上市券商2025年一季度业绩表现 - 10家上市券商2025年一季度净利润均实现两位数正增长，其中3家同比增幅达100%及以上 [2] - 国泰海通以归母净利润112.01亿至124.45亿元（同比+350%至400%）位列第一，但扣非后净利润为29.73亿至33.83亿元（同比+45%至65%）[3][4] - 中信证券归母净利润65.45亿元（同比+32%）排名第二，华泰证券（34.37亿～36.66亿元）、中国银河（27.73亿～31亿元）紧随其后 [4][6] - 中型券商中东吴证券净利润9.12亿～10.03亿元（同比+100%～120%），华安证券同比+80%～100% [5][6] 业绩增长驱动因素 - 财富管理业务增长受益于市场交投活跃：一季度A股新开户747万户（同比+32%），日均股基成交额1.56万亿元（同比+74.7%），权益类基金发行份额增长180.91% [7] - 自营业务增长因权益市场表现优于2024年同期，万得全A指数上涨带动权益投资收入改善 [7] - 中国银河、华安证券投行业务增长显著，华泰证券机构服务业务同比提升 [8] 分析师业绩预测分歧 - 开源证券预测上市券商一季度净利润同比+37%，浙商证券预测+23%，华创证券预测+41%，方正证券预测+77.7%（剔除国泰海通负商誉影响后+51%）[10][11][12] - 共识认为经纪业务（预计同比+65.7%～75%）和信用业务（预计同比+73%～77.1%）是主要增长驱动力 [12] - 中信建投指出市场交投回暖将持续提振财富管理收入，叠加2024年低基数效应释放盈利弹性 [13]

文章核心观点 - A股市场在特朗普关税政策影响下展现韧性，财政和货币政策预期协同发力稳定市场，内需相关和新基建板块有望受益，二季度A股大概率震荡上行，新兴产业发展前景和投资潜力大 [1][4][7] A股市场现状 - 受美国关税政策影响，全球各类资产价格大幅波动，A股市场也出现震荡走势，但近两日展现出较强韧性，表现优于许多其他股票市场 [1][2] - A股表现较好得益于国内经济自身韧性和市场对政策的积极期待，汇金等机构积极表态恢复了投资者信心，且国内政策确定性更高 [2] 财政和货币政策 - 今年财政政策要解决国内经济问题并应对外部关税冲击影响，需更大力度支持，两会后市场对消费品补贴政策预期高，四月政治局会议前推测可能出台增量政策释放国内需求 [2][3] - 货币政策降准和降息空间充裕，人民日报发文释放信号，后续市场对财政和货币政策预期更乐观，政策将对市场和内需相关行业产生积极影响 [3] 二季度A股市场走势 - A股市场在当前点位基础上大概率震荡上行，前期关税利空影响基本释放，四月政治局会议或推出刺激内需政策，财政和货币政策支持下市场下跌空间小，汇金表态和资金面季节性变化提供支撑 [4] 投资建议 - 四月份关注上市公司基本面，建议投资者重点关注盈利质量和分红情况，关注成长型公司中被错杀股票的投资机会 [4] - 建议重点配置内循环相关板块，如汽车、家电、国内消费电子、餐饮、旅游等行业，新基建领域如数字基建、绿色基建、新型交通基建也值得关注，出口型企业建议持续观察 [5][6] 新兴产业发展 - 新质生产力是今年全年投资交易重点方向，二季度AI、可控核聚变、低空经济等新兴产业有望迎来持续产业催化 [7] - 政策扶持和技术进步双重作用下，新兴产业将快速发展，二季度及下半年新质生产力仍是投资热点，投资机会不断涌现 [7]

文章核心观点 2025年3月基金指数净值整体小幅下跌，各类型基金收益高于股票指数型，中央汇金和险资举措将为资本市场提供增量资金并增强信心，公募3月新发基金规模显著下降、ETF规模及保有量同环比上升，私募基金2月存续规模小幅上升、新备案数量持续下降 [1] 基金资金流向与规模 - 2025年3月股票型ETF基金资金净流出83亿元，现存总规模24,096亿元，宽基ETF净流出279亿元、规模17,937亿元，行业与主题ETF净流入163亿元、规模5,793亿元，风格ETF净流入32亿元、规模364亿元 [1] - 截至3月31日收盘，银行ETF总市值175亿元、净流出7亿元，证券ETF总市值579亿元、净流入9亿元 [2] 基金成交额与换手率 - 2025年3月基金日均成交额较2月下降192亿元，全部基金日均成交额2,535亿元、较去年同期上升102.2%、环比下降7.1%，ETF基金日均成交额2,519亿元、同比上升106.7%、环比下降7.0% [2] - 2025年3月基金日均换手率环比下降，3月换手率7.7%、同比上升1.4pct、环比下降3.7pct，股票型ETF基金日均换手率5.5%、环比下降1.3pct，债券型ETF基金日均换手率38.8%、环比下降7.4pct，商品型ETF基金日均换手率5.4%、环比下降1.7pct，跨境型ETF基金日均换手率35.0%、环比下降25.0pct，货币型ETF基金日均换手率12.6%、环比下降22.4pct [3] 公募基金情况 - 3月新发公募基金份额680亿份，较2月减少202亿份、环比下降22.8%、同比下降49.1%，全部为非货币基金，新发权益基金268份、同比上升160.1%、环比下降43.1%，新发债券型基金367亿份、同比下降69.5%、环比上升27.5%，权益型基金占比39.5%，债券型基金占比54.1% [4] - 整体ETF市场规模38,004亿元、同比上升58.4%、环比上升0.1%，ETF基金保有量同环比均上升、环比小幅上升0.15%、同比大幅上升58.47% [5] 私募基金情况 - 截至2025年2月末，存续私募基金143,182只、较1月减少889只、环比减少0.62%，存续规模20万亿元、环比上升0.05% [6] - 2025年2月新备案私募基金数量852只、较1月减少221只、环比下降20.60%，新备案规模314亿元、较1月减少151亿元、环比下降32.59% [6]

文章核心观点 4月9日午后证券板块异动拉升 东吴证券触及涨停 国联民生等多股快速跟涨 [1] 分组1 - 4月9日午后东吴证券触及涨停 [1] - 国联民生、东方财富、湘财股份、国投资本、天风证券等快速跟涨 [1]

文章核心观点 东吴证券上调比亚迪目标价至507.0元，给予买入评级，因公司Q1业绩利润、销量、单车利润超预期，且预计25 - 27年归母净利增长 [1][2][3] 比亚迪投资要点 Q1业绩利润情况 - 公司预告25年Q1归母净利润85 - 100亿元，同比上升86% - 119%，环比下降33% - 43%，超市场预期 [2] Q1销量及全年预期 - 25年Q1销100.08万辆，同比上升59.8%；海洋和王朝合计销量93万辆，同比增59%，份额95%；腾势销量3.3万辆，同比增37%，方程豹近2万辆，同比增74% [2] - 预计25年销量530 - 550万辆，同比增长25% +，智驾占比60 - 80%，出口翻番至80万辆 + [2] 出口及单车利润情况 - 预期比亚迪电子Q1利润贡献5 - 7亿元，汽车利润80 - 95亿，25Q1单车利润0.85 - 0.95万元/辆，较24Q1提升，环比持平微降 [3] - 25年Q1出口销量20.5万辆，同比增111%，占比提至21%，同比提升4.9pct，预计出口单车利润2 - 3万/辆 [3] - 预计25年出口翻番至80万辆 +，叠加规模化，单车利润同比微增，有望达0.9 - 1万元/辆 [3] 投资建议 - 上修公司25 - 27年归母净利为550/683/821亿元，同增37%/24%/20%，对应PE18/15/12x，给予25年28x，目标价507元，维持“买入”评级 [3] 最新盈利预测明细 - 多家机构对比亚迪2025 - 2027年净利润进行预测，目标价在401.26 - 503.00元不等；最近90天内37家机构给出评级，买入32家，增持5家，机构目标均价456.9元 [5] 相关ETF A50ETF情况 - 产品代码159601，跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数，近五日涨跌 - 6.90% [7] - 最新份额43.5亿份，增加520.0万份，主力资金净流入815.0万元 [7]

债券发行 - 公司收到公开发行不超180亿元公司债券注册批复[1] - 发行按报送上海证券交易所的募集说明书进行[2] - 批复24个月内有效，可分期发行[2] 其他 - 公告发布于2025年4月9日[4]

文章核心观点 - 东吴证券2025年第一季度净利润预计同比增加100%至120%，主要因把握市场机遇推进高质量发展，多项业务稳步增长 [1] 公司业绩情况 - 东吴证券预计2025年第一季度归属于母公司所有者的净利润为9.12亿元至10.03亿元，同比增加100%至120% [1] 业绩增长原因 - 公司积极把握市场机遇，推进高质量发展，财富管理、投资交易等多项业务稳步增长 [1]

文章核心观点 2025年4月2日三峰环境发布公告称于3月31日接受机构调研，公司介绍业务情况、资金安排、项目进展等信息，还展示了盈利预测情况 [1][2] 公司业务情况 - 以垃圾焚烧等固废处理设备和垃圾渗滤液等废水处理设备为主的设备销售业务是核心业务之一，2024年度实现设备销售业务收入约15.7亿元，同比增长近65%，2025年将在“一带一路”沿线拓展海外市场 [2] - 海外市场运营管理服务业务是海外市场拓展重点和轻资产业务优势，正在实施越南塞拉芬项目和泰国佛统府项目运维服务，未来将继续培育该业务板块 [2] - 垃圾焚烧供热是有前景的低碳清洁能源业务，未来将全力拓展该业务，以S、E、G工厂为核心打造清洁能源动力中心 [7] 公司资金安排 - 公司资产负债率较低、现金流充沛、资金状况健康稳健，资金安排用于保障经营业务发展和实施积极利润分配政策 [3] - 2025年度有2个项目进入重点建设阶段，资本开支可能相对2024年有所提升，但预计不会有太大提升 [4] 公司项目进展 - 截至2024年底，有8个非竞争性配置老项目未进入可再生能源国补目录，总规模接近6000吨/日 [4] - 2024年上半年3个竞争性配置项目成功进入可再生能源国补目录 [5] - 公司积极配合政府部门做好项目统计和摸底调查，确保项目高质量运营和环保排放达标，为解决补贴问题做准备 [5] 公司应收账款情况 - 截至2024年底，合并报表应收账款余额约为25亿元，其中应收可再生能源发电国家补贴余额约为11.8亿元，应收垃圾处置费余额约为7.7亿元，已建立健全应收款管理和催收考核制度，风险可控 [6] 公司垃圾处置费情况 - 公司按协议约定调价公式积极争取垃圾处置费合理调整，多年前已探索业务多元化，各项措施保障了垃圾焚烧业务整体效益，生产运营指标保持行业前列 [7] 公司财务数据 - 2024年年报显示，主营收入59.91亿元，同比下降0.59%；归母净利润11.68亿元，同比上升0.2%；扣非净利润11.55亿元，同比上升1.54%；负债率50.21%，投资收益1.3亿元，财务费用2.86亿元，毛利率33.18% [8] 公司评级与盈利预测 - 最近90天内5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家，过去90天内机构目标均价为10.47 [9] - 多家机构对公司2025 - 2027年净利润进行预测，目标价在9.36 - 11.72元之间 [10]

文章核心观点 东吴证券作为圣晖集成持续督导工作的保荐机构，在持续督导期届满后出具总结报告书，报告涵盖公司基本情况、发行情况、保荐工作、重大事项处理、各方配合评价、信息披露及募集资金使用审阅结论等内容，且将继续督导剩余募集资金管理及使用 [1][4] 上市公司的基本情况 - 公司名称为圣晖系统集成集团股份有限公司，证券代码 603163，于 2022 年 10 月 13 日上市，注册资本 10,000.00 万元，注册及办公地址均为苏州高新区浒墅关经济开发区石林路 189 号，法定代表人为梁进利，董事会秘书为陈志豪，联系电话 0512 - 85186368，本次证券发行类型为首次公开发行股票，上市地点为上海证券交易所 [1] 本次发行情况概述 - 公司经核准申请首次公开发行 A 股不超过 20,000,000.00 股，实际发行 20,000,000.00 股，每股发行价 27.25 元，募集资金总额 545,000,000.00 元，扣除发行费用 59,652,839.66 元后，实际募集资金净额 485,347,160.34 元，资金于 2022 年 9 月 29 日到账 [1] 保荐工作概述 尽职推荐阶段 - 保荐机构及保荐代表人对公司尽职调查，编制申请文件并出具推荐文件，配合交易所审核，组织答复意见，进行特定事项核查，与交易所专业沟通，提交上市相关文件并报证监会备案 [2] 持续督导阶段 - 督导公司建立健全内控制度，防止董监高损害公司利益；督导公司规范关联交易操作和管理；对募集资金相关事项出具核查意见，督导合规存放与使用；关注公司产业政策、业务模式、资本结构及经营业绩等情况 [2] 履行保荐职责期间发生的重大事项及处理情况 - 无 [2] 对上市公司配合保荐工作情况的说明和评价 - 公司积极配合保荐机构核查工作，规范运作，及时准确信息披露，重要事项及时沟通并提供资料 [3] 对证券服务机构参与证券发行上市相关工作情况的说明及评价 - 证券服务机构履行职责、出具报告、提供意见，积极配合保荐机构协调与核查工作 [3] 对上市公司信息披露审阅的结论性意见 - 保荐机构认为持续督导期内公司已按规定建立并执行信息披露制度 [3] 对上市公司募集资金使用审阅的结论性意见 - 公司募集资金存放与使用符合规定，专户存储、专项使用，审批程序合规，无变相改变用途、损害股东利益及违规使用情形 [4] 中国证监会及交易所要求的其他申报事项 - 截至 2024 年 12 月 31 日，圣晖集成募集资金未使用完毕，东吴证券将继续督导剩余募集资金管理及使用 [4]

文章核心观点 - 电动车型快速+高阶智驾下沉，电动化率持续提升，25年中国电动车销量预计增长25%达1600万辆，全球储能需求增长35 - 40%，整体锂电需求近30%增长，26年有望维持20%左右，各环节盈利逐步改善，首推格局和盈利稳定龙头电池、结构件，看好具备盈利弹性的材料龙头和具备优质资源龙头 [1] 销量情况 - 2024年特斯拉销量179万辆同比略降2%，25年推MY焕新版本和低价车型目标销量增长20% - 30% [2] - 小鹏24H2 Mona品牌发力，Q4销量9.2万辆同环比52%/97%，25Q1销量环比持平，全年销量目标翻番至38万辆 [2] - 零跑24年实现29.4万辆同比增104%，25年推3款10 - 15万价格带B系列目标50万辆同比70%增长 [2] - 小米24年实现13.7万辆，25年中将上市首款SUV全年销量目标35万辆 [2] - 理想24年销量50万辆增长33%，25H2分布新车纯电I8和I6目标销量70万辆同比增长40%，Q1预计交付8.8 - 9.3万辆同增10% - 16% [2] - 极氪集团25年将发布5款新车型目标销量71万辆同比增220% [2] 盈利情况 - 24年竞争加剧降价+经济型车型放量，车企均价均有5 - 15%不同程度下降 [3] - 小鹏、零跑、小米受益于规模化，Q4盈利明显改善，毛利率均为两位数，小鹏Q4总体业务毛利率14.4%单车亏损1.45万元减亏明显，零跑Q4毛利率13%首季度实现盈利，小米Q4毛利率20% [3] - 特斯拉、理想24年单车利润下降 [3] 车企战略 智能化 - 特斯拉FSD目标2025年进入欧洲和中国 [4] - 新势力24年主要聚焦端对端、无图城市NOA竞争，25年更注重智驾平权、智驾下沉，小鹏MOAN03max版本将高阶智驾下沉至15万价格带可使用城市NOA，零跑B10搭载激光雷达4月可使用高速NOA年底目标使用城市NOA价格下沉至10 - 12万 [4] 全球化 - 加快海外销售网络建设和品牌宣传，小鹏目标25年海外销量翻番至4万辆，极氪集团目标出口销量占比10% [4] - 新势力将加快智能化海外布局，包括数据收集、测试等 [4]