核心财务表现 - 二季度营收918亿元人民币 同比增长11.7% [2] - 经调整EBITDA为27.8亿元人民币 经调整溢利净额为14.9亿元人民币 [2] - 现金及现金等价物1017亿元人民币 短期理财投资694亿元人民币 [6] 用户与订单数据 - 美团App月活跃用户突破5亿名 用户年均交易频次创历史新高 [2] - 即时零售日订单量峰值突破1.5亿单 全量配送订单平均送达时间34分钟 [2][4] - 到店业务订单量同比增长超40% 年活跃商户数创新高 [5] 核心本地商业 - 核心本地商业营收653亿元人民币 同比增长7.7% [4] - 联合800多个头部连锁餐饮品牌开设超5500家品牌卫星店 计划年底超1万家 [4] - 美团闪购高客单价商品成交额增长2倍 联合建设超5万家闪电仓 [4] - 酒旅交易规模在"五一"黄金周创历史峰值 [5] 新业务发展 - 新业务板块营收265亿元人民币 同比增长22.8% 亏损环比收窄至19亿元 [5] - 国际化业务Keeta在香港巩固领先地位 覆盖沙特20个城市并进入卡塔尔市场 [5] - 无人机已在6个城市开通64条航线 累计完成订单超60万单 [10] 运营与生态建设 - 为17个省市全体骑手全额缴纳工伤险 养老保险补贴年底覆盖全国超百万骑手 [8] - 设立16亿元夏季骑手保障专项补贴 扩大骑手大病关怀计划覆盖范围 [8] - 全面取消超时罚款措施将于2025年年底前实施 [2][9] - 美团助力金覆盖30余万餐饮商家 近半数商家订单量增长 四成商家收入提升 [9] - 预计年底新增覆盖超10万家餐饮小店 单店助力金最高5万元 [9] 技术创新与食品安全 - 二季度研发投入63亿元人民币 同比增长17.2% [10] - 11.7万家商户开通"明厨亮灶直播" 预计2025年底超20万家商家加入 [10] - 未来三年投资建设1200家"浣熊食堂" 助力上万家餐饮商家外卖品质升级 [10]

算法规则优化 - 骑手超时罚款将在2025年年底前全面取消 [1] - 用得分体系代替负向扣款的新模式已基本完善并将全国推广 [1] 骑手权益保障 - 改善防疲劳举措并升级连续高单量跑单骑手策略 [1] - 帮助骑手平衡收入与健康 [1]

财务表现 - 第二季度营收918.4亿元人民币 同比增长11.7% 但低于预估的936.9亿元人民币 [1] 用户增长与活跃度 - 美团App月活跃用户突破5亿 [1] - 用户年均交易频次创历史新高 [1] - 核心用户群体黏性进一步提升 [1] 即时零售业务表现 - 7月即时零售日订单量峰值突破1.5亿单 创造新纪录 [1] - 全量配送订单平均送达时间为34分钟 [1]

南下资金流向 - 8月27日南下资金净买入港股153.71亿港元 [1] - 净买入盈富基金55.5亿港元、恒生中国企业30.43亿港元、阿里巴巴-W 21.78亿港元、美团-W 17.83亿港元、南方恒生科技9.53亿港元、康方生物5.73亿港元、华虹半导体3.58亿港元 [1] - 净卖出中芯国际6.58亿港元、小米集团-W 2.97亿港元 [1] - 南下资金连续9日净买入腾讯累计69.2464亿港元、连续6日净买入美团累计48.3983亿港元、连续4日净买入阿里巴巴累计44.9676亿港元 [4] - 连续4日净卖出小米累计28.0031亿港元、连续3日净卖出中芯国际累计24.5265亿港元 [4] 个股表现与资金动向 - 中芯国际股价涨0.1% 沪股通净卖出5.86亿人民币 成交额67.99亿人民币 [4] - 阿里巴巴-W股价涨0.2% 沪股通净买入11.35亿人民币 成交额43.60亿人民币 [4] - 腾讯控股股价跌1.7% 净买入0.54亿人民币 成交额40.78亿人民币 [4] - 美团-W股价跌3.1% 净买入11.92亿人民币 成交额25.81亿人民币 [4] - 华虹半导体股价跌0.9% 净买入3.93亿人民币 成交额23.98亿人民币 [4] - 康方生物股价跌7.1% 净买入0.50亿人民币 成交额23.09亿人民币 [4] - 商汤-W股价涨8.9% 净卖出0.56亿人民币 成交额21.46亿人民币 [4] 公司基本面与行业动态 - 阿里巴巴受益于国务院"人工智能+"政策 东方证券认为政策将推动AI产业链从算力到应用的全方位提升 [5] - 美团二季度营收918亿元人民币 同比增长11.7% 美团App月活跃用户突破5亿 用户年均交易频次创新高 [5] - 康方生物上半年总收入14.12亿元人民币 同比增长37.75% 商业销售收入14.02亿元同比增长49.20% 但亏损扩大至5.88亿元 [6] - 华虹半导体关联国产AI芯片发展 东方证券指出国产芯片支持FP8技术 国产算力市占率有望持续提升 [6] - 中芯国际获政策支持人工智能芯片创新 国家推动智算集群技术突破和资源布局优化 [6] - 小米集团被海通国际关注汽车和物联网毛利率扩张 但对需求动能持谨慎态度 预测全年智能手机出货量1.71亿台 [7]

港股市场基本面改善 - 港股市场受内地经济波动显著影响 因内地企业占港交所总市值75% [1] - 内地逆周期调节政策发力 财政政策作为稳定经济增长和扩大内需的重要工具 通过财政赤字、专项债券和特别国债注入流动性 [1] - 刺激内需措施被提升至前所未有高度 预计出台超常规补贴和减税手段激励消费 [1] - 内地稳增长政策实施有望改善港股中内地企业盈利能力和基本面 [1] AI技术发展与产业规模 - AI成为继个人电脑和互联网后第三次科技浪潮 技术从2022年ChatGPT演进至2025年DeepSeek-V3 [2] - 中国AI产业规模预计2029年前突破1万亿元 年化增长率达32.1% [2] - 港股AI相关股市值占恒生综合指数30%以上 集中在软件服务、电信服务、半导体和硬件设备行业 [2] - 港股AI标的覆盖基础层（硬件算力）、技术层（模型平台）和应用层（场景商业化）全产业链 [2] 港股科技企业业绩表现 - 恒生科技指数成分股近两年净利润持续高速增长 显著优于港股整体水平 [3] - 2024年港股归母净利润累计同比增长11.1% 同期A股为-2.5% [3] - 平台经济监管转向促进持续健康发展 为企业创造更大发展空间 [3] 港股通恒生科技ETF投资价值 - 指数投资覆盖AI全产业链 较个股投资更稳健 [4] - 港股通恒生科技ETF（520840）跟踪恒生港股通科技主题指数 成分股严格限定核心科技领域 排除医药、汽车及家电行业 [4] - 前十大成分股均为中国科技龙头企业 合计权重73.24% 包括腾讯、阿里巴巴、中芯国际、舜宇光学、小米、美团和快手 [4] - 腾讯与阿里巴巴布局AI全产业链 业务涵盖云计算、大模型和应用层 [4] - 中芯国际和舜宇光学为AI提供基础设施支持 小米积累端侧AI应用经验 美团和快手利用AI提升运营效率与内容创作能力 [4] 指数特性与前景展望 - 恒生互联网科技业指数较传统指数波动性和业绩弹性更大 在AI技术突破和商业化加速背景下体现更高增长潜力 [5] - 港股市场迎来基本面驱动机遇期 宏观政策支持企业盈利能力修复 AI科技浪潮开启新产业革命周期 [6] - 港股凭借高AI含量和全产业链企业矩阵成为捕捉科技红利核心市场 恒生港股通科技指数投资价值凸显 [6] - 港股通恒生科技ETF提供一键化投资AI行业的便利工具 [6]

港股市场表现与资金流向 - 恒生指数年内涨幅超过28% 创近4年新高 领先全球主要股指 [1] - 南向资金8月15日单日净买入358.76亿港元 创历史最高纪录 [1] - 今年以来南向资金累计净流入超9700亿港元 日均成交占比达30%-40% [5] 外资配置变化 - 新兴市场基金7月对H股和A股配置比例分别上升0.8和0.7个百分点 [1] - 外资基金7月对中国股票流入额从6月的12亿美元增至27亿美元 [1] - 全球基金和亚太除日本基金对中国的低配比例分别降至1.4和0.3个百分点 [1] 市场驱动因素 - 美元指数年初至今下跌9.4% 推动资金转向估值更优的中国资产 [3] - 内地低利率环境促使投资者通过港股通进行多元化布局 [4] - M1增速连续五个月回升 M1-M2负剪刀差收窄显示货币流动性活跃 [13] 南向资金行业偏好 - 近一月对金融/信息技术/医疗保健净买入分别达416亿/320亿/220亿港元 [5] - 持仓腾讯控股超5800亿港元 建行/中移动/小米等超2000亿港元 [5] - 创新药指数近一年涨超58% 恒生消费指数年内涨幅达22.39% [5] 投资策略特征 - 机构普遍采用哑铃策略 平衡红利资产与成长主题(创新药/科技/新消费) [8] - 国有H股市净率0.80倍 滚动股息收益率达6.90% 显著低于A股估值 [9] - 港股科技板块预测市盈率约16倍 处于过去7年28%分位数 [13] 板块投资逻辑 - 科技板块崛起逻辑与美股"七巨头"相似 汇聚内地最优秀科技企业 [5] - 新消费企业受益于消费者转向体验型消费趋势 [6] - 创新药企发展反映内地药企研发和CMO合作成果 [6] 美联储政策影响 - 预防性降息周期下恒生指数曾实现3个月超40%反弹 [12] - 2019年降息期间恒指预期市盈率从10倍低点回升至12倍 [12] - 当前市场预期2026年底前降息近6次 若不及预期或引发失望情绪 [13]

南向资金整体流向 - 南向资金单日成交额达1911.72亿港元 较前一日放量近430亿港元 占恒指成交总额比重为51.48% [2] - 南向资金全天净买入153.71亿港元 其中沪港股通净流入90.05亿港元 深港股通净流入63.66亿港元 [2] - 三大ETF获资金大幅流入 盈富基金净买入55.49亿港元 恒生中国企业净买入30.43亿港元 南方恒生科技净买入9.53亿港元 [2] 个股资金净买入情况 - 阿里巴巴-W获净买入21.78亿港元 沪股通净流入11.35亿港元 深股通净流入10.42亿港元 [3][6][7] - 美团-W获净买入17.82亿港元 深股通净流入5.91亿港元 [3][7] - 康方生物获净买入5.74亿港元 深股通净流入5.24亿港元 [3][7] 个股资金净流出情况 - 中芯国际遭净流出6.59亿港元 沪股通净流出5.86亿港元 深股通净流出0.72亿港元 [3][6][7] - 小米集团-W遭净流出2.97亿港元 深股通净流出3.00亿港元 [3][7] 重点个股价格及短期资金动向 - 阿里巴巴-W股价微涨0.16% 前5日累计减持154万股 [4] - 美团-W股价下跌3.08% 前5日累计加仓2410万股 [4] - 康方生物股价下跌7.10% 前5日累计减持9万股 [4] - 中芯国际股价微涨0.09% 前5日累计加仓422万股 [4] - 小米集团-W股价下跌0.56% 前5日累计加仓2527万股 [4] 沪港通十大成交活跃股 - 中芯国际成交额68亿港元 净流出5.86亿港元 [6] - 腾讯控股成交额40.78亿港元 净流入0.54亿港元 [6] - 恒生中国企业ETF净流入30.43亿港元 盈富基金ETF净流入30.56亿港元 [6] 深港通十大成交活跃股 - 南方恒生科技ETF净流入9.54亿港元 [7] - 华虹半导体成交额10.48亿港元 净流出0.34亿港元 [7] - 商汤-W股价大涨8.90% 成交额10.12亿港元 净流出0.30亿港元 [7]

财务表现 - 公司二季度实现营收918亿元 同比增长11.7% [1] - 核心本地商业板块营收653亿元 同比增长7.7% [1] - 新业务板块营收265亿元 同比增长22.8% 亏损环比收窄至19亿元 [2] 核心本地商业 - 即时配送日订单量峰值超过1.5亿单 平均送达时间34分钟 [1] - 联合800多个头部连锁餐饮品牌开设超5500家品牌卫星店 计划年底超1万家 [1] - 闪购业务实现强劲增长 消费场景从食杂向3C数码、美妆母婴等品类延伸 [1] 新业务与国际化 - 国际化业务Keeta订单量和GTV持续强劲增长 [2] - 香港市场巩固领先地位 中东市场覆盖沙特20个城市并正式进入卡塔尔 [2] 数字化建设 - 联合零售商和品牌商在全国建设超5万家闪电仓 [1] - 通过数字化手段帮助本地小店扩大服务半径并提升经营效率 [1]

算法治理进展 - 公司公开骑手配送算法逻辑并分享工作体验优化成果 包括升级安全保障 防疲劳机制 取消超时扣款和解决最后一百米交付难等问题 [1] - 公司自年初公布算法治理八项举措并成立算法顾问委员会以来已举办第八场沟通会 本次为首次骑手协商共治开放日活动 [1] 超时罚款政策调整 - 公司将在2025年年底前全面取消众包骑手超时罚款 [1] - 超时免罚考核机制于2025年7月在杭州 武汉等一线城市试点 并逐步向多城市推广 [1] - 截至8月已在22个城市试行超时免罚机制 获得骑手及社会广泛认可 [1] 试点实施效果 - 过去8个月公司配送技术 产品 服务体验和一线站长共同参与 在全国十多个城市开展试点 [1] - 试点观测对比不同管理模式 保障骑手收入和用户体验平稳 对表现优异骑手实现正向激励 [1] - 广西 江西等地新入行众包骑手和长期兼职众包骑手均感受到体验提升 [1]

运营策略调整 - 公司将在2025年年底前全面取消骑手超时罚款制度 [2] - 公司通过骑手友好社区项目解决骑手进小区难问题 目前已在150个城市的24700余个社区完成改造 [2] - 骑手友好社区月均服务骑手数量超过68万人次 [2] 技术赋能与数据协同 - 公司通过数据打通实现骑手扫码快速通行机制 [2] - 运营模式在主管部门指导下开展合作落地 [2]