快递行业收费问题 - 多家快递企业存在计重"向上取整"行为，将小数部分进位至整数增加收费，例如圆通将2.7公斤标注为4公斤（虚增近50%重量），极兔将2.1公斤按3公斤计费 [2][3] - 半数快递企业在续重收费中存在此类违规操作 [4] - 新版《快递服务》国家标准明确规定计费重量需保留小数点后至少1位，当前操作明显违规 [5] - 部分企业已优化规则：申通、中通按实际重量保留小数点后1位，韵达精确到小数点后2位且不进位，圆通续重以0.1kg为单位，德邦续重以0.5kg为单位并进位 [24] 停车收费行业问题 - 大部分停车场按整计时单位计费，例如超过1分钟即按1小时收费，每日停车6-24小时按6小时计费 [7][8] - 实际案例显示停车30分7秒被按45分钟收费，消费者认为未占用资源却需多付费 [9][11] - 出口拥堵导致排队时间跨计费节点时，消费者需多交1小时费用，引发公平性质疑 [10] 共享充电宝行业问题 - 租用充电宝1小时15分钟被按2小时计费（20元），规则为不满1小时按1小时计算 [12] - 另一案例中仅使用5分钟却被按30分钟标准收费（2.5元），经投诉后平台退款 [13] - 计费规则前2分钟免费，但超出后直接跳至30分钟计费单位，偏差较大 [13][19] 行业共性问题与法规 - "向上取整"现象普遍存在于快递、停车、共享充电宝等领域，类似商家反向抹零行为 [6][16] - 《消费者权益保护法》规定消费者享有计量正确的公平交易权，当前操作侵犯该权利 [18][20] - 《民法典》禁止经营者通过格式条款加重消费者负担，例如停车超1分钟按1小时收费 [21][22] - 行业需细化计时/计量规则，制定公平实施细则以平衡效率与消费者权益 [23]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：香港/中国交通运输与基础设施行业 [4] - **公司**：J&T、ZTO、韵达（Yunda）、圆通（YTO）、申通（STO）、YTO Express Group Co Ltd、ZTO Express、Air China Limited、Beijing - Shanghai High - Speed Railway、BOC Aviation、Cathay Pacific Airways、China Eastern Airlines、China Merchants Energy Shipping Co. Ltd.、China Southern Airlines、COSCO SHIPPING Energy Transportation、COSCO Shipping Holdings Ltd、J&T Global Express Ltd、Orient Overseas (International) Ltd、Pacific Basin Shipping、S.F. Holding Co Ltd、SITC International Holdings Company、Spring Airlines、TravelSky Technology、Beijing Capital Int'l Airport、Guangzhou Baiyun Int'l Airport、Hainan Meilan International Airport、JD Logistics, Inc.、Shanghai International Airport、STO Express Co Ltd、YUNDA Holding Co Ltd [2][6][66][68] 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现**：自7月10日以来，J&T、ZTO、韵达、圆通和申通跑赢各自市场指数3 - 15个百分点，可能是对监管机构反内卷呼吁的回应 [2] - **价格调整** - 市场价格上调可能是区域层面为缓解加盟商近期利润压力的举措，对上市公司财务影响有限，因据了解， franchisors层面尚未进行定价调整 [6] - 多数企业计划将义乌的最低市场价格提高0.05 - 0.1元，但 franchisor 层面大概率不会有定价变化，对上市公司财务影响极小 [6] - 市场在讨论广东8月可能提价，据相关企业反馈有可能性，但区域行动可能不会转化为全国性定价行动，也不会改变市场份额整合方向 [6] - **行业格局** - 此类举措可缓解落后企业网络中断风险，但无法扰乱行业整合进程，行业整合将继续，只是方式可能不那么激进 [6] - 相对更看好市场份额领先的中通（ZTO）和圆通（YTO），它们在“赢家通吃”的竞争格局中整合市场份额的概率更高 [6] - **估值与风险** - **YTO Express Group Co Ltd**：通过概率加权的DCF估值情景得出，10%牛市情景、80%基础情景、10%熊市情景；因价格竞争，单位利润可能比预期差；若不牺牲单位利润扩大市场份额，有小概率出现牛市情景；关键假设为10.8%的WACC（1.0x beta）和2%的终端增长率 [7] - **ZTO Express**：采用贴现现金流、概率加权，15%牛市情景、75%基础情景、10%熊市情景；若新企业进入行业对竞争格局造成重大破坏，有一定概率出现熊市情景；关键假设为13.3%的WACC和3%的终端增长率 [8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **摩根士丹利相关业务与利益冲突**：摩根士丹利与报告覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突影响研究客观性，研究分析师薪酬基于多种因素，与投资银行业务或特定交易台盈利能力或收入无关联 [4][24] - **公司持股与业务关系**：截至2025年6月30日，摩根士丹利实益拥有部分公司1%或以上的普通股权益证券；过去12个月，摩根士丹利从部分公司获得投资银行服务补偿、提供投资银行服务、非投资银行证券相关服务等；未来3个月，摩根士丹利预计从部分公司获得或寻求投资银行服务补偿 [18][19][20] - **股票评级体系**：摩根士丹利采用相对评级系统，包括Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight，与Buy、Hold、Sell不对应，投资者应综合研究报告内容做投资决策 [27][30] - **报告更新与分发**：摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场发展适时更新，部分定期更新；通过自有研究门户Matrix等渠道分发给客户 [44][47] - **各地区业务与合规说明**：摩根士丹利研究报告在不同地区的分发主体、监管机构、适用对象不同，如在巴西、墨西哥、日本等地区的具体情况；还涉及对不同地区投资者的风险提示和合规要求 [57][59][60]

金属板块 - 中国宏桥为全球优质电解铝巨头，预计今年归母净利润223亿元，对应PE为6.8X，假设分红率60%，股息率为8.8%[14] - 华菱钢铁是华中板材龙头，当前具备约2650万吨粗钢生产能力，产品结构持续升级，24年盈利阶段承压，后续经营弹性有望释放[20] - 厦门钨业聚集钨稀土钴三大战略金属，24年钨钼、稀土、新能板块利润占比分别为79%、8%、16%，目前估值不到20X，是价值洼地[21] 交运板块 - 圆通速递2025年面临类似21年的“反内卷”情景，但企业竞争更焦灼、板块估值更低，公司盈利能力、成本水平仅次于中通，份额同比稳步提升[39][41][42] - 嘉友国际焦煤过剩产能有望治理，三季度贸易价差或走阔，非洲新项目持续落地，大物流成长空间广阔[52][53] - 招商公路由招商局集团控股，持股比例62.2%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为55/61/63亿元，对应PE估值分别为14.7/13.4/12.9X，25年业绩对应股息率为3.7%[55] 化工板块 - 亚钾国际是出海钾肥新秀，在老挝拥有氯化钾矿区合计面积263.3平方公里，储量超10亿吨，现有一个百万吨氯化钾产能，目标年产量180 - 200万吨[59] - 博源化工聚焦天然碱业务，23年阿拉善银根矿业一期项目投产，二期预计25年底投产，成本优势显著，有望加速行业出清[63][67] 建材板块 - 中材科技特种玻纤布因AI需求爆发迎来大规模放量，预计2024 - 2026年特种玻纤布贡献利润分别为0.2、3.0、7.2亿元[25][30] - 旗滨集团光伏玻璃α有望兑现，随着产能爬坡完成，盈利差距或逐季缩小，测算公司估值具备修复空间[45] 其他板块 - 华锦股份形成800万吨/年炼油等生产规模，气制尿素工艺成本优势显著，兵器阿美炼化项目稳步推进[74] - 福能股份风电利用小时冠绝全国，弃风率长期为0%，主力机组热电联产优势突出，预计2025 - 2027年EPS为1.03元、1.04元和1.43元[78][81][84] - 鸿路钢构持续加大机器人投入，有望提升产品质量、降低成本，当前政策催化下估值有望触底回升[87] - 四川路桥是地方国企优质标的，预计2025年80亿利润，对应股息率约7%，公司价值有望被市场重估[95][97] - 平煤股份主焦煤占比高，降本空间大，资源扩张加速，预计2025 - 2027年EPS分别为6.72亿元、7.62亿元和8.81元[102][104] - 潞安环能是高弹性喷吹煤龙头，充分受益供需改善后的盈利弹性，低估值修复空间巨大，预计2025 - 2027年归母净利润分别为23.22亿元、29.08亿元和32.62亿元[111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025Q2交运板块持仓市值及占比环比提升，各板块重仓持股市值前三为快递、航空运输、航运，推荐顺丰控股、海晨股份、中国国航、南方航空 [2] - 航运港口中集运和油运略有承压，干散货航运底部企稳，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量环比增长 [20][43] - 航空机场景气稳健向上，暑运开启后票价虽有回落但油价下降或对冲压力，中长期供需优化将推动票价提升和利润释放 [51] - 铁路公路稳健向上，公路通行量增速环比好转，煤炭运输需求好，全国主要公路运营主体股息率有配置性价比 [73][76] - 快递物流中快递景气底部企稳，加盟制快递价格竞争或持续，危化品物流持续承压 [83][91] 根据相关目录分别进行总结 本周交运板块行情回顾 - 本周（7/19 - 7/25）交运指数上涨3.2%，跑赢沪深300指数1.5%，排名11/29，子板块中机场涨幅最大，公路涨幅最小 [12] - 交运板块涨幅前五为申通快递、海南机场、海峡股份、海航控股、韵达股份；跌幅前五为海航科技、四川成渝、山东高速、凤凰航运、保税科技 [17] 行业基本面状况跟踪 航运港口 - 景气度：集运和油运略有承压，干散货航运底部企稳 [20] - 运价指数：CCFI、SCFI环比下降，PDCI环比上升，BDTI环比下降，BCTI环比上升，BDI环比增长 [20][28][33][34] - 港口吞吐量：2025年6月沿海港口货物吞吐量同比增长，上周监测港口货物和集装箱吞吐量环比增长 [43] 航空机场 - 景气度：航空景气稳健向上，暑运期间票价和油价有变化，中长期供需优化推动利润释放 [51] - 客运量：2025年6月民航国内和国际地区航线客运量同比增长 [51] - 航空公司：2025年6月RPK和ASK较2019年和2024年有不同程度增长 [53] - 油价和汇率：本周布伦特原油期货结算价环比下降，7月国内航空煤油出厂价环比上升；本周美元兑人民币中间价环比下降，2025Q3人民币兑美元汇率环比持平 [61][65] 铁路公路 - 景气度：公路铁路稳健向上，公路通行量增速好转，大秦铁路发运好转 [73] - 铁路：2025年6月全国铁路客运量、货运量同比增长，旅客周转量同比增长，货物周转量同比微降 [73] - 公路：2025年6月全国公路客运量同比下降，旅客周转量同比微增，货运量和货物周转量同比增长；上周高速公路货车通行量环比和同比均增长 [76] - 股息率：全国主要公路运营主体7月25日收盘股息率高于中国十年期国债收益率 [76] 快递物流 - 快递：景气底部企稳，6月业务收入和业务量同比增长，单票收入同比下降；上周邮政快递揽收量和投递量同比增长 [83][90] - 危化品物流：持续承压，本周CCPI同比下降，上周液体化学品内贸海运价格同比下降，部分化工品开工率有变化 [91]

三链融合创新模式 - 深圳巴士集团、顺丰速运、新石器公司合作探索"公交体系+物流体系+无人化体系"三链融合创新模式，打造"公交+智慧物流"融合标杆 [1] - 合作旨在盘活城市存量资源、赋能智慧物流、提升民生服务效率 [1] - 公交场站为无人物流车提供中转调度、运营补给便利，部分城市试点"公交车送快递"降低配送成本并提高时效 [1] 公交场站资源整合 - 深圳巴士集团利用全市公交场站网络为无人配送车提供"补给站"和"区域中转枢纽"，实现"一站多能、一网统管" [2] - 新石器公司L4级无人驾驶技术支持无人物流小车在深圳各区测试运营，提升顺丰"最后一公里"配送效率 [2] - 城市公开道路场景复杂度高，需应对行人、自行车、施工路段等动态挑战 [2] 技术运营体系构建 - 深圳巴士集团利用公交大数据和路网知识优化无人车配送线路，24小时智能监控运行状态 [3] - 深圳已有超过300台功能型无人车投入运营，核心城区无人配送网络持续加密 [3] - 东部公交与圆通速递、新石器公司合作打造"公交+物流"无人配送融合模式 [3] 跨城快递效率提升 - 南京公交与顺丰合作推出"同城快递线"，将次日达快件缩短至2-2.5小时送达主城区 [4] - 快递通过公交首末站装载运输，实时监控车辆位置并与快递系统联动 [4] - 郑州公交与顺丰合作利用车辆富余空间运输高时效件，改造场站为多功能物流枢纽 [5] 基础设施协同升级 - 顺丰计划在郑州公交场站设立营业网点、快递柜，提供"出行+寄取件"一站式服务 [5] - 符合条件的公交场站将改造为物流无人机起降点，完善城市低空物流网络 [5]

行业表现 - 2025年6月全国快递企业件量168.7亿件，同比增长15.8%，环比略降，主要因618促销周期提前 [1] - 2025年Q2件量505.1亿件，同比增长17.3%，超过邮管局对全年增速超8%的预测，驱动因素包括小件化趋势、电商促销及退换货便捷 [1] - 2025年上半年行业CR8为87.0，同比提升1.7，反映头部企业份额集中度加速提升 [2] 公司表现 - 2025年6月顺丰/圆通/韵达/申通业务量分别同比+31.8%/+19.3%/+7.4%/+11.1%，Q2分别同比+31.2%/+21.8%/+11.2%/+16.0%，顺丰连续3-6月增速领跑行业 [1] - 2025年6月顺丰/圆通/韵达/申通市占率分别达8.7%/15.6%/12.9%/12.9%，Q2分别为8.5%/16.0%/13.2%/12.9%，顺丰与圆通Q2份额提升显著 [2] 价格竞争 - 2025年6月行业单票收入同比下降5.8%，Q2同比下降6.8%，但6月降幅同比环比均收窄 [3] - 2025年6月顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别同比-13.3%/-6.7%/-4.5%/-1.0%，Q2分别同比-13.7%/-6.3%/-5.4%/-2.5% [3] - 国家邮政局7月会议强调反对"内卷式"竞争，政策有望推动行业竞争趋缓，长期利好电商快递自然集中 [3] 行业趋势 - 2025年价格竞争加剧，但"反内卷"政策有望控制烈度，引导行业高质量发展，头部集中趋势将持续 [1][3] - 电商快递龙头份额上升或催化估值修复，时效快递存在顺周期底部布局机会 [1]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国快递行业 - 公司：顺丰（SF）、韵达（Yunda）、申通（STO）、圆通（YTO）、极兔（J&T）、中通（ZTO）、中国国际航空股份有限公司（Air China Limited）、京沪高速铁路股份有限公司（Beijing - Shanghai High - Speed Railway）、中银航空租赁有限公司（BOC Aviation）、国泰航空有限公司（Cathay Pacific Airways）、中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines）、招商局能源运输股份有限公司（China Merchants Energy Shipping Co. Ltd.）、中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines）、中远海运能源运输股份有限公司（COSCO SHIPPING Energy Transportation）、中远海运控股股份有限公司（COSCO Shipping Holdings Ltd）、极兔全球有限公司（J&T Global Express Ltd）、东方海外（国际）有限公司（Orient Overseas (International) Ltd）、太平洋航运集团有限公司（Pacific Basin Shipping）、顺丰控股股份有限公司（S.F. Holding Co Ltd）、海丰国际控股有限公司（SITC International Holdings Company）、春秋航空股份有限公司（Spring Airlines）、中国民航信息网络股份有限公司（TravelSky Technology）、圆通速递股份有限公司（YTO Express Group Co Ltd）、韵达控股股份有限公司（YUNDA Holding Co Ltd）、北京首都国际机场股份有限公司（Beijing Capital Int'l Airport）、广州白云国际机场股份有限公司（Guangzhou Baiyun Int'l Airport）、海南美兰国际机场股份有限公司（Hainan Meilan International Airport）、京东物流股份有限公司（JD Logistics, Inc.）、上海国际机场股份有限公司（Shanghai International Airport）、申通快递股份有限公司（STO Express Co Ltd） [2][3][4][5][63][65] 纪要提到的核心观点和论据 快递行业6月数据表现 - **业务量**：顺丰业务量同比增长32%，领先行业；圆通同比增长19%；申通和韵达分别同比增长11%和7%，申通业务量略超韵达，取代韵达成为行业第三，且二者市场份额分别下降0.5个百分点和1.0个百分点 [2] - **快递收入**：顺丰同比增长14%表现突出，国内收入增长强劲，国际和供应链收入同比增速从5月的5%回升至11%；圆通和申通分别同比增长11%和10%；韵达表现不佳，同比仅增长3%，远低于行业9%的增速，且较5月的7%进一步下滑 [3] - **单票收入（ASP）**：6月顺丰、圆通、韵达和申通单票收入同比分别下降13%、7%、4%和1%，韵达单票收入在通达系中最低；环比来看，旺季下顺丰和申通单票收入分别提升4%和2%，圆通和韵达单票收入降至2025年以来新低 [4] 公司表现及行业趋势 - **顺丰**：6月业务量增长出色，可能得益于强劲的同城配送需求和“激活运营”战略；2025年上半年收入同比增长10%，基本符合公司指引 [7][12] - **申通和韵达**：6月申通业务量和收入再次超过韵达，韵达增长环比进一步放缓 [12] - **行业整合**：预计中通和圆通在2025年第二季度合计市场份额同比增加0.7个百分点，而第一季度下降0.4个百分点，表明行业整合加速 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **摩根士丹利相关利益披露**：截至2025年6月30日，摩根士丹利实益拥有中远海运能源运输、海南美兰国际机场、顺丰控股、中通快递等公司1%或以上的一类普通股证券；过去12个月内，摩根士丹利为中银航空租赁等公司提供投资银行服务并获得补偿；未来3个月，摩根士丹利预计从中国国际航空等公司获得或寻求投资银行服务补偿等 [18][19][20] - **股票评级体系**：摩根士丹利采用相对评级系统，包括增持（Overweight）、持股观望（Equal - weight）、未评级（Not - Rated）和减持（Underweight），不使用买入、持有、卖出评级，各评级有相应定义和适用情况 [27][30][32][33] - **分析师行业观点**：分为有吸引力（Attractive）、符合预期（In - Line）、谨慎（Cautious），并给出各地区的基准指数 [35][36] - **研究报告相关政策**：摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场情况适时更新，部分报告有定期更新计划；研究报告不构成投资建议，投资者应独立评估投资并咨询财务顾问等 [39][45] - **不同地区研究报告传播规定**：在巴西、墨西哥、日本、中国香港、新加坡等不同地区，摩根士丹利研究报告的传播有不同的监管规定和适用对象 [52]

展会概况 - 2025国际低空经济博览会于7月23日在国家会展中心（上海）开幕 展会面积达6万平米 参展商近300家 举办30多场论坛活动 [1] - 主办方包括国家会展中心（上海） 东浩兰生集团 上海市国际展览集团 [1] 开幕活动 - 开幕式巡馆考察由中国工程院院士吴光辉 陈军等专家及组委会代表参与 [4] - 三场核心开幕活动包括未来空中交通国际论坛 低空经济基础设施发展大会 上海低空经济产业创新大会 [4] - 国际论坛汇聚英国皇家航空学会 新加坡民航局 欧洲民航局 阿联酋民航局等国际机构代表 [5][6] - 基础设施大会由中国民用机场协会理事长王瑞萍 中国商飞总设计师吴光辉等发言 [8] - 上海创新大会由市政府副秘书长张英牵头 覆盖华东地区无人机产业链及监管机构代表 [10] 展商与产品 - 展商涵盖无人机 eVTOL 通航三大领域 包括大疆 沃飞长空 中国兵器集团 腾盾科创 中航工业计算所等头部企业 [12] - 新材料与新能源展商包括中国石化 上海碳纤维研究院 宗申航发 氢航科技等 [12] - 新技术企业聚焦卫星互联网与5G应用 如中国电信 华测导航 融科联创等 [12] - 首日吸引23国专业观众团 促成海内外订单资源对接 [14] 论坛与生态建设 - 23日举办14场专题论坛 包括低空飞行服务保障创新 无人机行业协会会长论坛等 [16] - 活动聚焦产业生态要素整合 覆盖金融 人才 技术 政策等维度 [17] - 专业会议如国际低空法律论坛 低空金融峰会深化产业链协作 [23] 公众参与与场景应用 - 设置低空飞行器体验区 全国航空航天模型锦标赛 低空嘉年华飞行市集等互动活动 [20] - 通过科普 赛事 消费场景推动低空经济民生化 链接技术突破与生活需求 [23]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[7] 报告的核心观点 - 6月全国快递业务量完成168.7亿件，同比增长15.8%；业务收入完成1263.2亿元，同比增长9.0%；行业平均单票价格为7.49元，同比下降5.85% [4] - 基于“反内卷”政策软约束，行业整体竞争强度可控，淡季价格降幅或趋于稳定，当前板块估值已回落至历史相对低位，安全边际充分，建议关注“反内卷”政策号召下的板块投资机会 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 业务量：件量增速回落，顺丰延续高增 - 全国快递件量增速环比继续回落：6月全国社零总额为4.23万亿元，同比增长4.8%；1 - 6月累计社零总额为24.55万亿元，同比增长5.0%，实物商品网上零售额6.12万亿元，同比增长6.0%；1 - 6月累计网购渗透率为24.93%，同比下降0.33pct；6月全国规模以上快递业务量完成168.70亿件，同比增长15.80%，受618促销开始时间提前影响增速环比回落；1 - 6月全国规模以上快递业务量为956.40亿件，同比增长19.30% [9][15][17] - 顺丰业务量增速继续保持领先：6月顺丰、圆通、韵达、申通分别完成业务量14.60、26.27、21.73、21.84亿票，同比增速分别为31.77%、19.34%、7.41%、11.14%，顺丰业务量增速领跑，主要因2025年以来公司推进落实激活经营策略 [9][20] 单票价格：旺季价格回升，同比降幅收窄 - 6月行业价格降幅呈现收窄状态：6月行业平均单票价格为7.49元，同比降幅为5.85%，环比5月上升0.24元；1 - 6月份行业平均单票价格为7.52元，同比降幅为7.74%；6月义乌、广州、深圳、揭阳地区单票价格分别为2.33、5.86、8.16、4.11元，环比分别变动+2.99%、+4.30%、+5.71%、+0.16%，同比分别变动+0.19%、-17.34%、-0.01%、-7.45% [10][28][30] - 主要快递企业价格策略有所分化：6月顺丰、圆通、韵达、申通单票价格分别为13.67、2.10、1.91、1.99元，环比分别变动+4.19%、-0.94%、-0.52%、+2.05%，同比分别变动-13.32%、-6.69%、-4.50%、-1.00% [10][36] 行业格局：顺丰市场份额同比提升1pct - 快递服务品牌集中度指数同比上升：6月品牌集中度指数CR8为87.0，环比5月持平，较2024年同期提升1.7 [11][42] - 顺丰与圆通市场份额同比提升：6月顺丰、圆通、韵达、申通市占率分别为8.65%、15.57%、12.88%、12.95%，环比分别变动+0.13、-0.39、-0.42、-0.13pct，同比分别变动+1.05、+0.46、-1.00、-0.54pct [11][46] 投资建议：建议关注“反内卷”政策号召下的板块投资机会 - 行业需求延续高景气，价格竞争强度可控：7月前3周全国快递揽收量增速约为15.4%，预计全年件量增速有望保持在15%以上；7月8日国家邮政局强调反对“内卷式”竞争；基于“反内卷”政策软约束，行业整体竞争强度可控，淡季价格降幅或趋于稳定；无人车等智能物流设施投入应用有望为行业末端环节降本增效 [48][49] - 关注“反内卷”政策号召下的板块投资机会：当前板块估值已回落至历史相对低位，安全边际充分；个股方面，建议关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递 [12][49]

报告行业投资评级 - 超配（上调） [1] 报告的核心观点 - 2025年上半年快递包裹件量高速增长，单票价格降幅明显收窄，6月龙头份额变化大，行业竞争压力或缓解 [5] - 中期看好快递行业反内卷背景下加大监管力度，倒逼企业调整竞争策略，后续价格降幅或继续收窄，份额争夺放松将释放盈利弹性 [5] 各部分总结 事件 - 邮政局发布2025年上半年快递发展报告与邮政行业运行情况 [1] 点评 - 上半年快递件量高增，单票价格下降速度放缓，业务量累计956.4亿件，同比增19.3%，收入累计7187.8亿元，同比增10.1%，6月单票收入7.49元，同比降5.85%，降幅收窄 [2] - 6月金华（义乌）市快递平均价格2.33元，环比升0.07元/票，广州快递价格约5.86元，环比提高0.24元/票，重点区域单票价格降幅收窄 [2] - 中西部地区贡献增量，与去年同期比，东部业务收入和业务量比重分别降0.8和1.4个百分点，中部升0.5和0.8个百分点，西部升0.3和0.6个百分点 [3] - 龙头竞争激烈，6月顺丰、韵达、申通、圆通业务量同比分别增31.77%、7.41%、11.15%、19.30%，票均收入同比分别降13.3%、4.5%、1.0%、6.7%，618旺季单票收入企稳但难提价 [4] - 2025年上半年CR8为87.0，与1 - 5月基本持平，顺丰、韵达、申通、圆通市占率分别为8.8%、13.7%、13.4%、16.4%，6月A股上市快递龙头份额环比提升，反映竞争压力下降 [4] 投资策略 - 建议关注顺丰控股（002352）、圆通速递（600233）、申通快递（002468）、韵达股份（002120） [5]