行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [5] 核心观点 - 央行提出健全功能完善的金融市场，积极发展股权、债券等直接融资，以优化融资结构、降低企业融资成本，激发市场活力并赋能经济高质量发展 [3][13] - 保险行业2025年9月保费呈现结构性分化，寿险单月保费同比下滑但累计仍保持增长，产险增速稳健，健康险与意外险边际改善，浮动收益型产品受青睐有助于险企负债成本优化 [7][14] - 资本市场活跃度提升，A股日均成交额同比及环比均实现增长，两融余额较2024年日均水平显著增加，直接融资活动持续活跃 [1][17] 市场及板块行情 - 非银金融申万指数本周上涨0.16%，跑赢沪深300指数1.24个百分点，细分板块中保险上涨2.63%、互联网金融上涨1.83%，证券板块下跌1.01% [2][12] - 个股表现分化，瑞达期货（+11.17%）、东北证券（+10.02%）涨幅居前，国盛证券（-8.89%）、湘财股份（-7.94%）跌幅较大 [2][12] 券商板块 - 央行强调针对不同投融资需求发展直接融资，完善市场基础制度，推动货币、外汇、黄金等多市场发展，促进市场基础设施有序联通 [3][13] - 随着“十五五”规划落地，直接融资体系有望更成熟、更具韧性，为构建新发展格局提供支撑 [3][13] 保险板块 - 2025年9月寿险单月原保费1,962亿元、同比-4.6%，主要受预定利率切换后需求集中消耗及高基数影响，1-9月累计同比+12.7% [7][14] - 健康险单月保费638亿元、同比+3.2%，占比提升至21%；意外险单月106亿元、同比+1.3% [7][14] - 产险单月保费1,511亿元、同比+7.2%，其中车险830亿元（+5.3%），非车险681亿元（+9.6%） [7][14] - 万能险为主的产品单月新增交费444亿元、同比+29.1%，投连险单月新增38亿元、同比+312.1%，显示浮动收益型产品需求上升 [7][14] 市场指标 - A股日均成交额本周20,438亿元，环比增1.6%，同比增1.0%；2025年第四季度至今日均21,135亿元，较2024年同期增14.6%；2025年至今日均17,077亿元，较2024年日均增96.8% [1][17] - 投行业务本周发行新股2家，募资25.5亿元；2025年至今IPO上市92家，募资937.6亿元，较2024年全年673.5亿元增长明显 [1][17] - 两融余额截至2025年11月13日达25,065.19亿元，环比增0.31%，较2024年日均水平增59.95%；融券余额183.83亿元，占比0.73% [1][17] - 股票质押规模截至2025年11月14日，质押股数2,749.38亿股，占总股本5.71%，质押市值27,556.96亿元 [18] 行业资讯 - 证监会主席吴清表示将推动市场更具韧性和稳健性，研究谋划“十五五”时期资本市场战略任务 [38] - 前10个月人民币贷款增加14.97万亿元，企（事）业单位贷款增加13.79万亿元，M2余额同比增长8.2% [39] - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，推出23项举措强化投资者保护 [39] - 10月新能源汽车销量占比首超50%，央行指出新发放贷款利率持续处于低位，10月CPI同比转涨0.2%，PPI降幅收窄 [39]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [3] 报告核心观点 - 资金活化与居民存款向资本市场转移趋势明确，为券商业务提供增量资金 [4] - 险资三季度二级市场权益资产配置规模显著提升，对资本市场形成积极影响 [4] - 券商板块受益于市场活跃度提升及竞争格局优化，保险板块具备高弹性特征 [4] 券商板块分析 - 市场表现：本周申万券商II指数收跌1.01%，跑赢沪深300指数0.08个百分点 [4][7] - 资金面积极信号：10月M2同比+8.2%，M1同比+6.2%，M2-M1剪刀差收窄至2021年以来低位，反映资金活化程度提高 [4] - 存款搬家证据：2025年10月居民存款减少1.34万亿元，非银机构存款增加1.85万亿元，居民贷款同比减少，显示资金正从银行储蓄转向资本市场 [4] - 信用交易需求旺盛：10月新开两融账户13.02万户，两融余额从年初不足1.9万亿元攀升至2.51万亿元 [4] - 多家券商上调融资上限：招商证券上限增至2500亿元，华泰证券上限调整至2865亿元，浙商证券上限提升至500亿元等，为杠杆入市提供支持 [4] 保险板块分析 - 市场表现：本周申万保险II指数收涨2.63%，跑赢沪深300指数3.71个百分点 [4][7] - 险资规模持续增长：截至9月末保险资金运用余额达37.5万亿元，较6月末增长3.4%，较2024年末增长12.6% [4] - 权益配置显著提升：险资三季度二级市场权益资产配置规模提升8640亿元，占比环比增加1.9个百分点至14.9%，其中股票配置规模达3.62万亿元，环比增长18.0% [4] - 资产配置结构：银行存款配置规模2.86万亿元环比下降5.3%，债券配置规模18.18万亿元环比增长1.7%，证券投资基金配置规模1.97万亿元环比增长18.8% [4] 市场数据回顾 - 指数表现：本周沪深300指数下跌1.08%，非银指数上涨0.16%，保险板块表现突出 [7] - 成交活跃度：本周沪深北日均股票成交额20,440.03亿元，环比增长1.56%；2025年至今日均成交金额17,094.82亿元，同比大幅增长60.72% [19] - 两融余额：截至11月13日融资融券余额25,065.34亿元，较2024年底增长34.4% [19] - 利率环境：10年期国债收益率1.81%，本周变化+0.01个基点 [13] 行业动态与政策 - 央行操作：11月将开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作，本月净投放5000亿元 [20] - 保险业资产：三季度末保险公司总资产40.4万亿元，较年初增长12.5% [21] - 社融数据：前十个月社会融资规模增量累计30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元 [23] - 科技保险增长：前三季度科技保险保费收入同比增长30%，显著跑赢行业平均水平 [30] 投资建议 - 券商板块推荐两条主线：受益于权益市场吸引力提升的财富管理/资产管理业务标的，包括广发证券、华泰证券等；受益于行业竞争格局优化的标的，如国泰海通、中信证券等 [4] - 保险板块推荐高弹性标的：中国人寿、中国人保、中国平安、新华保险、中国太保等 [4] - 港股金融推荐：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [4]

政策框架与政府支持 - 陕西省出台《陕西养老金融高质量发展实施方案》，从产品供给、服务质效等五大维度提出15项具体举措[2] - 升级后的《金融支持中国式养老服务陕西银发经济高质量发展实施方案》由10部门协同发力，构建更具包容性的政策支持体系[2] - 政府与市场双轮驱动，财政资金持续带动社会资本助推旅居康养产业集群建设加速[3] - 下一步将重点推进养老产业引导基金设立工作，发挥财政资金杠杆作用，并探索养老信托、反向抵押养老保险等创新工具[6] 银行机构产品与服务创新 - 邮储银行工作人员成功拦截近32万元电话诈骗，并为客户介绍养老金融产品，使积蓄获得收益[1] - 民生银行西安分行为客户量身定制“养老蜂巢”方案，整合机构建设融资、智慧化资金管理、长者专属财富规划三大核心模块，形成一站式综合服务[2] - 民生银行今年以来累计发放养老产业贷款1963.89万元[2] - 中国银行陕西省分行通过直播进行养老金融专题分享，讲解防范电信诈骗技巧及个人养老金账户政策优势[4] - 工行咸阳分行推出“咸阳医养贷”，开通绿色审批通道简化流程，已惠及周边数千名老年人[5] - 建行陕西省分行开发“养老服务机构评价工具”为项目融资提供科学依据[6] - 工行陕西省分行推出手机银行“幸福生活版”，界面简洁并设有语音导航功能[6] - 招行西安分行自主开发“智慧养老监管服务平台”守护养老资金安全[6] 保险行业产品创新与项目投资 - 国寿养老陕西分公司上线10款商业养老金产品[5] - 中国人寿陕西省分公司的“国寿鑫享宝专属商业养老保险”入选行业首批个人养老金产品名单[5] - 泰康人寿陕西分公司打造总投资15亿元的泰康秦园养老社区，为西北地区高端养老社区标杆项目[6] - 中国人寿陕西省分公司推荐6个“城心”机构养老项目，让老年人在“家门口”享受优质服务[6] 行业综合发展趋势 - 金融机构持续深化养老金融布局，为老年客户提供更优质、安全、温暖的综合金融服务[5] - 金融机构通过科技赋能提升服务效能，推动智慧养老与金融服务深度融合[6] - 陕西养老金融正以更开放姿态和务实举措，为老年人织就金融保障网[7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，并维持该评级 [1][4] 报告核心观点 - 保险资金运用余额持续快速增长，2025年三季度末达37.5万亿元，较年初增长12.6%，预计全年将保持两位数增长 [4] - 核心权益资产（股票+基金）规模大幅提升，三季度单季增加超8千亿元，前三季度累计增加1.5万亿元，占比显著提高 [4] - 债券配置占比有所下降，同时负债端与资产端持续改善，行业估值处于历史低位，具备向上空间 [4] 保险资金运用规模 - 2025年三季度末保险行业资金运用余额为37.5万亿元，较年初增长12.6%，较年中增长3.4% [4][5] - 人身险公司投资规模为33.7万亿元，占行业90.0%，较年初增长12.6%；财产险公司投资规模为2.4万亿元，占行业6.4%，较年初增长7.5% [4] 核心权益资产配置 - 2025年三季度末“股票+基金”合计余额5.59万亿元，其中股票3.62万亿元，基金1.97万亿元 [4] - 三季度单季“股票+基金”规模增加8640亿元（股票增加5525亿元，基金增加3115亿元），前三季度累计增加1.49万亿元（股票增加1.19万亿元） [4] - “股票+基金”合计占比达15.5%，较年初提升2.7个百分点，较年中提升2.0个百分点；其中股票占比10.0%，基金占比5.5% [4] 人身险公司资产配置结构 - 银行存款余额环比下降，占比7.4%，较年初下降1.0个百分点 [4] - 债券占比为51.0%，较年初提升0.8个百分点，但较第二季度末下降0.9个百分点 [4] - 核心权益（股票+基金）占比15.4%，较年初提升2.9个百分点；其中股票占比10.1%，基金占比5.3% [4][10] - 长期股权投资占比8.0%，较年初提升0.2个百分点；其他类投资（非标为主）占比降至18.2% [4] 行业基本面与估值 - 负债端需求旺盛，预定利率下调与分红险转型有助于优化负债成本，缓解利差损压力 [4] - 资产端十年期国债收益率企稳于1.81%左右，未来经济复苏可能推动长端利率上行，缓解新增固收投资收益率压力 [4] - 保险板块估值处于历史低位，2025年预测PEV范围为0.58-0.96倍，PB范围为1.12-2.08倍 [4][12]

监管动态 - 十部门联合发文提出深化物流数据在金融行业的应用，以优化融资和保险等产品服务，助力解决中小企业融资难题[5] - 金融监管总局数据显示三季度末保险公司和保险资产管理公司总资产达40.4万亿，较年初增长12.5%，其中人身险公司资产35.4万亿，较年初增长12.3%[6] - 金融监管总局近期将发布新修订的《商业银行并购贷款管理办法》，以支持企业兼并重组和转型升级[8] - 保险行业协会领导近期密集调研走访，重点围绕新能源车险高质量发展、行业协同及地方协会职能发挥等议题进行交流[11][12][13] - 江苏金融监管局推动搭建低空经济保险保障网络，创新推出按天投保的无人机保险产品并制定标准化理赔流程[14] - 青海金融监管局披露前九月全省财险业累计开展风险减量服务8360次，安全事故预防费用提取76.67万，同比增长57.11%[15] 公司投资与资本运作 - 中国平安及其资管公司合计增持中国中车H股超1.12亿港元，持股比例分别升至5.09%和5.18%[17][18] - 长城人寿增持新天绿色能源773.7万股，涉资约3654.11万港元，持股比例升至12.34%[19] - 中国人寿累计买入雄安债超325亿、雄安集团债近1亿，并联合七匹狼等设立出资额16亿的私募股权投资基金[20][21] - 中国人寿联合菜鸟网络等设立规模10亿的股权投资基金，国寿相关实体合计出资比例23.2%[22] - 中再产险成功发行40亿资本补充债券，期限十年，首五年票面年利率2.20%[23] - 富泽人寿获批保险许可证，注册资本170亿，将承接君康人寿资产负债[24] - 三峡人寿拟进行股权变更，渝富资本无偿划转18.54%股份至重庆发展投资[25] - 中银三星24%股权再度挂牌转让，转让底价自18亿降至17亿[26] - 中华人寿完成12亿增资，但三季度末仍未扭亏，累计亏损达1.41亿[27] 公司经营业绩 - 新华保险1至10月累计原保险保费收入1819.73亿，同比增长17%[29] - 中国太保1-10月太平洋人寿保费收入2413.22亿，同比增长9.9%[30] - 众安在线前10月原保险保费收入约298.22亿，同比增长5.18%[31] - 70家人身险公司前三季度实现净利润4605.28亿，已超过去年全年，保险业务收入合计3.11万亿[42] 公司治理与人事变动 - 华泰人寿与中再保险均不再设立监事会，改由董事会审计委员会行使相关职权[32][33] - 太保产险原董事长顾越出任华泰人寿董事[34][35] - 原招商局仁和人副总经理陈宇接任博时基金总经理[36] - 任庆和获批担任长城人寿副总经理、财务负责人[37] - 平安人寿完成高管年轻化调整，80后黄玉强接替60后邓明辉出任副总经理[38][39] - 瑞泰人寿总经理职位已空缺近两年，前三季度净亏损0.79亿[40] 行业趋势与渠道动态 - 银保渠道重夺人身险第一大渠道地位，太保寿险该渠道规模保费583.10亿同比增长63.3%，平安寿险及健康险该渠道新业务价值同比大增170.9%[43] - 险资三季度加仓上市公司股票120.25亿股，总重仓股数达1011.3亿股，银行股受青睐[44] - 保险机构股票资产余额达3.07万亿，同比增长47.6%，股债配置再平衡行为增强"跷跷板"效应[46] - 前三季度67家财险公司车均保费中位数为1836.89元，车险原保险保费收入6836亿占财险总保费近一半[47] - 多家头部寿险公司抢跑2026年"开门红"，分红险占据新产品近半数份额[48] - 险企代理人招募转向专业化、精英化，告别"简单培训即上岗"模式[51] 产品与服务创新 - 平安人寿推出御享金越26系列分红险产品，服务超3800万客户，致力于满足客户财富稳定增值及"财、医、养、乐"多元需求[56] - 人保财险北京分公司签发北京市首单农业文化遗产保护保险，提供306万风险保障，开创"保险+保护"新模式[57][58] - 比亚迪App上线"事故服务"功能，支持在线保险理赔报案并实时更新维修进度[54] 行业前瞻与战略观点 - 中国太保副总裁苏罡表示财富管理是"马拉松"也是"接力赛"，强调需根据经济周期动态配置资产，并认为保险是居民增加财产性收入的重要选择[49][50] - 预计未来3至5年将涌现更多由大型保险机构主导的养老REITs项目，ABS/REITs将成为养老产业金融工具箱常规配置[52][53]

南向资金整体流向 - 南向资金今日净买入总额达128.87亿港元 [1] 港股通（沪）资金动向 - 阿里巴巴-W获净买入13.27亿港元 [1] - 腾讯控股获净买入10.71亿港元 [1] - 中国人寿净卖出额居首，金额为2.62亿港元 [1] 港股通（深）资金动向 - 腾讯控股获净买入10.97亿港元 [1] - 阿里巴巴-W获净买入9.3亿港元 [1] - 泡泡玛特净卖出额居首，金额为2.37亿港元 [1]

南向资金整体流向 - 南向资金今日大幅净买入128.87亿港元 [1] 港股通（沪）资金动向 - 阿里巴巴-W获净买入13.27亿港元 [1] - 腾讯控股获净买入10.71亿港元 [1] - 中国人寿净卖出额居首，金额为2.62亿港元 [1] 港股通（深）资金动向 - 腾讯控股获净买入10.97亿港元 [1] - 阿里巴巴-W获净买入9.3亿港元 [1] - 泡泡玛特净卖出额居首，金额为2.37亿港元 [1]

公司动态 - 杭州申吉物流合伙企业（有限合伙）于近日成立，执行事务合伙人为杭州游鹏企业管理有限公司 [1] - 合伙企业出资额约10亿人民币，约合1.4亿美元 [1] - 经营范围涵盖国内货物运输代理、普通货物仓储服务及装卸搬运等 [1] 股东结构 - 该合伙企业由菜鸟网络旗下杭州游鹏企业管理有限公司共同出资 [1] - 中国人寿旗下国寿置业投资管理有限公司亦为共同出资股东 [1] - 吉仓三期股权投资基金（北京）合伙企业（有限合伙）同为共同出资股东 [1]

文章核心观点 - 公司通过党建引领、金融赋能、产业驱动、队伍筑基的系统性模式，打造了金融服务乡村振兴的“齐鲁样板”，为乡村全面振兴注入持续动能 [1][2][7] 党建引领 - 公司将党建引领作为乡村振兴的“第一引擎”，建立涵盖组织建设、干部选派、人才培育的高效工作机制 [3] - 公司党委将乡村振兴纳入各级党委年度核心任务，推动资源向一线聚集、政策在基层落地 [3] - 公司选派的18名驻村干部中，78%拥有本科及以上学历，2023年有2名省派“第一书记”因帮扶成效突出记“个人三等功” [3] - 公司联合企业客户开展党建共建活动，并组织村支部书记、致富带头人赴上海、成都参加总公司“三支队伍”培训 [3] 队伍建设 - 公司创新打造“乡村振兴综合服务专员”队伍，推行“一村一专员”模式，累计为农村提供近6万个就业岗位 [4] - 目前全省民服专员达1145人，组建44支服务团队，镇街覆盖率达66.7% [4] 金融赋能 - 公司积极参与普惠金融改革试验区建设，通过降低大病保险起付线、提高赔付比例等措施防范因病致贫返贫 [5] - 公司针对“一老一小”、妇女等重点人群累计提供风险保障近500万人次，“普惠E保·幸福乡村225工程”获评“山东乡村振兴典型案例” [5] - 公司连续四年开展“金秋助学”公益保险捐赠，累计惠及1.57万名困难家庭大学生 [5] - 2022年推动系统内首单“新市民新业态”健康保障落地，为进城务工人员提供职业意外伤害保障 [5] - 公司协同各驻鲁机构构建“村村通”网格化服务，在乡镇设“便民服务站”、乡村设“便民服务点” [5] - 通过“空中投保”“远程双录”等功能，小额理赔时效缩短至0.12天，实现“数据多跑路，群众少跑腿” [5] 产业带动 - 公司与菏泽市定陶区仿山镇示范区结对共建，投入资源完善基础设施，推动生态旅游发展 [7] - 公司因地制宜发展松茸种植、肉羊养殖、光伏发电等项目，累计实现销售额500万元 [7] - 公司积极打造齐鲁特色农业品牌，举办产销对接活动，联合相关部门上线“齐鲁农超-山东国寿乡村振兴馆”，目前已吸引超百家企业、合作社报名 [7] - 公司通过定向采购、以购代帮等方式，近年来累计完成消费帮扶约1000万元 [7] 公益服务 - 公司深入乡村开展金融知识普及，组织健康讲座与公益义诊 [6] - 公司通过“国寿小画家”“微爱书屋”等项目助力乡村儿童成长 [6]

公司动态 - 杭州申吉物流合伙企业（有限合伙）于11月13日成立，执行事务合伙人为杭州游鹏企业管理有限公司，出资额约10亿人民币 [1] - 公司经营范围涵盖国内货物运输代理、普通货物仓储服务、装卸搬运等 [1] - 公司由菜鸟网络旗下杭州游鹏企业管理有限公司、中国人寿旗下国寿置业投资管理有限公司及吉仓三期股权投资基金（北京）合伙企业（有限合伙）共同出资 [1]