证券代码：600760 证券简称：中航沈飞 公告编号：2024-026 二、交易进展情况 近日，公司与吉航公司、中航财务公司正式签订了《委托贷款合同》，主要 内容如下： 委托人：中航沈飞股份有限公司 贷款用途：流动资金周转 中航沈飞股份有限公司 关于为控股子公司提供委托贷款的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、交易概述 中航沈飞股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 3 月 28 日召开公司 第十届董事会第二次会议，审议通过了《关于中航沈飞向子公司提供委托贷款暨 关联交易的议案》，同意公司利用自有资金通过中航工业集团财务有限责任公司 （以下简称"中航财务公司"）向吉林航空维修有限责任公司（以下简称"吉航 公司"）提供不高于人民币 70,000 万元的委托贷款，前述委托贷款事项已经公 司 2023 年年度股东大会审议通过，详见公司分别于 2024 年 3 月 30 日、4 月 27 日披露的《中航沈飞股份有限公司关于为控股子公司提供委托贷款暨关联交易的 公告》（编号：2024-017）、《中航 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [33] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营收462.48亿元，同比增长11.18%；归母净利润30.07亿元，同比增长30.47%；扣非后归母净利润29.10亿元，同比增长32.78%；基本每股收益1.09元/股，同比增长29.76% [1][10] - 2024Q1公司实现营收94.93亿元，同比增长3.47%；归母净利润7.16亿元，同比增长11.58%；扣非后归母净利润7.18亿元，同比增长12.63%；基本每股收益0.26元/股，同比增长13.04% [1][14] - 2023年公司航空产品业务实现营收459.53亿元，同比增长11.39%，毛利率10.99%，同比增加1.01pct [15][21] - 2023年公司全资子公司沈飞公司实现营收453.37亿元，同比增长11.35%；净利润29.60亿元，同比增长11.35% [21][22] - 2023年公司整体毛利率为10.95%，同比增加1.00pct；归母净利率为6.51%，同比增加0.95pct；加权平均ROE为20.96%，同比增加2.61pct [22][23] 公司经营情况 - 2023年公司经营活动产生的现金流净额-43.93亿元，同比减少70.71亿元，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致 [26][27] - 截至2023年末，公司应收项目合计94.24亿元，同比增长170.19%，其中应收账款71.24亿元，同比增长105.06% [27][28] - 截至2023年末，公司合同负债67.06亿元，较年初下降69.67%，较三季度末增长44.37% [29][30] - 2023年公司从关联方采购商品、提供劳务金额219.27亿元，实际发生额同比增长9.27% [30] - 2024年公司预计向关联方销售商品、接受劳务金额18.64亿元，较2023年预计额同比下降72.59% [30] 公司未来展望 - 2024年公司预计实现营业收入510.26亿元，同比增长10.33%；预计实现净利润37.62亿元，同比增长25.00% [31] - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润37.77/45.42/53.61亿元，对应PE为29.3/24.4/20.6倍 [33]

业绩总结 - 公司一季报业绩符合预期，营收达到94.9亿元，同比增长3.5%[2] - 公司盈利能力持续提升，净利润同比增长11.6%，达到7.2亿元[2] - 公司2026年预计净利润将达到6.204亿元，同比增长22%[4] 未来展望 - 公司2024-2026年预计每股净收益分别为1.43元、1.85元、2.25元，维持增持评级[2] - 公司未来致力于实现“研、造、修”一体化发展，加速能力建设，优化产业布局[3] 其他新策略 - 中航沈飞具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[7] - 报告仅供国泰君安证券股份有限公司客户使用，不构成广告，信息来源于公开资料[8] - 投资评级分为增持、谨慎增持、中性、减持，相对沪深300指数涨跌幅作为比较标准[9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司一季度业绩持续增长,展现出稳健的发展态势,前景向好 [1] 2) 公司2024年预计保持高速增长,产业龙头地位有望进一步稳固 [2] 3) 公司"研、造、修"纵向布局持续推进,MRO市场未来需求景气可期 [2] 4) 公司有望充分受益于"十四五"跨越式装备需求持续提升以及未来新型航空装备需求量提升机遇 [2] 财务数据总结 1) 公司2024-2026年营业收入预计为564.2/657.3/762.5亿元,归母净利润为37.15/45.44/56.32亿元 [2] 2) 公司2024-2026年EPS预计为1.35/1.65/2.04元,对应PE为29.50/24.11/19.46x [2] 3) 公司2022-2026年营业收入增长率分别为22.03%、11.18%、22.00%、16.50%、16.00% [3] 4) 公司2022-2026年归母净利润增长率分别为35.93%、30.47%、23.53%、22.34%、23.93% [3] 5) 公司2022-2026年毛利率分别为9.95%、10.95%、11.32%、11.50%、11.80% [3] 6) 公司2022-2026年净利率分别为5.54%、6.50%、6.58%、6.91%、7.39% [3] 7) 公司2022-2026年ROE分别为17.95%、19.92%、20.69%、21.49%、22.36% [3]

公司概况 - 中航沈飞是中国航空工业集团有限公司的核心军工企业,主要从事航空产品制造业务,是我国航空武器装备的主要研制基地 [1][2][16] - 公司历经三阶段发展:1)沈飞1.0时期(2017-2020年),公司资质齐全,产品谱系完善,整体处于爬坡期;2)沈飞2.0时期(2021-2023年),下游需求放量带动业绩稳增;3)沈飞3.0时期(2023年至今),四代机成为新生力量,公司进入"研、造、修"一体化发展阶段 [2][23][35][36] - 公司通过收购吉航维修和参股扬州院,实现了"研、造、修"全产业链布局,进一步增强了公司的核心竞争力 [19][20][35] 业务发展 - 公司航空产品主要应用于军用航空装备,包括战斗机、舰载机、无人机等,契合我国战机换代升级需求,未来订单种类及数量有望持续增加 [7][21][22] - 我国航母舰群加速建设,带动新型舰载机需求增加,公司作为新产品主机厂将充分受益,预计至2030年美海军作战平台升级牵引新型舰载机建设市场空间可达千亿美元 [40][41][42][43] - 公司的FC-31战机参加国际航展引起多方关注,考虑到中国军贸客户体量仍有巨大增长空间,FC-31军贸有望成为公司新的营收增长点,未来五年市场空间预计可达百亿 [49][50][51][52] - 公司收购吉航维修增强了机体维修服务能力,有望成为公司营收新支撑点,同时也有利于完善公司的"研、造、修"一体化布局 [19][20][53][54] - 公司参股的沈飞民机是C919机体结构零配件重要供应商,未来20年C919产业链机体结构部分市场空间有望突破900亿美元 [59][60][61] 盈利能力 - 公司通过脉动生产线提升生产效率和质量保证,加速规模效应释放,有利于提高公司的盈利能力 [62][63][64][65][66] - 军品定价机制改革将突破主机制造行业利润天花板,提高公司的降本增效积极性,有利于公司盈利能力的持续提升 [68][69][70] - 与行业龙头洛马公司相比,公司在营收规模、盈利水平等方面仍有较大成长空间 [72][73][74][75][76] 投资评级 - 我们上调公司2024-2026年的归母净利润预测,并维持"买入"评级。公司作为航空装备核心主机厂,受益于下游需求释放,营收体量有望持续增长,同时随着募投项目投产和脉动生产线的应用,公司的盈利能力也有望持续提升 [80] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为28/21/16倍,低于同行业平均水平,考虑到公司的业绩增长潜力,维持"买入"评级 [80] 风险提示 - 军费增速不及预期 - 重点产品交付不达预期 - 装备投入不及预期 [82]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024Q1公司均衡生产、交付战略推进，营收稳健增长，国企改革提升效率，单季毛利率创新高；下游需求旺，交付加速，积极备货备产，产能扩张，内部经营质量提升[1] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年一季报显示，营收94.93亿元，同比增3.47%；归母净利润7.16亿元，同比增11.58%；扣非归母净利润7.18亿元，同比增12.63%[4] 事件评论 - 2024Q1收入规模稳健增长，国企改革使业绩增速高于营收增速；单季度毛利率创新高，因下游需求稳定、内部生产交付顺利、国企改革激励落地、效率提升、盈利能力增强[4] - 下游需求旺盛，公司交付节奏加速；2024Q1期末存货余额较期初降39.44%至70.55亿元，因生产交付加速、在制品减少；应收账款较期初增42.98%至101.86亿元，因销售产品增加[4] - 公司积极向上游备货备产；2024Q1期末货币资金余额较期初减48.23%至80.62亿元，因支付采购货款增加；期末合同资产余额提至44.57亿元，因销售产品增加，表征下游景气上行、生产交付任务饱满[4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润37.77、46.99、58.59亿元，同比增速25.6%、24.4%、24.7%，对应2024年4月29日市值，PE分别为28、22、18倍[4] 财务报表及预测指标 - 利润表预测：2024 - 2026E营业总收入508.73、559.60、615.56亿元；毛利57.76、70.30、84.67亿元；营业利润42.33、52.98、65.95亿元；净利润37.86、47.10、58.70亿元等[8] - 资产负债表预测：2024 - 2026E货币资金293.07、325.19、372.87亿元；应收账款58.72、65.84、79.43亿元；存货136.09、148.35、157.11亿元等[8] - 现金流量表预测：2024 - 2026E经营活动现金流净额148.07、45.71、59.83亿元；投资活动现金流净额 - 10.70、 - 12.76、 - 11.84亿元；筹资活动现金流净额0、 - 0.83、 - 0.31亿元等[8] - 基本指标预测：2024 - 2026E每股收益1.37、1.71、2.13元；市盈率27.98、22.49、18.04倍；市净率5.60、4.48、3.59倍等[8]

业绩总结 - 中航沈飞2024年一季度实现营收94.9亿元，同比增长3.5%[1] - 1Q24毛利率为12.1%，同比增长0.77ppt；净利率为7.5%，同比增长0.58ppt[2] - 公司预计2024年净利润将实现25%增长，营收预计为510.3亿元，归母净利润预计为37.6亿元[3] - 公司2024~2026年归母净利润预测分别为37.83亿元、46.51亿元、56.66亿元，对应PE为28x/23x/19x[4] - 中航沈飞2026年预计营业总收入将达到72,943百万元，较2023年增长57.6%[5] - 预计2026年净利润率将达到7.77%，较2023年提高1.27个百分点[5] - 2026年每股收益预计为2.06元，较2023年增长88.1%[5] 财务状况 - 公司应收账款及票据较年初增长23.8%，货币资金较年初减少48.2%[3] 研究机构 - 民生证券研究院具备证券投资咨询业务资格，提供独立客观的研究报告[10]

营业收入相关 - 本报告期营业收入94.93亿元，同比增长3.47%[4] - 2024年第一季度营业总收入94.93亿元，2023年同期为91.75亿元，同比增长3.46%[17] 净利润相关 - 归属于上市公司股东的净利润7.16亿元，同比增长11.58%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.18亿元，同比增长12.63%[4] - 2024年第一季度净利润7.14亿元，2023年同期为6.37亿元，同比增长12.05%[18] - 2024年第一季度归属于母公司股东的净利润7.16亿元，2023年同期为6.42亿元，同比增长11.58%[18] - 2024年第一季度少数股东损益 - 0.18亿元，2023年同期为 - 0.43亿元，亏损减少58.63%[18] - 2024年第一季度净利润为688,169.26元，2023年同期为144,608.40元[25] 每股收益相关 - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.26元/股，同比增长13.04%[4] - 2024年第一季度基本每股收益0.26元/股，2023年同期为0.23元/股，同比增长13.04%[18] - 2024年第一季度稀释每股收益0.26元/股，2023年同期为0.23元/股，同比增长13.04%[18] 净资产收益率相关 - 加权平均净资产收益率4.63%，较上年度末减少0.25个百分点[5] 资产相关 - 总资产493.30亿元，较上年度末减少11.06%[5] - 2024年3月31日资产总计为49,330,259,242.84元，较2023年12月31日的55,466,437,662.06元减少[15] - 2024年3月31日流动资产合计为40,435,167,892.50元，较2023年12月31日的46,598,699,081.30元减少[14] 所有者权益相关 - 归属于上市公司股东的所有者权益158.25亿元，较上年度末增长4.83%[5] - 2024年第一季度所有者权益（或股东权益）合计为8,584,515,215.82元，2023年同期为8,582,657,531.90元[23] 货币资金相关 - 货币资金较上年度末减少75.11亿元，降幅48.23%，主要因支付采购货款增加[8] - 2024年3月31日货币资金为8,061,769,440.80元，较2023年12月31日的15,572,293,930.30元减少[14] 应收账款相关 - 应收账款较上年度末增加30.62亿元，增幅42.98%，主要因销售产品增加[8] - 2024年3月31日应收账款为10,185,631,883.55元，较2023年12月31日的7,123,717,947.44元增加[14] 应收票据相关 - 2024年3月31日应收票据为1,483,151,915.52元，较2023年12月31日的2,300,113,456.54元减少[14] 存货相关 - 2024年3月31日存货为7,054,648,708.84元，较2023年12月31日的11,649,717,014.20元减少[14] 应付票据相关 - 2024年3月31日应付票据为5,665,633,822.29元，较2023年12月31日的6,527,116,960.45元减少[15] 应付账款相关 - 2024年3月31日应付账款为16,607,945,664.39元，较2023年12月31日的20,544,185,776.43元减少[15] 营业成本相关 - 2024年第一季度营业总成本86.31亿元，2023年同期为84.45亿元，同比增长2.20%[17] 营业利润相关 - 2024年第一季度营业利润8.41亿元，2023年同期为7.35亿元，同比增长14.45%[17] - 2024年第一季度利润总额8.35亿元，2023年同期为7.34亿元，同比增长13.70%[18] - 2024年第一季度营业利润为1,663,346.31元，2023年同期为192,811.20元[24] 综合收益相关 - 2024年第一季度综合收益总额7.00亿元，2023年同期为6.37亿元，同比增长9.82%[18] - 2024年第一季度其他综合收益为 -23,312,106.32元，2023年同期为 -9,076,438.09元[23] - 2024年第一季度综合收益总额为 -13,547,498.97元，2023年同期为144,608.40元[25] 经营活动现金流量相关 - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少68.62亿元，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加[9] - 2024年第一季度销售商品、提供劳务收到现金13.6951977745亿元，2023年同期为48.0427041531亿元[19] - 2024年第一季度收到税费返还151.700033万元，2023年同期为1595.229355万元[19] - 2024年第一季度经营活动现金流入小计14.3533107827亿元，2023年同期为50.6380167101亿元[19] - 2024年第一季度经营活动现金流出小计87.0997066921亿元，2023年同期为54.7630177831亿元[19] - 2024年第一季度经营活动产生现金流量净额为 -72.7463959094亿元，2023年同期为 -4.1250010730亿元[19] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为2,679,874.28元，2023年同期为74,883.91元[27] 投资活动现金流量相关 - 2024年第一季度投资活动现金流入小计9.652425万元，2023年同期为6.6212万元[19] - 2024年第一季度投资活动现金流出小计3.2351416329亿元，2023年同期为0.5340905887亿元[19][20] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -78,155,750.00元，2023年同期为956,250.00元[27] 筹资活动现金流量相关 - 2024年第一季度筹资活动现金流入小计1亿元，2023年同期为2.8524676亿元[20] - 2024年第一季度筹资活动现金流出小计1258.409109万元，2023年同期为417.870561万元[20] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 -871,750.00元，2023年同期为244,414,260.00元[28] 现金及现金等价物相关 - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为 -75.1052450308亿元，2023年同期为 -1.8524429287亿元[20] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为 -76,347,625.72元，2023年同期为245,445,393.91元[28] - 2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为1,998,963,632.91元，2023年同期为1,928,780,711.03元[28] 股东信息相关 - 报告期末普通股股东总数为95,256[10] - 中国航空工业集团有限公司持股1,814,336,215股，持股比例65.84%[10]

证券代码：600760 证券简称：中航沈飞 公告编号：2024-024 中航沈飞股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 108 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 1,945,015,878 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 70.5815 | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次股东大会由纪瑞东董事长主持，会议以现场投票与网络投票相结合的方 式进行表决，会议的召开程序及表决方式符合《公司法》及《公司章程》的规定。 (一) 股东大会召开的时间：2024 年 4 月 26 日 (二) 股东大会召开的地点：辽宁省沈阳市皇姑区陵北街 1 号沈飞宾馆会议室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： 二、 议案审议情况 2 ...

北京市嘉源律师事务所 关于中航沈飞股份有限公司 2023 年年度股东大会的 法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国 · 北京 中航沈飞股份有限公司 2023 年年度股东大会 嘉源 · 法律意见书 嘉源律师事务所 JIA YUAN LAW OFFICES 北京 BEIJING·上海 SHANGHAI·深圳 SHENZHEN·香港 HONGKONG·广州 GUANGZHOU·西安 XI AN 中航沈飞股份有限公司 2023 年年度股东大会 致:中航沈飞股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 关于中航沈飞股份有限公司 2023 年年度股东大会的 法律意见书 嘉源(2024)- 04-283 北京市嘉源律师事务所(以下简称"本所")受中航沈飞股份有限公司(以 下简称"公司")委托,根据《中华人民共和国公司法》(以下简称"《公司 法》")《上市公司股东大会规则》(以下简称"《股东大会规则》")等现行 有效的法律、行政法规、部门规章、规范性文件(以下简称"法律法规")以及 《中航沈飞股份有限公司章程》(以下简称"《公司章程》")的有关规定,指 派律师对公司 2023年年度股东大会(以下简称"本次股东 ...