券商科创债发行 - 中金公司获批向专业投资者公开发行不超过100亿元科技创新公司债券 [1] - 金融街证券成功发行首单科技创新次级债券，期限3年，票面利率2.39% [1] - 截至10月20日，已有43家券商发行科创债，合计规模近600亿元 [1] - 另有6家上市券商获批发行科创债，额度合计达1148亿元，潜在总供给超1700亿元 [1] - 科创债发行呈现头部券商规模高、中短期品种居多、票面利率较低等特征 [1] 券商股份回购与注销 - 天风证券于10月21日注销已回购股份6778.7万股，占注销前总股本的0.67% [2] - 注销后公司总股本由101.42亿股变更为100.74亿股 [2] - 此次回购于2022年10月28日完成，回购价格区间为3.48元/股至4.01元/股，均价3.73元/股，累计使用资金约2.53亿元 [2] 新基金发行市场 - 本周（10月20日至10月24日）共有29只新基金启动募集 [3] - 其中26只集中在周一（10月20日）发行，占本周新发基金的近九成 [3] - 权益类基金为绝对主力，共有24只，占本周新基金总数的八成以上 [3] - 指数型股票基金有11只，增强指数型股票基金有4只，指数型股票基金在权益基金中占比超过45% [3] 公司定向增发 - 寒武纪完成定增，发行新增股份约333.49万股，每股发行价格1195.02元，募集资金总额约39.85亿元 [4] - 扣除发行费用后，实际募集资金净额约39.53亿元 [4] - 本次发行对象最终确定为13家，广发基金管理有限公司获配股数最多，达101.09万股，获配金额为12.08亿元 [4]

券商科创债发行 - 券商年内发行科创债规模近600亿元，涉及43家券商 [1] - 另有6家上市券商获批发行科创债额度合计1148亿元，潜在总供给超1700亿元 [1] - 科创债发行呈现头部券商规模高、中短期品种居多、票面利率较低等特征 [1] 券商股份回购与注销 - 天风证券注销6778.7万股回购股份，占注销前总股本的0.67%，公司总股本由101.42亿股变更为100.74亿股 [2] - 该批股份回购均价为3.73元/股，累计使用资金约2.53亿元 [2] 新基金发行市场 - 本周共有29只新基金启动募集，其中26只集中在周一发行，占本周新发基金的近九成 [3] - 权益类基金是绝对主力，共有24只，占本周新基金总数的八成以上 [3] - 指数型股票基金有11只，在权益基金中占比超过45% [3] 公司定向增发 - 寒武纪完成近40亿元定增，实际发行约333.49万股，每股发行价格1195.02元，募集资金净额约39.53亿元 [4] - 本次发行对象最终确定为13家，广发基金管理有限公司获配101.09万股，获配金额为12.08亿元 [4]

回购股份注销方案与执行 - 公司于2021年10月29日董事会审议通过股份回购方案，并于2022年10月28日完成回购，实际回购股份67,786,990股，使用资金总额为人民币25,256.7452万元 [2] - 回购股份最高价格为4.01元/股，最低价格为3.48元/股，回购均价为3.73元/股 [2] - 2025年，公司通过董事会及临时股东会审议，将回购股份用途变更为注销并减少注册资本，并履行了通知债权人等法定程序 [3][4] 股份注销的具体影响 - 本次注销股份数量为67,786,990股，占注销前公司总股本的0.67% [2] - 股份注销完成后，公司总股本由10,141,772,224股变更为10,073,985,234股 [2][3] - 回购股份注销日为2025年10月21日 [1][4] 注销完成后的后续安排 - 公司认为本次注销不会对财务状况和经营成果产生重大影响，不会损害公司及中小投资者利益，也不会导致股权分布不符合上市条件 [6] - 注销完成后，公司将及时办理工商变更登记与备案等相关手续，并履行信息披露义务 [6]

（编辑 姚尧） 证券日报网讯 10月20日晚间，天风证券发布公告称，公司本次注销已回购股份67，786，990股，占本 次注销前公司总股本的0.67%。本次注销完成后，公司总股本由10，141，772，224股变更为10，073， 985，234股。 ...

市场风格与资金行为 - 在全年赚钱效应已较充分兑现的背景下，四季度资金行为趋于保守，市场风格往往阶段性转向"盈利质量+估值安全"的大盘蓝筹 [1][2] - 四季度交易行为趋于波动收敛，股市流动性边际收紧，月均换手率下移 [1][2] - 根据2005-2024年样本，四季度微盘股胜率领先，但各风格之间差异并不明显，存在风险再平衡特征 [2] 行业表现逻辑 - 四季度领涨行业多集中在金融、稳定、顺周期板块，反映年底投资者风险偏好下降及锁定年内收益的需求 [1][2] - 存在两种逻辑：一是"滞涨补涨+高涨幅获利了结"的切换逻辑，如前2-3季度超额较弱行业的滞涨板块补涨或高涨幅资产回调 [1][3] - 第二个逻辑是主线的定力，如2017年的食品饮料和2020年的中游制造板块在四季度保持强势 [3] 板块切换与驱动因素 - 四季度需关注低估值板块切换条件是否成熟，以及高位板块景气能否持续 [1][3] - 部分金融、周期、消费等顺周期板块估值仍处于历史低位，存在安全边际和切换空间 [3] - 仅凭低估值难以驱动持续性行情，需叠加政策催化或经济数据改善 [3]

证券代码：601162 证券简称：天风证券 公告编号：2025-059号 天风证券股份有限公司 关于回购股份注销实施暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 天风证券股份有限公司（以下简称"公司"）本次注销已回购股份 67,786,990股，占本次注销前公司总股本的0.67%。本次注销完成后，公司总股 本由10,141,772,224股变更为10,073,985,234股。 回购股份注销日：2025年10月21日。 一、回购股份情况 2021年10月29日，公司召开第四届董事会第九次会议审议通过了《关于以集 中竞价交易方式回购公司A股股份方案的议案》，具体内容详见公司于2021年11 月3日披露的《天风证券股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购A股股份的回 购报告书》（公告编号：2021-071号）。 2022年10月28日，公司完成回购，实际回购公司股份67,786,990股，回购最 高价格为人民币4.01元/股，回购最低价格为人民币3.48元/股，回购均价为人民 币3.73元/股，使 ...

公司财务表现 - 2025年前三季度归母净利润为0.96亿元，同比增长29.1% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为0.33亿元，同比增长93.9%，主要原因为新签订单大幅增长及海外项目转化 [1] - 截至2025年9月30日，公司在手订单余额为22.14亿元（未含税），较上年同期增长21.21% [1] - 天风证券上调公司业绩预测，预计2025至2027年归母净利润分别为1.34亿元、1.7亿元、2亿元 [1] - 公司当前市盈率对应2025至2027年分别为32倍、26倍、22倍 [1] 订单结构分析 - IC半导体行业在手订单16.33亿元，同比增长103% [1] - 精密制造行业在手订单4.64亿元，同比下降42% [1] - 光电及其他行业在手订单1.17亿元，同比下降46% [1] 行业趋势与公司战略 - AI应用快速发展持续推动高端芯片需求，为洁净室工程建设服务商带来丰富业务机会 [1] - 公司业务扩展将围绕半导体及泛半导体、高端PCB及精密制造、光电面板等核心领域进行 [1] - 下游行业高景气度及订单前置发力是业绩增长的重要驱动因素 [1]

财务表现与盈利预测 - 天风证券维持361度买入评级及盈利预测 预计2025至2027年收入分别为113亿人民币、128亿人民币、145亿人民币 [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为13亿人民币、14亿人民币、16亿人民币 对应每股收益分别为0.61元、0.69元、0.79元 [1] - 预计2025至2027年市盈率分别为9倍、8倍、7倍 [1] - 2025年第三季度主品牌线下零售额同比增长约10% 童装品牌线下零售额同比增长约10% [1] - 2025年第三季度电商平台流水同比增长约20% [1] 产品创新与矩阵 - 公司在跑步领域迭代雨屏9代及专业竞速跑鞋飞燃4.5 [2] - 公司在篮球领域推出DVD4及史上最轻战靴狂飙2PRO [2] - 公司在户外、女子健身、儿童等细分品类推出针对性新品 产品矩阵专业化和多元化布局深化 [2] 品牌建设与营销 - 公司作为第20届亚运会官方合作伙伴 为火炬手、护跑手及超3.2万名志愿者提供专业装备保障 提升品牌国际影响力 [3] - 通过球星中国行活动引爆市场热度 品牌影响力显著提升 [3] - 公司持续加码马拉松领域 彰显中国运动产品专业性 [3] 渠道拓展与新零售 - 公司与美团闪购及团购业务合作 打通线上线下渠道 [4] - 公司首家女子运动概念店落地 户外品牌ONEWAY开立新店 [4] - 公司全国超品门店数量达到93家 为线下注入新活力 [4] 子品牌发展与智能化 - 公司战略性携手斯坦德机器人 为品牌注入智能基因 开启品牌智能化进阶 [1] - ONEWAY为2004年创立的芬兰北欧资深户外运动品牌 361度集团自2013年开启其大中华区业务经营 并于2024年完成品牌全面焕新 [5] - ONEWAY大中华区首家线下门店在郑州开业 并陆续在北京、济南、大庆、拉萨、西安落地门店 展现较强市场延伸潜力 [5]

文章核心观点 - 双节期间白酒市场氛围平淡，传统旺季效应明显减弱，行业整体承压但呈现区域与价格带分化 [1][2] - 高端名酒批价经历节前下滑后企稳回升，强品牌力酒企表现更优，百元价格带成为动销主力 [5][6] - 随着三季度业绩披露，板块风险或充分释放，有望迎来情绪修复，建议关注周期底部机会 [7] 市场氛围与动销 - 中秋国庆期间白酒动销整体预计下滑20%-30%，符合节前偏淡预期 [2] - 9月终端动销环比温和回暖但仍承压，批价同比下滑，渠道利润呈现收窄态势 [1][2] - 受5月“禁酒令”影响，政商务消费场景承压明显，餐饮消费市场受到波及 [2] 渠道库存与回款 - 经销商2025年第二季度因动销不畅，库存或环比抬升 [1][2] - 节前备货后库存阶段性提升，双节旺季或略有去化，但地产酒经销商库存预计仍高企 [1][2] - 经销商资金压力较大，回款较为谨慎，各酒企第三季度回款意愿普遍放缓 [2] 区域市场表现 - 江苏市场动销相对稳健但城乡分化显著，城区宴席场景动销接近持平，今世缘国缘系列占据主导地位，乡镇市场动销下滑 [3] - 河南市场百元大众价格带成为新动销主力，宴席和大众聚餐提供支撑，但商务宴请需求疲软 [3] - 四川市场次高端产品表现分化，成都市场受商务消费疲软影响动销同比下滑约50%，县域市场300-500元价格带产品表现相对稳健 [3] - 山东市场区域分化明显，济南、潍坊等地动销升温，青岛、淄博等地氛围冷淡，白酒消费呈现理性化趋势 [4] 价格带与品牌表现 - 飞天茅台批价在节前下行后，于双节期间稳定在1760元左右，五粮液普五、国窖1573批价亦在阶段性下滑后企稳 [5][7] - 百元价格带动销占比提升，光瓶酒与区域品牌凭借高性价比占据大众消费市场 [6] - 强品牌力酒企如今世缘国缘系列在江苏市场、剑南春在四川县域市场表现优异，多数区域本土品牌份额持续被挤压 [3][5] 投资关注主线 - 建议关注政策预期博弈或高切低资金偏好的强弹性标的，包括酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、泸州老窖、华致酒行等 [7] - 建议关注大众消费修复带来的弹性标的，包括古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等 [7] - 建议关注强阿尔法标的，包括贵州茅台、山西汾酒等 [7]

行业周期性质转变 - 当前AI驱动的存储超级周期本质是从“周期”到“结构”的转变，不同于以往由供给端减产引发的短期反弹 [1] - AI技术发展带动数据中心大容量存储需求高速增长，叠加智能手机、智能汽车等智能终端渗透率提升，共同推动存储器技术创新与市场扩容 [1] 存储芯片价格动态 - NAND与DRAM价格普遍上涨，四季度存储价格持续上行 [2][3] - 1Tb Flash Wafer价格在一个半月内累计涨近15%，512Gb Flash Wafer价格涨超20% [3] - 行业SSD和内存条全面涨价，服务器内存条DDR4 RDIMM 16GB3200报价涨66.67%至150.00美元 [3] - 预估第四季度整体一般型DRAM价格季增8-13%，加计HBM后涨幅扩大至13-18% [3] - 预估NAND Flash第四季各类产品合约价全面上涨，平均涨幅达5-10% [3] 市场竞争格局变化 - 国际巨头如三星、美光、海力士加速向HBM、DDR5、LPDDR5等高端产品迁移，放弃或减少利基型产品生产 [4] - 行业竞争格局变化为国内存储芯片厂商带来份额提升的机会，国产存储芯片从利基市场到主流应用均获全球客户青睐 [4] 国内厂商发展态势 - AI大模型训练与数据中心建设成为核心驱动力，国产存储芯片在企业级市场快速渗透，如长江存储企业级SSD已用于阿里云、腾讯云等主流云服务商 [5] - 在消费级市场，国产存储芯片凭借性价比优势快速抢占份额 [5] - 四季度国内存储公司有望受益于“价格回升+国产替代”双重驱动，需求、订单及开工情况预计呈现稳健复苏 [5] - 长江存储正推进三期扩产计划，目标2028年三期达产后总产能达30万片/月，占据全球15%的NAND市场份额 [5] - 长鑫存储DRAM产量预计达273万片/年，成为全球第四大DRAM厂商，其二期工厂于2025年Q4试生产，新增产能8万片/月，聚焦15nm以下先进制程 [5] 技术范式革新 - “以存代算”作为一种颠覆性技术范式应运而生，旨在突破算力瓶颈与“存储墙”制约 [6] - 该技术将AI推理过程中的矢量数据从DRAM和HBM显存迁移至大容量、高性价比的SSD介质，实现存储层从内存向SSD的战略扩展 [6] - 其核心价值在于降低首Token时延、提升推理吞吐量，并大幅优化端到端的推理成本，带动SSD需求增速高于传统曲线 [6]