行业供需与价格展望 - 受2024年母猪产能小幅恢复影响，2025年猪价整体维持下行趋势，但全年或仍有微利 [1] - 行业去产能双管齐下，包括“反内卷”倒逼的被动去产能与猪价跌破现金成本驱动的主动去产能 [1] - 母猪产能于2024年7月重启去化，10月起进入加速去化通道 [1] - 预计2026年下半年猪价或逐步回暖 [1] 企业经营与竞争力 - 行业养殖成本方差仍大，优质猪企的成本优势仍在继续扩大 [1] - 优质猪企现金流有望继续改善，持续修复资产负债表，提升内在价值 [1]

行业周期与资本开支 - 2021年以来，受化工产品价格高景气度影响，石化和化工企业规划较多资本开支，开启新一轮产能扩张 [1] - 2022年以来新增产能陆续投放，叠加原油价格自高位回落，导致大部分化工产品价格持续下跌 [1] 市场竞争与盈利状况 - 国内企业为争夺市场份额实行以价换量策略，导致行业整体盈利水平下降 [1] - 2024年以来，多数化工品价格底部盘整，企业盈利水平仍处于承压状态 [1] 未来展望与格局变化 - 随着后续稳增长工作方案的出台，部分落后产能有望被淘汰 [1] - 行业整体供需格局将发生边际改善，产品盈利能力有望提高 [1]

宏观与固收 - 美国12月失业率回落至4.4%，时薪增速反弹，市场对美联储1月降息预期基本打消[1] - 美国12月制造业减员0.8万人，建筑业减员1.1万人，零售业减员2.5万人[1] - 上周债市质押式回购余额为13.0万亿元，债市杠杆率为103.9%[3] - 上周债基新发行份额为112亿元，较前值回升24亿元[5] 银行与资金流向 - 截至2025年11月，中国居民和单位总存款规模达282.5万亿元，其中居民存款163万亿元[7] - 测算2026年将有114万亿元存款到期，其中居民定期存款74万亿元到期[8] - 2026年到期存款中，两年及以上的定期存款规模为44万亿元，其中居民定存为29万亿元[8] - 截至2025年9月末，大资管行业规模达172万亿元，较年初增长14.8万亿元[9] 非银金融 - 预计2025年上市券商扣非净利润为2167亿元，同比增长55%[11] - 2025年日均股基成交额为2.05万亿元，同比+70%；日均两融余额为2.08万亿元，同比+33%[11] - 截至2025年底，非货基金净值为22.7万亿元，较年初增长18%[12] - 截至1月12日，券商板块PB为1.54倍，处于近十年44.6%分位点；25Q3机构持仓仅0.9%[15] 市场与策略展望 - 2025年中证800指数全年涨幅约20%，其中估值贡献约14.51%，盈利贡献约4.51%[22] - 预测2026年中证800在乐观/中性/谨慎场景下的收益率分别为11.45%/8.41%/5.45%[23] - 2025年中证REITs全收益指数累计上涨4.3%，全年“新发+扩募”总发行额473亿元，同比-27%[16][17] - 当前REITs全市场平均P/NAV为1.14倍，处于历史52%分位[19] 产业与政策动态 - 2026年CES热点从消费硬件转向AI基础设施与产业智能，覆盖人工智能、机器人、汽车科技等方向[2] - 公募基金费率改革进入第三阶段，正式稿设定主动偏股型、其他混合型、指数/债券型基金认申购费率上限分别为0.8%、0.5%、0.3%[27][28] - 中央经济工作会议明确2026年坚持“双碳”引领，全国碳市场已纳入发电、水泥、钢铁及铝冶炼行业[33] - 财政部等九部门印发《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》，标志国内气候信息披露转向制度化[35]

公司业绩与财务预测 - 公司发布2025年业绩预告，大幅超出市场预期 [1] - 基于业绩预告及高端新品成长空间，上调2025-2027年营收预测至57.9亿元、90.1亿元、128.8亿元 [1] - 上调2025-2027年归母净利润预测至8.3亿元、15.1亿元、21.6亿元 [1] - 对应2025-2027年市盈率分别为61.9倍、34.1倍、23.8倍 [1] 行业地位与竞争优势 - 公司是全球PCB设备龙头，连续16年排名内资PCB设备厂商第一 [1] - 公司在PCB设备行业拥有核心卡位和技术引领优势 [1] - 公司正进行产品高端化升级 [1] 行业趋势与成长驱动 - 下游算力PCB处于扩产及技术升级趋势中 [1] - AI PCB加速扩产，结合公司产品高端化升级，开启公司新一轮高质量成长 [1] - 在行业趋势下，公司业绩有望超预期兑现 [1] 投资观点 - 看好公司在PCB设备行业的核心卡位、技术引领、产品高端化升级和长线空间 [1] - 维持对公司“强烈推荐”的评级 [1]

公司行业地位与竞争优势 - 公司是光模块全球龙头，在技术、产能、供应链等方面具有显著领先优势 [1] - 公司通过深度绑定北美头部客户，充分受益于AI算力需求爆发 [1] - 公司通过产能、技术、物料等多维壁垒构筑交付能力并奠定龙头地位 [1] 技术与产品布局 - 公司硅光能力突出并布局NPO、OCS等下一代光互连技术 [1] - 公司1.6T产品率先起量且物料产能准备充分，奠定2026年高速光模块放量基础 [1] 行业发展与公司前景 - 后摩尔时代下，互连即算力，光互连远期空间可观 [1] - 公司将长期受益于AI算力投资 [1] - 公司正蜕变为平台型光互连龙头，估值中枢有望上移 [1] - 公司2026年及2027年业绩释放潜力可观 [1]

公司业绩与盈利分析 - 百威亚太2023年第四季度盈利受到成本集中确认和高基数效应的重压 [1] - 招商证券国际认为，这些利空因素大部分已被市场消化 [1] - 公司2025年和2026年的EBITDA预测被该行下调约5% [1] 市场前景与需求 - 公司需求拐点尚待确认 [1] 投资评级与目标价 - 招商证券国际维持对百威亚太的“中性”评级 [1] - 该行给出的目标价为7.5港元 [1]

文章核心观点 - 招商证券国家级投教基地组织暨南大学金融科技专业研究生开展沉浸式访学活动 旨在推动金融理论教学与市场实践深度融合 助力高层次应用型金融科技人才培养 [1] - 活动通过实地参访深圳证券交易所金融博览中心与招商证券营业部 以实地参访与业界交流为载体 [1] - 此次活动是公司深化产教融合 践行投资者教育使命的重要举措 未来将持续搭建校企交流平台 结合投教与人才培养 为行业输送专业人才 [2] 活动内容与行程 - 活动首站为深圳证券交易所金融博览中心 学生系统回顾了中国资本市场从探索建立 试点突破到深化改革 稳健发展的历程 [1] - 通过历史资料 动态数据图谱与立体模型 学生理解了资本市场在服务国企改革 支持科技创新企业融资等方面的核心枢纽作用 [1] - 在沉浸式体验区 学生通过互动体验与观察 对“科技赋能金融”的实践场景及科技重塑金融业态 提升市场运行效率的内在逻辑形成更具体深入的认知 [1] - 活动第二站为招商证券深圳文锦渡深润大厦证券营业部 主题为“链接金融未来 启航实践新程” [2] - 营业部员工结合从业经历 讲解证券行业一线工作内容 职业发展挑战与成长路径 为学生职业规划提供实操参考 [2] - 资深财富顾问分享了金融科技与财富管理的融合发展 以及客户资产配置实务 让学生近距离感受行业专业实践与发展趋势 [2] 活动目的与行业意义 - 活动积极响应国家加强国民金融素养教育的号召 履行金融企业社会责任 [1] - 活动致力于推动金融理论教学与市场实践深度融合 [1] - 活动旨在助力高层次 应用型金融科技人才培育 [1] - 公司未来将持续发挥资本市场专业机构的资源优势 搭建更多校企交流平台 [2] - 公司计划把投资者教育工作与人才培养紧密结合 为金融行业输送更多具备理论素养与实践能力的专业人才 [2]

公司持续督导安排变更 - 招商证券作为久日新材首次公开发行股票并在科创板上市的保荐机构 其原指派保荐代表人孙越和刘宪广履行持续督导职责 法定持续督导期至2022年12月31日 [1] - 截至持续督导期届满 公司首次公开发行股票募集资金尚未使用完毕 因此招商证券将继续履行募集资金相关的持续督导职责 [1] - 因刘宪广工作拟发生变动 不再适合继续履行持续督导职责 为保证工作有序进行 招商证券指派张丽文接替刘宪广担任公司保荐代表人 继续履行持续督导职责 [1]

公司股价表现 - 2024年1月13日收盘价为10.69元，单日跌幅为6.72% [1] - 当前股价已跌破其2017年首次公开发行时的发行价13.72元 [1] 公司首次公开发行情况 - 公司于2017年4月20日在上海证券交易所上市 [1] - 公开发行新股5680万股，发行价格为13.72元 [1] - 募集资金总额为7.79亿元，扣除发行费用后募集资金净额为7.20亿元 [1] 发行相关费用 - 发行费用总计5970.09万元 [1] - 支付给保荐机构及主承销商招商证券的保荐及承销费用为4286.13万元 [1] - 首次公开发行项目的保荐代表人为周晋峰和孙世俊 [1]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 1月13日，达梦数据发布公告称，公司于近日收到招商证券股份有限公司出具的《关于更 换保荐代表人的函》。招商证券作为公司首次公开发行股票并在科创板上市的保荐机构，原指定保荐代 表人刘宪广先生、包晓磊先生履行持续督导职责，现因刘宪广先生工作拟发生变动，无法继续履行对公 司的持续督导工作。为保证持续督导工作的有序进行，招商证券指派杨丽智先生接替刘宪广先生继续履 行持续督导职责。 ...