尾盘集合竞价巨额压单现象 - 尾盘集合竞价阶段出现多只权重股被巨额卖单压盘的现象 [1] - 紫金矿业压单金额超过40亿元人民币 [1] - 中国平安、江西铜业、中国中免、山东黄金、万华化学、贵州茅台压单金额均超过4亿元人民币 [1] 相关公司压单情况 - 紫金矿业出现超过40亿元人民币的巨额压单 [1] - 中国平安、江西铜业、中国中免、山东黄金、万华化学、贵州茅台等公司压单金额均超过4亿元人民币 [1] 历史类似事件 - 此前在2026年1月14日，招商银行、紫金矿业、长江电力等多只股票也曾出现压单金额超过10亿元人民币的情况 [1]

报告投资评级 - 强烈推荐（维持） [1][3] 报告核心观点 - 招商银行2025年营收同比增速由负转正至0.01%，归母净利润同比增长1.21%，营收企稳支撑盈利增速保持稳定 [3][6] - 公司净利息收入增速改善，非息收入降幅收窄，资产规模与存贷款保持稳健增长，资产质量维持稳健，风险抵补能力夯实 [6] - 尽管短期承压，但公司在零售及财富管理领域的长期竞争优势稳固，营收能力优异，长期价值可期，目前估值具备吸引力，维持“强烈推荐”评级 [6] 财务表现与预测 - **营收与利润**：2025年营业净收入预计为3302.35亿元，同比微降0.1%，但增速较2024年的-0.7%改善，预计2026-2027年增速将回升至1.8%和5.4% [5][6][16] - **归母净利润**：2025年预计为1511.52亿元，同比增长1.9%，预计2026-2027年增速分别为3.5%和4.6% [5][6][16] - **盈利能力指标**：预计2025年ROE为14.1%，随后两年逐步降至13.6%和13.0%，净息差(NIM)预计从2024年的1.98%收窄至2025年的1.85% [5][16] 业务运营分析 - **利息业务**：2025年全年净利息收入同比正增2.0%，增速较前三季度改善0.3个百分点，预计与低基数及负债成本优化相关 [6] - **非利息业务**：2025年全年非息收入同比负增3.38%，但降幅较前三季度的-4.2%有所收窄 [6] - **规模增长**：截至2025年末，总资产同比增长7.6%，贷款总额同比增长5.4%，存款总额同比增长8.1%，存贷款增速保持平稳 [3][6][15] - **财富管理**：报告看好公司在零售领域尤其是财富管理的竞争优势 [6] 资产质量与风险抵补 - **不良贷款**：2025年末不良率预计为0.94%，与2025年三季度末持平，资产质量维持稳健 [6][15] - **拨备水平**：2025年末拨备覆盖率和拨贷比预计分别为392%和3.68%，虽环比三季度末有所下降，但绝对水平仍然较高，风险抵补能力夯实 [6] - **信贷成本**：预计2025年信贷成本为0.55%，与2024年的0.60%相比有所下降 [16] 估值与投资建议 - **盈利预测**：小幅下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润增速分别为1.9%、3.5%、4.6% [6] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年预测市净率(PB)分别为0.86倍、0.79倍、0.72倍，估值处于较低水平 [5][6] - **投资建议**：基于公司优异的盈利能力、稳健的资产质量以及在财富管理领域的竞争优势，维持“强烈推荐”评级，并提示关注其股息配置价值 [6]

核心观点 - 摩根大通认为招商银行2023年第四季度业绩表现优于预期，特别是纯利增长超出该行及市场预测，预计市场将作出积极反应，因此重申“增持”评级并将其列为行业首选股之一 [1] - 尽管不良贷款覆盖率有所下降，但摩根大通认为这不太可能引发市场对招商银行未来盈利的实质性担忧，主要基于其行业领先的坏账覆盖水平和投资者对资产质量稳定的预期 [1] 财务业绩 - 2023年第四季度纯利同比增长3%，超出摩根大通预测2个百分点，并大幅超出市场预测7个百分点 [1] - 2023年第四季度经营收入同比增长2% [1] 资产质量 - 2023年第四季度末不良贷款覆盖率为392%，较上一季度下降14个百分点 [1] - 2023年第四季度末不良贷款比率维持在0.94% [1] - 不良贷款覆盖率下降的主要原因是该季度增加了呆坏账确认及注销，导致拨备金额下降 [1] 竞争优势与市场预期 - 招商银行在中国商业银行及国有银行中拥有最高的坏账覆盖率 [1] - 投资者预期公司将在2026年实现收益复苏，同时资产质量保持稳定 [1]

中银国际对内银板块H股的观点与推荐 - 维持对内银板块H股的"增持"评级 [1] - 首选推荐工商银行，认为其估值在同业中相对吸引 [1] - 建议买入农业银行、招商银行、建设银行、邮储银行及中国光大银行 [1] 行业核心机遇与预测 - 预测超过50万亿元的长期定期存款将于2026年集中到期 [1] - 银行业负债成本有望迎来重新定价窗口 [1] - 这将显著缓解近年困扰行业的净息差下行压力 [1]

核心观点 - 摩根大通发布研报，认为招商银行去年第四季度业绩表现优于预期，预计市场将作出积极反应，重申“增持”评级，目标价61港元，并继续将其列为行业首选股之一 [1] 财务业绩 - 招商银行去年第四季度纯利同比增长3%，超出摩根大通预测2个百分点，较市场预测大幅高出7个百分点 [1] - 招商银行去年第四季度经营收入同比增长2% [1] 资产质量与拨备 - 招商银行去年第四季度不良贷款覆盖率环比下降14个百分点至392% [1] - 招商银行去年第四季度不良贷款比率维持在0.94% [1] - 招商银行上季度增加了呆坏账确认及注销，导致不良贷款保持稳定，但拨备金额下降 [1] - 拨备下降不太可能引发市场对招商银行未来盈利的实质性担忧，因为招商银行在中国商业银行及国有银行中拥有最高的坏帐覆盖率 [1] 未来展望 - 投资者预期招商银行在2026年将实现收益复苏与资产质量稳定 [1]

核心观点 - 摩根大通认为招商银行2023年第四季度业绩表现强劲，利润增长超预期，且其资产质量指标在行业中保持领先，市场预计将对此作出积极反应，因此重申对招商银行的“增持”评级，并将其列为行业首选股之一 [1] 财务业绩 - 2023年第四季度纯利同比增长3%，超出摩根大通预测2个百分点，并大幅超出市场预测7个百分点 [1] - 2023年第四季度经营收入同比增长2% [1] 资产质量 - 截至2023年第四季度末，不良贷款覆盖率为392%，较上一季度下降14个百分点 [1] - 截至2023年第四季度末，不良贷款比率维持在0.94% [1] - 招商银行在中国商业银行及国有银行中拥有最高的坏帐覆盖率 [1] 市场预期与评级 - 投资者预期招商银行在2026年将实现收益复苏，同时资产质量保持稳定 [1] - 摩根大通重申对招商银行的“增持”评级，目标价为61港元 [1] - 摩根大通继续将招商银行列为行业首选股之一 [1]

港股市场盘面表现 - 1月26日早盘港股主要股指走势分化，恒生指数午盘涨0.09%报26773.97点，恒生科技指数跌1.31%报5721.82点，国企指数跌0.09%报9152.69点，红筹指数涨1.15%报4265.56点 [1] - 大型科技股涨跌互现，其中快手跌3.63%，哔哩哔哩跌2.97%，小米集团跌2.32%，阿里巴巴跌1.25%，美团跌0.87%，而腾讯控股涨0.92%，京东集团涨1.39%，网易涨0.48% [1] - 黄金股带领有色金属板块上涨，灵宝黄金、山东黄金、紫金黄金国际等多股持续创新高，中国有色矿业大涨超11% [1] - 石油股走强，中国海洋石油涨超4% [1] - 商业航天、军工、半导体及苹果概念股跌幅明显，其中亚太卫星跌超8% [1] 公司业绩与财务预测 - 亚洲水泥预计2025年净利润约为人民币8560万元 [3] - 民银资本预计2025年净利润约1.3亿港元至1.7亿港元，同比上升155.9%至234.6% [4] - 光大证券2025年营业收入实现108.63亿元，同比增长13.18%，净利润37.29亿元，同比增长21.92% [4] - 招商银行2025年实现营业收入3375.32亿元，同比微增0.01%，净利润1501.81亿元，同比增加17.90亿元，增幅1.21% [4] - 上海复旦预计2025年营业收入约为人民币39.3亿元至40.3亿元，同比增加9.46%至12.25%，净利润预计为1.9亿元至2.83亿元，同比减少约66.82%至50.58% [4] - 信达国际控股发布盈喜，预计年度综合净利润约7400万港元至8200万港元 [6] - 华电国际电力股份2025年全年累计完成发电量2.62亿兆瓦时，同比下降约6.99% [7] 公司战略与资本运作 - 路劲拟以1.003亿元出售宁波市江北区路劲新天地商业项目中的若干物业权益 [2] - 紫金矿业旗下巨龙铜矿二期工程正式建成投产，将成为中国最大的铜矿 [4] - 中铝国际控股子公司参与的联合体与山西兆丰签署建设项目工程总承包合同，签约合同价约30.3亿元 [4] - 中国人寿拟出资40亿元成立合伙企业，聚焦长三角人工智能引领的科技创新与产业升级，并拟认缴84.92亿元与附属公司成立合伙企业，专注养老产业投资 [5] - 中海油田服务发布2026年战略指引，预计资本性开支约84.4亿元，旨在打造“1+2+N”市场格局 [8] 行业动态与运营数据 - 中国石油化工股份2025年原油产量3970万吨，同比增加0.2%，天然气产量412.53亿立方米，同比增长4.02%，境内成品油总经销量约1.78亿吨，同比减少2.88% [8] 机构观点与行业展望 - 银河证券认为，受美联储降息预期降低及地缘政治不确定性影响，港股预计窄幅震荡，建议关注科技、消费及贵金属等避险资产板块 [9] - 招商证券指出，2026年第一季度存储芯片涨价幅度超预期，并观察到存储封测涨价蔓延，核心推荐存储原厂、模组/芯片公司及封测/代工环节，未来关注存储主控芯片和接口芯片机遇 [9][10] - 国联民生与东兴证券认为，北京等核心区域对商业航天的重磅支持有望牵引行业发展，2026年我国星座卫星发射数量有望加速增长，民营火箭公司将成为国家队有效补充，为相关产业链带来机遇 [10] - 广发证券分析，太空光伏作为航天器关键能源，有望受益于商业航天热潮，现有低轨卫星规划将在未来创造近10GW的太空光伏需求，光伏设备厂商因参与工艺开发而直接受益 [10]

文章核心观点 - 招商银行、浦发银行、平安银行三家股份制银行相继发射自有卫星，构建天地一体化的数字化风控体系和应急通信网络，以突破传统金融服务的局限性 [1] 银行卫星发射概况 - 平安银行于2020年12月22日发射国内首颗金融机构卫星“平安1号”，并于2022年2月27日发射“平安2号” [2] - 招商银行于2024年12月5日发射“招银1号”，2025年3月12日发射“招银2号”，2026年1月16日发射“招银金葵号” [3] - 浦发银行于2026年1月16日发射“浦银数智”卫星 [1][3] - 招商银行与浦发银行最新发射的卫星均隶属于我国首个全球组网的低轨卫星物联网星座“天启星座” [1][3] 各家银行卫星应用侧重点 - **平安银行**：卫星作为“数据中转站”，用于获取供应链上下游企业授权的真实经营数据，提升供应链金融服务能力，解决中小微企业融资难题 [2][3] - **招商银行**：深度融入金融风控体系，重点应用于楼盘风险监测，通过自研系统实现对全国一手按揭楼盘的高精度施工监测，监测精度达95%以上 [4][5] - **浦发银行**：将推动卫星在金融资产全生命周期管理、跨境资产与贸易监管等新兴领域的应用创新 [5] 卫星应用的具体场景与成效 - **供应链金融与数据获取**：平安银行通过卫星收发偏远地区设备、车船等数据，以连接信息流、资金流、物流，服务万亿元级别的供应链及数字金融资产 [2] - **楼盘风险监测**：招商银行利用高分辨率卫星遥感影像监测楼盘建设进度，已与20余家重点机构客户达成合作，监测项目数量持续增长 [4][5] - **应急通信保障**：三家银行均强调卫星在应急场景下的作用，可在无地面信号或网络中断时保持通信，提升业务连续性保障能力 [6] - **农业与普惠金融**：工商银行拓展卫星遥感在种植、林地等农业领域的应用；兴业银行在14个省份的18家分行上线卫星遥感监测项目，监管活体抵押物；网商银行运用卫星图像识别农作物以核定农户授信额度 [8] 银行在航天领域的布局与合作 - 平安银行计划继续发射卫星以完善星座体系，并探索降低成本的物联网商业模式 [7] - 招商银行通过子公司招银金租落地了国内首单SPV卫星租赁业务，为国电高科提供设备回租服务，探索跨境资产租赁等合作 [7] - 银行布局的背景是中国商业航天产业步入发展快车道 [7]

案件核心概述 - 一桩涉及多家金融机构、涉案金额高达4.89亿元人民币的贷款诈骗案，近期因光大银行长春分行提起新的民事诉讼而出现新进展[1] - 案件核心是一起由企业法人与银行职员内外勾结，通过伪造材料骗取银行资金的刑事案件，资金损失本金为3.5亿元[1][2] - 案件已历经多年，从地方法院审理至最高人民法院，相关刑事判决已做出，但民事赔偿责任尚未最终确定[1][7][9] 案件参与方与操作手法 - **诈骗策划方**：柳河聚鑫源米业有限公司及其法定代表人刘某某，以购粮为由申请贷款，但隐瞒了巨额债务和炒作期货的事实[2] - **银行内部勾结方**：时任光大银行长春分行汽车厂支行行长助理张某，为帮助贷款获批，擅自修改公司财务报表、调高信用评级，并伪造了银行的《尽职调查报告》和《授信批复》[2] - **资金通道搭建**：通过张某与招商银行无锡分行侯某联系，确定采用“银行间委托定向投资”模式发放贷款[3] - **伪造文件与盖章**：张某在相关协议文件上私自加盖伪造的光大银行长春分行公章和法人章，并在被发现后出具虚假《情况说明》后再次加盖伪造印章[3] - **资金流转路径**：光大银行长春分行以同业存款形式将3.5亿元转入招商银行无锡分行 → 招商银行无锡分行根据（伪造的）协议委托中山证券管理 → 中山证券再委托平安银行深圳分行向聚鑫源公司发放贷款[4][5] - **最终放款**：平安银行深圳分行根据前道指令，在与聚鑫源公司签订《委托贷款合同》后，将3.5亿元汇入该公司账户[5] 资金去向与刑事判决 - **资金使用**：到账的3.5亿元中，刘某某支付贷款利息486.5万元，支付张某好处费2000万元，支付浦发银行员工刘某好处费850万元，归还其他银行贷款7800万元，其余用于偿还个人高息借贷及炒作期货导致亏空[7] - **损失金额**：至案发时，聚鑫源公司尚有约3.45亿元贷款无法偿还[7] - **刑事判决结果**：刘某某因合同诈骗罪被判处无期徒刑，并处没收个人全部财产；张某因骗取贷款罪被判处有期徒刑六年，并处罚金100万元[7] 银行间责任纠纷与司法判决 - **首次民事诉讼（光大诉招行）**：2015年，光大银行长春分行起诉招商银行无锡分行，要求支付存款本金3.5亿元、利息2194.11万元及违约金[7] - **一审判决（吉林高院）**：认定张某行为不构成表见代理，《委托定向投资协议》未成立且对光大银行无效，判决招商银行无锡分行需支付光大银行3.5亿元本金、2194.11万元利息及违约金[8] - **最高人民法院终审判决**：撤销一审判决，认定《同业存款协议》系被犯罪分子利用进行犯罪的工具，签订目的不合法，属于无效合同，因此驳回了光大银行要求招行支付3.5亿元本息的诉讼请求[11][12] 最新诉讼进展 - **新诉讼提起**：光大银行长春分行作为原告，向中山证券、招商银行无锡分行、平安银行深圳分行、深圳国民基金等五名被告提起新的诉讼[1] - **新诉讼诉求**：要求五被告连带赔偿3.5亿元本金及1.394亿元资金占用费，涉案总金额达4.89亿元[1][12] - **起诉理由**：主张张某与刘某某冒用该分行名义签订虚假协议，各被告依据该等文件操作，造成了其资金损失[13] - **当前状态**：该案件尚未开庭审理，被告之一中山证券表示将积极应诉以维护公司合法权益[13]

核心财务业绩 - 2025年公司实现营业收入3375.32亿元，同比增长0.01%，止住了2023年（-1.64%）和2024年（-0.48%）的下跌趋势 [2][4] - 2025年公司实现归属于股东净利润1501.81亿元，同比增长1.21%，增速较2024年的1.22%基本持平，但较2023年的6.22%有所放缓 [2][3][4] - 2025年第四季度业绩表现突出，单季营业收入861.12亿元，同比增长1.57%，归母净利润364.09亿元，同比增长3.4%，为全年各季度最高增速 [5] - 2025年公司非利息净收入为1219.39亿元，同比减少3.38%，但降幅较前三季度的4.23%有所收窄 [5] - 2025年公司利润总额为1789.93亿元，同比增长0.19% [3] 资产规模与增长 - 截至2025年末，公司资产总额首次突破13万亿元，达到13.07万亿元，较上年末增长7.56% [2][5] - 自2019年以来，公司连续六年资产规模登上新的万亿台阶，八年时间实现资产规模翻倍 [2][6] - 资产总额从2018年末的6.75万亿元持续增长至2025年末的13.07万亿元 [6] - 截至2025年末，公司贷款和垫款总额为7.26万亿元，较上年末增长5.37% [5] - 截至2025年末，公司负债总额为11.79万亿元，较上年末增长7.98%，其中客户存款总额为9.84万亿元，较上年末增长8.13% [5] 资产质量与风险抵补 - 截至2025年末，公司不良贷款率为0.94%，较上年末下降0.01个百分点，连续五年保持在1%以下的低位 [2][8] - 截至2025年末，公司拨备覆盖率为391.79%，较上年末下降20.19个百分点 [8] - 截至2025年末，公司贷款拨备率为3.68%，较上年末下降0.24个百分点 [8] 盈利能力指标 - 2025年公司加权平均净资产收益率（ROE）为13.33%，同比减少1.05个百分点，自2024年跌破15%后继续下降 [2][8] - 管理层表示ROE水平与利润增速、净资产增速和现金分红紧密相关，净利润增速放缓是ROE下降的原因之一 [9] 分红与股东回报 - 公司宣布实施2025年半年度分红，合计派现255.48亿元，分红率达35.02%，其中A股派现208.97亿元 [9] - 这是公司首次实施中期分红，上市后累计分红总额已达4276.54亿元 [9] 同业比较 - 在资产规模超十万亿的股份行中，截至2025年末，兴业银行、中信银行、浦发银行资产总额分别为11.09万亿元、10.13万亿元、10.08万亿元 [7] - 2025年全年，兴业银行、中信银行、浦发银行营业收入分别为2127.41亿元（+0.24%）、2124.75亿元（-0.55%）、1739.64亿元（+1.88%） [7] - 2025年全年，兴业银行、中信银行、浦发银行归母净利润分别为774.69亿元（+0.34%）、706.18亿元（+2.98%）、500.17亿元（+10.52%） [7] 市场表现与估值 - 2025年全年，公司A股累计上涨13.23%，H股累计上涨32% [2][10] - 2025年，平安人寿曾四次举牌公司H股 [10] - 截至2025年1月23日收盘，公司A股股价为37.5元/股，H股股价为46.4港元/股，AH溢价率约为-12%，是A+H上市银行中为数不多出现股价倒挂的银行 [2][10]