报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 欧盟对俄影子舰队实施制裁，国际油价震荡上行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [6][18] - 化工行业整体仍处弱势，但部分子行业如草甘膦、润滑油添加剂等存在结构性机会 [7][21] - 在关税不确定性影响下，内循环需承担更多增长责任，看好产业链与需求均在国内的化肥等行业 [8][21] - 国际油价下跌背景下，看好受益于原材料成本下降的高股息资产及民营大炼化公司 [6][8][21] 行业表现与价格动态 - 基础化工行业近1个月、3个月、12个月相对沪深300指数表现分别为+4.7%、+7.6%、+30.5% [2] - 本周涨幅居前的产品：电池级碳酸锂(四川 99.5%min)上涨10.79%，工业级碳酸锂(四川 99.0%min)上涨10.78%，PTA(华东)上涨8.82%，二甲苯(东南亚 FOB 韩国)上涨7.43% [4][18] - 本周跌幅居前的产品：硫磺(高桥石化出厂价格)下跌6.33%，液氯(华东地区)下跌5.86%，煤焦油(江苏工厂)下跌5.63%，合成氨(河北金源)下跌4.71% [5][18] 重点投资方向与个股建议 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存下降，价格开始上涨，有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][21] - **成长性个股**：看好竞争格局好的润滑油添加剂龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑的宝丰能源 [8][21] - **纯内需方向**：看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥(重点推荐)、利民股份 [8][21] - **高股息与受益油价下行方向**：看好具有高股息特征的中国石化等“三桶油”，以及化工品收率高的民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [6][8][21] 重点覆盖公司盈利预测 - 新洋丰：2025年预测EPS为1.29元，对应PE为12.29倍，评级“买入” [10] - 瑞丰新材：2025年预测EPS为2.93元，对应PE为19.90倍，评级“买入” [10] - 中国石化：2025年预测EPS为0.42元，对应PE为13.79倍，评级“买入” [10] - 扬农化工：2025年预测EPS为3.60元，对应PE为18.83倍，评级“买入” [10] - 中国海油：2025年预测EPS为2.88元，对应PE为9.83倍，评级“买入” [10] 关键子行业跟踪要点 - **原油市场**：截至2025-12-26，布伦特原油价格60.64美元/桶(周环比+0.28%)，WTI原油价格56.74美元/桶(周环比+0.39%)，预计2025年油价中枢维持在65美元/桶 [6][18] - **成品油市场**：山东地炼汽油均价7218元/吨(周环比+0.80%)，柴油均价6083元/吨(周环比+0.48%) [24] - **PTA市场**：华东市场周均价4880.71元/吨，环比上涨5.84%，成本支撑与供应下滑推动价格走高 [35] - **尿素市场**：国内尿素市场均价1718元/吨(周环比+0.94%)，工厂挺价与下游谨慎采购博弈，高位窄幅震荡 [39] - **纯碱市场**：轻质纯碱市场均价1161元/吨(周环比-0.94%)，重质纯碱市场均价1282元/吨(周环比-0.39%)，供需偏弱导致价格下行 [48] - **制冷剂市场**：R134a主流报价55000-60000元/吨，R32主流报价62000-63000元/吨，受生产配额约束，供应紧张支撑价格高位坚挺 [51][53] 重点公司跟踪摘要 - **万华化学**：2025年上半年归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%，聚氨酯与石化业务短期承压，但持续布局POE、磷酸铁锂等新材料领域 [56] - **博源化工**：2025年上半年归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%，纯碱价格低迷拖累业绩，阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车 [57] - **凯美特气**：2025年上半年归母净利润0.56亿元，扭亏为盈，主要得益于产品销量扩张及费用控制，电子特气业务已切入中芯国际等客户 [58]

公司与关联方业务合作现状 - 公司与股东中国石化集团资本有限公司的关联方已有业务合作，并已产生收入 [1] 未来信息披露安排 - 如果未来与关联方产生的收入金额达到关联交易披露标准，公司会及时按规定披露交易金额等情况 [1]

公司资本运作 - 上海石化全资子公司内蒙古新金山碳纤维有限公司拟新增注册资本6亿元人民币 [1] - 中国石化股份拟以非公开协议形式对碳纤维公司增资，认购新增注册资本不超过3亿元人民币 [1] - 中石化股份增资完成后，在碳纤维公司的持股比例将不超过25% [1] - 剩余拟增加的注册资本不超过3亿元人民币，将通过公开挂牌遴选方式由其他战略投资者认购 [1] 业务发展 - 公司通过引入战略投资者（包括控股股东中石化股份及其他外部投资者）对碳纤维业务子公司进行增资扩股 [1] - 此举旨在为碳纤维业务的发展提供资金支持 [1]

市场表现 - 12月9日A股市场走势分化，沪指录得九连阳[1] - 汇添富油气ETF（159309）当日强势收涨1.85%，录得六连阳[1] - 该ETF标的指数成分股多数冲高，其中洲际油气涨停，中国石化涨超3%，中国石油、中国海油涨超2%[2] 成分股详情 - 根据展示的前十大成分股，中国石油（代码601857）当日涨2.13%，估算权重9.77%[3] - 中国石化（代码600028）当日涨3.63%，估算权重9.50%[3] - 洲际油气（代码600759）当日涨停，涨幅10.16%，估算权重3.00%[3] - 部分成分股回调，如雪人集团（代码002639）跌5.78%[3] 行业基本面与配置逻辑 - 当前油价围绕地缘与供需博弈，多方地缘风险升温对油价形成支撑[6][7] - 供需方面，OPEC+宣布维持2026年第一季度产量目标不变，但美国原油产量持续攀升[7] - 华泰证券指出，供需宽松局势下2026年第一季度油价或仍有小幅下行空间，2026年第二至第三季度油价有望在需求旺季带动下见底并上探，预计2025/2026年布伦特原油均价为68/62美元/桶[7] - 长期来看，考虑主要产油国边际成本及“利重于量”诉求，油价中枢存在60美元/桶的底部支撑[7] - 石油板块景气缓慢修复，高分红属性突出，现金流稳定且股息率较高[7][9] - 在央国企价值重估背景下，高股息风格或将持续[9] 公司动态与产业趋势 - 中国石油塔里木油田全年光伏发电量突破20亿度，单日最高发电量超1000万度，标志着其在沙漠腹地构建起油、气、新能源协同发展新格局[5] - 蔚来与中国石化销售股份有限公司合作建设的第292座换电站投入运营，双方已在全国合作建设356座换电站[5] - 汇添富旗下17只基金于当日更名，油气ETF汇添富（159309）更名为“核心要素+基金公司名称”的形式[8]

市场整体表现 - 沪指于12月29日微幅上涨0.04% [1] - 申万一级行业中，当日有10个行业上涨，涨幅领先的行业为石油石化与国防军工，涨幅分别为1.48%和1.43% [1] - 当日跌幅居前的行业为有色金属与公用事业，跌幅分别为1.95%和1.24% [1] 石油石化行业表现 - 石油石化行业位居当日行业涨幅榜首位，整体上涨1.48% [1] - 该行业全天获得主力资金净流入6.36亿元 [1] - 行业所属47只个股中，22只上涨，23只下跌，其中3只个股涨停 [1] 石油石化行业资金流向 - 行业内有18只个股获得资金净流入，其中7只个股净流入资金超过3000万元 [1] - 资金净流入居首的个股为中国海油，净流入2.66亿元 [1] - 资金净流入第二和第三的个股分别是中国石油与统一股份，净流入资金分别为1.99亿元和1.88亿元 [1] - 统一股份当日涨停，涨幅为10.02%，换手率达24.63% [1] - 和顺石油与洲际油气也录得涨停，涨幅分别为9.99%和10.16% [1] - 中国石化上涨3.63%，获得主力资金净流入1.80亿元 [1] - 行业内有11只个股资金净流出超过1000万元 [1] - 资金净流出最多的三只个股为东方盛虹、渤海化学、桐昆股份，净流出资金分别为6495.40万元、5710.64万元和4817.13万元 [1] - 东方盛虹在资金净流出6495.40万元的情况下，股价仍上涨2.52% [1][2] - 渤海化学股价下跌3.87%，资金净流出5710.64万元 [2]

市场表现 - 12月29日，炼化及贸易板块整体上涨2.14%，表现显著强于大盘，当日上证指数仅上涨0.04%，深证成指下跌0.49% [1] - 板块内个股普涨，统一股份以10.02%的涨幅领涨，和顺石油紧随其后，涨幅为9.99% [1] - 板块内部分个股出现下跌，其中渤海化学跌幅最大，为-3.87%，恒通股份下跌-2.51% [2] 个股交易数据 - 统一股份成交最为活跃，成交额达12.02亿元，成交量47.30万手，收盘价26.47元 [1] - 中国石油与中国石化成交额巨大，分别为16.93亿元和13.95亿元，成交量分别为168.78万手和233.59万手，涨幅分别为2.13%和3.63% [1] - 宝草股份成交量达52.93万手，成交额3.74亿元，涨幅5.96% [1] - 上海石化成交量67.83万手，成交额1.86亿元，涨幅2.23% [1] - 荣盛石化成交量67.83万手，成交额7.63亿元，涨幅1.63% [1] - 恒力石化成交额6.31亿元，成交量29.80万手，但股价下跌1.27% [2] - 桐昆股份成交额7.08亿元，成交量42.00万手，股价下跌0.77% [2] 资金流向 - 当日炼化及贸易板块整体获得主力资金净流入3.16亿元，但游资资金净流出8265.3万元，散户资金净流出2.34亿元 [2] - 统一股份获得主力资金净流入2.14亿元，主力净占比高达17.83%，但散户资金净流出2.35亿元，散户净占比为-19.53% [3] - 中国石油获得主力资金净流入1.97亿元，主力净占比11.66%，但游资与散户分别净流出9628.79万元和1.01亿元 [3] - 中国石化获得主力资金净流入1.81亿元，主力净占比12.95%，但游资与散户分别净流出8007.65万元和1.01亿元 [3] - 和顺石油获得主力资金净流入5584.59万元，主力净占比高达25.44%，但游资与散户分别净流出2566.26万元和3018.33万元 [3] - 恒逸石化获得主力资金净流入5037.84万元，主力净占比8.98% [3] - 恒力石化虽股价下跌，但仍获得主力资金净流入1818.15万元，主力净占比2.88% [3]

公司与大股东的业务合作 - 万润股份与股东中国石化集团资本有限公司的关联方已有业务合作，并已产生收入 [1] - 若未来与关联方产生的收入金额达到关联交易披露标准，公司将及时按规定披露交易金额等情况 [1]

市场表现 - 12月29日A股市场走势分化，石油板块领衔大涨，截至10:46，能源ETF（159930）上涨1.53%，冲击两连阳，盘中成交额超5200万元，交投活跃 [1] - 能源ETF标的指数成分股近乎悉数冲高，煤炭股涨幅居前，华阳股份涨超4%，中煤能源、兖煤能源等涨超1%，“三桶油”集体冲高，中国石化涨超3%，中国石油、中国海油涨超2% [3] - 能源ETF前十大成分股中，中国石油（代码601857）涨2.23%，权重15.22%；中国石化（代码600028）涨3.80%，权重11.77%；中国海油（代码600938）涨2.01%，权重9.46%；华阳股份（代码600348）涨4.16%，权重2.05% [4] 行业动态与事件 - 中国石油塔里木油田全年光伏发电量突破20亿度，单日最高发电量超1000万度，创历史新高，标志着塔克拉玛干沙漠腹地构建起油、气、新能源协同发展新格局 [5] - 蔚来与中国石化销售股份有限公司合作建设的第292座换电站正式投入运营，双方已在全国范围内合作建设了356座换电站 [5] 煤炭行业基本面与观点 - 本轮煤价自11月中旬下跌至今，累计跌幅超140元/吨，中证能源指数也随之回调 [6] - 煤价下跌核心原因在于火电发电量严重不及预期，11月我国规上火电发电量同比下降4.2%，一方面因冷冬预期未能兑现，另一方面因风光出力较好对火电造成挤压 [6] - 进入采暖季后相关部门重提能源保供，11月我国原煤日均产量1423万吨，创年内新高 [6] - 当前全国多数地区气温持续高于历史同期，港口库存持续高位累积，煤炭市场维持偏弱运行态势 [6] - 信达证券展望认为，元旦后中东部大部气温将转为偏低1~2℃，煤炭消费端支撑力度有望增强，叠加长协与市场煤价格再次倒挂，无需过度担忧煤价大幅下跌，静待需求边际改善或政策引导信号，煤价企稳节点正逐步临近 [7] - 信达证券认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时 [8] - 煤炭板块配置兼具红利特性和顺周期弹性，向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，伴随煤价底部确认有望带来估值重塑，是具性价比、高胜率和高赔率的资产 [8] - 在经济偏弱和市场整体收益率下行的背景下，煤炭作为高股息红利代表，优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）及新增中期分红的核心资产属性 [9] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变 [9] - 当前煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心，信达证券再度提示逢低配置 [9] 石油行业基本面与观点 - 当前油价围绕地缘与供需博弈 [8] - 地缘方面，多方地缘风险升温对油价形成支撑，包括地区冲突延续、美委关系持续紧张、中东局势或有升温风险等 [8] - 供需方面，12月以来OPEC+宣布维持26年第一季度产量目标不变，但美国原油产量持续攀升 [8] - 华泰证券指出，供需宽松局势下26年第一季度油价或仍有小幅下行空间，26年第二至第三季度油价有望在需求进入旺季的带动下见底并上探，预计25/26年布伦特原油均价为68/62美元/桶 [8] - 长期而言，考虑主要产油国边际成本及“利重于量”诉求，油价中枢存60美元/桶底部支撑，具备增产降本能力及天然气业务增量的能源龙头企业或将显现配置机遇 [8] - 长江证券强调，石油板块景气缓慢修复，优质龙头量价齐升，预计未来几年在美联储降息及国内反内卷大背景下，国内经济将保持缓慢复苏态势，行业景气周期将回归自身产能周期轨道，景气将持续向上 [9] - 石油板块现金流稳定且股息率较高，在国改启动、央国企经营质量逐步提高且油价中枢维持中高位的背景下，高股息风格或将持续，相关资产将迎来价值重估 [9] 能源板块配置逻辑 - 煤炭板块配置策略兼具红利稳健性与顺周期弹性 [8] - 石油板块景气修复，高分红属性突出 [9] - 高股息低估值增厚资产配置“安全垫”，“反内卷”政策与顺周期逻辑催化板块弹性，能源板块攻防兼备 [10] - 能源ETF（159930）仅含24只煤炭股与石油股，为全市场稀缺品种 [10]

文章核心观点 - 中银证券发布化工行业周报，总结截至12月28日当周市场动态，并对行业投资机会提出建议 [1][7] - 十二月份及中长期建议关注三大方向：低估值龙头、“反内卷”供给影响、自主可控及新能源材料 [1][7] - 推荐包括万华化学、安集科技等在内的多家公司，并将万华化学和安集科技列为12月金股 [7][8] 行业整体动态 - 本周跟踪的100个化工品种中，34个价格上涨，32个下跌，34个稳定 [2] - 55%的产品月均价环比上涨，35%环比下跌，10%环比持平 [2] - 周均价涨幅前五：PTA（华东）、NYMEX天然气、硫酸（浙江巨化98%）、对二甲苯（PX东南亚）、PET切片（华东） [2] - 周均价跌幅前五：硝酸（华东地区）、液氨（河北新化）、电石（华东）、纯MDI（华东）、LLDPE（余姚7042/吉化） [2] 能源市场（原油与天然气） - 国际油价基本持平：WTI原油收于56.74美元/桶，周涨0.14%；布伦特原油收于60.64美元/桶，周涨0.28% [1][3] - 地缘政治方面，乌克兰能源设施遭袭，但乌美领导人拟会谈，冲突风险溢价或回落 [1][3] - 供应方面，EIA上调2025年美国石油产量预测至平均1361万桶/日，预计2025年12月日均产量1385万桶，强化供应过剩预期 [3] - 需求方面，AI数据中心电力需求将拉动石油消费，IEA预计2026年全球燃料油需求增51万桶/日，电力领域占增量30% [3] - 库存方面，截至12月19日当周，美国API原油库存增加239.1万桶 [3] - 后市展望：油价面临关税与OPEC+增产压力，但地缘风险、OPEC+干预及需求韧性将支撑底部，宏观不确定性加大波动 [3] - NYMEX天然气期货收于4.37美元/mmbtu，周涨幅9.80% [3] - 美国主要LNG工厂12月平均交付量升至18.5亿立方英尺/日，超11月纪录，预计净出口长期增长 [3] - 天然气后市展望：短期海外库存减少致供需紧张；中期欧洲供应脆弱，地缘政治与季节性需求或致价格宽幅震荡 [3] 重点化工产品价格动态 - **MDI价格下跌**：12月26日纯MDI市场均价1.81万元/吨，周跌4.23%，年跌1.09%；聚合MDI均价1.43万元/吨，周跌2.39%，年跌20.99% [4] - MDI供应端：国内多家工厂（宁波、上海、重庆）处于检修期，沙特40万吨装置计划2026年1月初检修 [4] - MDI需求端：纯MDI下游氨纶开工率84.17%，TPU开工约5成；聚合MDI下游家电旺季结束，保温行业处淡季 [4] - MDI成本利润：纯苯均价5259元/吨，周涨14元；纯MDI毛利6147.17元/吨，周降11.39%；聚合MDI毛利3347.17元/吨，周降9.23% [4] - MDI后市展望：供给无大波动，需求弱，预计价格弱势下滑 [4] - **醋酸价格上涨**：12月26日醋酸市场均价2496元/吨，周涨2.93%，年跌9.14%；自11月6日低点累计上涨12.48% [5][6] - 醋酸供应端：本周行业开工率72.15%，环比提升1.90个百分点；产量约23.89万吨，环比增2.71%；多地装置停车或降负，库存低位 [5][6] - 醋酸需求端：下游8个重点产品周度开工均值59.20%，环比提升1.17个百分点，维持中低位 [6] - 醋酸成本利润：周均成本约2184元/吨，环比降0.28%；理论平均利润约298元/吨，环比增32.16% [6] - 醋酸后市展望：供应紧张支撑价格，需求清淡，预计近期价格小幅上涨，关注装置故障及2026年新合约谈判 [6] 行业估值与投资建议 - 截至12月27日，SW基础化工市盈率25.60倍，处历史76.58%分位数；市净率2.33倍，处历史61.10%分位数 [7] - SW石油石化市盈率13.17倍，处历史37.56%分位数；市净率1.28倍，处历史36.98%分位数 [7] - 十二月份关注三大方向：低估值行业龙头公司；“反内卷”对相关子行业供给端影响；自主可控背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [1][7] - 中长期推荐三条投资主线：政策加持下需求复苏、供给优化，龙头业绩估值双提升；下游快速发展，关注半导体、OLED、新能源材料等新兴领域；深化供给侧改革，关注氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等景气子行业 [7] - 推荐公司包括：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、中材科技、东材科技、赛轮轮胎等 [7] - 建议关注公司包括：扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材等 [7] - 12月金股为：万华化学、安集科技 [8]

市场表现 - 截至2025年12月29日09:58，国证石油天然气指数(399439)上涨1.16% [1] - 成分股洲际油气(600759)上涨10.16%，九丰能源(605090)上涨5.44%，东华能源(002221)上涨3.74%，中国石化(600028)与中国石油(601857)等个股跟涨 [1] - 油气ETF(159697)上涨1.20%，最新价报1.18元，并冲击6连涨 [1] 行业基本面与政策 - 《中国油气行业“十四五”发展成就报告》显示，“十四五”时期中国累计新增探明地质储量石油70亿吨、天然气7万亿立方米 [1] - 上述新增储量较“十三五”时期分别增长约43%和40% [1] - “十四五”时期中国油气产量创历史新高 [1] 机构观点与行业展望 - 信达证券指出，随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城市燃气业务有望实现毛差稳定和售气量高增 [1] - 信达证券认为，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商，可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间 [1] 指数与ETF信息 - 油气ETF(159697)紧密跟踪国证石油天然气指数 [1] - 国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司的证券价格变化情况 [1] - 截至2025年11月28日，国证石油天然气指数前十大权重股合计占比65.78% [2] - 前十大权重股包括中国石油、中国石化、中国海油、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、新奥股份、中远海能、大众公用、海油工程 [2] - 油气ETF(159697)设有场外联接基金，A类份额代码019827，C类份额代码019828，I类份额代码022861 [3]