公司股价与市场表现 - 12月31日，美的集团股价上涨1.01%，报收79.65元/股，成交额3.38亿元，换手率0.06%，总市值达6051.73亿元 [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务为家用电器的制造和销售，主要产品分为消费电器、暖通空调（HAVC）和机器人及自动化系统三类 [1] - 具体产品包括中央空调、供暖及通风系统、厨房家电、冰箱、洗衣机及其他小家电，并从事电机生产和物流业务 [1] - 主营业务收入构成为：智能家居业务占66.58%，商业及工业解决方案占25.70%（其中新能源与工业技术占8.74%，智能建筑科技占7.77%），其他（补充）占7.72%（其中机器人与自动化占6.00%） [1] 基金持仓动态 - 中银证券中证A500指数A（023153）基金在第三季度减持美的集团1.09万股，期末持有7500股，占基金净值比例为1.18%，为其第八大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在12月31日因美的集团股价上涨浮盈约6000元 [2] - 该基金成立于2025年3月19日，最新规模为4244.95万元，成立以来收益率为25.06% [2] 基金经理信息 - 中银证券中证A500指数A（023153）的基金经理为刘先政和张艺敏 [3] - 刘先政累计任职时间7年338天，现任基金资产总规模7.94亿元，任职期间最佳基金回报118.04%，最差基金回报-34.66% [3] - 张艺敏累计任职时间5年109天，现任基金资产总规模7.94亿元，任职期间最佳基金回报24.68%，最差基金回报-40.75% [3]

监管动态与资格批复 - 中国银行间市场交易商协会于12月30日发布公告，公布了2025年非金融企业债务融资工具承销业务相关会员的市场评价结果 [1] - 此次市场评价新增了8家非金融企业债务融资工具一般主承销商、1家科技创新非金融企业债务融资工具主承销商以及15家非金融企业债务融资工具承销商 [1] 新增机构名单 - 新增的8家非金融企业债务融资工具一般主承销商包括：财通证券、第一创业证券承销保荐、华创证券、华泰联合证券、山西证券、西部证券、摩根大通银行(中国)、星展银行(中国) [1][2] - 新增中银国际证券股份有限公司为科技创新非金融企业债务融资工具主承销商，可主承销科技创新债券等支持科技创新的债务融资工具 [2] - 新增的15家非金融企业债务融资工具承销商包括：江苏张家港农村商业银行、渤海证券、方正证券、国海证券、国联民生证券、国新证券、华鑫证券、华源证券、上海证券、世纪证券、西南证券、德邦证券、泸州银行、日照银行、潍坊银行 [2][3] 业务资格与运营要求 - 非金融企业债务融资工具承销业务资格限定在参与市场评价的法人主体 [3] - 主承销商及承销商需设立相关部门，配备专职人员，并建立健全业务操作规程、风险管理和内部控制制度，以规范开展业务 [3] - 主承销商获得资格后，须与具备独立主承销能力的主承销商联合开展业务，在积累一定联席主承销业务经验后，方可独立开展主承销业务 [4] 资格管理与处罚机制 - 若主承销商或承销商因违法违规行为受到刑事处罚、重大行政处罚或交易商协会重大自律处分，交易商协会将根据《市场评价规则》等自律规则暂停或取消其承销业务相关资格 [4]

2024年度证券公司三项业务执业质量评价结果 - 证券业协会于12月30日公布了2024年度证券公司投行业务、债券业务以及财务顾问业务三项执业质量评价结果 [1] 投行业务评价结果 - 2024年度共有93家证券公司开展投行业务，其中A类12家，占比约12.9%；B类66家，占比约71.0%；C类15家，占比约16.1% [1] - 获得A类评价的12家券商为：东吴证券、国金证券、国泰海通、国投证券、国信证券、华泰联合、平安证券、长城证券、招商证券、中金公司、中信证券、中银证券 [1] - 具体分类名单显示，B类券商包括光大证券、广发证券、中信建投等66家，C类券商包括德邦证券、申万宏源、天风证券等15家 [3] 债券承销与受托管理业务评价结果 - 2024年度共有95家证券公司开展债券承销与受托管理业务，其中A类14家，占比约14.7%；B类62家，占比约65.3%；C类19家，占比约20.0% [5] - 获得A类评价的14家券商为：财信证券、东方证券、东吴证券、广发证券、国金证券、国开证券、国泰海通、国投证券、国信证券、平安证券、兴业证券、招商证券、中金公司、中信证券 [7] - 具体分类名单显示，B类券商包括渤海证券、财通证券、华泰联合、中信建投等62家，C类券商包括爱建证券、申万宏源、银河证券等19家 [7] 财务顾问业务评价结果 - 2024年度共有30家证券公司开展财务顾问业务，其中A类5家，占比约16.7%；B类19家，占比约63.3%；C类6家，占比约20.0% [7] - 获得A类评价的5家券商为：华泰联合、银河证券、中金公司、中信建投、中信证券 [8][9] - 获得B类评价的券商包括大和证券(中国)、东方证券、广发证券、国金证券、招商证券等19家 [9] - 获得C类评价的券商包括东莞证券、华兴证券、平安证券、甬兴证券、中原证券等6家 [9][10] 评价结果总体情况 - 证券业协会表示，评价结果总体客观反映了各公司执业质量，符合市场预期 [10] - 评价结果的公开发布及监管使用，有利于促进证券公司进一步提升执业质量、内控水平和服务能力 [10]

2026年货币政策基调与方向 - 中央经济工作会议重申“继续实施适度宽松的货币政策”，具体表述更新为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”[3][5] - 中国人民银行货币政策委员会第四季度例会提出要发挥增量与存量政策的集成效应，并加大逆周期和跨周期调节力度[3][12][13] - 政策信号表明降准和降息仍有空间，但并非必选项，将依据经济金融形势把握力度、节奏和时机[5] 2025年货币政策操作与效果评估 - 2025年货币政策操作力度低于2024年：仅降准一次（50个基点），而2024年降准两次（累计100个基点）；仅下调7天逆回购利率一次（10个基点），而2024年下调两次（累计30个基点）[7] - 通过综合运用多种数量工具，前11个月累计净投放货币5916亿元，而去年同期为净回笼3.09万亿元[8] - 截至11月底，广义货币供应（M2）同比增长8.0%，增速同比提高0.9个百分点；社会融资规模存量增长8.5%，增速高出0.7个百分点[8] - 前三季度宏观杠杆率（M2/年化GDP）累计增加9.1个百分点，同比多增2.7个百分点[8] - 9月份新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降约40个基点和25个基点，社会综合融资成本下行[9] 政策协同性与跨周期调节 - 政策“协同性”体现为三方面：发挥存量与增量政策集成效应；加强与财政政策（如“双贴息”政策）及其他政策的协同；将各类政策纳入宏观政策取向一致性评估以形成“四稳”合力[10][11] - 平衡“逆周期”与“跨周期”调节的关键在于：根据经济运行需要加强逆周期调节平滑波动，同时关注跨周期平衡避免政策大放大收，支持经济中长期转型[12] - 具体操作表现为支持性货币政策立场不退坡，且不搞大水漫灌，坚持精准施策[13] 结构性支持与机制建设展望 - 2026年货币政策将致力于完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系，并健全宏观审慎管理体系和金融风险防范处置机制[14] - 在风险防控方面，将加强金融风险监测预警，用好两项资本市场结构性工具，探索常态化稳市机制，并推进融资平台债务风险化解与中小金融机构风险处置[14] - 将健全预期管理机制，提升货币政策透明度，加强政策宣传和市场沟通以引导预期[15] 市场利率与银行经营状况 - 截至2025年三季度末，银行净息差为1.42%，较同期银行不良贷款比例低10个基点，二者倒挂程度不断加深，构成利率政策操作的重要制约[6] - 2025年10年期国债收益率累计反弹16个基点，主要因2024年底“抢跑”行情透支利好，但年均10年期国债收益率为1.74%，较上年再回落47个基点[9] - 年均1年期上海银行间同业拆放利率（Shibor）为1.71%，较上年再回落36个基点[9]

行业准入与资格更新 - 中国银行间市场交易商协会发布2025年非金融企业债务融资工具承销业务市场评价结果 新增总计24家机构获得相关承销资格[1] - 新增8家机构为非金融企业债务融资工具一般主承销商 包括财通证券 第一创业证券承销保荐 华创证券 华泰联合证券 山西证券 西部证券 摩根大通银行(中国) 星展银行(中国)[1][2] - 新增1家机构为科技创新非金融企业债务融资工具主承销商 为中银国际证券股份有限公司 可主承销科技创新债券等支持科技创新的债务融资工具[2][3] 新增机构名单详情 - 新增15家机构为非金融企业债务融资工具承销商 包括江苏张家港农村商业银行 渤海证券 方正证券等[3] - 15家新增承销商名单涵盖多家城商行与证券公司 例如泸州银行 日照银行 潍坊银行 德邦证券 国海证券 国联民生证券 国新证券 华鑫证券 华源证券 上海证券 世纪证券 西南证券[4] 业务开展与监管要求 - 资格限定在参与市场评价的法人主体 主承销商及承销商需设立专门部门 配备专职人员 并建立健全业务操作规程 风险管理及内控制度[4] - 新获主承销业务资格的主承销商 须与具备独立主承销能力的主承销商联合开展业务 积累一定联席主承销业务经验后方可独立开展[5] - 主承销商或承销商若因违法违规行为受到刑事处罚 重大行政处罚或协会重大自律处分 交易商协会将根据自律规则暂停或取消其相关资格[5]

政策背景与评价目的 - 评价旨在贯彻落实新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系要求，激励约束行业机构强化使命担当，服务实体经济和新质生产力，提升专业服务能力并切实扛起“看门人”责任 [1] - 执业质量评价是激励约束券商提升投行业务、债券业务及财务顾问业务执业水平的重要方式 [1] - 评价结果的公开发布及监管使用，有利于促进券商进一步提升执业质量、内控水平和服务能力 [8] 投行业务质量评价结果 - 评价对象为2024年1月1日至12月31日开展相关投行业务的93家券商，评价结果分为A、B、C三类 [1] - 本次投行业务质量评价结果为A类12家、B类66家、C类15家 [1] - A类券商包括东吴证券、国金证券、国泰海通、国投证券、国信证券、华泰联合、平安证券、长城证券、招商证券、中金公司、中信证券、中银证券 [4] - 投行“三中一华”中，中信建投本次评价结果为B类 [4] - 类别划分主要反映券商在股票保荐、债券承销、并购重组财务顾问和股转公司（北交所）等四类投行业务的执业质量、内控、服务科技、支持并购重组及新股估值定价等方面的相对水平，不涉及对券商资信状况和业务资格的评价 [3] 债券业务执业质量评价结果 - 债券业务执业质量评价是对各参评券商公司债券业务情况开展的单项评价，覆盖95家开展债券承销与受托管理业务的券商 [4] - 评价结果分为A、B、C三类，最终评定A类14家、B类62家、C类19家 [4] - 类别划分主要反映参评券商债券业务合规内控、执业质量与服务能力的相对水平，不涉及对券商资信状况和业务资格的评价 [4] 重大资产重组财务顾问业务执业质量评价结果 - 评价是对各参评券商重大资产重组财务顾问业务情况开展的单项评价，评价期内共30家券商从事相关业务并出具独立财务顾问报告 [6] - 评价结果分为A、B、C三类，本次评价结果为A类5家、B类19家、C类6家 [6] - 根据公布的表格，A类券商包括华泰联合、银河证券、中变公司、中信建投、中信证券 [7] 行业影响与后续方向 - 从整体评价结果来看，此次三项业务评价客观反映了各公司执业质量，符合市场预期 [8] - 中证协将引导各券商立足自身资源禀赋，发挥比较优势，从价格竞争加快转向价值竞争，持续提升投行业务的专业性和影响力，更好服务资本市场高质量发展 [8] - 为完善评价指标体系，引导券商提高执业质量、以功能性为导向执业展业，中证协于同日修订发布《证券公司投行业务质量评价办法》，自发布之日起施行 [8]

宏观经济政策展望 - 预计2026年财政赤字率大概率与2025年持平 但随着经济总量扩大 财政赤字和债务总规模及支出总量可能略有增加 以保持财政支出强度[1][3][6] - 财政政策强调从“投资于物”转向“投资于人” 下一步核心是优化财政支出结构 以促进经济发展模式转变[6] - 货币政策将更灵活高效 降准降息是可选项 法定存款准备金率和政策利率均处于正常区间且具备调整空间[1][3][7] - 货币政策坚持“以我为主” 不取决于美联储是否降息 而是根据国内增长、就业和物价情况把握力度、节奏和时机[7] - 除总量工具外 将优化结构性货币政策工具运用 加强货币政策与财政政策协同 引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[8] 财政政策具体方向 - 财政政策发力空间包括规范地方政府行为（如税收优惠、财政补贴） 完善地方税与直接税体系 健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策[7] - 需理顺央地财政关系 提高中央支出比重并增强地方自主财力 加快构建与高质量发展相适应的政府债务管理长效机制[7] 扩大内需与消费投资互动 - 促进消费需实施城乡居民增收计划 因为消费是收入和就业的函数 同时要扩大优质商品和服务供给 清理消费领域不合理限制 释放服务消费潜力[10] - 推动投资止跌回稳是重点 2025年9月至11月固定资产投资累计增速已连续三个月同比负增长 这在历史上比较少见[11] - 将适度增加中央预算内投资规模 优化实施重大工程和重点项目 优化地方政府专项债用途管理 继续发挥新型政策性金融工具作用 以政府投资带动社会投资[11] - 扩大内需需纵深推进全国统一大市场建设 深入整治“内卷式”竞争 加紧清理拖欠企业账款 并通过财税体制改革减少对土地收入的依赖[11] 民生与房地产领域措施 - 将实施稳岗扩容提质行动 稳定重点群体就业 并支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险[11] - 在医疗、养老、教育等领域有相应措施 包括深化医保支付方式改革、推行长护险制度、推进教育资源布局结构调整 体现从“投资于物”向“投资于人”的转变[11] - 稳定房地产市场的措施包括因城施策控增量、去库存、优供给 结合城市更新、城中村改造盘活存量用地用于保障性住房 以及有序推进“保交楼”[12] 人民币汇率展望 - 2025年人民币汇率在外部关税极限施压背景下逆势走强 年末加速升值至7附近 但不宜单边押注人民币行情 当前影响因素多空交织[13] - 利好人民币因素包括：美联储自2025年9月开启降息并可能延续 市场预期美联储“换帅”后或加大降息力度可能削弱美元 “美国例外论”破灭引发美元信任危机 以及中美为期一年的休战协议有助于稳定短期双边经贸关系[13] - 不确定性包括：美元未必如预期疲弱 其进一步下跌需要更高门槛 国际货币体系多极化当前最大受益者是黄金 但黄金交易仍多以美元进行 可能抑制美元下跌空间[14] - 中国对外经贸环境变数仍大 各国对存量市场的竞争将更激烈 同时 若2026年外需放缓 实现增长目标将面临较大挑战[14] - 政策目标是“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定” 意味着既要防止过度贬值 也要防止过度升值 避免双向汇率超调[15] - 贸易顺差扩大并不必然推动人民币升值 例如2015年中国贸易顺差同比增加55% 但人民币并未升值 解决贸易顺差问题根本在于扩大内需[15] 黄金价格驱动逻辑 - 应当谨慎看好金价走势 金价受到“黄金再货币化”与“全球资产再平衡”两大根本逻辑支撑[3][17] - “黄金再货币化”逻辑源于对单一货币过度依赖的反思 以及在全球央行宽松、美元信用动摇形势下 黄金货币属性进一步显现[17] - “全球资产再平衡”逻辑指出 当前黄金在全球外汇储备里占比超20% 个人投资组合中占比约2% 远低于历史高点（如1980年代初二者占比分别超过60%和7%） 存在明显提升空间[18] - 桥水基金创始人瑞·达利欧建议私人组合应配置10%-15%的黄金 即便个人配置比例翻倍到4% 也会对金价产生较大影响[18] - 2022年以来的金价反弹 前期主要由央行购金驱动 后期加速则受个人投资者配置影响 近期主要驱动力已转向私人购金[18] - 原本市场预期2026年金价可能突破4500美元/盎司 但近期盘中已触及该水平 推升金价的核心动力依旧存在[18]

A股定增市场整体表现 - 2025年A股定增市场呈现爆发式复苏，截至12月29日，155家上市公司通过定向增发募资8244.55亿元，规模较2024年全年的2066.52亿元猛增近四倍，甚至超过了2022年的7804.52亿元 [1][4][5] - 2025年定增募资完成率高达98.81%，较2024年的86.56%大幅提升12.25个百分点，显示市场对优质项目承接力强劲 [1][2][5] - 定增市场复苏主要受三重因素推动：自2024年9月下旬以来A股持续回暖，市场承载力提升；再融资政策转向宽松，交易所审核提速；以及2023年“827新政”后积压的融资需求集中释放 [1][6][7][8][9] 券商承销格局变化 - 2025年券商定增承销总额飙升至7168.90亿元，是2024年（约1405.66亿元）的5倍以上 [1][11] - 中信证券以1885.63亿元的承销金额稳居榜首，国泰海通（1234.12亿元）和中银证券（1164.30亿元）分列第二、三位，承销金额突破1000亿元的券商共有3家 [1][11] - 中银证券凭借承销中国银行（承销金额1071.83亿元）和邮储银行等超大规模定增项目，成功跻身行业前三甲 [11] - 尽管承销金额暴涨，但2025年券商定增业务总收入仅微增0.17亿元至10.50亿元，反映行业竞争白热化 [1][12] 大规模定增项目特征 - 2025年全部四个千亿级定增项目（中国银行募资1650亿元、邮储银行1300亿元、交通银行1200亿元、建设银行1050亿元）均由中信证券担任主承销商 [12] - 大规模定增项目通常由多家投行联席主承销，头部券商在争夺大项目时更具优势，而中小投行若突破一个大型项目则能显著提升年度排名 [11][12]

市场整体表现 - 2023年12月29日，证券板块整体下跌0.64%，表现弱于大盘，当日上证指数微涨0.04%收于3965.28点，深证成指下跌0.49%收于13537.1点 [1] - 板块内个股表现分化，财通证券领涨，涨幅为1.04%，收盘价8.76元，成交额5.06亿元 [1] - 中银证券领跌，跌幅为2.49%，收盘价15.29元，成交额高达21.16亿元 [2] 个股涨跌情况 - 上涨个股方面，财通证券(1.04%)、长城证券(0.39%)、华鑫股份(0.33%)、华林证券(0.07%)录得上涨 [1] - 下跌个股方面，除领跌的中银证券外，兴业证券下跌2.09%，华西证券下跌1.27%，国联证券下跌1.25%，东兴证券下跌1.25%，华泰证券下跌1.17%，哈投股份下跌1.17%，广发证券下跌1.17% [2] - 部分个股股价持平，包括招商证券(16.74元)、华安证券(6.77元)、国投资本(7.64元) [1] 板块资金流向 - 当日证券板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为28.01亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资资金净流入10.08亿元，散户资金净流入17.94亿元 [2] - 在个股层面，中信证券获得主力资金净流入2453.48万元，主力净占比0.93% [3] - 财通证券获得主力资金净流入2115.96万元，主力净占比4.18% [3] - 财达证券获得主力资金净流入675.91万元，主力净占比高达7.56% [3] - 部分个股遭遇主力资金流出，南京证券主力净流出570.06万元，主力净占比-5.00%，华鑫股份主力净流出658.20万元，主力净占比-4.42% [3]

公司股价与交易表现 - 12月29日，杰普特股价上涨5.48%，报收146.41元/股 [1] - 当日成交额为2.54亿元，换手率为1.88% [1] - 公司总市值为139.16亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 深圳市杰普特光电股份有限公司成立于2006年4月18日，于2019年10月31日上市 [1] - 公司主营业务为研发、生产和销售激光器以及用于集成电路和半导体光电相关器件精密检测及微加工的智能装备 [1] - 主营业务收入构成为：激光器53.32%，激光/光学智能装备38.19%，其他主营业务6.61%，光纤器件1.81%，其他(补充)0.07% [1] 基金持仓情况 - 中银证券新能源混合A（005571）在第三季度持有杰普特1.72万股，占基金净值比例为4.28%，为其第十大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在12月29日因杰普特股价上涨浮盈约13.09万元 [2] - 中银证券新能源混合A基金最新规模为3550.7万元，今年以来收益为55.79%，同类排名926/8159 [2]