会议情况 - 公司第三届董事会第二十七次会议于2025年10月30日通讯召开[1] - 会议通知及文件于2025年10月23日通讯发出[1] - 应出席董事九名，实际出席九名[1] 议案审议 - 《中国卫通2025年第三季度报告》审议通过[2] - 《中国卫通关于进一步完善经理层成员考核指标的议案》审议通过[2] - 《中国卫通关于修订<信息披露管理规定>的议案》审议通过[3]

收入和利润（同比变化） - 第三季度营业收入为6.32亿元人民币，同比增长3.52%[4] - 年初至报告期末营业收入为18.52亿元人民币，同比增长5.35%[4] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元人民币，同比大幅增长41.44%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为2.86亿元人民币，同比下降40.58%[4][9] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为1.02亿元人民币，同比增长38.86%[4] - 年初至报告期末扣除非经常性损益的净利润为2.74亿元人民币，同比下降2.73%[4] - 2025年前三季度营业总收入为18.52亿元人民币，较2024年同期17.58亿元增长5.4%[20] - 2025年前三季度净利润为3.35亿元人民币，较2024年同期5.57亿元下降39.8%[21] - 2025年前三季度营业收入为11.91亿元人民币，较2024年同期12.14亿元下降1.9%[31] - 2025年前三季度净利润为2.26亿元人民币，较2024年同期4.38亿元大幅下降48.4%[32] - 综合收益总额为3.223亿元人民币，较上年同期的5.079亿元下降36.5%[22] - 归属于母公司所有者的综合收益总额为2.827亿元人民币，较上年同期的4.654亿元下降39.2%[22] - 基本每股收益为0.0676元/股，较上年同期的0.1138元下降40.6%[22] 成本和费用（同比变化） - 2025年前三季度营业总成本为14.31亿元人民币，较2024年同期13.14亿元增长8.9%[21] - 2025年前三季度研发费用为3205万元人民币，较2024年同期4817万元下降33.5%[21] - 2025年前三季度财务费用为负9847万元人民币，主要由于利息收入9606万元[21] - 2025年前三季度研发费用为2386万元人民币，较2024年同期3968万元下降39.9%[31] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为6.47亿元人民币，同比下降12.67%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为6.465亿元人民币，较上年同期的7.403亿元下降12.7%[25] - 投资活动产生的现金流量净额为-28.872亿元人民币，较上年同期的-23.289亿元净流出扩大23.9%[25] - 销售商品、提供劳务收到的现金为13.082亿元人民币，较上年同期的13.491亿元下降3.0%[24] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.99亿元人民币，较2024年同期4.77亿元下降16.3%[34] - 2025年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-16.55亿元人民币，较2024年同期-22.52亿元有所改善[34] - 筹资活动现金流出为1.373亿元，同比增加31.1%[35] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1.373亿元，同比恶化31.1%[35] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-110万元，同比改善79.9%[35] - 现金及现金等价物净增加额为-13.944亿元，同比改善26.1%[35] - 购建固定资产、无形资产等支付的现金为2.904亿元人民币，较上年同期的0.711亿元大幅增长308.3%[25] 资产负债关键项目变化 - 2025年9月30日货币资金为53.44亿元人民币，较2024年底64.92亿元减少17.7%[17] - 2025年9月30日应收账款为10.89亿元人民币，较2024年底4.20亿元激增159.2%[17] - 2025年9月30日应付账款为8.43亿元人民币，较2024年底2.52亿元激增235.3%[18] - 母公司货币资金为18.141亿元人民币，较上年末的31.086亿元下降41.6%[27] - 母公司应收账款为8.548亿元人民币，较上年末的3.152亿元大幅增长171.2%[27] - 2025年9月30日非流动资产合计为131.10亿元人民币，较2024年同期128.81亿元增长1.8%[28] - 2025年9月30日固定资产为68.51亿元人民币，较2024年同期62.85亿元增长9.0%[28] - 2025年9月30日应付账款为10.19亿元人民币，较2024年同期3.88亿元激增162.9%[28] - 2025年9月30日资产总计为189.25亿元人民币，较2024年同期182.01亿元增长4.0%[28] - 期末现金及现金等价物余额为14.163亿元人民币，较期初的38.620亿元大幅下降63.3%[26] - 期末现金及现金等价物余额为9.141亿元，同比减少29.9%[35] 股东权益和资产总额 - 报告期末总资产为230.81亿元人民币，较上年度末增长2.98%[5] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为158.69亿元人民币，较上年度末增长0.90%[5] - 2025年9月30日总资产为230.81亿元人民币，较2024年底224.13亿元增长3.0%[17][18][19] - 2025年9月30日归属于母公司所有者权益为158.69亿元人民币，较2024年底157.27亿元增长0.9%[19] - 2025年9月30日所有者权益合计为145.46亿元人民币，较2024年同期144.56亿元增长0.6%[29] 股东结构和持股情况 - 报告期末普通股股东总数为167,160户[12] - 控股股东中国航天科技集团有限公司持股2,651,691,416股，占总股本比例62.77%[12] - 股东“航天科技集团－中金公司－航天EB担保及信托财产专户”持股338,776,327股，占总股本比例8.02%[12] - 股东中国运载火箭技术研究院和中国空间技术研究院各持股201,631,262股，各占总股本比例4.77%[12] - 股东徐巍通过信用证券账户持有5,837,200股[13] 公司重大事项 - 控股股东中国航天科技集团有限公司于2024年8月29日完成发行可交换公司债券，发行规模61亿元[15] - 前述可交换债券“24航天EB”的换股期限为2025年3月3日至2027年8月29日[15] - 公司董事徐文先生于2025年10月因工作调整辞去董事等职务[16] - 鲁征先生于2025年10月被选举为公司职工代表董事[16] 非经常性损益 - 年初至报告期末非经常性损益项目中，委托他人投资或管理资产的收益为1165.51万元人民币[7][8]

第三季度财务表现 - 第三季度营收为6.32亿元，同比增长3.52% [1] - 第三季度净利润为1.05亿元，同比增长41.44% [1] 前三季度财务表现 - 前三季度累计营收为18.52亿元，同比增长5.35% [1] - 前三季度累计净利润为2.86亿元，同比下降40.58% [1]

板块整体表现 - 航天装备板块在10月30日整体下跌0.41%，表现弱于上证指数（下跌0.73%）和深证成指（下跌1.16%）[1] - 板块内个股表现分化，中国卫星逆势上涨4.82%，而理工导航领跌，跌幅达11.39%[1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入4078.29万元，游资资金净流入1.19亿元，但散户资金净流出1.6亿元[1] 个股价格与成交表现 - 中国卫星收盘价为44.55元，涨幅4.82%，成交量为111.21万手，成交额为48.76亿元[1] - 航天电子成交量最大，为138.50万手，但股价下跌4.48%，收盘价为11.29元[1] - 理工导航跌幅最深，为11.39%，收盘价为53.07元，成交量为3.04万手[1] 个股资金流向分析 - 中国卫星获得主力资金大幅净流入3.54亿元，主力净占比达7.27%，但散户资金净流出3.91亿元[2] - 航天电子遭遇主力资金大幅净流出1.50亿元，主力净占比为-9.58%[2] - 中国卫通虽然股价微跌0.40%，但游资资金净流入6211.40万元，游资净占比为3.66%[2] - 星网宇达散户资金净流入5497.08万元，散户净占比高达12.40%，但主力和游资均为净流出[2]

行业投资评级 - 报告对通信行业的投资评级为“看好/维持” [4] 报告核心观点 - “十五五”规划建议提出加快建设航天强国，推动量子科技、第六代移动通信等成为新的经济增长点，适度超前建设新型基础设施 [2] - 商业航天将加速发展，若朱雀三号与天龙三号火箭顺利完成首飞，2026年国内卫星互联网将进入大踏步发展阶段 [3] - 通信网络与算力网络设施建设将从大规模投资转向集约高效发展，相关产业链市场持续扩容 [3] - 量子科技与6G等前沿技术处于早期发展阶段，长期发展空间广阔 [11][12][13] 商业航天与卫星互联网发展 - 中国星网今年以来累计发射卫星已达93颗（含试验星）[3] - 上海垣信千帆星座在轨卫星总数达到108颗 [3] - 朱雀三号运载火箭进入首飞准备关键阶段，已完成加注合练及静态点火试验 [3] - 天兵科技“天龙三号”火箭成功完成国内首次“一箭36星”分离试验，计划于2025年底前首飞 [3] - 卫星互联网产业链涵盖卫星运营商、火箭研制及发射场等多个环节 [3] 通信网络与算力网络建设进展 - 截至2025年上半年，我国5G基站数量达到454.9万个，较上年末净增29.8万个 [10] - 国内三大运营商已公布5G-A商用计划，在300多个城市部署5G-A网络 [10] - “5G+工业互联网”全国建设项目已超过1.85万个，5G应用已渗透至97个国民经济大类中的80个，相关案例总数超过13.8万个 [10] - 截至2025年6月底，我国在用算力中心机架总规模达1085万标准机架，较2024年底增长23.3% [10] - 智能算力规模达788 EFLOPS，全国存力规模超过1680 EB，相比于2023年增长约40% [10] 前沿科技产业培育 - 量子信息技术正从实验室走向产业化，形成初步产业生态系统，在通信、计算、精密测量等领域有应用前景 [11] - 全球6G进入关键布局阶段，ITU计划2025年启动技术标准化，2029年冻结首个标准，2030年实现商用 [12] - 我国将6G纳入未来产业培育体系，依托IMT-2030推进组统筹产学研力量，并主导3GPP首个6G标准立项 [12] 相关投资标的 - 卫星互联网产业链相关公司包括中国卫星、中国卫通、华测导航等 [14] - 通信网络与算力网络相关公司包括中兴通讯、中际旭创、新易盛等 [15] - 量子科技与第六代移动通信相关公司包括国盾量子、中兴通讯、信科移动等 [15]

板块整体表现 - 航天装备板块在10月29日较上一交易日上涨2.67%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.95% [1] - 板块内个股普遍上涨，中国卫星以5.64%的涨幅领涨，收盘价为42.50元 [1] - 从资金流向看，航天装备板块整体主力资金净流出1706.82万元，游资资金净流出7841.59万元，而散户资金净流入9548.41万元 [1] 个股价格与交易表现 - 中国卫星成交量达92.78万手，成交额为39.34亿元，是板块内成交最活跃的个股 [1] - 中天火箭涨幅为4.13%，收盘价56.69元，成交量为11.75万手，成交额6.54亿元 [1] - 星网宇达上涨3.25%，收盘价27.94元，成交量21.77万手，成交额6.07亿元 [1] - 中国卫通上涨2.01%，收盘价22.31元，成交量69.43万手，成交额15.52亿元 [1] 个股资金流向分析 - 中国卫通获得主力资金净流入9941.24万元，主力净占比为6.40%，但游资和散户资金分别净流出2518.72万元和7422.52万元 [2] - 中天火箭主力资金净流入3164.54万元，主力净占比4.84%，散户资金净流出2777.32万元 [2] - 星网宇达主力资金净流入2287.70万元，主力净占比3.77%，散户资金净流出1924.68万元 [2] - 理工导航主力资金净流入1057.99万元，主力净占比高达13.56%，游资资金净流入158.96万元 [2] - 中国卫星主力资金净流出1.90亿元，主力净占比为-4.83%，但散户资金净流入2.48亿元，散户净占比为6.30% [2]

板块整体表现 - 航天装备板块在当日上涨0.21%，表现优于大盘，同期上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，8只样本股中5只上涨，3只下跌，涨幅最高为理工导航的4.15% [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过4亿元，其中中国卫星成交额最高，达31.12亿元 [1] 领涨个股表现 - 理工导航领涨板块，收盘价为58.95元，涨幅为4.15%，成交量为1.97万手，成交额为1.14亿元 [1] - 航天环宇涨幅为3.64%，收盘价为25.64元，成交量为16.29万手，成交额为4.21亿元 [1] - 新余国科涨幅为2.81%，收盘价为32.52元，成交量为12.88万手，成交额为4.20亿元 [1] 板块资金流向 - 航天装备板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出2.32亿元，游资资金净流出4947.91万元 [1] - 散户资金是板块唯一的净流入方，净流入金额为2.82亿元 [1] - 个股资金流向差异显著，新余国科和理工导航获得主力资金净流入，分别为2954.47万元和1549.03万元 [2] 个股资金流向详情 - 新余国科主力净流入2954.47万元，主力净占比7.04%，游资净流入1945.99万元，游资净占比4.63% [2] - 理工导航主力净流入1549.03万元，主力净占比13.62%，但散户资金净流出1736.02万元，散户净占比-15.27% [2] - 中国卫星遭遇最大主力资金净流出，金额为1.83亿元，主力净占比-5.88%，但获得散户资金净流入2.11亿元 [2]

板块整体表现 - 航天装备板块在10月27日整体上涨1.44%，表现优于上证指数（上涨1.18%）和深证成指（上涨1.51%）[1] - 板块内个股表现分化，领涨股为中天火箭，收盘价为54.92元，单日涨幅达4.23%[1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过10亿元，例如中国卫星成交额为50.35亿元，航天电子成交额为12.01亿元[1] 个股价格与成交 - 中天火箭成交量达14.83万手，成交额为8.01亿元，是当日涨幅最大的成分股[1] - 中国卫星上涨3.27%，收于40.40元，成交量为125.16万手，为板块内成交量最高的个股[1] - 部分个股出现下跌，星网宇达下跌0.34%，新余国科下跌0.44%，理工导航下跌0.75%，航天环宇下跌0.84%[1] 板块资金流向 - 航天装备板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为5.46亿元[1] - 游资资金和散户资金则呈现净流入，净流入金额分别为1.06亿元和4.4亿元[1] - 从个股看，主力资金净流出最显著的是中国卫星，净流出3.86亿元，占其成交额的7.67%[2] 个股资金流向分析 - 多数成分股遭遇主力资金净流出，其中航天环宇主力净流出4847.56万元，净占比高达-9.99%[2] - 中天火箭虽然股价领涨，但主力资金净流出452.31万元，而游资净流入4841.48万元，净占比为6.05%[2] - 中国卫通主力资金净流出3701.19万元，同时游资净流出5917.64万元，但散户资金净流入9618.83万元[2]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并予以“维持” [2] 报告核心观点 - 报告认为军工行业距离成长天花板尚远，行业具备长周期发展需求，并建议在“十四五”收官之年甄选产品力、渗透率、客单价提升的核心标的 [4][71] 四中全会政策解读 - 四中全会关于国防军队的表述首句突出“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化” [13] - 全会提出按照国防和军队现代化新“三步走”战略，相较于“十四五”规划，首次提出“军委主席负责制”和“边斗争、边备战、边建设”的指导方针 [13][17] - 国防和军队现代化新“三步走”战略安排为：2027年实现建军一百年奋斗目标，2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶全面建成世界一流军队 [17][18] 行业成长空间测算 - **国防预算维度**：2025年中国国防支出预算为17,846.65亿元，同比增长7.2%，国防支出占GDP比重约为1.67%，低于美国的3.36%，若对标2%的占比目标，尚有约20%的增长空间 [23][26] - **军贸出口维度**：2019-2023年，中国军贸交付市场份额为5.8%，较2014-2018年的5.9%基本保持稳定，而同期美国份额从34.4%提升至41.7%，俄罗斯份额从21.5%下降至10.5% [30][31][32] 若中国军贸世界占比从约6%提升至10%-20%，则存在60%至230%的增长空间 [28] - **军转民维度**：商用航空市场潜力巨大，三大航空OEM预测未来20年全球商用航空市场规模约6.6万亿美元，中国市场约1.4万亿美元（年均约5000亿元人民币），而国内军机主机厂2024年总收入规模不到2000亿元，商用航空市场规模约为现有军用航空市场的2.5倍，即约250%的增长空间 [33][34] 商业航天发展机遇 - 四中全会提出“加快建设航天强国”，商业航天产业有望进入加速建设阶段 [39] - 中国已向国际电联申报三个万颗级巨型星座建设规划，卫星总数超过5万颗，包括星网公司的“国网”星座（计划12,992颗）、垣信卫星的“千帆”星座（计划约15,000颗）和蓝箭航天的“鸿鹄-3”星座 [43][44] - **国网星座**：规划于2030年前完成约1,299颗卫星部署，首批组网卫星已于2024年12月发射，国际电联要求其最晚于2027年底投入运营 [48][50] - **千帆星座**：建设分三期，计划在2025年底、2027年底和2030年底分别实现648颗、1,296颗和约15,000颗卫星的组网里程碑，截至2025年1月底已累计发射72颗组网卫星 [52][53] - **产业链支撑**： - 卫星制造端：国内多家卫星工厂合计年产能超过3,000颗，文昌卫星超级工厂规划年产能达1,000颗 [57][58] - 火箭发射端：长征五、六、八、十二号等新一代火箭陆续入役，可回收复用火箭（如“龙行二号”）试验稳步推进 [61] - 发射场端：海南商业航天发射场二期将新建两个液体火箭发射工位，以满足商业航天发射需求 [65] 投资策略与标的甄选 - 短期聚焦“十四五”收官之年的“补欠账”需求，中期面向“十五五”及2027年建军百年目标，看好军贸、国企改革、军事AI带来的机遇 [71] - 选股思路强调“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”，建议关注以下方向及标的 [71]： - 超配“含弹量”：如航天电器、菲利华 - 无人化装备：如航天电子 - 军事AI与网络信息体系：基础配套如中航光电，应用端如七一二 - 军贸体系输出：如中航西飞 - 下一代战机产业链：如中航沈飞、航发动力、中航高科 - 国企改革期权：如航材股份

市场整体表现 - 上证综指收于3950.31点，上涨0.71%，收于半年线之上 [1] - A股总成交额为19916.17亿元 [1] - 当日有134只A股价格突破了半年线 [1] 突破半年线个股表现 - 西测测试乖离率最大，为14.95%，今日涨幅16.34%，换手率20.57% [1] - 皖仪科技乖离率11.07%，今日涨幅14.27%，换手率5.48% [1] - 航天长峰乖离率9.37%，今日涨幅10.01%，换手率4.65% [1] - 铜峰电子乖离率9.10%，今日涨幅9.95%，换手率10.66% [1] - 维宏股份乖离率9.04%，今日涨幅12.61%，换手率11.51% [1] 中等乖离率个股 - 恒玄科技乖离率6.99%，今日涨幅7.20%，换手率3.32% [1] - 苏利股份乖离率6.86%，今日涨幅7.21%，换手率4.78% [1] - 中国卫通乖离率6.06%，今日涨幅6.27%，换手率2.32% [1] - 上海瀚讯乖离率5.94%，今日涨幅6.36%，换手率7.34% [1] - 三德科技乖离率5.69%，今日涨幅6.54%，换手率11.02% [1] 低乖离率个股 - 青龙管业乖离率3.63%，今日涨幅10.04%，换手率18.85% [2] - 珂玛科技乖离率3.28%，今日涨幅5.11%，换手率4.83% [2] - 普天科技乖离率3.26%，今日涨幅3.45%，换手率2.48% [2] - 澳华内镜乖离率3.20%，今日涨幅4.74%，换手率3.29% [2] - 清溢光电乖离率3.14%，今日涨幅3.77%，换手率1.38% [2]