投资评级 - 报告对宝钢股份维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合市场预期 营收1513.72亿元同比下降7.28% 归母净利润48.79亿元同比增长7.36% [7] - 降本成效显著 吨钢毛利271元/吨 同比增长56.53% [7] - 核心产品销量增长9.9% 海外出口接单量增长9.4% [7] - 分红政策积极 上半年分红率52.58% 承诺2024-2026年每股现金股利不低于0.20元 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预测99.65/109.88/119.29亿元 对应PE 15/14/13倍 [6][7] 财务表现 - 2025H1营收151,372百万元同比下降7.3% 归母净利润4,879百万元同比增长7.4% [6] - 毛利率从2024年5.5%提升至2025H1的6.9% [6] - 期间费用48.17亿元同比增长1.6% 其中财务费用下降21.7% [7] - ROE从2024年3.7%升至2025H1的2.4%（年化） [6] 经营数据 - 钢材产量2546万吨同比下降0.62% 销量2531万吨同比下降0.8% [7] - 吨钢售价4293元/吨同比下降8.7% 吨钢成本4022元/吨同比下降11.19% [7] - 研发费用16.76亿元同比增长7.8% 维持较高投入水平 [7] 市场数据 - 当前股价7.03元 市净率0.8倍 股息率2.99% [2] - 流通A股市值153,128百万元 总股本21,782百万股 [2] - 每股净资产9.30元 资产负债率39.87% [2]

2025半年度分配方案 - 公司拟实施10派1.2元（含税）的分配方案，预计派现金额合计25.65亿元 [1] - 派现额占净利润比例为52.58% [1][3] - 本次分红为公司上市以来累计第30次派现 [1] 历史分红表现 - 2025年上半年股息率为1.74%，较2024年下半年1.51%有所提升 [2] - 2023年下半年分红力度最大，达到10派2元（含税），派现43.38亿元 [2] - 历史最高股息率出现在2006年，达7.02% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入1513.72亿元，同比下降7.28% [3] - 净利润48.79亿元，同比增长7.36% [3] - 基本每股收益0.23元，加权平均净资产收益率2.42% [3] 行业分红对比 - 在钢铁行业7家公布2025半年度分配方案的公司中，派现金额25.65亿元位列第一 [3] - 中信特钢派现10.09亿元排名第二，南钢股份派现7.31亿元排名第三 [3] - 派现占净利润比例52.58%处于行业较高水平，南钢股份以49.98%紧随其后 [3] 资金流向数据 - 8月27日主力资金净流出9956.33万元 [3] - 近5日主力资金净流出3041.50万元 [3] - 融资余额12.32亿元，近5日增加3387.61万元，增幅2.83% [3]

市场指数表现 - 上证指数收盘3800点，单日下跌1.76%，近5日上涨5.75%，近1月上涨0.91% [1] - 深证综指收盘2394点，单日下跌1.91%，近5日上涨8.79%，近1月上涨1.33% [1] - 小盘指数近6个月涨幅13.04%，表现优于大盘指数（11.1%）和中盘指数（11.99%） [1] - 通信设备行业涨幅显著，近1个月上涨42.49%，近6个月累计上涨69.44% [1] - 化妆品行业跌幅居前，单日下跌4.73%，近6个月涨幅14.82% [1] 利率策略研究 - 10年国债利率月度择时模型更新，增加外部压力和资产比价因子，差异化权重设置 [12] - 新模型预测胜率提升，2019-2025年期间方向胜率达68%，2024年以来胜率74% [12] - 择时&杠杆策略年化超额收益达128bps，收益风险比优于长久期基准 [12] 酒店行业公司亚朵（ATAT.O） - 25Q2营收24.7亿元，同比增长37.4%，净利润4.25亿元，同比增长39.8% [13] - 零售业务GMV达11.44亿元，同比增长84.6%，线上销售占比超90% [15] - 上调全年零售收入指引至同比增长60%，新开酒店118家，维持全年500家开店目标 [13][15] 物流地产公司深圳国际（00152.HK） - 25H1营收66.70亿港元，同比增长0.9%，归母净利润4.90亿港元 [16] - 物流园业务收入7.85亿港元，同比增长5.4%，华南物流园转型预计贡献税后收益超156亿港元 [16] - 2025-2027年预测股息率8.3%/9.3%/10.6%，当前分红比例50% [3][16] 钢铁行业公司表现 - 宝钢股份25H1归母净利润48.79亿元，同比增长7.36%，吨钢毛利271元/吨，同比增长56.53% [20] - 久立特材25H1归母净利润8.28亿元，同比增长28.48%，复合管业务收入20.5亿元，同比增长219% [20] - 华菱钢铁25H1归母净利润17.48亿元，同比增长31.31%，吨钢毛利474元/吨，同比增长33.48% [23] 特钢与电池材料公司 - 中信特钢25H1归母净利润27.98亿元，同比增长2.67%，高端产品销量同比增长13.2% [24] - 珠海冠宇25H1营收61.0亿元，同比增长14.0%，消费电池销量增长，钢壳电池实现量产 [26] - 动储业务子公司浙江冠宇营收9.7亿元，同比增长139.8%，无人机电池营收增长200% [26] 快递物流行业 - 圆通速递25Q2业务量80.84亿件，同比增长21.84%，单票成本0.59元，同比下降0.07元 [30] - 中通快递25Q2业务量98.47亿件，同比增长16.5%，单票利润0.21元，同比下降0.12元 [31] 银行与金融服务业 - 杭州银行25H1归母净利润116.6亿元，同比增长16.7%，拨备覆盖率521%，年化ROE 19.0% [33][35] - 成都银行25H1归母净利润66.2亿元，同比增长7.3%，贷款增速18.0%，对公信贷占比超90% [37][39] 科技与材料公司 - 税友股份25H1营收9.22亿元，同比增长13.25%，AI产品回款收入占比达26.59% [42] - 雅克科技25H1营收42.93亿元，同比增长32%，LNG保温材料营收11.65亿元，同比增长62% [45][46] - 东材科技25H1营收24.31亿元，同比增长15%，高速电子树脂受益AI算力需求爆发 [47][48] 消费与纺织服装公司 - 比音勒芬25Q2营收8.2亿元，同比增长22.3%，电商渠道营收同比增长71.8%，毛利率77.9% [52] - 诺邦股份25H1利润同比增长48%，盈利弹性显著 [53]

工业利润与高技术制造业表现 - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点，连续两个月收窄 [1] - 高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规上工业企业利润增速较6月加快2.9个百分点 [1] 政策动态与产业开放 - 工信部研究设立新型卫星通信业务，扩大向民营企业开放，支持企业依托低轨卫星物联网星座提供广域物联网连接服务 [1] - 商务部将于下月出台扩大服务消费的若干政策措施，统筹利用财政、金融等手段优化服务供给能力 [1] - 上海市推进城中村改造，优先纳入群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的区域 [2] - 吉林省自9月1日起实施境外旅客购物离境退税政策 [3] 上市公司业绩表现 - 宏和科技上半年营收5.5亿元（同比+35%），净利润8737.51万元（同比+10587.74%），因电子级玻璃纤维布价格上涨及新产品批量交付 [4] - 深深房A上半年营收6.37亿元（同比+374.85%），净利润1.03亿元（同比+1732.32%） [4] - 华西证券上半年营收20.73亿元（同比+46.72%），净利润5.12亿元（同比+1195.02%），拟每10股派现0.40元 [5] - 盛天网络上半年营收6.33亿元（同比+17.23%），净利润5230.43万元（同比+1186.02%） [5] - 迈瑞医疗上半年营收167.43亿元（同比-18.45%），净利润50.69亿元（同比-32.96%），拟每10股派现13.10元 [5] - 宝钢股份上半年营收1513.72亿元（同比-7.28%），净利润48.79亿元（同比+7.36%），拟每股派现0.12元 [5] 企业战略投资与并购 - 华域汽车拟以2.06亿元收购上汽清陶49%股权，首次进入固态电池领域 [6] - 得邦照明拟通过受让股份及增资取得浙江嘉利不少于51%股份，切入汽车灯具制造领域 [6] - 广合科技拟投资26亿元建设云擎智造基地项目，扩大高端印制电路板产能 [7] - 宏景科技拟定增募资不超过13.5亿元用于智能算力集群建设及补充流动资金 [7] - 中国广核拟以93.75亿元收购控股股东旗下四家核电公司股权 [7] - 永吉股份终止收购南京特纳飞电子技术有限公司控制权 [6] 行业研究观点 - 无人机技术推动农业数字化、智能化转型，低空经济与科技兴农结合存在投资机会 [8] - 白酒行业基本面底有望出现在今年三季度，后续复苏趋势明确 [8]

核心观点 - 公司2025年上半年经营业绩保持国内行业第一 实现利润总额65 9亿元 二季度利润总额32 9亿元环比持平 盈利能力位居行业前列[3][35] - 公司宣布2025年上半年度现金分红方案 每股派发现金股利0 12元 预计分红总额25 65亿元 占上半年归母净利润的52 58%[1][18][43] - 公司现金流状况大幅改善 经营活动现金流量净额166 5亿元 同比增长190 1% 资产负债率39 87%保持稳健区间[3][36] - 行业面临供给收缩 需求疲弱 成本下行的运行态势 上半年铁矿石价格同比下降14 4% 焦煤价格同比下降41 4% 钢材价格指数同比下降13 5%[4][5] 经营业绩 - 上半年实现利润总额65 9亿元 二季度利润总额32 9亿元环比持平 经营业绩保持国内行业第一[3][35] - 完成铁产量2,371 4万吨 钢产量2,573 1万吨 商品坯材销量2,530 8万吨[5] - 差异化产品"2+2+N"实现销量1,658 1万吨 同比增长9 9%[4][36] - 出口接单量331 9万吨 同比增长9 4%[4][36] 财务与分红 - 拟每股派发现金股利0 12元 以7月末股本213 77亿股为基数 预计分红25 65亿元 占归母净利润52 58%[1][18][43] - 经营活动现金流量净额166 5亿元 较上年同期增加190 1%[3][36] - 6月末资产负债率39 87% 保持稳健水平[3][36] - 二季度末计提资产减值准备 包括坏账准备2,671万元 存货跌价准备3 05亿元 固定资产减值准备1 65亿元[14] 技术创新与产品发展 - 研发投入率6 23% 实现6项产品全球首发 包括无取向硅钢B50AM250[3][36] - 多款吉帕钢产品实现批量供货 填补国内电镀锌马氏体钢空白[3][36] - 累计完成4个应用基础研究项目立项 宝钢香港研发中心成立[3][36] - 上线AI应用场景119个 52个智能体开发投运 数据资产化率达74 2%[4][37] 产能与投资 - 调整2025年固定资产投资规模至197 13亿元 较原预算调减2 58亿元[27] - 投资49 6亿元建设宝钢无缝钢管精品基地项目 通过子公司宝钢管业设立马鞍山生产基地[31] - 将"钢管条钢事业部"更名为"钢管特钢事业部" 调整组织机构和职能管理[29] 行业环境 - 上半年铁矿石普氏62指数100 7美元/干吨 同比下降14 4%[5] - 山西吕梁主焦煤价格1,217 6元/吨 同比下降41 4%[5] - 中钢协钢材价格综合指数93 7点 同比下降13 5%[5] - 国内粗钢产量5 15亿吨 同比下降3 0% 全球粗钢产量9 34亿吨 同比下降2 2%[5] 未来发展重点 - 持续深化原料采购变革 落实降本举措[6] - 强化多基地产供协同 推进数字化转型[6] - 汽车 家电 能源及造船领域需求稳健 城市更新有望恢复基建用钢需求[6] - 海外业务拓展因贸易保护升级承压[6]

财务表现 - 上半年营业收入1513.72亿元同比下降7.28% 净利润48.79亿元同比增长7.36% 扣非净利润47.39亿元同比增长11.90% [2] - 经营活动现金流量净额166.47亿元 较上年同期57.38亿元激增190.14% [3] - 财务费用5.28亿元同比下降21.7% 因利息支出减少及汇兑损失收窄 [3] 成本与价格 - 铁矿石普氏62指数100.7同比下降14.4% 山西吕焦煤价格1217.6元/吨同比下降41.4% [2] - 中钢协钢材价格综合指数93.7同比下降13.4% 二季度价格跌幅扩大 [2] - 净利润增长得益于强化购销市场协同与成本管控 购销价差扩大 [2] 产销与市场 - 完成铁产量2371.4万吨 钢产量2573.1万吨 商品坯材销量2530.8万吨 [3] - 出口接单331.9万吨同比增加9.4% 产品覆盖日本韩国欧美等七十余国 [3] - 国内产品应用于汽车家电能源海工装备等领域 助力双江口水电站蓄水 [3] 投资与产能 - 上半年股权投资55.94亿元 通过"受让股权+增资"获得马钢有限49%股权[4] - 固定资产投资92.68亿元 重点投向零碳薄钢板工厂及无取向硅钢项目 [4] - 沙特宝海钢铁公司完成首期出资 预计两年内完成剩余出资 [4] 行业数据 - 上半年国内粗钢产量5.15亿吨同比下降3.0% 全球粗钢产量9.34亿吨同比下降2.2% [2] - 销售费用8.58亿元同比增长8.0% 管理费用17.55亿元同比增长2.1% 研发费用16.76亿元同比增长7.8% [3]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入1513.72亿元，同比下降7.28%，但通过成本管控和产品结构优化，利润总额同比增长5.70%至65.86亿元，归母净利润同比增长7.36%至48.79亿元 [2] - 经营活动现金流净额大幅改善至166.47亿元，同比上升190.14%，资产负债率保持39.87%的稳健水平 [2] - 拟每股派现0.12元（含税），中期分红总额25.65亿元，占归母净利润比例52.58% [1] 财务表现 - 营业收入1513.72亿元，同比减少7.28%，主要受钢铁市场需求下滑及价格下跌影响 [2][4] - 营业成本1409.58亿元，同比下降8.40%，因原燃料综合成本下降 [4] - 研发费用16.76亿元，同比增长7.80%，研发投入率达6.23% [4] - 冷轧碳钢板卷收入560.27亿元（-1.0%），热轧碳钢板卷收入311.77亿元（-24.3%），厚板产品收入81.73亿元（-10.6%） [5] - "2+2+N"差异化产品销量1658.1万吨，同比增长9.9% [3] 生产运营 - 完成铁产量2371.4万吨、钢产量2573.1万吨、商品坯材销量2530.8万吨 [3] - 出口接单331.9万吨，同比增长9.4% [3] - 四大制造基地（宝山、青山、东山、梅山）协同运营，湛江钢铁实现净利润15.6亿元，梅钢净利润2.8亿元 [10] 技术创新与产品开发 - 实现无取向硅钢B50AM250等6项产品全球首发，多款吉帕钢产品批量供货 [3] - 填补国内电镀锌马氏体钢空白，宝钢香港研发中心成立 [3] - 高端取向硅钢、无取向硅钢产能扩建项目进入设备安装阶段 [9] 绿色低碳与智能化 - 国内首个"氢基竖炉+电炉"近零碳高等级薄钢板工厂项目进入设备安装冲刺阶段 [3] - 上线AI应用场景119个，52个智能体投入运行，数据资产化率达74.2% [3][10] - 获工信部首批"卓越级智能工厂"认证 [4] 投资与资产布局 - 对马鞍山钢铁有限公司投资90亿元获取49%股权 [9] - 沙特宝海钢铁公司完成首期出资50.3万元，计划总投资10亿美元 [9] - 境外子公司资产总计161.4亿元，上半年净利润2.2亿元 [6] 行业环境与挑战 - 中钢协钢材价格指数同比下降13.4%，铁矿石普氏62指数同比下降41.4% [3] - 国内粗钢产量5.15亿吨，同比下降，行业呈现"强供给、弱需求"格局 [3][10] - 海外贸易壁垒升级，东南亚反倾销影响出口业务拓展 [4]

核心财务表现 - 营业收入1513.72亿元，同比下降7.28% [2] - 利润总额65.86亿元，同比增长5.70% [2] - 归母净利润48.79亿元，同比增长7.36% [2] - 经营活动现金流量净额166.47亿元，同比大幅增长190.14% [2] - 基本每股收益0.23元/股，同比增长9.52% [2] 分红与股东回报 - 拟每股派发现金红利0.12元（含税），预计分红总额25.65亿元 [1] - 分红金额占上半年归母净利润比例为52.58% [1] - 以7月末扣除回购账户后总股本213.77亿股为基数实施 [1] 资产与负债状况 - 总资产3701.13亿元，较上年末增长1.44% [2] - 归属于上市公司股东净资产2037.36亿元，增长1.59% [2] - 资产负债率39.87%，保持稳健水平 [4] - EBITDA利息保障倍数25.95倍，偿债能力强劲 [4] 生产与销售数据 - 完成铁产量2371.4万吨，钢产量2573.1万吨 [5] - 商品坯材销量2530.8万吨 [5] - 差异化产品"2+2+N"销量1658.1万吨，同比增长9.9% [5] - 出口接单331.9万吨，同比增长9.4% [5] 研发与技术创新 - 研发投入率6.23%，保持较高水平 [5] - 实现无取向硅钢B50AM250等6项产品全球首发 [5] - 多款吉帕钢产品实现批量供货，填补国内电镀锌马氏体钢空白 [5] - 上线AI应用场景119个，数据资产化率达74.2% [5] 行业环境分析 - 中钢协钢材价格指数CSPI为93.7点，同比下降13.5% [5] - 铁矿石普氏62指数同比下降41.4% [5] - 国内粗钢产量5.15亿吨，同比下降 [5] - 行业呈现供给收缩、需求疲弱、成本下行的运行态势 [5] 战略举措与竞争优势 - 深入推进产销研一体化实体化变革，发挥多基地协同优势 [5] - 二季度实现利润总额32.9亿元，环比持平 [5] - 盈利能力保持国内行业第一 [5] - 打造国内首个"氢基竖炉+电炉"近零碳高等级薄钢板工厂项目 [5] 债券与融资情况 - 存续中期票据包括2024年度第一期50亿元利率2.09% [3] - 2025年度第一期20亿元利率1.60% [3] - 2025年度第二期30亿元利率1.93% [3] - 2025年度第三期20亿元利率1.69% [3] 股东结构 - 前三大股东为中国宝武集团43.95%、武钢集团13.61%、太钢集团5.41% [3] - 香港中央结算有限公司持股3.68%为最大境外股东 [3] - 截至报告期末股东总户数为230,775户 [2] 下半年展望 - 宏观经济预计回升向好，产业链秩序有望改善 [7] - 汽车、家电、能源及造船领域需求保持稳健 [7] - 海外业务拓展及出口因贸易保护升级承压 [7] - 公司将坚持满产满销，深化产品经营和科技创新 [7]

利润分配方案 - 每股派发现金股利0.12元（含税）[1] - 以2025年7月末总股本21,377,312,092股为基数计算分红总额[1] - 预计分红总额占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的52.58%[1] 分配基数与调整机制 - 分配基数以权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购专用账户股份为准[1] - 公司回购专用账户持有404,772,657股股份[1] - 若股权登记日前总股本变动，将维持每股分配比例不变并相应调整分配总额[1][2] 财务基础与决策依据 - 截至2025年6月30日母公司报表期末可供分配利润为40,032,317,884.51元[1] - 方案依据公司2025年半年度未经审计财务报告制定[1] - 利润分配方案已通过董事会决议，无需提交股东大会审议[2] 实施安排 - 权益分派股权登记日将在后续实施公告中明确[1] - 分配方案符合公司章程及2024-2026年度分红规划[2]

董事会会议基本情况 - 会议于2025年8月26日在上海以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议通知及材料于2025年8月15日通过书面和电子邮件方式发出 [1] - 11名董事全部出席 由董事长邹继新主持 部分高管列席 [1] 资产减值准备状况 - 母公司二季度末存货跌价准备余额为304,988,843.40元 [1] - 固定资产减值准备余额为165,195,811.08元 [1] - 其他非流动资产减值准备余额为107,671,043.60元 [2] 半年度利润分配方案 - 拟派发现金股利每股0.12元（含税） [2] - 以7月末扣除回购账户后的股份总数21,377,312,092股为基数 [2] - 分红金额占半年度净利润的52.58% [2] 固定资产投资调整 - 2025年度固定资产投资规模调整为197.13亿元 [4] - 较原年度预算调减2.58亿元 [4] 重大投资项目决策 - 投资30.85亿元现金增资全资子公司宝钢管业科技有限公司 [4] - 由宝钢管业独资设立宝钢钢管（马鞍山）科技有限责任公司 [4] - 实施宝钢无缝钢管精品基地项目（一期） 总投资49.6亿元（含税） [4] 组织机构优化调整 - 将"钢管条钢事业部"更名为"钢管特钢事业部" [4] - 调整相关组织机构和职能管理 [4] - 旨在强化产品经营和提升管理效率 [4] 治理结构完善 - 制定《董事长专题会会议管理制度（试行）》和《总经理办公会会议管理制度（试行）》 [3] - 增选李志青为第九届董事会提名委员会委员 [5] - 调整后提名委员会由关新平、田雍、陈力、李志青、高祥明、周学东组成 [5] 关联机构风险评估 - 宝武集团财务公司经营业绩良好 各项监管指标符合监管要求 [2] - 内部控制及风险管理制度完善且执行有效 [2] - 能够保障成员企业存款安全并有效化解风险 [2]