行业现状与核心共识 - 2025年光伏行业的核心共识与行动纲领是“反内卷”，旨在从“规模竞赛”转向“质量比拼” [1] - 行业正经历深度调整，此前产能过剩引发惨烈价格战，导致产业链利润被极度压缩 [1] - 2025年前三季度光伏主产业链环节企业亏损达310.39亿元，其中三季度亏损64.22亿元，虽较二季度收窄46.7%，但亏损面未根本扭转 [1] 价格战后果与系统性瓶颈 - 价格战导致企业削减研发投入，技术创新停滞，部分产品质量下滑 [2] - 光伏发电消纳压力加大，1-10月全国光伏发电利用率仅为94.9%，同比下滑2.2个百分点 [2] - “消纳墙”与新能源上网电价市场化改革（“136号文”）终结粗放式发展，倒逼行业从追求“规模扩张”走向“价值创造” [2] “反内卷”的具体举措 - 行业通过“多晶硅产能整合收购平台”落地，采用“承债式收购+弹性利用产能”模式推进产能优化 [3] - 企业强调需实现主产业链以需定产、横向协同以及全产业链共同盈利的纵向协同 [3] - 竞争本质应从价格厮杀转向技术和质量的竞赛，通过行业标准引领产业进步 [3] 技术竞争与价值创造 - 政策倒逼企业从依赖补贴转向比拼度电成本、全生命周期收益的价值竞争 [3] - 企业通过技术创新构建差异化竞争力，例如优化N型技术工艺以提升产品性能，精准匹配不同电池技术路线 [4] - 行业评价体系存在“短视”，过度关注标准测试条件下的“正面功率”，而忽视低辐照性能（不同产品最高可相差2%）、温度系数等实际运行关键指标 [4] 监管与政策支持 - 工信部明确2026年将以市场化、法治化手段推动落后产能退出，健全价格监测机制，打击低价无序竞争、功率虚标等行为 [5] - 加快光伏组件质量安全铭牌标识规范、多晶硅能耗限额等强制性国家标准的制修订 [5] - 国家能源局推动“136号文”落地，深化电力市场建设，为行业转型提供制度保障 [5] - 金融端有望将企业技术先进性、ESG表现纳入授信评估，从融资端抑制非理性扩张 [5] 全球化发展与供应链 - 面对全球贸易环境，光伏企业需从产品输出转向价值共赢，构建更具韧性的全球化供应链 [6] - 建议提高光伏产品出口标准，确保向全球输送高效优质产品 [6] 调整期成效与现存挑战 - “反内卷”实践初见成效，7月起硅料等主产业链价格触底回升，硅料现货价格从3.54万元/吨低谷回升至5.36万元/吨 [6] - 大全能源、协鑫科技等龙头企业三季度率先扭亏，行业从全面亏损转向结构性盈利，出现阶段性拐点 [6] - 产业链协同的脆弱性仍是关键梗阻，硅片、组件等环节的横向协同仍需提速，实现全产业链共同盈利的纵向协同需要龙头企业在产能规划、定价策略中展现克制 [6] 走出调整期的关键变量 - 第一个关键变量是行业自律的执行力度，即企业能否坚持自律减产、以销定产、不低价抢单，避免“内卷”反弹 [7] - 第二个关键变量是技术创新的突破速度与市场化适配程度，企业需持续投入研发，并推动创新成果与市场需求匹配，适应电力峰谷价差扩大趋势，强化光储融合布局 [7] - 第三个关键变量是政策与市场机制的完善程度，2026年作为电力全面市场化交易关键之年，全国统一电力市场建设的深化将进一步凸显光伏的清洁能源竞争力 [7] 未来展望与出清路径 - 预判2026年下半年光伏行业有望转暖，最根本的出清方式是通过效率和功率提升淘汰落后产能 [8] - 产能出清的节奏与力度取决于市场竞争、政策引导与行业自律的协同，多晶硅产能整合收购平台的运行效果、落后产能退出的市场化机制将影响出清效率 [8] - 在下一轮爆发式需求来临前，行业亟需完成向高质量发展的转型 [8]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 报告核心观点 - 全球储能电池需求进入高景气阶段，预计未来出货将保持快速增长，储能领域出货占比较高的锂电池公司有望受益 [2][18] - 随着海内外企业布局加速及AI技术突破，人形机器人有望迎来量产落地时点，核心零部件的国产替代需求强烈，市场空间广阔 [1][14] - 工信部明确2026年光伏行业治理攻坚方向，以产能调控与价格监管为核心抓手，有望加速供需格局优化，推动行业价格中枢回升与盈利修复，头部企业率先受益 [3][27] - 在全球AIDC快速发展及电网建设投资持续增长的驱动下，电力设备需求迎来超级景气周期，欧美等发达市场兼具高景气、高盈利、高门槛特征 [8][52] - 风机企业国内风机价格企稳带来盈利能力改善，叠加出海持续拓展及积极探索制氢延伸绿色价值链，共同推动行业向好发展 [4][29] 按目录总结 1.1 人形机器人 - 拉丁美洲最大电商及金融科技收单机构 Mercado Libre 与 Agility Robotics 达成战略合作，部署 Digit 人形机器人 [14] - 灵巧手、大脑和轻量化是人形机器人商业化落地的关键环节，重点看好技术迭代和产业演进领先的国内生产厂商 [1][14] - 产业链方面，首先关注头部特斯拉链进展，马斯克预计到2025年底有数千台Optimus机器人在特斯拉工厂投入使用，预计到2029或2030年每年将有100万台 [15] - 重点环节看好灵巧手和轻量化，灵巧手方面关注微型丝杠及腱绳环节，轻量化方面关注PEEK材料以及MIM工艺应用 [15][16] - PEEK材料主要应用于人形机器人的关节和四肢部位，PEEK骨架相较于金属材料能够减重40% [15][16] - 美湖股份为客户配套的减速器关节模组零部件已按客户要求正常量产交付，公司目前具备年产500万套齿轮、年产320万套电机和年产5万套谐波减速器产能 [16] 1.2 新能源汽车 - 福特宣布将在未来两年内投入20亿美元，改造其位于肯塔基州和密歇根州的电池工厂投向储能市场，目标是在2027年实现超过20GWh的年产能 [18] - 在“反内卷”趋势下，叠加需求向上共振，电池及材料环节迎来量价向上信号，看好在价格拐点+需求扩大的推动下，实现盈利反转/增厚的环节及公司，尤其是重资产以及扩产难度相对大的六氟磷酸锂、隔膜、铜箔等板块 [2][18] - 根据SMM数据，12月19日，电池级碳酸锂日均价为9.77万元，较1月2日的7.51万元上涨30.1%，较12月12日的9.45万元上涨3.4% [22] - 固态电池为确定性技术方向，带动正极材料、负极材料、隔膜、导电剂等多个环节的技术升级 [20][21] - 鹏辉能源在投资者调研纪要中表示，今年下半年以来小储产品基本处于满产状态，大储产能目前基本满产，主要产品排产大概到明年的上半年 [23] - 截至2025年6月30日，纳科诺尔在手订单20.10亿元 [24] 1.3 新能源 光伏 - 工信部将做好6方面工作，核心是产能调控与价格监管，将以市场化、法治化手段推动落后产能退出、遏制低价无序竞争 [27][28] - 光伏具备明确的成长+周期属性，短周期、长成长，周期阶段边际变化核心看供给 [30][32] - 看好新技术下相关主材、辅材等环节的结构性机遇，包括具备行业地位优势的龙头公司、颗粒硅、钙钛矿、BC技术等 [31][33][34] - 相较于棒状硅，颗粒硅可使建设时的综合电耗降低80%、人力成本下降60%、水消耗降低30%、氢消耗降低57% [31] - 根据协鑫科技公告，2025年第三季度公司颗粒硅平均生产现金成本仅24.16元/kg [33] - 极电光能建设的全球首条GW级钙钛矿光伏组件生产线投产运行，项目达产后预计每年产出约180万片钙钛矿光伏组件 [33] - 隆基推出BC二代技术Hi-MO 9升级版组件，转换效率提升至24.8%，组件功率攀升至670W [34][37] - 逆变器方面，欧洲库存进入去库尾声，户储迎来需求拐点，具备优质市场布局的逆变器企业有望受益 [35][40] - 根据SPE统计，2024年欧洲户用/工商业光伏新增装机量分别为12.41GW/24.16GW，户储/工商储新增装机量分别为10.8GWh/2.2GWh，假设配储时长2h，户储/工商储渗透率分别为43.51%/4.55% [36] - 截至2024年，欧盟27国光伏总装机338GW，其中户用/工商业光伏累计装机量分别为81.1GW、135.2GW；累计储能装机量61.1GWh，其中户储/工商储累计装机量分别为34.8GWh、6.1GWh，假设配储时长2h，户储、工商储渗透率仅为21.5%、2.3% [36] - 德国2025年的电价最高达到41欧分/KWh [38] - 澳大利亚启动户用储能补贴计划，补贴总额高达23亿澳元（约合100亿人民币），每户家庭安装户储电池可获得最高3000澳元补贴，补贴政策实施首月，澳大利亚户储安装量就达到1.96万套，同比暴增2-3倍 [40] - 印尼政府启动“村级合作社百万光伏计划”，旨在未来几年建设100GW太阳能光伏电站和320GWh电池储能系统 [40] - 2025年11月，国内新型储能项目新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65% [43] - 2025年1-11月国内新型储能项目新增招标容量累计规模达到438.4GWh，同比+75% [43] - 预计2026年国内大储新增装机规模增速有望达到47%，全球大型储能装机规模有望突破400GWh [43] 风电 - 明阳智能在海南临高完成关键技术验证，成功产出海南首公斤海上风电制氢 [4][29] - 12月12日，金风兴安盟绿氢制绿色甲醇（二期）项目获备案，项目总投资120000万元，年产60万吨绿色甲醇 [4][29] - 明阳智能累计中标装机容量超2GW，其中国际市场中标阿联酋1500MW风电项目，国内市场中标大唐海南儋州600MW海上风电项目，金额为18.342亿元，合3057元/千瓦 [31] - 金风科技已在28个共建“一带一路”国家安装超2000台机组，实现超7GW装机容量 [31] - 2024年12月30日-2025年12月19日，风电机组招标容量总计163.12GW [44] - 2025年1-11月，共有612个央国企风电项目整机集采定标，累计容量达到约117.97GW [44] - 2025年1-11月份全国各省市发改委核准批复的风电项目共计993个，规模总计约132.9GW [44] - 2025年12月第2周，陆上风电含塔筒主机中标均价为2164.35元/kW [44] - 2025年12月19日，中厚板/螺纹钢/废钢/铸造生铁现货价格比2025年1月2日价格分别下跌5.03%、下跌2.46%、下跌8.72%、下跌8.79% [46] - 根据金风科技业绩演示材料，2025年1/3/6月全市场风电整机商风电机组投标均价分别达到1516/1590/1616元/kW，24Q3以来整体中标均价呈上升趋势 [49] 1.4 电力设备&AIDC - 2025年1-11月中国变压器出口额达578.6亿元，同比增长36.1% [52] - 西门子能源在海南儋州市建设燃机总装基地及服务中心，计划于2027年建成投运 [54] - 投资主线包括电力设备出海、AI电气设备、特高压建设、配网智能化建设 [55] - 北美市场在AIDC快速发展及电网扩展需求驱动下，变压器等电力设备需求旺盛 [55] - 欧洲在能源转型、电网老化、负荷侧压力提升等因素驱动下，电网投资迈入高景气周期 [55] - AI发展将加快智算数据中心部署，带动SST、液冷、HVDC等需求提升 [55] - 特高压是大基地新能源跨区外送的重要通道，柔直应用有望提速 [55] - 随着新能源大规模接入，配网智能化水平的提升也将占据重要战略地位 [55] 2. 行业数据跟踪 2.1 新能源汽车 - 2025年11月，新能源汽车产销分别完成188.0万辆和182.3万辆，同比分别增长20.0%、20.6% [65] - 2025年1-10月，新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478.0万辆，同比分别增长31.4%和31.2% [65] - 2025年11月，国内新能源乘用车零售、批发销量分别为132.1、170.6万辆，同比分别上升4.2%、18.7% [69] - 2025年11月，国内动力电池装车量93.5GWh，同比增长39.2%；1-11月累计装车量671.5GWh，累计同比增长42.0% [71] - 截至2025年10月，全国充电基础设施累计数量为1864.5万台，同比增加54.0% [74] - 2025年1-10月，全国充电基础设施新增582.7万台，同比增加77.2%，车桩增量比为1.9:1 [74] 2.2 新能源 - 2025年10月，电池组件出口金额22.58亿美元，同比增长4.4%；1-10月累计出口234.7亿美元，同比下降12.6% [87] - 2025年10月，逆变器出口金额6.77亿美元，同比增长2.8%；1-10月累计出口金额74.36亿美元，同比增长6.4% [90] - 2025年10月，光伏新增装机量12.60GW，同比下降38.3%；1-10月累计装机量252.87GW，同比增长39.5% [93] - 2025年10月，风电新增装机量8.92GW，同比增长33.53%；1-10月累计装机量70.01GW，同比增长52.86% [94]

行业核心痛点与共识 - 行业经历近两年严重供需错配和全产业链价格战，“短期逐利、堆砌产能没有出路”成为共识，解决“赔本赚吆喝”痛点并促成“反内卷”落地是2025年工作重点 [1] - 2025年上半年行业境遇“举步维艰”，全产业链各环节均陷入前所未有的大面积亏损状态 [2] - 因前期产能大规模无序扩张，产业链呈现严重供需失衡，价格快速下跌至成本线以下，导致全行业系统性亏损 [2] 2025年上半年行业惨淡表现 - 2025年一季度，仅31家A股上市光伏主产业链企业整体净亏损125.8亿元，亏损幅度同比增加274.3% [2] - 2024年以来，有超40家企业公告退市、破产或兼并重组 [2] - 五家一线企业上半年合计亏损172.64亿元：隆基绿能净亏损25.69亿元、通威股份净亏损49.55亿元、晶澳科技净亏损25.8亿元、天合光能净亏损29.18亿元、TCL中环净亏损42.42亿元 [2] - 上半年分布式市场“抢装潮”短期提振需求，但未长期延续，5月起需求逐步降温，叠加供需失衡与库存压力，产品价格持续下跌 [3] “反内卷”关键举措与平台落地 - 12月12日，光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”——北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，正式落地 [1] - 平台旨在通过“政府引导+行业协同+市场化并购”路径，探索整治全行业“内卷式”恶性竞争 [1] - 通威集团和协鑫集团成为平台前两大股东，合计持股47.14% [1] - 6月27日，《中华人民共和国反不正当竞争法》通过，硅料、硅片、电池环节受“不低于成本销售”影响，7月至10月价格有所回升并保持稳定 [5] 政策引导与行业自律 - 6月29日，《人民日报》头版评论文章明确表示要深化要素市场化配置改革，主动破除“内卷式”竞争 [4] - 7月1日，中央财经委员会第六次会议指出要依法依规治理企业低价无序竞争，引导落后产能有序退出 [4] - 7月3日，工信部组织14家光伏企业召开座谈会综合治理低价无序竞争，表示将加大宏观引导和行业治理 [4] - 受行业自律减产影响，2025年下半年起产业链价格逐步回暖，盈利能力逐步改善 [4] 价格回暖与业绩改善 - 截至2025年11月，光伏产业链各环节价格均比年初上涨，其中硅料价格较年初回调38.9%，较7月低点回调约50% [6] - 2025年1月至10月，多晶硅产量约111.3万吨，同比下降29.6%；硅片产量约567GW，同比下降6.7%，均迎来多年来首次同比下滑 [6] - 供需矛盾缓和及价格回暖带动企业业绩，2025年前三季度行业亏损310.39亿元，其中第三季度亏损64.22亿元，较第二季度收窄近五成（约46.7%） [6] - 上游硅料企业三季度实现单季度盈利改善：通威股份、协鑫科技、大全能源均在第三季度盈利改善，大全能源自2024年二季度以来首次实现利润转正 [6] - 隆基绿能管理层预计2025年四季度公司可实现主营业务毛利与费用基本持平 [7] 行业领袖观点与未来展望 - 通威集团董事局主席刘汉元表示，通过推动多晶硅环节产能优化整合方案落地，将以最小代价、最快速度破除过度内卷局面，奠定中国光伏产业全球主导地位 [6] - 工信部电子信息司司长杨旭东表示，2026年光伏行业治理将步入攻坚期，工信部将进一步加强产能调控，推动落后产能有序退出，加快实现产能动态平衡 [8] - 杨旭东提出将健全价格监测机制，打击价格违法等行为，遏制低价无序竞争，并强化创新驱动与标准体系 [8] - 钟宝申认为光伏“反内卷”将在2026年迎来拐点，需通过限制低效低质产品倒逼行业出清，并通过兼并重组与分级治理优化竞争结构 [8] - 中原证券分析，2026年光伏行业将进入持续的产能出清周期，“反内卷”相关措施的影响将逐步显现 [9] - 天合光能董事长高纪凡表示，目前硅料环节“反内卷”成效较明显，但必须覆盖硅料、硅片、电池、组件等全产业链，实现整体盈利修复，未来需积极推动硅片、组件等环节的横向协同 [9]

行业核心观点 - 光伏行业正经历从“内卷”走向“破卷”的关键转折，通过政府引导、行业协同与市场化手段治理恶性竞争，以解决全行业系统性亏损问题 [1][5] - 2025年是行业治理的启动年，但供需失衡的根本问题尚未完全解决，2026年将被视为行业治理的攻坚期和产能持续出清周期 [9][11] 行业困境与亏损现状 - 2025年上半年光伏行业“举步维艰”，全产业链陷入大面积、前所未有的亏损状态 [3] - 2025年第一季度，31家A股上市光伏主产业链企业整体净亏损125.8亿元，亏损幅度同比增加274.3% [3] - 2024年以来，有超过40家企业公告退市、破产或兼并重组 [3] - 五家一线企业2025年上半年合计亏损172.64亿元，其中通威股份净亏损49.55亿元，TCL中环净亏损42.42亿元 [3] - 2025年前三季度全行业累计亏损310.39亿元，但第三季度亏损64.22亿元，较第二季度收窄约46.7% [7] “反内卷”治理举措与进展 - 高层定调与政策推动：2025年6月底《人民日报》头版发文要求破除“内卷式”竞争，7月初中央财经委员会会议及工信部座谈会相继强调治理低价无序竞争、推动落后产能退出 [6] - 法律保障：新版《中华人民共和国反不正当竞争法》于2025年6月27日通过，规定“不低于成本销售” [6] - 关键平台落地：2025年12月，“多晶硅产能整合收购平台”——北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，通威集团与协鑫集团为前两大股东，合计持股47.14% [1] - 行业自律减产：2025年下半年起，行业自律减产促使产业链价格逐步回暖，企业盈利能力改善 [6] 价格与供需变化 - 价格触底回升：受治理措施影响，2025年下半年硅料、硅片、电池环节价格自7月至10月有所回升并保持稳定 [6] - 截至2025年11月，光伏产业链各环节价格均较年初上涨，其中硅料价格较年初回调38.9%，较2025年7月低点回调约50% [7] - 产量增速放缓：2025年1月至10月，多晶硅产量约111.3万吨，同比下降29.6%；硅片产量约567GW，同比下降6.7%，均为多年来首次同比下滑 [7] - 需求波动：2025年上半年分布式市场“抢装潮”未能长期延续，自5月起需求逐步降温 [4] 企业业绩与展望 - 上游企业盈利改善：2025年第三季度，通威股份、协鑫科技、大全能源等上游硅料企业实现单季度盈利改善，大全能源自2024年第二季度以来首次利润转正 [7] - 龙头企业展望：隆基绿能预计2025年第四季度可实现主营业务毛利与费用基本持平 [8] - 通威集团董事局主席刘汉元表示，产能优化整合方案将以最小代价、最快速度破除过度内卷局面 [7] 未来挑战与治理方向 - 治理进入攻坚期：工信部指出2026年光伏行业治理将步入攻坚期，将加强产能调控、强化制造项目管理、推动落后产能有序退出 [11] - 全产业链协同必要性：行业共识认为“反内卷”需覆盖硅料、硅片、电池、组件全产业链，实现整体盈利修复，仅上游盈利而中下游亏损的结构性失衡不可持续 [12] - 后续措施：预计2026年将围绕产品价格销售措施、企业间并购整合、提高行业准入门槛及产品质量标准等方面持续推进 [11] - 持续挑战：新能源消纳压力与能源转型任务仍然存在，行业尚未完全走出困境 [10]

行业竞争与治理共识 - 行业需深入整治“内卷式”竞争 其本质应是技术和质量的竞赛 而非简单的价格厮杀[1] - 企业需依靠自主创新和原创技术 提高产品技术标准和质量标准 加速现有产能改造升级[1] - 市场端应提高准入门槛 扩大高效先进产品的市场空间 同时加强质量监督 遏制因内卷导致的产品质量下滑[1] - 行业需坚持技术领先的长期主义 “扶优扶强” 反对“劣质低价” 杜绝“最低价中标” 引导竞争向高技术、高品质转型[1] 全球化发展策略 - 中国光伏企业必须从产品输出转向价值共赢 构建更具韧性的全球化供应链体系[1] - 为治理“内卷外溢” 建议国家提高光伏产品出口标准 确保向全球输送高效优质产品 维护“中国制造”的高端形象[1] - 推动金融、保险机构联动 将企业的技术先进性、ESG表现和产品质量记录纳入授信与保险风险评估体系 让专注创新、稳健经营的企业获得更多支持 从融资端抑制非理性扩张[1] - 联合国内外权威质检认证机构 推动建立更严格、统一且国际互认的质量标准 通过第三方背书帮助全球客户甄别优质产品[1] 行业发展趋势与挑战 - 光伏行业单纯追求装机增速的时代已经过去 正从“大规模开发”时代 迈向依靠“高质量消纳”和市场化驱动的新时代[2] - 随着储能的发展 在接下来的5、6年 行业还是会达到1000GW的量级[2] - 为实现未来担当“主力电源”的目标 光伏产业需持续增强长板、完善短板 通过光伏+储能模式解决间歇性、波动性问题[2] - 需推动跨季节储能、长距离输电、需求侧响应等综合方案 应对高比例接入带来的供需失衡挑战[2] - 政策层面需要长期稳定的发展环境 尽快完善适应新能源发展的电力市场机制 调动企业参与市场的主动性[2]

核心观点 - 光伏龙头隆基绿能因银价等原材料成本上涨而上调组件价格，每瓦上调2分到4分钱，此举被视为对反“内卷式”竞争的响应 [1] - 白银价格年内涨幅约120%，从年初约30.1美元/盎司涨至12月17日的突破66美元/盎司，直接推高光伏组件成本 [1] - 行业整治“内卷式”竞争持续深化，推动产业链价格反弹，但各环节复苏不均，硅料环节已率先盈利，而硅片、电池片、组件等多数环节仍处亏损 [2][3] - 行业共识认为需加强上下游及横向协同，以需定产，抵制非理性竞争，以实现全产业链共同盈利，预计2026年行业将整体回暖 [4] 原材料成本上涨 - 银价历史性上涨是导致光伏组件成本上升的关键外生变量，每块组件需用7克到8克白银 [1] - 除白银外，硅料、光伏玻璃、胶膜、铝边框等材料价格较年初也有较大幅度上涨 [1] - 电池片环节因成本支撑加强而调涨价格，下游对此类不可控因素导致的价格调整接受度相对较高 [1] 产业链价格与盈利状况 - 截至2025年11月，光伏主产业链各环节均价较年初涨幅分别为：多晶硅上涨38.9%、硅片上涨2.2%、电池片上涨0.4%、组件上涨2.3% [2] - 多晶硅头部企业如协鑫科技、新疆大全新能源等在第三季度已实现单季度盈利 [2] - 相比之下，硅片、电池片、组件等环节以及垂直一体化企业多数仍处于亏损状态 [3] 行业竞争与协同发展 - 隆基绿能上调组件价格是对反“内卷式”竞争的响应 [1] - 行业领袖呼吁加强产业链上下游务实合作，强化行业自律，坚决抵制非理性竞争 [4] - 反“内卷”需主产业链各环节以需定产，硅料环节已初见成效，未来需加快推动硅片、组件等环节的横向协同以及纵向全产业链协同 [4] - 行业治理的最终目标是实现从硅料、硅片、电池、组件到辅材等所有环节的共同盈利 [4] 行业展望 - 随着整治“内卷式”竞争持续深化，行业总产能将继续下降，产业链整体价格将逐步复苏 [4] - 预计2026年将是光伏行业整体回暖的一年，头部企业将具备更明显的竞争优势 [4]

文章核心观点 - 银价大幅上涨导致银浆成本超越硅料，成为光伏组件最大成本项，并直接触发了近期光伏组件厂商的集体提价，行业正面临成本结构重塑和“去银化”技术攻关的关键阶段 [1][2][6] 光伏组件成本结构变化 - 根据国金证券测算，以2025年12月产业链成交价格测算，银浆已超越硅料成为光伏组件最大成本项，占总成本的17%，硅料占比14%，光伏玻璃占比13% [1][6] - 全球银价自年初以来持续大幅上涨，伦敦银现报价从约220元/盎司上涨至超过450元/盎司，涨幅超过黄金，其中四季度涨幅最为明显 [6] 光伏组件厂商提价行动 - 自12月17日起，光伏组件头部厂商因银价上涨陆续启动提价，隆基绿能率先宣布上调组件价格，其中N型组件上涨0.04元/W，BC组件上涨0.02元/W [2] - 晶科能源、晶澳科技等厂商随后跟进提价，涨幅在0.03元/W至0.05元/W之间，调整后光伏组件报价大概在0.75元/W [2][3] - 此次提价节点原计划在明年一月，但因银价突发上涨而被迫提前，恰逢年底冲量周期，此前厂商为抢占市场曾采取低价策略 [3] 银价上涨对产业链的影响与应对 - 银价波动主要影响电池片价格，在组件提价前，电池片价格已率先上涨 [4] - 为对冲银价上涨压力，厂商前期多通过挤压加工费、调整银价升贴水等方式，将成本压力传导至硝酸银、银粉、银浆等中间加工环节 [6] - 部分电池片及组件厂家通过大宗商品部门提前做多来缓冲风险，但当银价涨幅超出预期后，企业可能会降低做多头寸比例以规避买入风险加剧 [6] - 光伏厂商已通过配方优化降低银浆中的银含量，但为保证交付质量，降幅相对有限，天合光能今年单片银浆耗量已降低约15毫克 [6] - HJT电池的银包铜技术仍在研发阶段，短期内无法替代主流电池实现大规模应用，天合光能等公司也在开发银包铜或铜浆等贱金属替代方案，但需时间验证 [6] 行业未来展望与建议 - 国金证券电新首席分析师姚遥预计，在“反内卷”价格管控有效推行并实现“产业链价格覆盖成本”的前提下，明年光伏组件价格会继续上涨，预计可达0.88元/W至0.99元/W [7] - 分析师指出，若明年各环节要实现盈利，开工率需压至非常低的水平，这将导致固定摊销成本增加，叠加银、硅料等大宗商品价格上涨，对组件价格形成明显抬升作用 [7] - 建议企业优化供应链管理以降低短期原料价格冲击，并布局组件回收业务，以更低成本获取粗银、粗硅等原料，构建产业链闭环 [7]

光伏组件行业近期提价事件分析 - 12月17日起，光伏组件头部厂商因银价上涨启动提价，隆基绿能N型组件上涨0.04元/W，BC组件上涨0.02元/W，晶科能源、晶澳科技等厂商跟进，涨幅在0.03元/W—0.05元/W之间 [1] - 提价后，光伏组件报价约为0.75元/W，此次提价节点因银价突发上涨而被迫提前，原计划于明年一月进行 [2] 提价背景与直接原因 - 银价自年初以来持续大幅上涨，伦敦银现报价从约220元/盎司上涨至超过450元/盎司，四季度涨幅最为明显 [4] - 银浆成本已超越硅料，成为光伏组件的最大成本项，以2025年12月价格测算，银浆占总成本17%，硅料占14%，光伏玻璃占13% [4] - 银价上涨压力已传导至电池片环节，电池片价格已率先上涨 [3] 行业成本传导机制与应对措施 - 为对冲银价上涨压力，厂商前期通过挤压加工费、调整银价升贴水等方式，将成本压力传导至硝酸银、银粉、银浆等中间加工环节 [4] - 部分电池片及组件厂家通过大宗商品部门提前做多来缓冲风险，但当银价涨幅超预期后，企业或会降低做多头寸比例 [4] - 光伏厂商已通过配方优化降低银浆中的银含量，但为保证交付质量，降幅相对有限 [4] 长期技术降本路径与行业展望 - 行业正在推进“去银化”技术，例如天合光能今年单片银浆耗量已降低约15毫克，并开发银包铜或铜浆等贱金属替代方案，但替代方案仍需时间验证 [5] - HJT的银包铜技术仍在研发阶段，短期内无法替代主流电池实现大规模应用 [4] - 分析师建议企业优化供应链管理以降低原料价格冲击，并布局组件回收业务以低成本获取粗银、粗硅等原料，构建产业链闭环 [5] 对明年组件价格的预测 - 在“反内卷”价格管控有效推行并实现“产业链价格覆盖成本”的前提下，预计明年光伏组件价格将继续上涨，可达0.88元/W—0.99元/W [5] - 若产业链各环节要实现盈利，开工率需压至非常低的水平，低开工率导致固定摊销成本增加，叠加银、硅料等大宗商品价格上涨，将对组件价格形成明显抬升作用 [5]

文章核心观点 - 在2025光伏行业年度大会上，“破卷”成为行业最强关键词，行业领袖与专家一致认为，光伏行业需告别粗放增长和内卷式恶性竞争，通过技术创新、质量标准提升、全球化韧性供应链构建以及“光伏+”生态协同，推动行业向高质量、可持续发展转型 [1][3][8][10] 告别粗放增长，以“破卷”促高质量发展 - 行业需拒绝“内卷式”恶性竞争，筑牢高质量发展根基，这需要主管部门、地方政府、协会、媒体、金融机构及企业共同参与行业自律 [3] - “反内卷”的核心是通过行业标准引领和提高产品质量来促进产业进步，竞争应是技术和质量的竞赛，而非简单的价格厮杀 [3] - 主产业链各环节需以需定产，硅料环节反内卷成效较明显，未来需加快推动硅片、组件等环节的横向协同以及产业链纵向协同，目标是全产业链（硅料、硅片、电池、组件及辅材）共同达成盈利 [3][4] - 企业需依靠自主创新和原创技术，提高产品技术标准和质量标准，加速现有产能改造升级 [4] - 市场端应提高准入门槛，扩大高效先进产品的市场空间，加强质量监督，遏制因内卷导致的产品质量下滑，行业需坚持技术领先的长期主义，“扶优扶强”，反对“劣质低价”，杜绝“最低价中标” [4] 构建全球化韧性供应链，治理“内卷外溢” - 中国光伏企业出海面临复杂贸易环境、欧美本土化政策及新型贸易壁垒等挑战，必须从产品输出转向价值共赢，构建更具韧性的全球化供应链体系 [5][6] - 提高供应链的透明度和可追溯性，通过技术手段让全球客户了解中国制造实力，有助于减少贸易摩擦 [6] - 为治理“内卷外溢”，达成三点共识：建议国家提高光伏产品出口标准，维护“中国制造”高端形象；推动金融、保险机构将企业技术先进性、ESG表现和产品质量记录纳入风险评估，从融资端抑制非理性扩张；联合国内外权威机构推动建立更严格、统一且国际互认的质量标准，通过第三方背书帮助客户甄别优质产品 [7] 生态协同破局，打开价值增长新空间 - 行业正从“大规模开发”时代迈向依靠“高质量消纳”和市场化驱动的新时代，预计未来5-6年，行业（结合储能）仍会达到1000GW的量级 [8][9] - 在能耗双控转向碳排放双控背景下，光伏需担当新型电力系统中的“主力电源”，通过“光伏+储能”模式解决间歇性、波动性问题，并推动跨季节储能、长距离输电、需求侧响应等综合方案 [9] - 政策层面需要长期稳定的发展环境，尽快完善适应新能源发展的电力市场机制，调动企业参与市场的主动性 [9] - 尽管行业经历深度调整，龙头企业面临盈利压力，但嘉宾对“十五五”期间保持乐观预期，相信在政策与市场双重助力下，产业将突破困境，迈向更高质量、更可持续的发展新阶段 [10]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价上涨2.09%，报18.07元/股，总市值1369.36亿元，成交额6.88亿元，换手率0.51% [1] - 当日主力资金净流入690.75万元，特大单买卖占比分别为8.97%和9.12%，大单买卖占比分别为22.42%和21.26% [1] - 公司股价今年以来上涨15.02%，但近期表现分化，近5日下跌0.66%，近20日下跌4.09%，近60日上涨7.43% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，并为光伏电站提供解决方案，同时布局光伏制氢业务 [1] - 主营业务收入构成为：光伏产品销售占93.51%，电站业务占3.54%，其他业务占2.95% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入509.15亿元，同比减少13.10%；归母净利润为-34.03亿元，同比增长47.68% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至11月20日，公司股东户数为82.88万户，较上期增加17.76%；人均流通股为9143股，较上期减少15.08% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股3.36亿股，较上期减少8977.84万股 [3] - 同期，华夏上证50ETF（510050）为第六大流通股东，持股1.16亿股，较上期减少315.04万股；华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第八大流通股东，持股1.03亿股，较上期减少464.80万股；易方达沪深300ETF（510310）已退出十大流通股东之列 [3] 公司历史与市场分类 - 公司成立于2000年2月14日，于2012年4月11日上市 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件，所属概念板块包括单晶硅、BC电池、TOPCon电池、BIPV概念、多晶硅等 [1] 公司分红记录 - 公司自A股上市后累计派现92.71亿元，近三年累计派现43.20亿元 [3]