行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - 草甘膦市场供应减少，价格重心小幅上移，95%草甘膦原粉市场均价为26399元/吨，较上周价格上涨98元/吨，涨幅0.37%[4] - 草铵膦市场现货偏紧，价格小幅上涨，95%草铵膦原粉主流成交参考4.45万元/吨，较8月5日上涨0.03万元/吨，涨幅0.68%[4] - 橡胶助剂行业倡议抵制"内卷式"竞争，实现行业良性发展[5] - 美国对印度加征关税或利好国内纺服出口及化纤行业[4] 化工行情跟踪 - 本周化工行业指数报3814.15点，较上周五上涨2.33%，跑赢沪深300指数1.1%[17] - CCPI（中国化工产品价格指数）报4059点，较上周五下跌0.69%[17] - 本周化工板块的545只个股中，有418只周度上涨（占比76.7%）[17] 产品价格变化 - 近7日跟踪的226种化工产品中，有54种产品价格较上周上涨，有104种下跌[18] - 7日涨幅前十名的产品：液氯（14.98%）、焦炭（4.57%）、代森锰锌（4.00%）、炼焦煤（3.55%）、苯胺（2.82%）[75] - 7日跌幅前十名的产品：布伦特（-8.41%）、WTI（-7.77%）、叶酸（-6.00%）、丙烯酸（-5.51%）、维生素D3（-5.41%）[76] 重点产品跟踪 - 涤纶长丝POY市场均价为6739.29元/吨，较上周均价上涨25元/吨[35] - 粘胶短纤市场均价为12,850元/吨，较上周同期价格持平[39] - 国内尿素市场均价1780元/吨，较上周四上涨11元/吨，涨幅0.62%[52] - 氯化钾市场均价3277元/吨，环比上周上涨42元/吨，涨幅1.3%[56] 推荐及受益标的 - 化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等[6] - 氟化工：金石资源、巨化股份、三美股份等[6] - 化纤行业：新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等[6] - 农化&磷化工：兴发集团、利民股份、云图控股等[6]

行业投资评级 - 基础化工行业维持"推荐"评级 [6] - 行业相对表现优异：1M/3M/12M涨幅分别为7.7%/11.1%/33.4%，显著跑赢沪深300的3.7%/7.4%/23.1% [4][5] 核心观点 - **油价驱动**：美国制裁俄罗斯"影子舰队"推动国际油价快速上行，布伦特原油周涨1.80%至69.67美元/桶，WTI周涨3.33%至67.33美元/桶，预计2025年油价中枢维持65-70美元区间 [8][25] - **产品价格分化**：环氧氯丙烷（+11.43%）、五氧化二磷（+9.29%）、焦炭（+9.13%）涨幅居前；液氯（-34.78%）、天然橡胶（-4.89%）跌幅显著 [6][7] - **投资主线**：重点推荐进口替代（草甘膦、润滑油添加剂）、纯内需（化肥、农药）、高股息（三桶油、细分龙头）三大方向 [9][10] 细分行业跟踪 能源与大宗化工 - **原油产业链**：地炼汽柴油周涨0.53%/0.85%，但需求端汽油旺季过半、柴油淡季刚需疲软 [25][26] - **煤化工**：焦炭开启第五轮提涨，炼焦煤周涨5.04%至1145元/吨，但期货跌停引发市场恐高情绪 [29] 聚合物与新材料 - **聚烯烃**：聚乙烯LLDPE周涨0.6%至7374元/吨，检修装置增至515万吨；聚丙烯粉料周跌0.35%至6872元/吨，需求淡季压制价格 [30][33] - **化纤**：PTA周涨1.60%至4865元/吨，涤纶长丝POY/FDY周涨160-186元/吨，但终端订单疲软限制涨幅 [35][37] 农化与特种化学品 - **化肥**：尿素周跌1.78%至1769元/吨，复合肥价格僵持；磷矿石均价持稳，河北承德地区上调10元/吨 [38][42] - **MDI/TDI**：聚合MDI维稳15500元/吨，TDI跌0.23%至16213元/吨，供方挺市与需求疲弱博弈 [40][41] 重点公司推荐 - **高股息龙头**：中国石化（PE 11.9x）、中国海油（PE 8.2x）受益油价上涨，股息率超5% [10][63] - **成长性标的**：瑞丰新材（润滑油添加剂，PE 19.2x）、扬农化工（草甘膦，PE 18.5x） [63] - **内需受益**：新洋丰（复合肥，PE 11.3x）、云天化（磷肥，股息率5%） [10][63]

行业投资评级 - 农化行业评级为"优于大市" [1] 钾肥行业 - 钾肥供需紧平衡，国际价格持续上行，2024年我国氯化钾产量550万吨（同比-2.7%），进口量1263.3万吨（同比+9.1%），进口依存度超60% [1] - 截至2025年7月底，国内氯化钾港口库存182万吨（同比减少95万吨，降幅34.39%），未来安全库存量或提升至400万吨以上 [1] - 7月国产钾减产检修导致供应紧张，进口钾港存同比下滑20.11%，百川氯化钾均价从3239元/吨涨至3399元/吨后回落至3230元/吨企稳 [1] - 国际市场北美颗粒钾离岸价上调至410美元/短吨（FOB），巴西CFR价回落至360美元/吨，亚洲采购韧性凸显 [1] - 重点推荐亚钾国际，预计2025/2026年氯化钾产量280/400万吨，远期满产可达500万吨 [4] 磷化工行业 - 磷矿石资源稀缺性凸显，30%品位价格在900元/吨高位运行超2年，2025年7月湖北30%品位船板价1040元/吨，云南货场价970元/吨 [2] - 磷肥出口政策延续总量控制，海内外价差扩大：7月磷酸一铵价差1707元/吨，磷酸二铵价差1451元/吨 [3] - 2025年1-6月磷矿石产量4516.17万吨（同比+17.56%），但新增产能投放周期长，进口量仅占表观消费量不足2% [48][58] - 需求端磷酸铁锂等新兴领域增长显著，2025年6月新能源汽车产量占比达43.94%，磷酸铁锂电池占动力电池销量72.8% [89][90] 农药行业 - 农药行业下行周期见底，中农立华原药价格指数较高点跌近2/3，南美种植面积增加带动补库需求 [3] - "正风治卷"三年行动开启，遏制低价竞争和非法生产，行业自律加强 [100][101] - 2025年1-5月巴西农药进口量26.73万吨创五年新高，中国出口同比增11.93万吨抢占增量市场 [118][121] - 草甘膦价格自4月初上涨12.93%至2.62万元/吨，代森锰锌、百菌清等品种价格同步回升 [118][125] 重点公司推荐 - 磷化工：云天化、兴发集团（全产业链龙头），湖北宜化、云图控股（磷矿石自给率提升） [4][130] - 农药：扬农化工（综合性原药供应商）、利尔化学（草铵膦龙头）、兴发集团（草甘膦全球第二） [4][131] 数据跟踪 - 钾肥：2024年全球氯化钾表观消费量6928.6万吨，贸易占比78.4%，预计2030年达8000-8500万吨 [20] - 磷矿石：2025年6月表观消费量6043.16万吨（同比+16.02%），2024年有效产能11916万吨/年 [52][58] - 农药：SW农药行业2024年资本开支154.19亿元，连续4季度增速为负，产能扩张放缓 [107][115]

板块整体表现 - 农化制品板块当日上涨0.34% 领涨个股为丰山集团（涨幅3.85%）[1] - 上证指数上涨0.96%至3617.6点 深证成指上涨0.59%至11106.96点[1] - 板块内呈现分化态势 10只个股上涨与10只个股下跌[1][2] 个股价格表现 - 涨幅前三：丰山集团（17.27元，+3.85%）[1]、利民股份（21.88元，+2.87%）[1]、湖北宜化（13.54元，+2.19%）[1] - 跌幅前三：联化科技（10.75元，-3.15%）[2]、扬农化工（66.06元，-2.64%）[2]、雅本化学（8.25元，-2.02%）[2] - 成交额前三：联化科技（10.23亿元）[2]、湖北宜化（3.63亿元）[1]、宏达股份（2.60亿元）[1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出8921.58万元 游资净流入1.51亿元 散户净流出6195.99万元[2] - 主力净流入前三：湖北宜化（4197.38万元，占比11.58%）[3]、扬农化工（3933.38万元，占比11.61%）[3]、云天化（3527.90万元，占比9.17%）[3] - 主力净流出最大：利民股份（-9292.45万元，占比7.17%）[3] - 游资净流入最高：云天化（4547.48万元，占比11.82%）[3]

行业与公司关键要点总结 **宏观经济与政策影响** - 美国7月非农就业增加7.3万，低于预期的11万，失业率升至4.2%，时薪年率3.9%创新高，市场预期9月降息25个基点的概率达75%，利好租赁公司（如中国船舶租赁、中银航空租赁）[1][2] - 政治局会议聚焦产能治理（非产量治理），快递行业反内卷加速落地，义乌持兜底观点，广东或率先涨价，推荐极兔、申通、中通、圆通、韵达及顺丰[1][4] **航空行业** - 7月航空数据差，联合涨价存疑，但航空公司抵制OTA不规范操作并协商调价，推荐华夏航空、三大航港股及A股吉祥、春秋[1][5] **化工行业** - **景气度**：PPI连续33个月负增长，6月利润率3.89%为20多年最低，预计2025Q4或2026年初转正，鹏华化工ETF份额环比增21.7%（+11亿元）[1][10][11][12][13] - **价格与政策**：环氧氯丙烷、合成氨、氰质纯碱、碳酸锂价格上涨，但市场担忧政策转向，预计政策稳步推进（非一刀切），推荐万华、华鲁、扬农等底部白马股[1][8][15] - **细分领域**：新材料推荐东材科技、新宙邦（锂电材料弹性高）、神泉集团；限产托底价格可行（如草甘膦、工业硅历史成功案例）[16][17] **金属与矿业** - **钴市场**：刚果（金）限制出口致供给偏紧，国内库存减少，预计全年均价25万元/吨，推荐华友钴业、利勤、盛屯[3][19][20] - **贵金属**：黄金价格强势维持在3300美元以上，若突破3500美元则弹性大，推荐山东黄金H股、赤峰；白银关注盛达资源[18] - **工业金属**：铜铝短期高位震荡，传统旺季或催化上涨，回调为买入时机[21] **煤炭行业** - 中国神华收购国家能源集团煤电/煤化工资产，提振板块情绪，动力煤坑口价涨4%-8%，焦煤库存下降，推荐高股息动力煤及困境反转焦炭公司[3][22][23] **其他** - 焦煤贸易公司嘉友国际业绩向好（非洲业务增量），不依赖价格上涨[6][7] （注：未提及部分如Q&A中重复内容已合并，数据单位已统一换算）

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为"强于大市"，且维持该评级 [2] - 行业52周最高点位为3806.19，最低点位为2687.54，当前收盘点位为3727.14 [2] 核心观点 - 化工龙头标的建议关注万华化学、扬农化工、荣盛石化、华鲁恒升，农药反内卷线关注利民股份 [5] - 硅料、农药等方向需防止内卷式竞争 [5] - 水电站方向建议关注高争民爆、易普力、壶化股份、中岩大地 [29] 行业表现 - 本周基础化工板块涨跌幅为-1.46%，跑赢沪深300指数0.29个百分点 [6] - 年初至2025-08-01，基础化工指数累计涨幅为7.87%，跑输沪深300指数11.88个百分点 [19] - 行业相对沪深300指数表现呈现波动，2024年8月至2025年7月区间涨幅为-6%至34% [4] 个股表现 - 本周涨幅前二十个股包括思泉新材(50.75%)、上纬新材(39.37%)、天承科技(28.83%)等 [7][20] - 本周跌幅前二十个股包括保利联合(-16.35%)、唯科科技(-13.75%)、高争民爆(-13.75%)等 [8][23] 大宗商品价格变动 - 价格上涨前二十产品包括鸡苗(31.86%)、草酸(14.29%)、甲酸(12.65%)等 [9][25] - 价格下跌前二十产品包括PVDF粉料(-15.38%)、TMA(-11.11%)、工业级碳酸锂(-10.00%)等 [10][26] 行业基本面分析 - 中邮证券基础化工景气指数持续底部运行，盈利周期自2021年10月进入下行阶段 [30] - 需求端：房地产新开工面积累计同比增速为-22.8%，出口总值累计增速为6% [33] - 库存端：中国产成品库存累计同比增速为3.9%，美国制造业库存持续转正 [35] - 估值端：基础化工PB为1.94倍，处于2014年以来19.55%低分位 [39] 投资主线建议 - 中特估链：中国海油、中国石化、中国石油 [41] - AI材料链：东材科技、圣泉集团 [42] - 供给收缩价格弹性：巨化股份、三美股份、永和股份 [43] - 低估值龙头白马：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等 [43] - 资源品价值重估：云天化、川恒股份、兴发集团等 [43] - 国产替代新材料：侨源气体、凯美特气、杭氧股份等 [43] - PEEK材料：中欣氟材、江苏博云、中研股份等 [43]

核心观点 - 农药制剂出口量增长主要由终端市场结构变化驱动 而非单纯补库周期 蕴含中国企业出海重塑全球农化价值链的结构性机会 [1][2][3] 周期维度因素 - 全球农化产业链去库周期完结 具备底部复苏潜力 [1] - 巴西需求复苏带来边际拉动：24/25年大豆玉米产量预计同比增15% CBOT粮价企稳改善农民收入预期 [1] - 推动中国农药制剂出口量增长及原药价格超跌修复 [1] 结构性驱动因素 - 巴西农药市场占全球价值量近20% 中国到巴西制剂出口量占比近20% [2] - 巴西市场传统跨国公司进口份额从80%降至70% 而本土公司及分销商份额提升 且以制剂进口为主 [2] - 分销商及合作社转向自主进口 直接采购中国制剂 [2] 投资机会 - 结构性视角持续看好润丰股份(301035.SZ) [1] - 周期视角关注原药景气修复：扬农化工(600486.SH) 兴发集团(600141.SH) 新安股份(600596.SH) 利尔化学(002258.SZ) [1] - 全球农化价值链重塑背景下 能快速满足终端需求迭代的中国企业具备增长先机 [3]

农药制剂出口增长驱动因素 - 农药制剂出口量同比显著增长 核心驱动是终端市场结构变化而非单纯补库需求[1] - 全球农化产业链两年多去库周期基本完结 巴西需求复苏带来较大边际拉动[1] - 巴西24/25年大豆玉米产量预计同比增15% CBOT粮食期货价格企稳改善农民收入预期[1] 巴西市场结构变化 - 巴西农药市场价值占全球近20% 中国到巴西农药制剂出口量占比近20%[2] - 传统跨国公司进口份额从80%降至70% 本土公司及分销商份额持续提升[2] - 第二类主体进口形式以农药制剂为主 分销商合作社转向自主进口推动中国制剂出口[2] 全球农化价值链重塑 - 本土经营者希望摆脱传统跨国公司垄断 自主选择供应商[3] - 打破垄断格局让农化产品回归生产资料 使农民获得更多价值[3] - 能快速满足终端市场需求迭代的中国企业有望把握增长先机[3] 投资机会 - 持续看好润丰股份(301035 SZ)的结构性机会[1] - 关注扬农化工(600486 SH) 兴发集团(600141 SH) 新安股份(600596 SH) 利尔化学(002258 SZ)等原药景气修复机会[1]

报告核心观点 - “牛市氛围”不断强化，“反内卷”提升 2026 年中游制造供需格局改善可见度，居民增配权益条件欠缺但赚钱效应累积，A股全面增量博弈时间可能提前，高切低行情是寻找牛市主线结构的过渡阶段，现阶段可积极寻找新结构机会 [6][14] - 配置建议关注有产业趋势催化的科技、供需改善的中游制造，包括 AI 等科技方向、中游制造、创新药 [6][14] - 未来一个月首推“铁三角”锐科激光、巨人网络、恒瑞医药，十大金股组合还包括鹏鼎控股等其余七只股票 [6][17] 各部分总结 序：“申万宏源金股组合”说明 - 自 2017 年 3 月起，申万宏源研究策略部每月更新“申万宏源金股组合”，体现大势研判和研究能力，为投资者精选个股 [11] - 每月组合收益统计规则包括初始建仓 10 支股票、计算组合收益率和超额收益、分红处理方式；组合累计收益通过复利计算 [12] 组合投资策略 - 上期金股组合 7 月 1 日 - 7 月 31 日上涨 5.11%，7 只 A 股平均上涨 3.53%，跑输上证综指、沪深 300 指数 0.21、0.01 个百分点，3 只港股平均上涨 8.79%，跑赢恒生指数 5.88 个百分点 [6] - 自 2017 年 3 月 28 日至 2025 年 7 月 31 日，金股组合累计上涨 322.85%，A股组合累计上涨 251.34%，跑赢上证综指、沪深 300 指数 241.97、234.16 个百分点，港股组合累计上涨 809.47%，跑赢恒生指数 807.07 个百分点 [6] 申万宏源十大金股组合 - 本期金股组合包括锐科激光、巨人网络、恒瑞医药、鹏鼎控股、扬农化工、太阳纸业、中矿资源、中国船舶、迈富时（港股）、建发国际集团（港股） [6][17] - 首推“铁三角”推荐逻辑：锐科激光是国内光纤激光器领军企业，特种业务有优势，消费级应用打开空间；巨人网络核心游戏产品数据走强，市场认知有预期差；恒瑞医药仿制药集采影响出清，创新药恢复增长，BD 授权成效显著，管线 FIC 资产储备充足 [17] - 其余七只金股推荐逻辑：鹏鼎控股是算力 PCB 核心供应商，有成长性；扬农化工农药景气回升，核心产品价格低，竞争优势稳固，创制药空间大；太阳纸业浆价企稳，成品纸供需改善，成本优势显著，林浆纸一体化推进；中矿资源铯铷盐业务稳固，铜业务和锂盐业务有增量；中国船舶造船量价现拐点，手持订单充足，南北船合并有额外增量；迈富时 AI + 营销商业化加速，多业务有望增长；建发国际集团新土储占比高，销售弹性和盈利能力好，分红率和股息率高 [18] - 报告还给出十大金股的估值、盈利预测等数据 [22]

化工板块市场表现 - 化工板块7月31日出现回调 化工ETF盘中价格跌幅一度达2.25% [1] - 齐翔腾达 新凤鸣 鲁西化工等成份股大跌超3% 拖累板块走势 [1] - 化工ETF在10:08交易时段价格为0.656元 当日下跌0.012元(-1.80%) 成交量为27万手 [2] 成份股具体表现 - 齐翔腾达下跌3.95% 属于石油石化行业中的其他石化细分领域 [2] - 新凤鸣下跌3.92% 同样属于石油石化行业中的其他石化细分领域 [2] - 鲁西化工下跌3.88% 属于基础化工行业中的氮肥细分领域 [2] - 荣盛石化下跌3.34% 桐昆股份下跌3.12% 均属于石油石化行业 [2] 七月整体表现 - 细分化工指数七月累计涨幅达10.18% 显著跑赢上证指数(4.97%)和沪深300指数(5.47%) [2][3] - 细分化工指数近五年年度收益率分别为2020年51.68% 2021年15.72% 2022年-26.89% 2023年-23.17% 2024年-3.83% [3] 行业基本面与政策环境 - 市场对"反内卷"政策预期提升 推动石化化工行业估值修复 [4] - 行业景气度与估值水平此前均处于较低位置 政策驱动下出现合理修复 [4] - 天风证券建议关注周期属性强的基础化工产品及拥有成本优势的化工龙头 [4] - 工信部即将推出石化化工行业稳增长工作方案 有望推动落后产能淘汰 [5] 估值水平与投资机会 - 细分化工指数市净率为2.11倍 处于近10年来28.38%分位点的低位 [4] - 光大证券建议关注炼油 化肥 颜料染料等子行业的供给侧改革前景 [5] - 化工ETF近5成仓位集中于万华化学 盐湖股份等大市值龙头股 [5] - 其余5成仓位布局磷肥 氟化工 氮肥等细分领域龙头股 [5]