市场整体特征与行情判断 - 当前A股市场呈现“结构性分化与修复并行”的特征，宽基ETF赎回压力持续，但低配的消费链、地产链及资源品板块正迎来修复窗口[1] - 流动性充裕是支撑本轮春季行情向上的核心驱动力，背后来源于险资“开门红”支撑新增保费入市、居民存款集中到期与人民币升值吸引的境外资金回流[4] - 多家机构认为春季行情仍在延续，但需注意总体赚钱效应已逼近高位，后续时间和空间逐步受限[3]，市场或进入高位震荡与预期分化阶段[10] - 中长期看，市场或延续慢牛趋势[1]，本轮行情仍处中段，对比历史高点，沪深300指数当前点位仅至中段，行情仍有充足空间[14] - 参考历史规律，本轮上涨段初期或在4200—4300点形成阶段性高点，随后可能引发一轮回调[6] 资金流向与市场结构 - 上周宽基ETF的赎回规模继续放大，目前未见放缓迹象，近两周宽基ETF资金流出超过5700亿元[2][7] - 行业主题型ETF仍有资金流入，近两周约有1100亿元[7] - 宽基ETF集中大额赎回之下，不同行业和个股承接力相差很大，机构低配的行业和个股受影响明显更大[2] - 沪深300因中央汇金持仓占比较大且近期赎回压力较大，过去一段时间明显跑输了其他主要宽基指数[8] 机构共识配置方向 - 科技主线与资源品仍是机构共识性配置方向[1]，建议以景气为纲，坚守“科技+资源品”双主线[7] - 科技方面，AI半导体/新能源是当前的景气核心，同时AI应用/太空光伏/创新药等热点景气催化不断[7] - 资源品方面，有色行业业绩预告情况较好，关注后续景气行情向能化和机械板块的传导扩散[7] - 2026年的双主线愈发清晰，即资产配置走向实物资产与中国资产[9] 具体行业与板块机会 - **消费链与地产链**：消费链的增配时点是当下到两会前后，以预期交易为主，地产链亦可能在此阶段发生明显修复，对国内新开工脱敏的建材板块实际上已经启动[1][2] - **资源品与周期**：围绕化工、有色、新能源、电力设备构建的基础组合是抗焦虑的配置选择[2]，实物资产重估继续，包括铜、铝、锡、黄金、锂、原油及油运[9] - **出口链与制造业**：关注周期底部反转的出口链，如电网设备、锂电[1]，以及具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车[9] - **科技细分**：AI硬件、半导体设备、材料、消费电子、存储、港股互联网等是关注重点[4][7][14] - **非银金融**：可逢低增配非银，受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底[2][9] - **其他内需与高景气**：部分内需品种如免税、航空、建材，以及高景气品种如半导体设备、材料等可增强收益[2] - **业绩线索**：结合年报业绩预告，当前业绩具备亮点且本轮涨幅偏低的行业主要集中在AI硬件、电池、医药、钢铁、非银等[4]，年报业绩预告高增行业如电子、机械设备、医药也受关注[14] 潜在风险与关注点 - 需关注4200—4300点区间压力释放及业绩验证对风格分化的指引[1][6] - 需警惕赚钱效应高位后的边际收敛风险[1]，注意监管降温带来的ETF及杠杆资金增量边际走弱对市场的影响[10] - 后续需要关注杠杆资金较为密集流入的板块，政策性的降温受到的影响可能更大[8] - 随着A股上市公司年报预告进入披露高峰，叠加北美科技巨头财报集中披露，业绩对结构的影响或将更加显著[4]

市场整体趋势与阶段判断 - 春季行情仍在进行中，流动性充裕是核心驱动力，险资“开门红”新增保费、居民存款集中到期与人民币升值吸引外资回流共同支撑[4] - 市场可能已突破第二个震荡段，进入第三个上涨段，参考历史规律，上涨段3初期或在4200—4300点形成阶段性高点[6] - 春季行情本质是2025年科技结构性行情高位区域的延伸和拓展，行情结束后大概率会有休整阶段，2026年下半年预计有新的上行阶段[3] - 市场回归慢牛趋势，对比历史高点，沪深300指数曾触及5300—6000点区间，当前仅至中段，A股总市值/M2等指标也处于历史中枢附近，表明行情仍有空间[14] - “春躁”行情进入高位震荡与预期分化阶段，结构分化或有增加，节前市场或进入震荡博弈阶段[10] 资金流向与市场结构 - 宽基ETF赎回规模继续放大且未见放缓迹象，近两周宽基ETF资金流出超过5700亿元，而行业主题型ETF仍有约1100亿元资金流入[2][7] - 宽基ETF集中大额赎回下，不同行业和个股承接力差异大，机构低配的行业和个股受影响更明显[2] - 沪深300因中央汇金持仓占比较大且近期赎回压力大，过去一段时间明显跑输其他主要宽基指数[8] - 1月14日全A换手率冲高到3.78%后上周从高位回落，春季行情可能进入后半段[13] 核心配置主线与行业观点 - 坚守“科技+资源品”双主线，科技方面AI半导体/新能源是景气核心，资源品方面有色行业业绩预告较好[7] - 配置实物资产与中国资产双主线，实物资产包括铜、铝、锡、黄金、锂、原油及油运；中国资产包括具备全球比较优势的设备出口链及国内制造业底部反转品种[9] - 在“资源+传统制造定价权重估”思路下，围绕化工、有色、新能源、电力设备构建的基础组合是抗焦虑的配置选择[2] - 2026年有色行业有望受益于产业趋势与金融属性双重驱动，美联储降息预期与避险情绪驱动其金融属性，稀土、钨、锑等小金属有战略价值重估空间[11] - 科技创新是主线之一，关注AI算力、半导体、AI应用、机器人、太空光伏、存储、港股互联网等[12][14] - 制造业、资源板块盈利修复路径清晰，关注有色金属、基础化工等行业在涨价逻辑下的业绩支撑[12] 行业轮动与机会挖掘 - 市场信心恢复过程中，在相对低位、能讲出逻辑且不在宽基权重的行业预计都可能修复，消费链的增配时点是当下到两会前后，地产链亦可能在此阶段明显修复[2] - 可逢低增配非银金融（证券、保险），同时通过部分内需品种（如免税、航空、建材等）或高景气品种（半导体设备、材料等）增强收益[2] - 随着年报预告进入披露高峰，业绩对结构的影响将更显著，当前业绩有亮点且本轮涨幅偏低的行业主要集中在AI硬件（北美算力、消费电子）、电池、医药、钢铁、非银等[5] - 领涨主线有望向其他高景气方向扩散，比如涨价链（基础化工、新能源材料、电池、存储芯片等）和出海带来基本面改善弹性的方向（机械设备、电网设备等）[13] - 关注受益于“反内卷”与涨价方向，如化工、有色金属等，以及年报业绩预告高增行业，如电子、机械设备、医药等[14] - 抓住资金回流+缩表压力缓解+人员入境趋势的消费回升通道，包括航空、免税、酒店、食品饮料[9]

文章核心观点 - 国金证券建议关注商业航天行业，特别是体制内平台相关上市公司、与头部民营整箭公司合作且价值量高的环节，以及火箭发射进度和成功入轨公司的相关产业标的 [2] - 2026至2027年是中国商业火箭公司关键的验证窗口期，将迎来多款中大型火箭首飞、回收验证及卫星大规模组网 [2][3] 行业发展趋势与关键窗口期 - 商业航天全球产业共振方兴未艾 [2] - 2026年中国商业火箭公司将迎来多款中大型火箭的首飞及回收验证，2027年有望开始火箭密集发射及卫星大规模组网 [2] - 2026~2027年是中国商业火箭公司关键的验证窗口期，成功完成大载荷或可回收飞行的公司有望在可靠性和成本方面取得先发优势 [3] 火箭公司竞争力与运载能力 - 商业火箭的发射成功记录以及对应的运载能力，能够体现公司在未来商业运营中的竞争力 [3] - 至今发射成功的商业火箭多为中性和小型固体火箭，天兵科技、蓝箭航天有中大型液体火箭发射记录 [3] - 在不回收的情况下，800公里近极轨道载荷能力至少需要做到2.8吨才能实现盈利 [3] - 商业火箭公司中朱雀三号在2025年12月进行了一子级返回回收场试验，预计2026年大部分商业火箭公司都将进行可回收验证 [3] - 由于回收可能牺牲载荷运载能力，部分公司可能在发展初期选择以一次性火箭来协助卫星组网 [3] - 回收方式方面，宇石空间、大航跃迁、深蓝航天等公司预计进行“筷子”捕获臂回收方式的研发 [3] 发动机技术发展 - 发动机的设计能力、推力、并联能力等指标是火箭发动机的核心关注点 [4] - 我国商业火箭公司的发动机主要采用燃气发生器循环方式，未来预计向全流量补燃液氧甲烷发动机、核动力发动机方向发展 [4] - 至今成功发射小型或中型固体火箭发动机基本从航天四院采购，成功发射的液体火箭发动机多采购航天六院的YF-102 [4] - 民营企业中，仅蓝箭航天的天鹊12A、九州云箭的LY-70完成过发射入轨的动作 [4] - 全流量分级燃烧发动机研发方面，目前蓝箭航天、九州云箭、火圣宇航都在推进相关产品的研发 [4] 3D打印与结构件市场 - 3D打印在轻量化、复杂或精密结构件的制造方面具有优势，是商业航天降低成本、缩短工期的重要方式之一 [5] - 2024年中国3D打印市场规模约415亿元，其中航空航天领域占比约16.7%，对应69.3亿元 [5] - 3D打印市场结构中，设备、打印服务、原材料的占比分别为55%、21%和16% [5] - 设备代表公司为铂力特、华曙高科、易加增材等；打印服务代表公司为飞而康、新杉宇航等；材料代表公司如斯瑞新材、有研粉材、中航迈特等 [5] - 平均而言，结构件占商业火箭成本的比重约为25%~30%，对应约2,500万以上的价值量，其中贮箱成本占比超过60% [5] - 随着我国商业火箭发动机推力增长、并联设计能力提升，预计箭体、贮箱、整流罩等结构件都将向大型化方向发展 [5] - 材料也可能从焊接性较差但密度低的铝合金向强度较高、成本低、但密度高的不锈钢发展 [5] - 国内头部的民营贮箱公司包括天津跃峰、寰宇乾堃、九天行歌、光年探索等，已分别与头部商业火箭公司开展合作 [5] 壳段、整流罩与伺服系统 - 壳段与整流罩环节，超捷股份、派克新材、爱思达航天、安徽梦克斯均为其中的头部企业 [6] - 由于碳纤维复合材料强度更高，且能实现约30%的减重效果，目前整流罩的材料正从金属材料向碳纤维发展 [6] - 火箭的飞行控制软件是火箭的“大脑”，基本由火箭公司自研 [7] - 伺服系统约占火箭价值量的6~10%，由国有企业和科研院所占据主导地位，每个大型发动机喷管需配备2套伺服系统 [7] - 目前商业航天以电动伺服（猎鹰9号）为主，正在向机电静压伺服（电机控制+液压执行）方向发展 [7] - 传感器（噪音、温度等）和连接器领域也有较多相关公司 [7]

公司债务融资与兑付情况 - 公司于2025年7月23日成功发行了2025年度第五期短期融资券，发行金额为人民币10亿元，票面利率为1.63%，发行期限为183天 [1] - 该期短期融资券的兑付日为2026年1月22日，公司已按时完成兑付，兑付本息总额为人民币1,008,172,328.77元 [1] - 公司已就此次短期融资券的发行与兑付事宜，分别于2025年7月24日及2026年1月15日在上海证券交易所网站、中国货币网及上海清算所网站履行了相关信息披露义务 [1]

公司融资活动 - 公司于2025年7月23日成功发行了2025年度第五期短期融资券，发行规模为人民币10亿元[1] - 该期短期融资券的票面利率为1.63%，发行期限为183天，原定兑付日为2026年1月22日[1] 公司债务偿付 - 公司已于2026年1月22日按期足额兑付了该期短期融资券的本息[2] - 本次兑付总金额为人民币1,008,172,328.77元，其中包含本金10亿元及相应利息[2]

关于2025年度第五期短期融资券兑付完成的公告 证券代码：600109 证券简称：国金证券 公告编号：临2026-7 国金证券股份有限公司 特此公告。 国金证券股份有限公司 董事会 二〇二六年一月二十三日 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 国金证券股份有限公司（以下简称"本公司"）于2025年7月23日 发行了2025年度第五期短期融资券，发行金额为人民币10亿元，票面 利率为1.63%，发行期限为183天，兑付日为2026年1月22日。详见公司 于2025年7月24日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《 关于2025年度第五期短期融资券发行结果公告》以及2026年1月15日登 载于中国货币网（www.chinamoney.com.cn）、上海清算所网站（www.shc learing.com）的《国金证券股份有限公司2025年度第五期短期融资券 兑付公告》。 2026年1月22日，本公司兑付了该期短期融资券本息共计人民币 1,008,172,328.77元。 ...

债券付息安排 - 国金证券股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行的公司债券（第一期）（24国金01）将于2026年1月29日支付利息，计息期限为2025年1月29日至2026年1月28日 [2][3] - 本期债券票面利率（计息年利率）为2.83%，每手债券面值1000元，派发利息为28.30元（含税） [3] - 债权登记日为2026年1月28日，付息日为2026年1月29日 [3][4] 债券基本条款 - 债券简称为24国金01，债券代码为240564.SH [1][5] - 本期债券发行总额为15亿元，债券期限为3年 [5] - 本期债券计息期限自2024年1月29日至2027年1月28日，付息日为计息期限的每年1月29日（如遇法定节假日则顺延至下一个交易日） [2] 付息操作与税务安排 - 公司委托中国证券登记结算上海分公司进行债券兑付兑息，并将在付息日2个交易日前将利息足额划付至指定账户 [6] - 本期债券个人投资者获得的利息所得需缴纳企业债券利息个人所得税，按利息额的20%征收，由付息网点代扣代缴 [6][8] - 根据相关政策，自2021年11月7日起至2025年12月31日止，对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税 [7] 其他融资活动 - 国金证券股份有限公司2026年度第一期短期融资券已于2026年1月21日发行完毕 [9]

证券代码：600109 证券简称：国金证券 公告编号：临2026－6 国金证券股份有限公司2026年度第一期短期融资券已于2026年1月 21日发行完毕，相关发行情况如下： 国金证券股份有限公司 | 债券名称 | | | | 国金证券股份有限公司 | 第一期短期融资券 | 2026 | 年度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券简称 | 26 | 国金证券 | CP001 | 债券流通代码 | 072610014 | | | | 发行日 | 2026 年 | 1 月 | 20 日 | 起息日 | 2026 年 | 1 月 | 21 日 | | 兑付日 | 2026 年 | 11 月 | 17 日 | 期限 | 300 天 | | | | 计划发行总额 | 10 | 亿元人民币 | | 实际发行总额 | 10 | 亿元人民币 | | | 票面利率 | 1.73% | | | 发行价格 | 100 | 元/百元面值 | | 关于2026年度第一期短期融资券发行结果公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或 ...

| 证券代码：600109 | 证券简称：国金证券 | | 公告编号：临 2026－5 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：240564 | 债券简称：24 国金 | 01 | | 国金证券股份有限公司 2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期） 2026年付息公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 国金证券股份有限公司 2024 年面向专业投资者公开发行公司债 券（第一期）（以下简称"本期债券"），将于 2026 年 1 月 29 日开始 支付自 2025 年 1 月 29 日至 2026 年 1 月 28 日期间的利息。为保证本 次付息工作的顺利进行，现将有关事宜公告如下： 一、本期债券的基本情况 1、债券名称：国金证券股份有限公司 2024 年面向专业投资者公 开发行公司债券（第一期） 债权登记日：2026 年 1 月 28 日 债券付息日：2026 年 1 月 29 日 2、债券简称：24 国金 01 3、债券代码：240564.SH 4、发 ...

国金证券公告称，公司2026年度第一期短期融资券于2026年1月21日发行完毕。该债券简称"26国金证券 CP001"，流通代码为"072610014"，期限300天，计划和实际发行总额均为10亿元，票面利率1.73%，发 行价格100元/百元面值，起息日为1月21日，兑付日为11月17日。相关发行文件已在中国货币网和上海 清算所网站刊登。 ...