市场表现 - 保险与券商个股普涨，中国平安、中国太保、财通证券涨幅超过2%，中国人保、华安证券、中国人寿、新华保险、西南证券涨幅超过1% [1] - 相关ETF表现强劲，证券保险ETF年内涨幅超过15%，保险证券ETF年内涨幅超过11% [1][2] - 中国平安股价一度上涨约4.3%，创下2021年3月以来的新高 [4] 保险行业观点 - 中金公司研报展望，预计到2026年寿险行业将再次进入黄金发展期，负债端呈现更积极趋势，投资逻辑将从存量业务重估修复转向成长能力估值溢价，优质寿险公司目标估值有望重回1.0倍P/EV以上 [4] - 业内观点认为，保险板块大涨的核心逻辑在于资产规模（AUM）扩容与利差率修复形成双轮驱动，提升了投资收益的确定性，叠加机构低配格局下的补仓动能 [4] - 当前保险行业基本面改善趋势明确，政策与市场环境形成有利支撑，板块正处于业绩与估值双修复的关键窗口期，头部险企优势强化 [4] - 华泰证券指出，保险公司近期基本面表现良好，开门红表现不错，权益市场做多情绪积聚，长端利率上行，构成了暂时的“资负共振”局面 [6] 证券行业观点 - 西部证券认为，券商板块盈利和估值存在错配，看好后续修复空间，推荐两条主线：一是综合实力强、估值仍较低的中大型券商；二是有并购重组预期的券商 [4] - 国金证券提出2026年四大主题：居民存款搬家及长钱长投利好经纪与两融业务，市场成交额与两融余额有望维持高位；资本市场韧性增强、波动下降带来赚钱效应，投资收益率有望稳定或小幅提升；推动直接融资、助力科创企业融资带来投行业务机会；券商合并、打造一流投行带来格局优化与国际化提升 [5] - 国金证券指出，券商板块业绩与估值严重错配，处于攻守兼备状态，资本市场韧性增强与国际业务布局深化将支撑估值修复，选股思路包括低估值且国际业务深化的头部券商、大财富管理业务优势券商以及收并购主题券商 [5] - 华泰证券指出，中金公司公告吸收合并信达证券、东兴证券事项预案提振了券商板块交易情绪，市场日成交额维持在1.7万亿元左右，融资余额站稳2.48万亿元，看好券商价值修复机遇 [6] ETF产品信息 - 证券保险ETF跟踪沪深300非银行金融指数，其成分股中证券占比61.4%，保险占比37.7% [3] - 保险证券ETF跟踪中证800证券保险指数，其成分股中证券占比73.8%，保险占比25.6% [4]

公司业绩与增长动力 - 2025年上半年公司实现营业收入25.93亿元，同比增长27.04% [3] - 2025年上半年公司实现归母净利润0.66亿元，同比增长504.42%，经调整净利润0.91亿元，同比增长79.6% [3] - 非一线城市销售额达15.09亿元，同比增长46.6%，占营收比重58.2%，同比提升7.8个百分点，成为收入增长主要动力 [3] - 一线城市（北上广深）销售额为10.84亿元，同比增长7.2%，占营收比重41.8% [3] 门店扩张与市场策略 - 截至第三季度，公司净新增门店275家，已提前完成全年300家的门店开业目标（涵盖新开、在建及已签约门店）[2] - 公司持续推进下沉市场扩张，年底多地首店开业，主要集中在二三线城市 [2] - 具体拓店案例包括：10月26日进驻内蒙古呼和浩特万象城，12月在启东和莆田开设首店，云南首店（昆明）定于2026年1月1日开业 [2] - 二三线城市仍有较大扩张空间，有望贡献公司后续增长 [1][3] 财务预测与评级 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为1.60亿元、2.25亿元、3.01亿元 [3] - 对应2025至2027年预测市盈率（PE）分别为59倍、42倍、32倍 [3] - 维持对公司“增持”的评级 [1][3]

文章核心观点 - 达势股份在一线城市同店销售稳健增长的同时，正加速向非一线城市下沉扩张，品牌势能持续提升，规模扩张有望带动业绩进一步释放 [1] - 非一线城市已成为公司收入增长的主要动力，且二三线城市仍有较大扩张空间，有望贡献后续增长 [1][2] 公司经营与财务表现 - 截至第三季度，公司净新增门店275家，已提前完成全年300家的门店开业目标（涵盖新开、在建及已签约门店）[1] - 2025年上半年，公司实现营业收入25.93亿元，同比增长27.04% [2] - 2025年上半年，公司实现归母净利润0.66亿元，同比增长504.42%；经调整净利润0.91亿元，同比增长79.6% [2] - 分地区看，2025年上半年一线城市（北上广深）销售额为10.84亿元，同比增长7.2%，占营收比重41.8%，同比下降7.8个百分点 [2] - 分地区看，2025年上半年非一线城市销售额为15.09亿元，同比增长46.6%，占营收比重58.2%，同比提升7.8个百分点 [2] 市场扩张与门店网络 - 公司持续推进下沉市场扩张，临近年底在多地开设首店，且首店主要集中在二三线城市 [1] - 具体扩张案例包括：10月26日进驻内蒙古呼和浩特万象城开设内蒙古首店；12月在启动和莆田开设首店；云南首店已确认选址昆明，计划于2026年1月1日以双首店形式在顺城购物中心和昆明万象城同期开业 [1] 业绩预测 - 券商预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1.60亿元、2.25亿元、3.01亿元 [2] - 对应2025年至2027年的预测市盈率（PE）分别为59倍、42倍、32倍 [2]

指数与ETF表现 - 截至2025年12月25日13:41，中证800证券保险指数(399966)上涨1.09% [1] - 指数成分股中国平安上涨2.81%，中国太保上涨2.55%，财通证券上涨2.36%，中国人保、华安证券等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的保险证券ETF(515630)上涨1.17%，冲击3连涨，最新价报1.47元 [1] 行业动态与资金动向 - 今年以来新增54家私募证券管理人完成备案登记，其中泰康稳行(武汉)私募和太保致远(上海)私募均具有险资背景，分别由泰康资产和太平洋资产100%持股 [1] - 其他有险资背景的新增私募管理人还包括太平(深圳)和人保启元惠众(北京)私募，分别由太平资产和人保资产100%持股 [1] - 保险资金正加速布局私募证券领域，通过设立专业子公司拓展投资渠道 [1] 机构观点：保险行业基本面 - 长端利率企稳：近期十年期国债收益率回升到1.85%，长债走稳有利于保险公司净资产的增长和净利润的储备 [1] - 2026年新业务价值预期较好：预计上市保险公司通过银保网点渗透和个险高净值客户经营，可在2026年全年实现约15%的新业务价值增速 [1] - 2026年第一季度因保费前置，龙头公司新业务价值增速有望在25%以上 [1] - 截至12月中旬，新华保险预录达到去年年底的95%，太保的预录为预算值的200% [1] - 权益市场增厚净利润：2025年至今保险公司权益收益在20%-30% [1] - 随着中长期试点和明年全行业的OCI会计切换，预计继续利好险资收益 [1] - 当前大部分上市公司PEV估值为0.5-0.7倍，处于历史40-50%估值区间 [1] 指数构成信息 - 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数，该指数是在中证800指数基础上选择证券保险行业内对应的证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证800证券保险指数前十大权重股合计占比63.12% [2] - 前十大权重股包括中国平安、东方财富、中信证券、国泰海通、中国太保、华泰证券、中国人寿、广发证券、招商证券、新华保险 [2]

核心观点 - 财通证券认为百胜中国同店销售保持韧性增长，门店持续扩张，维持“增持”评级 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.2亿美元、9.91亿美元、10.57亿美元，对应市盈率分别为19倍、17倍、16倍 [1] - 公司具备长期领先的规模、品牌影响力、行业管理能力和数字化能力 [1] 发展战略 - 公司公布RGM 3.0战略，聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度，秉持“创新与提效”双轮驱动策略 [2] - 采用“前端分层，后端聚合”发展理念：前端通过多品牌组合与多元化产品线覆盖广泛客群，后端通过跨门店、跨地区资源共享提升效率 [2] 门店网络扩张 - 截至2025年第三季度，全国门店总数达17,514家，较2024年净新增1,119家 [3] - 未来五年增长目标：2026年门店总数达2万家，2028年超过2.5万家，2030年力争突破3万家 [3] - 加盟店比例计划提升：2025年肯德基与必胜客净新增门店中加盟店占比目标分别为40%-50%和20%-30% [3] 股东回报 - 截至2025年前九个月，已向股东回馈9.5亿美元，预计2025年全年回馈约15亿美元 [4] - 2025年至2026年间，目标向股东回馈总额30亿美元 [4] - 自2027年起，计划将约100%的自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）全部回馈给股东 [4] 肯德基业务 - 前九个月净新增992家门店 [5] - 到2028年，计划门店总数增加约三分之一至1.7万多家 [5] - 目标在经营利润上力争突破人民币100亿元，成为国内首个跨过该里程碑的餐饮品牌 [5] 必胜客业务 - 前九个月净新增门店298家 [6] - 未来三年计划每年净新增门店超600家，到2028年门店总数跨过6,000家大关 [6] - 目标在2029年将经营利润较2024年翻一倍 [6] 拉瓦萨咖啡业务 - 通过优化门店模式提升经济效益，并通过本土化菜单创新和丰富餐食组合推动增长 [7] - 未来三到五年，计划在一线城市与部分二线城市加速扩张 [7] - 目标于2029年实现门店数超过1,000家，零售销售额达6,000万美元 [7]

核心观点 - 财通证券认为百胜中国同店增长保持韧性，门店持续扩张，态势向上，具备长期领先的规模、品牌影响力、行业管理及数字化能力，维持“增持”评级 [1] 财务与估值预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.2亿美元、9.91亿美元、10.57亿美元 [1] - 对应2025-2027年市盈率分别为19倍、17倍、16倍 [1] 发展战略 - 公司公布RGM 3.0战略，聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度，秉持“创新与提效”双轮驱动策略 [2] - 采用“前端分层，后端聚合”发展理念：前端通过多品牌组合与多元化产品线覆盖广泛场景与客群；后端通过跨门店、跨地区资源共享整合以提升效率与协同效应 [2] 门店网络扩张 - 截至2025年第三季度，全国门店总数达17，514家，较2024年净新增1，119家 [3] - 未来五年增长目标：稳步推进2026年门店总数达2万家；2028年增加至超过2.5万家；2030年力争突破3万家 [3] - 加盟店扩张：2025年肯德基与必胜客净新增门店中加盟店占比目标分别为40%-50%和20%-30%，并计划未来几年逐步提高加盟比例 [3] 股东回报 - 截至2025年第三季度，前九个月已向股东回馈9.5亿美元 [4] - 预计2025年全年股东回馈约15亿美元 [4] - 2025年至2026年间，目标向股东回馈总额30亿美元 [4] - 自2027年起，计划将约100%的自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）全部回馈给股东 [4] 肯德基业务 - 前九个月净新增992家门店 [5] - 到2028年，计划门店总数增加约三分之一至1.7万多家 [5] - 目标在经营利润上力争突破人民币100亿元，成为国内首个跨过该里程碑的餐饮品牌 [5] 必胜客业务 - 前九个月净新增门店298家 [6] - 未来三年计划每年净新增门店超600家，到2028年门店总数跨过6000家大关 [6] - 目标在2029年将经营利润较2024年翻一倍 [6] 拉瓦萨咖啡业务 - 通过优化门店模式提升经济效益，并通过本土化支持菜单创新、丰富餐食组合以推动增长 [7] - 未来三到五年，计划在一线城市与部分二线城市加速扩张 [7] - 目标于2029年实现门店数超过1000家，零售销售额达6000万美元 [7]

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中，公司股价上涨2.00%，报8.66元/股，成交额1.84亿元，换手率0.46%，总市值402.15亿元 [1] - 当日主力资金净流入1721.85万元，其中特大单净买入763.82万元（买入1670.66万元，占比9.07%；卖出906.84万元，占比4.93%），大单净买入958.04万元（买入4712.35万元，占比25.59%；卖出3754.31万元，占比20.39%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨8.25%，近5个交易日上涨2.49%，近20日上涨7.44%，近60日上涨5.61% [2] 公司基本概况与业务结构 - 公司全称为财通证券股份有限公司，成立于2003年6月11日，于2017年10月24日上市，总部位于浙江省杭州市 [2] - 公司主营业务涵盖财富管理、投资银行、证券资产管理、证券投资、证券信用、期货、境外证券、基金、私募股权投资基金及另类投资 [2] - 主营业务收入构成：财富管理业务占34.68%，资产管理业务占22.63%，总部后台及其他占15.38%，证券信用业务占10.48%，证券自营业务占8.16%，投资银行业务占7.17%，境外证券业务占1.49% [2] 行业归属与市场概念 - 公司所属申万行业为：非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ [2] - 公司所属概念板块包括：期货概念、蚂蚁金服概念、MSCI中国、基金重仓、融资融券等 [2] 股东结构与持股变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为10.66万户，较上期减少12.28%；人均流通股为43,574股，较上期增加14.00% [2] - 同期十大流通股东中，国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第四大股东，持股8396.24万股，较上期增加3381.80万股；香港中央结算有限公司为第六大股东，持股7324.77万股，较上期增加710.51万股；华宝中证全指证券公司ETF（512000）为新进第八大股东，持股5557.91万股；南方中证500ETF（510500）为第十大股东，持股4727.66万股，较上期减少95.49万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入50.63亿元，同比增长13.99%；实现归母净利润20.38亿元，同比增长38.42% [2] 历史分红情况 - 公司自A股上市后累计派发现金红利52.94亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利21.76亿元 [3]

公司近期动态 - 公司于2025年12月24日接受了财通证券与宏利基金的调研，接待人员包括董事会秘书张欣及投关专员何炳易 [1] - 公司当前总市值为196亿元，截至新闻发稿时，股票收盘价为16.68元 [1] 公司业务构成 - 2025年上半年，公司营业收入全部来源于汽车制造业，该业务占比为100.0% [1]

浮法玻璃行业 - 行业供需矛盾明显 价格预计持续在底部区间震荡 在新一轮协同政策或大规模冷修前难有改善 [1] - 本周国内浮法玻璃均价为1151.40元/吨 较上周下跌1.17% [1] - 需求侧 地产行业尚未企稳 叠加北方低温影响需求转弱 行业需求或继续萎缩 [1] - 供给侧 尽管行业整体利润处于亏损状态 但因2023-2024年行业利润较好 亏损企业或有充足现金流支撑开工 当前全国浮法玻璃生产线265条 在产217条 产能利用率84.10%处于高位 [1] 玻纤行业 - 行业延续高产能、供需失衡特征 内卷仍在 短期需求难起增量 [2] - 12月18日国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨 较上一周持平 [2] - 需求侧 风电市场在“十四五”末抢装潮后 明年需求或有一定收窄 新能源汽车轻量化及家用电器能效升级有望推动热塑需求持续增长 [2] - 供给侧 11月初主要企业发布涨价通知 但前期订单仍有延续 叠加下游需求一般 传统粗纱市场供需矛盾仍明显 [2] 电子纱行业 - 11月国内电子纱市场价格基本稳定 下游CCL市场按需采购 存一定赶工订单 但后期需求支撑存不确定性 行业整体盈利尚可下价格提涨空间不大 [3] - 高端产品短期需求仍较强 低介电一代、二代市场仍存缺口 Low-CTE市场整体仍存较大缺口 短期高端产品价格大概率维持上涨态势 [3] 投资建议 - 水泥板块具备高股息配置价值及避险逻辑 同时有需求回暖、价格触底回升的基本面预期 当前PE和PB均处于底部 建议积极关注 [4] - 重点推荐海螺水泥(600585.SH)、华新建材(600801.SH) 建议关注上峰水泥(000672.SZ)、天山股份(000877.SZ) [4] - 消费建材行业困境反转可期 有国内政策加码逻辑 后续需求趋稳、价格企稳、降本增效的边际效应将逐步体现在业绩中 [4] - 重点推荐三棵树(603737.SH)、兔宝宝(002043.SZ)、东方雨虹(002271.SZ)、科顺股份(300737.SZ) [4]

公司股价与交易表现 - 12月23日，大族数控股价上涨5.39%，报收125.49元/股，成交额4.20亿元，换手率0.82%，总市值达到533.97亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为深圳市大族数控科技股份有限公司，成立于2002年4月22日，于2022年2月28日上市 [1] - 公司主营业务为PCB专用设备的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：钻孔类设备占71.02%，检测类设备占8.78%，其他业务占6.70%，成型类设备占5.93%，曝光类设备占5.22%，贴附类设备占2.36% [1] 基金持仓情况 - 财通证券资管旗下基金“财通资管臻享成长混合A（016605）”在第三季度重仓大族数控，持有8.72万股，占基金净值比例为4.84%，为其第十大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓大族数控浮盈约55.98万元 [2] - 该基金成立于2023年3月2日，最新规模为1.36亿元，今年以来收益率为44.28%，近一年收益率为36.9%，成立以来收益率为32.23% [2] 基金经理信息 - “财通资管臻享成长混合A（016605）”的基金经理为李响 [3] - 李响累计任职时间为7年273天，现任基金资产总规模为34.68亿元，其任职期间最佳基金回报为37.6%，最差基金回报为-30.26% [3]