债券发行 - 公司2025年面向专业投资者公开发行永续次级债券获批，总额不超200亿元[4] - 本期债券发行规模不超30亿元[4] - 本期债券票面利率询价区间为2.00%-2.70%[4] - 最终确定本期债券票面利率为2.34%[4] - 本期债券将于2025年12月12日至12月15日面向专业机构投资者网下发行[5]

文章核心观点 - 文章系统阐述了中金公司作为国有金融企业，如何深入贯彻国家“十五五”规划精神，通过服务高水平对外开放、做好金融“五篇大文章”等具体实践，致力于打造中国特色国际一流投资银行，以金融服务中国式现代化和国家战略[1][7][9] 服务高水平对外开放与双循环 - 公司积极担当国内国际资本双循环的桥梁纽带，累计完成海外股本融资规模超过3万亿元，境外债券融资规模超过4.2万亿元，服务约5500家海外机构客户，对海外顶级机构的覆盖率超过50%[2] - QFII业务连续22年位居市场首位，今年以来累计引入外资近1600亿元[2] - 促进资本市场高水平开放，例如独家协助监管机构在香港举办国际投资座谈会，并助力佳鑫国际实现香港与阿斯塔纳交易所同步挂牌[3] - 持续拓展国际合作，落地规模10亿元的“中葡中西经贸产业发展投资基金”，并在日本、新加坡举办经济金融论坛[3] - 助推人民币国际化，协助发行中亚首单人民币债券，并连续4年支持财政部在澳门发行人民币国债[3] - 坚定护航中资企业“走出去”，今年以来领跑港股IPO市场，承销保荐规模位列第一，并牵头完成宁德时代等标志性项目的H股IPO，维护了中国核心资产定价权[3] 践行金融“五篇大文章”服务实体经济 - **科技金融**：聚焦科技自立自强，今年以来支持科技创新企业完成项目交易规模超过1万亿元，设立多只主题基金总规模超360亿元，直接投资科创领域企业超100笔，并前瞻布局具身智能等未来产业[4][5] - **绿色金融**：践行“双碳”战略，相关项目交易规模超过6400亿元，与苹果公司等合作设立绿色主题基金，并参与构建数据中心碳效评价体系，加入香港国际碳市场委员会[5] - **普惠金融**：专精特新企业服务中心已覆盖超7800家中小企业，协助获得银行授信累计超过6亿元，A轮及更早期企业投资笔数占比超过30%[5] - **养老金融**：服务多层次养老保险体系建设，管理养老金规模超1800亿元，社保业务规模增至150亿元，并在2024年全年及今年一、三季度社保服务综合考评中多次位列第一[5] - **数字金融**：在五大核心业务场景实现AI应用，“九章”大模型机构应用平台获评中国人民银行2024年度金融科技发展奖一等奖，公司信创考评连续三年获评“优秀”[6] - 公司积极助力市场改革与风险化解，深度参与债券市场“科技板”建设，牵头完成市场首单持有型不动产ABS扩募，并成功主导多个大型债务重整项目，涉及债务规模超2600亿元[6] 公司经营业绩与战略规划 - 公司前三季度实现营业收入207.6亿元，同比增长54%，净利润65.7亿元，同比增长130%[7] - 未来战略将强化战略引领，全面发挥“双基六柱”综合优势，做深产业投行、做广财富投行、做精资产投行、做优交易投行、做新科技投行、做强国际投行[8] - 继续聚焦金融服务实体经济的主责主业，全力做好金融“五篇大文章”[8] - 放眼全球布局，争做服务双循环发展排头兵，深度参与共建“一带一路”，助力上海、香港国际金融中心建设，打造“中企出海、中金服务”的全球品牌[8] - 筑牢安全底线，构筑一体化全面风险管理体系，确保行稳致远[9] - 激发改革动能，完善中国特色现代公司治理，在管理模式集团化、经营要素集约化等方面大胆探索[9]

市场行情与成交概况 - 昨日沪深两市成交额为1.78万亿元，较上一交易日缩量1254亿元 [1] - 沪指跌0.23%，深成指涨0.29%，创业板指跌0.02% [1] - 海南、贵金属、零售板块涨幅居前，培育钻石、银行、有机硅板块跌幅居前 [1] 宏观与货币政策展望 - 美联储在12月会议上降息25个基点，但反对降息的官员增至两人，显示进一步降息门槛抬高 [1] - 美联储宣布将启动短期国库券购买操作，帮助缓和市场担忧 [1] - 预计美联储1月可能按兵不动，下一次降息或在3月 [1] - 鉴于经济与就业仍面临下行压力，预计美联储或将在2026年继续降息，但考虑到通胀粘性，降息节奏趋于放缓 [1] 印制电路板行业展望 - 随着正交背板需求、Cowop工艺升级，未来PCB将更加类似于半导体，价值量将稳步提升 [2] - 亚马逊、META、谷歌等自研芯片设计能力弱于英伟达，因此对PCB等材料要求更高，价值量更有弹性 [2] - 短距离数据传输要求不断提高，带动PCB持续升级，并带动产业链上游覆铜板从M6/M7升级到M8/M9 [2] - 国内PCB公司在全球份额持续提升，并带动上游覆铜板、高端树脂、玻纤布、铜箔等产业链国产化份额进一步提升 [2] 二片罐包装行业分析 - 2023年中国二片罐市场规模达447亿元，2018-2023年复合增长率为8.3%，预计2030年市场规模达776亿元 [3] - 行业产能消化情况与行业均价高度相关，市场集中度直接决定了行业议价能力和盈利能力 [3] - 相比海外市场，2025年前中国二片罐市场竞争格局相对分散，且存在产能过剩情况 [3] - 2024-2025年行业产能进入消化阶段，伴随奥瑞金完成对中粮包装的收购，行业竞争格局优化，Top3公司市占率超70% [3] - 龙头公司对于利润修复诉求统一，2026年对下游啤酒、碳酸饮料等客户的定价有望提高，带动行业盈利能力改善和价值回归 [3]

美联储货币政策展望 - 美联储在12月会议上如预期降息25个基点，但反对降息的官员增至两人，显示进一步降息的门槛正在抬高 [1] - 美联储宣布将启动短期国库券(T-bills)购买操作，帮助缓和了市场担忧 [1] - 鉴于经济与就业仍面临下行压力，预计美联储或将在2026年继续降息，但考虑到通胀粘性犹存，降息节奏趋于放缓 [1] - 预计美联储明年1月份可能按兵不动，下一次降息或在明年3月份 [1] 储能行业需求展望 - 2026年储能行业需求景气度仍然较高 [2] - 需求增长逻辑不变，一方面是全球能源转型趋势持续，风光装机占比提升需要依赖电网、储能建设，另一方面是AI数据中心缺电逻辑仍在，预期明年或将涌现更多AI配储项目 [2] - 国内、美国、欧洲三大主要市场大储招标、计划项目量较大，中东、印度、澳洲、智利市场大储需求涌现 [2] - 户储和工商储需求仍然强劲，新兴市场缺电逻辑不变 [2] 中国CPI走势分析 - 9月以来CPI持续回升主要依赖菜价上升导致的食品项拖累减弱、扩内需政策下部分消费品和服务价格的回升、以及国际金价带动的金饰价格上行 [3] - 后续CPI回升需关注两个方面：一是随着南方本地菜逐步上市、北方设施蔬菜供应增加，市场供需紧张局面有望局部缓解，后续蔬菜价格涨幅可能不及11月，考虑到猪肉对CPI的拖累仍在延续，鲜果价格增长较为平稳，食品CPI的拖累可能略有放大 [3] - 二是扩内需政策下部分消费品需求前置导致价格呈现走弱的态势，或需进一步扩大国补使用范围，并强化服务消费相关政策，才能更持续地带动消费品和服务价格回升 [3] - 考虑到“十五五”规划将“扩大优质消费品和服务供给”列为扩大内需战略的关键支撑，对后续CPI的回升持谨慎乐观的预期 [3]

与此同时，鲍威尔的表态并不强硬，加之美联储宣布将启动短期国库券（T-bills）购买操作，帮助缓和 了市场的担忧。此前被充分计入的"鹰派降息"预期出现反转，加剧了市场波动。 【大河财立方消息】12月11日，中金公司研报指出，美联储如预期在12月会议上降息25个基点，但反对 降息的官员增至两人，显示进一步降息的门槛正在抬高。 展望未来，鉴于经济与就业仍面临下行压力，中金公司研报预计美联储或将在2026年继续降息；但考虑 到通胀粘性犹存，降息节奏趋于放缓。1月可能按兵不动，下一次降息或在3月。 责编:陶纪燕 | 审核:李震 | 监审:古筝 ...

每日经济新闻 每经AI快讯，12月11日，中金公司研报指出，美联储如预期在12月会议上降息25个基点，但反对降息 的官员增至两人，显示进一步降息的门槛正在抬高。与此同时，鲍威尔的表态并不强硬，加之美联储宣 布将启动短期国库券（T-bills）购买操作，帮助缓和了市场的担忧。此前被充分计入的"鹰派降息"预期 出现反转，加剧了市场波动。展望未来，鉴于经济与就业仍面临下行压力，我们预计美联储或将在2026 年继续降息；但考虑到通胀粘性犹存，降息节奏趋于放缓。明年1月份可能按兵不动，下一次降息或在 明年3月份。 ...

核心观点 - 2026年理财行业在存款搬家、居民储蓄率进一步下行的背景下，面临发展机遇与估值整改压力，预计行业将呈现规模增长、产品结构优化及资产配置多元化的趋势 [2] 居民风险偏好与存款搬家 - 2026年居民风险偏好具备小幅上行条件，资产配置将呈现存款活期化、产品资管化特征，但含权产品增长弹性现阶段可能不显著 [4][7] - 2025年各期限零售存款平均降幅约30个基点，居民定期存款增量明显放缓，而活期存款、银行理财、非货基金等规模增长提速，呈现资金跷跷板特征 [4] - 2026年将有合计32万亿元2年期及以上居民定存到期，同比多增4万亿元，重定价幅度在70-170个基点左右，将推动存款搬家 [4] - 以过去10年平均储蓄率15.0%为标准，2020-2025年合计产生超额储蓄14.4万亿元，储蓄率每降低1个百分点将撬动当年0.9万亿元新增资金流向理财等领域 [5] - 若2026年居民储蓄率降至10%-12.5%，可能额外新增约2-4万亿元活化资金流向非定存投资领域 [5][26] - 居民风险偏好呈现结构性特征，私行客群风偏改善更为明显，推动其多资产配置及含权产品需求快速增长 [10] 理财行业规模与产品结构展望 - 预计2026年理财行业有望实现8%的规模增长，扩容2.6万亿元至36.0万亿元，若债市环境有利，增速有望达11-12%，规模至37.4万亿元 [29] - 产品结构预计呈现低波稳健固收产品仍是基本盘，同时含权理财增速提升的趋势，固收+理财、股混类理财同比增速有望达到20% [5][31] - 理财产品期限呈现哑铃型结构，预计长封闭期限产品供给将继续提升，以稳定负债端并响应养老金融布局 [34] - 理财供给侧改革加速，未获理财牌照的商业银行管理规模持续压降，头部机构市场份额有望进一步提升，行业前5、前10、前15大机构分别占据35%、61%、78%的市场份额 [50] 理财资产配置与资金流向 - 预计2026年理财机构将提升狭义权益资产仓位0.8个百分点至2.3%，2027年有望进一步提升至3.5%，合计有望为资本市场带来潜在近1万亿元增量资金 [6][39] - 2026年理财配置债券类资产、同业存单等资产仓位有望较2025年历史低位小幅回升，但信用债仓位提升幅度可能不大，债券、存单、债基合计增量资金或约为1.8万亿元 [41] - 第三季度末理财配置股混型基金规模创近2年新高，达1510亿元，增配了科创板、创业板、港股科技等细分赛道产品 [43] - 理财机构对公募基金的委外需求以中低波固收+为主，权益比例在15-20%之间是较理想的方案，第三季度末理财重仓的混合二级债基权益仓位平均为15.4% [6][43] - 公募基金第三阶段费率改革后，理财机构可能增配债券ETF，短期纯债基金或面临赎回压力 [6][43]

行业定位与角色演变 - 证券行业是服务实体经济和新质生产力发展的重要中介结构，在企业上市、公司治理中扮演重要角色 [2] - 行业正从“交易通道”进化为“价值创造平台”，从传统中介机构演变为综合金融服务生态的构建者 [1] - 行业持续聚焦新一代信息技术、生物医药、新材料等战略领域中的优质企业，成为覆盖“投早、投小、投硬科技”的全链条服务商 [2] 服务实体经济成效 - 四年多来，证券公司助力近1200家科技创新企业上市，服务各类企业境内股债融资超过51万亿元 [1] - 证券公司承销科创债、绿色债券等产品规模超过2.5万亿元 [1] - 今年以来，证券公司科技创新公司债券承销规模超过7000亿元，同比增长58% [1] - 证券公司服务战略性新兴产业并购重组交易单数显著提升，有力推动产业整合与技术升级 [1] 业务模式与能力建设 - 多家券商构建“投行+投资”联动机制，精准布局硬科技赛道 [1] - 行业需构建覆盖科技企业全生命周期的融资服务体系，打通“早期孵化—成长期融资—上市培育—并购整合”的服务闭环 [3] - 证券公司通过机制创新与工具升级，降低科技企业融资门槛，增强资本市场对未盈利硬科技企业的包容度 [3] - 需稳妥实施科创板第五套上市标准，支持未盈利科技企业上市 [3] 行业整合与格局变化 - 并购重组是证券公司快速提升规模与综合实力的重要方式，也是行业从“量”的扩张转向“质”的飞跃的关键路径 [3] - 中金公司通过换股吸收合并东兴证券、信达证券，收购后其总资产达10096亿元，净资产达1715亿元，总资产和净资产排名均升至行业第4 [2] - 通过市场化的优胜劣汰和资源再配置，旨在构建一个与中国经济体量、资本市场高质量发展相匹配且兼具国际竞争力的现代投资银行体系 [3] 未来发展方向 - 证券行业未来要从五方面发力，包括功能发挥迈上新台阶、专业服务能力展现新提升、差异化特色化发展做到新突破、加强合规管理和风险防控取得新成效等 [3] - 下一阶段行业需在金融“五篇大文章”领域中深耕，包括适应居民财富管理需求，借助金融科技拓宽服务边界 [4] - 需强化创新资本服务能力，聚焦“硬科技”与绿色转型，构建全生命周期融资支持体系 [5] - 需深化综合金融服务，通过并购重组、资产证券化等工具促进产业结构优化 [5]

发行主体与保荐机构 - 内蒙古双欣环保材料股份有限公司（双欣环保）正在组织实施首次公开发行股票并在主板上市 [2] - 中国国际金融股份有限公司（中金公司）担任本次发行的保荐人（主承销商） [3] 发行方式与结构 - 本次发行采用战略配售、网下询价配售与网上定价发行相结合的方式进行 [3] - 战略配售参与者包括发行人高级管理人员与核心员工设立的专项资产管理计划，以及与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业 [4] - 发行价格将通过网下初步询价直接确定，网下不再进行累计投标询价 [5] 网下发行与询价安排 - 网下发行对象包括经中国证券业协会注册的专业机构投资者、符合条件的一般机构投资者以及个人投资者 [5] - 初步询价时间为2025年12月16日（T-3日）的9:30-15:00 [5] - 网下投资者最多可填报3个报价，且最高报价不得高于最低报价的120% [6] - 每个配售对象只能有一个报价，申报价格最小变动单位为0.01元 [6] - 初步询价阶段，网下配售对象最低拟申购数量为300万股，拟申购数量最小变动单位为10万股 [6] - 每个配售对象的拟申购数量不得超过7,030万股，该上限约占网下初始发行数量的49.99% [6][7] 报价剔除规则 - 发行人和保荐人将根据所有符合条件的网下投资者报价，按价格由高到低排序，剔除拟申购总量中最高报价部分的3% [1] - 当拟剔除的最高申报价格部分中的最低价格与确定的发行价格相同时，对该价格上的申购不再剔除 [1] - 剔除部分的配售对象不得参与网下申购 [1] 投资者资质与资产规模核查 - 网下投资者需在2025年12月15日（T-4日）中午12:00前通过中金公司IPO网下投资者管理系统提交核查材料 [9] - 网下投资者申购金额不得超过其资产规模，具体为《招股意向书》刊登日上一月最后一个自然日（2025年11月30日）的总资产与询价前总资产的孰低值 [8] - 对于成立时间不满一个月的配售对象，原则上以询价首日前第五个交易日（2025年12月9日，T-8日）的产品总资产计算孰低值 [8] - 网下一般机构投资者和个人投资者所管理的配售对象，其资金账户在2025年11月30日的资金余额不得低于其证券和资金账户总资产的1% [8] - 网下投资者需通过深交所网下发行电子平台提交定价依据和建议价格或价格区间，未提交者不得参与询价 [10] 操作平台与流程 - 初步询价和网下申购均通过深交所网下发行电子平台及中国结算深圳分公司登记结算平台进行 [3] - 网上发行通过深交所交易系统实施 [4] - 网下投资者在询价开始前一工作日（2025年12月15日，T-4日）上午8:30至询价日当日上午9:30前，需在电子平台提交定价依据并填报建议价格或价格区间 [5][10]

公司上市备案与发行计划 - 中国证监会国际合作司于2025年12月9日向豪威集成电路（集团）股份有限公司出具境外发行上市备案通知书（国合函[2025]2208号）[1] - 根据备案，公司可发行不超过7367.02万股境外上市普通股，并在香港联合交易所上市流通[1] 公司背景与市场地位 - 豪威集团（603501.SZ）于2017年5月4日在A股上市，并于2025年6月27日向港交所递交招股书[1] - 公司成立于1995年，是一家Fabless（无晶圆厂）半导体公司，主要设计和开发高性能集成电路[1] - 公司主要产品线包括图像传感器解决方案、显示解决方案、模拟解决方案[1] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收入计，豪威集团是全球前十大Fabless半导体公司之一[1] - 按2024年图像传感器解决方案收入计，豪威集成电路是全球第三大数字图像传感器供应商[1] - 公司是全球为数不多拥有全面的产品线和强大的设计能力的集成电路设计公司之一[1] 发行相关细节 - 联席保荐人为瑞银、中金公司、中国平安资本、广发证券[1] - 发行股份为H股，每股面值为人民币1.00元[2]