行业观点与市场分析 - 平安证券指出，非银金融行业中的证券板块近期市场景气度改善、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益[1] - 长期看，资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间[1] - 证券公司指数覆盖各类证券相关业务，具有较强的周期性和市场敏感性，是衡量资本市场活跃度的重要指标之一[1] 公司事件与战略协同 - 中金公司“三合一”重大资产重组预案出炉，合并后主体有望发挥原有中金公司在投资银行、私募股权投资、机构业务、资产管理和国际化业务方面的优势[1] - 合并后主体将吸收信达证券和东方证券在企业纾困、并购重整、区域布局、零售客户上的特色资源[1] - 此举旨在实现汇金系“投行+AMC资源”的深度协同，加快一流投资银行和投资机构建设进程[1] 产品与市场数据 - 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975），该指数从A股市场中选取涉及证券经纪、投资银行、资产管理等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映证券行业相关上市公司证券的整体表现[1] - 截至2025年12月19日，证券ETF规模为568.02亿元，在同类21只产品中排名第一[2]

2025年LPR与中美货币政策 - 2025年最后一期LPR报价出炉，1年期及5年期均无变化，至此2025全年中国仅降息1次，发生在5月份，1年期及5年期LPR各下调10个基点 [1] - 同期，美联储在2025年共降息3次，分别于9月、10月、12月各降息25个基点，全年累计降息75个基点 [2] - 美联储的降息是2025年人民币对美元升值的主要原因，为国际资本流向中国减小了阻力，并意味着中国在明年拥有较大的货币操作空间 [2][13] 中金公司吸收合并信达证券与东兴证券交易概述 - 中金公司计划以换股方式吸收合并信达证券与东兴证券，属于复杂的换股合并类案例 [3][4] - 具体换股比例为：1股东兴证券股份兑换0.4373股中金公司股份，1股信达证券股份兑换0.5188股中金公司股份 [4] - 以中金公司当日股价36.07元计算，东兴证券对应的合并后理论价值为15.77元，信达证券对应的合并后理论价值为18.71元 [6] - 然而，东兴证券与信达证券当日实际股价分别为14.21元和17.85元，与合并后理论价值存在价差，东兴证券价差为9.89%，信达证券价差为4.6% [6] 合并交易价差的成因与市场博弈 - 价差主要来源于两方面：一是交易最终能否执行存在不确定性，尽管是国资引领，但市场参考过往案例（如海光与曙光）存在疑虑；二是交易执行存在时间差，仍需经过上交所、证监会、国资委、港交所等多方审批，流程可能长达一年 [7][15] - 市场博弈逻辑在于：若相信合并案能成功，随着执行日临近，被吸收方（信达、东兴）股价将向“中金股价 x 换股比率”计算的理论价值靠拢 [7][16] - 基于此逻辑，一种策略是买入东兴证券或信达证券，同时融券卖空中金公司，以锁定价差收敛带来的收益，但该策略若遇合并失败，被吸收方股价下跌风险可能更大 [7][16] 现金选择权机制及相关投资策略 - 吸收合并案为股东提供了现金选择权，股东若反对合并，可选择行使该权利获得现金退出 [10][18] - 各公司现金选择权价格为：中金公司34.8元，信达证券17.79元，东兴证券13.13元 [10][19] - 通过换股比例可计算出基于中金现金选择权价的“隐藏现金选择权价”：东兴证券为15.22元，信达证券为18.05元 [10][19] - 现金选择权价可被视为“保本价”，只要合并案最终敲定，各股票价值应在该价格之上 [10][18] - 基于此机制有多种投资策略，例如：在现金选择权价附近买入，在隐藏现金选择权价附近卖出；或在两个价格之间进行网格交易；或在（隐藏）现金选择权价之下买入并长期持有择机高抛 [11][19]

公司股权变动 - 中国国际金融有限公司于12月18日增持纳芯微股份6.72万股 [1] - 此次增持的每股作价为113.4707港元，涉及总金额约为762.52万港元 [1] - 增持完成后，中国国际金融有限公司的最新持股数目约为367.03万股，持股比例达到19.24% [1]

China International Capital Corporation Limited 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 承董事會命 中國國際金融股份有限公司 董事會秘書 孫男 中國，北京 2025年12月22日 中 國 國 際 金 融 股 份 有 限 公 司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：03908） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲載列中國國際金融股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的本公司2023 年面向專業投資者公開發行公司債券（第一期）（品種二）2026年票面利率調整及債券回售 實施的第一次提示性公告，僅供參閱。 於本公告日期，本公司執行董事為陳亮先生及王曙光先生；非執行董事為張薇女士、 孔令岩先生及田汀女士；以及獨立非執行董事為吳港平先生、陸正飛先生、彼得 • 諾蘭先 生及周禹先生。 债券代码:138842 债券简称:23 ...

中 國 國 際 金 融 股 份 有 限 公 司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 China International Capital Corporation Limited 债券代码:175720 中国国际金融股份有限公司关于"21 中金 Y1" （股份代號：03908） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲載列中國國際金融股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的本公司關於 「21中金Y1」提前贖回的第二次提示性公告，僅供參閱。 承董事會命 中國國際金融股份有限公司 董事會秘書 孫男 中國，北京 2025年12月22日 於本公告日期，本公司執行董事為陳亮先生及王曙光先生；非執行董事為張薇女士、 孔令岩先生及田汀女士；以及獨立非執行董事為吳港平先生、陸正飛先生、彼得 • 諾蘭先 生及周禹先生。 债券简称:21 中金Y1 提前赎回 ...

市场整体表现 - A股市场于12月22日放量上涨，上证指数涨0.69%收报3917.36点，深证成指涨1.47%收报13332.73点，创业板指涨2.23%收报3191.98点 [6] - 沪深北三市全天成交额达18822亿元，较前一交易日放量1335亿元 [6] - 日韩市场同步上涨，日经225指数涨1.81%报50402.39点，韩国综合指数涨2.12%报4105.93点 [6] 板块与概念热点 - 海南自贸港概念股表现强劲，出现涨停潮 [1] - 多只CPO概念股获得大额资金流入，包括中际旭创、新易盛、天孚通信、亨通光电等 [1][4][8] - 期货市场贵金属板块强势上涨，沪银创新高，铂、钯期货合约涨停 [1][7] 资金流向 - 12月22日资金净流入额前十的个股包括卧龙电驱、中际旭创、工业富联、新易盛、天孚通信、中芯国际、海马汽车、紫金矿业、中国中免、亨通光电 [8] - 以宽基ETF为代表的配置型资金近期大幅净流入 [9] 机构观点摘要 - 中金公司认为，前期调整可能已接近尾声，低利率环境下居民“存款搬家”趋势有望延续，回调为投资者提供了逢低布局跨年行情的时机 [1][4][9] - 华泰证券指出，A股探底回升主因内外流动性环境改善，明年的春季躁动值得期待，行情斜率抬升的潜在催化包括外资仓位回补、年报预告密集披露及可能的降准 [4][9] - 瑞银财富管理认为，AI创新和相关支出将推动中国科技行业2026年盈利大幅增长，有利的流动性和合理的估值有利于中国股市进一步上行 [4][9] 其他金融市场表现 - 国内商品期货主力合约多数收涨，贵金属板块表现突出 [7] - 国债期货主力合约收跌，30年期国债期货跌0.28%报111.980元 [7] - 中证转债指数收涨0.55%报487.96点，部分个券涨跌幅显著 [7]

市场整体表现 - 2025年12月22日，A股三大指数集体走强，沪指收报3917.36点，上涨0.69%，深成指收报13332.73点，上涨1.47%，创业板指收报3191.98点，上涨2.23% [3][4] - 沪深两市成交额达1.86万亿元，较上一交易日放量1360亿元，全市场超2900只个股上涨 [7] 板块与概念表现 - 海南自贸港概念股掀涨停潮，海南矿业、海南瑞泽、海南发展等超20只个股涨停 [4][5] - 半导体产业链爆发，CPO、先进封装、硅片方向领涨 [4] - AI手机、宇树机器人、智能驾驶题材活跃 [4] - 机器人概念股午后拉升，天桥起重、立昂微、卧龙电驱等多股涨停 [6] - 医药商业指数回调明显 [4] 个股涨跌情况 - 海南板块个股普遍大涨，神农种业涨幅达20.03%，康芝药业涨幅19.96%，洲际油气、海南瑞连、海南机场等十余只个股涨幅均超过10% [5] - 机器人及科技概念股表现强势，精智达涨幅19.96%，安达智能涨幅17.61%，科达自控涨幅13.42%，天桥起重、高德红外、亨通光电等多股涨停 [6][7] 资金流向 - 主力资金全天净流入电子、通信、有色金属等板块 [9] - 主力资金净流出商业百货、航天航空、传媒等板块 [9] - 个股方面，卧龙电驱、中际旭创、工业富联主力资金净流入额居前，分别为19.53亿元、13.41亿元和13.34亿元 [9] - 航天电子、永辉超市、雪人集团遭主力资金抛售，净流出额分别为13.90亿元、11.76亿元和11.36亿元 [9] 机构观点 - 华泰证券认为，经过前期调整，明年的春季躁动值得期待，后续行情斜率抬升的潜在催化包括圣诞节后外资仓位回补、1月中旬开始的年报预告密集披露期及1月可能的降准 [11] - 中金公司指出，短期来看，内外部因素对A股的阶段性影响可能已接近尾声，当前至明年一季度流动性环境仍偏宽松，低利率资产荒背景下居民“存款搬家”趋势有望延续，指数前期回调提供了较好的逢低布局“跨年”行情时机 [12] - 中信建投表示，短期A股波动主要受外部环境影响，目前美股AI核心公司股价已经企稳，日本央行加息落地后续影响有限，A股有望和全球股市一起共振上行 [12]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5%以上 [39] 报告的核心观点 - 中金公司“三合一”重大资产重组预案出炉，交易定价与方案明晰，合并后主体有望发挥“投行+AMC资源”的深度协同，加快一流投资银行和投资机构建设进程 [2] - 中央财办详解2025年中央经济工作会议精神，为把握明年经济工作方向提供清晰指引，凸显“稳中求进、提质增效”的核心思路，并细化了如全国统一大市场建设等具体措施 [2] - 吴清出席资本市场学术委员会成立会议并召开资本市场“十五五”规划座谈会，标志着中国资本市场理论研究迈向系统化、专业化、国际化的新阶段，有望提升中国在全球金融治理中的话语权 [2] 根据相关目录分别进行总结 重点聚焦 - **中金公司重大资产重组**：中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，中金公司换股价为36.91元/股，东兴证券换股价为16.14元/股（基于12.81元/股给予26%溢价），信达证券换股价为19.15元/股 [7][8][9] - **重组后股权结构变化**：交易后，中金公司总股本由48.27亿股增至79.23亿股，中央汇金持股比例由40.11%降至24.44%，中国信达和中国东方及其一致行动人将分别成为持股16.71%和8.05%的重要股东 [10] - **重组意义**：合并后主体有望在发挥中金公司投行、资管、国际化等优势基础上，吸收信达证券和东兴证券在企业纾困、并购重整、区域布局及零售客户方面的特色资源，实现资本金补充和“投行+AMC资源”的深度协同 [2][11] - **中央经济工作会议精神详解**：2025年政策核心是“稳中求进、提质增效”，货币政策将促进经济稳定增长和物价合理回升，并灵活运用多种工具支持扩大内需、科技创新等重点领域 [13] - **扩大内需具体部署**：明年将把握消费结构性变化，从供需两侧发力提振消费，打造“购在中国”品牌以释放入境消费增量，同时推动投资止跌回稳，激发民间投资活力 [13] - **其他重点领域部署**：包括从供需两端稳定房地产市场、推动高质量充分就业（如提高经济发展带动力、稳定重点群体就业）、以及推动全面绿色转型（如积极稳妥推进碳达峰、建设新型能源体系） [13] - **资本市场学术委员会成立**：委员会由29名权威专家组成，设主任委员1名、副主任委员4名，任期4年，旨在为中国资本市场提供更完善的理论支撑 [16][17] - **“十五五”规划专家建议**：与会专家建议进一步提高发行上市交易制度的包容性以吸引新质生产力领域企业上市，扩大耐心资本和长期资本供给，活跃并购重组市场并严格常态化退市，推动完善AI应用的治理和监管 [17] 行业数据 - **市场表现**：报告期内，银行、证券、保险、金融科技指数分别变动+1.00%、+1.01%、+7.03%、+0.73%，同期沪深300指数下跌0.28% [6][18] - **板块个股表现**：东兴证券（+9.60%）、宁波银行（+4.87%）、中国平安（+7.57%）在各自子板块中涨幅居前 [18][20][21][22] - **银行数据**：央行公开市场操作实现净回笼110亿元，截至12月19日，隔夜SHIBOR利率为1.27%（环比下降0.6BP），7天SHIBOR利率为1.43%（环比下降2.0BP） [6][25] - **证券数据**：周度股基日均成交额为2.22万亿元，环比下降7.2%；截至12月18日，两融余额为2.50万亿元，环比下降0.34%；截至12月12日，股票质押规模为2.91万亿元；本周审核通过IPO企业6家 [27][28][30][32][34] - **保险数据**：截至12月19日，十年期国债到期收益率为1.831%，环比上周五下行0.88个基点 [6][37] 投资建议 - **银行**：板块高权重特征及低波高红利属性，预计将持续吸引被动指数资金及险资等中长期资金流入，股息配置价值吸引力持续 [38] - **非银-保险**：居民储蓄需求旺盛，寿险业务结构优化将助力2025年负债端业绩保持稳健，资产端受益于资本市场回暖，具备长期配置价值 [38] - **非银-证券**：市场景气度改善、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，长期看资本市场新一轮改革周期将带来较大发展增量空间 [38]

市场整体融资情况 - 截至12月19日，市场整体融资余额为2.49万亿元，较前一交易日增加45.77亿元 [1] 行业融资净流入情况 - 当日有15个申万一级行业获得融资资金净流入 [3] - 电子行业净买入额最高，达到14.09亿元 [3] - 国防军工、有色金属、通信、电力设备及商贸零售等行业也获得较大规模净买入 [3] 个股融资净买入情况 - 当日共有1726只个股获得融资净买入 [3] - 有22只个股融资净买入额超过1亿元 [3] - 融资净买入额居首的是中国平安，达5.87亿元 [3] - 融资净买入金额靠前的公司还包括兆易创新、永辉超市、航天发展、赣锋锂业、航天电子、烽火通信、飞龙股份、美年健康等 [3] - 当日融资净买入金额排名前十的股票依次为：中国平安、兆易创新、C优迅、永辉超市、航天电子、烽火通信、中金公司、银行ETF、航天动力、华泰证券 [3]

公司近期市场交易与融资情况 - 2025年12月19日，公司股价下跌0.72%，成交额为21.03亿元 [1] - 当日获得融资买入4.26亿元，融资偿还2.10亿元，实现融资净买入2.16亿元 [1] - 截至12月19日，公司融资融券余额合计为29.34亿元，其中融资余额29.29亿元，占流通市值的2.79%，该融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 融券方面，当日融券偿还3.96万股，融券卖出2100股，卖出金额7.54万元；融券余量13.36万股，融券余额479.89万元，同样超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为中国国际金融股份有限公司，成立于1995年7月31日，于2020年11月2日上市 [2] - 公司主营业务涵盖投资银行、股本销售及交易、固定收益、大宗商品及货币、财富管理及投资管理 [2] - 按收入构成划分：财富管理业务占比32.58%，股票业务占比25.78%，固定收益业务占比13.38%，投资银行业务占比11.26%，其他业务占比8.87%，资产管理业务占比4.21%，私募股权业务占比3.91% [2] 公司股东结构与近期财务表现 - 截至2025年9月30日，公司股东总户数为11.89万户，较上一期减少4.10%；人均流通股为24,662股，较上期增加4.28% [3] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入207.61亿元，同比增长54.36%；实现归母净利润65.67亿元，同比增长129.75% [3] - A股上市后，公司累计现金分红53.58亿元，近三年累计分红30.41亿元 [4] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.23亿股，较上期增加5142.50万股 [4] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第四大流通股东，持股3020.98万股，较上期增加1216.67万股 [4] - 华宝中证全指证券公司ETF（512000）为第六大流通股东，持股1960.47万股，较上期增加562.95万股 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第五大流通股东，持股1991.63万股，较上期减少86.94万股；易方达沪深300ETF（510310）为第七大流通股东，持股1439.15万股，较上期减少46.04万股 [4] - 华夏沪深300ETF（510330）为新进第八大流通股东，持股1074.00万股 [4]