文旅市场整体表现 - 今年"五一"假期文旅市场创近三年新高，文旅订单较2023年同期增长30% [1] - 入境游订单飙升130%，直营高星酒店预订量同比上扬超20% [1] - 国内旅游市场热度或创历史新高，旅行热度有望延长到假期结束后的首个周末 [1] 拼假游与长线游趋势 - "拼假"游客同比增三成，酒店预订遍布全球1837个城市，比去年多432个城市 [2] - 青海、新疆、宁夏、甘肃等长线目的地景区门票销售额同比呈现1—2倍大幅增长 [2] - 飞猪数据显示新疆北屯、西藏昌都等地旅游商品预订量同比平均增长超100% [5] 热门目的地与消费拉动 - TOP10热门目的地为南京、西安、成都、北京、重庆、长沙、洛阳、武汉、上海、广州 [2] - 异地游客贡献的餐饮堂食线上交易额较2023年激增189%，地方特色菜订单量同比增长超105% [2] - 海口"五一"酒店预订量同比增长3.4倍，音乐节门票带动举办城市7—8元综合消费 [3] 味蕾游与文化+旅游趋势 - "味蕾游"持续火热，地方特色餐厅客流爆满，江苏昆山、浙江义乌等小城异地游客堂食订单量居前列 [3] - 全国超23场音乐节轮番开唱，景区门票预订同比增超四成 [3] - 海岛度假、雨林徒步、沙漠骑行等玩法备受青睐，需求集中释放 [6] 反向游与县域旅游 - "反向游"大热，去哪儿平台酒店预订遍布1230个县，覆盖全国近九成县，县城酒店预订量同比增长30% [4][5] - 一线和新一线城市居民占比超六成，热门县域旅游目的地自然资源禀赋好、基础设施完善 [5] - 文旅消费从"规模扩张"转向"品质升级"，亲子游、国潮融合、反向旅游等细分赛道崛起 [6] 假期延长与持续热度 - "请4休11"拼假趋势较去年更显著，返程高峰期延后，整体游玩周期同比拉长 [1] - 去哪儿平台"五一"提前两天出行、推迟两天回程的客流量同比增长超三成 [6] - "五一"游热度将延续到假期结束后的首个周末 [7]

国内文旅市场复苏态势 - 国内文旅市场呈现"多点开花"态势，长线游目的地表现亮眼，青海、新疆、宁夏等地景区门票销售额同比激增1-2倍 [1] - 亲子家庭与携宠出游"双线并进"，自驾游市场"量价齐升" [1] - 邮轮游强势回归，携程预订量同比飙升120% [1] 旅游消费新趋势 - 国潮文化深度赋能旅游，古镇流量激增超30% [1] - "反向旅游"带火乡村游，新疆民宿预订提前两月入旺季 [1] - 入境游订单同比激增130%，农耕体验、"中国购"成外国游客打卡新方式 [1]

国内文旅市场复苏态势 - 今年"五一"假期国内文旅市场呈现"多点开花"的强势复苏态势 [1] - 长线游目的地表现亮眼 青海 新疆 宁夏等地景区门票销售额同比激增1-2倍 [1] - 邮轮游携程预订量同比飙升120% [1] 新兴旅游趋势 - "反向旅游"带火乡村游 新疆民宿预订提前两月入旺季 [1] - 入境游订单同比激增130% [1] - 农耕体验和"中国购"成为外国游客打卡新方式 [1]

港股科技网络股表现 - 阿里健康(00241.HK)股价上涨超过5% [1] - 美团(03690.HK)和哔哩哔哩(09626.HK)股价均上涨超过3% [1] - 京东(09618.HK)和携程集团-S(09961.HK)股价上涨超过2% [1]

旅游市场整体特征 - 今年"五一"假期旅游消费呈现长线爆发、跨境双向升温、县域逆袭三大特征 [1] - 跨市住宿订单占比突破80% [1][3] - 入境游订单同比激增173% [1][11] 长线旅游与下沉市场 - "请4休11"拼假策略带动长线远途旅游 跨市住宿订单占比超80% [1][4] - 县域市场高星酒店消费反超高线城市 四线及以下城市旅游热度同比增长25% 增速高出高线城市11个百分点 [1][4] - 小城目的地通过"微度假综合体+非遗活化"模式完成配套升级 [4] - 迪庆、柳州等偏远小城展现超高预订热度 华住连续2天及以上订单占比近50% [4] 主力客群与消费行为 - 80后、90后出游人次占比分别为45%和24% [7] - 亲子游出游人次占比接近40% 热门目的地包括上海、北京、三亚等 [7] - 95后占据演唱会人群65% 催生"酒店+After Party"经济圈 单次观演可触发4～5次社交传播 [8] - 海口酒店预订量同比增3.4倍 因时代少年团演唱会带动 [8] 跨境旅游双向升温 - 入境游订单同比增173% Top10目的地包括上海、北京、广州等 [11] - 韩国、日本、新加坡等为入境游主要客源国 [11] - 出境游热门目的地包括日本、马尔代夫、泰国等 [11] - 入境酒店搜索指数同比激增200% 受网红博主传播及离境退税政策推动 [10] 旅游新业态与趋势 - 途家民宿热门城市预订量平均同比增超30% 解锁海边躺平、携宠出游等新玩法 [4] - 音乐节门票可带动7～8元综合消费 形成"演唱会+文旅IP"联动效应 [8] - 2024年全国营业性演出票房收入579.54亿元 大型演唱会贡献超四成增量 [8]

指数表现 - 中证香港300休闲指数4月28日报2622 85点 [1] - 近一个月下跌6 48% 近三个月上涨3 86% 年至今上涨1 65% [2] 指数构成 - 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [2] - 十大权重股合计占比81 1% 前三大为腾讯控股(12 0%) 网易-S(11 48%) 快手-W(10 64%) [2] - 样本全部来自香港证券交易所 [2] - 行业分布以休闲服务(39 89%)和数字媒体(38 67%)为主 [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子同步调整 定期调整日前保持固定 [3] - 特殊情况会临时调整 退市样本将被剔除 [3]

旅游市场热度 - 五一假期境内游预订人次较去年同期增长超过100% [1] - 自驾游、自由行、跟团游等产品预订增幅显著 [1] - 酒店、门票等在线旅游平台核心业务增幅超过70% [1] - 境内酒店搜索热度环比暴涨100%，机票搜索热度飙升80% [1] 假期特征与消费趋势 - 五一假期旅游消费呈现"长线快增、跨境双向升温、县域逆袭"三大特征 [1] - 跨市住宿订单占比突破80%，县域市场高星酒店消费反超高线城市 [1] - 入境游订单同比激增173% [1] - 深度游用户比例预期将达到20% [3] 热门目的地与增长数据 - 北京、上海、成都等传统热门城市领跑国内目的地榜单 [3] - 太原、佛山、伊犁等远途旅游城市跻身酒店热度增速TOP5 [3] - 海口和伊宁旅游订单量同比上涨超130%，三亚增长54%，九寨沟、太原、香格里拉均增长超五成 [3] - 广西、甘肃、云南、贵州、海南成为预订TOP5热门目的地 [4] 行业数据与预测 - 众信旅游GMV较去年同期增长约65%，产品丰富度增长55.25% [3] - 预计2025年"五一"黄金周众信旅游收客人数有望突破2万人 [3] - 同程旅行预测2025年"五一"假期旅行热度或达2023年以来峰值 [4] - 美团旅行数据显示五一出游高峰预计从4月26日开始 [4] 政策与市场影响 - 离境退税起退点下调至200元人民币，现金退税限额上调至20000元人民币 [4] - 离境退税政策优化有助于推动入境游增长及入境购物提升 [5] - 假期消费带动及居民收入预期改善有望释放食品饮料行业消费潜力 [5] - 旅游、酒店、餐饮等行业有望显著受益于假期客流量高位 [5] 相关公司动态 - 携程集团增速有望长期跟上甚至超过经济增长，出境游及国际OTA业务拉高增长潜力 [6] - 华住集团2024财年第四季经调整EBITDA同比增长10%，2025至2026财年EBITDA预测上调1%至2% [6] - 中国中免口岸客流修复贡献收入增长动能，海南封关落地有望承接需求增量 [6]

张坤一季度调仓动向 - 张坤管理的4只主动权益基金一季度末总规模达608.22亿元，较去年末增加18.41亿元，其中易方达蓝筹精选规模增长超14亿元至389.08亿元，易方达优质精选规模增加5亿元至141.69亿元 [2] - 4只基金均出现净赎回，易方达蓝筹精选净赎回9.60亿份，其余基金净赎回1-3亿份 [3] - 股票仓位保持94%以上高仓位运作，港股仓位维持在45%左右 [4] 行业配置调整 - 对消费和科技行业持仓结构进行优化，减持互联网龙头腾讯控股和阿里巴巴-W，减持幅度分别超过10%和30% [5][6] - 增持快递和旅游行业，易方达优质精选大幅增持顺丰控股225.99%和携程集团36.15% [5] - 白酒板块出现分化，增持山西汾酒和泸州老窖，减持洋河股份18.40%，贵州茅台和五粮液持股不变 [5] 投资理念阐述 - 认为部分行业竞争格局正在改善，企业经营质量不断提升，利润率、周转率和自由现金流等指标向好 [7] - 强调股票长期收益率与企业ROE水平相当，当前股票收益率低于ROE的现象不会持续 [7] - 未来将聚焦商业模式优秀、竞争力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司 [7] ETF市场表现 - A50ETF(159601)近五日上涨0.87%，最新份额41.9亿份，减少3120万份，主力资金净流入823.1万元 [10]

股价表现 - Trip com最近交易日收盘价为5762美元较前一交易日下跌1表现落后于标普500当日203的涨幅道琼斯指数上涨123纳斯达克指数上涨274[1] - 过去一个月公司股价累计下跌778跌幅大于非必需消费品板块494的跌幅和标普500507的跌幅[1] 财务预测 - 市场预计公司下季度EPS为086美元同比增长361营收预计为191亿美元同比增长1593[2] - 全年EPS预测为344美元同比下降418全年营收预测为845亿美元同比增长1402[3] - 分析师近期对公司盈利预测的调整通常反映短期业务趋势变化正向调整表明分析师对公司盈利能力的乐观预期[3] 估值指标 - 公司当前远期市盈率为169略低于行业平均1698[6] - PEG比率为104低于休闲娱乐服务行业平均117显示估值相对行业有一定折让[7] 行业状况 - 休闲娱乐服务行业在Zacks行业排名中位列139处于全部250多个行业中的后44[8] - 研究显示排名前50的行业表现显著优于后50行业幅度达2比1[8] 投资评级 - 公司当前Zacks评级为4级卖出该评级系统1级股票自1988年以来年均回报率达25[5] - 过去一个月公司EPS预测维持不变评级调整反映分析师对短期前景的谨慎态度[5]

中美贸易摩擦与中概股风险 - 中美相互加征关税已达100%以上，贸易摩擦有向其他领域扩散风险 [3] - 美国财政部长表示可能以中概股强制退市作为谈判筹码 [3] - 白宫发布"America First Investment Policy"备忘录提及限制美资投资中国公司的可能性 [3] 历史中概股退市危机回顾 - 2020-2022年美国政府以HFCAA法案为由推进中概股退市，最终中美达成审计监管协议化解危机 [9] - 危机期间150家中概公司被纳入"预摘牌清单"，跟踪的19家公司股价平均下跌60% [12] - 中国移动等公司被强制退市，中国石油等公司在危机缓解后仍主动选择退市 [3] 当前中概股市场状况 - 27家跟踪的中概公司美资平均持股比例达39.9%，纯美股上市公司美资持股比例更高 [26] - 两地上市中概公司港股成交额占比从2022年3月的10%升至34%，但美股流动性仍是港股2倍 [18] - 拼多多、滴滴、瑞幸等仅美股上市公司受影响最大，腾讯、美团等港股为主公司受影响最小 [18][19] 潜在退市影响分析 - 极氪、滴滴、瑞幸因不满足上市年限要求无法立即取得港股主要上市地位 [24] - 已双重主要上市的公司可将在美股份直接转化为港股股份继续交易 [22] - 非主要上市公司需在被退市前完成港股主要上市地位转换 [22] 美资禁投风险分析 - NS-CMIC清单主要针对军工相关企业，但也包含华为、商汤等民营科技公司 [14] - 被纳入NS-CMIC清单的中芯国际等公司外资持股近乎清零 [26] - 中海油案例显示被禁投公司在外资密集抛售期股价下跌约25%，但中长期影响有限 [30][31][32] 行业敏感度分析 - AI、芯片半导体、自动驾驶、量子技术等领域公司被禁投风险较高 [16][38] - 百度、阿里、比亚迪等涉及敏感技术且美资持股高的公司风险最大 [38] - 美团、泡泡玛特、网易等公司风险相对较低 [38] 应对策略建议 - 仅退市情况下优质资产可承受短期流动性冲击 [40] - 被禁投情况下建议先清仓避险，待价格触底后再抄底优质资产 [40] - 净现金占比超过市值60%的公司防御性较强 [39]