作为全球目前最畅销的抗癌药物，K药2024年全球销售额达到295亿美元，被称为"全球药王"。 国家药品监督管理局官网显示，康方生物全球首创双特异性抗体新药依沃西新适应症获批上市，单药用 于PD-L1表达阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）的一线治疗。 依沃西的数据是今年医药行业最受关注的数据之一。康方生物称，依沃西一线治疗PD-L1阳性NSCLC新 适应症的获批上市，是基于依沃西"头对头"默沙东帕博利珠单抗（K药）的随机、双盲、对照III期临床 研究HARMONi-2中获得的显著的阳性结果，包括中位无进展生存期（PFS）及总生存期（OS）的期中 分析数据。 也有投资人预计，依沃西要在美国等市场获批可能仍需要等待较为漫长的时间，因为美国监管机构还需 要对更多数据进行分析。 "从目前已经公布的数据来看，尽管中位无进展生存期（PFS）数据具有疗效优势，但总生存期数据 （OS）并不具有统计学显著性，抛售的可能是那些认为这些OS的期中数据不足以使得该药物最终获得 美国批准的投资人。"一位生物医药投资人对第一财经记者表示。 上述人士解释称，总生存期（OS）是指患者用药后能存活的时间，对于美国FDA来说，该指标 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 依沃西1L sq - NSCLC头对头替雷利珠取得强阳性结果，关注2025年中MRCT数据读出机会，公司兼具业绩弹性和重磅数据催化，持续看好 [1] - AK112和AK104进入医保后，业绩放量和临床数据读出催化并进，看好康方生物未来业绩增长确定性，公司有望迎来业绩和估值双重提升投资窗口期，看好全球格局重塑下估值提升的确定性，持续推荐 [3] 报告具体内容总结 事件 - 4月23日公司公众号披露依沃西单抗注射液联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗一线治疗晚期sq - NSCLC注册性III期临床研究，经IDMC评估的预先设定的期中分析显示强阳性结果，达到PFS的主要研究终点，研究结果具有统计学显著获益和重大临床获益 [1] - 相较对照组，依沃西组在PD - L1阳性及PD - L1阴性人群中，均显示出具有临床意义的PFS显著获益，依沃西组总体安全性良好，未发现新的安全性信号，与治疗相关的严重不良反应发生率以及三级及以上出血事件发生率与对照组相似 [1] 依沃西情况 - NSCLC方面全面布局，数据领先，HARMONi - 6研究是依沃西第3个III期研究的显著阳性结果，也是第二个头对头PD - 1取得阳性结果的III期临床研究，依沃西在鳞癌和非鳞癌都显示出优异的临床疗效，看好NSCLC一线和后线全面布局优势下成长确定性 [2] - MRCT方面，2025年中重磅数据读出在即，依沃西已开展了三项MRCT研究，公司预计2025年中获得EFGR - TKI耐药NSCLC全球临床顶线数据，看好全球临床数据验证带来的估值提升机会和重塑全球PD - 1/PD - L1格局的确定性投资机会 [2] 盈利预测与估值 - 考虑到2024年卡度尼利单抗医保谈判对2025年价格影响，调整对收入和利润的预测，预计2025 - 2027年公司收入分别为33.93/54.83/67.70亿元，归母净利润分别为0.71/9.36/16.05亿元 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|2124|3393|5483|6770| |(+/-) (%)|-53.08%|59.75%|61.59%|23.48%| |归母净利润（百万）|-515|71|936|1605| |(+/-) (%)|-125.37%|113.75%|1223.40%|71.39%| |每股收益(元)|-0.57|0.08|1.04|1.79| |P/E|-99.46|1191.84|90.06|52.54|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如流动资产、现金、应收账款及票据等，还包含销售净利率、ROE、ROIC等主要财务比率 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 115.25 港币 [1][8][13] 报告的核心观点 - 4 月 23 日公司公告 AK112 - 306 中期分析强阳性结果，是依沃西单抗原发性非小细胞肺癌（NSCLC）领域第 2 个头对头阳性结果，标志其向肺癌全适应症重磅药迈进，预计依沃西单抗 1L PD - L1 阳性 NSCLC 上市申请近期有望在国内获批 [1] - AK112 - 306 在一线肺鳞癌（sqNSCLC）患者中，依沃西联合化疗组优于替雷利珠单抗联合化疗，PFS 终点强阳性，无论 PD - L1 阳性或阴性均显著获益，入组中央型鳞癌占比约 63%，安全性良好 [2] - AK112 - 306 阳性结果有望加速 HARMONi 3 研究推进，依沃西单抗有望扩大肺癌适应症覆盖并成为全球重磅，结合非鳞癌中抗血管生存机制药物已广泛验证，海外 HARMONi 3 研究成功前景更明朗，看好后续 OS 结果 [3] - 国内依沃西单抗 1L PD - L1 阳性 NSCLC 适应症近期有望获批，多项 III 期临床逐步开展；海外 HARMONi 预计 25 年内读出顶线数据并递交上市申请，HARMONi - 3 有望加速入组，HARMONi - 7 已在美国启动 [4] - 考虑一线 PD - L1 阴性 NSCLC 开发成功率上升，上调 25 - 27 年公司归母净利润 4/1/1%至 0.76/6.62/14.16 亿元，基于 DCF 的目标价为 115.25 港币 [5] 根据相关目录分别进行总结 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|4,526|2,124|3,348|5,420|7,947| |+/-%|440.35|(53.08)|57.62|61.89|46.64| |归属母公司净利润 (人民币百万)|2,028|(514.52)|76.33|661.77|1,416| |+/-%|(273.60)|(125.37)|114.83|767.03|114.00| |EPS (人民币，最新摊薄)|2.26|(0.57)|0.09|0.74|1.58| |ROE (%)|57.40|(9.13)|1.11|9.04|16.94| |PE (倍)|36.11|NA|1,024|118.15|55.21| |P/B (倍)|16.21|11.58|11.19|10.22|8.62| |EV/EBITDA (倍)|37.90|(258.72)|305.89|84.52|43.58|[7] 基本数据 - 目标价 115.25 港币，截至 4 月 23 日收盘价 92.90 港币，市值 83,385 百万港币，6 个月平均日成交额 706.14 百万港币，52 周价格范围 26.45 - 100.00 港币，BVPS 7.59 人民币 [9] 财务预测 - 上调 2025 - 2027 年收入预测 0.2/0.2/0.1%至 33.48/54.20/79.47 亿元，上调净利润 4/1/1%至 0.76/6.62/14.16 亿元，主因上调一线 PD - L1 阴性 NSCLC 适应症开发成功率 [13] 自由现金流预测 |（百万元）|2025E|2026E|2027E|2028E|2029E|2030E|2031E|2032E|2033E|2034E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |净收入|3,348|5,420|7,947|10,805|14,238|16,823|18,980|20,397|20,828|21,079| |息税前利润|97|734|1,542|3,058|5,249|7,043|8,542|9,697|10,336|10,829| |息税前利润 *（1 - 税率）|92|661|1,388|2,752|4,724|6,339|7,688|8,727|9,302|9,746| |+ 折旧摊销|151|157|160|162|164|166|169|171|173|175| |- 营运资本变动|(860)|(254)|(318)|(207)|(238)|(152)|(116)|(46)|49|(74)| |- 资本支出|(205)|(155)|(55)|(55)|(55)|(55)|(55)|(55)|(55)|(56)| |自由现金流|(822)|410|1,174|2,652|4,596|6,299|7,686|8,798|9,470|9,792|[14] DCF 关键假设和估值 |（%）| |（百万元）| | |----|----|----|----| |税率|10.0|自由现金流现值|24,674| |资产负债率|20.7|终值|156,981| |Beta（x）|1.2|终值现值|69,793| |无风险收益率|1.7|企业价值|94,467| |风险溢价|8.0|净现金/（债务），少数股东权益|2,531| |股权成本|11.2|股权价值|96,998| |债务成本|3.0|汇率（人民币/港币）|0.9377| |债务成本（税后）|2.7|股票数量（百万）|897.58| |WACC|9.4|每股股权价值（港币）|115.25| |永续增长率|3.0| | |[15] 盈利预测 - 详细展示 2023 - 2027 年公司营业收入、销售成本、毛利润等多项财务指标预测情况 [20][21]

文章核心观点 康方生物依沃西单抗在头对头试验中多次战胜PD - 1疗法，显示出显著临床优势，推动非小细胞肺癌治疗进步，同时越来越多中国本土创新药在肺癌领域取得突破，展现出强大创新能力和发展潜力 [1][6] 康方生物依沃西单抗试验成果 - 依沃西单抗联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌的注册性三期临床研究呈强阳性结果，有统计学显著获益和重大临床获益 [1] - 去年9月8日依沃西在与K药头对头试验中中位无进展生存期翻倍获胜，成为全球首个在单药头对头三期临床研究中疗效显著优于K药的药物 [2] 相关药物销售情况 - 2024年K药销售额达294.82亿美元，连续两年蝉联“全球药王” [1] - 替雷利珠单抗2023年和2024年销售额分别为38.06亿元、44.67亿元 [2] - 2024年泽布替尼全球销售额总计为26亿美元，同比增长105%，占百济神州产品收入比例接近70% [5] 市场反应 - 康方生物公布依沃西单抗试验结果后，4月23日早盘股价上涨超10%，一度触及100港元/股，最终报收92.90港元/股创历史新高，过去一段时间累计涨幅超40% [2] 头对头试验意义及挑战 - 新疗法需比现有疗法有更好疗效才有开发意义和价值，企业选择头对头试验由战略目标、药物特点和适应证治疗现状决定，与国际最优标准治疗头对头可证明产品临床和商业价值 [4] - “头对头”试验耗时、烧钱且结果难预见，存在失败可能，但企业需提升自身能力规避风险、提高成功率 [5] 中国创新药在肺癌领域突破 - 复宏汉霖汉斯状成为全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD - 1单抗，获批一年抢占超50%市场份额，已在30多个国家和地区获批上市，对外授权覆盖100多个国家和地区 [7] - 芦康沙妥珠单抗新药申请获NMPA受理并纳入优先审评，有望成国内肺癌ADC领域第二员“猛将” [8] - 翰森制药B7H3ADC管线HS - 20093获第三项突破性疗法认定，预计近期启动三期临床 [8] 未来预期 - 康方生物合作伙伴Summit将在2025年中发布依沃西单抗治疗特定EGFR突变的nsq - NSCLC的首个国际多中心三期临床顶线数据，若结果阳性将向FDA提交上市申请 [8] - 复宏汉霖希望接下来四年在美国市场至少8个产品获批上市 [7]

报告公司投资评级 - 买入 [7][13] 报告的核心观点 - 依沃西第二项头对头PD - 1 III期试验成功，第四项中国内地肺癌III期研究即将启动，首款自免产品获批，上调公司2025 - 27年收入0 - 6%，上调依沃西中国内地和海外经PoS调整销售峰值分别至61亿元人民币/57亿美元，上调目标价至115港元，继续列为行业重点推荐 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 康方生物收盘价88.40港元，目标价115.00港元，潜在涨幅+30.1% [1] - 52周高位88.40港元，52周低位31.80港元，市值79,171.92百万港元，日均成交量16.43百万，年初至今变化45.63%，200天平均价67.42港元 [4] 财务数据 - 2023 - 2027E年收入分别为4,526、2,124、4,095、6,091、8,680百万元人民币，同比增长440.3%、 - 53.1%、92.8%、48.8%、42.5% [6] - 2023 - 2027E年净利润分别为2,220、 - 446、629、1,982、3,557百万元人民币，每股盈利分别为2.41、 - 0.60、0.74、2.33、4.18元人民币 [6] - 2025 - 2027E年新预测营业收入较前预测变动0%、4%、6%，毛利润变动0%、4%、6%，归母净利润变动1%、6%、8% [8] 研发进展 - 依沃西单抗联合化疗对比替雷利珠单抗+化疗一线治疗鳞状非小细胞肺癌的中国内地临床试验已取得强阳性结果，预计今年国际学术大会公布详细数据，近期登记了一项依沃西+多西他赛治疗PD - (L)1经治NSCLC的中国内地III期研究 [7] - 公司的第二款非肿瘤产品/首款自免产品依若奇单抗于2025年4月18日获批，用于中重度斑块状银屑病，预计上市后峰值销售有望达到10亿元人民币左右 [7] 估值模型 - 采用DCF估值模型，计算得出企业价值94,520百万元人民币，股权价值93,838百万元人民币，每股价值115.00港元 [9][10] 行业覆盖公司 - 交银国际对多家医药行业公司给出评级和目标价，康方生物评级为买入，目标价115.00港元，潜在涨幅30.1% [13]

智通财经APP讯，康方生物(09926)发布公告，全球首创双特异性抗体新药依达方(依沃西，PD-1/VEGF) 联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌(sq-NSCLC)的III期头对头临床试 验(AK112-306/HARMONi-6)，经独立数据监察委员会(IDMC)评估，期中分析显示强阳性结果：达到无 进展生存期(PFS)的主要研究终点，具有统计学显著意义和重大临床获益。本研究详细数据将在今年相 关国际术会议上公布。 这是依沃西在非小细胞肺癌领域获得的第三项显著阳性结果的III期临床研究，也是第二项头对头PD-1 疗法获得阳性结果的III期临床研究。本研究结果显示，依沃西联合化疗突破了贝伐珠单抗无法应用sq- NSCLC的瓶颈，再次提升了NSCLC免疫治疗的临床获益，为晚期sq-NSCLC患者带来了免疫联合抗血管 协同抗肿瘤的全新更优选择。意味着依沃西实现了在NSCLC领域一线和后线治疗更全面的覆盖，迭代 现有标准疗法(SOC)，成为新的标准治疗方案。 AK112-306/HARMONi-6(CTR20231272/NCT05840016)是一项评估依沃西联合化疗对比替雷利珠联合化 ...

文章核心观点 截至2025年4月22日，恒生生物科技指数及相关ETF上涨，市场交投活跃、份额增长、资金流入，医药板块基本面向上，行业有多项进展且国产替代受关注 [1][3][6][7] 市场表现 - 截至2025年4月22日09:53，恒生生物科技指数强势上涨4.10%，成分股心泰医疗、乐普生物 - B、诺诚健华等跟涨 [1] - 恒生生物科技ETF上涨2.80%冲击3连涨，最新价报0.84元，近2周累计上涨3.27% [1] - 恒生生物科技ETF盘中换手18.69%，成交4688.50万元，近1月日均成交7682.47万元 [1] 份额与资金 - 恒生生物科技ETF近1月份额增长1400.00万份，新增份额位居可比基金1/3 [3] - 恒生生物科技ETF近21个交易日内有15日资金净流入，合计“吸金”1612.35万元 [3] 行业进展 - 信达生物启动玛仕度肽III期临床试验，礼来口服小分子GLP - 1R激动剂orforglipron降糖III期成功，辉瑞终止开发口服GLP - 1R激动剂Danuglipron等 [6] - 4月18日国家药监局批准康方生物依若奇单抗注射液上市，适用于特定银屑病成年患者治疗 [6] - 4月18日海南大学发布自主研发的植入式脑机接口核心技术与系列产品，实现全链条技术自主可控 [7] 产品特点 - 恒生生物科技ETF是全市场费率更低的港股创新药产品，管理费仅0.15%/年，托管费0.05%/年 [8] - 截至2024年12月，恒生生物科技ETF标的指数中创新药占比66.4%，CXO占比15.4%，医药流通占比超9%，医疗器械等其他相关板块占比超9% [8] 国产替代 - 我国对美国加关税有利于国产替代，涉及血制品、高端医疗器械、创新药领域，看好面向非规范市场出口的药品企业 [7]

纪要涉及的公司 康方生物 纪要提到的核心观点和论据 产品管线进展 - 2024年有三款新药上市，自2012年成立已有自研六款创新药产品进入市场，还申报了五项新适应症的FDA申报[2] - 2024年公布四项大的三期临床阳性结果，卡宗尼利开展八个三期研究覆盖四大主流领域，伊沃西开展12项三期临床研究覆盖六大主流领域[2] - 2024年Anti - CD47单抗莱华蒂启动全球首个持续流的三期临床研究，首个ADC进入临床一期，全球首创的双抗ADC和自免双抗进入临床阶段[3] - 有五个候选新药进入临床阶段，产品管线多样化[6] 商业化进展 - 核心产品卡宗尼利和伊达芳纳入国家医保目录，卡宗尼利2024年6月主动降价54%后通过医保谈判，2025年1月1日医保组方开出[6] - 商业团队升级，邀请资深的郭永先生加入，分设肿瘤事业部和特药事业部，实行专业化、精细化管理和有效资源分配[7][8] - 产品进入各省份双通道目录，已有一千家医院准入合作，核心医院达80%准入覆盖，其中30%完全准入，希望2025年底实现2000家以上医院覆盖[9] 产品临床价值与市场前景 - 开坦尼已被纳入15项临床治疗指南和共识，覆盖五大瘤种，超28项GCP临床研究在进行，覆盖超20个适应症，8项关键临床研究中3项获良性结果[9][10] - 伊达芳2024年获批后重塑肺癌治疗新格局，有六项指南推荐和专家共识，获批医保准入适应症为二线预解发PTI耐药后的腹下细胞肺癌，期待一线PTI晚阳性腹下细胞肺癌临床研究获批上市带动放量[10][11] - 高盛预计伊沃西全球销售高峰可达530亿美金，带动中国创新药进入国际竞争格局[17] 非肿瘤领域进展 - 代谢领域的PCSK9药物罗西有强效降低LDLC的长期稳定疗效，达标率高，给药灵活安全，看好为公司带来收入[18][19] - 自免领域首款产品爱达罗（伊诺奇单抗）是中国首款且唯一自主创新的双靶向L12和L23的单抗，长期疗效好，用药便捷；第二款自免产品Anti - AIDS - 17已NDA递交；IO4曼多奇期待2025下半年有好消息并争取上市[19][20][21] 财务表现 - 2024年公司总收入21.2亿元，现金及短期金融资产73亿元，经营亏损显著收窄，净亏损约5亿元[3] - 2024年毛利18.3亿，商业化产品毛利17.1亿，较2023年增长15%；研发费用11.87亿；销售及市场费用较2023年增长14.5%；行政费用2.04亿，较2023年增长1.4%；经营亏损6.57亿，较2023年收窄16.6%[45] 未来展望 - 2025年期待四个NDA获批，关注一线临床肺小细胞肺癌和化疗联用、国际大三期临床三针一简化TK癌治疗和进展的肺小细胞肺癌的研究数据读出[26] - 持续推进产品管线开发，开展多项联合用药研究，如卡布尼利与普罗西安排VJR2抗体、伊沃西与化疗及内部抗体的联用研究等[34][40][41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 卡布尼利在多项临床研究中展示全人群获益，填补PDR1低表达基因阴性胃癌疗效空白，在宫颈癌领域也全人群获益，一线宫颈癌研究数据已发表，等待试验证获悉[28][31][33] - 伊沃西在多项研究中表现优异，如Harmony A研究中对脑转移患者群体的控制PFS达8.4个月，HR达0.33；全球首个UGK1的三期临床研究获阳性结果，为肺癌患者带来更优治疗选择[35][36] - 公司在设计ADC分子时注重药品安全性，认为其与疗效性几乎同等重要[60]

文章核心观点 4月14日中证港股通创新药指数上涨，介绍其近期表现、样本选取、持仓等情况及样本调整规则 [1][2] 指数表现 - 4月14日上证指数高开高走，中证港股通创新药指数上涨4.76%，报707.89点，成交额124.39亿元 [1] - 该指数近一个月下跌1.15%，近三个月上涨24.35%，年至今上涨16.18% [1] 指数样本 - 从港股通范围内选取50只业务涉及创新药研发及相关服务的上市公司证券作为样本，以反映港股通范围内创新药上市公司证券整体表现，以2017年12月29日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 十大权重分别为信达生物（11.06%）、百济神州（10.75%）、康方生物（9.99%）、药明生物（9.97%）、石药集团（7.52%）、中国生物制药（6.75%）、翰森制药（4.33%）、再鼎医药（4.23%）、三生制药（3.94%）、药明康德（3.28%） [1] - 持仓市场板块中香港证券交易所占比100.00% [1] - 持仓样本行业中生物药品占比49.06%、化学药占比29.71%、制药与生物科技服务占比19.95%、医疗商业与服务占比1.28% [2] 样本调整规则 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整，调整时间相同，下一个定期调整日前权重因子一般固定不变 [2] - 特殊情况下进行临时调整，样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理，港股通范围变动导致样本不满足互联互通资格时指数相应调整 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年整体业绩符合预期，总收入下降主因授权费用减少，商业销售收入增长，归母净利润为负，研发开支下降，销售及营销和行政开支上升；卡度尼利和依沃西纳入医保有望放量并拓展适应症；公司全面夯实“IO + ADC”2.0战略优势，其他肿瘤/非肿瘤进展积极；预计2025 - 2027年营业收入增长，通过DCF方法计算公司合理股权价值，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月8日收盘价67.25港元，一年内最高/最低89.90/26.45港元，总市值和流通市值均为603.6193亿港元，资产负债率47.05% [3] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4526|2124|3419|5598|8577| |同比增长率（%）|440.35%|-53.08%|60.98%|63.71%|53.23%| |归母净利润（百万元）|2028|-515|24|587|1343| |同比增长率（%）|273.60%|-125.37%|104.71%|2323.13%|128.90%| |每股收益（元/股）|2.42|-0.60|0.03|0.65|1.50| |ROE（%）|43.2%|-7.6%|0.4%|7.8%|15.1%|[6] 财务预测摘要 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3419|5598|8577| |增长率（%）|61.0%|63.7%|53.2%| |营业成本（百万元）|308|/|858| |%销售收入|9.0%|10.0%|10.0%| |毛利（百万元）|3111|5038|7720| |%销售收入|91.0%|90.0%|90.0%| |销售费用（百万元）|1299|1903|2402| |%销售收入|38.0%|34.0%|28.0%| |管理费用（百万元）|274|336|429| |%销售收入|8.0%|6.0%|5.0%| |研发费用（百万元）|1368|1847|2745| |%销售收入|40.0%|33.0%|32.0%| |息税前利润(EBIT)（百万元）|14|699|1764| |%销售收入|0.4%|12.5%|20.6%| |除税前利润（百万元）|34|724|1604| |利润率（%）|1.0%|12.9%|18.7%| |所得税（百万元）|5|72|160| |所得税率（%）|15.0%|10.0%|10.0%| |净利润(含少数股东损益)（百万元）|28|652|1444| |归属于母公司的净利润（百万元）|24|587|1343| |增长率（%）|104.7%|2323.1%|128.9%| |净利率（%）|0.7%|10.5%|15.7%| |每股收益（元/股）|0.03|0.65|1.50| |每股净资产（元/股）|7.66|8.35|9.88| |每股经营现金净流（元/股）|-0.55|0.85|2.00| |净资产收益率（%）|0.35%|7.83%|15.14%| |总资产收益率（%）|0.20%|4.35%|8.67%| |投入资本收益率（%）|0.11%|5.35%|11.65%| |经营活动现金流量净额（百万元）|-496|765|1794| |投资活动现金流量净额（百万元）|-1185|-995|-1049| |筹资活动现金流量净额（百万元）|31|72|178| |现金净变动（百万元）|-1617|-123|958| |应收账款周转天数（天）|62.6|48.9|37.9| |存货周转天数（天）|663.3|312.4|264.2| |应付账款周转天数（天）|423.7|221.2|181.6| |固定资产周转天数（天）|352.3|226.6|150.8| |流动比率|7.15|6.60|7.16| |速动比率|6.47|5.88|6.36| |净负债/股东权益（%）|-17.75%|-12.22%|-16.53%| |EBIT利息保障倍数|0.1|7.1|8.3| |资产负债率（%）|44.96%|44.30%|42.03%|[8]