公司治理变动 - 林耀坚先生于股东周年大会上退任公司独立非执行董事、审核委员会主席及提名委员会、薪酬委员会及企业管治委员会的成员 [1] - 孙宝源先生获委任为公司审核委员会主席及提名委员会、薪酬委员会及企业管治委员会的成员 [1] - 上述委任自2025年12月11日起生效 [1]

公司治理变动 - 公司于股东周年大会上提呈的所有普通决议案均已获股东以按股数投票形式通过 [1] - 林耀坚于股东周年大会上退任公司独立非执行董事、审核委员会主席及提名委员会、薪酬委员会及企业管治委员会的成员 [1] - 孙宝源获委任为公司审核委员会主席及提名委员会、薪酬委员会及企业管治委员会的成员，自2025年12月11日起生效 [1]

公司人员 - 执行董事有张茵、刘名中、张成飞、Ken Liu、张连鹏[2] - 独立非执行董事有陈曼琪、李惠群、曹振雷、孙宝源[3] 公司组织架构 - 设立四个董事委员会和一个执行委员会[3] 人员职位 - 张茵任提名、企业管治委员会成员及执行委员会主席[5] - 刘名中任薪酬、执行委员会成员[5] - 张成飞任多委员会成员及执行委员会成员[5] - Ken Liu任执行委员会成员[5] - 陈曼琪任多委员会成员及薪酬委员会主席[5] - 李惠群任多委员会成员及企业管治委员会主席[5] - 孙宝源任多委员会成员及审核委员会主席[5]

股东决议 - 2025年12月11日股东周年大会普通决议案获按股数投票通过[3] - 考虑及接纳财报等议案赞成率99.91%[5] 人事变动 - 林耀坚先生退任，孙宝源先生获委任，2025年12月11日生效[4] 股份数据 - 公司于股东周年大会当日已发行股份数为4,692,220,811股[6]

公司股价与市场动态 - 截至发稿，玖龙纸业股价上涨3.64%，报6.27港元，成交额2637.55万港元 [1] - 玖龙、理文和山鹰等主要企业已陆续发布2026年1-2月的检修计划 [1] - 根据已发布的停机通知，预计将减产约27万吨包装纸，其中绝大多数为箱板瓦楞纸 [1] 行业价格与供需分析 - 山鹰、玖龙、APP、亚太森博等主要企业计划在11月底至12月初对旗下产品进行提价 [1] - 本轮箱板瓦楞纸和废纸提价始于7月，前期涨幅主要由国废原料端带动，后期主要由旺季需求驱动，同时龙头企业配合基地停产检修和发布涨价函 [1] - 从企业吨利润角度看，看好2025年第四季度吨利润的改善表现 [1] - 浆纸系纸种方面，文化纸前十月产量同比下滑，预计2026年行业价格及吨利润可能面临明显压力 [1] - 白卡纸的供需矛盾尚未缓和，从后续基本面维度看，提价的可持续性较低 [1]

公司股价表现 - 玖龙纸业(02689 HK)股价盘中一度上涨超过4% [2] - 截至发稿时，公司股价上涨3 64%，报6 27港元 [2] - 成交额为2637 55万港元 [2]

公司股价与市场表现 - 玖龙纸业股价上涨3.64%，报6.27港元，成交额2637.55万港元 [1] 行业供给与减产计划 - 玖龙、理文和山鹰等主要企业陆续宣布2026年1-2月检修计划 [1] - 根据已发布的停机通知，预计减产约27万吨包装纸，其中绝大多数为箱板瓦楞纸 [1] 产品提价动态 - 山鹰、玖龙、APP、亚太森博等主要企业此前纷纷发布调价函 [1] - 计划在11月底至12月初对旗下产品进行提价 [1] 箱板瓦楞纸市场分析 - 本轮箱板瓦楞纸、废纸提价始于7月 [1] - 前期涨幅主要由国废原料端带动，后期主要由旺季需求驱动，同时龙头配合基地停产检修和发布涨价函 [1] - 从企业吨利润角度看，看好2025年第四季度吨利润改善表现 [1] 其他纸种市场展望 - 浆纸系纸种方面，文化纸前十月产量同比下滑 [1] - 2026年文化纸行业价格及吨利润或有明显压力 [1] - 白卡纸供需矛盾尚未缓和，从后续基本面维度看，提价可持续性低 [1]

公司股价与市场动态 - 玖龙纸业股价上涨3.64%，报6.27港元，成交额2637.55万港元 [1] - 玖龙、理文和山鹰等主要企业计划在2026年1-2月进行停机检修 [1] - 根据停机通知，预计将减产约27万吨包装纸，其中绝大多数为箱板瓦楞纸 [1] 行业价格与供需分析 - 山鹰、玖龙、APP、亚太森博等主要企业发布调价函，计划在11月底至12月初对旗下产品进行提价 [1] - 本轮箱板瓦楞纸、废纸提价始于7月，前期涨幅主要由国废原料端带动，后期主要由旺季需求驱动 [1] - 龙头企业配合基地停产检修和发布涨价函 [1] - 从企业吨利润角度看，2025年第四季度吨利润有望改善 [1] - 文化纸前十月产量同比下滑，2026年行业价格及吨利润可能面临明显压力 [1] - 白卡纸供需矛盾尚未缓和，从基本面看，后续提价可持续性较低 [1]

文章核心观点 - 包装纸行业涨价潮持续，由原材料成本上升、行业主动限产、需求边际改善及“反内卷”等多重因素驱动 [1][2][3] - 行业竞争逻辑发生根本转变，从“低价抢单”转向“价值协同”与“协同保价”，龙头企业主导权增强 [1][3] - 具备全产业链优势的龙头企业凭借成本护城河和议价能力受益，产业集中度快速提升 [3] 成本因素分析 - 原材料供应偏紧推高成本，废黄板纸和纸浆是核心原材料 [1] - 2025年1月至10月废黄板纸均价为1516元/吨，较2024年同期上涨43元/吨，涨幅2.92% [1] - 截至2025年10月底，废黄板纸价格已接近1800元/吨，整体处于高位 [1] 供需格局改善 - 行业在“反内卷”倡议下增强自律性，头部企业主动安排停机检修以收缩市场供给 [2] - 需求侧获得电商旺季备货和部分消费品出口回暖的稳定支撑 [3] - 龙头企业通过“停机+提价”组合拳主动调控供需，价格传导顺畅 [3] 行业竞争逻辑转变 - 订单加速向具备产业链一体化能力的龙头集中，龙头企业构建显著成本护城河 [3] - 龙头企业策略从“抢份额”转向“保利润”，议价能力显著增强 [3] - 区域性中小纸厂更多转向“代加工+现金现货”模式，开工率低于龙头企业 [3] - 行业从无序“价格战”步入由龙头企业主导的“协同保价”与“产能置换”新阶段 [3]

行业近况：浆纸系 - 截至11月28日，针叶浆、阔叶浆价格分别为5,453元/吨和4,394元/吨，周环比变化为-124元/吨和+47元/吨，同比变化为-56元/吨和+152元/吨 [2] - 双胶纸、铜版纸、白卡纸价格分别为4,733元/吨、4,742元/吨和4,214元/吨，周环比变化为+2元/吨、-28元/吨和+0元/吨，同比变化为-379元/吨、-598元/吨和+447元/吨 [1][2] - 10月双胶纸社会库存环比增加8万吨，企业库存环比增加3万吨，社会及企业库存均处于偏高水平 [2] 行业近况：废纸系 - 截至11月28日，废黄板纸价格为1,906元/吨，周环比上涨12元/吨，同比上涨371元/吨；箱板纸、瓦楞纸价格分别为3,892元/吨和3,216元/吨，周环比上涨10元/吨和9元/吨，同比上涨257元/吨和494元/吨 [2] - 1-10月箱板瓦楞纸进口量为555万吨，同比减少143万吨 [2] - 10月瓦楞纸社会库存环比微增0.1万吨，处于偏高水平；企业库存环比分别减少16万吨和15万吨，均处于偏低水平 [2] 箱板瓦楞纸展望 - 本轮箱板瓦楞纸和废纸提价始于7月，前期涨幅由国废原料端带动，后期由旺季需求驱动，同时龙头企业配合基地停产检修及发布涨价函 [1][3] - 看好2025年第四季度企业吨利润改善，但考虑到原料和能源成本亦在上涨，预计吨利润改善空间在100元以内 [3] - 各企业利润改善差异主要取决于产品结构，例如拥有自制纤维的高端牛卡纸预期改善空间更大 [3] 浆纸系纸种展望 - 文化纸行业今年新增供给集中，同时教材教辅订单整体偏弱，1-10月双胶纸产量同比下滑10% [4] - 判断2026年文化纸行业价格及吨利润将面临明显压力，主要考验龙头企业自制浆的成本控制能力 [4] - 白卡纸在本轮产能扩张中供给压力最为集中，10月产能利用率约为63%，最新日度毛利率估算为-5%，供需矛盾尚未缓和，后续提价可持续性低 [4] 投资标的 - 短期重点推荐玖龙纸业(02689) [5] - 中长期继续看好太阳纸业(002078.SZ) [5]