2025年1-4月A股IPO市场概况 - 2025年1-4月A股合计新上市公司37家，其中沪市主板8家、科创板5家、深市主板5家、创业板16家、北交所3家 [2] - 新上市公司数量同比增长5.71%（2024年同期35家）[2] - 募资净额219.58亿元，同比下降7.37%（2024年同期237.06亿元）[2] 保荐机构业绩排名 - 22家保荐机构参与37家IPO项目，国泰海通（国泰君安+海通证券合并计算）以5单排名第一（海通证券3单+国泰君安2单）[3] - 华泰联合与中信证券并列第二，各完成4单 [3][4] - 东兴证券、申万宏源、天风证券各完成2单，其余14家机构各完成1单 [4] 律师事务所业绩排名 - 20家律所参与IPO法律服务，上海锦天城以6单位列榜首 [5] - 北京中伦（4单）和北京海润天睿（3单）分列二、三名 [5] - 安徽天禾、广东华商等7家律所各完成2单，另有12家律所各完成1单 [5][6] 会计师事务所业绩排名 - 14家会计师事务所参与审计服务，容诚以8单排名第一 [7] - 中汇（6单）和立信（5单）紧随其后 [7] - 天健完成4单，安永华明、上会各完成2单，毕马威华振等7家机构各完成1单 [8][9]

本报告导读： 2025Q1 市场交投活跃提振经纪与投资业务。公司大力推进AI 在业务场景的落地应用，有望率先显现数 智化成效。 投资要点： 2024 年投行业务同比下滑拖累业绩，2025Q1 市场交投活跃提振经纪与投资业务。1）2024 年受市场环 境影响，投行业务同比-32.04%至9.1 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量 的-652.66%，拖累业绩。此外，投资业务净收入同比+7.19%至18.1 亿元，占调整后营收增量的 184.56%，支持业绩；2）2025Q1 市场交投活跃度同比大幅提升，公司经纪业务同比+58.26%至6.08 亿 元，占调整后营收增量的55.58%，是业绩大幅增长的主因。同时，投资业务净收入同比+48.5%至6.42 亿元，贡献了调整后营收增量的52.06%。基数原因外，Q1 金融资产规模环比提升64.65%，增厚了投资 收益。 维持"增持" 评级，略上调目标价至9.42元。公司2024年营收/归母净利润66.64/16.70 亿元，同 比-0.98%/-2.80%；加权平均ROE 同比-0.35pct 至5.04%。2025Q1 年营收/归母净利润18.85 ...

业绩表现 - 24年全年营收102.75亿元(+56.55%)，归母净利润2.14亿元(-36.19%) [1] - 24Q4营收34.74亿元(+58.66%)，归母净利润0.19亿元(-83.46%) [1] - 25Q1营收24.58亿元(+36.65%)，归母净利0.47亿元(-45.35%)，扣非归母净利0.41亿元(-42.32%) [1] 业务结构 - 服饰配饰商品销售74.47亿元(+59.43%)，非服饰配饰商品销售23.24亿元(+33.85%)，物流服务4.55亿元(+261.49%) [2] - 24H2服饰配饰/非服饰配饰/物流服务分别营收44.45/13.1/3.15亿元，增速达63.6%/33.41%/336.02% [2] - 前五大品牌营收21.89/20.82/8.75/5.6/3.38亿元，增速50.42%/61.87%/39%/145.66%/86.5% [2] 区域与渠道 - 北美地区收入90.07亿元(+53.4%)，欧洲7.03亿元(+40.87%) [2] - Amazon渠道营收83.94亿元(+45.47%)，Walmart 3.86亿元(+44.63%) [2] - Temu/TikTok渠道收入2.65/1.49亿元，增速达6503.07%/10453.93%，占主营业务收入2.59%/1.46% [2] 盈利能力 - 24年整体毛利率43.4%(-2.07pct)，25Q1毛利率43.89%(-3.28pct) [3] - 服饰配饰/非服饰配饰/物流服务毛利率分别同比-2.23/-0.21/-7.96pct [3] - 销售费用率35.67%(+2.1pct)，管理费率3.69%(-0.4pct)，财务费率-0.28%(-0.21pct) [3] 发展前景 - 头部品牌Coofandy和Ekouaer均首次突破20亿元，验证品牌孵化能力 [2][3] - 预计25-27年EPS分别为0.63/0.84/1.1元，对应PE 33/24/19倍 [4] - 机构预测25-27年净利润3.31/4.51/6.11亿元 [6]

业绩表现 - 2024年公司营收25.13亿元，同比增长33%，归母净利润1.12亿元，扣非净利润4.74亿元，首次实现全年正盈利 [2] - 1Q25单季度营收5.19亿元，同比下降15%，归母净利润0.64亿元，同比下降14%，扣非净利润0.24亿元，同比下降85% [2] 核心产品表现 - 重组八因子产品安佳因2024年销售额18.9亿元，同比增长6.18%，在集采降价背景下通过市场策略维持稳定增长 [3] - 瑞帕妥单抗安平希、阿达木单抗安佳润、贝伐珠单抗安贝珠三款抗体产品2024年销售额6.2亿元，同比增长499.80% [3] 研发进展 - 2024年研发投入9.36亿元，主要用于SCT1000、SCT650C、SCTB14等产品的临床研究及临床前开发 [4] - 菲诺利单抗SCT-I10A单药治疗头颈部鳞状细胞癌及联合贝伐珠单抗治疗肝细胞癌的两个适应症于2025年2月获批上市 [4] - IL-17单抗SCT650C（治疗银屑病、脊柱关节炎）及双抗SCTB14（实体瘤免疫治疗）已启动II期临床 [4] 盈利预测 - 下调2025/26年营收预测至30/39亿元（原预测未披露），下调幅度分别为7%/17% [5] - 下调2025/26年归母净利润预测至2.24/4.50亿元（原预测未披露），下调幅度分别为47%/39% [5] - 预计2027年营收49亿元，归母净利润7.89亿元 [5]

业绩表现 - 2024年公司实现收入35.01亿元(同比+5.7%)，归母净利润7.23亿元(同比+27.2%)，扣非归母净利润6.42亿元(同比+20.2%) [1] - 2025年Q1公司实现收入10.21亿元(同比+12.3%)，归母净利润2.17亿元(同比+13.9%)，扣非归母净利润2.04亿元(同比+12.4%) [1] - 预计25-27年营收分别42.0/46.8/52.3亿元，同比增长19.9%/11.6%/11.7%，归母净利润分别8.4/9.5/10.7亿元，同比增长15.9%/13.1%/13.0% [3] 业务分析 - 骨科类产品24年收入约23.2亿元(同比+9.5%)，毛利率提升3.9pct，通络祛痛膏年销售收入超10亿元，"两只老虎"系列产品年销量超10亿贴 [2] - 心脑血管类产品24年收入约4.5亿元(同比+3.3%)，培元通脑胶囊稳步放量 [2] - 片剂24年收入约3.6亿元(同比+35.6%)，丹鹿通督片增势明显 [2] 并购与分红 - 以7.04亿元收购银谷制药90%股权，25年3月完成工商变更，苯环喹溴铵鼻喷雾剂有望弥补公司鼻喷雾剂型产品空白 [2] - 24年度拟每股派发现金红利0.90元(含税)，合计5.1亿元(含税)，占归母净利润的70.64%，21-24年连续4年股利支付率超70% [2] 机构预测 - 国金证券预计25年归母净利润8.4亿元，对应PE分别为15/13/12倍，维持"买入"评级 [3] - 长城证券预测25年净利润8.37亿元，中原证券预测25年净利润7.24亿元 [5]

文章核心观点 国金证券姚遥、张嘉文对TCL中环进行研究并发布报告《Q1硅片减亏，海外布局提升竞争力》，给予增持评级；虽下调2025 - 2026年净利润预测，但新增2027年利润预测，考虑公司制造端优势及海外产能布局，维持“增持”评级 [1][4] 业绩简评 - 2024年公司实现营收284亿元，同比-52%，归母净利-98.2亿元，同比-387%；Q4营收58亿元，同比-44%、环比-8%，归母净利-37.6亿元，同比-36%、环比-25% [1] - 2025年Q1营收61亿元，同比-39%、环比+5%，归母净利润-19.1亿元，同比-117%、环比+49% [1] 经营分析 硅片业务 - 2024年硅片出货125.8GW，同比+10.5%，整体市占率18.9%居行业第一；全年硅片业务毛利率-20.5% [2] - 2025年Q1终端抢装使光伏产业链供需改善，硅片价格回升，业务盈利能力环比大幅改善，销售毛利率修复5.48PCT至-6.96% [2] 组件业务 - 2024年电池组件业务营收58.11亿元，组件出货8.3GW，因产品路线单一等盈利承压，全年毛利率-0.85% [2] - 2025年Q1公司完善组件产品序列，筹建2GWBC组件产线，形成全价值定位产品组合；加速营销建设，订单量增加；截至季末产能24GW，出货1.9GW，同比提升19% [2] 海外布局 公司推动独立完善的海外供应链，与沙特方合作建海外最大规模晶体晶片工厂，重组Maxeon专注美国市场 [3] 减值情况 2024年公司合计计提减值52亿元，其中存货跌价准备40.5亿元，影响利润-4.2亿元；商誉减值准备9.2亿元，因收购Maxeon确认商誉且其供应链稳定性待提升 [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调2025 - 2026年净利润至-22.9、14.7亿元，新增2027年利润预测30.7亿元 [4] - 考虑公司制造端优势及海外产能布局加强全球竞争力，维持“增持”评级 [4] 最新盈利预测明细 该股最近90天内3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为10.12 [6]

业绩表现 - 24年营收29.7亿元 同比+33.44% 归母净利润3.42亿元 同比+31.69% 扣非净利润3.27亿元 同比+73.86% [1] - 25Q1营收8.47亿元 同比+28.01% 归母净利润1.35亿元 同比+22.07% 扣非净利润1.34亿元 同比+28.57% [1] - 25Q1扣非归母净利率15.84% 同比持平 [2] 盈利能力 - 25Q1毛利率76.05% 同比+1.44PCT 环比+4.13PCT [2] - 销售费用率52.17% 同比+1.88PCT 环比-3.24PCT [2] - 管理费用率2.9% 同比-0.25PCT 研发费用率1.88% 同比-0.58PCT [2] 品牌发展 - 主品牌丸美24年营收20.55亿元 同比+31.69% 占比69.24% [3] - 胜肽小红笔眼霜线上GMV5.33亿元 同比+146% 胶原小金针次抛精华线上GMV3.5亿元 同比+96% [3] - PL恋火24年营收9.05亿元 同比+40.72% 占比30.51% 6款粉底类单品年GMV超亿元 [3] 渠道表现 - 24年线上营收25.41亿元 同比+35.77% 线下营收4.27亿元 同比+20.79% [3] - 丸美天猫旗舰店GMV同比+28% TOP3核心产品销售额占比64% [3] - 丸美自播GMV同比+54% 达播GMV同比+82% [3] 产品策略 - 胜肽小红笔眼霜迭代至3.0版 胶原小金针次抛精华升级至2.0版 [3] - 胶原小金针面霜上市首月突破千万GMV 弹力系列升级至5.0版 [3] - PL恋火聚焦看不见&蹭不掉系列 深耕大众底妆赛道 [3] 未来展望 - 预计25-27年归母净利润4.58/5.98/7.59亿元 同比+34%/+30%/+27% [4] - 对应PE分别为36/28/22倍 [4]

国金证券股份有限公司孟灿近期对竞业达（003005）进行研究并发布了研究报告《24业绩靠近预告区间 上端，开年景气延续》，给予竞业达买入评级。 竞业达 业绩简评 2025年4月26日，公司发布2024年年度报告和2025年一季度报告。收入&利润端-24年利润靠近预告区间 上端，Q1持续景气增长。1)收入端：FY24实现营业收入4.83亿元，yoy+17.58%；4Q24实现营业收入 1.81亿元，yoy+10.85%；1Q25实现营业收入3,328.42万元，yoy+16.12%。主因轨道业务在手订单顺利交 付验收、智慧教学AI+教育新品牵引更多商机落地。2)利润端：FY24实现归母净利4,269.48万元， yoy+321.88%，靠近预告区间上端；4Q24实现归母净利1,835.57万元，yoy+116.64%；1Q25实现归母净 利-2,121.74万元，yoy+17.01%。FY24实现归母扣非3,855.11万元，yoy+802.53%，靠近预告区间上端； 4Q24实现归母扣非1,931.23万元，yoy+2,727.52%；1Q25实现归母扣非-2,141.06万元，yoy+16.67%。主 因F ...

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入41.8亿元，同比增长10.3%；归母净利润0.80亿元，同比增长13.1% [1] - Q4营业收入12.7亿元，同比增长36.8%；归母净利润0.18亿元，同比增长194.7% [1] - 2024年毛利率11.6%，同比增长0.86个百分点；期间费用率9.9%，同比下降0.65个百分点 [2] - 归母净利率1.91%，同比增长0.05个百分点 [2] 业务分析 - 国际业务营收同比增长87.5%，主要由于购入第三艘滚装船"久洋隆"轮及开辟多条新铁路线路 [2] - 新能源业务营收同比增长210.3%，得益于滁州工厂投产及北京"光储充检放"示范站落成 [2] - 整车业务营收同比下滑13.4%，受汽车物流行业承压、主机厂降价及线路不匹配影响 [2] 未来展望 - 整车业务将强化第三方整合服务能力，推进数智化升级实现降本 [3] - 国际业务重点布局墨西哥、东南亚、欧洲市场，深化国内外主机厂合作 [3] - 新能源业务将完善产品矩阵体系，加强储能电池系统与智能管理系统研发 [3] 盈利预测 - 下调2025-2026年归母净利润预测至1.0亿元、1.3亿元（原1.5亿元、1.7亿元） [4] - 新增2027年净利润预测1.5亿元 [4] - 维持"增持"评级 [4]

公司业绩表现 - 2024全年营收8.31亿元，同比下降1.77%，归母净利润1.44亿元，同比下降36.89% [2] - 2025Q1营收2.39亿元，同比增长8.85%，归母净利润0.31亿元，同比下降26.99% [2] - 公司预计派发现金分红6753万元，分红率约52% [2] 经营分析 - 24Q4与25Q1营收增速转正，经营逐步企稳 [3] - 帐篷/睡袋/服装/背包营收分别为3.61/1.17/2.56/0.39亿元，同比-22.33%/-2.29%/+41.73%/-4.61%，服装增长显著 [3] - 国外/国内营收分别为7.36/0.88亿元，同比-8.57%/+149.83%，内销增速显著 [3] - 飞耐时(北极狐)24年营收/净利润分别为1.52/0.26亿元，同比增长11.97%/12.87% [3] 盈利能力与行业竞争 - 24全年/25Q1毛利率为26.02%/24.60%，同比下降6.48/6.04个百分点，行业竞争加剧 [4] - 24全年/25Q1销售费用率为2.08%/2.58%，同比增长0.96/1.29个百分点 [4] - 24全年/25Q1净利率为17.31%/12.85%，同比大幅下降 [4] 未来发展战略 - 巩固存量客户合作深度，拓展高潜力客户群体 [4] - 引入高端性能材料研究项目，提升产品竞争力 [4] - 构建数字化平台，提升供应链实力 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为2.36/2.60/2.88元，对应PE分别为15/14/12倍 [5] - 机构目标均价为42.4元 [6]