证券ETF(159841)市场表现 - 截至2025年10月15日，证券ETF(159841)收涨0.97%，成交额达5.49亿元，换手率为5.56% [2] - 当日该ETF获资金大举布局，全天净申购近1.3亿份，推动其规模突破百亿元大关，成为深市规模最大的同类产品 [2] - 近4个交易日（截至10月14日）该ETF连续获得资金净流入，合计流入资金6.70亿元 [2] - 杠杆资金持续布局，该ETF最新融资买入额为4400.43万元，融资余额达4.12亿元 [2] 证券板块成分股表现 - 跟踪指数成分股中，广发证券(000776)上涨5.19%，信达证券(601059)上涨3.48%，华鑫股份(600621)上涨3.17% [2] - 国金证券(600109)与中信证券(600030)等其他个股也跟随上涨 [2] 证券板块投资逻辑 - 证券板块具备较强的贝塔属性，其主营业务与资本市场表现高度相关，被视为“牛市旗手” [3] - 历史数据显示，在市场反弹期间，证券板块表现显著优于大盘 [3] - 资本市场正经历深刻改革，进入投融资共同发展的新阶段 [6] - 低利率环境下，机构和居民资金加速向权益市场迁移，为市场带来持续增量资金 [6] - 随着市场扩容和活跃度提升，券商各项业务发展和盈利能力均稳步提高 [6] 证券市场基本面数据 - 2025年第三季度，证券市场日均成交额达2.11万亿元，同比增长211%，环比增长67% [5] - 2025年第三季度，两融余额达2.39万亿元，同比上升66% [5] 资本市场政策环境 - 证监会召开专题座谈会，谋划“十五五”资本市场规划思路和举措 [5] - “十四五”期间资本市场实现量质齐升，新“国九条”和“1+N”政策体系实施后，市场基础制度、监管逻辑、多层次体系及市场韧性均得到显著增强 [5]

券商股份回购 - 2025年以来已有9家券商实施股份回购，包括东方证券、西部证券、国金证券等 [1] - 截至10月14日，累计回购金额超过23亿元（不含交易费用） [1] 大股东增持 - 长城证券、天风证券大股东于年内完成新一轮增持 [1] - 大股东合计增持金额超过5亿元 [1]

核心观点 - AI技术对美国就业市场的整体冲击有限，当前就业疲软主要源于经济周期性因素和企业行为，而非AI技术[6][37] - 美国当前就业环境是"低雇佣、低裁员"，形成了脑力劳动的买方市场和体力劳动的卖方市场[2][34] - 大多数公司对AI的适应仍处于"再培训"阶段，AI渗透率整体较低，难以引发根本性的就业市场变革[8][15][37] AI技术应用现状 - 提出4R观察模型描述AI与就业关系：再培训、再评估、再调整、AI革命，多数公司处于再培训阶段[8] - AI主要效用是信息搜寻和市场营销，而提升生产力的新流程和流程自动化使用占比不突出[10] - AI应用呈现"断断续续"特性，缺乏长期经验积累和持续自我改进能力，场景以任务主导为主[10] - 实体经济企业更多选择再培训而非裁员，符合传统劳动经济学理论应对技术冲击的方式[12] AI渗透率与行业影响 - 20余个大类行业中仅6个AI渗透率突破10%，信息技术业渗透率最高约25%[15] - 基于2900个职业调查，AI对44%职业有提升空间，42%职业几乎没有提升，冲击并非全面性[16] - 医疗保健业和建筑业受AI可替代性处于行业末尾水平，AI并非就业市场决定性因素[16] - 计算机行业占全美就业人口约3.4%，但调动37.2%的Claude Token使用量，5%就业人口使用约50% AI数据用量[18] - 占美国就业超1/3的餐饮、销售、运输和行政等行业，Claude总用量不超过15%，行业使用失衡明显[18] 企业规模与AI应用差异 - 大企业使用AI占比迅速上升但仍略低于15%，中型企业渗透率仅为其一半水平[20] - AI技术最受益的是个人类小公司和超大型公司，中型非科技类企业应用范围受限[20] - 科技类大公司AI使用率达50-60%，小公司使用率约25%，中型公司仅10-15%[22] - 劳动密集型行业如休旅酒店业与零售业AI使用率不足2%[22] 就业市场结构性变化原因 - 2025年1-7月整体失业率4.18%，较2019年上升0.51个百分点，应届大学毕业生失业率上升1.34个百分点至4.59%[5] - 高技能劳动力密集型行业失业率上升1.02个百分点至4.58%[5] - 企业利润率见顶回落后保持"低雇佣、低裁员"状态，雇佣率3.23%，离职率3.23%，失业率4.23%[34][35] - 年轻人成为低招聘低雇佣最大受害者，因企业劳动力囤积和谨慎裁员挤压了就业职位供给[32][34][37]

市场交易热度 - 市场交易热度回升 上证50 沪深300 科创50等指数的波动率均回升 其他主要宽基指数波动率则均回落 [1] 市场资金流向 - 节后两融与个人ETF重新成为市场的主要增量资金 [1] - 北上资金的反复可能阶段成为市场交易层面的扰动 [1] - 后续需关注两融回补的持续性 [1]

央行流动性操作 - 中国人民银行于2025年10月15日开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）[1] - 央行在10月9日投放1.1万亿元，本月到期1.3万亿元，实现净投放4000亿元[1] - 此次操作被视为释放数量型政策工具持续加力信号，有助于满足企业和居民融资需求、助力政府债券发行并稳定市场信心[1] 证券行业融资政策 - 华林证券自10月13日起将沪深交易所标的证券的融资保证金比例统一上调至100%，成为继国金证券后第二家公开上调该比例的券商[1] - 融资保证金比例从行业普遍的80%提升至100%，意味着投资者在同一标的上的融资杠杆水平降低，例如100万元保证金的融资额度从125万元降至100万元[2][3] - 两家券商相继调整保证金比例，显示部分机构正在加强风险管控[4] 智能终端产业政策 - 上海市印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案（2026—2027年）》，提出到2027年产业总体规模突破3000亿元[6] - 方案目标包括打造3家以上具有全球影响力的消费级终端品牌，培育2家领军企业，并实现人工智能计算机、人工智能手机、人工智能新终端规模各达到千万台以上[6] - 分析认为2026年有望迎来端侧AI大年，建议重点关注消费电子龙头公司在算力侧的产品突破和端侧AI供应链地位[7] 上市公司监管动态 - 如意集团因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案[8] 市场表现与展望 - 市场近期出现震荡，成交量放大2200亿元，被视为积极信号，筹码交换加速可能使调整更早结束[12] - 市场风格出现变化，算力芯片机器人等板块回调，而红利消费等传统资产发力[12] - 分析认为A股年内仍有冲击4000点的潜力[12]

公司持续督导安排变更 - 公司于2025年10月14日收到国金证券关于变更持续督导保荐代表人的函件 [1] - 国金证券原委派的持续督导保荐代表人为柳泰川和朱国民 法定持续督导期至2024年12月31日 [1] - 因公司募集资金尚未使用完毕 国金证券需对未尽事项继续履行持续督导义务 [1] 公司融资项目进展 - 公司正在开展2025年度向不特定对象发行可转换公司债券项目工作 [1] - 该可转换公司债券项目的签字保荐代表人为柳泰川和刘彦 [1] - 为保证持续督导工作有序进行 国金证券委派刘彦接替朱国民继续履行持续督导职责 [1]

财务业绩 - 2025年第三季度公司营收达41.97亿元，同比增长27.2% [1] - 2025年第三季度公司调整后净利润为4.44亿元，同比增长4.0% [1] - 2025年第三季度调整后净利率为10.6%，较2024年同期下降1.0个百分点 [2] - 2025年第一至第三季度累计营收为102.10亿元，同比增长21.8% [1] - 2025年第一至第三季度累计调整后净利润为11.82亿元，同比微增0.1% [1] 业务表现 - HNB业务因hilo产品在日本及波兰全面上市，预计第三季度收入增量贡献显著 [1] - 雾化电子烟业务预计第三季度整体营收实现双位数增长 [1] - 欧洲ODM市场受益于英国、法国禁售一次性烟后的合规市场及品类切换，预计取得较优表现 [1] - 美国ODM市场因FDA加强打击非法电子烟，业务正稳步受益 [1] - 自有品牌通过产品迭代与渠道拓展，市占率稳步提升，APV业务预计取得理想增长 [1] - 特殊雾化业务经过经营调整，预计第三季度实现相对稳定发展 [1] 未来展望与增长动力 - HNB业务初期以低毛利率烟具销售为主，后续随烟弹复购起量及规模效应显现，盈利能力将显著抬升 [2] - 公司医疗雾化业务研发投入加大，子公司仿制药简略新药申请已被FDA受理，取得阶段性进展 [2] - 欧美合法雾化市场规模扩容为大势所趋，HNB产品glo hilo在波兰市场开始促销，全球起量可期 [2] - 公司作为深度切入海外烟草巨头雾化与HNB两大品类供应链的上市企业，后续成长具备确定性 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025至2027年每股收益分别为0.22元、0.39元、0.59元 [1] - 当前股价对应2025至2027年市盈率分别为67倍、37倍、25倍 [1]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营收41.97亿元，同比增长27.2% [1] - 2025年第三季度公司实现调整后净利润4.44亿元，同比增长4.0% [1] - 2025年第三季度调整后净利率为10.6%，较2024年同期的11.5%下降1.0个百分点 [2] - 2025年前三季度公司累计实现营收102.10亿元，同比增长21.8% [1] - 2025年前三季度公司累计实现调整后净利润11.82亿元，同比增长0.1% [1] 业务分部表现 - HNB业务在2025年第三季度预计收入增量贡献显著，得益于hilo产品9月以来在日本及波兰全面上市并取得较优销售 [1] - 雾化电子烟业务在2025年第三季度预计整体营收实现双位数增长 [1] - 在欧洲市场，ODM业务受益于英国、法国全面禁售一次性烟后合规市场及品类的切换，预计取得较优表现 [1] - 在美国市场，ODM业务受益于FDA对非法电子烟打击力度的增强，预计业务稳步受益 [1] - OBM业务通过自有品牌系列迭代更新与渠道拓展，市占率稳步提升，APV业务预计取得理想增长 [1] - 特殊雾化业务经过经营调整，预计在2025年第三季度实现相对稳定发展 [1] 未来增长驱动与展望 - HNB业务后续盈利能力有望显著抬升，因发展初期以低毛利率烟具销售为主，后续烟弹复购起量及规模效应将显现 [2] - 医疗雾化业务取得阶段性进展，子公司仿制药简略新药申请已被FDA受理，后续有望逐步开始实质性贡献 [2] - 欧美合法雾化市场规模扩容是大势所趋，为公司提供增长机遇 [3] - HNB产品glo hilo在波兰市场已开始促销，凭借优异产品力及营销跟进，其全球起量可期，业务成长空间广阔 [3] - 公司作为唯一深度切入海外烟草巨头雾化及HNB两大品类供应链的上市企业，后续成长具备确定性 [3]

市场行情表现 - 三大指数高开低走，创业板指下跌超过2% [3] - 贵金属板块领涨，科技板块领跌 [3] - 券商ETF基金(515010)上涨0.42%，其持仓股国元证券上涨5.10%，广发证券、国金证券、山西证券、中国银河等股走强 [3] - 金融科技ETF华夏（516100）下跌0.07% [3] 券商ETF资金流动 - 券商ETF基金(515010)近4天连续获得资金净流入，合计流入5768.68万元 [3] - 截至10月13日，券商ETF基金最新份额达12.62亿份，最新规模达18.11亿元，均创成立以来新高 [3] A股市场新开户情况 - 9月A股新开户数293.72万户，同比增长60.73%，环比增长10.83%，为今年以来单月第二高 [3] - 9月A股新开户中，个人新开户292.63万户，机构新开户1.09万户，为今年以来机构新开户首次突破1万户 [3] 券商ETF产品特征 - 券商ETF基金(515010)跟踪证券公司指数(代码399975)，指数前十大成份股权重达60.1% [3] - 该ETF管理费托管费合计费率0.2%，为当前场内费率档次最低投资标的 [3]

一、证券市场回顾 南财金融终端数据显示，昨日(10月13日,下同)上证综指日内下跌0.19%，收于3889.5点，最高3895.83 点；深证成指日内下跌0.93%，收于13231.47点，最高13256.51点；创业板指日内下跌1.11%，收于 3078.76点，最高3096.4点。 二、ETF市场表现1、股票型ETF整体市场表现 昨日股票型ETF收益率中位数为-0.49%。其中按照不同分类，规模指数ETF中南方上证科创板50成份增 强策略ETF收益率最高，为2.56%；行业指数ETF中国泰中证有色金属矿业主题ETF收益率最高，为 4.59%；策略指数ETF中华安中证全指自由现金流ETF收益率最高，为1.02%；风格指数ETF中银华中证 500质量成长ETF收益率最高，为1.94%；主题指数ETF中易方达中证稀土产业ETF收益率最高，为 7.78%。 2、股票型ETF涨跌幅排行 昨日股票型ETF涨幅最高的3支ETF及其收益率分别为：易方达中证稀土产业ETF(7.78%)、富国中证稀 土产业ETF(7.34%)、嘉实中证稀土产业ETF(6.96%)。涨幅前10详情见下表: | 奥别 | 代码 | 基金名称 | ...