报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 2024年及四季度营收创历史新高，盈利能力稳定，公司积极调整业务策略，优化产品结构、加速技术创新和全球化布局，研发投入增加，专利数量增多 [9] - 持续优化业务结构，深耕四大核心应用领域，收入均同比双位数增长，汽车电子领域表现突出，收购晟碟半导体扩大市场份额 [9] - 专注先进封装技术创新，拥有领先技术并能提供定制方案，XDFOI®技术量产应用，新能源塑封功率模块量产，传统封装先进化增强竞争力 [8][9][10] - 预计公司2025 - 2027年营收为405.44/450.31/496.12亿元，归母净利润为23.02/29.50/36.11亿元，对应EPS为1.29/1.65/2.02元，对应PE为25.47/19.88/16.24倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日公司发布2024年度报告，2024年实现营收359.62亿元，同比+21.24%；归母净利润16.10亿元，同比+9.44%；扣非归母净利润15.48亿元，同比+17.02%；四季度单季营收109.84亿元，同比+18.99%，环比+15.72%；归母净利润5.33亿元，同比+7.28%，环比+16.66%；扣非归母净利润5.27亿元，同比增长 - 8.55%，环比+19.78% [4] 财务数据 - 2024年毛利率为13.06%，同比下降0.59%，四季度毛利率为13.34%，同比提升0.17%，环比提升1.11%；2024年净利率为4.48%，同比下降0.48%，四季度净利率为4.93%，同比下降0.45%，环比提升0.15% [9] - 2024年研发投入达17.2亿元，同比增长19.3%；全年新申请专利587件，截至2024年末累计拥有专利3030件 [9] - 预计2025 - 2027年营收分别为405.44亿元、450.31亿元、496.12亿元，归母净利润分别为23.02亿元、29.50亿元、36.11亿元，对应EPS为1.29元、1.65元、2.02元，对应PE为25.47倍、19.88倍、16.24倍 [10][11] 业务结构 - 2024年深耕通讯、消费、运算和汽车电子四大核心应用领域，收入均同比双位数增长，通讯电子领域营收占比44.8%，消费电子营收占比24.1%，运算电子营收占比16.2%，汽车电子营收占比7.9%，工业及医疗电子营收占比7.0% [9] - 汽车电子领域加入头部企业核心供应链体系，与多家国际顶尖企业建立战略合作伙伴关系，2024年营收同比增长20.5%，推进上海汽车电子封测生产基地建设，预计2025年下半年投产 [9] - 完成对晟碟半导体80%股权的收购，扩大在存储及运算电子领域的市场份额 [9] 技术创新 - 拥有行业领先的半导体先进封装技术，如SiP、WL - CSP、FC、eWLB、PiP、PoP及XDFOI®系列等，能提供定制技术解决方案 [9] - XDFOI®技术稳定量产，应用于高性能计算、人工智能、5G、汽车电子等领域 [9] - 新能源领域的塑封功率模块进入量产阶段，解决行业难题，提升产品性能 [10] - 传统封装先进化，通过HFBP封装双面散热等技术创新增强差异化竞争优势 [10] - 依托车载芯片封装中试线开发并落地多项创新性工艺解决方案，提高生产效率和产品品质 [10]

公司公益活动 - 长电科技联合江阴市政府、无锡市慈善总会在长江江阴段投放422尾中华鲟与16000尾长吻鮠，推动生态修复和物种保护 [1] - 公司为活动提供资助并参与策划、组织及现场考察，同时通过环保与健康慈善基金为线上网捐项目配捐款项 [1] - 科学放流采用微型芯片技术，科研人员可精准追踪中华鲟的生长状况、生活习性及洄游状态 [1] 项目升级与影响 - 本次行动实现市区联动、募捐模式、内容形式与企业参与四大升级，覆盖面更广且影响力更强 [2] - 活动增强社会大众的参与度与环保意识，公司副总裁许俊华表示将引导青少年关注生态保护 [2] 公司ESG战略与社会责任 - 长电科技将环境保护融入ESG战略，围绕环保、健康、教育设立专项慈善基金，推动志愿服务与社会共建 [2] - 公司未来计划深化"守护美丽长江"项目，支持更多生态公益项目落地，为长江流域生物多样性保护持续贡献力量 [2]

文章核心观点 央企中国华润入主首年，长电科技经营业绩完成逆转，2024年营收和归母净利润双双由降转增，公司通过优化产品结构、加速技术创新和全球化布局保持盈利能力稳定 [1] 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入359.62亿元，同比增长21.24%；归母净利润16.10亿元，同比增长9.44%；扣非净利润15.48亿元，同比增长17.02% [2] - 2023年公司营业收入、归母净利润分别为296.61亿元、14.71亿元，同比下降12.15%、54.48% [2] - 2020 - 2022年公司营业收入分别为264.64亿元、305.02亿元、337.62亿元，同比增长12.49%、15.26%、10.39%；归母净利润分别为13.04亿元、29.59亿元、32.31亿元，同比增长1371.17%、126.83%、9.20% [5] 行业情况 - 受全球经济复苏步伐放缓及不确定因素增加影响，半导体行业整体回暖但分化明显，AI驱动的高性能计算领域增速强劲，消费电子、智能手机等传统市场增长有限 [1][4] - 从近五年市场份额排名来看，行业龙头企业占据主要份额，前三大OSAT厂商市占率合计超50% [7] 公司策略 - 公司持续深耕通讯、消费、运算和汽车电子四大核心应用领域，积极调整业务策略，通过优化产品结构、加速技术创新和全球化布局应对市场变化并增强竞争力 [4] - 2024年公司继续加强成本管控，深化降本增效措施，提升运营效率，布局高增长产品领域，持续优化业务结构 [4] - 公司加入汽车电子领域头部企业核心供应链体系，与多家国际顶尖企业缔结战略合作伙伴关系，该领域营收同比增长20.5%，远高于行业平均增速 [4] - 2024年公司完成对晟碟半导体80%股权的收购，扩大存储及运算电子领域市场份额 [5] 全球布局 - 公司在中国、韩国和新加坡拥有八大生产基地和两大研发中心，在全球设有20多个业务机构，为客户提供紧密技术合作与高效产业链支持 [7] - 2024年公司海外销售收入290.96亿元，占公司营业收入80.91%，同比增长25.15%，境外市场毛利率12.67%，较上年同期上升0.51个百分点 [1][7] 研发投入 - 2024年公司研发投入17.18亿元，同比增长约19.31%，近九年研发投入累计达百亿元 [1][8] - 2024年公司共获得境内外专利授权178件，其中发明专利134件（境外发明专利79件）；共新申请专利587件，截至2024年末，公司拥有专利3030件，其中发明专利2498件（在美国获得的专利为1417件） [8] 行业排名 - 根据芯思想研究院发布的2024年全球委外封测榜单，长电科技以预估346亿元营收在全球前十大OSAT厂商中排名第三 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 46.74 元 [4][7] 报告的核心观点 - 全球半导体行业回暖，AI 驱动的高性能计算领域需求强劲，带动报告研究的具体公司收入与利润增长，新产能释放以及先进封装业务放量将带动未来业绩增长 [1] - 虽封测价格承压和部分领域需求复苏力度偏弱，但仍看好高附加值业务持续放量带动产品结构优化 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司全年实现收入 359.62 亿元，同比增长 21.24%；归母净利润 16.10 亿元，同比增长 9.44%；4Q24 收入 109.84 亿元，同比增长 18.99%，环比增长 15.72%；归母净利润 5.33 亿元，同比上升 7.28%，环比上升 16.66% [1] 业绩增长原因 - 全球半导体行业整体回暖，高性能计算芯片与存储芯片需求强劲，手机/PC 等消费电子产品复苏，拉动公司产能利用率回升，通讯电子与消费电子两大应用领域 2024 年营收分别同增 23.7%与 16.0% [2] - 公司加速对汽车电子、高性能计算、存储、5G 通信等高附加值市场的战略布局，2024 年运算电子业务收入同比增长 38.1%，营收贡献提升 2 pcts 至 16.2%；汽车电子业务加入头部企业核心供应链体系，与多家国际顶尖企业缔结战略合作伙伴关系，收入同比增长 20.5%，高于行业平均水平 [2] 产能与技术布局 - 新产能持续落地，上海汽车电子封测生产基地预计 2025 年下半年正式投产，未来几年逐步释放产能；晶圆级微系统集成高端制造项目 2024 年顺利投入生产 [3] - 高性能先进封装领域，XDFOI 芯粒高密度多维异构集成系列工艺已进入量产阶段，未来将受益于高性能计算、AI 与汽车电子需求 [3] - 存储封测领域，2024 年完成对晟碟半导体 80%股权的收购，扩大存储及运算电子领域的市场份额 [3] 盈利预测调整 - 下调 2025/2026 年归母净利润预测 22%/24%至 20.4/23.8 亿元，预计 2027 年实现归母净利润 29.0 亿元，对应 EPS 为 1.14/1.33/1.62 元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|29,661|35,962|43,505|50,230|58,299| |+/-%|(12.15)|21.24|20.98|15.46|16.06| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,471|1,610|2,036|2,375|2,902| |+/-%|(54.48)|9.44|26.51|16.61|22.23| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.82|0.90|1.14|1.33|1.62| |ROE (%)|5.62|5.46|6.46|7.00|7.88| |PE (倍)|40.33|36.85|29.13|24.98|20.44| |PB (倍)|2.28|2.15|2.00|1.85|1.70| |EV EBITDA (倍)|11.24|11.62|11.16|8.97|7.24|[6] 可比公司估值 |代码|公司|收盘价（交易货币）|总市值（百万元）|BVPS（元）2025E|BVPS（元）2026E|EPS（元）2025E|EPS（元）2026E|PE 2025E|PE 2026E|PB 2025E|PB 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002185 CH|华天科技|9.96|31,917|5.41|5.79|0.29|0.39|33.84|25.28|1.84|1.72| |000021 CH|深科技|17.47|27,263|N.A.|N.A.|N.A.|N.A.|N.A.|N.A.|N.A.|N.A.| |603005 CH|晶方科技|28.03|18,280|7.11|7.80|0.61|0.77|45.93|36.36|3.94|3.60| |002156 CH|通富微电|25.64|38,911|10.38|11.31|0.76|0.99|33.60|25.87|2.47|2.27| |平均|-|-|-|-|-|-|-|37.79|29.17|2.75|2.53|[12] 基本数据 - 目标价 46.74 元，收盘价（截至 4 月 21 日）33.15 元，市值 59,319 百万元，6 个月平均日成交额 2,444 百万元，52 周价格范围 23.52 - 46.55 元，BVPS 15.43 元 [8]

同花顺果指数概念板块表现 - 截至4月22日收盘 同花顺果指数概念下跌1.38% 位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内仅2只个股上涨 涨幅居前为中石科技上涨2.20%和京东方A上涨0.26%[1] - 蓝思科技、蓝特光学、长盈精密等跌幅居前[1] 概念板块涨跌对比 - 供销社概念涨幅3.93%居首 跨境支付概念涨3.65% 草甘膦概念涨3.57%[2] - 中国AI 50概念跌幅2.09% 人形机器人概念跌1.59% 英伟达概念跌1.48%[2] - 同花顺果指数概念跌幅1.38% 在跌幅榜中排名第四[2] 资金流向分析 - 板块整体获主力资金净流出5.87亿元[2] - 14只个股遭主力资金净流出 其中5只净流出超5000万元[2] - 立讯精密净流出1.84亿元居首 歌尔股份净流出1.65亿元 领益智造净流出6180.25万元 东山精密净流出5999.75万元[2] - 工业富联获主力资金净流入5170.95万元 中石科技净流入1927.08万元 珠海冠宇净流入955.30万元[2][3] 个股表现详情 - 立讯精密下跌1.85% 换手率1.43%[2] - 歌尔股份下跌2.39% 换手率2.62%[2] - 蓝思科技下跌3.45% 换手率1.30%[2] - 长盈精密下跌2.83% 换手率3.89%[2] - 京东方A上涨0.26% 换手率1.29%[3] - 中石科技上涨2.20% 换手率5.94%[3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 2024年收入同比增长21%，四季度创季度新高，1Q25归母净利润同比增长约50% [1] - 2024年运算电子业务收入同比增长38.1%，汽车业务收入同比增长20.5% [2] - 布局高增长产品领域，加大先进封测研发投入 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现收入359.62亿元(YoY +21.24%)，归母净利润16.10亿元(YoY +9.44%)，扣非归母净利润15.48亿元(YoY +17.02%)，毛利率同比下降0.6pct至13.06%，研发费用同比增长19.33%至17.18亿元，研发费率同比下降0.08pct至4.78% [1] - 4Q24实现收入109.84亿元（YoY +19.0%，QoQ +15.7%），创季度新高，归母净利润5.33亿元（YoY +7.3%，QoQ +16.7%），扣非归母净利润5.27亿元（YoY -8.6%，QoQ +19.8%），毛利率为13.34%(YoY +0.2pct，QoQ +1.1pct) [1] - 1Q25实现归母净利润约2亿元左右，同比增长约50% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为408.51亿元、453.25亿元、495.04亿元，归母净利润分别为22.42亿元、27.37亿元、32.41亿元 [3][4] 业务结构 - 2024年通讯电子占比44.8%，消费电子占比24.1%，运算电子占比16.2%，汽车电子占比7.9%，工业及医疗电子占比7.0% [2] - 除工业领域外，各下游应用市场的收入均实现了同比两位数增长，其中运算电子业务收入同比增长38.1%，汽车业务同比增长20.5% [2] 研发与产能 - 2024年研发投入集中在高性能计算HPC先进封装、下一代系统级封装SiP、高可靠性汽车电子等高增长机会 [2] - 加入头部企业核心供应链体系，积极推进上海汽车电子封测生产基地建设步伐，预计2025年下半年将正式投产，并在未来几年内逐步释放产能 [2] - 晶圆级微系统集成高端制造项目在2024年顺利投入生产，进一步提升在先进封装领域的竞争力 [2] - 2025年将继续加大投入先进封测研发，力争在高端3D封装、超大尺寸器件、光电合封应用、射频性能提升及小型化、垂直供电、散热技术等领域取得突破 [2] 投资建议 - 由于贸易摩擦对下游需求带来不确定性，下调公司2025 - 2026年归母净利润至22.42/27.37亿元（前值为25.96/31.33亿元），预计2027年归母净利润为32.41亿元，对应2025年4月18日股价的PE分别为26/21/18x，维持“优于大市”评级 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 长电科技业绩保持稳健增长，运算、通讯、汽车下游增长亮眼，维持“买入”评级；随着公司在通讯、运算及汽车领域持续高增，其余下游保持稳健增长，上修公司2025/2026年的收入，并新增2027年盈利预测；由于工业、医疗等市场复苏时间预期推迟，下调2025年并上修2026年归母净利润；公司在HPC先进封装和高可靠汽车电子双线研发布局，打造核心增长引擎，运算与汽车领域有望继续保持较高增速 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 长电科技当前股价33.15元，一年最高最低为47.92/23.29元，总市值和流通市值均为593.19亿元，总股本和流通股本均为17.89亿股，近3个月换手率为155.35% [1] 业绩情况 - 2024年实现收入359.62亿元，yoy+21.24%，归母净利润16.10亿元，yoy+9.44%，毛利率13.1%，yoy-0.6pct；收入按下游来看，通讯占比44.8%，消费24.1%，运算16.2%，工业及医疗7%，汽车7.9%，除工业及医疗外，其余下游均实现增长，特别是运算、通讯、汽车领域增速亮眼；2024年Q4实现收入109.84亿元，qoq+15.72%，归母净利润5.33亿元，qoq+16.66%，毛利率13.3%，qoq+1.1pct [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年分别实现收入402/455/520亿元（2025/2026年前值为400/443亿元）；预计2025 - 2027年分别实现归母净利润25/34/45亿元（2025/2026年前值为26/31亿元），以4月21日收盘价计算，对应2025 - 2027年PE分别为24/17/13倍 [4] 研发布局 - 2024年投入研发17.18亿元，yoy+19.33%，集中在高性能计算先进封装、下一代系统级封装SiP、高可靠汽车电子等高增长领域；先进封装方面，推出XDFOI®芯粒高密度多维异构集成系列工艺已量产，并持续投入高端3D封装等领域；汽车电子方面，已成功开发出一系列高性能、高可靠性的功率模块产品，并通过欧洲知名汽车零部件供应商的严格认证，产品类型覆盖多个应用领域，目标建立全系列车载电子产品供应能力；2024年运算与汽车领域分别实现收入58/28亿元，yoy+38%/21% [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|29,661|35,962|40,218|45,509|52,016| |YOY(%)|-12.1|21.2|11.8|13.2|14.3| |归母净利润(百万元)|1,471|1,610|2,528|3,442|4,518| |YOY(%)|-54.5|9.4|57.0|36.2|31.3| |毛利率(%)|13.7|13.1|14.4|15.5|16.4| |净利率(%)|5.0|4.5|6.3|7.6|8.7| |ROE(%)|5.6|5.5|7.9|9.7|11.4| |EPS(摊薄/元)|0.82|0.90|1.41|1.92|2.53| |P/E(倍)|40.3|36.9|23.5|17.2|13.1| |P/B(倍)|2.3|2.1|2.0|1.8|1.6| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 长电科技业绩稳健增长，运算、通讯、汽车下游增长亮眼，维持“买入”评级；上修2025 - 2027年收入，调整2025 - 2026年归母净利润预测；公司在HPC先进封装和高可靠汽车电子双线研发布局，有望打造核心增长引擎 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025年4月21日，当前股价33.15元，一年最高最低47.92/23.29元，总市值和流通市值均为593.19亿元，总股本和流通股本均为17.89亿股，近3个月换手率155.35% [1] 历史业绩情况 - 2024年实现收入359.62亿元，同比增长21.24%，归母净利润16.10亿元，同比增长9.44%，毛利率13.1%，同比下降0.6pct；分下游看，通讯占比44.8%，消费24.1%，运算16.2%，工业及医疗7%，汽车7.9%，除工业及医疗外其余下游均增长，运算、通讯、汽车领域增速亮眼；单季度来看，2024年Q4实现收入109.84亿元，环比增长15.72%，归母净利润5.33亿元，环比增长16.66%，毛利率13.3%，环比增长1.1pct [3] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年分别实现收入402/455/520亿元（2025/2026年前值为400/443亿元）；预计2025 - 2027年分别实现归母净利润25/34/45亿元（2025/2026年前值为26/31亿元），以4月21日收盘价计算，对应2025 - 2027年PE分别为24/17/13倍 [4] 研发布局情况 - 2024年投入研发17.18亿元，同比增长19.33%，集中在高性能计算先进封装、下一代系统级封装SiP、高可靠汽车电子等高增长领域；先进封装方面，XDFOI®芯粒高密度多维异构集成系列工艺已量产，并持续投入高端3D封装等领域；汽车电子方面，已开发出系列高性能、高可靠性功率模块产品，通过欧洲知名汽车零部件供应商认证，产品覆盖多个应用领域，目标建立全系列车载电子产品供应能力；2024年运算与汽车领域分别实现收入58/28亿元，同比增长38%/21%，有望继续保持较高增速 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|29,661|35,962|40,218|45,509|52,016| |YOY(%)|-12.1|21.2|11.8|13.2|14.3| |归母净利润(百万元)|1,471|1,610|2,528|3,442|4,518| |YOY(%)|-54.5|9.4|57.0|36.2|31.3| |毛利率(%)|13.7|13.1|14.4|15.5|16.4| |净利率(%)|5.0|4.5|6.3|7.6|8.7| |ROE(%)|5.6|5.5|7.9|9.7|11.4| |EPS(摊薄/元)|0.82|0.90|1.41|1.92|2.53| |P/E(倍)|40.3|36.9|23.5|17.2|13.1| |P/B(倍)|2.3|2.1|2.0|1.8|1.6| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年报显示全年营收创历史新高，各工厂大多实现盈利增长，公司加速高附加值战略布局，收购西部数据工厂加码存储，虽下调部分工厂毛利率假设但仍维持“买入”评级 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月18日收盘价32.80元，一年内最高/最低47.92/23.29元，市净率2.2，息率0.30，流通A股市值58,693百万元，上证指数3,276.73，深证成指9,781.65 [2] - 2024年12月31日每股净资产15.43元，资产负债率45.35%，总股本/流通A股1,789百万 [2] 事件情况 - 公司发布2024年报，营业收入359.62亿元，YoY+21.24%；归母净利润16.1亿元，YoY+9.44%；扣非净利润15.48亿元，YoY+17.02% [5] - 单四季度营业收入109.84亿元，YoY+18.99%，QoQ+15.72%；归母净利润5.33亿元，YoY+7.28%，QoQ+16.66%；扣非净利润5.27亿元，YoY - 8.55%，QoQ+19.78% [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|29,661|35,962|41,750|44,966|48,355| |同比增长率（%）|-12.2|21.2|16.1|7.7|7.5| |归母净利润（百万元）|1,471|1,610|2,124|2,546|3,062| |同比增长率（%）|-54.5|9.4|31.9|19.9|20.3| |每股收益（元/股）|0.82|0.90|1.19|1.42|1.71| |毛利率（%）|13.7|13.1|14.1|14.7|15.3| |ROE（%）|5.6|5.8|7.2|8.0|8.7| |市盈率|40|36|28|23|19| [7] 各工厂情况 - 星科金朋收入16.95亿美元，YoY+5.82%，净利润2.63亿美元，YoY+117.69% [8] - 长电韩国收入22亿美元，YoY+27.03%，净利润0.43亿美元，YoY+20.68% [8] - 长电先进收入16.88亿元，YoY+35.34%，净利润3.25亿元，YoY+257.91% [8] - 宿迁厂收入10.72亿元，YoY+28.84%，净利润亏损0.46亿元 [8] - 滁州厂收入9.18亿元，YoY+10.31%，净利润亏损0.27亿元 [8] 战略布局情况 - 2024年营收按应用领域划分：通讯电子44.8%、消费电子24.1%、运算电子16.2%、汽车电子7.9%、工业及医疗电子7%，除工业领域外各下游应用市场收入均同比两位数增长，运算电子收入YoY+38.1%，汽车电子YoY+20.5% [8] - 后续通过长电汽车和长电微布局高增长产品领域，2024年推进上海汽车电子封测生产基地建设，预计2025H2投产；晶圆级微系统集成高端制造项目2024年投产，年底工程累计投入占预算比例达53.78% [8] 收购情况 - 2024年完成对晟碟半导体80%股权收购，第四季度起财务并表，其有助于公司扩大存储及运算电子领域市场份额 [8] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|29,661|35,962|41,750|44,966|48,355| |其中：营业收入|29,661|35,962|41,750|44,966|48,355| |减：营业成本|25,612|31,266|35,852|38,356|40,970| |减：税金及附加|106|78|91|98|105| |主营业务利润|3,943|4,618|5,807|6,512|7,280| |减：销售费用|206|252|293|316|339| |减：管理费用|751|926|1,075|1,158|1,245| |减：研发费用|1,440|1,718|1,995|2,149|2,310| |减：财务费用|192|143|309|309|261| |经营性利润|1,354|1,579|2,135|2,580|3,125| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-5|-3|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-73|-64|0|0|0| |加：投资收益及其他|216|168|100|100|100| |营业利润|1,520|1,651|2,235|2,680|3,224| |加：营业外净收入|2|-2|0|0|0| |利润总额|1,522|1,649|2,235|2,680|3,224| |减：所得税|52|37|112|134|161| |净利润|1,470|1,612|2,124|2,546|3,062| |少数股东损益|0|2|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|1,471|1,610|2,124|2,546|3,062| [10]

文章核心观点 - 全球半导体行业回暖，封测龙头长电科技业绩复苏，公司积极调整业务策略应对行业格局变化，虽营收创新高但净利润未达峰值，且在研发上持续投入 [1][2] 产业内部分化 - 2023年长电科技营收和净利润下滑，2024年复苏营收和净利润同比增长，但净利润距2022年峰值有差距 [2] - 2024年长电科技来自通讯电子营收占比44.8%，消费电子占比24.1%，运算电子占比16.2%，汽车电子占比7.9%，工业及医疗电子占比7.0%，除工业领域外各下游应用市场收入均同比两位数增长，运算电子业务收入同比增长38.1%，汽车业务同比增长20.5% [2] - AI芯片、存储芯片等领域需求攀升，人工智能推动高性能计算芯片需求，存储和高性能运算芯片是市场增长主要驱动力，通信和计算机实现中低个位数增长 [2] 下游市场情况 - 2024年全球智能手机同比增长6.4%，出货量达12.4亿部，预计2025年继续增长；2024年PC出货量达2.53亿台，同比增长2.6%，未来有望随AIPC推出进入新增长阶段 [3] - 2024年全球汽车市场小幅上涨1.5%，全球汽车芯片行业市场规模达595亿美元，增长8%，新能源和智能网联汽车渗透率提升有望推动汽车半导体市场发展 [3] - 长电科技加入汽车电子头部企业核心供应链体系，与多家国际顶尖企业合作，推进上海汽车电子封测生产基地建设，预计2025年下半年投产并逐步释放产能 [3] 研发与生产情况 - 2024年长电科技以346亿元收入在全球前十大OSAT厂商中排名全球第三，中国大陆第一 [4] - 公司持续推动先进技术创新和产业链合作，2024年晶圆级微系统集成高端制造项目投产，但先进封装、传统封装及测试产销量同比下降 [4] - 2024年长电科技研发费用17.18亿元，同比增长19.33%，近5年来首次超过归母净利润 [4] - 2024年研发投入集中在高性能计算HPC先进封装、下一代系统级封装SiP、高可靠性汽车电子等高增长领域 [5] - 在2.5D/3D领域推进方案研发、验证并生产，大尺寸封装开始生产，完成3D光电合封部分验证 [5] - 在3D SiP领域，3D SiP结构功率模块量产顺利，射频SiP在5G通讯及传感器领域领先，开发多种封装解决方案 [5] 未来规划 - 2025年长电科技将加大先进封测研发投入，力争在高端3D封装等领域取得突破 [6] - 在临港汽车电子工厂应用自动化方案，提升现有车规产品可靠性等级，导出材料选择指导性文件，提升品质一致性并优化成本体系 [6]