核心财务表现 - 上半年营业收入约5001亿元 同比增长1% [1] - 上半年营运利润增长3.7% 归母净利润下滑8.8% [1] - 寿险及健康险新业务价值达223.35亿元 同比增长39.8% [3] - 利润口径差异受三个因素影响：平安好医生并表产生34亿元一次性减值影响增速4.6个百分点 港股可转债估值短期变动 股票投资浮盈600亿元计入其他综合收益而非利润表 [1] 投资策略与配置 - 险资投资规模达6.2万亿元 较年初增长8.2% [2] - 综合投资收益率（非年化）为3.1% 同比提升0.3个百分点 [2] - 资产配置中固收资产占比79% 权益资产占比13% 另类及其他投资占比8% [2] - 不动产投资规模2060亿元 占总规模3.3% 其中82%为收租型物业 [2] - 投资遵循"三可"原则：经营可靠 增长可期 分红可持续 [2] - 投资核心为资产负债匹配 包括久期匹配 成本匹配 现金流匹配 收益率匹配和监管匹配 [2] - 公司将作为耐心资本适度加大权益配置 重点关注新质生产力成长板块和高分红价值股 [2] 业务发展动力 - 寿险进入黄金发展期 成为中产阶级财富配置压舱石 提供财富保值增值 意外疾病保障和医疗健康服务等多重价值 [3] - 新业务价值增长受益于"产品+渠道"改革红利释放 包括多渠道策略改革 "产品+服务"红利和科技赋能AI红利 [3] 市场环境观点 - 政府资本市场改革政策提振市场信心 当前估值处于合理区间且市盈率不高 具备安全边界 [3]

财务业绩表现 - 上半年营业收入约5001亿元 同比增长1% [2] - 上半年营运利润增长3.7% 归母净利润下滑8.8% [2] - 寿险及健康险新业务价值达223.35亿元 同比增长39.8% [4] 利润口径差异分析 - 一季度并表平安好医生产生34亿元一次性减值 影响利润增速4.6个百分点 [2] - 港股可转债因股价上升导致短期估值变动 转股后不影响财务报表 [2] - 67%股票投资计入其他综合收益(OCI) 浮盈约600亿元未计入利润但增厚净资产 [2] 投资策略与配置 - 险资投资规模达6.2万亿元 较年初增长8.2% [3] - 综合投资收益率(非年化)3.1% 同比提升0.3个百分点 [3] - 固收资产占比79% 权益资产占比13% 另类及其他投资占比8% [3] - 不动产投资规模2060亿元 占总规模3.3% 其中82%为收租型物业 [3] 权益投资方向 - 投资遵循"三可"原则:经营可靠 增长可期 分红可持续 [3] - 险资投资核心是资产负债匹配 包括久期/成本/现金流/收益率/监管五重匹配 [3] - 重点配置新质生产力成长板块和高分红价值股 [4] - 认为当前A股估值处于合理区间 PE水平不高具备安全边界 [4] 寿险业务增长动力 - 寿险进入黄金发展期 成为中产阶级财富配置压舱石 [4] - 提供财富保值增值 意外疾病保障 医疗健康增值等多元价值 [4] - "产品+渠道"改革进入红利释放期 包括多渠道策略 "产品+服务"融合 科技AI赋能三重驱动 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年集团实现归属于母公司股东的营运利润777.32亿元，同比增长3.7% [1] - 归属于母公司股东的净利润680.47亿元 [1] - 中期股息每股现金0.95元，同比增长2.2% [1] 寿险及健康险业务 - 新业务价值达223.35亿元，同比大增39.8% [1] - 代理人渠道新业务价值同比增长17.0%，代理人人均新业务价值同比增长21.6% [1] - 银保渠道新业务价值59.72亿元，同比增长168.6% [1] - 银保渠道、社区金融及其他渠道贡献寿险新业务价值的33.9% [1] 渠道建设与客户经营 - 社区金融服务渠道在198个城市铺设301个网点，精英队伍近3万人 [1] - 存续客户全缴次继续率同比提升0.4个百分点 [1] - 2025年上半年新增客户1571万，同比增长12.9% [2] - 5年及以上客户占比73.8%，较年初提升1.6个百分点，客户留存率达94.6% [2] 战略布局与服务生态 - 产品侧聚焦养老储备、财富管理、保险保障三大领域 [2] - 服务侧布局医疗健康、居家养老及高端养老能力建设 [2] - 寿险健康管理服务超1300万客户 [2] - 居家养老服务覆盖85个城市，近21万名客户获得服务资格 [2] - 高品质康养社区布局5个城市6个项目，上海项目于7月试运营 [2] 资金运用规模 - 截至2025年6月30日，保险资金投资组合规模超6.20万亿元，较年初增长8.2% [3]

业绩表现与利润差异 - 上半年营运利润同比增长3.7% 但归母净利润同比下降8.8% [4] - 净利润下降受三因素影响：平安好医生并表带来34亿元一次性减值（影响增速4.6个百分点） 可转债重估非经营性影响 以及67%股票投资计入OCI科目导致约600亿元浮盈未体现在利润表中 [4][5][6] - 浮盈虽未计入利润 但增厚净资产并提升分红险销售竞争力 [6] 寿险及健康险业务增长 - 代理人渠道新业务价值同比增长17% 人均新业务价值同比增长21.6% 银保渠道新业务价值同比大幅增长168.6% [8] - 银保渠道、社区金融等非代理人渠道贡献新业务价值33.9% 13个月保单继续率达96.9%（同比上升0.3个百分点） [8] - 低利率环境下寿险行业进入黄金发展期 三重红利驱动增长：多渠道策略（代理人+银保+社区金融） "产品+服务"差异化优势（保险+医疗/健康/养老） 科技赋能AI提升销售效率 [8][9] 分红与股东回报 - 拟派发中期股息每股0.95元 同比增长2.2% 上市以来累计分红超4000亿元 [10][11] - 管理层认为估值倍数仍较低 行业潜力与综合金融、医疗养老优势将逐步释放价值 [11][15] AI技术与数字化战略 - 平安大模型上半年调用次数达8.18亿次 覆盖超650个多元场景 [12] - 全面AI化战略（"五智"：营销、服务、运营、管理、经营） 通过自研垂域大模型+专属数据库构建金融与医疗养老价值链竞争优势 [12] 投资策略与资产配置 - 投资遵循"五匹配"原则（久期、成本、现金流、收益率、监管） 负债端向分红险转型降低成本 [13] - 采用"三可"原则筛选投资标的：经营可靠、增长可期、分红可持续 动态配置高息股、价值股、成长股以优化资产收益率 [13][14] 行业前景与公司估值 - 医疗养老赛道规模超20万亿元 与综合金融业务协同性强 [15] - 通过"一个客户多个产品"模式与AI赋能 公司估值具备上升空间 [15]

业绩表现 - 上半年公司营运利润同比增长3.7%，但归母净利润同比下降8.8% [3] - 归母净利润下降主要受三因素影响：平安好医生并表带来34亿元一次性减值（影响增速4.6个百分点）、H股可转债重估非经营性影响、67%股票投资浮盈约600亿元未计入利润表 [4][5][6][7] - 寿险业务代理人渠道新业务价值同比增长17%，人均新业务价值增长21.6%；银保渠道新业务价值大幅增长168.6% [7] 寿险业务驱动因素 - 低利率环境下寿险行业进入黄金发展期，三重价值包括财富保值增值、家庭保障及医疗养老增值服务 [8] - 三重改革红利持续释放：多渠道策略（代理人/银保/社区金融）、产品+服务差异化（保险+医疗/健康/养老）、科技赋能AI提升销售效率 [9] - 银保渠道及社区金融等渠道贡献寿险新业务价值33.9%，13个月保单继续率达96.9%（同比升0.3个百分点） [7] 分红与股东回报 - 拟派发中期股息每股0.95元，同比增长2.2% [10] - 上市以来累计分红超4000亿元，分红与营运利润长期挂钩 [11] 科技与AI战略 - 上半年平安大模型调用次数达8.18亿次，覆盖超650个多元场景 [11] - AI战略聚焦"五智"（营销/服务/运营/管理/经营），通过自研垂域大模型与专属数据库构建竞争优势 [11][12] - 数字化投入持续十年，核心要素包括算力、数据、算法与场景 [11] 投资策略 - 投资遵循"五匹配"原则：久期/成本/现金流/收益率/监管要求 [13] - 资产配置优化推动负债成本下降，分红险结算利率具市场竞争力 [13] - 投资标的选择基于"三可"原则：经营可靠、增长可期、分红可持续 [13] 行业前景与估值 - 医疗养老赛道规模超20万亿元，与综合金融协同形成双赛道优势 [15] - 公司估值潜力源于战略领先与科技赋能，未来聚焦"一个客户多个产品"一站式服务 [15] - 负债端成本下降与资产配置优化将提升投资回报能力 [14]

核心观点 - 公司高管在业绩发布会上阐述业务发展战略、投资策略、AI应用及行业前景 强调对市场信心和估值修复的预期 并披露具体业务数据与目标 [2][4][5][7][8][10][11][13][14][15][16][17][18] 投资策略与市场观点 - 权益投资组合实现非年化综合投资收益率3.1% 同比上升0.3个百分点 [5] - 将适度加大权益类配置 重点围绕新质生产力和高分红方向 [4][7] - 当前市场估值处于合理区间且PE水平安全 [7] - 投资遵循"三可"原则：目标企业需满足经营可靠、增长可期、分红可持续 [18] - 资产配置中13%为权益类 65%为OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的股票投资） [17] 寿险业务发展 - 寿险行业进入黄金发展期 成为中产阶级以上财富配置"压舱石" [8] - 新业务价值增长动力来自行业趋势及"产品+渠道"改革红利 [8] - 非代理人渠道新业务价值占比超36% 同比提升15个百分点 [8] - 银保渠道和社区网格渠道新业务价值增长超160% [8] - 提供三重价值：财富保值增值、家庭保障、医疗健康养老增值服务 [8] 人工智能战略 - AI核心逻辑为"AI in ALL" 覆盖金融与医疗养老全价值链 [4][14][15] - 自研大模型达67个 今年新增14个 [15] - 全集团部署智能体23000个 超20%员工使用智能体处理事务 [15] - 通过AI提升获客、营销、转化效率及降本增效 [10][16] 财务与股东回报 - 现金分红水平连续13年保持上涨 [13] - 分红与长期营运利润挂钩 强调持续为股东创造回报 [13] - 负债端持续从传统险向分红险转型以降低成本 [17] - 资产端配置优化助力负债成本与投资收益利差管理 [17] 公司价值与行业前景 - 管理层认为公司估值处于低位 市场将逐步认可其价值 [11][13] - 综合金融与医疗养老优势逐步体现 形成高留存、高价值、低获客成本特点 [13] - 寿险行业需求增长潜力巨大 [11]

业绩表现 - 2025年上半年归母营运利润777.32亿元 同比增长3.7% [2] - 归母净利润680.47亿元 同比下降8.8% [2] - 归母净利润下降主因包括平安好医生一次性会计处理 港股可转债估值短期变动 以及约600亿元股票浮盈未计入利润表 [2] 投资策略 - 险资投资规模超6.2万亿元 较年初增长8.2% [3] - 股票资产占比10.5% [3] - 公司将适度加大权益资产配置 重点关注新质生产力成长板块和高分红价值股 [1][3] - 证券私募投资基金已于2025年5月获批 正在注册备案中 [4] 市场表现与估值 - A股股价58.69元/股 总市值超万亿元 [5] - 2025年以来A股股价累计涨幅超14% [5] - 公司认为当前估值倍数仍较低 综合金融和医疗养老优势正逐步体现 [6]

行业投资评级 - 保险Ⅱ行业维持"增持"评级 [1][4] 核心观点 - 人身险公司7月单月原保费同比+26.2% 增速较6月提升9.8个百分点 主要受"存款搬家"和预定利率下调背景下的旧产品"炒停"带动 [4] - 健康险7月单月保费同比+2.6% 增速由负转正 中长期有望通过建立"健康管理+医疗服务+保险"生态系统提升客户粘性 [4] - 产险公司7月单月保费同比+5.3% 非车险业务同比+7.2% 其中健康险/意外险/农险分别同比+28%/+15%/+8% [4] - 负债成本有望逐步下降 资产端长端利率若修复上行将缓解新增固收投资收益率压力 行业估值处于历史低位 [4] 人身险业务表现 - 2025年1-7月人身险原保费33,203亿元 同比+7.5% 规模保费37,498亿元 同比+6.4% [4] - 7月单月保户投资新增交费（万能险为主）同比+21% 增速较6月提升11个百分点 投连险同比+23% 较6月大幅提升47个百分点 [4] - 预计新业务结构将加速转向分红险 利好行业负债成本优化 [4] 健康险业务表现 - 2025年1-7月健康险保费同比+2.3% 较2024年同期+7.8%的增速有所放缓 [4] - 7月末健康险占比为21% 与6月末基本持平 [4] 财产险业务表现 - 2025年1-7月产险公司保费10,933亿元 同比+5.1% [4] - 车险1-7月累计同比+4.4% 7月单月同比+3.8% 增速较6月下滑1.1个百分点 [4] - 新能源车7月产销分别同比+26%和+27% 其单均保费较高有望增强车险保费增长动力 [4] - 头部险企如人保财险的车险业务中低赔付率的家自车占比高 渠道费率可控 盈利空间远超中小险企 [4] 资产配置与估值 - 十年期国债收益率回落至1.76%左右 [4] - 保险板块2025年估值区间为0.64-0.95倍PEV和1.10-2.24倍PB [4] - 公募基金对保险股持仓仍然欠配 [4] 资金运用结构 - 人身险公司资金配置中债券占比51.9% 股票占比8.0% 证券投资基金占比8.8% [13] - 2024年第四季度财务收益率年化为3.22% 综合收益率年化为7.21% [16]

核心观点 - 公司管理层对寿险业务全年发展、分红险转型及A股市场前景表达强烈信心 强调改革红利释放、综合金融优势及低估值潜力 [1][3][4][6][7][8] - 公司计划增配成长股与高分红价值股 并坚持"三可原则"投资策略 同时证券私募基金即将投入运作 [3] - 寿险业务进入黄金发展期 通过多渠道策略、产品服务差异化及科技赋能实现新业务价值提升 非代理人渠道占比超36% [6][7] - 兼职代理人渠道成为新增长引擎 规模超100万人且聚焦下沉市场 通过数字化平台实现低成本高效运营 [8][9] 业绩与财务表现 - 2025年中期每股股息0.95元 同比增长2.2% [4] - 归母净利润同比下滑但营运利润同比增长 原因包括会计并表处理、可转债发行及600亿元浮盈未体现在利润表 [5] - 建议关注营运利润指标以更准确反映保险行业经营能力 [5] 投资策略 - 适度加大权益资产配置 聚焦新质生产力成长板块和高分红价值股 [3] - 投资坚持"三可原则"（经营可靠、增长可期、分红可持续） [3] - 证券私募投资基金已获批 正在中基协注册备案 [3] 寿险业务发展 - 行业经历三年调整后进入黄金发展期 成为中产阶级财富管理压舱石 [6][7] - 非代理人渠道新业务价值占比超36% 较去年增长15个百分点 [7] - 银保渠道和社区网格渠道新业务价值同比增长超160% [7] - 预定利率下调后分红险占比将提升 公司产品结算利率具备竞争力 [8] 创新渠道布局 - 兼职代理人规模超100万人 完全通过数字化平台管理 [8][9] - 该渠道主要覆盖下沉市场 与传统代理人形成互补 [8] - 目前聚焦财产险销售 未来计划拓展至寿险产品销售并设计专属产品体系 [9] - 目标打造规模化、线上化轻量化模式 成为寿险业务新增长引擎 [9] 市场与估值观点 - A股市场估值处于合理区间 投资者信心持续回暖 [3] - 公司低利率环境下高股息资产吸引力提升 [4][5] - 公司当前估值倍数非常低 综合金融与医疗养老护城河优势逐步体现 [4]

核心财务业绩 - 2025年上半年公司实现归属于母公司股东的营运利润777.32亿元，同比增长3.7% [2] - 归属于母公司股东的净利润680.47亿元，同比下降8.8% [2] - 上半年营业收入5000.76亿元，同比增长1% [2] - 归属于母公司股东权益9439.52亿元，较年初增长1.7% [2] - 营运ROE为7.5%，同比下降0.4个百分点 [2] - 中期股息每股现金0.95元，同比增长2.2% [2] 寿险业务表现 - 寿险及健康险业务新业务价值同比增长39.8% [2] - 银保渠道新业务价值同比增长168.6% [2] 资本市场表现 - 总市值1.07万亿元，市盈率7.85，市净率1.13 [2] - A股股东户数为716,826户，较一季度末减少约7.7万户（降幅约10%） [5] - 上市以来累计分红超过4000亿元 [5] 战略方向 - 采用"综合金融+医疗养老"双赛道战略，每个赛道规模均超过20万亿元 [7] - 通过AI技术全面重构金融和医疗养老价值链，推行"五智"智能化战略（智能化营销、服务、运营、管理、经营） [8] - 定位为综合金融和综合生活服务提供商，强调数字化创新与差异化服务 [8] 投资策略 - 重点配置代表新质生产力的成长板块和高分红价值股 [11] - 遵循耐心资本、长期主义、价值投资原则 [11] - 采用"三可"投资评价标准：经营可靠、增长可期、分红可持续 [11] 管理层观点 - 认为寿险行业处于黄金发展期，行业需求增长潜力巨大 [5] - 强调当前估值水平仍较低，综合金融与医疗养老优势将逐步释放 [7] - 近2.47亿个人客户基础需要通过数字化创新实现服务突破 [8]