新增流动性服务商 - 嘉实基金管理有限公司自2025年12月30日起，新增东方证券股份有限公司为旗下四只ETF基金的流动性服务商，旨在促进其市场流动性和平稳运行 [1] - 涉及的四只ETF基金包括：创业板50ETF嘉实（159373）、创业板增强ETF（159675）、中创400ETF（159918）和中证2000ETF嘉实（159535） [1] 基金业务暂停与恢复安排 - 嘉实基金管理有限公司旗下多只基金将于2025年12月31日暂停申购、赎回等相关业务，并于2026年1月5日起（含当日）恢复 [2][3][4][5][7][8][9][10][11][12][13][14] - 暂停业务涉及多种基金类型，包括债券型、混合型、股票型（QDII）、FOF、ETF及联接基金等，具体暂停的业务范围因基金而异 [2][3][4][5][7][8][9][10][11][12][13][14] - 部分ETF基金（如嘉实恒指港股通ETF、嘉实中证海外中国互联网30ETF、嘉实恒生港股通科技主题ETF）在2025年12月31日暂停申购赎回期间，二级市场交易仍照常进行 [7][10][12] 大额申购限制 - 嘉实全球产业升级股票发起式（QDII）恢复业务后，将对大额申购进行限制：通过直销机构单日单账户每类份额累计申购金额不得超过10万元，通过非直销机构则不得超过100元 [3] - 嘉实致享纯债债券型证券投资基金恢复申购后，单个开放日每个基金账户的累计申购（含转换转入）金额不得超过100万元 [10] - 嘉实信用债券型证券投资基金恢复申购后，单个开放日每个基金账户的累计申购（含转换转入及定期定额投资）金额不得超过500万元 [15]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕非银金融行业（券商与保险）的近期表现与未来机遇展开 [2][3] - 对于券商板块，报告认为当前处于基本面与估值错配阶段，前期资金面压制已边际消退，建议关注其贝塔属性，后续催化包括2026年1月的业绩快报等 [3] - 对于保险板块，报告看好行业的系统性价值重估机会，并认为财政部、税务总局明确IFRS17切换后的企业所得税处理方式，有助于提升险企利润表现的可预期性，为新准则全面落地奠定基础 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - **市场整体表现**：本周（2025/12/22-2025/12/26）沪深300指数涨跌幅为+1.95%，非银指数涨跌幅为+2.09% [6] - **细分行业表现**：券商、保险、多元金融指数区间涨跌幅分别为+1.58%、+2.97%和+2.66% [6] - **保险个股表现**：A股方面，中国平安(+3.51%)、中国太保(+3.14%)涨幅居前；H股方面，众安在线(+4.74%)、中国再保险(+3.61%)涨幅居前 [8] - **券商个股表现**：本周涨幅前5的券商股为中银证券(+9.96%)、兴业证券(+5.96%)、华泰证券(+4.19%)、华安证券(+3.83%)、东北证券(+3.80%)；跌幅前5为华创云信(-2.20%)、国联民生(-1.33%)、中信建投(-1.18%)、信达证券(-1.11%)、中金公司(-0.64%) [8] - **保险行业重要数据**：截至2025年12月26日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.84%、1.98%；沪深300指数和恒生中国企业指数年初至今累计涨跌幅分别为+18.36%、+22.29% [13] - **券商行业重要数据**： - 成交额：本周沪深北日均股票成交额为18,653.29亿元，环比+11.63%；2025年至今日均成交额17,245.01亿元，同比+62.14%；2025年12月至今日均成交额18,437.18亿元，环比-5.10% [17] - 两融余额：2025年12月25日，融资融券余额为25,454.30亿元，较2024年底+36.5%；2025年至今两融日均余额为20,714.47亿元，较2024年全年日均余额+32.2% [17] - 股权质押：截至2025年12月26日，市场质押股数2,921.35亿股，占总股本3.56%，质押市值28,986.64亿元 [17] 非银行业资讯及个股重点公告 - **行业重要资讯**： - **金融监管总局**发布《银行业保险业数字金融高质量发展实施方案》，提出33项工作任务 [18] - **央行**发布《中国金融稳定报告（2025）》，指出将着力健全有利于“长钱长投”的制度环境，提高中长期资金投资A股的比例和规模 [19] - **国家发展改革委**启动国家创业投资引导基金，财政出资1000亿元，目标形成万亿资金规模，支持战略性新兴产业和未来产业 [20][21] - **金融监管总局**发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，统一规范资管信托、理财、保险资管产品的信息披露 [22] - **央行等八部门**联合发文，支持加快发展多式联运“一单制”金融保险服务 [23] - **中央经济工作会议**部署多项重点领域改革任务，包括制定全国统一大市场建设条例、深化国资国企改革等 [24] - **新能源车险**：金融监管总局预计2025年新能源车险保费（含交强险）将达到2000亿元，同比增长超30% [25] - **长期护理保险**：国家医保局表示，“十五五”期间长护险将从试点转向全面建制，目前制度已覆盖约3亿人，累计惠及超330万名失能群众，基金支出超千亿元 [28] - **LPR**：2025年12月22日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持不变，为自5月下降后连续7个月持平 [29] - **个股重点公告**： - **新华保险**：杨玉成连任公司董事长 [30] - **中国人寿、中国太保**：均公告不再设立监事会，相关职权由董事会审计（与关联交易控制）委员会行使 [31][32] - **中油资本**：公布2025年中期权益分派方案，每10股派0.55元（含税），合计6.95亿元；其全资子公司拟以11.29亿元收购英大期货100%股权 [33][34] - **第一创业**：全资子公司因保荐业务收到证监会江苏监管局行政处罚，被没收业务收入4,245,283.02元，并处以12,735,849.06元罚款 [35] - **方正证券**：公布2025年第三季度利润分配方案，每10股派发现金红利0.10元（含税），合计0.82亿元 [36] - **哈投股份**：公司董事、总经理张宪军因工作调动辞职 [37] - **兴业证券**：首席财务官许清春因工作调整辞职，将转任公司董事、首席市场官 [38][39] 投资分析意见与行业展望 - **券商板块投资主线**：报告推荐三条投资主线 [3] 1. 受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构：推荐国泰君安（报告中为“国泰海通”A+H）、广发证券A+H、中信证券A+H [3] 2. 业绩弹性较大的券商：推荐华泰证券A+H、东方证券A+H和兴业证券 [3] 3. 国际业务竞争力强的标的：推荐中国银河 [3] - **保险板块推荐标的**：持续推荐中国人寿(H)、中国平安(A/H)、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险，建议关注中国太平 [3] - **港股金融/多元金融推荐**：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [3] - **券商行业具体展望**： - **12月业绩展望**：预计证券行业12月业绩环比正增，主要因投资收益率改善 [3] - 经纪业务：12月总股票成交额预计超过11月（尽管日均成交额1.84万亿元环比-5%，但交易日数环比+3天） [3] - 两融业务：12月25日两融余额2.5万亿元，环比+3% [3] - 投行业务：12月股权融资规模508.4亿元，环比+72%；其中IPO募资190.8亿元，环比-7%；再融资募资317亿元，环比+247%；债承规模1.02万亿元，环比-37% [3] - 自营业务：12月权益市场表现改善，沪深300指数+2.88%，创业板指+6.27% [3] - **国际业务机遇**：人民币升值（12月25日中间价报7.0358元，年初至今大幅上调826bps）带来跨境投资北向业务机遇；美联储降息（2024年9月以来已6次降息）有望压降中资券商国际子公司境外融资成本，带来扩表机遇 [3] - **ETF发展**：截至12月26日，国内ETF规模首次突破6万亿元，达6.03万亿元；股票型ETF规模3.85万亿元，占比63.8%；华夏基金（规模9601亿元，较上年末+46%）、易方达基金（规模8881亿元，较上年末+48%）、华泰柏瑞（规模6283亿元，较上年末+34%）为前三大管理人 [3] - **保险行业具体进展**：财政部、税务总局发布公告，明确IFRS17切换后企业所得税的处理方式，规定上市公司自2026年起统一以IFRS17为基础进行纳税调整，有助于消除此前因准则与税务计量口径不同对险企净利润造成的季度波动影响，提升利润可预期性 [3] 附录：重点数据与估值 - **重点券商估值表**：报告列出了截至2025年12月26日多家重点券商的收盘价、PB(LF)、2025年预测BPS、ROE及净利润同比增速等数据 [42] - 例如：中信证券收盘价29.10元，PB为1.54，2025年预测净利润313.3亿元，同比+44%；东方证券2025年预测净利润68.8亿元，同比+105%；方正证券2025年预测净利润52.5亿元，同比+138% [42]

文章核心观点 - 证券行业高质量发展的新引擎在于科技赋能与文化软实力的深度融合，行业核心竞争力已升维至科技能力与文化软实力深度融合的新阶段 [1] - 东方证券作为行业代表，坚持以数字化战略为引领，通过创新技术应用与文化建设双轮驱动，为行业转型提供实践样本 [1] - 证券公司需持续深化“科技+文化”双螺旋战略，以科技赋能服务效率，以文化校准价值航向，为高质量发展注入新动能 [8][9] 数字化转型与企业文化重塑 - 数字化转型不仅是技术升级，更是重塑企业文化的重要契机，为企业文化建设提供了新的载体和手段 [2] - 数字化转型要求企业文化具备敏捷响应、开放创新、高效协同等数字时代特质 [2] - 东方证券在数字化转型专项规划中，将“数字文化营造”列为组织保障的核心支柱，培育全员数字化思维，营造“人人数字化、处处数字化”的文化生态 [2] 科技强化合规与风控体系 - 公司借助科技力量强化合规文化，提升合规管理的数字化水平，例如深入推进反洗钱管控体系升级，拓展风险管控覆盖广度 [3] - 公司推动风险管理体系向数智化深度演进，搭建覆盖全业务、全流程的统一风控平台，实现风险数据的集中化管控与可视化呈现 [3] - 公司自研构建信用风险数据体系，覆盖全市场有效主体7000余家，支持多类型业务的风险计量与图谱化分析，并依托AI工具推动信用风险管理迈向自动化、智能化 [3] - 公司将中国特色金融文化内涵融入技术架构与业务流程，形成技术驱动的新型合规风控生态 [4] 科技提升客户服务体验 - 公司将“客户为本”的核心价值观内化为数字基因，借助科技手段提升服务温度与精度 [4] - 公司全方位升级“东方赢家”APP，实现业务办理线上化率超97%，在开户环节实现见证效率提升约50%，单笔业务时长缩短20秒 [4] - 公司构建多层次交易服务系统：“东方雨燕极速交易系统（OST）”为机构投资者提供微秒级交易响应；新一代集中交易系统日均订单处理能力超千万笔，在市场大幅波动期间保持稳定运行 [5][6] - 公司自主研发“超级投资管理平台（SIMP）”实现全资产交易、全业务支持、全流程管控，并率先落地债券做市自动化交易 [6] - 公司通过“繁微”智能投研平台，以“数据+算法+专家”的形式提升机构客户线上投研服务体验和价值转化效率 [6] - 公司正逐步完成从“产品导向”到“客户需求导向”的战略转变，践行“金融为民”的价值追求 [6] 科技驱动组织协同与业务创新 - 公司借助科技手段打破组织壁垒，构建资源共享、产业联动、流程贯通的协同体系，培育开放、共享、敏捷的组织氛围 [6] - 集团化是公司提升综合金融服务能力、打造“一个东方”体系的重要路径，公司持续完善集团化管理机制，推进资源共享与业务协同 [6] - 公司持续优化“投资引领、投行驱动、投研贯穿”的“三投联动”机制，着重深耕硬科技和绿色金融两大战略领域 [7] - 公司将子公司纳入集团信息技术治理体系，实现基础设施资源集约共享，并通过集团级数据共享与协同服务提升整体创新效能 [7] - 公司通过打造统一的数据中台与业务中台，有效破除前中后台的数据壁垒，为跨部门协作提供坚实数据支撑，并支持前端业务快速迭代与创新 [7] 行业机遇与未来展望 - 中国债券市场规模已突破130万亿元，资本市场改革向纵深推进，证券行业迎来重大发展机遇，也面临转型升级的挑战 [8] - 证券公司应通过科技与文化的深度融合，将中国特色金融文化转化为可落地的业务规范，将“客户为本”的价值导向具象为精准化、个性化的服务体验 [8] - 科技是硬实力，文化是软实力，二者如鸟之两翼、车之双轮，缺一不可，唯有深度融合方能行稳致远 [9]

核心观点 - 上海东方证券资产管理有限公司在2025年4月至12月期间发生重大董事会人事变动，最近12个月内董事变更比例超过百分之五十，触发信息披露义务 [1] 董事变更详情 - **2025年4月3日变更**：张云、王峰新任董事，蒋鹤磊、张锋离任董事 [1] - **2025年5月9日变更**：成飞新任董事 [1] - **2025年6月25日变更**：周代希新任职工董事 [1] - **第五届董事会换届**：因第四届董事会任期届满，股东东方证券股份有限公司委派杨斌、成飞、尤文杰、张云、王峰担任第五届董事会董事，并同意彭卫东、杨勤法、赵子夜担任独立董事 [1] - **独立董事变动**：赵子夜为新任独立董事，原独立董事郭晔不再担任 [1] 程序与合规 - 上述董事变更符合法律法规及公司章程规定 [2] - 公司将按规定向监管机构报备 [2]

核心观点 - 东方证券研报认为，杰瑞股份与川崎的战略合作提升了其发电业务的确定性，并进一步打开了海外业务空间，带来投资机会 [1] 战略合作分析 - 杰瑞股份与川崎签署了燃气轮机合作协议，合作范围为“全球” [1] - 该合作为公司补充了燃气轮机的供应，为其发电业务提供支持 [1] - 合作预计将为公司在非美国地区开展数据中心发电业务提供支持 [1] 业务进展与潜力 - 公司此前已在北美数据中心供电领域的关键业务实现突破，形成可复制、可推广的应用成果 [1] - 公司展现出强劲的国际化发展潜力 [1] - 此次合作预计将进一步打开公司在海外的业务空间 [1][1] 财务预测与估值 - 研报维持盈利预测，预测公司2025-2027年归母净利润分别为31.53亿元、38.18亿元、44.64亿元 [1] - 参考可比公司估值，给予公司2026年20倍市盈率（PE），对应目标价为74.6元 [1]

核心观点 - 2026年铜精矿长单加工费基准归零，凸显铜矿供给与冶炼端结构性矛盾，冶炼端或持续承压 [1] - 传统需求筑底叠加新兴领域强劲增长，矿端供不应求局面或将延续，支撑中期铜价中枢上行 [1][2] - 中期随大型矿山复产及国内冶炼行业调整，现货加工费或存边际改善空间，看好矿价与冶炼费边际同涨 [2] 铜精矿加工费与供需矛盾 - 2026年铜精矿长单加工费基准定为0美元/吨与0美分/磅，较2025年的21.25美元/吨与2.125美分/磅显著下行 [1] - 2025年因矿震、泥石流等突发扰动，年内矿端产量指引累计下修超过50万吨，预计2025年铜精矿供给与2024年基本持平 [1] - 加工费归零凸显铜矿供给端与电解铜冶炼端供小于求的结构性矛盾 [1] 铜需求分析 - 传统配电用铜需求占比最大，约占28% [2] - 新兴领域如新能源发电用铜量增长迅猛，2024年清洁能源对铜需求量增至773.7万吨，相比2021年增长28.9% [2] - 全球电网电力投资额维持高位，电网升级为铜需求筑底，新能源转型带来可期增量 [2] 供给端中期展望 - 全球第二大铜矿Grasberg已宣布重启和复产计划，产量有望在2026-2027年持续增长 [2] - 第一量子旗下Cobre Panamá铜矿（供应全球约1.5%铜矿产量）的重启谈判有望于2026年初开启 [2] - 中期矿端干扰排除后，大型矿山复产将显著贡献矿端增量，缓和供需矛盾 [2] 冶炼端中期展望 - 国内铜冶炼“反内卷”措施出台落地的预期，叠加矿端增量，铜精矿现货加工费有望向上改善 [2] - 看好铜冶炼企业在缓和预期下盈利改善的潜力 [2] 投资建议与标的 - 铜矿端建议关注资源储量较大、中期有扩产预期的紫金矿业（601899.SH） [3] - 铜矿端其他标的：洛阳钼业（603993.SH）、金诚信（603979.SH） [3] - 铜冶炼端建议关注全国最大冶炼企业之一、米拉多铜矿资源放量提升自给率预期的铜陵有色（000630.SZ） [3] - 铜冶炼端其他标的：江西铜业（600362.SH） [3]

市场表现与交易动态 - 12月26日A股市场走势分化，沪指延续上涨并实现7连阳 [1] - 证券ETF龙头（560090）当日盘中上涨0.44%，冲击三连阳，盘中成交额超过1.2亿元，已超过前一日全天成交额 [1] - 该ETF标的指数成分股多数上涨，其中中银证券涨幅超过5%，兴业证券涨幅超过3%，光大证券、东方财富、东方证券等涨幅超过1%，中信证券、国泰君安等微涨 [3] 证券ETF龙头成分股详情 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，前十大成分股以非银金融行业为主 [4] - 前两大成分股为东方财富与中信证券，估算权重分别为14.23%和13.68% [4] - 前十大成分股在当日11:30的涨跌互现，其中兴业证券上涨3.50%，东方财富上涨1.20%，东方证券上涨1.11%，而国泰君安下跌0.19%，申万宏源下跌0.38% [4] 行业基本面与业绩表现 - 2025年在政策与流动性双重催化下，证券行业基本面强劲修复 [5] - 根据平安证券统计，上市券商前三季度归母净利润同比增长63.4%，第三季度归母净利润环比增长25.5% [5] - 42家上市券商前三季度归母净利润同比增长63.4%，第三季度单季度同比增长64.7%，增速较第二季度提升14.9个百分点 [5] - 42家上市券商前三季度年化净资产收益率（ROE）为8.65%，绝对水平较2024年全年提升2.6个百分点 [5] 行业估值与市场表现对比 - 尽管基本面强劲，但证券公司指数年初至今涨幅仅为4.76%，显著低于上证指数18.6%的涨幅 [7] - 证券板块当前市净率（PB）仅为1.5倍，被认为是高景气、低估值的板块 [7] - 中邮证券指出，当前板块市盈率（PE）未快速上行，表明资金更多是“交易型”而非“追高型”入场，这有利于行情持续性并降低券商自营追高风险 [11] 未来展望与投资逻辑 - 展望2026年，“存款搬家”趋势明显，资本市场有望成为居民资产配置重要部分，叠加政策鼓励中长期资金入市，资本市场流动性有望延续，财富管理业务或成券商突破口 [11] - 政策鼓励头部券商通过并购重组、组织创新做优做强，证券行业供给侧格局优化有望加速，并催化板块估值 [11] - 在经济定调积极的背景下，资本市场上升趋势仍在，券商板块被认为是相对低估且业绩同比高增长的细分资产 [11] - 证券ETF龙头（560090）被描述为直接高效布局证券板块的投资工具，可一键投资50只上市券商股 [12]

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价上涨2.03%，报11.05元/股，成交额2.88亿元，换手率0.35%，总市值938.88亿元 [1] - 当日资金流向显示，主力资金净流入310.95万元，特大单买入2546.91万元（占比8.86%），卖出2961.44万元（占比10.30%），大单买入6847.60万元（占比23.81%），卖出6122.12万元（占比21.29%） [1] - 公司股价今年以来上涨6.85%，近5个交易日上涨2.41%，近20日上涨6.15%，近60日上涨4.73% [1] 公司基本概况与业务结构 - 公司全称为东方证券股份有限公司，成立于1997年12月10日，于2015年3月23日上市，总部位于上海及香港 [2] - 公司主营业务涵盖证券经纪、投资银行、资产管理、自营、研究咨询、期货、证券金融及其他业务 [2] - 主营业务收入构成为：机构及销售交易占39.93%，财富及资产管理占32.07%，国际业务及其他占15.73%，投行及另类投资占12.46% [2] - 公司所属申万行业为“非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ”，概念板块包括期货概念、参股基金、H股、大盘、MSCI中国等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入127.08亿元，同比减少9.74%，归母净利润51.10亿元，同比增长54.76% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为18.38万户，较上期增加2.56% [2] - 公司A股上市后累计派现161.55亿元，近三年累计派现50.34亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司为第六大股东，持股2.28亿股，持股数量较上期未变 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大股东，持股1.51亿股，相比上期减少1.24亿股 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为新进第九大股东，持股1.35亿股，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）退出十大股东之列 [3]

文章核心观点 - 文章未提供具体的行业或公司新闻内容，仅包含重复的推广信息和编辑信息 [1][1]

文章核心观点 - 挖掘机11月出口数据加速增长，反映行业景气度上升，且出口增长具有结构性特征，表明中国工程机械海外竞争力增强，未来出口确定性提升 [1] - 二手机出口对总量拉动显著，预计将降低国内保有量并提升设备利用率，有利于行业长期健康增长 [1] - 市场对行业健康改善的预期上升，将带来风险评价下降，利好中盘蓝筹公司的投资机会 [1] 海关统计挖机出口加速，景气度上升 - 2025年11月，中国出口履带式挖掘机27,752台，总金额8.72亿美元，同比增幅分别达52.36%和26.67% [1] - 11月出口量增速超50%，高于1-11月累计增速35%，体现为出口加速，反映了景气度的上升 [1] 出口国需求有波动，但整体增速有韧性，出口增长确定性上升 - 11月对巴西、意大利、越南的挖掘机出口环比增幅超100%，而对美国、印度尼西亚、俄罗斯、加拿大的出口较10月有不同程度下降 [2] - 尽管各国需求状态不一致，但中国出口增速仍然较快，主要因为中国工程机械在海外的竞争力在加强，预计未来挖机出口增长的确定性上升 [2] 二手机出口拉动大，国内保有量下降，有利行业长期健康增长 - 海关总署与行业协会的出口统计存在差异：11月海关统计出口2.78万台，协会统计出口1.02万台；1-11月海关统计出口27.40万台，协会统计出口10.40万台 [3] - 差异主要原因来自于国内二手机的出口，随着国内二手机大量出口，预计国内挖机保有量将下降，保有量下降将带来利用率的稳定或上升，长期有利于行业健康增长 [3] 相关标的 - 研报提及的部分相关标的包括：恒立液压(601100.SH)、柳工(000528.SZ)、中联重科(000157.SZ)、徐工机械(000425.SZ) [1]