报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 重庆百货2024年前三季度业绩下滑，Q3业绩降幅较上半年收窄，马上消费利润增长但零售主业承压，期待后续消费刺激政策促进零售主业恢复，虽调整归母净利润预期但仍维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - 3，公司实现营收130亿元（调整后）同比-12.0%，归母净利润9.2亿元同比-19.2%，扣非净利润9.0亿元同比-12.12%；2024Q3，营收40.2亿元同比-13.0%，归母净利润2.11亿元同比-12.43%，扣非净利润2.0亿元同比-9.12%，单Q3业绩降幅较上半年收窄 [1] 分业务情况 - 2024Q3，公司投资收益约1.5亿元主要由参股的马上消费金融贡献，同比+95%；扣除马消后，零售主业归母净利润为0.64亿元，同比-56%；马消利润同比高增因去年同期计提较大，零售主业下滑因线下消费需求偏弱和汽贸业务下滑 [2] 利润率情况 - 2024Q3，公司毛利率/销售净利率为24.4%/5.2%，同比+0.85/-0.28pct，净利润率提升受益于马消投资收益增长；销售/管理/研发/财务费用率分别为14.82%/5.24%/0.08%/0.34%，同比+0.98/+0.58/-0.06/-0.21pct [2] 未来展望 - 公司电器板块有望受益于国补以旧换新政策，多家门店入选补贴范围；消费回暖有望带动Q4业绩，9月社零总额超预期且去年Q4业绩基数低，看好2024Q4业绩修复 [3] 盈利预测调整 - 将公司2024 - 26年归母净利润预期从13.3/14.0/14.7亿元调整至12.3/13.3/14.4亿元，同比-6%/+8%/+8%，对应10月30日收盘价8/7/7倍P/E [3] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2026E的相关财务数据，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等，还给出了重要财务与估值指标，如每股净资产、ROIC、P/E等 [9][10] 市场数据 - 收盘价21.71元，一年最低/最高价16.91/33.00元，市净率1.35倍，流通A股市值4090.64百万元，总市值9565.60百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产16.12元，资产负债率62.73%，总股本440.61百万股，流通A股188.42百万股 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩持续承压 - 2024年前三季度收入130.0亿元/同比下降12.0%,归母净利润9.2亿元/同比增长19.2%,扣非归母净利润9.0亿元/同比下降12.1% [2] - 2024年第三季度收入40.2亿元/同比下降13.0%,归母净利润2.1亿元/同比下降12.4%,扣非归母净利润2.0亿元/同比下降9.1% [2] - 百货和汽贸业态销售额下滑幅度较大 [2] 毛利率略有提升 - 2024年前三季度毛利率25.94%/同比增加0.25个百分点,2024年第三季度毛利率24.36%/同比下降0.85个百分点 [2] - 除汽贸业态外各业态毛利率均有下滑 [2] 新业态生鲜折扣开业 - 5-9月公司新开业5家生鲜+折扣"超级市集"折扣店,门店包括3800+SKU,自营直采商品占比大幅提升 [2] - 新开门店销售额较平时增长6倍,其中禽类、水产销售增幅超过30倍 [2] 预测未来业绩 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润12.00/12.61/13.28元,分别同比变化-8.8%/+5.2%/+5.3% [3] - 对应2024年10月31日PE为8/8/7X,2020-2023年公司分红比率分别为142.73%/153.23%/30.85%/45.44%,高分红下估值较低 [3]

门店数据 - 2024年1 - 3季度公司门店年初281个，期末273个[3] - 重庆地区超市业态期末144个，面积67.94万平方米[3] - 重庆地区电器业态期末42个，面积16.92万平方米[3] 业绩数据 - 2024年1 - 3季度公司营收130.04亿元，同比降12.00%[5] - 重庆地区百货营收16.29亿元，同比降8.20%[5] - 重庆地区汽贸营收32.76亿元，同比降30.31%[5]

财务数据 - 公司2024年1-9月实现营业收入130.04亿元，同比下降12%[3] - 公司2024年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润9.23亿元，同比下降19.24%[3] - 公司2024年1-9月实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.01亿元，同比下降12.12%[3] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额15.23亿元，同比下降4.96%[3] - 公司2024年第三季度实现营业收入40.24亿元，同比下降12.96%[3] - 公司2024年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比下降12.43%[3] - 公司2024年第三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.96亿元，同比下降9.12%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益0.48元，同比下降12.73%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为3.03%，同比下降0.64个百分点[3] - 2024年前三季度营业总收入为130.04亿元人民币[17] - 2024年前三季度营业总成本为123.07亿元人民币[17] - 2024年前三季度营业成本为96.30亿元人民币[17] - 2024年前三季度销售费用为18.66亿元人民币[17] - 2024年前三季度管理费用为6.24亿元人民币[17] - 2024年前三季度投资收益为4.81亿元人民币[17] - 2024年前三季度对联营企业和合营企业的投资收益为4.79亿元人民币[17] - 2024年前三季度公司实现营业利润100.54亿元，同比增长20.1%[18] - 2024年前三季度公司实现净利润92.29亿元，同比增长25.2%[18] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为152.34亿元[20] - 2024年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-49.04亿元[21] - 2024年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-88.01亿元[21] - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为2023.93亿元[20] - 2024年前三季度公司支付给职工及为职工支付的现金为101.82亿元[20] - 2024年前三季度公司支付的各项税费为44.95亿元[20] - 2024年前三季度公司收到其他与经营活动有关的现金为86.18亿元[20] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日总资产193.45亿元，较上年度末增长1.14%[4] - 2024年9月30日资产总计为193.45亿元人民币[15] - 2024年9月30日负债总计为121.36亿元人民币[16] - 2024年9月30日所有者权益总计为72.09亿元人民币[16] - 2024年9月30日公司期末现金及现金等价物余额为162.21亿元[22] 股东情况 - 公司普通股股东总数为16,945户，前10名股东持股情况如下[10]: - 重庆渝富资本运营集团有限公司持股25.32% - 天津滨海新区物美津融商贸有限公司持股25.32% - 深圳嘉璟智慧零售有限责任公司持股5.63% - 公司前10名无限售条件股东持股情况如下[10]: - 香港中央结算有限公司持有12,876,659股 - 中国工商银行股份有限公司－富国天惠精选成长混合型证券投资基金（LOF）持有10,000,000股 - 中信银行股份有限公司－交银施罗德新生活力灵活配置混合型证券投资基金持有6,603,976股 - 公司前10名股东中，重庆渝富资本运营集团有限公司和重庆渝富华贸国有资产经营有限公司为一致行动人[10] - 招商银行股份有限公司－南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金参与转融通业务，报告期末出借股份数量为0股[12]

关联交易 - 重百保理向蓝酷商管提供商业保理融资[1] - 蓝酷商管转让未来5年租金权利给重百保理[1] 决策合规 - 第八届六次董事会会议程序合规[1] - 关联交易未损害公司及股东利益[1] - 独立董事同意该关联交易[1]

关联交易 - 公司同意重百保理给予蓝酷商管2000万元授信，期限12个月[4] - 过去12个月关联交易总金额18034.07万元，保理余额17200万元，利息收入834.07万元[4] 蓝酷商管情况 - 2023年资产总额6767.00万元，负债195.98万元，净资产6571.01万元[11] - 2023年营业收入26.83万元，净利润 -398.23万元，资产负债率2.90%[11] - 截至2024年8月31日，“金紫山文创园”出租面积28993.2㎡，出租率86%，年租金净收入1241.64万元[12] 交易细节 - 蓝酷商管转让未来5年约6208.20万元租金权利，转让期限5年[5][16] - 融资利率年化5%[14] - 重庆商业投资集团承担连带责任保证担保[17] 审议情况 - 2024年10月12日董事会、独立董事专门会议审议通过关联交易议案[20] - 董事会关联交易委员会同意授信[21]

授信与关联交易 - 公司同意重百保理给予蓝酷商管2000万元12个月授信额度[3] - 蓝酷商管转让约6208.20万元租金权利给重百保理[3] - 保理融资关联交易议案7票同意，0票反对，0票弃权，5票回避[6] 投资与清算 - 公司投资122万元参股重百食品，持股40.67%[6] - 公司累计获重百食品分红248.17万元，收回初始投资[6] - 公司提议解散清算重百食品，议案12票同意[6][8]

业务销售业绩 - 百货开展联合生意计划231场，实现销售5.12亿元，同比增幅34%[2] - 电器开展联合生意计划28场，实现销售2.1亿元，同比增幅17.4%[2] - 5家“生鲜+折扣”超级市集交易次数增幅74%，交易额增幅49%[2] - 首家EDFP超市模式开业3日POS交易次数1.43万笔，同比增幅231%[3] - 线上整体销售增幅15.8%，员工分佣实现销售超1.2亿元[5] - 8月26日惠民补贴启动至今，电器门店销售同比增长181%，空调、冰洗等产品销售增幅超150%[17] - 4 - 8月，“多点烘焙”累计开业11家，销售260万元，同比增长84%，交易次数增长68%[19] - 4 - 8月，“百世肉铺”累计上柜33家，带动上柜门店畜产销售2345万元，同比增长24%[19] - 2024上半年社区社群贡献销售超1.3亿元，同比增长超30%[20] 财务数据 - 8月20日，公司完成注销回购专用证券账户中剩余股份5730094股[5] - 上市以来，公司连续27年坚持现金分红，累计派发现金红利66.73亿元[6] - 2023年，公司派发现金红利5.98亿元，分红率达45.63%[7][26] - 人工成本下降12.25%，已执行降租6179万元，争取优惠政策3189万元[12] - 截止2024年6月30日，投资性房地产余额为11.27亿元，固定资产 - 房屋及建筑物原值52.71亿元，累计折旧22.30亿元，账面价值30.41亿元[25] - 2024年上半年自由现金流约10亿元[25] 业务模式与经营 - 超级市集商品生鲜自营率占比100%，杂百自有品牌占比5%，生鲜毛利15%，杂百18%[24] - 超级市集今年调改5家店，已调改店POS销售增长49%，净毛利额增长43%[24] 汽车业务 - 公司上半年汽车业务处于亏损状态，汽车市场国内品牌崛起，BBA持续萎缩[27] - 公司应对汽车业务困境的转型措施包括优化整车品牌结构、构建一店多品经营、做强二手车零售业务、拓展后市场增量[28] 分红政策 - 马上消费制定《利润分配政策》并将现金分红制度化，今年修订政策提升年度现金分红比例[27]

会议安排 - 2024年半年度业绩说明会9月27日10:00 - 11:00召开[3] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][6] 投资者参与 - 9月20日至26日16:00可提问[3] - 9月27日可登录上证路演中心参与[8] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[9] 其他信息 - 2024年半年度报告8月31日发布[3] - 参加人员含公司总经理等及独立董事[8] - 联系人李先生，电话023 - 63845365，邮箱cbdsh@e - cbest.com[9] - 公告2024年9月20日发布[11]

业绩数据 - 2023年度扣非后净利润增长率为13.23%[2] - 2022 - 2023年度扣非后净资产收益率两年加权平均数为16.95%[2] 激励计划 - 51名激励对象中48名优秀，解除限售比例100%[2] - 2名良好，解除限售比例85%[2] - 1名不合格且离职，不再符合条件[2] 股票回购 - 回购注销60,600股，减少股本总额60,600股[3] - 调整回购价格为8.7889元/股[3] 限售解除 - 2022年限制性股票激励计划第二个解除限售期条件已成就[2]