美容护肤行业CFO薪酬概况 - 行业财务总监平均年薪77万元 [1] - 12家上市公司财务总监年薪超百万 最高为珀莱雅293.3万元 最低为青松股份115万元 [2] - 6家公司财务总监年薪超200万 包括稳健医疗(201.5万)/百亚股份(204.78万)/爱美客(233.5万)/贝泰妮(282万)/珀莱雅(293.3万) [2][3] 高管薪酬具体数据 - 珀莱雅财务总监王莉年薪293.3万元居行业首位 [2][3] - 贝泰妮财务总监王龙年薪282万元 [2][3] - 爱美客财务总监张仁朝年薪233.5万元 [2][3] - 百亚股份财务总监张黎年薪204.78万元 [2][3] - 稳健医疗财务总监方修元年薪201.5万元 [2][3] 公司财务表现分析 - 稳健医疗2024年应收账款增速高于营收增速 销售毛利率下降 存货周转率持续下降 [3] - 爱美客2024年营收与归母净利润增速明显放缓 销售毛利率与净资产收益率均下滑 [3] - 贝泰妮2024年出现增收不增利现象 销售毛利率/净资产收益率/应收账款周转率/总资产周转率多项指标下滑 [4] 行业高管年龄特征 - 水羊股份CFO邹飞与青松股份CFO汪玉聪均为35岁 属行业最年轻 [4] - 中顺洁柔CFO董晔61岁为行业最年长 [4] - 青松股份CFO汪玉聪任期内公司营收连续4年下降 归母净利润曾陷入亏损 [4] A股整体CFO薪酬水平 - 2024年A股上市公司CFO群体薪酬总规模达42.70亿元 [1] - A股CFO平均年薪为81.48万元 [1]

美容护肤行业财务总监薪酬概况 - 行业财务总监平均年薪77万元[1] - 近12家上市公司财务总监年薪超百万 最高为珀莱雅293.3万元 最低为青松股份115万元[2] - 5家公司财务总监年薪超200万 包括稳健医疗201.5万元 百亚股份204.78万元 爱美客233.5万元 贝泰妮282万元 珀莱雅293.3万元[2][3] 高管薪酬结构特征 - 部分财务总监兼任董事会秘书及副总经理职务[3] - 最年轻财务总监为35岁（水羊股份邹飞 青松股份汪玉聪）[4] - 最年长财务总监为61岁（中顺洁柔董晔）[4] 企业财务表现分析 - 稳健医疗2024年应收账款增速高于营收增速 销售毛利率下降 存货周转率持续下降[3] - 爱美客2024年营收与归母净利润增速明显放缓 销售毛利率与净资产收益率下滑[3] - 贝泰妮2024年呈现增收不增利现象 销售毛利率 净资产收益率 应收账款周转率和总资产周转率均下滑[4] 个别公司经营状况 - 青松股份财务总监汪玉聪任期内公司营收连续4年下降 归母净利润曾陷入亏损[4]

美容护肤行业CFO薪酬概况 - 2024年A股上市公司CFO群体薪酬总规模42.70亿元 平均年薪81.48万元 [1] - 美容护肤行业CFO平均年薪77万元 最高为珀莱雅CFO王莉293.3万元 最低为两面针原CFO王为民34.26万元 [1] - 行业12家上市公司CFO年薪超百万 薪酬区间115万元至293.3万元 [2] 高薪酬CFO具体数据 - 5家上市公司CFO年薪超200万：稳健医疗方修元201.5万元 百亚股份张黎204.78万元 爱美客张仁朝233.5万元 贝泰妮王龙282万元 珀莱雅王莉293.3万元 [2][3] - 年薪超百万CFO所属公司包括青松股份115万元 锦波生物115.7万元 登康口腔125.78万元 力合科创132.08万元 华熙生物158.77万元 中顺洁柔168.41万元 [2] 财务表现与薪酬关联 - 稳健医疗2024年应收账款增速高于营收增速 销售毛利率下降 存货周转率持续下降 [3] - 爱美客2024年营收与归母净利润增速明显放缓 销售毛利率和净资产收益率下滑 [3] - 贝泰妮2024年增收不增利 销售毛利率与净资产收益率下滑 应收账款周转率和总资产周转率持续下降 [4] CFO年龄与任职表现 - 水羊股份CFO邹飞与青松股份CFO汪玉聪均为35岁 为行业最年轻CFO 中顺洁柔CFO董晔61岁为最年长CFO [4] - 青松股份CFO汪玉聪自2018年5月任职 任期内公司营收连续4年下降 归母净利润一度陷入亏损 [4]

市场整体表现 - 沪指7月29日上涨0.33% [1] - 申万行业中有16个行业上涨 通信行业涨幅3.29%居首 钢铁行业涨幅2.59%居次 [1] - 农林牧渔行业下跌1.36% 银行行业下跌1.19% [1] - 两市主力资金全天净流出356.37亿元 [1] - 4个行业实现主力资金净流入 医药生物行业净流入29.96亿元 钢铁行业净流入4.19亿元 [1] - 27个行业主力资金净流出 有色金属行业净流出44.34亿元 机械设备行业净流出37.92亿元 [1] 美容护理行业资金流向 - 行业整体下跌0.71% 主力资金净流出2.31亿元 [2] - 行业31只个股中9只上涨 21只下跌 [2] - 10只个股获资金净流入 上海家化净流入1505.77万元 珀莱雅净流入1385.83万元 锦盛新材净流入1376.00万元 [2][3] - 12只个股净流出超千万元 青岛金王净流出5041.02万元 稳健医疗净流出3112.77万元 爱美客净流出3038.22万元 [2] 个股表现明细 - 青岛金王下跌1.21% 换手率7.54% [2] - 稳健医疗下跌1.02% 换手率5.22% [2] - 爱美客下跌0.73% 换手率1.50% [2] - 锦盛新材上涨4.97% 换手率9.61% [3] - 珀莱雅上涨0.42% 换手率1.08% [3] - 上海家化下跌2.03% 换手率2.61% [3]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7][29] 报告的核心观点 - 本周（2025.07.21 - 2025.07.25），商贸零售、社会服务、美容护理分别上涨2.65%、2.30%、5.42%，在31个一级行业中排名第14、17、6，同期上证综指涨1.67%，深证成指涨2.33%，沪深300涨1.69% [2][14] - 细分子板块普涨，个护用品、旅游及景区、化妆品涨幅居前，分别上涨7.74%、3.93%、3.39% [2][16] - 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物等标的 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周（2025.07.21 - 2025.07.25），商贸零售、社会服务、美容护理分别上涨2.65%、2.30%、5.42%，在31个一级行业中排名第14、17、6，同期上证综指涨1.67%，深证成指涨2.33%，沪深300涨1.69% [2][14] - 细分子板块普涨，个护用品、旅游及景区、化妆品涨幅居前，分别上涨7.74%、3.93%、3.39% [2][16] - A股商贸零售行业中，大连友谊、狮头股份等涨幅居前，南京商旅、国光连锁等跌幅居前；社会服务行业中，西藏旅游、中钢天源等表现较好；美容护理行业中，润本股份、拉芳家化等涨幅居前，青岛金王、锦波生物等跌幅居前；港股名创优品涨幅达7.40% [19][20] 重点行业数据及资讯 - 海南自贸港封关定于2025年12月18日正式启动，“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74% [23] - 国常会部署逐步推行免费学前教育有关举措 [23] - 美护方面，锦波生物发布“新生针”，环球新材国际收购计划获通过，珀莱雅与华西医院合作 [23] - 出行链方面，2025年第29周全国民航执行客运航班量近11.7万架次，日均16826架次，环比降0.4%，同比2024年升1.2%，同比2019年升10.2% [4][23] - IP衍生品方面，电影《浪浪山小妖怪》定档8月2日，泡泡玛特新款LABUBU或十月推出 [4][26] - 零售方面，京东首家自营外卖门店开业，茶百道进驻新加坡市场 [24][26] 本周重点公司公告 - 爱美客子公司解除达透公司独家经销权 [27] - 江苏吴中控股孙公司收到《解约函》，预计医美板块下半年度营收及利润大幅减少 [27] - 洁雅股份发布限制性股票激励计划草案，考核目标为2025 - 2027年营业收入增长率分别不低于25%、50%、100% [28] - 中国中免2025H1预计营收281.51亿元，同比降9.96%，净利润26亿元，同比减20.81% [4][28] - 老铺黄金预计2025H1销售业绩138 - 143亿元，同比增240% - 252%，净利润22.3 - 22.8亿元，同比增279% - 288% [4][28] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、布鲁可、福瑞达等标的 [5][29]

核心观点 - 在流量成本上升的背景下，品牌需从流量转化转向深度用户运营，CLTV（客户全生命周期价值）体系成为关键破局点 [3][5] - 美妆行业已从增量时代转向存量时代，消费者决策理性化导致部分国际品牌退出，但珀莱雅、林清轩等国货品牌通过CLTV体系实现逆势增长 [11][12][14] - GAIN模型作为CLTV落地的操作手册，将用户价值管理转化为可量化指标体系，帮助品牌实现精细化运营 [22][26][28] 行业趋势与品牌表现 - 泡泡玛特2024年全球营收突破130亿元，4600万会员中新增1172万，49.4%会员会反复购买 [1] - 林清轩复购率达34.6%，430万活跃用户持续消费，2024年营收12.1亿元且毛利率高达82.5% [2][14] - 珀莱雅2024年营收107亿元（同比增长20%），净利润15.52亿元；2024年Q1营收23.59亿元，归母净利润3.9亿元 [12] - 淘系平台数据显示复购用户贡献度持续提升，优质品牌多单复购用户占比达40%，老客客单价是新客2.8倍，会员老客客单价达新客6倍 [20] CLTV体系三大核心策略 精准获客 - 珀莱雅构建"全域场景化派样体系"：天猫U先派送爆品组合装搭配复购券、达人直播间推9.9元体验包、短视频平台用"3秒吸引-15秒种草-立即下单"内容节奏 [15][17] - 赫莲娜通过明星单品小规格延展（如15ml面霜）、高端场景化招新、跨品类体验升级降低新客尝试门槛 [29][32] 精细留存 - 珀莱雅会员运营策略：生日礼/升级礼强化归属感、每月会员积分折兑、定向推送关联产品试用装（如"双抗精华"用户推送"红宝石面霜"） [18] - 自然堂会员运营：大促期间分层推送周期购与关联品折扣、每月8日会员日限量周边、每周五直播间"会员小课堂" [35][36] 持续客户价值 - 珀莱雅打造"早C晚A"科学护肤理念，将爆品延伸为系统性解决方案（早上用双抗精华抗氧化，晚上用红宝石面霜抗老） [19] - 赫莲娜打造"黑绷带+小露珠饱满水"抗老CP套组，爆品订单附赠二线产品试用装与定向优惠券 [38] GAIN模型四大维度实践 需求驱动力 - 赫莲娜借势高端礼品经济，设计高端礼盒触达男性消费者与高净值家庭用户 [31] - 蜜丝婷暹罗气垫项目在618期间单品ROI较日常提升4倍，较抖音单品ROI高20% [49] 人群策略力 - 花西子针对Z世代融入杜鹃/仙鹤等传统元素，在B站、小红书等平台精准投放 [33][34] 参与互动力 - 自然堂通过"派样+回购券"组合加速复购决策，捆绑策略提升连带率 [35] - 薇诺娜UD项目ROI超17，新客率超60%，重点打造"敏感肌烂脸"等场景化话题 [47][48] 长期增长力 - lululemon从瑜伽裤向网球裙、跑步鞋等全品类延伸，通过线上线下活动将用户转化为品牌传播者 [44] - 红猫计划（小红书+淘宝联动）形成站外种草-站内转化-持续触达闭环 [46]

报告行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [1] 报告的核心观点 - 本周化妆品医美板块表现强于市场，2025年7月18日至25日申万美容护理指数上涨5.4%，化妆品指数涨3.4%强于申万A指1.2pct，个护用品指数涨7.7%强于申万A指5.5pct [5][6] - 监管趋严利好国货龙头，广告法电商投流新规10月1日起实施，化妆品等三类行业税前扣除额度不得超年度营业收入30%，利好财务、运营规范的国货龙头，提高行业壁垒，消费淡季各品牌将推新品迎25H2竞争 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 本周化妆品医美板块表现强于市场，拉芳家化、依依股份、百亚股份涨幅前三，青岛金王、巨子生物、*ST美谷跌幅后三 [6][7] 近期重点关注 - 植物医生是中国美妆市场深耕30年的品牌，2022 - 2024年营收年均复合个位数增长，归母净利润年均复合增长率达24.0%，其品牌、渠道、运营、研发优势明显，行业发展趋势向好，本土品牌崛起、全渠道融合、国产品牌出海等带来机遇 [12][13][14] - 林清轩是中国高端国货护肤品牌标杆，2022 - 2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，净利润扭亏为盈至1.87亿元，产品矩阵丰富，供应链和渠道网络优势突出，护肤品市场规模及面部精华油等细分市场增速可观 [16][17][18] - 部分国货品牌电商数据显示，不同品牌在抖音、淘系平台的GMV及增速有差异，如珀莱雅合计2506 GMV 10.5亿元同比增25%，25H1累计GMV 61.3亿元同比增4% [20] - 25年1 - 6月社会消费品零售总额同比增长5.0%，限额以上化妆品类零售额同比增长2.9%，单6月化妆品零售额同比下滑2.3%，主要因618大促前置，25H2预计在去年同期低基数下增长提速 [20][23] 行业动态及公司公告 - 锦波生物重源®新生HiveCOL蜂巢胶原上市，以100%人源化技术突破为全球胶原产业树立新标杆 [29] - LVMH集团2025上半年收入398亿欧元同比降3%，香水及化妆品业务收入40.8亿欧元降1%，丝芙兰在高基数下增长，中国市场调整选品引入国货 [31] - 高德美2025上半年净销售额24.48亿美元同比增12.2%，上调全年净销售额指引，三大业务齐增 [32] - 欧莱雅集团战略创新风险投资基金投资澳洲身体护理品牌Uni [33] - 嘉亨家化、丽人丽妆、若羽臣、上海家化近期有相关公告，涉及授信担保、股份冻结、质押解除、员工持股计划调整等 [36] - 2024年中国护肤品市场规模达2712亿元同比下滑3.7%，市占率前十榜单中国货与国际品牌已成五五开，彩妆市场规模620亿元同比略增0.4%，国货品牌稳步前进 [37][40] - 据基金24Q4报告，美容护理行业重仓配置比例位居申万一级行业第31位，化妆品医美板块部分公司机构持仓有变化，如巨子生物持股总市值20.5亿元降4% [43] - 敷尔佳、稳健医疗有非流通股解禁安排 [47] 估值表 - 报告给出化妆品、医美、电商代运营、母婴等行业部分公司的估值比较，包括股价、总股本、市值、归母净利润、PE及评级等信息，如珀莱雅评级买入，25E PE为18 [49]

美妆行业香水热潮 - 全球知名香水制造商Interparfums与法国皮具轻奢品牌Longchamp签署香水授权协议，授权期限至2036年12月31日，首款香水预计2027年推出 [2] - 欧莱雅重启高端沙龙香Atelier Cologne，Puig旗下Byredo加速亚太门店扩张，本土品牌闻献入驻丝芙兰，观夏加速开店 [2] - 香水市场正经历新一轮扩张，国际巨头与本土品牌相继加码布局 [3] 品牌布局动态 国际品牌 - 科蒂集团推出大众美妆香水品牌Origen，7月登陆美国沃尔玛官网，首批含五款香型，主打亲民定价 [5] - Interparfums推出自有高端香水品牌Solférino Paris，含10款中性淡香精，定价160-260欧元 [6] - 西班牙美妆巨头PUIG香水与时装部门收入16.85亿欧元，占集团总收入七成以上，同比增长8.6%，亚太市场增长16.5% [8] 本土品牌 - 韩束计划2025年底推出"红运"香氛系列，覆盖香水、香膏、香薰等多品类 [5] - 毛戈平完成13款香水备案，首批三款香水定价1280元/110毫升，强调东方美学 [6] - 珀莱雅备案"启时集致"香水系列，林清轩推出两款香水并已上架销售 [6] 跨界品牌 - 私募股权公司TSG Consumer收购独立香水品牌Phlur，该品牌以亲民定价在丝芙兰等渠道走红 [7] - 意大利帽饰品牌Borsalino联名推出Black Iris香水，高端定制时装品牌Balestra发布首款香水Balestra1924 [7] - H&M旗下COS推出Cos Perfumery系列，定价99-49美元，日本Onitsuka Tiger宣布2025年秋季推出香水系列 [7] 市场驱动因素 - 2027年全球香水市场规模预计达792.96亿美元（约5755.15亿元），"悦己消费"和"情绪疗愈"需求推动香水大众化 [8] - 中国香水市场渗透率低，人均消费量远低于欧美，"高增长+低渗透"格局吸引品牌入局 [9] - 香水原料成本仅占10%，行业毛利率达70%，配方复用率高且研发周期短，可快速打造爆款 [9] - 香水兼具情绪价值和礼赠需求，在经济波动期更能抵御周期风险，成为品牌安全增长业务 [10] 消费趋势 - 年轻一代通过香调故事寻找情感共鸣，晨间唤醒、通勤解压等场景化需求崛起 [9] - 国风香、节气香等本土文化元素流行，为本土品牌提供差异化切口 [9] - 香水从"奢侈品标签"转向日常化情绪消费载体，形成"高频上新-持续回款"良性循环 [9][10]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好头部国货美妆品牌份额持续提升，新品问世为医美带来增长新动力，化妆品行业呈温和复苏态势 [8] 各部分总结 行情回顾 - 6月美容护理指数下跌3.61%，位列第31位，表现弱于大盘 [14] - 6月医美板块美丽田园医疗健康、雍禾医疗、四环医药涨幅居前，2025年上半年锦波生物、雍禾医疗、美丽田园医疗健康涨幅居前 [20] - 6月化妆品板块若羽臣、上美股份、嘉亨家化涨幅居前，2025年上半年上美股份、拉芳家化、润本股份涨幅居前 [26] 医美 - 2025年7月21日锦波生物发布全球首个重组III型人源化胶原蛋白凝胶HiveCOL，开辟“组织新生”赛道，有望为全球胶原产业树立新标杆 [30] - 2025年7月19日四环医药旗下渼颜空间上市新品童颜针、少女针，覆盖全维度需求，成为国内唯一合规双再生针剂持有者 [31] - 2025年6月30日科笛“外用非那雄胺喷雾剂”获NMPA批准上市，雄脱治疗药物渗透率有望持续提升 [31] 化妆品 - 2025上半年限额以上化妆品零售额为2291亿元，同比增长2.9%，行业呈温和复苏态势，各月增速分化显著 [35] - 分品类看，洗护强势逆袭，彩妆量价齐升；分渠道看，线上渠道销售额增长11.1%，份额持续扩大，线下渠道销售额下降4.1% [7][36] - 抖音平台护肤类目性价比国货占据主要地位，彩妆香水类目国货占比高，品牌自播成核心增长引擎；天猫平台护肤品类头部阵营稳定，彩妆格局分散，毛戈平排名提升迅速 [7][40][43] 投资建议 - 医美关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客、科笛 - B等，受益标的美丽田园医疗健康、锦波生物等 [8][46] - 化妆品看好综合实力强劲的国货龙头及受益细分赛道高景气的品牌方，重点推荐上美股份、毛戈平、巨子生物等，受益标的若羽臣、上海家化等 [8][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 颈霜行业专注颈部肌肤护理，市场需求旺盛、技术创新活跃但研发壁垒高，规模增长源于抗衰老意识增强等因素，未来功能需求个性化及多元化、技术创新与产品迭代将推动市场增长[4]。 各部分总结 行业定义与分类 - 颈霜是用于颈部肌肤护理的乳霜质地护肤品，可滋润肌肤、淡化颈纹、提高紧致度和防止早衰[5]。 - 按核心功效可分为基础保湿型和功效型，基础保湿型针对颈部皮肤干燥问题，功效型包括抗衰抗皱、美白提亮、提拉紧致、防晒等类型[7][8][9]。 行业特征 - 消费需求旺盛，现代人对颈部肌肤保养意识提升，部分女性20岁开始使用颈霜预防颈纹[11]。 - 技术创新活跃，企业不断推出含创新成分和新技术的产品，注重用户体验[13]。 - 研发壁垒较高，开发优秀颈霜产品需深厚研发能力和技术积累，新进入者较难推出有竞争力产品[14]。 发展历程 - 萌芽期（1980 - 2000年），欧美高端护肤品牌推出首款颈部专用护理产品，早期产品功能单一，面向中高端市场，消费者认知度低[16]。 - 启动期（2001 - 2015年），抗衰老成分延伸至颈部护理，医美项目带动术后修复类颈霜需求，中国本土品牌试水但销量低迷[17]。 - 高速发展期（2016年以后），市场快速发展，产品功能及形态细化，个性化需求驱动创新，本土品牌拓展海外市场，同时行业面临科技与绿色转型、国际化布局等机遇与挑战[18]。 产业链分析 - 产业链上游为原材料厂商，中游为颈霜生产商，下游为终端消费者[20]。 - 核心观点包括原材料国产替代加速，新成分研发促进产品更新迭代；国产品牌通过性价比与国际品牌形成差异化竞争[21][22]。 - 上游：透明质酸、重组胶原等原材料国产替代加速，新成分开发促进产品更新迭代[24]。 - 中游：国际品牌占据高端市场，国产品牌专注中低端市场形成差异化竞争；珀莱雅等主打中高端抗衰市场，SDX、VSVE依靠平价策略渗透年轻消费者[27][28]。 - 下游：抖音、TikTok等短视频平台增加产品曝光率，推动颈霜需求消费[30]。 行业规模 - 2019 - 2024年，市场规模由10.47亿元增长至20.91亿元，年复合增长率14.84%；预计2025 - 2029年，市场规模由23.54亿元增长至33.19亿元，年复合增长率8.97%[31]。 - 历史变化原因包括抗衰老意识增强及全面护肤需求增长、名人测评和短视频平台增加产品曝光率[34][35]。 - 未来变化原因包括颈霜迎合消费者个性化护理需求、胜肽等新成分和纳米包裹等新技术引入促进产品更新迭代[36][37]。 政策梳理 - 《化妆品监督管理条例》等规范性政策虽短期内可能增加企业合规成本，但长期有助于行业规范化、专业化和持续健康发展[39]。 - 《关于印发"十四五"国民健康规划的通知》为指导性政策，对行业构成中性偏正面影响，可能促进含有中草药成分的颈霜产品研发与创新[39]。 竞争格局 - 以销量计，SDX、VSVE、儒意等凭借超高性价比占领第一梯队，娇韵诗、希思黎等因定位高端市场，销量相对较低，位居第二梯队[41]。 - 历史原因是SDX等品牌凭借极致性价比，通过社交平台与网红经济驱动吸引下沉市场[42]。 - 未来变化原因是技术壁垒构建护城河，行业洗牌将加速，大型厂商凭借技术和资金实力抢占市场份额，政府法规促使行业规范化，不合规企业将被淘汰[43]。 上市公司速览 - 珀莱雅化妆品股份有限公司总市值52.5亿元，营收同比增长32.5%，毛利率71.2%[45]。 - 华熙生物科技股份有限公司营收规模42.2亿元，同比增长 - 2.3%，毛利率73.1%[46]。 - 鲁商福瑞达医药股份有限公司营收规模28.0亿元，同比增长 - 17.4%，毛利率51.9%[47]。 企业分析 - 广州悦己悦人化妆品有限公司为有限责任公司，经营范围包括化妆品批发零售等多项业务[48]。