行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为"看好" [2] 核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，建议逢低配置煤炭板块 [11] - 煤炭产能短缺的底层逻辑未变，短期供需基本平衡但中长期仍存缺口 [11] - 煤价底部确立且中枢站上新平台，优质煤企具有高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）特性 [11] - 煤炭资产相对低估（多数公司PB约1倍），公募基金持仓处于低配状态 [11] - 未来3-5年煤炭供需偏紧格局未改，板块投资攻守兼备且具有高性价比 [11] 价格走势 - 动力煤价格周环比上涨：秦皇岛港Q5500煤价655元/吨（+10元/吨），陕西榆林Q6000坑口价610元/吨（+30元/吨） [2][6] - 炼焦煤价格分化：临汾肥精煤车板价1500元/吨（+100元/吨），京唐港主焦煤1650元/吨（持平） [2][6] - 国际煤价上涨：澳大利亚峰景矿硬焦煤到岸价197.5美元/吨（+3.7美元/吨） [2][6] 供需情况 - 供给收缩：动力煤矿井产能利用率90.9%（-3.1pct），炼焦煤矿井开工率86.31%（-0.6pct） [2][6] - 需求增长：内陆17省日耗44.4万吨/日（+13.05%），沿海8省日耗1万吨/日（+0.45%） [2][6] - 非电需求：化工耗煤+0.84%，钢铁高炉开工率83.5%（持平），水泥产能利用率58.1%（-0.01pct） [2][6] 政策影响 - 国家能源局开展煤矿生产核查，严禁超能力生产，供给端有望持续收缩 [11] - "查超产"政策与高温天气驱动需求形成基本面支撑 [11] 投资建议 - 重点关注三类公司：经营稳健的中国神华/陕西煤业、超跌弹性的兖矿能源/晋控煤业、优质冶金煤企业淮北矿业/山西焦煤 [12] - 煤炭板块向下有高股息支撑，向上有煤价上涨弹性，建议把握配置机遇 [11][12] 行业数据 - 库存下降：秦皇岛港煤炭库存522万吨（-10.8%），生产地炼焦煤库存248.3万吨（-10.84%） [6][45] - 运输量减少：大秦线日均发运量82.5万吨（-24.2%） [54] - 进口价差扩大：印尼Q5000动力煤价差53.8元/吨（+185.8%） [6][18]

行业投资评级 - 煤炭行业评级为"强于大市"，建议增配受益煤价弹性标的[5][7] 核心观点 - 反内卷+旺季来临，动力煤日耗上涨叠加库存降低，煤价持续上涨[3][5] - 全球-中国煤炭发运量552.4万吨（周环比+109.6万吨），到港量637.6万吨（周环比+131万吨）[5] - 煤炭供给弹性有限：双碳背景下产能控制严格，安监与环保政策趋严挤出超产部分[5] - 煤炭资源稀缺性凸显，开采难度加大导致欠产或成新常态[5] - 煤企资产报表健康，分红比例改善，煤炭股具有比较优势[5] 动力煤市场 - 秦港5500K动力末煤平仓价663元/吨（周环比+1.5%），内蒙古/山西/陕西产地价大涨[3] - 462家样本矿山日均产量547.4万吨（周环比-18.8万吨，年同比-2.6%）[3] - 电厂日耗87.7万吨（周环比+0.6万吨），库存1394.3万吨（周环比-3.7万吨）[3] - 甲醇开工率85.4%（周环比+1.4pct），尿素开工率83.6%（周环比+0.01pct）[3] - 秦港库存535万吨（周环比-48万吨，跌幅8.2%）[27][33] 焦煤市场 - 京唐港主焦煤库提价1680元/吨（周环比持平），山西产地价上涨30元/吨[4] - 523家样本矿山精煤日均产量77.7万吨（年同比+0.7%），库存248.3万吨（年同比-19.5%）[4] - 甘其毛都蒙煤通关量15.4万吨（周环比+1.4万吨，年同比+7%）[4] - 焦炭第五轮提涨开启，大型焦化开工率79.1%（周环比+0.3pct）[4] - 日均铁水产量240.7万吨（年同比+1.7%）[4] 投资建议 - 资源禀赋优秀+高分红标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源[6] - 煤电联营标的：新集能源、陕西能源、淮河能源[6] - 增产潜力+煤价弹性标的：兖矿能源、晋控煤业、山煤国际[6] - 稀缺资源属性标的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤[6] 市场表现 - 煤炭指数周跌4.67%，跑输沪深300指数2.92个百分点[15] - 年初至今煤炭指数跌10.35%，跑输沪深300指数13.4个百分点[15] - 板块市盈率12.9倍（全行业倒数第三），市净率1.2倍（中下游水平）[17] 重要数据变化 - 全球煤炭发运量：澳大利亚154.4万吨（周环比-19.7%），印尼305.6万吨（周环比+68.3%）[118] - 全球煤炭到港量：俄罗斯133.4万吨（周环比+94.3%），印尼331.3万吨（周环比+33%）[122] - 中国神华拟收购国家能源集团煤炭/煤电/煤化工资产，股票停牌[132]

市场表现 - 沪指本周下跌0 94% 申万所属行业中本周上涨的有6个 涨幅居前的行业为医药生物 通信 涨幅为2 95% 2 54% 跌幅居前的行业为煤炭 有色金属 跌幅为4 67% 4 62% [1] - 煤炭行业位居本周跌幅榜首位 该行业所属的个股共37只 本周全部下跌 跌幅居前的有郑州煤电 山西焦煤 平煤股份 分别下跌9 67% 9 01% 8 50% [3] 资金流向 - 两市主力资金本周合计净流出2118 64亿元 主力资金净流入的行业仅有1个 银行行业净流入资金43 27亿元 [2] - 主力资金净流出的行业有30个 有色金属行业主力资金净流出规模居首 一周净流出资金259 90亿元 其次是计算机行业 净流出资金为204 46亿元 净流出资金较多的还有电子 非银金融 电力设备等行业 [2] - 煤炭行业本周资金净流出25 02亿元 资金净流入的个股有3只 净流入资金居首的是安泰集团 本周净流入资金2106 44万元 紧随其后的是苏能股份 开滦股份 净流入资金分别为1812 38万元 47 54万元 [4] - 煤炭行业资金净流出个股中 资金净流出超亿元的有10只 净流出资金居前的有永泰能源 山西焦煤 潞安环能 净流出资金分别为3 79亿元 3 18亿元 2 19亿元 [4] 行业数据 - 银行行业一周涨跌幅为-0 84% 资金净流入43 27亿元 房地产行业一周涨跌幅为-3 43% 资金净流出43 84亿元 [3] - 医药生物行业一周涨跌幅为2 95% 资金净流出46 82亿元 通信行业一周涨跌幅为2 54% 资金净流出50 17亿元 [3] - 电力设备行业一周涨跌幅为-2 62% 资金净流出174 60亿元 非银金融行业一周涨跌幅为-2 40% 资金净流出196 51亿元 [3] - 电子行业一周涨跌幅为0 28% 资金净流出204 37亿元 计算机行业一周涨跌幅为-0 20% 资金净流出204 46亿元 [3]

回购方案 - 首次披露日为2024年10月31日[2] - 实施期限为2024年10月30日至2025年10月29日[2] - 预计回购金额5亿至10亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数103,171,309股，占总股本4.18%[2] - 累计已回购金额995,039,251.96元[2] - 实际回购价格区间7.51元/股至10.70元/股[2] 其他 - 2024年10月30日董事会通过方案，用于股权激励或员工持股计划[3] - 回购价格不超14.36元/股[3] - 截至2025年7月31日回购情况符合既定方案[4]

股份回购进展 - 截至2025年7月31日累计回购股份数量达1.03亿股 [1] - 回购股份占总股本比例4.18% [1] - 回购价格区间为7.51元/股至10.70元/股 [1] - 已支付总金额9.95亿元（不含交易费用） [1]

转股价格调整背景 - 公司因限制性股票回购注销需调整"平煤转债"转股价格 证券停复牌适用[1] - 调整前转股价格为人民币7.51元/股 调整后为7.52元/股 生效日期为2025年8月4日[1] - "平煤转债"发行总额29亿元 债券期限6年(2023年3月16日至2029年3月15日) 自2023年9月22日起可转股[1] 限制性股票回购注销情况 - 公司因2024年业绩指标未达激励计划要求 决定对629名激励对象持有的579.78万股限制性股票进行回购注销[2] - 回购股份数量占公司总股本0.23% 回购价格按授予价加银行同期存款利息执行[2] - 回购注销手续已于2025年7月31日在中国结算上海分公司完成办理[2] 转股价格调整计算 - 根据可转债募集说明书规定 回购注销股份适用增发新股或配股的调整公式：P1=(P0+A×k)÷(1+k)[3] - 其中P0=7.51元/股 A=3.12元/股 k≈-0.23% 经计算得出调整后转股价格P1=7.52元/股[3] - 调整结果按四舍五入原则保留小数点后两位[3] 调整实施安排 - 转股价格调整自2025年8月4日起正式生效[4] - "平煤转债"于2025年8月1日停止转股 自2025年8月4日起恢复转股[4]

限制性股票回购注销情况 - 公司因2024年业绩指标未达标 对629名激励对象持有的579.78万股限制性股票进行回购注销 占总股本的0.23% [2] - 回购价格按授予价格加银行同期存款利息执行 并于2025年7月31日完成注销登记 [2] 可转债转股价格调整 - 调整前转股价格为7.51元/股 调整后转股价格为7.52元/股 增幅0.13% [1][4] - 转股价格调整公式采用增发新股或配股模型 其中A值为3.12元/股 k值为-0.23% [3] - 调整生效日期为2025年8月4日 可转债于8月1日停牌 8月4日恢复转股 [1][4] 可转债发行背景 - 平煤转债于2023年3月16日发行 总额29亿元 期限6年 自2023年9月22日起可转股 [1]

板块整体表现 - 煤炭开采板块当日下跌2.24% [1] - 上证指数下跌1.18%至3573.21点 深证成指下跌1.73%至11009.77点 [1] 个股价格变动 - 淮北矿业领跌板块 收盘价12.29元 跌幅4.95% [1] - 路安环能收盘价13.72元 跌幅4.85% [1] - 平煤股份收盘价7.93元 跌幅4.57% [1] - 郑州煤电收盘价4.10元 跌幅4.43% [1] - XD晋控煤收盘价13.06元 跌幅4.39% [1] - 量中能源收盘价7.28元 跌幅4.34% [1] - 山西焦煤收盘价7.05元 跌幅4.21% [1] - 山煤国际收盘价9.59元 跌幅4.20% [1] - 中煤能源收盘价11.80元 跌幅3.52% [1] - 新集能源收盘价6.45元 跌幅3.44% [1] 成交量与成交额 - 淮北矿业成交量39.74万手 成交额4.94亿元 [1] - 路安环能成交量93.69万手 成交额12.88亿元 [1] - 平煤股份成交量66.86万手 成交额5.33亿元 [1] - 郑州煤电成交量59.06万手 成交额2.44亿元 [1] - XD晋控煤成交量38.26万手 成交额5.00亿元 [1] - 量中能源成交量28.65万手 成交额2.09亿元 [1] - 山西焦煤成交量138.42万手 成交额9.82亿元 [1] - 山煤国际成交量43.84万手 成交额4.24亿元 [1] - 中煤能源成交量31.05万手 成交额3.68亿元 [1] - 新集能源成交量67.52万手 成交额4.40亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出8.63亿元 [1] - 板块游资资金净流入2.39亿元 [1] - 板块散户资金净流入6.24亿元 [1] - 中国神华主力净流入7229.14万元 占比5.43% [2] - 电投能源主力净流入1425.87万元 占比7.06% [2] - 苏能股份主力净流入1355.36万元 占比12.06% [2] - 盘江股份主力净流入222.55万元 占比2.07% [2] - 开滦股份主力净流入104.35万元 占比1.24% [2] - 量华能源主力净流入18.86万元 占比0.09% [2]

可转换债券 - 2023年3月16日发行2900万张可转换公司债券，总额29亿元[4] - “平煤转债”2025年8月1日停止转股，8月4日恢复转股[3][9] - 调整后“平煤转债”转股价格为7.52元/股，8月4日生效[4] 限制性股票 - 2025年5月19日审议通过回购注销部分限制性股票议案[6] - 对629名激励对象579.78万股（占总股本0.23%）进行回购注销[6] - 2025年7月31日完成限制性股票回购注销[7] 转股价格调整 - 回购注销股份适用增发新股或配股的转股价格调整公式[8] - 调整公式中P0=7.51元/股，A=3.12元/股，k≈ - 0.23%[9]

股价表现与交易数据 - 2025年7月30日收盘价8.31元人民币 单日上涨0.12% [1] - 换手率2.01% 成交量49.55万手 成交金额4.14亿元人民币 [1] - 主力资金净流出1650.32万元人民币 占成交额3.98% 其中超大单净流出2016.12万元人民币占4.87% 大单净流入365.81万元人民币占0.88% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入54.00亿元人民币 同比下降34.69% [1] - 归属净利润1.52亿元人民币 同比下降79.50% 扣非净利润1.76亿元人民币 同比下降76.64% [1] - 流动比率0.548 速动比率0.521 资产负债率63.34% [1] 公司基本情况 - 成立于1998年 总部位于平顶山市 主要从事煤炭开采和洗选业 [1] - 注册资本231521.5955万元人民币 实缴资本133037.8607万元人民币 [1] - 法定代表人焦振营 [1] 企业经营活动 - 对外投资26家企业 参与招投标项目1958次 [2] - 拥有商标信息2条 专利信息542条 行政许可89个 [2]