文章核心观点 国金证券发布研报分析英伟达、腾讯、联通、移动等公司动态及行业情况，指出英伟达芯片需求旺、CPO交换机发布，腾讯资本开支高，运营商算力投资增，DeepSeek带动云厂商增收增利，建议关注相关板块投资机会 [1][2][3][6] 公司动态 - 英伟达召开GTC2025大会，Blackwell芯片需求旺盛，2025年采购量达360万颗，CPO交换机Quantum - X正式发布，能效较传统可插拔光模块提升到3.5倍 [1] - 腾讯控股2024年财报显示全年资本开支突破767.6亿元，同比增长221%，预期2025年资本开支约800 - 1000亿元 [2] - 中国移动近两年AI投资超120亿元，计划2025年在算力领域投资373亿元；中国联通2024年算力投资同比上升19%，预计2025年固定资产投资约550亿元 [2] - DeepSeek需求量急速增长，上线移动云第二周起每周Token调用量翻番，移动云总体GPU利用率从20%增长到68%，资源售卖率达77%，2024年移动云收入达1004亿元 [3] 英伟达CPO交换机看点 - 采用液冷方案进行功耗管理，建议关注英维克等国产液冷供应商 [2] - 单颗Quantum - X800芯片配置18个1.6T可拆卸硅光引擎，国产光模块厂商有望占较大份额，建议关注天孚通信等 [2] - 交换机内单模光纤总数1152根，对应144个MPO - 12连接器接口，建议关注MPO连接器厂商 [1][2] 细分赛道情况 - 服务器：2025年国内推理需求提升利好国产AI芯片生产商，建议关注英伟达服务器代工厂商工业富联 [4] - 交换机：锐捷网络是头部互联网企业数据中心交换机主流供应商；新华三是阿里巴巴主要网络设备供应商之一；菲菱科思为新华三、锐捷网络等代工交换机间接供货阿里 [4] - 光模块：光迅科技为国内互联网厂商供应光模块，1.6T高速光模块有望2025年规模化生产；仕佳光子800G光模块用AWG芯片及组件批量销售；多家巨头布局CPO技术研发 [4] - 液冷：是下一代服务器主流散热技术，英伟达交换机采用液冷设计，2025年NVL36/72机柜批量出货，国内厂商如英维克加速出海 [5] 核心数据更新 - 12月三家运营商电信主营业务收入1417亿元，同比增长10.10%，环比增长0.35%；新兴业务收入396亿元，同比增长66.39%，环比增长7.32% [5] - 12月光模块出口数据继续增长，当月同比增长11.06%；1 - 12月累计同比增长58.24% [5] 投资建议 关注国内AI发展带动的服务器、IDC、交换机等板块，以及海外AI发展带动的服务器、交换机、光模块等板块 [6]

融资券发行情况 - 国金证券2025年度第二期短期融资券于2025年3月20日发行完毕[1] - 计划与实际发行总额均为10亿元人民币[1] - 票面利率为2.08%，发行价格100元/百元面值[1] 时间信息 - 发行日为2025年3月19日，起息日为2025年3月20日[1] - 兑付日为2026年3月20日，期限365天[1] 文件刊登 - 本期发行短期融资券相关文件在 中国货币网和上海清算所网站刊登[1]

文章核心观点 - 国金证券研报复盘2011 - 2016年白酒行业景气与库存周期及龙头酒企量价决策为当下白酒板块投资提供参考，认为当下行业底部企稳待复苏，板块有潜在进攻性，复苏具备确定性 [1] 当下与上一轮转折期的相似性 - 2024年9月政策转向托底白酒景气预期下限，春节反馈显示行业景气度下行趋缓，与2015年形成中期拐点预期相似，具体节奏待观察政策落地斜率 [1] - 近期两会召开、消费相关政策陆续落地，市场对复苏预期加速夯实，与2016年相似 [1] 投资建议 - 当下板块未充分反映复苏预期，对酒企中期EPS和飞天茅台批价预期偏谨慎，预期待数据印证修复，这是白酒板块潜在进攻性来源，此轮行情不止于此的根源是复苏具备确定性 [1]

债券发行 - 公司获准发行不超150亿元公司债券，有效期24个月[3] - 2025年第一期债券发行规模不超15亿元，期限3年[3] - 本期债券发行价100元，网下面向专业投资者发行[3] - 本期实际发行规模10亿元，期限3年，票面利率2.14%[3]

债券发行 - 2022年3月4日发行“22国金01”公司债券，总额10亿[2] - “22国金01”票面利率3.19%，期限3年[2] 债券兑付 - 2025年3月4日“22国金01”兑付兑息完成，付息10.319亿[2]

债券信息 - 发行总额10亿元，期限3年，票面利率3.19%[6][7] - 计息期2022年3月4日至2025年3月3日，付息日每年3月4日[7] 兑付信息 - 2025年3月4日付2024 - 2025年利息和本金[5] - 每手兑付本金1000元，派息31.90元（含税）[8] 税务信息 - 个人投资者利息所得税按20%征收[11] - 2021 - 2025年境外机构投资境内债券利息免税[12] 机构信息 - 发行人国金证券，受托管理人东吴证券，托管人中国结算上海分公司[6][13]

融资券发行情况 - 国金证券2025年度第一期短期融资券2月20日发行完毕[1] - 计划与实际发行总额均为10亿元[1] - 票面利率2.00%，发行价格100元/百元面值[1] 时间信息 - 发行日2月19日，起息日2月20日[1] - 兑付日2026年2月4日，期限349天[1] 文件刊登 - 本期发行相关文件在货币网和清算所网站刊登[1]

短期融资券发行 - 2024年10月10日发行2024年度第四期短期融资券，金额10亿元[1] - 票面利率2.08%，发行期限126天[1] - 兑付日为2025年2月12日[1] 本息兑付 - 2025年2月13日兑付本息共计1,007,180,273.97元[1]

债券发行 - 2024年1月29日发行“24国金01”公司债券，总额15亿元[2] - “24国金01”票面利率2.83%，期限3年[2] 债券付息 - 2025年2月5日“24国金01”付息完成，总额4245万元[2]

软饮料行业 - 春节期间软饮促销力度加大，行业竞争激烈 [1] - 陈列以堆头、大规格、大单品为主，主流产品均上架 [2] - 终端针对核心大单品强化促销，多直接降价，预调酒、无糖茶降价显著 [2] - 淡季动销偏慢，低度酒饮货龄较高，其他饮料基本良性，包装水和无糖茶货龄最优 [2] - 预计春节仅东鹏特饮、部分送礼属性产品动销较好 [3] - 建议关注百润股份、东鹏饮料、农夫山泉（港股） [4] 乳制品行业 - 渠道库存调整下常温奶新鲜度较优，常温酸奶新鲜度改善明显，终端销售产品新鲜度多在1 - 2月区间 [4] - 双龙头终端新鲜度好，陈列占主要比例 [4] - 春节期间常温奶多折扣促销售，整体售价稳健，动销改善 [4] - 产品持续向A2、益生菌、高钙等健康产品方向升级 [4] - 建议关注妙可蓝多、伊利股份、蒙牛乳业（港股） [5]