深圳对企业的表彰举措 - 深圳于2019年将每年11月1日法定设立为"企业家日"，为全国首个设立该节日的城市 [2] - 在2025年企业家日，首次以市委、市政府名义表彰企业家和企业 [2] - 授予60位企业高管或创始人"深圳市非公有制经济人士优秀中国特色社会主义事业建设者"称号 [2] - 授予30家企业"深圳市光彩事业贡献奖" [2] - 表彰名单覆盖行业龙头与细分领域中小企业，形成"头部引领+中小突围"的梯队格局 [5] 深圳民营经济的规模与贡献 - 截至2025年6月底，深圳市民营企业超270万户，总量和创业密度稳居全国第一 [6] - 民营经济贡献全市约40%的固定资产投资、50%以上的税收、近60%的GDP、70%以上的进出口额、80%的技术创新、90%以上的市场主体和就业岗位 [6] - 2025年《财富》世界500强中深圳有10家企业上榜，是中国平安（第47）、华为（第83）、比亚迪（第91）、腾讯（第116）、招商银行（第193）、万科（第319）、顺丰（第393）、深投控（第414）、中国电子（第427）、立讯精密（第423） [6] - 深圳是民企世界500强最多的城市之一 [6] 深圳成为企业家沃土的原因 - "敢为天下先"的制度创新，诞生全国第一张外商投资企业批准证书、第一个股份制企业、第一个土地使用权拍卖案例 [8] - "来了，就是深圳人"的包容精神吸引人才，设立"深圳企业家日"体现对创业者的尊崇 [9] - 完善的产业链、活跃的资本市场与"鼓励创新、宽容失败"的城市氛围共同造就企业家 [10]

净利润表现 - 2025年前三季度五大上市险企（中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险）合计实现净利润4260.39亿元，超过去年全年3476亿元的水平，并在去年净利润高增八成的基础上继续同比增长33.54% [1] - 仅第三季度，五大上市险企净利润总计2478.47亿元，较上年同期大幅增长68.34% [1] - 各公司前三季度净利润分别为：中国平安1328.56亿元、中国太保457亿元、中国人保468.22亿元、中国人寿1678.04亿元（同比增长60.5%）、新华保险328.57亿元（同比增长58.9%）[4] 投资端表现 - 投资端受益于资本市场上行走势，显著增厚了投资收益，是驱动净利润上扬的关键因素 [3][4] - 五大上市险企2025年前三季度总投资收益达8875亿元，同比增长35.64%，其中第三季度贡献5424亿元 [5] - 以中国人寿为例，前三季度实现总投资收益3685.51亿元，同比增长41%，总投资收益率为6.42%，同比提升104个基点 [4] 新会计准则影响 - 自2023年执行新会计准则后，更多资产被归类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），导致净利润波动明显加剧 [5] - FVTPL占比是平衡利润波动与长期收益的关键工具，高占比在股市上行期能提升净利润弹性，但市场回调时会加剧利润波动 [6] - 行业出现从"被动承受波动"向"主动管理波动"转变的趋势，2023年至2025年上半年，五大上市险企FVOCI资产占比平均提升约14个百分点 [7] 负债端人身险表现 - 人身险公司新业务价值延续高增态势，可对比口径下，中国人寿、平安寿险及健康险、太保寿险、新华保险、人保寿险前三季度新业务价值同比分别增长41.8%、46.2%、31.2%、50.8%、76.6% [8] - 新单保费增速呈现分化，第三季度中国人寿、人保寿险和平安寿险的新单保费同比分别大增52%、46%、21%，而新华保险和太保寿险因分红险切换节奏影响，新单增长略显乏力（新华保险下降4%，太保寿险仅增2%）[8] - 各公司持续加强资产负债联动，大力发展浮动收益型业务，中国人寿三季度浮动收益业务在首年期交保费中占比较上年同期提升超45个百分点，太保寿险代理人渠道新保期缴中分红险占比达58.6% [8] 负债端财险表现 - 财产险公司综合成本率普遍下降，承保盈利能力提升 [3] - 人保财险前三季度综合成本率96.1%，同比下降2.1个百分点，实现承保利润148.65亿元，同比增长130.7% [10] - 太保产险前三季度综合成本率为97.6%，同比下降1.0个百分点；平安产险整体综合成本率97.0%，同比优化0.8个百分点 [10]

行业宏观数据与市场地位 - 中国新能源汽车保有量在2024年达到3140万辆，比"十三五"末增长5倍多 [1] - 2025年9月，中国新能源汽车市场渗透率已达58% [3] - 2025年前三季度，中国新能源汽车出口232万辆，同比增长52% [7] 新能源车险市场现状与潜力 - 2025年前9个月，新能源汽车商业险投保率达91%，比燃油车高6个百分点 [3] - 预计2025年新能源车险保费将达2000亿元左右，增速超过30% [3] - 保险业已承保新能源汽车超过4000万辆 [5] 新能源车险面临的挑战 - 新能源车险车均风险成本是燃油车的2.2倍左右，但保费仅是燃油车险的1.7倍，导致保费无法覆盖风险成本 [5] - 新能源车险存在"投保难、保费高、承保亏"的问题 [5] - 新能源车出险率和赔付率显著高于传统燃油车 [5] 行业合作与生态建设 - 中国保险行业协会、精算师协会、汽车工业协会及汽车维修行业协会共同签署了促进新能源汽车高质量发展合作备忘录 [2] - 合作旨在推动车型综合分级体系建设，助力实现更精准的车险定价，优化车辆安全设计与维修成本 [2] - 构建车型综合分级制度，涵盖车辆安全性、经济性及流通性等多维指标，以更精准评估车辆风险水平 [3] 创新解决方案与成本控制 - 比亚迪推动"分拆化维修"方案，变"整体更换"为"精准修复"，该方案已覆盖30余款车型，累计节约3亿元维修费用 [6] - 在新能源车维修中，大灯的更换成本占比最高，达到整体配件金额的15%左右 [6] - 保险业通过梳理137个赔付率偏高车型的赔付情况，为车企优化设计提供数据支持 [5] 国际化发展与风险应对 - 保险机构与车企强强联手开展深度合作，例如中国人保与安盛集团联合打造跨境车险方案，安联集团与国内车企开展欧洲市场合作 [7] - 中国平安构建"风险共担、服务本地、数据驱动"三位一体的保障网络，在东南亚、中东、欧洲等重点市场实现本地化服务闭环 [8] - 平安"多因子国别风控模型"针对不同市场进行精准建模，例如在中东评估高温对电池安全的影响，在东南亚考虑积水、道路拥堵等风险 [8] 行业发展趋势与转型方向 - 新能源汽车是"智能化"与"绿色化"的交汇点，这两大趋势正深刻重塑保险业 [4] - 智能化趋势将催生更多风险保障需求，推动保险的责任界定、精算基础、商业模式发生变化 [4] - 绿色化趋势要求保险业研究其对经济社会的影响，从投资、生产、消费、出口等方面谋划风险保障、投融资和风险减量服务 [4]

核心观点 - A股五家上市险企2025年三季度寿险业务呈现稳健增长态势，总保费、新单保费、续期保费实现两位数增长，新业务价值增长表现亮眼，特别是银保渠道 [1][2] 保费收入增长 - 中国人寿实现总保费6696.45亿元，同比增长10.1%，创历史同期新高 [2] - 太保寿险实现规模保费2638.63亿元，同比增长14.2% [2] - 新华保险实现原保险保费1727.05亿元，同比增长18.6% [2] - 人保寿险实现原保险保费1169.63亿元，同比增长21.1% [2] - 中国平安未公布保费收入数据 [2] 新业务价值表现 - 中国平安寿险及健康险新业务价值为357.24亿元，同比增长46.2% [2] - 人保寿险新业务价值增速最高，达76.6% [2] - 新华保险新业务价值同比增长50.8% [2] - 中国人寿新业务价值同比增长41.8% [2] - 太保寿险新业务价值同比增长31.2% [2] 产品结构转型 - 人身险产品预定利率于2025年9月1日切换，行业进入预定利率"2.0%时代" [3] - 上市险企积极推进以分红险为主的浮动收益型业务，中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中占比较上年同期提升超45个百分点 [4] - 太保寿险代理人渠道新保期缴中分红险占比达58.6% [4] - 产品结构转型导致新业务负债刚性成本同比明显下降 [4] 季度保费增速分化 - 三季度单季中国人寿保费增速为52% [3] - 人保寿险三季度单季保费增速为46% [3] - 中国平安寿险及健康险三季度单季保费增速为21% [3] - 新华保险三季度单季保费增速为-4% [3] - 太保寿险三季度单季保费增速为2% [3] - 增速分化主要受预定利率下调前需求集中释放及分红险转型影响 [3] 银保渠道表现 - 银保渠道是上市险企保费规模与业务价值的重要增长极 [5] - 太保寿险银保渠道实现规模保费583.10亿元，同比增长63.3%，其中新保期缴规模保费159.91亿元，同比增长43.6% [5] - 新华保险银保渠道实现保费收入669.41亿元，同比增长47.7%，其中长险首年保费359.4亿元，同比增长66.7% [5] - 中国平安寿险及健康险银保渠道新业务价值同比增长达170.9%，该渠道新业务价值贡献度为35.1% [5] 代理人渠道状况 - 代理人数量整体保持稳健，中国人寿个险销售人力60.7万人，平安人寿个人寿险销售代理人数量35.4万人，太保寿险个险队伍月均保险营销员18.1万人，均出现小幅下降 [6] - 各险企队伍质态改善，新华保险人均产能同比增速达50% [6] - 太保寿险核心人力人均产能同比提升16.6% [6] - 中国人寿优增人力、留存率同比提升明显 [6]

沽空比率排行 - 安踏体育-R和李宁-R的沽空比率均达到100%的最高水平 [1][2] - 京东集团-SWR以96.92%的沽空比率位列第三 [1][2] - 华润啤酒-R和比亚迪股份-R的沽空比率分别为89.92%和85.03% [2] - 腾讯控股-R和香港交易所-R的沽空比率分别为69.37%和59.79% [2] - 信和置业和香港中华煤气的沽空比率分别为53.22%和53.13% [2] 沽空金额排行 - 腾讯控股沽空金额最高，达18.99亿元 [1][2] - 阿里巴巴-SW和小米集团-W的沽空金额紧随其后，分别为17.57亿元和13.97亿元 [1][2] - 百度集团-SW和泡泡玛特的沽空金额分别为11.41亿元和8.88亿元 [2] - 比亚迪股份和友邦保险的沽空金额分别为8.83亿元和8.04亿元 [2] - 美团-W和建设银行的沽空金额分别为7.85亿元和7.30亿元 [2] 沽空偏离值排行 - 京东集团-SWR的偏离值最高，为42.75% [1][2] - 泉峰控股和比亚迪股份-R的偏离值分别为38.67%和29.23% [1][2] - 颐海国际和光大环境的偏离值分别为28.12%和26.62% [2] - 信和置业和天立国际控股的偏离值分别为25.95%和24.91% [2] - 长江生命科技和惠理集团的偏离值分别为24.91%和23.72% [2]

总体持仓概况 - 截至三季度末，“国家队”资金重仓持有超222只A股股票，合计持仓市值逼近4万亿元 [1] - “国家队”总持仓市值为3.911万亿元，相比二季度有所增加 [4] - 持仓市值超100亿元的上市公司共有29家 [2] 重仓股配置偏好 - 金融股是“国家队”最偏爱的板块，前十大重仓股中，除中国神华外，其余9只均来自金融板块 [1][3] - 前十大重仓股的合计市值达到3.28万亿元，占持仓总市值的83.9% [3] - 持仓市值最大的三只个股均来自银行板块：中国银行（1.03万亿元）、农业银行（9577.3亿元）、工商银行（9302.7亿元） [2][3] - 持有中金公司、中国平安、新华保险、中信建投的市值均在600亿元以上 [2][3] 行业布局策略 - 除了金融板块，“国家队”也对AI产业链、半导体、新能源等科技创新领域进行了尝试和布局 [3] - 科技创新领域的布局方向与国家推动新质生产力发展的战略高度契合 [3] - 持仓策略偏保守和安全，钟爱银行、保险、券商、资源等蓝筹股，重视长期业绩，但操作也具有一定灵活性，会配置成长股作为补充 [4] ETF持仓情况 - “国家队”通过ETF间接布局股市，截至三季度末，持有A股ETF占A股ETF总规模比例超过40% [5] - 中央汇金投资出现在21只ETF的十大持有人名单中，其中15只ETF的持有份额占比超20%，合计持仓市值为7777.97亿元 [5] - 中央汇金资产位列15只ETF的前十大持有人名单，其中12只ETF的持有份额占比超20%，合计持仓市值为6959.28亿元 [6] - 截至三季度末，中央汇金投资及关联方持有数十只ETF的规模达到1.55万亿元，相比二季度末规模增加了超2000亿元 [6] 持仓收益表现 - 金融股对增加市值起到重要作用，例如农业银行三季度上涨23.52%，为“国家队”贡献浮盈超过1800亿元 [4] - 宽基ETF对浮盈贡献较大，如华泰柏瑞沪深300ETF三季度浮盈超550亿元，易方达沪深300ETF浮盈超400亿元，华夏沪深300ETF浮盈超300亿元 [6] - 科技主题ETF表现突出，华夏中证5G通信主题ETF三季度涨幅超过80%，华宝中证电子50ETF等多只科技类ETF涨幅均超50% [6] 市场角色与定位 - 中央汇金投资等机构明确其类“平准基金”定位，以“国家队”角色大举增持ETF，对A股市场企稳起到重要托底作用 [5] - 中央汇金投资表示将加大配置力度，充分发挥耐心资本、长期资本作用 [5]

市场整体表现 - 美股三大指数集体下跌[1] - 恒生指数ADR收报25866.46点，较香港收市下跌85.94点，跌幅0.33%[1] - 大型蓝筹股多数下跌[3] 主要公司ADR价格变动 - 腾讯控股ADR报价623.88港元，较港股收市下跌5.12港元，跌幅0.81%[3][4] - 汇丰控股ADR报价108.602港元，较港股收市上涨0.602港元，涨幅0.56%[3][4] - 阿里巴巴ADR报价159.657港元，较港股收市上涨0.657港元，涨幅0.34%[4] - 建设银行ADR报价7.996港元，较港股收市下跌0.054港元，跌幅0.67%[4] - 小米集团ADR报价42.601港元，较港股收市下跌0.819港元，跌幅1.89%[4] - 美团ADR报价98.612港元，较港股收市下跌1.288港元，跌幅1.29%[4] 金融板块表现 - 建设银行港股上涨0.11港元至8.05港元，涨幅1.39%[4] - 工商银行港股上涨0.07港元至6.24港元，涨幅1.13%[4] - 中信股份ADR报价11.684港元，较港股收市下跌0.726港元，跌幅5.85%[4] - 交通银行ADR报价6.406港元，较港股收市下跌0.654港元，跌幅9.27%[4] - 招商银行ADR报价50.315港元，较港股收市下跌0.585港元，跌幅1.15%[4] 科技及互联网板块表现 - 网易ADR报价215.167港元，较港股收市下跌1.633港元，跌幅0.75%[4] - 京东集团ADR报价123.688港元，较港股收市上涨0.288港元，涨幅0.23%[4] - 百度ADR报价121.465港元，较港股收市下跌0.438港元，跌幅0.36%[4] - 快手ADR报价69.965港元，较港股收市下跌1.485港元，跌幅2.08%[4] - 携程集团ADR报价544.388港元，较港股收市下跌4.112港元，跌幅0.75%[4] 其他重点公司表现 - 泡泡玛特ADR报价216.971港元，较港股收市下跌0.429港元，跌幅0.20%[4] - 中国宏桥ADR报价27.824港元，较港股收市下跌1.856港元，跌幅6.25%[4] - 腾讯音乐ADR报价67.499港元，较港股收市下跌2.301港元，跌幅2.56%[4] - 百济神州ADR报价184.894港元，较港股收市上涨1.094港元，涨幅0.60%[4]

近期股价表现与技术态势 - 平保股价在57.7元水平争持，单日上升近2.03%，动力有所增强 [1] - 股价处于关键三角整理末端，面临短线突破可能 [1] - 股价位于多条移动平均线之上，MA10（56.21元）已突破MA30（54.27元）和MA60（55.41元），形成短线黄金交叉 [3] - RSI指标在60水平，尚未进入超买区，显示仍有上升空间 [3] - 多个震荡指标如随机震荡指标和CCI均发出买入信号，MACD也呈现利好态势 [3] 关键技术位与波动性 - 即市关键支持位为55.2元，若失守可能下探53.9元水平 [3] - 近期阻力位为59.1元，若能成功突破，下一目标将指向60.9元 [3] - 5日振幅达到5.2%，股价波动性不容忽视 [3] - 股价目前处于保力加通道中上部，若突破上轨可能加速上行 [3] 历史衍生品表现 - 历史数据显示，相关衍生产品在正股上涨2.49%的背景下，部分牛证两日后录得21%至23%的升幅 [4] - 部分认购证在同期亦上升18%和11%，充分展现杠杆效应的放大作用 [4] 认购证选择策略 - 中银认购证17070提供约11.3倍杠杆，行使价为66.71元 [7] - 中银认购证18122提供约13.8倍杠杆，行使价为67.23元，适合对正股上涨有较强信心的投资者 [7] - 看淡短期走势可关注汇丰认沽证19792，行使价为49.16元，提供约12.2倍杠杆，引伸波幅较为理想 [7] - 摩利认沽证20419行使价同为49.16元，杠杆约12.4倍，其溢价和引伸波幅在同類產品中均为最低 [7] 牛熊证部署策略 - 看好走势可考虑瑞银牛证61834，收回价设于50.5元，提供约8.2倍实际杠杆，主要优势在于溢价最低 [10] - 摩通牛证59648收回价为50.6元，实际杠杆约8.2倍，特点是实际杠杆高且溢价低 [10] - 看淡走势可考虑瑞银熊证54430，收回价为62元，实际杠杆约12倍，溢价最低 [10] - 摩通熊证60988收回价同样为62元，提供约11.5倍实际杠杆，是上述产品中实际杠杆最高的选择 [10]

人身险公司整体业绩表现 - 2025年前三季度，72家人身险公司净利润达4619.6亿元，较上年同期增加约1765亿元，同比增长近62% [5][6] - 行业净利润在上年同期高基数基础上再创新高，已超过2024年全年水平 [7] - 业绩增长得益于新业务价值和投资收益的“双双增长”，其中投资收益贡献较大 [7] 行业投资收益率分析 - 2025年前三季度，人身险公司年化投资收益率的算术平均值为4.96%，较上年同期上升近1.3个百分点 [10][11] - 按2025年上半年人身险公司资金运用余额32.6万亿元计算，投资收益率提升1个百分点，投资收益额有望增长3.2千亿元 [11] - 超七成公司投资收益率较上年同期上升，72家寿险公司中有54家投资收益率超过3%，占比约75% [13] - 投资收益率提升至3%以上有助于缓解负债端压力，为未来发展奠定基础 [13] 上市险企投资收益详情 - 5家上市险企2025年前三季度总投资收益超8800亿元，较上年同期增加约2300亿元 [14][15] - 中国人寿总投资收益约3600亿元，同比增加1065亿元；中国平安总投资收益约2000亿元，同比增加约450亿元 [17] - 以此计算，5家上市险企日均投资收益约32亿元，投资业绩对头部险企利润增长贡献最大 [17] - 头部险企总投资收益率约5%，较上年同期提升约1个百分点，预计2025年末大概率超5% [20] 投资收益结构变化 - 受利率下行影响，头部险企净投资收益率较上年同期下降约0.3个百分点 [22] - 投资收益率的上升主要来源于买卖价差收益，属于“已实现收益”，直接影响当期净利润 [22] - 例如，2025年上半年中国人寿归母净利润为409亿元，其中买卖价差收益达304亿元 [26] 险企资本市场操作 - 2025年第三季度，险企交易频繁，当季退出166家上市公司大流通股股东位置，减仓金额约245亿元 [28] - 同期新晋成为179家上市公司大流通股股东，建仓金额约750亿元 [28] - 保险公司发挥中长期资金优势，如鸿鹄基金持续加仓通信、能源等产业，投资聚焦于中国电信、中国石油、国投电力等公司 [29][30][31] 行业投资趋势展望 - 保险公司抓住资本市场向好机遇，投资收益率大幅上升，对公司未来发展尤为重要 [33] - 随着保险资金投资力度加大和相关投资比例放开，规模效应有望发挥更大优势 [33] - 若2025年末投资收益率较2024年明显提升，将拉动行业近三年投资收益率企稳回升，摆脱此前持续下降的现状 [33]

行业整体业绩 - 86家财险公司前三季度合计实现保险业务收入1.37万亿元，合计实现净利润778.27亿元 [1] - 可比口径下，保险业务收入同比增长4.0%，合计净利润同比大幅增长53.1% [3] - 78家财险公司实现盈利，合计净利润780.65亿元，8家公司亏损，合计亏损2.38亿元 [4] 头部公司表现 - 人保财险、平安产险、太保产险保险业务收入位列前三，分别为4447.32亿元、2565.79亿元、1596.83亿元 [3] - 人保财险、平安产险、太保产险净利润位居前三，分别为336.29亿元、155.55亿元、87.67亿元 [4] - “老三家”合计实现净利润579.51亿元，占行业整体净利润的74%，行业“马太效应”显著 [6] 业绩驱动因素 - 净利润增长受业务结构优化、经营效益改善和投资收益回暖等因素影响 [2] - 车险市场保持平稳，非车险业务在政策支持与社会需求升级驱动下成为重要增长引擎 [4] - 权益市场表现较好带来投资收益改善，承保端盈利能力增强，特别是“报行合一”政策推动行业综合成本率显著优化 [5] - 行业整体通过精细化管控降低综合成本，承保与投资双轮驱动推动净利润高增长 [4] 行业经营质量 - 前三季度财险行业呈现“量质齐升”态势，保险业务收入平稳增长，净利润同比大幅增长，盈利能力显著增强 [4] - 财险业呈现出“保费稳增长，利润高爆发”的特点 [5] - 有50家险企的综合成本率超过100%，这一数量相较于去年同期有所下降 [5]