雅鲁藏布江下游水电工程开工影响 市场反应 - 雅下水电概念指数大涨12 52% 板块内12只概念股全部涨停 基康技术 五新隧装收获30%幅度涨停 中国电建 西藏天路 高争民爆 华新水泥等百亿元市值公司涨停 [1] - 工程总投资约1 2万亿元 采取截弯取直 隧洞引水开发方式 建设5座梯级电站 电力以外送消纳为主 兼顾西藏本地自用需求 [1] 水电设备与工程 - 工程建成后将成为全球最大水电站 年发电量约3000亿千瓦时 相当于三峡工程3倍 直接带动工程机械需求 高海拔与复杂地质环境利好行业龙头企业 [2] - 水电设备主要供应商包括东方电气 上海电气 哈尔滨电气 浙富控股 国电南瑞 其中东方电气单机容量100万千瓦发电机组实现100%国产化率 国电南瑞在水电智能化控制系统领域市占率高 [2] - 中国电建承担我国80%以上河流规划及大中型水电站勘测设计任务 65%以上建设施工任务 中国能建施工市场份额超30% 大型水电超50% 中国中铁 中国铁建等央国企有望受益 [2] 特高压与配套产业 - 工程地理因素将拉动更高比例电力长距离外送需求 需多条直流外送工程支撑 柔直技术渗透率有望提升 [3] - 西藏地区水泥由西藏天路 华新水泥 海螺水泥等主导 西藏天路产量占地区30% 华新水泥在藏有2家工厂 [3] - 西藏地区民爆需求有望显著增长 高争民爆 易普力 广东宏大 保利联合等具备炸药产能与业务布局的企业或受益 [3]

业务类型统计 - 能源电力业务新签合同金额4313.88亿元，同比增长12.27%，其中水电业务增长显著达66.67%，风电业务增长68.78%，太阳能发电业务下降28.55%，火电业务大幅下降62.03% [1] - 抽水蓄能业务新签合同金额413.81亿元，同比增长12.14%，新型储能业务新签合同金额209.14亿元 [1] - 水资源与环境业务新签合同金额773.21亿元，同比下降14.05%，其中水务业务增长29.24%，水环境治理和水生态修复业务下降72.68% [1] - 城市建设与基础设施业务新签合同金额1432.77亿元，同比下降1.65%，数字化业务新签合同金额102.51亿元 [1] - 公司合计新签合同金额6866.99亿元，同比增长5.83% [1] 地区分布统计 - 境内业务新签合同金额5450.35亿元，同比增长3.16% [2] - 境外业务新签合同金额1416.65亿元，同比增长17.50% [2] 主要签约项目 - 辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海上风电项目EPC总承包合同 [2] - 乌兰察布市察右中旗100万千瓦/600万千瓦时电源侧储能项目EPC+运维总承包合同 [2] - 老挝首都万象桑通光伏项目可行性研究与EPC总承包工程 [3] - 新疆若羌抽水蓄能电站输水发电系统施工合同 [3] - 深汕特别合作区蓝威能源300MW/1200MWh储能电站EPC合同 [3] - 青海贵南哇让抽水蓄能电站上水库工程施工合同 [3] - 越南心生义垃圾转化能源项目第一阶段EPC合同 [4] - 雅砻江孟底沟水电站引水发电系统工程总承包合同 [4] - 黑龙江省大庆低空经济产业制造项目总承包合同 [4]

公司业绩 - 2025年1月至6月公司新签合同金额总计6866 99亿元 同比增长5 83% [2] - 能源电力业务新签合同金额4313 88亿元 同比增长12 27% 占公司总新签合同额62 8% [2][4] - 水电业务新签合同额1004 55亿元 同比增长66 67% 首次突破千亿元 [2][4] - 风电业务新签合同额1429 02亿元 同比增长68 78% [4] - 抽水蓄能业务新签合同额413 81亿元 同比增长12 14% [4] - 火电业务新签合同额196 54亿元 同比大幅下滑62 03% [2][4] - 太阳能发电业务新签合同额1137 43亿元 同比下滑28 55% [4] 行业动态 - 雅鲁藏布江下游超级水电项目7月19日正式开工 规划建设5座梯级电站 总投资约1 2万亿元 [4] - 项目采取截弯取直 隧洞引水开发方式 电力以外送消纳为主 兼顾西藏本地自用需求 [4] - 公司承担我国65%以上大中型水电站建设施工任务 占有全球50%以上大中型水利水电建设市场 [7] - 公司承担我国80%以上河流规划及大中型水电站勘测设计任务 [7] 市场反应 - 7月21日公司股价收出一字涨停 市值达962 9亿元 收盘价5 59元/股 [4] - 当日涨停封单高达700多万手 是成交量的7倍多 [4] - 雅下水电工程开工消息刺激水电概念股集体上涨 [4] 公司背景 - 公司为国务院批准组建的跨国经营综合性特大型中央企业 2011年9月由多家水电建设及电网企业重组而成 [7] - 水利电力建设一体化能力全球第一 雅鲁藏布江项目每年有望带来218亿～291亿元工程量 [7]

中国电建水电业务增长及市场影响 - 公司2025年上半年新签合同总额6866.99亿元，同比增长5.83%，其中能源电力业务贡献4313.88亿元，同比增长12.27% [2] - 水电业务新签合同额突破千亿元达1004.55亿元，同比大幅增长66.67%，风电业务新签1429.02亿元，同比增长68.78% [2][3] - 传统火电业务新签合同额196.54亿元，同比下滑62.03%，太阳能发电业务新签1137.43亿元，同比下降28.55% [2][3] 雅鲁藏布江水电项目影响 - 雅下水电工程总投资约1.2万亿元，规划建设5座梯级电站，7月19日正式开工 [4] - 消息刺激下公司股价7月21日一字涨停，收盘价5.59元/股，市值达962.9亿元，封单量达当天成交量7倍多 [4] - 以65%市占率计算，公司每年有望从该项目获取218亿～291亿元工程量 [5] 公司行业地位 - 公司承担我国65%以上大中型水电站建设施工任务，占据全球50%以上大中型水利水电建设市场 [4] - 公司完成我国80%以上河流规划及大中型水电站勘测设计任务，水利电力建设一体化能力全球第一 [4]

雅鲁藏布江下游水电工程开工影响 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站，采取截弯取直、隧洞引水的开发方式 [1][5][9] - 工程装机容量达7000万至8100万千瓦，相当于3座三峡、5座白鹤滩，项目建设周期为10年 [9] - 预计工程耗钢量超过200万吨，三峡工程钢材用量为59.3万吨作为对比 [9] 市场反应 - A股市场7月21日大幅上涨，沪指涨0.72%，深成指涨0.86%，创业板指涨0.87%，超4000家公司上涨 [1][6] - 雅下水电概念板块暴涨12.52%，个股大面积涨停，基康技术、五新隧装30cm涨停 [2][3][8] - 港股相关股票涨幅更大，东方电气上涨65.21%，华新水泥大涨85.63%，东北电气涨40.82% [4][5] 受益行业与公司 - 水电板块：中国电建(10.04%)、浙富控股涨停，深水规院20%涨停 [2][3] - 配套行业：工程机械板块涨9%，民爆概念涨8.51%，水泥概念涨6.85% [7][8] - 设备供应商：水轮机与发电机业务总量价值约535亿元-954亿元，预计2030年后成为水电设备新增长点 [10] 相关公司表现 - A股涨停公司：五新隧装(63.29元 +29.99%)、西藏天路(10.54元 +10.02%)、保利联合(10.66元 +10.01%) [3] - 港股领涨股：东方电气(24.650港元 +65.21%)、华新水泥(18.600港元 +85.63%)、哈尔滨电气(7.860港元 +28.64%) [5] - 概念龙头：基康技术(27.18元 +29.99%)、中国电建(5.59元 +10.04%)、高争民爆(42.45元 +10.00%) [3][8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：基建、电力设备、钢铁、民爆、建筑、机械、公用电力、资源品（有色金属、化工、建材等） - **公司**：东方电气、哈尔滨电气、中国西电、达特钢、萍钢、新钢、华菱特钢、中国电建、中国能建、平高集团、南瑞集团、达特钢集团旗下丰大集团、西宁特钢、萍乡市萍安实业、新余市新余国资委旗下新余国资公司、华菱集团旗下华菱湘潭公司、湖南省联创科技有限公司、盘江股份、山西焦煤、平顶山淮北矿业集团、晋控集团、港股三一国际、徐工、铁建重工、中铁工业、大唐发电、宝新能源、华能国际、京能清洁能源、新天绿能、大唐新能源、黔源电力 纪要提到的核心观点和论据 1. **雅砻藏布江下游水电工程对宏观经济和行业的影响** - **宏观经济**：总投资约 1.2 万亿元，十年内平均每年拉动投资超千亿元，对宏观经济有显著结构性拉动作用，2024 年水利工程基建项目投资约 9.9 万亿元，该项目平均每年能带来约 1%的拉动 [1][2] - **新能源发展**：预计装机容量达 6000 万 - 8000 万千瓦，能平衡全国能源结构，平滑新能源发电周期性波动，提升能源供应稳定性 [1][3] - **电力设备行业**：是“饕餮盛宴”，水轮机、GIL 和特高压输送通道需求大，预计修 6 - 7 条柔性直流线路，核心设备投资约 100 亿/条 [1] - **钢铁行业**：主体工程需 400 - 500 万吨钢材，四川、江西、湖南等地钢铁企业受益 [1] - **民爆行业**：项目 10%投资用于民爆环节，拉动需求，西藏地区炸药毛利率 40 - 50%，相关企业盈利高 [2] - **建筑行业**：建安费用预计每年 480 亿元，中国电建和中国能建分别拉动收入 4.5 个点和 4.4 个点 [2] - **机械板块**：拉动工程机械和隧道施工装备需求，预计 10%以上投资归设备端，市场规模近 1000 亿，大型盾构机市场规模或达百亿以上 [26] - **公用电力行业**：建设周期长，对电力运营业绩弹性低，利好上游基建等领域，有望抬升电力体系价格中枢 [27] 2. **资源品市场情况** - **7 月胜率提升**：季节性因素使 7 月资源品胜率提升，叠加政策、商品价格上涨和中报业绩预告良好，增强市场对资源品景气度预期 [1][6] - **市场表现**：批录率和预习率集中在有色金属、化工、建材和钢铁领域，建议关注小金属、能源金属等 [7] - **价格上涨窗口期**：下半年传统需求旺季是资源品价格上涨重要窗口期 [6] 3. **相关企业情况** - **中国电建**：新签订单大幅增长，上半年新签订单近 600 个，总签额超 1000 亿元，同比增长 67%，PB 仅 0.69 倍，历史分位数 15% [25] - **中国能建**：积极推进定增，提升分红意愿，提出 91 亿元定增方案已获批复，加强市值管理 [2][25] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **焦煤相关** - **供应现状**：西部区域焦煤依赖贵州、四川、云南等地输出，优质焦煤稀缺，产能有限，西南地区焦煤缺口约 1000 万吨且可能扩大 [13] - **运输方式及成本**：主要通过铁路运输，运距长、高原运输效率低致物流成本高，利用铁路运费下浮政策可降低成本 [14] - **供需格局变化**：水电站建设将缓慢提升区域焦煤供应格局，关注成本变化和稀缺资源价格上涨空间，利好盘江股份等公司 [15][16] 2. **民爆行业** - **需求领域**：下游需求集中在矿山、水电项目和房地产相关项目，整体需求稳定，供需偏平衡、偏紧 [18] - **服务构成**：水电站项目中民爆服务含炸药及砂石运输等，前五年收入多，炸药利润率高但占比小，其他服务利润率低 [19][20] - **西藏地区情况**：炸药价格高，毛利率 40 - 50%，净利润 20 - 30%，后续爆破服务放大收入 [21] 3. **雅砻江水电站建筑产业链**：以中国电建、中国能建为主导，中国中铁等龙头建筑央企参与配套工程 [22] 4. **中国能建市值管理**：通过加强并购重组、提升分红、加大增值回购等提升估值，预计股息率表现良好 [25]

行业与公司概述 - 雅江集团成立旨在保障雅夏水电工程建设，该工程总装机容量约为6,000万千瓦，是三峡电站的2.68倍[1] - 西藏地区是我国最大的水能基地，占全国水能资源的30%左右[2] - 中国电建和中国能建在水电站建设领域占据领先地位[1][4] 核心项目数据 - 雅下水电站项目总投资额为1.2万亿元，建设周期预计为10至15年，每年投资金额约1,000亿元[1][8] - 工程预计使用炸药量达13.93万吨[12] - 西藏2025年固定资产投资增速预计增长15%以上，力争达到20%[2] 主要企业表现 中国电建 - 2024年收入6,345.52亿元，同比增长4.05%[1][6] - 归母净利润120亿元，同比下降7.2%[1][6] - 新签订单总额1.27万亿元，同比增长11.19%[1][7] - 承担我国80%以上的大中型水电站勘察设计任务及65%以上建设施工任务[4] 中国能建 - 2024年收入4,367.13亿元，同比增长7.56%[1][9] - 新签合同总额1.4万亿元，同比增长9.57%[1][9] - 过去四年新签合同的年均增长率达到25%[9] - 在大型水电站施工领域市场份额超过30%[1][4] 受益行业与企业 水泥行业 - 西藏天路、华新水泥、祁连山和海螺水泥等企业将受益[11][18] - 西藏天路产能主要集中在林芝地区，距离雅夏工程较近[11] 民爆产业 - 2024年工业炸药产量约5.15万吨，同比增长5.36%[12] - 本土企业高争民爆24年收入16.92亿元，民爆板块收入6.4亿元，同比增长16%[12] - 易普力24年营业收入85亿多元，西南地区收入13亿多元[13] - 广东宏大24年营业收入136亿多元，民爆器材销售23亿多元[14] 投资建议 - 建议关注中国电建、中国能建等勘察设计及施工龙头企业[5] - 关注西藏地区相关产业如民爆、水泥以及装备制造等弹性品种[5][20] - 建筑央企如中国交建、中国铁建等估值较低且具备长期收益潜力[17][20] 风险与挑战 - 西藏地区高海拔和高寒气候增加施工难度[15] - 运输条件相对不便，劳动力成本和材料成本上升[15] - 市场前期已有所关注，部分标的估值有所提前反映[17][18]

沪市重要公告 - 哈空调控股子公司终止投资年产120万台套新能源材料及配套项目（一期），因设备进口成本大幅波动、市场竞争加剧及终端产品价格承压导致项目经济可行性无法保障 [1] - 成都先导自主研发新药项目多数处于临床前不同阶段，开发存在不确定性且对外转让可能性存疑 [1] - 华丰科技拟定增募资不超10亿元，用于高速线模组扩产、防务连接器基地建设及通讯连接器研发能力升级 [1] 合合信息经营数据 - 预计2025年上半年营收8.2亿元至8.68亿元，同比增长19.15%至26.13%，受益于AI技术探索及多场景应用落地 [2] 厦钨新能业绩快报 - 2025年上半年营业总收入75.34亿元（同比+18.04%），净利润3.07亿元（同比+27.76%），受益于国家换机补贴及3C设备AI功能带电量需求增长 [3] 中国电建经营情况 - 2025年上半年新签合同额6866.99亿元（同比+5.83%），其中能源电力类合同4313.88亿元（同比+12.27%） [4] 深市重要公告 - 北路智控拟投资6亿元建设矿山智能驾驶产业化基地，计划5年内完成 [5] - 中石科技预计2025年上半年净利润1.16亿元至1.29亿元（同比+85.01%至105.75%），因消费电子需求回暖及AI驱动散热方案需求增加 [6] - 永利股份拟设立合资公司百问科技（注册资本500万元，持股51%），从事智能宠物电器业务 [7] - 三全食品拟投资2.8亿澳元设立境外子公司及孙公司，建设澳大利亚生产基地并开拓澳新及东南亚市场 [7] - 运达科技控股股东拟协议转让10%股份（4439.19万股，总价款4亿元），转让后控股股东不变 [7] 中亚股份减持计划 - 实控人及一致行动人拟减持不超过1.27%股份（510.86万股） [8] 德联集团证券投资 - 拟使用不超过6000万元进行证券投资，包括新股申购、股票债券投资等 [9]

工程投资规模 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元 约为三峡工程总投资2072亿元的6倍 [2] - 工程采取截弯取直隧洞引水方式建设5座梯级电站 电力以外送消纳为主兼顾西藏本地需求 [2] - 按2023年水电项目平均造价20344元/kW推算 工程装机容量预计达6000万千瓦 [2] 建筑工程产业链影响 - 建筑工程相关投资占比均值56% 带来建筑工程投资量达6720亿元 [2] - 假设15-20年建设周期 每年带来工程订单量336-448亿元 [2] - 项目资金由中央出资保障 2025年超长期特别国债1.3万亿元中8000亿元支持两重项目建设 [3] 电力及清洁能源效益 - 年发电量达3000亿千瓦时 可满足3亿人年用电需求 替代9000万吨标准煤 减少二氧化碳排放3亿吨 [4] - 通过特高压线路直送粤港澳大湾区和长三角 提升西电东送利用率 [4] - 带动周边太阳能风能资源开发 建设水风光互补清洁能源基地 [4] 资本市场反应 - A股三大指数集体收涨 上证指数涨0.72%创年内新高 深证成指涨0.86% 创业板指涨0.87% [1] - 雅下水电概念股掀涨停潮 基康技术五新隧装30cm涨停 唯万密封铁建重工20cm涨停 中国电建西藏天路10cm涨停 [1] - 建材工程机械建筑特高压等板块涨幅居前 北证50指数涨超2% [1] 算力产业协同效应 - 电力输送支持西藏打造东数西算国家战略节点 今年6月西藏首个智算中心雅江1号开服 [4] - 一期项目规划2000P算力规模 已上线32节点算力集群 [4] - 雅下水电强化算电协同 人工智能数据中心算力产业链有望受益 [4]

报告行业投资评级 - 建筑和工程行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，预计带来丰厚建筑工程及材料订单，拉动基建投资增速，建议关注中国电建、中国能建等相关企业 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月19日上午雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝市举行，国务院总理李强宣布工程正式开工 [1] 点评 - 雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏林芝，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，装机预计为6000万千瓦 [1] - 该工程总投资额约为三峡工程的6倍，假设建设周期15 - 20年，每年投资额预计为600 - 800亿元，预计带来丰厚建设工程、建筑材料及设备订单 [2] - 25年上半年我国“两重”项目开工建设扎实推进，基础设施投资同比增长4.6%，增速比全部投资高1.8个百分点，拉动全部投资增长1.0个百分点，雅鲁藏布江下游水电开发将拉动基建投资增速 [3] 投资建议 - 建议关注中国电建（水电建设）、中国能建（水电建设）、高争民爆（西藏民爆企业）、西藏天路（西藏水泥龙头）、华新水泥（水泥龙头企业）及铁建重工（国产隧道掘进机龙头）等 [3]