美联储政策动向 - 美联储10月FOMC会议纪要显示决策层在是否继续降息问题上出现罕见深度分歧，最终以10比2投票通过降息25个基点，将联邦基金利率区间降至3.75%至4% [2] - 美联储内部对于12月政策路径出现明显分裂，"几位"官员认为若经济按预期演变则12月进一步降息适当，但"许多"官员表示维持利率不变是更审慎选择 [2] - 鲍威尔在会后记者会上重申12月降息"并非板上钉钉"，市场迅速修正预期，CME FedWatch显示12月降息概率从接近五五开跌至30%左右，按兵不动概率升至近70% [2] - 互换市场将12月定价的降息幅度从11个基点下调至仅6个基点 [2] 一级市场发行 - 中金公司(03908 HK)与东兴证券(601198 SH)及信达证券(601059 SH)签订合作协议，以吸收合并及换股方式进行合并，拟议合并需经各方董事会、股东会审议及监管机构批准 [4] - 中国长城资产管理股份有限公司北京市分公司拟对恒大地产集团有限公司债权进行处置，截至2025年4月1日债权总额1,092,342,583.26元，其中本金959,269,999元，利息133,072,584.26元 [4] - 中骏集团控股(01966 HK)公告持有约78%未偿还本金总额的计划债权人已加入经修订重组支持协议，计划召开聆讯定于2026年3月24日举行 [4] - 华夏幸福(600340 SH)董事王葳登报声明对公司被债权人申请预重整及重整公告的发布事宜完全不知情，称公告违反公司章程并已向监管部门投诉 [4] 债券发行期限 - 无锡市交通产业集团有限公司发行3年期债券 [5] - 中国三峡国际股份有限公司发行5年期债券 [5] - 中国农业银行股份有限公司发行3年期债券 [5] - 盐城市大丰区谐城实业发展有限公司发行3年期债券 [5] 评级更新 - 中国银行股份有限公司迪拜分行发行的高级无抵押债券获得最终评级 [6] - 内蒙古伊利实业集团股份有限公司发行人评级获更新 [6] 市场利率数据 - 截至11月19日中国二年期国债收益率为1.43%，十年期国债收益率为1.82% [7] 中资美元债价格异动 - 新力控股7 SINHLD 10.5 06/18/22债券价格上涨148.947%至0.236 [11] - 54阳地产REDSUN 7.3 05/21/24债券价格上涨87.110%至2.070 [11] - 阳光城集团SUNSHI 10.25 09/15/22债券价格上涨55.789%至0.740 [11] - 建业地产CENCHI 7.65 08/27/25债券价格下跌30.895%至2.220 [11] - 花样年FTHDGR 10.875 01/09/23债券价格下跌26.432%至1.115 [11] 中国央行操作 - 11月20日贷款市场报价利率LPR为1年期3.0%，5年期以上3.5% [13] - 中国人民银行开展3000亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%，当日实现净投放1100亿元 [13]

◎记者 郭成林 一笔仅400余万元的工程款，将曾经的千亿元房企"逼上"预重整之路，也意外掀开了公司内部治理的纷 争大幕。 程序合规性引发争议 目前来看，事件的核心矛盾聚焦于程序合规性。 11月17日，华夏幸福发布《关于公司被债权人申请预重整及重整暨法院受理公司预重整的公告》，披露 债权人龙成建设工程有限公司（下称"龙成建设"）以"公司未按期清偿到期债务且明显缺乏清偿能力， 但具备重整价值"为由，向河北省廊坊市中级人民法院申请预重整及重整，且"华夏幸福对此无异议"， 法院已正式受理该预重整申请。 但王葳在声明中直接否定了这一公告的合规性。 她提出三点关键质疑：其一，对公告发布完全不知情，公司未履行告知义务、未提供相关文件，更未召 开董事会审议；其二，公告发布当日已通过邮件问询，但经多次催告仍未获公司回复；其三，预重 整"无异议"的表述缺乏合法决策流程，应经董事会审议表决后提交股东会表决，相关公告可能误导投资 者。 公开信息显示，王葳为华夏幸福第一大股东"平安系"派驻董事，现任平安人寿寿险总部投资中心另类投 资部风险专家，曾任平安银行特殊资产管理事业部副首席风险专家等职。 11月19日深夜，华夏幸福董事王葳在媒体 ...

福州土地市场 - 福州四城区成功出让11宗地块，总成交金额达42.26亿元 [1] - 7宗宅地均由本地国企底价包揽，其中福州建总地产独得4宗，成交金额合计26.95亿元 [1] - 出让宅地中6宗为商品房用地，1宗为安置型商品房用地，楼面价区间为6312至17873元/平方米 [1] 中骏集团债务重组 - 公司与债权人小组签署修订后重组支持协议，将最后截止日期设定为2026年7月31日，并可延长至2026年10月31日 [2] - 持有内部债务未偿还本金约78%的计划债权人已加入重组支持协议 [2] - 债权人小组将享有与银行小组相近的权利，包括对协议的修订、修改、变更或豁免 [2] 华夏幸福公司治理 - 公司董事王葳声明对发布预重整公告完全不知情，公司未在公告前征求其意见或召开董事会审议 [3] - 王葳不认可公告发布程序及相关表述，并已就相关情况向监管部门投诉 [3] - 公司于11月17日公告宣布被债权人申请预重整，并表示无异议 [3] 顾家家居股东变动 - 持股5%以上股东杭州德烨嘉俊企业管理有限公司的重整申请已获法院裁定受理 [4] - 股东重整原因为不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务 [4] - 公司强调经营活动将保持正常，不会受到股东重整事宜的干扰 [4] 珠免集团资产出售 - 公司计划以55.18亿元现金向关联方出售子公司格力房产100%股权，构成重大资产重组 [5] - 上交所问询函要求说明交割安排的法律风险、补充披露担保情况及债务清偿是否依赖担保方 [5] - 问询函同时要求补充披露存货评估减值情况及长期股权投资评估减值原因 [5]

预重整程序启动与争议 - 公司被债权人龙成建设以417.16万元工程款欠款为由申请预重整 河北省廊坊市中级人民法院已受理并指定临时管理人 [2][3][4] - 公司董事王葳（平安系代表）声明对预重整公告完全不知情 指控公司严重违反董事会议事规则和公司治理程序 并已向监管部门投诉 [2][3][6] - 债权申报截止日期为12月18日 预重整相关的审计评估工作需在3至4个月内完成 若结果显示公司资不抵债缺口过大或缺乏持续经营现金流 法院可能驳回重整申请 [4] 平安系与公司治理分歧 - 平安系近期减持公司7,815,487股股份 持股比例从25.19%降至24.99% [2] - 董事王葳对公司2025年中期财报中的资产减值事项投出反对票 理由是“置换带处理不审慎” 该减值计提影响半年度利润总额28.65亿元 影响归母净利润20.98亿元 [2][7] - 引发分歧的“置换带”方案以55.3%的同意票涉险通过 该方案涉及以2元价格转让两家子公司股权 同时减少资产和金融负债约225.75亿元 但被部分债权人质疑损害其他债权人利益 [8][9][10] 债务重组背景与挑战 - 中国平安于2018年及2019年累计投资约179.73亿元成为公司重要股东 并曾通过债权投资计划等方式深度合作 [10] - 公司2021年出现债务危机 当年净利润巨亏390亿元 平安系被动成为第一大股东 但公司经营管理权仍由原董事长掌控 [11] - 公司《债务重组计划》中2192亿元的金融债务 已签约重组金额累计达1926.69亿元 但小额经营类债务缺乏统一司法保障 且已有债权人提出实际执行不足的问题 [11] 潜在影响与不确定性 - 若公司正式进入重整程序 原有债务重组方案或可整体平移为重整计划草案 但债权人偿债周期可能进一步拉长 清偿率面临不确定性 [5] - 若法院裁定受理重整申请 公司股票交易将被实施退市风险警示 并存在因重整失败而被宣告破产清算的风险 [5] - 公司后续是正式推进重整还是进行二次债务重组 尚需观察 [12]

文章核心观点 - 华夏幸福因一笔417.16万元的工程款被债权人申请预重整，法院已受理并指定临时管理人[3][5][6] - 公司第一大股东“平安系”的代表董事王葳对预重整程序提出异议，称其违反公司治理程序，并已向监管部门投诉[3][5][7] - “平安系”与公司管理层在债务重组方案及资产减值处理上存在显著分歧，此前已对相关议案投出反对票[3][9][11] - 公司虽已重组1926.69亿元金融债务，但小额经营类债务缺乏统一司法保障，导致当前重整风波，未来走向存在不确定性[14][15] 预重整风波 - 债权人龙成建设因被欠付工程款417.16万元，向法院申请对华夏幸福启动预重整程序，法院已于11月16日受理[3][5] - 法院指定“华夏幸福司法重整清算组”担任预重整期间的临时管理人，债权申报截止日期为12月18日[6] - 预重整程序需在3至4个月内完成审计评估，若公司资不抵债缺口过大或缺乏持续经营现金流，法院可能驳回重整申请[6] - 若正式进入重整程序，公司股票交易将被实施退市风险警示，且存在因重整失败而被宣告破产的风险[6] 公司治理分歧 - 董事王葳声明对预重整公告完全不知情，指控公司绕过董事会决策，严重违反公司章程和治理程序[5] - 在2025年中期财报审计中，王葳对资产减值事项投出反对票，理由是其涉及的“置换带”方案处理不审慎[9] - 资产减值计提包括坏账准备21.54亿元、存货跌价准备4.33亿元等，影响半年度利润总额28.65亿元[9] 债务重组方案争议 - “置换带”方案涉及以2元价格转让两家子公司股权，资产包括27.1亿元实物资产和198.6亿元应收账款，负债为225.75亿元银行债务[10] - 该议案以55.3%的同意票“涉险”通过，反对票比例达44.6%，债权人质疑方案违背“同债同权”原则[11] - 公司需对转让资产进行8年运营，收益归廊坊银行，若达不到考核目标则需现金补足，被指损害其他债权人利益[11] 股东背景与债务现状 - 中国平安通过两次收购累计投资179.73亿元，持有华夏幸福25.25%股份，后因原控股股东持股比例下降而被动成为第一大股东[13] - 公司已签约重组的金融债务金额累计达1926.69亿元，但小额经营类债务缺乏司法保障，导致当前重整申请[14] - 部分债权人指出已重组债务的实际执行存在不足，如现金清偿率问题，且早期重组条件在当前市场环境下可能无法完全兑现[14]

公司重大经营事项 - 公司因债权人龙成建设申请被河北省廊坊市中级人民法院受理预重整程序，申请涉及未付工程款417.16万元[2][3] - 法院已指定华夏幸福司法重整清算组担任预重整期间的临时管理人，债权申报截止日期为12月18日[4] - 预重整程序需在3至4个月内完成审计评估，若结果显示资不抵债缺口过大或缺乏持续经营现金流，法院可能认定不具备重整价值并驳回申请[5] - 若正式进入重整程序，原有债务重组方案可能整体平移为重整计划草案，但债权人偿债周期可能进一步拉长，清偿率面临不确定性[5] - 若法院裁定受理重整申请，公司股票交易将被实施退市风险警示，且存在因重整失败而被宣告破产清算的风险[5] 公司治理与股东分歧 - 公司董事王葳（平安系代表）公开发声对预重整程序提出异议，称公告发布完全绕过本人，严重违反公司章程和董事会议事规则，并已向监管部门投诉[2][3] - 王葳此前曾对2025年中期财报中的资产减值事项投出反对票，理由是置换带处理不审慎，该次资产减值包括计提坏账准备21.54亿元、存货跌价准备4.33亿元等，影响半年度利润总额28.65亿元，归母净利润20.98亿元[7] - 引发分歧的置换带方案涉及以2元价格向廊坊资管转让两家子公司100%股权，资产包括27.1亿元实物资产和198.6亿元应收账款，负债为对廊坊银行的225.75亿元债务，该方案以55.3%同意票涉险通过[8][9] 股东持股变动 - 平安人寿及一致行动人平安资管于10月下旬累计减持公司股份7,815,487股，持股比例从25.19%降至24.99%[2] 公司债务重组背景 - 公司曾是环京地产一哥，中国平安于2018年以137.7亿元受让19.7%股份成为第二大股东，2019年再次加码42.03亿元，两次收购后平安系合计持股达25.25%[10][11] - 公司2021年出现债务危机，当年净利润出现390亿元巨额亏损，平安系被动成为第一大股东，但公司经营管理权仍由董事长王文学掌握[11] - 公司较早前披露的《债务重组计划》中2192亿元金融债务已签约重组金额累计达1926.69亿元，但此次重整申请由小额经营类债权人提出，分析称或因此前重组方案主要针对大额金融债[11] - 即便已签约重组的债务，也有债权人提出实际执行不足的问题，如现金清偿率，且早期谈定的优厚条件在当前市场环境下或不能完全兑现[12]

公司核心事件 - 华夏幸福因一笔417.16万元的工程款被债权人龙成建设申请预重整，河北省廊坊市中级人民法院已受理并指定临时管理人 [1][2][3] - 公司董事王葳（平安系代表）公开声明对预重整公告完全不知情，质疑其违反公司章程和公司治理程序，并已向监管部门投诉 [1][2][4] - 债权申报截至12月18日，预重整期间的审计评估需在3至4个月内完成，结果将影响法院是否裁定公司进入正式重整程序 [3] 主要股东动态与分歧 - 平安人寿及平安资管于10月下旬累计减持华夏幸福7,815,487股股份，持股比例从25.19%降至24.99% [1] - 王葳此前对2025年中期财报中的资产减值事项投出反对票，理由是“置换带处理不审慎”，该议案以55.3%同意票“涉险”通过 [5][7] - 分歧焦点在于“置换带”方案：公司以2元价格向廊坊资管转让两家子公司股权（资产包含27.1亿元实物资产及198.6亿元应收账款），并承接其对廊坊银行的225.75亿元债务 [6][7] 债务重组进展与挑战 - 公司《债务重组计划》中2192亿元的金融债务，已签约重组金额累计达1926.69亿元 [9] - 当前重整申请由小额经营类债务债权人提出，分析指因原有重组方案主要针对大额金融债，小额债务缺乏统一司法保障 [9][10] - 部分已签约债权人提出“实际执行不足”的担忧，涉及现金清偿率等问题，早期谈妥的优厚条件在当前市场环境下或难以完全兑现 [10] 历史背景与股权关系 - 中国平安于2018年以137.7亿元受让华夏幸福19.7%股份，2019年再次增资42.03亿元，两次收购后合计持股达25.25% [8] - 2021年华夏幸福出现债务危机，当年净利润巨亏390亿元，平安系因原控股股东股票被强制处置而“被动”成为第一大股东，但公司经营管理权仍由董事长王文学掌握 [8]

公司治理与内部冲突 - 公司董事王葳发布声明，对预重整公告提出异议，称其对该公告的发布事宜完全不知情，公司未在公告发布前告知或提供文件，也未召开董事会审议，认为此举严重违反公司章程和公司治理程序[2] - 王葳表示预重整事项应经过董事会审慎研究审议表决后提交股东会表决，并已就上述情况向监管部门投诉[2] - 董事投反对票并非首次，在2025年半年报审议中，王葳亦曾对两项议案投反对票，理由为"置换带处理不审慎"[8] 预重整及法律程序 - 公司被债权人龙成建设工程有限公司申请预重整及重整，起因是一笔约417万元的未清偿工程款[4] - 河北省廊坊市中级人民法院决定受理对公司进行预重整，并指定公司司法重整清算组担任预重整期间的临时管理人[4] - 法院受理预重整不代表正式受理重整申请，预重整期间签署的协议存在被终止、解除等风险，预重整能否成功存在重大不确定性[5] - 即使法院裁定受理重整申请，公司仍存在因重整失败而被宣告破产并实施破产清算的风险，股票将面临终止上市风险[5] 财务状况与经营压力 - 2025年前三季度公司营业收入仅38.82亿元，同比骤降72.09%，归母净利润亏损高达98.29亿元[11] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率高达94.13%，高于行业平均水平的62.76%，偿债压力较大[11] - 公司经营活动现金流已连续五年为负，2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-37.24亿元，自身造血能力几近枯竭[12] - 2025年上半年公司计提大规模资产减值，包括坏账准备21.54亿元、存货跌价准备4.33亿元等[8][9] 债务重组进展与风险 - 面对高达2192亿元的金融债务，公司已实现债务重组的金额累计约为1926.69亿元，相应减免债务利息、豁免罚息金额202.03亿元[13] - 通过搭建"幸福精选平台"和"幸福优选平台"，以两大平台股权抵偿金融债务174.54亿元，经营债务61.75亿元[14] - 截至10月31日，公司累计未能如期偿还债务金额合计达245.69亿元[14] - 近期公司新增诉讼、仲裁案件涉案金额合计为4.38亿元，约占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的10.68%[14] 主要股东动态 - 平安资管与平安人寿曾为华夏幸福重要股东，合计持股比例一度达25.25%[7] - 2025年10月，平安人寿及平安资管减持781.55万股股份，持股比例从25.19%降至24.99%，跌破25%股权红线，且公告明确未来12个月将继续减少权益持仓[8]

公司治理与董事会分歧 - 公司董事王葳发布声明，对预重整公告提出异议，称其对该公告发布事宜完全不知情，公司未在公告发布前通过任何形式告知，也未提供相关文件资料或征求其意见，公告发布完全绕过董事，严重违反公司章程和公司治理基本程序[2] - 王葳认为预重整事项应经过董事会审慎研究审议表决后提交股东会表决，并已就上述情况向监管部门投诉[2] - 董事王葳此前在2025年半年报审议中已对两项议案投反对票，理由为置换带处理不审慎，显示董事会内部存在持续分歧[7] 预重整程序启动与风险 - 公司被债权人龙成建设工程有限公司申请预重整及重整，起因是一笔约417万元的工程款到期未清偿[4] - 河北省廊坊市中级人民法院决定受理对公司进行预重整，并指定司法重整清算组担任预重整期间临时管理人[4] - 预重整不代表法院正式受理重整申请，预重整期间签署的协议存在被终止、解除等风险，预重整能否成功存在重大不确定性[5] 股东变动与股权结构 - 平安资管于2018年7月以137.7亿元受让公司19.7%股份，后于2019年1月以42.03亿元获得1.71亿股股份，两次收购后平安系合计持股达25.25%[6] - 2021年9月，因控股股东持股比例下降，平安系被动成为公司第一大股东[6] - 2025年10月，平安人寿及平安资管累计减持781.55万股，持股比例从25.19%降至24.99%，跌破25%股权红线，且公告明确未来12个月将继续减持[7] 财务状况与经营业绩 - 2025年前三季度营业收入38.82亿元，同比骤降72.09%，归母净利润亏损高达98.29亿元[10] - 2025年上半年营业收入29.03亿元，同比下降50.90%，归母净利润亏损68.27亿元，同比下降40.79%[10] - 公司资产负债率高达94.13%，高于去年同期93.20%及行业平均62.76%，偿债压力较大[10] - 经营活动现金流连续五年为负，2025年前三季度经营活动现金流量净额为-37.24亿元，上年同期为-19.45亿元，自身造血能力几近枯竭[11] 债务重组进展与诉讼风险 - 公司累计实现金融债务重组金额约1926.69亿元，相应减免债务利息、豁免罚息金额202.03亿元[12] - 通过搭建幸福精选平台和幸福优选平台，以两大平台股权抵偿金融债务174.54亿元，经营债务61.75亿元[12] - 截至10月31日，累计未能如期偿还债务金额合计达245.69亿元（不含利息）[12] - 近期新增诉讼、仲裁案件涉案金额合计为4.38亿元，约占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产40.95亿元的10.68%[12] 市场表现与投资者反应 - 新闻发布当日，公司股价大跌超9%[3]

市场整体表现 - 沪指11月20日下跌0.40% [1] - 申万行业中7个行业上涨，建筑材料行业涨幅居首为1.40%，综合行业涨幅为0.87% [1] - 美容护理行业跌幅居首为2.39%，煤炭行业跌幅为2.10% [1] - 两市主力资金全天净流出476.55亿元 [1] 行业资金流向 - 4个行业实现主力资金净流入，银行行业净流入规模居首为21.88亿元，行业上涨0.86% [1] - 通信行业主力资金净流入10.00亿元，日涨幅为0.51% [1] - 27个行业主力资金净流出，电力设备行业净流出规模居首为90.59亿元 [1] - 电子行业主力资金净流出55.82亿元，计算机、国防军工、汽车等行业净流出资金较多 [1] 房地产行业整体情况 - 房地产行业今日上涨0.33%，主力资金净流入2.19亿元 [2] - 行业100只个股中48只上涨，2只涨停；45只下跌，2只跌停 [2] - 54只个股资金净流入，10只个股净流入资金超5000万元 [2] 房地产行业资金流入个股 - 我爱我家主力资金净流入居首为3.02亿元，今日上涨6.23% [2] - 万科A主力资金净流入1.53亿元，今日上涨2.31% [2] - 滨江集团主力资金净流入9252.13万元，今日上涨3.91% [2] - 金地集团、世联行、招商蛇口等个股净流入资金均超5000万元 [2] - 城建发展主力资金净流入1962.61万元，今日上涨3.35% [3] 房地产行业资金流出个股 - 华夏幸福主力资金净流出居首为3.64亿元，今日下跌9.01% [4] - 张江高科主力资金净流出1.79亿元，今日下跌3.72% [4] - 合肥城建设主力资金净流出1.20亿元，今日下跌5.23% [4] - 盈新发展、中国武夷等6只个股净流出资金超5000万元 [4]