股价表现 - 复星医药早盘涨近5% 截至发稿涨3.95%报22.08港元 成交额1.07亿港元[1] 中期业绩表现 - 营业收入195.14亿元 同比减少4.63%[1] - 归属于上市公司股东的净利润17.02亿元 同比增长38.96%[1] - 基本每股收益0.64元[1] - 创新药品收入超43亿元 较上年同期增长14.26%[1] - 利润增长主要系出售和睦家剩余权益及其他非核心资产收益贡献[1] 业务合作进展 - 控股子公司复星医药产业授予Sitala全球范围（除中国及港澳台地区）FXS6837的开发、生产及商业化权利[1] - 复星医药产业可零对价获得价值500万美元的Sitala股份[1] - 合作有利于加速许可产品全球临床开发及商业化进程 拓展创新产品海外布局[1]

股价表现 - 早盘股价上涨近5% 截至发稿时涨幅达3.95%至22.08港元 成交额1.07亿港元[1] 财务业绩 - 2025年中期营业收入195.14亿元 同比减少4.63%[1] - 归属于上市公司股东的净利润17.02亿元 同比增长38.96%[1] - 基本每股收益0.64元[1] - 创新药品收入超43亿元 较上年同期增长14.26%[1] 利润增长驱动因素 - 利润同比增加主要系出售和睦家剩余权益及其他非核心资产收益贡献[1] 业务合作进展 - 控股子公司复星医药产业授予Sitala全球范围（除中国及港澳台地区）FXS6837的开发、生产及商业化权利[1] - 复星医药产业可零对价获得价值500万美元的Sitala股份[1] - 合作有利于加速许可产品全球临床开发和商业化进程 拓展创新产品海外布局[1]

核心财务表现 - 1H25收入195.14亿元，同比下滑4.6% [1] - 1H25归母净利润17.09亿元，同比提升39.0% [1] - 1H25扣非归母净利润9.61亿元，同比下滑23.4% [1] - 2Q25单季度收入100.94亿元，环比提升7.2% [2] 业务板块表现 - 制药业务收入139.01亿元（YoY-5.3%），其中创新药收入超43亿元（YoY+14.3%）[2] - 医疗器械与医学诊断收入19.55亿元（YoY-5.5%），受地缘政治及集采影响 [2] - 医疗健康服务收入35.92亿元（YoY-1.8%），受医疗收费调整及药品集采影响 [2] - 联营公司国药控股1H25收入2860.43亿元（YoY-3.0%），分销业务下滑3.5%，零售业务提升3.7% [2] 研发与创新投入 - 1H25研发投入22.95亿元，占制药业务收入16.5% [2] - 控股子公司授予Sitala海外开发权益，最高交易金额6.70亿美元 [3] - 授予Expedition公司口服DPP-1抑制剂海外权益，最高交易金额6.45亿美元 [3] 股权激励计划 - 2025年A股股票期权激励计划覆盖不超过201人，授予572.61万股（股权占比0.21%）[3] - 归母净利润考核目标2025-2027年为33.2/39.6/47.7亿元（权重60%）[3] - 创新药收入考核目标2025-2027年为93.6/112.3/134.8亿元（权重40%）[3] 估值与市场表现 - A股对应2025/2026年市盈率21.9倍/18.3倍 [4] - H股对应2025/2026年市盈率14.9倍/12.3倍 [4] - A股目标价34.50元，对应26.4倍2025年市盈率，隐含20.8%上行空间 [4] - H股目标价上调36%至25.30港元，对应17.8倍2025年市盈率，隐含19.1%上行空间 [4]

公司战略与领导层 - 创新是公司未来发展的重中之重 聚焦制药与高值器械两部分持续深耕 [2] - 董事长陈玉卿于今年4月开始全面负责公司战略 组织发展 团队培养和人才储备等重要工作 [2] - 公司持续推进非战略非核心资产的退出和整合 集中资源聚焦核心业务 今年以来已签约处置项目总额超20亿元 [3] 财务表现 - 上半年实现营收195.14亿元 其中创新药品收入超43亿元 同比增长14.26% [2] - 上半年归母净利润17.02亿元 同比增长38.96% 经营性现金流同比增长11.90%达21.34亿元 [3] - 销售费用 管理费用 研发费用分别同比降低1.29% 1.76% 7.79% [3] 研发投入与策略 - 研发费用降低主要系公司降低了仿制药业务板块的研发投入 仿制药研发投入减少1.4亿元 创新药投入比例提升5个百分点 [4] - 研发策略聚焦实体瘤 血液瘤 免疫炎症等核心治疗领域 并向慢病和中枢神经系统领域拓展布局 [5] - 创新药品成长动力主要来源于三大研发主体：复宏汉霖聚焦抗体药物和ADC药物 全球研发中心聚焦小分子药物 复星凯瑞聚焦细胞治疗技术 [4] 业务板块表现 - 制药业务实现营收139.01亿元 医疗器械与医学诊断业务营收19.55亿元 医疗健康服务业务营收35.92亿元 [4] - 子公司复宏汉霖上半年实现营收28.20亿元同比增长2.7% 毛利润约21.99亿元同比增长10.5% 净利润3.90亿元 [4] - 复宏汉霖海外产品利润相比去年同期增长超200% 主要系产品在美国市场销售放量所致 [4] 行业环境 - A股创新药板块迎来较大估值修复 创新药"拔估值"临近尾声 正进入"等业绩"行情 [5] - 行情将从"炒预期"进入"验真章"阶段 进入精选个股 看业绩吃饭的第二赛程 [5]

核心财务表现 - 截至报告期末公司归属母公司股东权益达人民币1181.38亿元 [1] - 报告期内归属母公司股东利润为人民币6.6亿元 同比下降8.2% [1] - 报告期内集团收入为人民币872.83亿元 同比下降10.8% 主要受快乐板块收入下降影响 [1] 板块收入结构 - 健康板块收入225.65亿元（占总收入25.8%）同比下降3.0% 其中医药产品/器械及诊断/健康服务及消费分别占比61%/9%/30% [1] - 快乐板块收入同比下降 其中品牌消费/旅游文化分别占比71%/29% [1] - 富足板块收入中保险/蜂巢类资管/投资类资管分别占比75%/10%/15% [1] - 智造板块收入中科技与智造/资源与环境分别占比41%/59% [1] 健康板块经营表现 - 健康板块归属母公司股东利润达7.56亿元 同比大幅上升48.3% 主要因复星医药利润上升 [1] - 控股19家医疗机构覆盖五大经济带 核定床位合计6600张 持有9张互联网医院牌照 [2] - 新增7个省市级重点专科 累计达75个 国际医疗中心覆盖大湾区并拓展至印度尼西亚及港澳地区 [2] 智慧医疗与保险协同 - 大湾区4家医院提供AI智慧外呼服务 有效提升患者黏性 [2] - 复星健康云HIS集成大语言模型推出AI助手 提升诊疗效率 [2] - 控股医疗机构签约国内外保险公司超55家 商保合作网络扩展至香港市场 [3] 康养业务发展 - 复星康养实现营业收入4.01亿元 在近10个城市锁定超11000张床位 [4] - 持有上海助立90.91%权益 通过"保险+养老"生态融合实现新单规模保费增长 [5] - 开发保险权益产品包括旅居服务权益/居家服务权益/护理险等 打造保险营销场景 [5] 未来战略规划 - 聚焦"医、养、康、享"核心业务 建设康养社区数智化系统 [6] - 通过轻资产模式加速床位落地 力争成为养老行业标杆企业 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收195.14亿元，归母净利润17.02亿元，同比增长38.96%，经营性现金流21.34亿元，同比增长11.90% [1] - 制药业务收入139.01亿元，其中创新药品收入超43亿元，同比增长14.26%，医疗器械与诊断业务收入19.55亿元，医疗健康服务业务收入35.92亿元 [1] - 抗肿瘤及免疫调节核心产品收入43.14亿元（同比+6.48%），抗感染核心产品收入16.56亿元（同比+14.05%），代谢及消化系统、心血管系统、中枢神经系统产品分别收入13.06亿元、9.26亿元、4.92亿元 [4] 研发投入与创新布局 - 上半年研发投入25.84亿元，其中研发费用17.17亿元，制药业务研发投入22.95亿元（占制药收入16.51%），研发费用14.69亿元（占制药收入10.57%） [2] - 聚焦实体瘤、血液瘤、免疫炎症核心治疗领域，拓展慢病（心血管、肾脏与代谢）及神经领域管线 [2] - 引进阿尔茨海默病在研药物AR1001，控股子公司授权海外开发DPP-1抑制剂XH-S004，获最高1.2亿美元首付款及里程碑付款 [6] 国际化战略进展 - 海外营收54.78亿元，占总营收28.07%，海外商业化团队超1000人，覆盖美国、非洲市场，并向东盟、中东等新兴市场拓展 [5] - 采用"合作优先、因地制宜"策略，通过License-out（如XH-S004授权）、合作开发等模式推进全球化 [5][6] - 重点布局中东、东南亚、南美等具备增长潜力的新兴市场，同步拓展非洲仿制药市场 [5] 创新药商业化与支付创新 - 多款创新产品纳入商业保险目录，包括CAR-T产品奕凯达，已与超110家城市保、90项商保达成合作 [3] - 推出中国首款"按疗效价值支付"计划，针对奕凯达120万元治疗费用降低患者经济门槛 [3] - 通过医保目录调整、商保合作、院外市场拓展完善商业化矩阵，推动创新药本土可持续商业逻辑形成 [3] 行业趋势与战略方向 - 中国制药工业规模稳居全球第二，政策支持推动创新转型与国际化出海成为行业核心方向 [1] - 行业需从"全球第二梯队引领者"向"第一梯队"跨越，需产学研协同攻克新靶点等源头创新短板 [2] - BD交易以全球化视角为核心，通过License-in补强管线空白（如神经领域），License-out实现市场分工与成本收益平衡 [6][7]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入达人民币872.8亿元，产业运营利润达人民币31.5亿元，归母净利润达人民币6.6亿元 [1] - 四大核心子公司总收入达人民币636.1亿元，占集团总收入73% [1] - 复星葡萄牙保险净利润达欧元1.33亿元，同比增长27.6% [1] - 复星旅文收入达人民币95.3亿元创历史新高，经调整净利润同比增长42.0% [1] 核心子公司业绩亮点 - 复星医药归母净利润达人民币17.0亿元，同比增长38.96% [1] - 豫园股份珠宝时尚板块营收人民币129亿元，其中二季度营收人民币76亿元环比大幅增长 [1] - Club Med营业额达人民币92.5亿元，经营利润达人民币12.7亿元，同比增长11.0% [3] 创新研发与全球化进展 - 科创投入达人民币36亿元，创新药复迈宁（芦沃美替尼片）在中国境内获批上市 [2] - 复星医药在研DPP-1抑制剂授权出海，潜在总额达美元6.45亿元 [2] - 复宏汉霖HLX43进入全球II期临床，HLX22成为全球首款同时获欧美孤儿药资格认定的胃癌抗HER2靶向疗法 [2] - 海外收入达人民币466.7亿元，占集团总收入53%，复宏汉霖海外产品利润激增超200% [2] 运营与战略定位 - 集团总债务占总资本比率为53%，标普确认评级展望为"稳定" [3] - 健康业务板块港股上市公司市值表现亮眼，带动底层资产价值重估 [3] - 公司聚焦医药健康、文旅消费、金融保险等核心主业，持续提升全球运营能力 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入195.14亿元 同比下降4.63% [1] - 归母净利润17.02亿元 同比增长38.96% [1] - 创新药品收入超43亿元 同比增长14.26% [1] - 海外营收54.78亿元 占营收比重约28.07% [3] 研发投入与成果 - 研发投入共计25.84亿元 [1] - 自主研发及许可引进4个创新药品共5项适应症获批 [2] - 57个仿制药品种获批 4个创新药品及22个仿制药品种申报上市 [2] - 近20项创新药临床试验获境内外监管机构批准开展 [2] 产品管线进展 - 实体瘤领域形成以斯鲁利单抗注射液、注射用曲妥珠单抗为代表的创新药品矩阵 [2] - 创新型小分子CDK4/6抑制剂复妥宁获批丰富乳腺癌治疗产品组合 [2] - 首个自研小分子创新药复迈宁双适应症获批 [2] - 斯鲁利单抗注射液在欧盟、英国、印度等国家和地区获批 [2] - CAR-T产品奕凯达被纳入超过110款惠民保和超过90项商业保险 [2] 战略布局 - 持续推进创新转型和创新产品开发落地 提升全球运营能力 [1] - 深化数字化与AI战略布局 构建覆盖研发、运营及产品应用的智能化体系 [1] - 贯彻4IN战略 聚焦高价值管线内部开发和外部引进 [1] - 创新药品BD不断突破 全球化双向许可合作持续加强 [3] - 复星医药及复宏汉霖达成多项对外许可 产品加速进入欧美、亚太市场 [3] 可持续发展 - MSCI ESG评级提升至AA级 [3]

营业收入结构 - 2025年上半年营业收入总计195.14亿元 其中制药业务收入139.01亿元占比71.24% 医疗器械与医学诊断收入19.55亿元占比10.02% 医疗健康服务收入35.92亿元占比18.41% [2] - 中国大陆地区收入140.36亿元占比71.93% 海外及其他地区收入54.78亿元占比28.07% [2] - 制药业务收入同比下降5.29% 医疗器械与医学诊断业务同比下降5.51% 医疗健康服务业务同比下降1.83% [2] 现金流与资产优化 - 经营活动现金流量净额21.34亿元 同比增长11.90% [2] - 2025年已签约处置非核心资产项目总额超20亿元 用于优化资产结构和加速现金回流 [3] 研发投入与创新体系 - 2025年上半年研发投入总额25.84亿元 其中研发费用17.17亿元 [3] - 通过自主研发、合作开发、许可引进、基金孵化和产业投资等多元化模式丰富产品管线 [3]

财务表现 - 上半年营业收入195.14亿元 同比下降4.63% [1] - 归属于上市公司股东的净利润17.02亿元 同比增长38.96% [1] - 基本每股收益0.64元 [1]