纪要涉及的行业或公司 * 千里科技（曾用名力帆科技）[1] * 汽车行业（特别是智能驾驶、Robotaxi领域）[2] * 摩托车行业[2] 核心观点与论据 **公司稀缺性与投资价值** * 千里科技是吉利未来智能驾驶领域的核心供应商之一[3] * 公司集结了旷视和吉利顶尖的AI及智能驾驶人才，人才储备强大[3] * 在A股市场中，千里科技是少数能够提供从低到高全套算法解决方案的公司[3] * 公司在智能化浪潮中占据有利位置，并在Robotaxi领域有积极布局[3] **发展历程与股权结构** * 公司早期主营摩托车业务，2020年破产重组后引入吉利和两江资本等战略投资者[4] * 2022年与吉利成立睿蓝汽车[4] * 2024年7月，旷视创始人印奇出任董事长并受让部分股权，公司转型为科技主导型企业并更名为千里科技[4] * 当前股权结构：印奇持有19.9%，吉利、两江创投及其他地方政府机构共同持有30%，重庆力帆控股持有13%[4][5] * 2025年12月，奔驰宣布入股，占公司3%的股份[5] **核心业务线** * **摩托车业务**：相对稳定且持续盈利[6] * **乘用车业务**：通过睿蓝汽车展开，以网约车和出口为主[6] * **智能驾驶技术**：重点布局方向，通过千里智驾合资公司提供L2至L4级别自动驾驶全栈端到端解决方案[6] **财务状况** * 2025年前，公司财务主要由摩托车销售（稳定盈利）和睿蓝汽车销售（波动较大，对报表利润有所拖累）构成[7] * 自破产重组以来，公司整体利润率相对稳定[7] * 现金流因重组状态总体偏流出，但预计2026年通过H股上市改善[7] * 资产负债率因吉利入股大幅下降，目前处于健康水平[7] **Robotaxi领域的布局与前景** * 公司对Robotaxi发展持乐观态度，预计2030年至2035年间市场规模将从800亿增长至7,000亿[8][9] * 政策层面支持北上广深等一线城市实现无人化商业运营[9] * 公司与曹操出行、吉利合作，通过提供算法、平台及车型打造Robotaxi生态系统[9] * 公司计划推出低成本Robotaxi方案，并通过地方政府合作直接参与运营，实现从算法、生产到运营的全方位布局[9] **未来发展规划** * 深化“AI加汽车”战略，提升技术能力并扩大市场份额[4][10] * **L2支架算法**：作为吉利核心供应商，有望实现百亿至200-300亿收入体量[4][10] * **千里智驾**：计划通过H股融资等方式增加控股比例，增强竞争力[6][10] * **Robotaxi**：计划实现万台规模目标，对应市值空间可达300-500亿元[10] * **业务拓展**：将逐步拓展至座舱、机器人等具身智能领域，以AI驱动全面发展[10] 其他重要内容 * 公司通过破产重组引入战略投资者，并与吉利成立睿蓝汽车[2] * 2024年旷视创始人印奇成为董事长，公司转型为科技主导型企业[2] * 奔驰在2025年12月宣布入股[5] * 网约车行业市场规模已达万亿级别[8]

券商评级与目标价概览 - 1月19日券商共发布6次目标价评级 其中贵州茅台目标价1860元 对应涨幅35.17% 中际旭创目标价799元 对应涨幅31.96% 密尔克卫目标价79.14元 对应涨幅29.95% 分列目标价涨幅前三[1] - 除前三名外 众生药业目标价26.68元 对应涨幅23.12% 新乳业目标价23元 对应涨幅20.04% 内蒙华电目标价5.55元 对应涨幅19.10%[2] 个股机构关注度 - 1月19日共有17家上市公司获得券商推荐 其中众生药业获得2家机构推荐 关注度最高[2] - 内蒙华电 外服控股等公司均获得1家机构推荐[2] 券商首次覆盖动态 - 1月19日券商共给出3次首次覆盖评级 覆盖公司为外服控股 千里科技和众生药业[3] - 外服控股获得中银国际证券给予买入评级 属专业服务行业[4] - 千里科技获得东吴证券给予买入评级 属摩托车及其他行业[4] - 众生药业获得国联民生证券给予推荐评级 属中药行业[4] 涉及行业分布 - 涉及行业包括白酒 通信设备 物流 中药 食品饮料 电力 专业服务 摩托车及其他等多个领域[1][2][4] - 白酒行业代表公司为贵州茅台[1] - 通信设备行业代表公司为中际旭创[1] - 物流行业代表公司为密尔克卫[1] - 中药行业代表公司为众生药业[2][4]

券商评级与目标价概览 - 1月19日，券商共发布6次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为贵州茅台、中际旭创、密尔克卫，目标价涨幅分别为35.17%、31.96%、29.95% [1] - 贵州茅台获得中国国际金融“跑赢行业”评级，最高目标价为1860.00元 [2] - 中际旭创获得野村东方国际证券“增持”评级，最高目标价为799.00元 [2] - 密尔克卫获得中国国际金融“跑赢行业”评级，最高目标价为79.14元 [2] 获得券商推荐的上市公司 - 1月19日，共有17家上市公司获得券商推荐 [2] - 众生药业获得2家券商推荐，是当日获得推荐家数最多的公司 [2][3] - 内蒙华电、外服控股等公司均获得1家券商推荐 [2] 券商首次覆盖的公司 - 1月19日，券商共给出3次首次覆盖评级 [3] - 外服控股获得中银国际证券首次覆盖，给予“买入”评级 [3][4] - 千里科技获得东吴证券首次覆盖，给予“买入”评级 [3][4] - 众生药业获得国联民生证券首次覆盖，给予“推荐”评级 [3][4] 各公司所属行业 - 贵州茅台属于白酒行业 [1] - 中际旭创属于通信设备行业 [1] - 密尔克卫属于物流行业 [1] - 众生药业属于中药行业 [2][3] - 外服控股属于专业服务行业 [4] - 千里科技属于摩托车及其他行业 [4]

券商评级与目标价概览 - 1月19日券商共发布6次目标价评级 其中贵州茅台目标价涨幅最高达35.17% 中际旭创为31.96% 密尔克卫为29.95% [1] - 目标价涨幅排名前六的公司还包括众生药业(23.12%) 新乳业(20.04%) 内蒙华电(19.10%) [2] 个股评级详情 - 贵州茅台获中国国际金融给予“跑赢行业”评级 最高目标价为1860.00元 [2] - 中际旭创获野村东方国际证券给予“增持”评级 最高目标价为799.00元 [2] - 密尔克卫获中国国际金融给予“跑赢行业”评级 最高目标价为79.14元 [2] - 众生药业获国投证券给予“买入”评级 最高目标价为26.68元 [2] - 新乳业获华创证券给予“强推”评级 最高目标价为23.00元 [2] - 内蒙华电获华泰证券给予“买入”评级 最高目标价为5.55元 [2] 券商推荐热度 - 1月19日共有17家上市公司获得券商推荐 其中众生药业获得2家券商推荐 热度最高 [2] - 内蒙华电 外服控股等公司均获得1家券商推荐 [2] 首次覆盖情况 - 1月19日券商共给出3次首次覆盖评级 [3] - 外服控股获中银国际证券首次覆盖并给予“买入”评级 [3][4] - 千里科技获东吴证券首次覆盖并给予“买入”评级 [3][4] - 众生药业获国联民生证券首次覆盖并给予“推荐”评级 [3][4] 行业分布 - 涉及公司行业分布广泛 包括白酒(贵州茅台) 通信设备(中际旭创) 物流(密尔克卫) 中药(众生药业) 食品饮料(新乳业) 电力(内蒙华电) 专业服务(外服控股) 摩托车及其他(千里科技) [1][2][3][4]

宏观策略 - 2025年中国经济增长顺利完成5%目标，四季度GDP增速4.5%，全年5% [1][16] - 经济增长主要靠出口和服务业拉动，全年出口增长6.1%，第三产业GDP增速5.4%，服务零售增长5.5% [1][16] - 四季度价格降幅收窄，GDP平减指数为-0.7%，较上季度的-1.1%明显改善 [1][16] - 12月工业生产边际韧性仍强，工业增加值同比增长5.2%，高技术制造业增加值增长11% [16] - 12月消费呈现服务强于商品、消费下沉等特点，服务零售全年增长5.5%，12月社零增速仅0.9%，农村社零增长1.7%高于城镇的0.7% [16] - 2025年固定资产投资累计下降3.8%，其中房地产投资下降17.2%，但设备更新投资增长11.8% [16][17] - 2026年一季度经济有望迎来“开门红”，主要支撑包括“以旧换新”政策较早启动、“两个五千亿”政策滞后影响、政府债发行前置及结构性工具“降息”等 [17] - 经济结构转型存在“价格拼图”，过去三十多年服务业比重提升的70%左右由“服务-工业”相对价格剪刀差驱动 [8][28][29] - 25Q3以来，PPI增速回升、服务CPI维持低位，服务业相对价格可能启动下行周期，或不利于劳动收入份额和消费率的提升 [8][28][29] 海外宏观与市场 - 受经济数据好于预期及美联储主席人选变动影响，市场对美联储降息预期回调，交易员预计首次降息在6月，2026年全年降息预期不足2次 [2][18] - 预计在财政货币双宽、特朗普访华预期升温背景下，26Q1美国经济或脉冲式向上，全年降息幅度预计在75-100个基点 [2][18] - 特朗普近期政策组合暴露其“通胀焦虑”，其解决通胀的上策可能是通过财政补贴（如“关税分红”）提高居民购买力，以争取中期选举选票 [6][25] - 美国最高法院预计将判决特朗普援引IEEPA征收关税违法，但不要求退还已征收关税 [7][19][26] - 截至最新，特朗普政府已征收1335亿美元IEEPA关税，若延续，2026-2034年年均可带来1245-1597亿美元收入，占同期财政赤字的5.5-7.0% [7][26] - 若IEEPA关税被判违法，特朗普政府可能启用122和338条款等国别关税法案作为替代，继续征收关税 [7][19][26] A股市场与金融产品 - 对2026年1月A股权益市场整体走势持乐观观点，宏观择时模型显示万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅3.18% [3][22] - 市场情绪过热后略有降温，A股成交量最高一度接近4万亿元，部分宽基ETF出现大幅净流出，但牛市方向未出现转折 [3][22] - 结构上推荐关注商业航天与半导体设备方向，商业航天属于“十五五”长期战略，半导体设备则受益于高端制程、国产替代及台积电扩产消息 [3][5][22] - 基金配置建议进行成长偏积极型的ETF配置 [5][22] - 权益类ETF中，主题指数、跨境主题指数、行业指数ETF规模增加居前，具体产品中软件、有色金属、卫星ETF规模增加较多，而沪深300、科创50等宽基ETF规模大幅减少 [22] 固定收益与债券市场 - 本周（2026.1.12-1.16）债市出现修复，10年期国债活跃券收益率下行至1.843%，原因包括配置盘入场、股市情绪被监管降温以及央行流动性支持态度 [12][32] - 央行结构性降息0.25个百分点，并表态“今年降准降息还有一定空间”，此举有助于精准滴灌，先通过稳银行净息差（如降准、存款到期）为后续降息创造条件 [12][32] - 尚太转债发行规模17.34亿元，原股东优先配售比例71.71%，网上中签率0.0051678926% [9][11][31] - 绿色债券方面，本周新发行15只，规模95.61亿元，较上周减少53.65亿元；二级市场周成交额648亿元，较上周增加71亿元 [13][36] - 二级资本债方面，本周无新发行，二级市场周成交量2651亿元，较上周增加87亿元 [13][38] 公司研究 - **千里科技（601777）**：公司战略转型为“AI+车”，预测2025/2026/2027年营收为89/106/128亿元，对应PS估值为5.86/4.89/4.06倍，首次覆盖给予“买入”评级 [14][39][40] - **IFBH（06603.HK）**：预计公司2025-2027年营收分别为1.88、2.57、3.31亿美元，归母净利润分别为0.31、0.42、0.55亿美元，对应PE为19、14、11倍，首次覆盖给予“买入”评级 [14][15] - **杭叉集团（603298）**：维持2025-2027年归母净利润预测为22/24/27亿元，当前市值对应PE为16/15/13倍，维持“增持”评级 [15] - **中信证券（600030）**：维持2025-2027年归母净利润预测为301/318/334亿元，同比分别增长38%/6%/5%，维持“买入”评级 [15]

核心观点 公司（千里科技，原力帆科技）已完成从传统制造向“AI+车”智能出行科技公司的战略转型，通过引入吉利、旷视科技、重庆政府等战略股东，构建了独特的“车企+政府+科技”生态壁垒，其智能驾驶业务已形成技术领先优势，并与吉利、曹操出行等形成深度业务协同，预计将驱动未来业绩高速增长 [2][3][15][16] 财务表现与转型 - **营收趋势向好**：2024年公司营收70.35亿元，同比增长3.9%，其中汽车业务营收42.17亿元，同比增长12.9%，摩托车业务保持21.4亿元稳定规模，2025年第一季度营收同比增长28.47% [2] - **现金流与负债改善**：2024年经营活动现金流净额5.25亿元，同比扭亏为盈，资产负债率优化至46.28%，较2019年峰值（85.4%）大幅下降 [2] - **历史财务压力释放**：公司经历2019年归母净利润亏损46.82亿元的低谷后，通过2020年破产重整，财务状况已显著修复，2022年起营收随睿蓝汽车合资公司成立而回暖 [30][32][33] - **港股上市计划**：公司已于2025年10月16日递交H股发行上市申请，计划构建“A+H”双资本平台，募资主要用于自动驾驶能力建设及Robotaxi解决方案 [39][40] 战略转型与公司治理 - **股权结构优势互补**：破产重整后形成“地方政府（重庆两江资本）+传统车企（吉利集团）+AI技术方（旷视科技）”的三元股权结构，控制权稳定且协同效应显著 [3][24] - **管理层AI+汽车融合**：旷视科技创始人印奇出任董事长主导AI战略，原华为车BU总裁王军担任联席总裁负责科技业务落地，原极氪智驾副总裁陈奇等组成近2000人的核心智驾团队 [3][26][27][74] - **品牌与定位升级**：2025年公司正式由“力帆科技”更名为“千里科技”，标志着业务模式从传统制造向智能出行科技拓展 [3][93] 智能驾驶技术布局 - **技术方案快速迭代**：发布千里智驾1.0方案，覆盖H3、H5、H7多级别功能，计划6个月内推出L3级方案，2026年下半年落地Robotaxi技术 [4][78][80] - **核心技术领先**：“千里浩瀚”系统结合Thor芯片与多模态大模型，已在极氪9X等车型量产，技术指标行业领先 [4] - **算法与算力基础**：依托吉利星睿智算中心2.0（23.5 EFLOPS算力）及AI-Drive大模型，每小时可生成万公里级复杂工况数据，迭代效率领先 [4] - **联合研发成果**：与吉利联合发布辅助驾驶品牌G-ASD（千里浩瀚），采用端到端模型架构，已搭载于极氪、领克等16款车型，覆盖超30万辆 [82][85] 业务协同与增长动能 - **汽车业务：B/C端双线发力** - **B端网约车市场**：深度绑定曹操出行（2024年网约车市占率5.4%，行业前三），定制车型枫叶80V、曹操60的全生命周期成本（TCO）为每公里0.47-0.53元，较行业低33%-40% [5][6][58] - **C端与出口市场**：旗下睿蓝汽车聚焦充换电赛道，2025年上半年销量达38,131辆，同比增长176%，同时燃油车型出海经验丰富，产品已出口至117个国家 [5][56][59] - **摩托车业务：稳定基石与高端化**：摩托车业务营收稳定，公司正发力大排量及智能化电动摩托车，中国大排量摩托车渗透率（7.3%）较日本（16.7%）有2-3倍增长空间，预计2030年内销量达80万辆 [44][46][48][49] - **科技业务：智驾方案外供**：通过“千里智驾”品牌向吉利银河、极氪等车型提供解决方案，并计划逐步开放给第三方车企，预计2026/2027/2028年向吉利提供的ASD收入指引上限分别为88.0/101.2/116.4亿元 [6][77] Robotaxi前瞻布局 - **市场前景广阔**：预计Robotaxi市场规模在2030年达831亿元，2035年增长至7096亿元，公司着眼L4千亿蓝海市场 [108][112] - **战略合作基础**：与吉利系合作深厚，曹操出行计划2026年前推出Robotaxi车型，公司有望成为其智驾方案与车辆生产核心伙伴 [106][115] - **数据闭环与政府合作**：通过“L2+量产反哺L4”实现数据闭环，并与成都市政府签署战略协议，共同建设Robotaxi运营服务体系 [121][124][125] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为89/106/128亿元 [7][132][135] - **估值水平**：基于2026年1月16日收盘价，对应2025-2027年PS估值分别为5.86/4.89/4.06倍 [7][135] - **投资建议**：考虑到公司AI转型顺利，智驾业务放量可期，首次覆盖给予“买入”评级 [7][135]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][140] 报告核心观点 - 公司已完成从传统制造向“AI+车”的战略转型，通过引入吉利集团、重庆两江资本及旷视科技等战略股东，形成了“车企+政府+科技”的稳定三元股权结构，为智能驾驶业务发展构筑了生态壁垒 [6][19] - 公司智驾技术已形成领先优势，发布“千里智驾1.0”方案及“千里浩瀚”系统，并计划在6个月内推出L3级方案，2026年下半年落地Robotaxi技术，技术迭代迅速 [6][80] - 公司业务协同效应显著，汽车业务深度绑定曹操出行，提供低TCO的定制车型；科技业务通过“千里智驾”品牌向吉利体系内外供，商业化路径清晰，增长动能强劲 [6][110][134] - 财务指标显示公司正处于业绩拐点，预计2025年至2027年营业收入将实现26.18%、19.80%、20.56%的同比增长，归母净利润将实现123.38%、79.64%、63.99%的高速增长 [1][137] 公司概况与战略转型 - 公司前身为力帆科技，于2025年正式更名为千里科技，标志着业务模式从传统制造向智能出行科技公司转型 [6][12][95] - 2020年破产重整后，公司引入了吉利集团（整车制造）、重庆两江资本（地方政府）及旷视科技（AI技术）作为战略股东，形成优势互补的稳定股权结构 [6][18] - 2024年旷视科技创始人印奇出任公司董事长，原华为车BU总裁王军加盟并出任联席总裁负责科技业务，为“AI+车”战略提供了核心人才与技术支持 [6][22][80] - 公司计划通过港股IPO构建“A+H”双资本平台，募资主要用于自动驾驶大模型研发、智能座舱升级及Robotaxi解决方案测试等领域 [41] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为70.35亿元，同比增长3.94%，归母净利润为0.40亿元，同比增长65.28% [1][6] - 2025年第一季度营收同比增长28.47%，业绩趋势向好 [6] - 现金流状况改善，2024年经营活动现金流净额为5.25亿元，同比扭亏为盈，资产负债率为46.28%，较2019年峰值85.4%大幅优化 [6] - 报告预测公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为88.77亿元、106.35亿元、128.21亿元，归母净利润分别为0.89亿元、1.61亿元、2.63亿元 [1][137] - 基于2026年1月16日收盘价，对应2025E-2027E的PS估值分别为5.86倍、4.89倍、4.06倍 [140] 各业务线分析 摩托车业务 - 摩托车业务是公司的稳定基石，2024年营收为21.40亿元，保持稳定规模 [6][46] - 公司积极布局大排量及智能化摩托车，对标日本市场，中国大排量摩托车渗透率（7.3%）相较日本（16.7%）有2-3倍增长空间，预计2030年国内大排量摩托车销量可达80万辆 [44][47][49] 汽车业务 - 汽车业务通过合资公司睿蓝汽车开展，聚焦充换电新能源赛道，2024年营收为42.17亿元，占总收入比重59.96% [6][53] - 2025年上半年睿蓝汽车销量达38,131辆，同比增长176% [6][60] - 公司深度绑定曹操出行（2024年网约车市占率5.4%），为其定制车型枫叶80V和曹操60，全生命周期成本TCO较行业低33%-40%，每公里成本仅0.47-0.53元 [6][61] - 公司拥有丰富的燃油车出海经验，产品出口至117个国家，2024年主打燃油车型枫叶X3 Pro出口销量达29,298辆 [65] 科技业务（智驾与智舱） - 科技业务是公司AI转型的核心，通过合资公司“重庆千里智驾”运营，整合了吉利、旷视、阿里系及重庆政府等多方资源 [71][75] - 千里智驾团队规模近2000人，由原极氪智驾、旷视迈驰及吉利研究院的核心人员组成，董事长兼CEO由王军担任 [77] - 已发布“千里智驾1.0”方案，覆盖H3、H5、H7多级别功能，并计划6个月内推出L3级方案，2026年下半年发布Robotaxi技术方案 [6][80] - 公司与吉利联合发布了高含模量智能驾驶解决方案品牌“G-ASD”（千里浩瀚），采用端到端模型架构，已搭载于极氪、领克等超过30万辆量产车型 [86][89] - 千里智驾向吉利提供的智能驾驶解决方案收入指引上限可观，2026E/2027E/2028E分别为88.0亿元、101.2亿元、116.4亿元 [78] 行业前景与战略布局 - 公司携手曹操出行布局Robotaxi千亿蓝海市场，预测Robotaxi市场规模将在2030年达到831亿元，2035年增长至7,096亿元 [124] - 国内Robotaxi政策处于加速期，北京、深圳、广州、武汉等城市已出台支持无人驾驶商业化运营的政策 [126][127] - 公司与成都市人民政府签署战略合作协议，将共同开展智能网联示范运营，重点建设Robotaxi运营服务体系 [130] - 公司通过“L2+量产反哺L4”的路径实现数据闭环，吉利现有车型的日均ADAS数据可用于训练感知模型，支撑高阶自动驾驶发展 [130]

报告投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级 [1] - **核心观点**：公司已完成从传统制造向“AI+车”的战略转型，依托“车企+政府+科技”的独特股权结构及资源整合，在智能驾驶领域形成技术壁垒，业务协同效应显著，智驾业务放量可期，未来增长动能强劲 [5][6][70] 公司概况与战略转型 - 公司于2025年由“力帆科技”正式更名为“千里科技”，标志着业务模式从传统制造向智能出行科技公司转型 [5][93] - 公司历经2020年破产重整后，引入吉利集团、重庆两江资本及旷视科技，形成“车企+政府+科技”的三元股权结构，控制权稳定且优势互补 [5][18][19] - 管理层实现AI与汽车的跨界融合，旷视科技创始人印奇出任董事长主导AI战略，原华为车BU总裁王军担任联席总裁负责科技业务落地 [5][22] - 公司计划通过港股IPO构建“A+H”双资本布局，募资主要用于自动驾驶能力建设及智能座舱与Robotaxi解决方案的研发 [41] 财务表现与预测 - **历史营收**：2024年营业总收入为70.35亿元，同比增长3.94% [1][5] - **历史利润**：2024年归母净利润为40.02百万元，同比增长65.28% [1] - **营收预测**：预计2025/2026/2027年营业总收入分别为88.77/106.35/128.21亿元，同比增长26.18%/19.80%/20.56% [1][137] - **利润预测**：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为89.39/160.57/263.33百万元，同比增长123.38%/79.64%/63.99% [1] - **现金流改善**：2024年经营活动现金流净额为5.25亿元，同比扭亏为盈 [5] - **财务结构优化**：资产负债率从2019年峰值85.4%优化至2024年的46.28%，财务风险逐步释放 [5][37] 各业务线分析 摩托车业务 - 业务保持稳定，2024年营收为21.40亿元，是公司的现金流基石 [5][43] - 产品布局燃油及新能源双赛道，并推进智能化，公司认为中国大排量摩托车市场对标日本有2-3倍增长空间，预计2030年国内大排量销量达80万辆，2024-2030年CAGR为12% [43][44][47] 汽车业务 - 2024年汽车业务营收为42.17亿元，同比增长12.9%，占总收入比重为59.96% [5][53] - 旗下睿蓝汽车聚焦充换电新能源赛道，2025年上半年销量达38,131辆，同比增长176% [5][60] - 深度绑定曹操出行（2024年网约车市占率5.4%），其定制车型枫叶80V和曹操60的全生命周期成本（TCO）为每公里0.47-0.53元，较行业低33%-40% [5][61] - 公司具备丰富的燃油车出海经验，产品出口至117个国家，主打燃油车型枫叶X3 Pro在2024年出口销量达29,298辆 [65] 科技与智驾业务 - 成立合资公司“重庆千里智驾”，整合吉利供应链、旷视Brain++算法及阿里系资本，构建“算法-制造-出行”全链条能力 [5][71] - 发布“千里智驾1.0”方案，覆盖H3、H5、H7多级别功能，并计划6个月内推出L3级方案，2026年下半年落地Robotaxi技术 [5][80] - 与吉利联合发布“千里浩瀚”（G-ASD）智能辅助驾驶品牌，采用端到端模型架构，首版已搭载于极氪、领克等16款车型，覆盖超30万辆 [86][89] - 智驾业务已获得来自吉利的明确收入指引，预计2026/2027/2028年ASD收入上限分别为88.0/101.2/116.4亿元 [78] 行业前景与生态协同 - **Robotaxi市场**：报告预测Robotaxi市场将在2027年迎来拐点，预计2030年市场规模达831亿元，2035年增长至7,096亿元 [114][124] - **政策环境**：国内Robotaxi政策处于加速期，北京、深圳、广州、武汉等城市已出台支持无人驾驶商业化运营的政策 [126][127] - **生态协同**：公司通过整合吉利（制造）、旷视（AI算法）、曹操出行（运营场景）资源，形成“AI算法+汽车制造+出行生态”的闭环 [109][110] - **数据迭代优势**：依托吉利星睿智算中心2.0（23.5 EFLOPS算力）及AI-Drive大模型，可每小时生成万公里级复杂工况数据，迭代效率领先行业 [5][107] 估值分析 - 采用PS估值法，因公司处于向AI科技业务转型期 [138] - 预测公司2025/2026/2027年营业收入对应PS估值分别为5.86/4.89/4.06倍（以2026年1月16日收盘价为基准） [139][140] - 估值对比中，传统制造业务部分参考长安汽车与春风动力，AI科技业务部分参考地平线机器人-W与小鹏汽车-W [138][139]

公司核心产品与技术 - 千里智驾与吉利联合发布全新辅助驾驶品牌G-ASD，这是一套定位“高含模量”的智能辅助驾驶解决方案，全面覆盖从L2到L4级别的智驾能力 [1] - G-ASD已通过OTA部署在超过30万辆极氪与领克车型上，完成了从方案研发到大规模商用的跨越，预计2026年装车量能超过100万辆 [1][11] - “高含模量”是公司的核心技术标签，指智驾系统全链路中由AI模型驱动决策的比例，公司致力于用大模型替代人工规则，追求更高的模型化覆盖广度与深度 [3] - 公司技术体系基于三重支柱：海量数据闭环、端到端大模型驱动、以及模型驱动的闭环仿真，拥有超过2500万段真实驾驶视频片段构成的数据基座，并借助与吉利的合作实现日均10万段的高效数据回流 [6] - 公司采用“端到端全轨迹模型”架构，实现了从传感器信号输入到车辆控制信号输出的直接映射，摒弃了传统将感知、规划、控制切割的“烟囱”架构 [8] - 公司构建了基于世界模型的闭环仿真与强化学习系统，能在虚拟世界中以“天”为单位高强度训练和迭代，高效解决极端、罕见的“长尾场景” [9] - 公司董事长印奇坦言，其技术目前与特斯拉FSD存在大概一年的差距，追赶的关键在于全方位的基本功和坚定以大模型为驱动，训练大模型的能力是关键壁垒 [10] 公司战略与市场布局 - 公司正坚定推动从L2+到L4的技术统一，认为在全球范围内能将两者融合的供应商很少，这是其后来居上的优势 [2] - 公司的商业策略是深度绑定服务头部车企，构建开放的联盟，不追求客户数量，目标是深度服务好全球6-7家客户以成为全球前三的AI解决方案供应商 [12] - 目前，奔驰已成为公司的战略股东，双方合作正在推进，预计到2026年，除了吉利和奔驰之外，公司可能还会增加大概两家左右的战略性客户 [12] - 公司定位为打造一个开放且国际化的AI智行平台，目标是成为以开放平台模式将前沿AI技术转化为稳定、可靠、好用的产品体验的角色 [3][14] 行业趋势与未来展望 - 智能驾驶的下半场竞争将是大数据、大模型与超大规模工程化能力三者深度融合程度的竞争 [13] - 未来两大融合趋势：一是座舱与智驾的深度融合，公司有信心成为第一个能把完整体验做出来的公司；二是Robotaxi市场的爆发，预计未来三年将呈爆发式增长，国际化市场可能更快 [13] - 行业认为，特斯拉的成功证明基本功扎实的视觉感知模型具备更强的全球扩展潜力 [5]

公司业务转型与战略布局 - 公司业务核心已全面转向智能化，与吉利、迈驰、路特斯合资组建“千里智驾”，发布面向全行业的软硬件一体智驾解决方案1.0版 [2] - 自动驾驶出行服务（Robotaxi）已在成都率先落地，公司联合吉利发布了覆盖L2至L4级别的千里浩瀚G-ASD辅助驾驶解决方案，该方案已搭载于极氪、领克品牌车型 [2] - 公司通过一系列资本与战略重构，实现从传统制造商向智能驾驶科技公司的转型，传统汽车、摩托车等业务继续作为稳定现金流基石 [2] - 为支持未来发展，公司已于2025年递交港股上市申请，以进一步拓宽融资渠道 [2] 公司治理与资本运作 - 2020年，在重庆市政府主导下，引入满江红基金和吉利系产业投资人 [2] - 2022年，与吉利汽车合资成立睿蓝汽车 [2] - 2024年，旷视科技创始人印奇成为重要股东，前华为智能汽车解决方案BU总裁王军等业界精英加盟，治理结构显著增强 [2] - 随后，奔驰数字受让3%老股，进一步夯实资本与战略基础 [2] 智驾技术研发与规划 - 智驾系统2.0的迭代和脱困场景提升已获重点关注，计划在明年交付车型上逐步应用，并向L3级别迈进，预计今年完成准L3准入 [3] - 技术架构和模型参数量也有显著提升，硬件配置和云端支架模型持续迭代，以支持L3级别实现 [3] - 会议探讨了技术问题，包括传感器融合难点与进度、算法变化、特斯拉端侧代码布局及国内厂商反应速度提升方式等 [3] - 强调了模型驱动接受度、传感器数据提供情况以及数据颗粒度对识别结果的影响 [3] 市场合作与竞争策略 - 吉利汽车是重要的Alpha客户，将在软硬件一体方案上深化合作，并积极商谈其他OEM厂商作为战略合作伙伴 [3] - 面对OEM厂商调价与出货量承压的挑战，市场存在价格压力，但可从大客户和战略客户处获得快速增长 [3] - 芯片价格、硬件成本占比因车型和车间而异，公司侧重发展软硬件一体方案，提升对旗舰车型座舱的重要性 [3]