行业投资评级 - 报告对交通运输物流行业维持"推荐"评级，重点关注华夏航空、吉祥航空、春秋航空及国有三大航（南方航空、中国东航、中国国航）[4][38] 核心观点 - 7月航空需求同比增速放缓，六家上市航司ASK/RPK同比+5.0%/+5.5%，客座率83.7%（同比+0.4pct）[1][11] - 国际航线运量恢复至2019年水平，ASK/RPK同比+12.5%/+12.7%，客座率同比+0.1pct[1][16] - 行业呈现"以价换量"特征，国内经济舱含燃油附加费票价同比-7.4%，国际机票价格同比-16%[2][12] - 六航司机队规模达3315架，环比增长0.3%，较2019年底累计+12.8%[3][24] - 中国航协发布自律公约引导有序竞争，四季度行业具备提价基础[38] 供需分析 国内航线 - 六航司国内ASK/RPK同比+3.1%/+2.3%，客座率85.0%（同比+0.6pct，较2019年+0.5pct）[1][12] - 飞机利用率8.8小时（同比持平），宽体机利用率提升1.8%，窄体机下降0.6%[2][12] - 价格压力显著：携程数据显示国内机票价格同比-5.9%[12] 国际航线 - 亚太区域复苏分化：日本航班量恢复至2019年111.0%，韩国99.1%，泰国仅54.6%[18][19] - 欧美市场差异明显：美国航班量恢复26.3%，德国79.2%，意大利超额恢复至145.3%[19] - 政策驱动：中国对54国实施240小时过境免签，单方面扩大免签范围刺激需求[16] 机队动态 - 7月六航司净增飞机11架，引进机型以A320系列（10架）和B737max（6架）为主[3][24] - 南航机队扩张最快：净增7架（含2架B737-8、5架A320系列）[25][30] - 国航引进首架C919，累计接收3架国产机型[26][27] - 春秋航空专注A320neo，年内净增5架且无退出[35][36] - 吉祥航空保持稳定，年内净增3架（含2架B787）[37] 重点公司估值 | 公司 | 股价(元) | 2025E PE | 2026E PE | 评级 | |------------|----------|----------|----------|--------| | 中国国航 | 7.45 | 39 | 22 | 推荐 | | 中国东航 | 4.03 | 45 | 25 | 推荐 | | 南方航空 | 5.87 | 33 | 26 | 推荐 | | 春秋航空 | 52.81 | 20 | 18 | 推荐 | | 吉祥航空 | 12.68 | 17 | 12 | 推荐 | | 华夏航空 | 9.04 | 19 | 15 | 推荐 | [5]

板块整体表现 - 航空机场板块当日上涨0.47%，跑输上证指数（涨0.85%）但跑输深证成指（涨1.73%）[1] - 板块内10只个股上涨，3只个股下跌，华夏航空以1.80%涨幅领涨[1][2] - 板块主力资金净流出703.01万元，游资资金净流出1.14亿元，散户资金净流入1.21亿元[2] 个股价格表现 - 华夏航空收盘价9.04元，涨幅1.80%居首，成交量23.76万手，成交额2.14亿元[1] - 海航控股涨1.32%至1.53元，成交量429.96万手为板块最高，成交额6.58亿元[1] - 中国国航涨1.09%至7.45元，成交量105.07万手，成交额7.81亿元[1] - 吉祥航空跌幅最大达1.01%至12.68元，成交量21.62万手[2] - 春秋航空微跌0.04%至52.81元，为板块股价最高个股[1][2] 资金流向分布 - 上海机场获主力资金净流入3052.21万元（占比5.41%），但游资和散户资金均呈净流出[3] - 海航控股获主力资金净流入2926.37万元（占比4.45%），游资净流出2557.60万元[3] - 华夏航空遭主力资金净流出1847.64万元（占比8.64%），但散户资金净流入2000.26万元[3] - 深圳机场主力资金净流出3503.06万元（占比17.86%），为板块主力净流出占比最高个股[3] - 厦门空港主力净流入649.50万元（占比12.93%），游资净流入220.22万元（占比4.38%）[3]

行业投资评级 - 航空行业评级为"推荐"（维持），预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [2][9][57] 核心观点 - 民航反内卷措施持续推进：6月民航局部署整治"内卷式"竞争，7月航旅纵横整合37家航司直销资源，8月中国航协发布《航空客运自律公约》规范价格竞争 [9] - 需求端韧性显现：国内需求内生增长叠加国际航线持续修复，7月国际线ASK同比增速达春秋(34%)、吉祥(17.5%)、东航(14%) [2][3] - 供给端约束明确：5家航司机队数同比仅增3.5%，较2024年底增1.9%，其中国航/南航/东航机队增速分别为2%/4.5%/3.3% [4][16] - 成本压力缓解：油价下跌对航司成本形成减负效应 [9] 航司运营数据 运力指标（ASK） - **7月整体**：春秋(10.4%) > 东航(7.4%) > 南航(6.7%) > 国航(2.3%) > 吉祥(-3.0%) [2] - **1-7月累计**：春秋(9.6%) > 东航(7.5%) > 南航(5.7%) > 国航(3.2%) ≈ 吉祥(3.1%) [2] - **国际线高增长**：1-7月吉祥(56.6%) > 春秋(39.8%) > 东航(22.6%) > 南航(20.4%) > 国航(15.6%) [3] 收入客公里（RPK） - **7月国际线**：春秋(29.5%) > 吉祥(25.6%) > 东航(16.2%) > 南航(9.9%) > 国航(9.7%) [3] - **1-7月国内线**：东航(6.2%) > 南航(4.0%) > 春秋(3.7%) > 国航(1.1%) > 吉祥(-8.2%) [2] 客座率表现 - **7月单月**：春秋(91.9%，同比-1.5pts) > 吉祥(84.8%，同比-0.2pts) ≈ 东航(84.8%，同比+1.6pts) > 南航(84.4%，同比+0.5pts) > 国航(80.1%，同比-0.1pts) [4] - **1-7月累计**：春秋(90.7%，同比-0.9pts) > 南航(85.3%，同比+2.1pts) > 吉祥(85.1%，同比+0.5pts) > 东航(84.8%，同比+3.3pts) > 国航(80.6%，同比+1.2pts) [4] 重点公司推荐 - **华夏航空**：国内支线市场龙头，迎来经营拐点 [9] - **春秋航空**：低成本模式优势显著，国际线增速领跑(7月ASK+34%) [3][9][13] - **中国国航**：三大航中具备弹性释放空间 [9] - **吉祥航空**：国际线恢复领先(1-7月RPK+60.6%)，宽体机运营效率提升 [3][9][15]

行业投资评级 - 航空运输行业投资评级为"看好"，与上次评级一致 [2] 核心观点 - 行业客座率持续高位，但票价表现疲软，7月平均票价同比下降8.8% [3][4] - 8月14日中国航协发布《航空客运自律公约》，预计将遏制市场不当竞争，规范企业经营行为 [2][3] - 随着"反内卷"措施落实，行业恶意低价现象有望消减，或带动票价修复和座收回升 [3][12] - 建议重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空等 [3][12] 行业供需情况 - 2025年6月行业ASK、RPK同比分别增长5.5%、7.1%，较2019年同期增长15.0%、16.8% [3][14] - 6月客座率达到84.6%，同比提升1.3个百分点，较2019年同期提升1.3个百分点 [3][14] - 国内线周转量同比增长3.8%，国际及地区线恢复到2019年的97.7% [3][23] - 暑运期间飞机停飞比例环比下降，第32周停飞21天的飞机比例为2.50% [17] 票价表现 - 2025年初至今国内平均票价867元，同比下降9.1% [4] - 7月行业平均票价同比下降8.8%，8月上半月同比降幅收窄至8.0% [4] - 过去四周周度平均票价同比降幅在7.9%-10.8%之间 [4] - 25Q1、Q2行业平均票价分别为862、818元，同比分别下降10.6%、7.9% [25] 航司运营情况 - 7月六大航司国内线运力投放大多为低增速，国际线运力重点增投 [43] - 1-7月累计看，除国航、吉祥外，其他航司国内线运力同比均略有增长，春秋增速最高达4.0% [60] - 东航和南航国内线客座率同比增幅超过2个百分点，超过2019年同期3个百分点 [60] - 国际线方面，东航和吉祥周转量超过2019年同期水平 [60] 机队引进情况 - 7月南航净增长7架客机，为六大航司中最高 [64] - 1-7月累计南航、东航、国航分别净增长31、10、5架客机 [64] - 截至7月末，南航机队规模达950架，净增长增速3.6% [65] 成本因素 - 25Q1、Q2航空煤油出厂价均价同比分别下降10.0%、17.0% [4] - 8月国内航油含税出厂价5616元/吨，同比下降12.9% [4][36] - 汇率保持稳定，8月15日美元兑人民币中间价较2024年末微降0.71% [4][36]

板块市场回顾 - 本周（8/9-8/15）交运指数下跌0.5%，跑输沪深300指数2.9个百分点，在29个行业中排名第24位 [1][12] - 子板块表现分化：航空板块涨幅最大（+1.6%），快递板块跌幅最大（-2.2%）[1][12] - 个股方面：重庆路桥（+20.5%）、蔚蓝锂芯（+18.1%）涨幅居前；福然德（-16.0%）、万林物流（-5.8%）跌幅较大 [17][19] 快递行业 - 7月全国快递业务量164亿件（同比+15.1%），单票收入7.36元（同比-5.3%）[2] - 8月首周邮政快递揽收量35.25亿件（环比-1.97%，同比+13.42%），投递量35.14亿件（环比-2.52%，同比+16.59%）[2][47][48] - 行业动态："反内卷"背景下广东、浙江等产粮区已提价，叠加旺季临近，预计单票价格有望提升 [2] - 重点公司：顺丰控股6月业务量同比+31.8%，市场份额环比提升0.1pct至8.7% [92] 物流行业 - 危化品物流：液体化学品内贸海运价格158元/吨（环比+1.2%，同比-8%），PX开工率82.9%（环比+0.6pct）[3][50][51] - 智慧物流：海晨股份设立人工智能研究院和机器人研究院，聚焦物流场景技术应用 [3] - 化工指数：CCPI指数4034点（环比-0.6%，同比-11.3%）[3][49] 航空机场 - 运营数据：本周日均执飞航班17225班（同比+2.76%），其中国际地区线恢复至2019年91.83%水平 [4] - 政策动态：航协发布《航空客运自律公约》，整治恶意竞争行为 [4] - 成本端：8月航空煤油出厂价5676元/吨（环比+3.3%，同比-12.7%），布伦特原油65.85美元/桶（环比-1.11%）[4][64] - 重点公司：6月RPK较2019年，国航+26%、春秋+37%、吉祥+42% [56][58] 航运港口 - 外贸集运：CCFI指数1193.34点（环比-0.6%），SCFI指数1460.19点（环比-2.0%）[4][20] - 内贸集运：PDCI指数1068点（环比+1.7%，同比+7.9%），华南区域指数环比+4.0% [28][29] - 油运：BDTI指数1014.4点（环比+2.1%），BCTI指数624点（环比-6.4%）[33][36] - 港口吞吐量：上周监测港口货物吞吐量2.69亿吨（环比+10.9%），集装箱吞吐量679万标箱（环比+19.6%）[45][46] 公路铁路 - 公路货运：上周高速公路货车通行5330万辆（环比+1.34%，同比+2.44%）[78][81] - 铁路货运：7月大秦铁路货运量同比+5.4%，高温天气推动煤炭运输需求 [73] - 股息率优势：主要公路运营主体股息率普遍高于十年期国债收益率（1.7465%）[78][84]

南通新机场合资公司成立 - 沪苏南通新机场建设投资有限公司近日成立 由上海机场集团控股51% 南通城市建设集团持股49% [3] - 公司业务涵盖民用机场运营 公共航空运输 建设工程施工 [3] - 合资公司成立标志着南通新机场由上海机场主导 业内称为"上海第三机场" [4] 南通新机场规划与定位 - 2020年9月民航局批复选址 首选场址为南通通州区二甲 [5] - 2024年6月上海机场集团确认与南通市政府共建协议 定位为上海国际航空枢纽重要组成部分 [6] - 设计年旅客吞吐量近期4000万人次 远期8000万人次 建设两条远距离跑道 预留两条跑道和卫星厅 [9] 交通网络协同布局 - 南通新机场距上海虹桥 浦东直线距离约100公里 三场交通协同规划已部署 [6] - 沪苏通铁路一期连接上海虹桥站和上海站 二期将连接浦东机场和上海东站 [7] - 2022年国家发改委批复新建上海至南京至合肥高铁 途经南通等城市 [7] 航司提前布局动态 - 东航已成立工作小组筹建南通新机场基地 [9] - 南航发布南通新机场基地预可研报告编制招标 [9] - 深航作为南通最大基地航司 正在筹建新机场基地 [9] 长三角机场协同发展 - 长三角现有7个千万级机场 江苏9个民航机场均为百万级 [10] - 东部机场集团整合江苏省内6家机场 但南通兴东机场未加入 [10] - 《长三角一体化规划纲要》提出优化杭州 南京 合肥区域枢纽功能 支持苏南硕放建设区域性枢纽 [10]

HarmonyOS公开课核心观点 - 鸿蒙生态的未来发展重点在于青年人才的培养和创新力注入，通过公开课等形式吸引年轻开发者参与[1] - 鸿蒙生态已形成技术优势与商业落地的良性循环，终端数量突破千万大关，9000+应用参与创新[3][5] - 公司投入1亿元鸿蒙星光计划专项资金，支持校园开发者创新项目[7] 生态发展现状 - HarmonyOS成为跨行业数字底座，支撑70+创新体验，在互联、智能、安全等维度建立差异化优势[3] - 终端设备数量突破千万级里程碑，十大生态伙伴（如哔哩哔哩、滴滴、QQ阅读等）推出基于鸿蒙特性的创新功能[5][6] - 哔哩哔哩实现"碰一碰"视频社交，滴滴推出鸿蒙专属打车五折福利，夸克应用AI生图功能引发体验热潮[6] 技术能力展示 - AI全场景能力重塑创作流程：影视飓风团队利用系统级AI助手小艺优化视频素材生成，演示跨设备"键鼠穿越"等特性[3] - 华为天才少年项目展示小艺智能问答、RAG检索增强生成等前沿交互技术[5] - 多端无缝流转、手眼同行等智慧功能打破设备壁垒，提升用户体验[3][5] 人才培养体系 - 校园开发者布道师案例显示鸿蒙对跨专业人才包容性，海洋科学专业开发者成功转型HarmonyOS应用开发[5] - 公开课吸引200+青年学子参与，通过实战体验激发创新热情[1][7] - 鸿蒙星光计划提供现金与资源支持，覆盖校园开发者和创意人才群体[7] 生态伙伴创新 - 旅游行业：去哪儿旅行投放5亿补贴，中国国航上线学生专属旅行权益[6] - 零售行业：中免日上提供美妆好礼，肯悦咖啡设置特色补给花车[6] - 内容行业：QQ阅读/起点读书结合《诡秘之主》等IP打造coser互动体验[6]

客运业务 - 公司2025年7月合并旅客周转量同比上升 客运运力投入同比上升2.3% 旅客周转量同比上升2.2% [1] - 国内客运运力投入同比下降0.4% 旅客周转量同比下降0.2% [1] - 国际客运运力投入同比上升10.3% 旅客周转量同比上升9.7% [1] - 地区客运运力投入同比下降3.9% 旅客周转量同比下降3.4% [1] - 平均客座率80.1% 同比下降0.1个百分点 其中国内航线同比上升0.1个百分点 国际航线同比下降0.4个百分点 地区航线同比上升0.3个百分点 [1] 货运业务 - 货运运力投入同比上升3.3% 货邮周转量同比上升7.9% [1] - 货运载运率42.9% 同比上升1.8个百分点 [1] 机队情况 - 2025年7月引进1架C919飞机、1架A320系列飞机和1架B737系列飞机 退出2架A330系列飞机 [1] - 截至2025年7月底合计运营935架飞机 其中自有飞机417架 融资租赁224架 经营租赁294架 [1]

客运业务表现 - 2025年7月合并旅客周转量同比上升，客运运力投入同比上升2.3%，旅客周转量同比上升2.2% [1] - 国内客运运力投入同比下降0.4%，旅客周转量同比下降0.2% [1] - 国际客运运力投入同比上升10.3%，旅客周转量同比上升9.7% [1] - 地区客运运力投入同比下降3.9%，旅客周转量同比下降3.4% [1] - 平均客座率80.1%，同比下降0.1个百分点，其中国内航线同比上升0.1个百分点，国际航线同比下降0.4个百分点，地区航线同比上升0.3个百分点 [1] 货运业务表现 - 货运运力投入同比上升3.3%，货邮周转量同比上升7.9% [1] - 货运载运率42.9%，同比上升1.8个百分点 [1] 机队动态 - 2025年7月引进1架C919飞机、1架A320系列飞机和1架B737系列飞机，退出2架A330系列飞机 [1] - 截至2025年7月底，合计运营935架飞机，其中自有飞机417架，融资租赁224架，经营租赁294架 [1]

客运业务 - 2025年7月公司合并旅客周转量同比上升 客运运力投入同比上升2.3% 旅客周转量同比上升2.2% [1] - 国内客运运力投入同比下降0.4% 旅客周转量同比下降0.2% [1] - 国际客运运力投入同比上升10.3% 旅客周转量同比上升9.7% [1] - 地区客运运力投入同比下降3.9% 旅客周转量同比下降3.4% [1] - 平均客座率80.1% 同比下降0.1个百分点 其中国内航线同比上升0.1个百分点 国际航线同比下降0.4个百分点 地区航线同比上升0.3个百分点 [1] 货运业务 - 货运运力投入同比上升3.3% 货邮周转量同比上升7.9% [1] - 货运载运率42.9% 同比上升1.8个百分点 [1] 机队情况 - 2025年7月引进1架C919飞机 1架A320系列飞机和1架B737系列飞机 退出2架A330系列飞机 [1] - 截至2025年7月底合计运营935架飞机 其中自有飞机417架 融资租赁224架 经营租赁294架 [1]