公司与行业合作动态 - 阿里千问与飞猪宣布与全球超过40家旅行品牌达成AI合作，为AI用户提供专属补贴和增值权益 [1] - 合作品牌覆盖头部航空公司、大型酒店度假村集团及超级主题乐园，包括中国东方航空、南方航空、阿联酋航空、万达酒店、华住、上海迪士尼度假区等 [1] - 合作品牌将为千问APP用户定制专属权益，包括折扣价、大额满减券、酒店早餐及延迟退房等，单笔订单最高可优惠300元 [1] AI技术赋能与产品体验 - AI通过自然语言交流精准识别用户意图，在海量动态商品信息中匹配旅行服务，尤其适用于决策因子多、购买链路长的旅行行业 [1] - 品牌通过飞猪的AI Agent能力提供从咨询、规划到无需跳转一键下单的完整AI购物体验 [1] - 具体应用示例：用户向千问APP提出机票预订需求后，APP即刻推荐航班并显示“千问专享”立减金额，点击卡片即可进入支付环节，立减金额在100元至300元之间 [2] 行业趋势与专家观点 - 专家认为2026年是AI消费时代的元年，以阿里千问为代表的AI超级应用将引发消费升级和流量入口切换 [3] - 生成式AI将重塑游客选择旅游产品的行为模式，AI端产品将成为旅游消费的新入口 [3] - AI带来的变化可能重构既有产品渠道格局，为酒旅企业提供更多渠道选择和运营机会，成为酒旅供给侧的一个重要分水岭 [3] - 航司可依托具备AI能力的平台投放优势政策，抢占AI流量先机，并借助AI生态反向加速产品开发和服务交付 [3] - 酒旅企业应抓住机会提高自身数智化渠道运营能力，以助力改善经营效率 [3]

行业与市场表现 - 2026年春运启动，被称为“史上最长春节假期”，带动出行航运订单增长，航空运输板块迎来需求复苏与业绩改善双重利好 [1] - 截至2月10日，万得航空运输指数上涨3.28%，中证全指航空运输指数上涨2.55% [1] - 航空运输板块多只个股实现上涨，中国东航、华夏航空累计涨幅均超3% [2] 春运数据与需求 - 2026年春运自2月2日启动，春运首日全国民航预计保障航班19,080班、运输旅客219万人次 [2] - 春运期间，全国民航旅客运输量有望达到9，500万人次；预计保障航班78万班，日均19，400班，同比增长5% [2] - 2026年2月9日民航客运量233.6万人次，比2025年同期增长3.8% [2] - 传统的返乡流、探亲流与旺盛的旅游客流叠加，为航司业绩提供支撑 [2] 公司业绩改善 - 中国东航预计2025年实现扭亏为盈，利润总额预计2亿元至3亿元，全年运输总周转量、旅客运输量分别同比增长10.82%和6.68% [3] - 南方航空预计归母净利润与扣非净利润双双扭亏为盈，经营效益持续优化 [3] - 华夏航空预计2025年归母净利润5亿元至7亿元，同比增长86.59%至161.22%，受益于国内因私出行需求旺盛，通过优化支线网络、提升干支衔接效率，实现航班量与客座率双升 [3] 基金布局与收益 - 2025年第四季度部分公募基金对航空板块进行“左侧布局”，多只产品开年以来的净值增长率超8% [1] - 广发多因子混合2025年第四季度对中国东航、南方航空的增持量分别达2.12亿股、1.61亿股，是这两只个股的最大增持基金 [4] - 汇丰晋信中小盘股票、交银瑞元三年定期开放混合、中海优质成长混合则分别成为吉祥航空、华夏航空、广联航空的最大增持基金，增持量分别为729.07万股、392.81万股、82.67万股 [4] - 截至2月10日，汇丰晋信中小盘股票开年净值增长率达10.43%，交银瑞元三年定期开放混合、中海优质成长混合、广发多因子混合分别上涨10.40%、8.79%、5.46%，均大幅跑赢同期业绩比较基准 [4] 投资逻辑与后市展望 - 基金经理投资逻辑为避开市场热门但昂贵的板块，提前布局长期业绩有望迎来盈利拐点的龙头白马股，航空板块正符合此逻辑 [5] - 当前春运出行热度为板块提供短期催化，中长期来看，居民出行需求持续释放、航空业供给侧优化以及企业盈利水平稳步提升，将共同支撑板块估值修复 [5][6] - 航空运输板块投资价值主要体现在三方面：需求端，国内旅游、商务出行需求稳步复苏，节假日高峰验证需求韧性；业绩端，航司从扭亏为盈到盈利持续增长，业绩拐点明确；估值端，当前板块估值处于历史相对合理区间，随着业绩兑现，估值有望进一步提升 [6]

行业周期与市场情绪 - 航空业多年周期性改善预计始于2025年第四季度，并在2026至2027年获得动力，受需求推动 [1] - 投资者仓位和信心仍处于低位，但定价上涨预计将提振市场情绪 [1] - 摩根士丹利将航空板块目标价平均上调42% [1] 公司评级与目标价调整 - 将三大航空公司A股评级均上调至“增持” [1] - 中国国航H股目标价从8.11港元上调至10港元 [1] - 中国东方航空股份H股目标价从4.31港元上调至8.10港元 [1] - 中国南方航空股份H股目标价从5.33港元上调至8.5港元 [1] - 予内地三大航空公司H股评级均为“增持” [1] 运营与定价能力展望 - 预计每年客座率将改善1至2个百分点，意味着航空公司拥有更强的定价能力 [2] - 对中国航空公司多年供应驱动的上行周期持乐观看法 [2] - 预计2026年客公里收益基本持平，随后在2027年提价3%至4% [2] - 如果定价表现强于预期，利润率有上行空间 [2] 财务预测与盈利影响 - 对2027年的盈利预测较市场一致预期高出17% [2] - 客公里收益每超出预期1个百分点，可能为三大航平均带来约15亿至17亿元人民币的营业利润增长 [2] - 对2026年的税前利润预测上调介乎14%至20% [2] - 对2027年税前利润预测上调介乎11%至12% [2]

行业动态：国际航线网络快速扩张 - 2026年春运期间，长沙黄花国际机场已新开或加密近10条国际及地区航线 [1] - 湖南今年新增了长沙至缅甸仰光、泰国普吉、越南胡志明市、印度尼西亚雅加达等国际航线，以及至香港地区航线 [1] - 加密了长沙至新加坡、马来西亚吉隆坡、泰国曼谷航线 [1] - 泰国狮子蒙特里航空新开长沙至泰国普吉航班，并将长沙至曼谷航线加密至每日一班 [1] - 厦门航空自2月7日起新开长沙至曼谷、吉隆坡两条国际直飞航线，计划在春运期间每日一班 [2] 公司运营：航空公司积极布局与高客座率 - 中国南方航空在执飞长沙至内罗毕、首尔、吉隆坡、河内等航线基础上，新开长沙至新加坡、胡志明市航线各每周三班 [1] - 节前一周，南航执飞的首尔、河内、胡志明市等至长沙航线客座率均超70% [1] - 南航长沙至内罗毕航线客座率超85% [1] - 南航执飞的内罗毕、新加坡、吉隆坡至长沙航线客座率超80% [1] - 厦门航空新开的长沙至曼谷、吉隆坡航线前三班客座率均超80% [2] 市场驱动：政策优化带动入境旅游需求 - 随着中国签证政策的持续优化和免签范围扩大，入境旅游市场迎来新春热潮 [1] - 春节期间，来自韩国、马来西亚、越南、新加坡、菲律宾等周边国家的游客数量显著攀升 [1] - 湖南正成为越来越多国际旅客的出行选择 [1]

市场表现 - A股市场免税板块整体走强，多只个股出现显著上涨 [1] - 珠免集团（600185）涨停，涨幅达9.96% [1][2] - 中国中免（601888）上涨超过5%，具体涨幅为5.52% [1][2] - 王府井（600859）上涨超过2%，具体涨幅为2.69% [1][2] - 海峡股份（002320）上涨超过2%，具体涨幅为2.29% [1][2] 个股数据 - 珠免集团（600185）总市值为156亿元，年初至今涨幅为21.59% [2] - 中国中免（601888）总市值为2016亿元，年初至今涨幅为3.06% [2] - 王府井（600859）总市值为167亿元，年初至今涨幅为-4.19% [2] - 海峡股份（002320）总市值为239亿元，年初至今涨幅为-12.00% [2] - 海南发展（002163）上涨1.94%，总市值142亿元，年初至今涨幅为-29.45% [2] - 南方航空（600029）上涨1.82%，总市值1517亿元，年初至今涨幅为4.49% [2] - 岭南控股（000524）上涨1.34%，总市值86.32亿元，年初至今涨幅为7.42% [2]

行业核心数据与观点 - 中国化工产品价格指数(CCPI)本周为4120点，同比下跌5.0%，环比上涨1.1% [1] - 中国化工产品价格指数(CCPI)本周为4066点，同比下跌6.6%，环比下跌1.0% [1][3] - 上周液体化学品内贸海运价格为168元/吨，同比下跌8.51%，环比下跌0.62% [1][3] - 对二甲苯（PX）开工率为89.87%，环比持平，同比微降0.2个百分点 [1][3] - 甲醇开工率为88.0%，环比上升1个百分点，同比上升6.8个百分点 [1][3] - 乙二醇开工率为67.1%，环比上升1.8%，同比上升5.3个百分点 [1][3] 快递行业 - 2025年快递业务收入完成1.5万亿元，同比增长6.5%；快递业务量完成1989.5亿件，同比增长13.6% [2] - 12月快递业务收入完成1388.7亿元，同比增长0.7%；快递业务量完成182.1亿件，同比增长2.3% [2] - 上周（1月26日-2月1日）邮政快递累计揽收量约45.41亿件，同比大幅增长60.8%，环比增长5.5%；累计投递量约44.77亿件，同比增长18.7%，环比增长5.8% [2] - 在“反内卷”背景下，多个产粮区已提价，快递旺季来临推动涨价兑现 [2] - 低价件减少，头部快递市场份额提升 [2] - 推荐顺丰控股，看好中通快递 [2] 物流行业 - DSV整合德铁信可进度超预期，预计在2026年底完成整合 [3] - DSV公布2025年全年业绩，财务业绩稳健，符合预期 [3] - 推荐海晨股份，因其发力智慧物流且主业受益需求改善 [3] 航空机场行业 - 本周（2026/1/31-2026/2/6）全国日均执飞航班16736班，同比减少1.08% [4] - 其中国内线日均14409班，同比减少1.28%；国际地区线日均2327班，同比增长0.21%，恢复至2019年的86.50% [4] - 本周布伦特原油期货结算价为67.55美元/桶，环比下跌4.47%，同比下跌11.07% [4] - 2026年2月，国内航空煤油出厂价（含税）为5334元/吨，环比下跌4.3%，同比下跌12.7% [4] - 本周美元兑人民币中间价为6.9590，环比下跌0.1%，同比下跌3%；2025年第四季度人民币兑美元汇率环比升值1.9% [4] - 中期受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，供给增速将放缓，供需优化推动票价提升，航司利润弹性将释放 [4] - 推荐航空板块，推荐中国国航、南方航空 [4] 航运行业 - 集装箱运价指数CCFI为1122.15点，环比下跌4.5%，同比下跌20.7% [5] - 上海出口集装箱运价指数SCFI为1266.56点，环比下跌3.8%，同比下跌33.2% [5] - 上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1195点，环比下跌4.9%，同比上涨1.5%；PDCI东北指数为1282点，环比下跌4.3%，同比上涨3.8% [5] - 原油运输指数BDTI收于1690.4点，环比上涨2.1%，同比大幅上涨88.5% [5] - 成品油运输指数BCTI收于906点，环比上涨2.0%，同比上涨27.9% [5] - 特朗普称已与印度总理莫迪达成共识，印度将停止购买俄罗斯石油，转而大幅增加从美国采购，此举将推动油运合规市场需求增长，利好油运 [5] 公路铁路港口行业 - 上周（1月26日-2月1日）全国高速公路累计货车通行5683万辆，环比增长4.75%，同比大幅增长506.12% [5] - 全国主要公路运营主体2026年2月6日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.8102%），板块配置有性价比 [5] - 2026年2月3日，皖通高速完成山东高速股权收购和过户，收购股权占山东高速总股本7%，交易价格为8.92元/股，收购金额为30.19亿元 [5]

2026年春运及航空市场展望 - 2026年春运跨区域人员流动量预计达95亿人次 同比增长约5.3% 将再创历史新高[1] - 春运期间铁路、民航客运量总体规模和单日峰值均有望超过历史同期峰值[1] - 民航局预计今年春运全国民航旅客运输量将达9500万人次 同比增长约5.3%[1] 航空出行需求与市场表现 - 截至1月29日国内航线预订量已超716万张 日均机票预订量同比增长16%[1] - 高频预订数据与官方运量预测交叉印证 反映民航出行需求旺盛[2] - 需求旺盛叠加航班供给稳步释放 有望支撑春运民航客流与收益水平同步改善[2] 航空业长期增长预测 - 空客预测到2044年 亚太地区航空服务总需求将以5.2%的复合年均增长率增长 市场价值预计达1387亿美元[1] - 未来20年亚太地区将需要19560架新客机 占全球总需求的46%[1] - 预计亚太地区客运量年增长率为4.4% 高于3.6%的全球平均水平[1] 机构观点与评级调整 - 摩根士丹利将中国国航、中国东方航空和南方航空的A股评级上调至超配[2] - 摩根大通对三大航H股及春秋航空维持超配评级[2] - 在需求顺风推动下 始于去年四季度的复苏可能在2026-2027年继续获得动能[2] 航空产业链相关公司 - 中银航空租赁受惠于资产增长重新加速 预计ROE在2026年达11.7% 2027年达12.7% 高于2025年的10.9%[3] - 瑞银相信随着ROE提升 中银航空租赁估值有重新评级的空间[3] - 申万宏源维持中国民航信息网络“买入”评级 基于民航业景气度恢复及公司运营效率提升[3] - 中国民航信息网络背靠中航信、与股东美团协同 短期以机票为起点开展OTA业务 预计盈亏平衡点将至[3]

评级调整 - 摩根士丹利将中国国航、中国东方航空和南方航空的A股评级上调至超配 [1] - 摩根大通对三大航（国航、东航、南航）的H股及春秋航空维持超配评级 [1] 行业复苏前景 - 航空业复苏始于去年四季度 [1] - 在需求顺风的推动下，复苏可能会在2026-2027年继续获得动能 [1] 市场情绪与催化剂 - 当前投资者仓位和信心仍然较低 [1] - 潜在的价格上调将有助提振市场情绪 [1]

行业整体态势 - 中国民航业在连续多年承受巨大经营压力后迎来关键性转折，2025年行业整体实现盈利65亿元，释放出基本面实质性改善的信号 [1] - 随着2026年春运拉开帷幕，民航市场初步显露久违的“量价齐升”态势，在“反内卷”与“供给紧张+国际复苏”驱动下，行业有望真正迎来盈利拐点 [1] - 2025年国内航油出厂价为5654元/吨，同比下降10%，显著降低了航空公司的航油成本 [3] - 2025年人民币兑美元升值约4.4%，由于航空公司汇率敏感度较高，三大航录得5亿元至10亿元的大额汇兑收益，利好整体业绩改善 [3] 主要航空公司2025年业绩表现 - 南方航空在三大航空公司中率先实现扭亏为盈，预计2025年实现归母净利润8亿元至10亿元，上年同期为-16.96亿元；扣非净利润预计为1.30亿元至1.90亿元，较上年同期的-39.48亿元大幅改善 [2] - 海南航空预计2025年归母净利润为18亿元至22亿元，上一年同期为-9.21亿元，盈利规模突出 [2] - 中国国航预计2025年净亏损13亿元至19亿元，上年同期亏损2.37亿元 [3] - 中国东航预计2025年净亏损13亿元至18亿元，上年同期亏损42.26亿元，但同比已大幅收窄 [3] - 中国国航与中国东航的亏损主因是报告期内均受到递延所得税资产转回的一次性会计影响，其核心运营指标正在全线向好 [3] - 东航2025年利润总额已实现由负转正，预计约为2亿元至3亿元，标志着经营基本面迎来实质性改善 [3] 航空公司运营与市场表现 - 2025年，中国国航与中国东航的客座率分别达到81.9%和85.86%，其中东航85.86%的客座率位居航司首位 [3] - 2025年，东航A股、H股涨幅分别达50%、105.79%，在沪港两地8家上市航空公司中涨幅均居首位，总市值达1265亿元，创十年新高 [3] - 南航业绩扭亏的核心在于精准投放运力，优化客货经营布局，同时强化精益成本管控 [2] - 海航业绩驱动主要源于民航市场持续向好，公司加强精细化管理，推进航线网络提质增效；海南自由贸易港封关运作带动区域航空出行需求增长 [2] 2026年春运市场与需求 - 2026年春运共计40天，民航局预计全国民航旅客运输量将达到9500万人次，同比增长约5.3% [4] - 春节9天“超长假期”催生了旺盛的出行需求，国际长航线和国内北方冰雪游、南方避寒游的客票预订数据正在不断攀升 [5] - 热门旅游目的地包括国内三亚、哈尔滨、成都、海口、昆明等城市，而国际市场热度主要集中在韩国、东南亚、澳新等航线 [5] - 国内一二线城市前往普吉、香港、釜山、悉尼等地的部分航班客票预订率已超过五成 [5] - “先返乡探亲、后出门旅游”的“二次出行”模式会更为普遍，预计节前节后将迎来一波较为明显的出行高峰 [6] - 2026年春节长假有效激发出境游潜力，既契合泰国等短线休闲度假需求，也支撑加拿大、俄罗斯等洲际长线深度游需求 [6] - 春运前三天，民航市场已显露出“量价齐升”态势：春运第三日（2026年2月4日）民航执行客运航班量17055架次，环比增长1.9%，同比增长4.3% [6] - 截至2月4日，2026年春运经济舱裸票均价为916元，同比上涨1.7%，比2019年同期上涨5% [6] 行业竞争格局与未来驱动因素 - 尽管国内民航客运量自2023年起已恢复并超越疫情前水平，但市场一度出现“以价换量”的激烈竞争，数据显示2024年经济舱裸票平均票价同比下降12.7%，2025年再度下降2.9% [7] - 2026年全国民航工作会议提出“推动民航发展实现质的有效提升和量的合理增长”，强调要科学把控国内航线航班评审节奏、严控低效航线运力供给、探索建立运价监测预警联动机制等，相关举措有望缓解行业“内卷式”竞争 [7] - 随着民航“反内卷”进程持续深化，国内航线过度竞争、收益承压的局面预计将逐步改善，“供给紧张+国际复苏”将成为行业共识的盈利突围关键路径 [7] - 全球飞机订单积压超1.5万架，新飞机交付周期延长至6.8年，预计2026年供给端约束将持续；国内航空公司将逐步迎来飞机退役的高峰期，同时现有订单有限，飞机供给约束将日益突出 [8] - 国际航线正逐步成为航空公司盈利的重要支撑，东航将坚持“往远处飞、往国际飞、往新兴市场飞”的“三飞”策略 [8] - 随着我国免签政策持续扩容，外籍旅客来华热度攀升，国际航线将成为2026年需求增长的核心引擎 [8] - 2025年三季度，航空公司国际线客公里收益已媲美国内线，改变了2015年以来国际线收益偏弱的局面 [8] - 国内民航业正逐渐进入成熟期，人均收入水平可支撑机票价格，随着行业供需持续趋紧，将支撑票价上行 [8]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点是强调2026年交通运输板块应围绕“业绩弹性”与“红利价值”两条主线进行投资 [7] - 在业绩弹性方面，重点看好航空、电商快递及航运（油运/干散）等子行业的机会 [7][83] - 在红利资产方面，看好业绩稳健、具备高股息配置价值的公路和港口板块 [7][90] 聚焦：春运与即时零售 春运数据表现 - 2026年2月2日春运开启，春运第1-5天民航客运量均值为231.3万人次，同比增长5.5% [1][10] - 同期铁路客运量均值为1179.2万人次，同比微降0.7% [1][10] - 近7日民航国内日均旅客量208万人次，同比增长6.2%，客座率同比提升1.7个百分点至83.3% [1][11] - 近7日民航跨境日均旅客量41万人次，同比增长6.0%，客座率同比提升1.9个百分点至81.1% [1][12] - 近7日民航国内全票价（含油）同比上涨5.1%，跨境全票价同比下降2.0% [1][13] 即时零售竞争加剧 - 2月6日，千问App开启“春节30亿大免单”活动，上线9小时订单量超过1000万单 [2][35] - 此次活动是“千问+淘宝闪购”的新尝试，展现了阿里AI与即时零售的深度融合 [2][36] - 2月5日，美团以7.17亿美元初始对价完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购，截至2025年9月叮咚买菜在国内运营超1000个前置仓，月购买用户超700万 [3][39] - 巨头持续发力标志着即时零售赛道竞争再度加码，即时配送需求潜力巨大 [3][40] 相关公司观点 - **航空板块**：继续推荐，核心逻辑在于供给“硬核”约束（未来3年飞机复合增速约3%）、需求稳健（预计旅客人数增长约5%）以及高客座率下的价格弹性 [2][31][32][33] - 重点推荐中国国航、南方航空、中国东航三大航，以及华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [2][34] - **顺丰同城**：看好其作为独立第三方即时配送龙头的成长性，公司公告2025年收入预计不低于220亿元，同比增长超40%；经调整净利润不低于3.76亿元，同比增长超158% [3][42] - 报告预测其2026-2027年归母净利润分别为4.6亿和7.1亿元人民币，经调整净利润分别为6.0亿和8.1亿元人民币 [3][42] 行业数据跟踪 航空货运 - 2月2日，浦东机场出境航空货运价格指数为4714点，周环比上涨5.3%，同比上涨8.9% [7][44] - 香港机场出境航空货运价格指数为3436点，周环比微涨0.1%，同比下降5.6% [45] 航运市场 - **集装箱运价**：截至2月6日，SCFI指数收于1267点，周环比下降3.8%；2026年第一季度均值为1453点，同比下降18% [47][75] - **干散货运价**：截至2月6日，BDI指数收于1923点，周环比下降10.5%；2026年第一季度均值为1819点，同比大幅增长68% [48][74] - **油轮运价**：截至2月6日，VLCC平均TCE指数为11.8万美元/天，周环比上涨2.1%；2026年第一季度均值为9.0万美元/天，同比暴涨159% [48][61] 投资建议详述 业绩弹性主线 1. **航空**：重申供给约束、需求恢复及价格弹性逻辑，重点推荐中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [83] 2. **快递物流**： - 国内电商快递行业格局改善，价格回升推动利润改善，推荐龙头中通快递、圆通速递，看好申通快递业绩拐点 [7][84] - 海外市场高景气，推荐极兔速递，其2025年第四季度东南亚日均件量同比增长74%，新市场增长80% [84] - 持续看好顺丰控股的“增益计划”及与极兔的协同效应 [85] - 即时零售蓝海市场下，继续推荐独立第三方配送龙头顺丰同城 [87] 3. **航运**：供需缺口驱动周期机遇 - 油运受增产、制裁及供给约束驱动，景气向上，VLCC运价大幅攀升 [88] - 干散货运输关注西芒杜项目投产对市场复苏的推动 [89] 红利资产主线 1. **公路**：业绩稳健，是高股息配置优选方向，继续首推四川成渝（A+H）和皖通高速，同时看好山东高速、宁沪高速、招商公路及赣粤高速 [90] 2. **港口**：行业认知正从周期性资产向全球供应链安全枢纽转型，具备持续分红提升空间和战略价值 [91] - 重点推荐招商港口（海外布局、提升分红） - 看好青岛港（整合优化、业绩稳健） - 推荐唐山港（高分红优质标的）和厦门港务（受益两岸融合发展区位优势） [92]