市场整体表现 - 三大指数集体高开 沪指涨0.12%续创10年新高 深证成指涨0.33% 创业板指涨0.28% [1] 跨境支付概念板块 - 板块高开 天融信涨停 中油资本(000617)和四方精创(300468)涨超9% [1] 券商板块 - 板块普涨 中银证券涨超5% 哈投证券和东兴证券(601198)涨超3% [1] 光伏设备板块 - 板块调整 华民股份跌超4% 亚玛顿(002623)跌超3% [1] 稀土永磁概念板块 - 盘初走低 金田股份跌超8% 东方锆业(002167)跌超5% [1]

行业供需表现 - 2025年7月仔猪、活猪和猪肉均价分别为35.73元/公斤、14.91元/公斤和25.37元/公斤，环比变化分别为-4.09%、1.72%和0.31% [1] - 7月猪价延续6月涨势冲高后回落，8月初小幅反弹后继续走低，截至8月11日全国生猪出栏均价回落至13.82元/公斤 [1] - 供应端受集团场缩量挺价、散户集中出栏及规模场控量影响，需求端因夏季高温导致终端消费疲软，屠企走货不畅，二次育肥仅小幅试探 [2] 产能变化趋势 - 6月能繁母猪存栏量4043万头，环比微增0.02%，增幅收窄 [2] - 7月涌益能繁存栏样本数据增长0.52%，钢联样本数据环比持平，为今年2月以来首次停增 [2] - 政策调控持续落实和猪价磨底推动行业产能去化趋势逐步明确 [2] 政策调控影响 - 5月底以来政策密集出台，聚焦"控产能+降体重+控二育"，猪价维稳信号显现且初见成效 [3] - 7月环保政策收紧，南方水网地区落实畜禽养殖污染治理，监管趋严短期加剧供过于求，中长期利于落后产能出清和市场平稳运行 [3] - 政策引导下产能去化预期提升，猪价有望在下半年旺季及明年展现更好向上弹性 [3] 后市周期预判 - 政策引导的产能调控为核心旋律，落后产能去化预期提升板块催化，2025年优质产能凭成本优势维持盈利 [4] - 板块估值具备安全性和向上弹性，建议关注牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、天康生物(002100.SZ)、神农集团(605296.SH)等头部企业 [4] 上市企业销售数据 - 7月牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望生猪销售均价分别为14.30、14.58、14.31和14.44元/公斤，环比变动1.56%、1.32%、1.85%和1.83% [5] - 牧原股份、温氏股份、新希望和正邦科技7月生猪销量分别为750、316、130和70万头，环比变动-10.40%、5.24%、2.07%和-2.16%，出栏量跌多涨少 [5] - 牧原股份、温氏股份、新希望7月出栏均重分别为108.57、105.69和95.81公斤，行业降重出栏趋势持续 [5]

公司合作框架 - 东兴证券与中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（MOX）签署业务合作框架协议 [1] - 合作基于平等互利、优势互补、共同发展原则 [1] - MOX是澳门首家提供债券登记、托管、发行、上市及交易服务的金融机构 [1] 债券业务合作 - 双方将推进境外债券发行与上市业务 [1] - MOX作为境外债券主要上市平台为东兴证券推荐项目提供高效服务 [1] - 东兴证券利用境内客户资源与债券承销优势助力债券成功发行与上市 [1] - 共同探索中资美元债、澳门及葡语国家主权债、离岸人民币债券等跨境融资机制 [1] 金融科技创新 - 合作涵盖区块链技术在债券全流程中的应用 [2] - MOX为东兴证券承销债券提供RWA相关服务 [2] - 积极对接横琴粤澳深度合作区监管沙盒机制 [2] - 共同推动数字化金融创新与业务合作升级 [2] 战略意义 - 合作实现优势互补与互利共赢 [2] - 为两地金融市场协同发展注入新动力 [2] - 对推动粤港澳大湾区金融一体化进程具有深远战略价值 [2] - 支持境内企业拓展国际化融资渠道并吸引优质发行人在澳门发债 [1]

盈利表现 - 1H25商业银行净利润1.24万亿元 同比-1.2% 增速环比1Q25改善1.1个百分点 [1][2] - 国有行 股份行 城商行净利润同比增速分别为1.1% -2.0% -1.1% 增速环比分别改善1.0 2.6 5.6个百分点 农商行增速环比下降5.9个百分点至7.9% [2] - 多数上市银行营收增速环比改善 债市回暖带动浮亏减少 低基数与资本市场活跃度提升推动中收增速边际改善 净息差降幅收窄与总资产增速提升带动净利息收入改善 [1][2] 净息差 - 上半年商业银行净息差1.42% 环比微降1个基点 同比降幅13个基点 [1][2] - 国有行 股份行 城商行 农商行净息差分别为1.31% 1.55% 1.37% 1.58% 环比分别-2bp -1bp 持平 持平 同比分别-15bp -8bp -8bp -14bp [2] - 定期存款加速重定价及5月存款挂牌利率降幅大于资产端 预计下半年负债成本继续下行 息差边际企稳 [1][2] 资产规模 - 6月末商业银行总资产同比增长8.9% 贷款同比增长7.5% 环比分别+1.7个百分点 +0.2个百分点 [3] - 总资产增速提升主要源于债券投资等非信贷资产 [3] - 国有行 城商行 农商行贷款分别同比增长9.1% 8.5% 6.7% 环比+0.2 +0.4 +0.7个百分点 股份行同比增长3.6% 增速环比下滑0.4个百分点 [3] 资产质量 - 6月末商业银行不良贷款余额3.43万亿元 环比减少24亿元 不良贷款率1.49% 环比同比分别-2bp -7bp [4] - 关注类贷款占比2.17% 环比同比分别-1bp -5bp [4] - 国有行 股份行 城商行 农商行不良率分别为1.21% 1.22% 1.76% 2.77% 环比分别-1bp -1bp -3bp -9bp [4] 风险抵御能力 - 6月末拨备余额7.28万亿元 环比增加1269亿元 拨备覆盖率211.97% 环比提升3.8个百分点 拨贷比3.16% 环比提升1bp [4] - 国有行 股份行 城商行 农商行拨备覆盖率分别为249.2% 212.4% 185.5% 161.9% 环比分别+2.0 +0.1 +1.6 +9.2个百分点 [4] 行业展望 - 流动性充裕环境下高收益资产荒延续 银行高股息与业绩稳定优势凸显 [5] - 政策鼓励中长线资金入市 保险资管 理财公司及主动管理型基金对银行板块配置需求增加 [5] - 建议关注历史风险出清 低估值 主动基金欠配的股份行 及具备区位优势与业绩释放空间的优质区域行 [5]

公司业务定位 - 金银河是国内锂电池连续化制浆装备龙头和有机硅装备龙头企业 [1] - 公司以智能装备为核心，延伸至新能源材料和循环经济领域，实现"设备+材料"双轮驱动 [1] 有机硅业务前景 - 有机硅行业底部回暖，公司自动连续生产线订单量有望底部回升 [1] - 有机硅设备板块毛利率将随订单回升而提升 [1] - 2025年有机硅新增产能仅有兴发集团10万吨，行业快速扩产阶段或暂告结束 [1] - 有机硅供给端格局改善，助力行业逐步走出低谷 [1] 锂电业务发展 - 锂电设备板块订单数量预计从2025年起持续恢复并稳定提升 [1] - 锂云母提锂板块铷铯盐投产将推动公司业绩快速成长 [1] 行业地位预期 - 有机硅板块预计维持行业龙头地位 [1]

核心财务表现 - 上半年归母净利润19.30亿元，同比下降12.85% [1] - 防水和涂料业务保持增长，石膏板和龙骨业务下滑拖累总营业收入 [1] 业务板块表现 - 石膏板和龙骨业务受房地产下行影响出现下滑 [1] - 防水建材业务在行业逆势中保持增长 [1] - 通过并购浙江大桥油漆外延拓展涂料业务 [1] - "两翼"业务（防水+涂料）保持持续发展态势 [1] 战略发展举措 - 通过内生发展路径建设全椒防水材料产业园及安庆2万吨工业涂料生产基地 [1] - 通过外延并购路径收购嘉宝莉和浙江大桥油漆实现逆势扩张 [1] - 在国内石膏板高市占率基础上积极拓展海外市场 [1] - 坦桑尼亚、乌兹别克斯坦生产基地2025年上半年实现营收和利润两位数增长 [1] - 泰国4000万平米石膏板项目进入试生产阶段，波黑项目持续推进 [1] 行业地位与竞争力 - 公司作为行业龙头具备很强的抗风险能力，能保持稳健运营 [1] - 在行业持续低迷环境下具备逆势发展能力，成为长期受益者 [1][2] - 通过双重发展路径为未来蓄力，孕育新的成长空间 [1][2]

国内航线运营表现 - 7月上市公司整体客座率同比提升0.6个百分点但环比下降1.0个百分点[1][2] - 国内航线运力投放同比提升2.3%且环比大幅提升20.5%[1] - 南航运力投放同比增长5.5%东航增长4.9%而国航下降0.4%海航下降1.1%[1] - 春秋航空运力投放同比增长5.7%吉祥航空同比下降8.3%[1] - 三大航客座率环比显著下滑：国航降1.8个百分点东航降1.3个百分点南航降1.1个百分点[2] 国际航线运营状况 - 7月国际航线运力投放同比提升13.8%环比提升11.2%[3] - 国际航线客座率环比基本持平且同比保持稳定[1][3] 行业政策动态 - 《中国航空运输协会航空客运自律公约》于8月14日正式发布[4] - 公约旨在遏制市场乱象规范经营行为并对行业票价水平产生提振作用[1][4] 行业需求与供给分析 - 旺季客座率增幅收窄至0.6个百分点且环比走低表明需求端弱于航司预期[1][2] - 南航与国航连续两个月客座率环比下降7月旺季客座率降至年内较低水平[2] - 行业需通过提振内需和持续供给端管控实现供需再平衡[2]

财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润0.42亿元，较去年同期亏损0.25亿元扭亏为盈 [1] - 扣非归母净利润0.26亿元，去年同期为亏损0.32亿元 [1] - 非经常性损益0.17亿元，其中政府补助0.13亿元 [1] - 第二季度营收13.11亿元，环比增长8.3% [1] - 第二季度扣非归母净利润0.3亿元，创2023年第二季度以来单季利润新高 [1] 竞争优势 - 产品优势、技术优势、规模优势及运营优势在2025年上半年开始转化为效益优势 [1] - 竞争优势对公司利润形成有效正向贡献 [1] 未来展望 - 产品结构优化升级将推动业绩改善 [1] - 生产成本受益于绿能化呈现趋势性下降 [1] - 摩洛哥生产基地建成运营将提升单品利润率 [1] - 海外市场拓展能力增强且航运费用扰动减少 [1] - 业绩有望进入稳定优化周期 [1]

公司评级与推荐理由 - 东兴证券给予金银河（300619.SZ，最新价27.33元）推荐评级 [2] - 公司是国内锂电池连续化制浆装备龙头及有机硅装备龙头企业 [2] - 锂云母绿色高值全元素提取项目可能使公司后期成长弹性发生质变 [2] - 锂云母绿色全元素提取项目或在2026年推升业绩弹性 [2] 行业供需关系 - 锂行业供需关系或持续改善 [2]

公司业务与市场地位 - 公司是国内锂电池连续化制浆装备龙头和有机硅装备龙头企业 [2] - 公司主营业务可分为三大板块 [2] - 锂电设备前段一体化程度国内领先 技术优势构筑护城河 [2] 行业发展趋势与需求驱动 - 终端应用拓展及固态电池发展推动锂电设备需求增长 [2] - 干法电极有望成为锂电工艺迭代方向 [2] 公司成长与业绩前景 - 行业高速成长与公司产能增长形成共振 [2] - 锂电设备行业具有高壁垒 [2] - 公司成长与利润优化意味着定价alpha和beta持续计入 业绩有望实现戴维斯双击 [2]