有色金属ETF基金（516650）业绩比较基准为中证细分有色金属产业主题指数收益率，管理人为华夏基 金管理有限公司，基金经理为单宽之，成立（2021-06-09）以来回报为114.30%，近一个月回报为 0.12%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 来源：新浪基金∞工作室 3月16日，有色金属ETF基金（516650）开盘跌1.59%，报2.108元。有色金属ETF基金（516650）重仓股 方面，紫金矿业开盘跌2.04%，洛阳钼业跌2.83%，北方稀土跌0.04%，华友钴业跌0.72%，中国铝业涨 0.71%，赣锋锂业跌0.29%，山东黄金跌2.17%，云铝股份涨0.72%，中金黄金跌2.50%，天齐锂业跌 0.46%。 ...

报告行业投资评级 - 对有色金属行业给予“增持”评级 [5] 报告核心观点 - 地缘局势干扰市场情绪，但持续看好滞胀周期下的贵金属投资机遇 [1] - 工业金属短期受地缘扰动，但需求韧性支撑长期看好趋势 [2] - 能源金属中，锂市供需双增维持去库，钴价则因下游采购偏弱而震荡运行 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 一、周度数据跟踪 - **板块表现**：本周申万有色金属指数下跌3.7%，子板块普遍下跌，其中小金属跌9.0%，金属新材料跌4.8% [23] - **个股表现**：涨幅前三为联瑞新材(+21%)、横店东磁(+20%)、天华新能(+16%)；跌幅前三为章源钨业(-17%)、厦门钨业(-16%)、中钨高新(-15%) [22] - **价格与库存**：周内有色品种价格涨跌不一，其中贵金属COMEX黄金周跌3.1%至5023美元/盎司，基本金属SHFE铝周涨1.0%至24960元/吨，能源金属电池级碳酸锂周涨2.3%至15.8万元/吨 [28][29][32] - **库存变动**：全球交易所铜库存环比增加1.8万吨；LME铝库存减少1.2万吨至44.5万吨；碳酸锂库存环比减少52吨至10.1万吨 [2][9][38] 二、贵金属 - **核心观点**：中东地缘危机持续，霍尔木兹海峡封锁及高油价引发短期担忧，但低于预期的非农就业增长预示滞胀风险，中期看涨逻辑不变，建议把握低位布局机会 [1] - **价格表现**：COMEX黄金现价5023美元/盎司，季度涨幅16.0%；SHFE黄金现价1133.0元/克，季度涨幅15.9% [28] 三、工业金属 - **铜**：需求韧性仍存，下游铜带、铜箔、铜管等有提产预期，铜箔订单部分排产至4月，基本面健康，短期地缘扰动不改长期看好趋势 [2] - **铝**：海外战事持续导致铝价大幅波动，电解铝行业理论开工产能微增0.5万吨至4432.5万吨，社会库存累库但幅度收窄，预计短期现货铝价偏强震荡 [3] - **镍**：SHFE镍周跌0.2%至13.69万元/吨，印尼RKAB配额政策收紧叠加斋月影响，供应短缺为镍价提供底部支撑，预计短期镍价呈震荡走势 [4] - **锡**：佤邦矿区抽水进展及印尼6.5万吨全年生产配额提振供应修复预期，但下游补库意愿低，短期锡价缺乏单边驱动，预计宽幅震荡 [8] 四、能源金属 - **锂**：市场供需双增，维持去库，本周碳酸锂产量环比涨3.1%至2.37万吨，2月电动车销量46.4万辆（同比-32%），但单车带电量同环比大增53%/27.5%至75.9kWh，支撑电池需求，预计短期锂价震荡运行 [9] - **钴**：下游采购偏弱，电解钴价格周跌0.3%至42.7万元/吨，硫酸钴持平于9.70万元/吨，厂家开工受限，需求端观望情绪浓厚，预计短期钴价震荡运行 [10] 五、稀土&磁材 - **价格走势**：主要稀土产品价格周内下跌，氧化镨钕周跌5.6%至80万元/吨，氧化镝周跌3.0%至146万元/吨 [34] - **进出口**：报告提供了未列名稀土氧化物、美国稀土金属矿、稀土及稀土永磁的月度进出口量图表跟踪 [195] 重点标的 - 报告列出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，例如山金国际（买入，2025E EPS 1.26元）、赤峰黄金（买入，2025E EPS 1.83元）、洛阳钼业（买入，2025E EPS 0.94元）等 [11]

报告投资评级 - 行业评级：推荐 [2] 报告核心观点 - 尽管油价走高压制有色金属板块短期表现，但关键金属的供需格局未改，后续仍看好关键金属的全面行情 [1] - 钨价持续创历史新高，是当前关键金属行情的代表 [1][27] 分行业关键要点总结 镍行业 - **价格与库存**：截至3月13日，LME镍现货结算价报收17340美元/吨，较3月6日上涨0.81%，库存减少1.01%至284658吨；沪镍报收13.71万元/吨，较3月6日下跌0.10%，库存增加0.02%至63681吨 [1][29] - **供给端核心扰动**： - **印尼配额大幅缩减**：印尼镍矿商协会将2026年镍矿石生产配额（RKAB）设定在2.6亿至2.7亿吨之间，较去年的4200万湿吨大幅缩减 [1][29] - **生产事故与天气影响**：印尼四家高压酸浸（HPAL）工厂因山体滑坡事故暂时停产，涉及产能占印尼HPAL总产能的30% [1][29]；印尼关键矿区受强降雨和极高湿度（94%）影响，物流与生产受阻 [1][29] - **政策与税收**：印尼计划对镍矿伴生的钴、铁征收1.5%-2%特许权税，预计年增收约6亿美元 [1][31]；RKAB审批进度偏慢，增补将基于个体评估而非统一比例 [1][29] - **后市展望**：受RKAB进度偏慢、配额减少、伴生资源征税及生产事故影响，镍矿供给紧张预期对价格形成底部支撑 [1][29][34] 钴行业 - **价格表现**：截至3月13日，电解钴报收43.30万元/吨，较3月6日上涨0.12%；氧化钴下跌0.57%；四氧化三钴持平；硫酸钴下跌0.05% [4][37] - **供给端核心矛盾**： - **刚果（金）供应瓶颈**：2024年全球钴矿产量29.0万吨，刚果金产量22.0万吨，全球占比76% [4][37] - **出口配额与暂停**：刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨 [4][37]；假设2025年产量与2024年持平，2025年2月22日至10月15日暂停出口，约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球产量的57% [4][37] - **物流延迟**：当地出口流程繁琐，矿企出口进度偏慢，大规模到港时间存疑 [4][37] - **后市展望**：预计未来2年社会库存逐步耗尽，供需缺口扩大，钴供给将愈来愈紧张，钴价仍有进一步上涨空间 [4][37][43] 锑行业 - **价格与产量**：截至3月12日，国内锑精矿均价14.75万元/吨，锑锭均价16.75万元/吨，均与上周持平 [5][44]；欧洲锑现货价格处于历史高位，为2.73万美元/吨 [5][44] - **供给端收缩显著**：2026年2月中国锑锭产量环比大幅下降46%以上，主要因北方矿山冰冻及春节停产 [5][44]；湖南振强锑业因火灾停产至少两个月，预计影响锑锭产量2000吨以上 [5][46] - **政策与出口**：中国自2024年9月起对锑相关物项实施出口管制 [5][44]；但2025年12月6日起，相关对美出口管制条款暂停实施至2026年11月27日，有助于中美贸易局势降温及国内锑产品出口恢复 [6][46] - **后市展望**：供应端原料长期短缺为锑价提供底部支撑，在国内外价差较大的背景下，看好国内锑价向海外高价弥合 [5][6][46][48] 锂行业 - **价格与库存**：截至3月13日，国内碳酸锂期货收盘价15.21万元/吨，较3月6日下跌2.61%；氢氧化锂现货价14.10万元/吨，下跌0.70% [7][51]；碳酸锂样本周度库存总计9.9万吨，较3月5日去库414吨，持续去库 [7][51] - **供给端扰动**： - **海外政策**：津巴布韦政府宣布立即暂停所有锂精矿出口，仅允许持证企业出口，打击走私 [7][51] - **海外产量规划谨慎**：海外锂矿企业2026年产量规划不及预期，且无超预期资本开支，预示2027-2028年供给增量有限 [7][51] - **国内复产不确定性**：宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度或不及预期，宜春其余6家瓷土锂矿面临停产换证风险 [7][51] - **需求端潜在驱动**： - **高油价刺激替代需求**：中东冲突致油价大涨（截至3月7日原油主力合约涨超14%至753.4元/桶），可能加速光伏+储能对化石燃料的替代，增加锂需求 [7][51][53] - **政策刺激“抢出口”**：2026年4月1日起电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年取消，可能带动电池企业短期内“抢出口”，从而支撑上游碳酸锂需求 [7][53][58] - **后市展望**：需求支撑下的去库预期将对价格底部形成稳固支撑，预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [7][8][53] 稀土（镨钕）行业 - **价格表现**：截至3月13日，氧化镨钕均价800元/千克，较3月5日下跌5.83%；氧化镝、氧化铽分别下跌3.33%和1.58% [9][65] - **供需紧平衡**： - **短期需求**：电机厂及终端的4-5月备货计划即将启动，刚性补库需求显著 [9][65] - **长期基本面**：氧化镨钕供需紧平衡未变，2025年中国氧化镨钕消费量约11万吨，市场整体紧平衡 [9][65] - **全球供给格局收紧**： - **中国主导地位**：2024年全球稀土储量9000万吨，中国占48.41%；产量39万吨，中国占68.54%；中国冶炼分离产品产量占全球92% [9][65] - **海外限制与瓶颈**：越南通过法案禁止稀土原矿出口 [9][65]；澳洲Lynas公司因严重停电可能损失约1个月产量，反映海外产业链重建面临瓶颈 [9][65] - **政策缓和**：2025年11月7日起，中国暂停实施涉及稀土的6项出口管制措施一年，中美关系有所缓和 [9][19][65] - **后市展望**：镨钕金属现货供应紧缺，企业降价意愿弱，价格预计稳中有进；中长期看涨情绪浓厚 [9][65] 锡行业 - **价格与库存**：截至3月13日，LME锡现货结算价47950美元/吨，较3月6日下跌4.86%，库存增加12.86%至8775吨；沪锡加权平均价37.44万元/吨，下跌4.89%，库存增加7.30%至12514吨 [11][76] - **供应端不确定性**： - **缅甸供应受阻**：缅甸佤邦矿区复产滞后，1-2月锡矿进口未见明显增量；2月中下旬缅北局势再度紧张 [11][76] - **印尼出口收缩**：印尼2026年1月精炼锡出口量2653.67公吨，环比减少64.42%；预计2026年锡生产配额约6万公吨，较往年收缩 [11][76] - **刚果（金）担忧仍存**：尽管签署和平协议，但矿山供应担忧未消 [11][76] - **后市展望**：缅甸、印尼、刚果（金）等多地供应不确定性仍存，对锡价形成底部支撑 [11][20][76][78] 钨行业 - **价格大涨**：截至3月13日，白钨/黑钨精矿（65%）报价104.60万元/吨，较3月6日上涨14.19%；仲钨酸铵（88.5%）报价151.40万元/吨，上涨11.82% [12] - **供应长期紧张逻辑**： - **中国主导与总量控制**：中国钨矿储量及产量全球第一，钨为保护性开采特定矿种，实行开采总量控制（年度配额制） [12] - **资源集中**：国内50%的钨矿资源掌握在头部企业手中，多自用，市场散单流通稀少 [12] - **全球新增产能有限**：全球钨矿新增产能有限，各国对关键矿产的战略争夺加剧 [12][13] - **后市展望**：第一批开采指标下发或短期缓解紧张，但在总量不增的情况下，中长期供应紧张逻辑延续，看好钨价进一步上涨 [12][13][21] 铀行业 - **价格高位**：2026年1月全球铀实际市场价格为69.71美元/磅，虽较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍大幅高于2016年低位18.57美元/磅 [14] - **供给持续偏紧**： - **生产不及预期**：多家铀矿商（如Boss Energy, Lotus Resources, Cameco）项目出现投产延迟、产量下调等问题 [14] - **主动减产**：全球最大生产商哈原工计划2026年将产量削减约10%，可能导致全球供应量减少约5% [14] - **需求增长**：哈原工与关西电力签署供应协议以加快日本核电重启；高油价环境也可能提升铀的替代需求 [14] - **后市展望**：在硫酸短缺等背景下，新建与复产项目进度不及预期，供需偏紧格局对铀价形成支撑 [14][22]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [2] 报告核心观点 - 尽管油价走高压制有色金属板块，但关键金属的供需格局未改，后续仍看好关键金属的全面行情 [1] - 钨价持续创历史新高，后续仍看好关键金属全面行情 [27] 分行业关键要点总结 镍行业观点更新 - **核心观点**：印尼RKAB审批进度偏慢、配额缩减、极端天气及工厂停产导致供应不确定性，对镍矿价格形成底部支撑 [1][29][31] - **价格与库存数据**： - 截至3月13日，LME镍现货结算价报收17340美元/吨，较3月6日上涨0.81%，库存为284658吨，减少1.01% [1][29] - 沪镍报收13.71万元/吨，较3月6日下跌0.10%，库存为63681吨，增加0.02% [1][29] - 硫酸镍报收33万元/吨，价格持平 [1][29] - **供应端关键信息**： - 印尼镍矿商协会将2026年镍矿石生产配额（RKAB）设定在2.6亿至2.7亿吨之间，较去年的4200万湿吨大幅缩减 [1][29] - 印尼四家高压酸浸（HPAL）工厂因山体滑坡暂时停产，合计占印尼HPAL产能的30% [1][29] - 印尼计划对镍矿伴生资源（钴、铁）征收1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约6亿美元 [1] - 印尼关键镍矿产区受强降雨及高达94%湿度影响，物流产能受限 [1][29] - **投资建议**：镍矿供给紧张预期对后市价格形成支撑，受益标的包括格林美、华友钴业 [15][34] 钴行业观点更新 - **核心观点**：刚果（金）原料供应瓶颈未解，出口流程繁琐且进度偏慢，预计未来两年钴供给将愈来愈紧张，钴价仍有上涨空间 [4][37] - **价格数据**： - 截至3月13日，电解钴报收43.30万元/吨，较3月6日上涨0.12% [4][37] - 氧化钴报收34.64万元/吨，下跌0.57%；四氧化三钴报收36.3万元/吨，持平；硫酸钴报收9.51万元/吨，下跌0.05% [4][37] - **供应端关键信息**： - 2024年全球钴矿产量29.0万吨，同比增加21.8%，其中刚果金产量22.0万吨，全球占比76% [4][37] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨 [4][37] - 假设刚果金2025年产量与2024年持平，其2025年暂停出口期间约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量的57% [4][37] - **投资建议**：钴价存进一步上涨空间，利好钴资源类企业，受益标的包括洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美等 [16][43] 锑行业观点更新 - **核心观点**：2月中国锑锭产量环比大幅下降，供给收缩背景下看好锑价偏强运行，国内锑价有望向海外高价弥合 [5][44] - **价格与产量数据**： - 截至3月12日，国内锑精矿均价14.75万元/吨，锑锭均价16.75万元/吨，均持平 [5][44] - 2026年2月中国锑锭产量环比大幅下降46%以上 [5][44] - 截至3月13日，欧洲市场锑现货价格为2.73万美元/吨，处于历史高位 [5][44] - **供应端关键信息**： - 2024年全球锑矿产量10万吨，中国产量6万吨，占全球60% [5][44] - 湖南振强锑业因火灾停产至少两个月以上，预计影响锑锭产量2000吨以上 [5] - 商务部暂停实施对美相关出口管制条款至2026年11月27日，有助于国内锑产品出口恢复 [6][46] - **投资建议**：供应端原料长期短缺为锑价提供底部支撑，受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [17][48] 锂行业观点更新 - **核心观点**：碳酸锂供给端扰动仍存，需求端受高油价及政策刺激有望提升，去库预期对价格底部形成支撑 [7][51] - **价格、产量与库存数据**： - 截至3月13日，国内碳酸锂期货收盘价15.21万元/吨，较3月6日下跌2.61%；氢氧化锂现货价14.10万元/吨，下跌0.70% [7][51] - 截至3月12日，碳酸锂周度产量为23426实物吨，较3月5日增加3.70% [7][51] - 碳酸锂样本周度库存总计9.9万吨，较3月5日去库414吨，持续去库 [7][51] - **供应端关键信息**： - 津巴布韦政府宣布立即暂停所有锂精矿出口 [7][51] - 海外锂矿企业2026年产量规划不及预期，2027-2028年供给增量有限 [7] - 宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度或不及预期，宜春其余瓷土锂矿面临停产换证风险 [7][51] - **需求端关键信息**： - 受中东冲突影响，原油价格上涨，若持续高位可能加速光伏+储能对化石燃料的替代，增加锂需求 [7][51] - 2026年4月1日起电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，可能引发“抢出口”，支撑上游碳酸锂需求 [7][51][53] - **投资建议**：预计碳酸锂价格将保持偏强运行，推荐关注二线新增锂资源量供给较多的公司，受益标的包括大中矿业、国城矿业、天华新能、盛新锂能、中矿资源等 [18][58][60] 稀土磁材行业观点更新 - **核心观点**：镨钕供应短缺或将持续，刚性补库需求对价格形成支撑；中国仍主导全球稀土供给，海外产业链重建非易事 [9][63][65] - **价格数据**： - 截至3月13日，氧化镨钕均价800元/千克，较3月5日下跌5.83%；氧化镝均价1450元/公斤，下跌3.33%；氧化铽均价6225元/公斤，下跌1.58% [9][65] - **供应端关键信息**： - 越南通过法案禁止稀土原矿出口，提升全球供给收紧预期 [9][65] - 澳洲Lynas公司因严重停电，本季度可能损失约1个月产量 [9][65] - 2024年全球稀土储量9000万吨，中国占比48.41%；产量39万吨，中国占比68.54% [9][65] - 2023年中国冶炼分离产品产量占全球92%；2025年中国稀土永磁产量预计占全球91.62% [9][65] - **政策与产业链**： - 商务部暂停实施涉及稀土的6项出口管制措施至2026年11月10日 [9][19][65] - 中国是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家，美西方产业链规模远低于中国且不完整 [10][19][65] - **投资建议**：受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源及金力永磁、正海磁材等磁材公司 [20][75] 锡行业观点更新 - **核心观点**：缅甸、刚果（金）及印尼的供应不确定性仍存，对锡价形成底部支撑 [11][76] - **价格与库存数据**： - 截至3月13日，LME锡现货结算价47950美元/吨，较3月6日下跌4.86%，库存8775吨，增加12.86% [11][76] - 沪锡加权平均价37.44万元/吨，下跌4.89%，库存12514吨，增加7.30% [11][76] - **供应端关键信息**： - 缅甸佤邦矿区复产滞后，且北部局势再度紧张 [11][76] - 刚果（金）矿山供应担忧仍存 [11][76] - 印尼2026年1月精炼锡出口量2653.67公吨，环比减少64.42%；预计2026年锡生产配额约为6万公吨，较往年收缩 [11][76] - **投资建议**：锡矿供应不确定性对锡价仍有支撑，受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路 [20] 钨行业观点更新 - **核心观点**：钨价持续创历史新高，开采总量控制、资源集中及全球战略争夺导致中长期供应紧张逻辑延续，看好钨价进一步上涨 [12][21] - **价格数据**： - 截至3月13日，白钨/黑钨精矿（65%）报价104.60万元/吨，较3月6日上涨14.19%；仲钨酸铵（88.5%）报价151.40万元/吨，上涨11.82% [12] - **供应端关键信息**： - 钨是国家战略性稀缺矿产，实行开采总量控制（年度配额制） [12] - 国内50%的钨矿资源掌握在头部企业中，市场散单流通稀少 [12] - 全球钨矿新增产能有限，各国对钨资源的争夺加剧 [13] - **投资建议**：供应趋紧局势给钨价带来支撑，受益标的包括章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [21] 铀行业观点更新 - **核心观点**：天然铀供给结构性短缺，需求端核电发展态势增长，供给偏紧预期持续发酵，对铀价形成支撑 [14][22] - **价格与供应数据**： - 1月全球铀实际市场价格为69.71美元/磅，虽较2024年2月高位81.32美元/磅回落，但仍处高位 [14] - 多家铀矿商产量不及预期或延迟投产：Boss Energy Ltd预警Honeymoon矿场产量低于预期；Lotus resources项目延迟投产；Cameco下调产量预测至1400-1500万磅；哈原工计划2026年将产量削减约10% [14] - 若油价持续高位，铀需求或受益于能源供应稳定性担忧而增长 [14][22] - **投资建议**：铀行业供需格局偏紧，受益标的为中广核矿业 [22]

行业投资评级 * 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [5] 核心观点 * 宏观层面，美伊战局持续导致市场进入滞胀交易，美联储降息预期下降，美元走强，多重因素导致大宗商品价格承压 [1][9] * 工业金属方面，中东地缘冲突加剧全球铝供应担忧，部分电解铝产能关停，预计铝价维持强势；铜价则受宏观不确定性影响，短期以震荡运行为主 [9] * 能源金属方面，津巴布韦政策变动短期支撑锂价高位运行，刚果金钴原料发货缓慢加剧原料紧缺，印尼资源民族主义倾向支撑镍价上行趋势 [9] * 贵金属方面，美伊冲突短期压制金价，但中长期继续看好央行购金与美元信用弱化主线，坚定看好金价上行 [9] 根据目录总结 1 行业及个股表现 * 本周（03/09-03/13）SW有色指数下跌3.70%，跑输沪深300指数（上涨0.19%）[9] * 贵金属COMEX黄金下跌2.08%，COMEX白银下跌7.14% [9] 2 基本金属 2.2 工业金属 * **铝**：中东地缘冲突是最大黑天鹅，2025年中东电解铝实际产量约685万吨，占全球总供应量9%，部分产能已关停，供应收紧预期强 [9][25]；LME铝库存周度环比下降2.53%至44.53万吨，可动用库存降至2025年5月以来最低 [9][26]；国内电解铝社会库存报129.4万吨，周度环比增加3.8万吨 [9][39]；预计沪铝主力运行区间为24,500-25,800元/吨，伦铝运行区间为3400-3600美元/吨 [26] * **铜**：SMM进口铜精矿指数为-60.39美元/干吨，周度环比下降4.34美元/干吨 [9]；力拓Kennecott铜矿发生事故，该矿2025年产量为12.5万金属吨铜精矿 [9]；国内社会库存周四开启环比去库0.4万吨 [9]；预计伦铜波动于12800-13200美元/吨，沪铜波动于99000-101000元/吨 [45] * **锌**：伦锌周度下跌0.89%至3293.5美元/吨，沪锌下跌0.49%至24140元/吨 [52][53]；国内锌七地社会库存较上周四增加1.25万吨至26.88万吨，创三年新高 [59] 2.3 铅、锡、镍 * **铅**：伦铅周度下跌约0.67%，沪铅主力下跌约1.31%至16555元/吨 [63] * **锡**：国内外锡价高位震荡后重心下探，LME锡价周度下跌3.54% [9][65]；缅甸矿洞抽水问题取得进展，供应恢复预期趋于稳定 [65] * **镍**：镍价受印尼HPAL项目检修预期支撑，但国内精炼镍社会库存持续累积构成上行阻力 [66]；印尼内贸镍矿价格显著上涨，反映对RKAB配额缩减的偏紧预期 [66] 3 贵金属、小金属 3.1 贵金属 * 本周国内黄金均价1145.32元/克，较上周下跌1.22%；白银均价22532元/千克，较上周下跌2.36% [78] * 市场呈现“短期恐慌、中期机会”特征，中长期看好金价上行 [9] 3.2 能源金属 * **钴**：电解钴现货价格维持在43万元/吨附近震荡，钴中间品市场延续“有价无市”格局 [92]；刚果金原料发货缓慢，国内原料结构性偏紧格局未改 [9][92] * **锂**：碳酸锂现货价格区间震荡，上游惜售，下游采购谨慎，追高意愿不足 [9][105]；受津巴布韦禁止出口政策影响，锂矿价格持续高位区间震荡 [105] 3.3 其他小金属 * 报告跟踪了钼、钨、镁、锰、锑、钛等多种小金属价格，其中钨精矿年初至今涨幅达73.56%，钽铁矿年初至今涨幅达115.84% [16] 4 稀土 * 本周稀土价格呈现先跌后涨的宽幅震荡走势，市场上下游博弈僵持 [143] 重点公司推荐 * 报告覆盖并“推荐”了14家重点公司，包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、华友钴业、中矿资源、永兴材料、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、五矿资源 [3] * 报告在分板块观点中列出了更详细的重点推荐公司名单 [9]

矿业ETF市场表现 - 3月13日，矿业ETF（561330）开盘下跌1.01%，报2.253元 [1] - ETF自2022年10月19日成立以来，累计回报为127.74% [1] - ETF近一个月回报为-0.69% [1] 矿业ETF持仓股表现 - 重仓股紫金矿业开盘下跌1.50%，洛阳钼业下跌1.74%，北方稀土下跌1.10% [1] - 重仓股华友钴业下跌0.67%，中国铝业下跌0.41%，山东黄金下跌0.72% [1] - 重仓股中金黄金下跌1.47%，而赣锋锂业上涨0.99%，云铝股份上涨0.28%，天齐锂业上涨0.67% [1] 矿业ETF产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属矿业主题指数收益率 [1] - ETF管理人为国泰基金管理有限公司，基金经理为麻绎文 [1]

有色ETF银华市场表现 - 3月13日有色ETF银华开盘报1.126元 下跌0.79% [1] - 该ETF自2021年3月10日成立以来总回报为127.30% [1] - 近一个月该ETF回报为-0.27% [1] 有色ETF银华持仓与基准 - 该ETF业绩比较基准为中证有色金属指数收益率 [1] - 该ETF由银华基金管理股份有限公司管理 基金经理为谭跃峰 [1] 重仓股当日开盘表现 - 紫金矿业开盘下跌1.50% 洛阳钼业下跌1.74% 北方稀土下跌1.10% [1] - 华友钴业开盘下跌0.67% 中国铝业下跌0.41% 山东黄金下跌0.72% [1] - 中金黄金开盘下跌1.47% [1] - 赣锋锂业开盘上涨0.99% 云铝股份上涨0.28% 中矿资源上涨0.80% [1]

有色金属ETF基金（516650）市场表现 - 3月13日，该基金开盘下跌1.09%，报价为2.174元 [1] - 基金自2021年6月9日成立以来，累计回报为119.89% [1] - 基金近一个月回报为-0.86% [1] 有色金属ETF基金（516650）持仓情况 - 基金业绩比较基准为中证细分有色金属产业主题指数收益率 [1] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司，基金经理为单宽之 [1] 有色金属ETF基金（516650）重仓股表现 - 紫金矿业开盘下跌1.50% [1] - 洛阳钼业开盘下跌1.74% [1] - 北方稀土开盘下跌1.10% [1] - 华友钴业开盘下跌0.67% [1] - 中国铝业开盘下跌0.41% [1] - 赣锋锂业开盘上涨0.99% [1] - 山东黄金开盘下跌0.72% [1] - 云铝股份开盘上涨0.28% [1] - 中金黄金开盘下跌1.47% [1] - 天齐锂业开盘上涨0.67% [1]

行业与公司 * 该纪要主要涉及中国基础材料行业，包括钢铁、煤炭、水泥、铝、铜、锂、纸包装等细分领域 [1][9] * 覆盖了高盛研究范围内的多家上市公司，例如鞍钢股份、宝钢股份、中国神华、中国铝业、紫金矿业、赣锋锂业等 [10] 核心观点与论据 1. 春节后需求分化 * 截至3月初，节后需求表现不一 [1][14] * 能源相关项目订单强劲，包括电网电缆、储能系统电池和出口太阳能组件 [1][14] * 建筑、家电、汽车和传统五金的需求弱于预期 [1][14] 2. 高价格对需求的影响与出口风险 * 高企的金属价格在节前已导致**15-20%** 的需求破坏，但终端市场目前尚可接受，并加速了替代努力 [1][14] * 生产商预计中东危机将对未来的钢铁、电动汽车、储能系统出口订单产生影响，根据部分评论，影响可能占出口总额的**5-15%** [1][14] 3. 高频数据与行业表现 * 3月第一周，中国水泥和建筑钢材需求同比**下降50-60%**，铝、铜和扁平材钢材需求同比**下降2-8%** [1] * 煤炭、铝和锂的利润率/价格改善，钢铁和水泥走软，铜保持稳定 [1] 4. 订单与库存调查 * 根据3月初的专有调查，**95%** 的下游行业受访者和**86%** 的大宗商品受访者表示3月份订单环比上升 [2][15] * 3月初库存调查显示，铁矿石/冶金煤/钢铁/氧化铝/铝/建筑材料/产成品库存高于正常水平，而煤炭/铜/废旧瓦楞纸箱/纸品库存低于正常水平 [16][17][18] 5. 供应端动态 * 主要水泥生产商正在关闭**5-15%** 的产能 [1][14] * 钢铁被纳入国家碳交易平台，但对2026年钢铁行业的约束力有限 [1][14] * 高能源价格前景使铜交易商变得谨慎，推高了海运和国内煤炭价格，并导致一家沿海独立发电商大幅削减了印尼煤炭进口 [1][14] 6. 钢铁行业具体观察 * 3月第一周高频数据显示，建筑钢材需求同比下降**53.9%**，扁平材需求同比下降**7.8%** [80] * 大多数钢厂计划在2026年保持产量基本持平 [82] * 截至3月7日，钢厂成品钢材库存为**550万吨**，环比增长**32%** [82] * 国内销售单位毛利为**70-80元/吨**，出口利润为**70-80元/吨** [83] 7. 其他大宗商品要点 * **煤炭**：国内洁净煤价格较1月上涨**100元/吨** [96] * **铝**：更多闲置的供应配额被重新激活 [9] * **铜**：能源相关领域需求回升，高价导致的需求破坏减少 [9] * **锂**：持续存在供应缺口，但向下游传导价格仍具挑战性 [9] * **纸包装**：春节后需求复苏稳固 [9] 其他重要内容 1. 下游行业数据快照 * **基础设施**：2025年12个月累计（除水/电供应）固定资产投资同比下降**2.2%**，意味着12月单月下降**12.2%** [35] * **房地产**： * 2025年12个月累计住宅销售面积同比下降**9.2%**，12月单月下降**17.9%** [44] * 2025年12个月累计新开工面积同比下降**20.4%**，12月单月下降**19.4%** [46] * 截至2025年12月，施工面积同比下降**10.0%**，减少**7.34亿平方米** [48] * **传统制造**： * 2025年12个月累计白色家电产量同比增长**2.2%**，但12月单月下降**3.4%** [53] * 2025年12个月累计汽车产量同比增长**8.5%**，但12月单月下降**2.1%** [55] * **先进制造**： * 2025年12个月累计太阳能新增装机量增长**14%**，但12月单月下降**40%** [62] * 2026年1月新能源汽车产量增长**2.5%** [64] * 2026年1月电动汽车电池产量增长**41.8%** [68] * 2025年12个月累计电网投资增长**5.1%**，但12月单月下降**0.2%** [66] 2. 商品价格预测 * 报告提供了截至2026年3月6日的基准商品价格预测，涵盖基本金属、散货和能源商品以及中国国内价格 [12] 3. 研究方法与覆盖范围 * 月度中国基础材料监测整合了超过**60** 个行业联系人的专有调查 [14] * 调查涵盖下游多个行业的生产商和制造商 [14]

固定收益研究（信用债周报）核心观点 - 本期（3月2日至3月8日）信用债发行指导利率多数上行，整体变化幅度为-1 BP至6 BP，信用债发行规模在低基数效应下环比大幅增长，企业债保持零发行，其余品种发行金额增加，信用债净融资额环比增加，企业债净融资额为负且减少，其余品种净融资额为正且增加 [2] - 二级市场方面，本期信用债成交金额环比增长，各品种成交金额均增加，收益率全部下行，信用利差有所分化，表现为中短端整体走阔，长端收窄态势，多数品种利差处于历史低位，7年期品种分位数相对较高 [2] - 绝对收益角度看，相对旺盛的配置需求将推动信用债延续修复行情，尽管震荡调整难以避免，但信用债全面走熊的条件不充分，未来收益率仍在下行通道，逢调整增配的思路可行，相对收益角度看，各期限信用利差压缩空间均显不足，多数品种配置性价比不高，票息策略宜谨慎，交易思路可适度乐观，择券需关注利率债趋势及个券票息价值 [2] 固定收益研究（信用债周报）地产债与城投债 - 中央和地方持续积极优化房地产政策，托举政策发力释放刚性和改善性住房需求，推动房地产止跌回稳，房地产市场正处新旧模式转换期，但朝着止跌回稳方向迈进，下阶段目标是构建房地产发展新模式，后续政策出台节奏和力度值得期待 [3] - 地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，随着市场逐步企稳信号出现，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业，配置重点仍是历史估值稳定的业绩优异的央企、国企及含有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券估值修复的交易机会 [3] - 城投债方面，在坚持统筹发展和安全的原则下，城投违约可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种，在有力有序有效推进地方融资平台出清的严监管下，融资平台改革转型加快推进，可关注“实体类”融资平台改革转型的机会 [3] 行业研究（金属行业周报）行业情况及产品价格走势初判 - 钢铁：供给端后续仍有进一步增产空间，短期钢材库存或将继续积累，需关注地缘政治的扰动以及钢材库存数据变动情况 [6] - 铜：美以对伊朗战争导致油价上涨和美元走强，预计短期仍对铜价有压制，需关注海外地缘局势和国内库存去化情况 [6] - 铝：中东地区电解铝出口受阻导致海外供应收缩，而国内电解铝运行产能受政策影响难有增长，短期看供应趋紧的预期或支撑铝价上行 [6] - 黄金：短期看油价上涨对金价有压制，黄金市场多空博弈加剧，建议关注伊朗局势进展 [6] - 锂：中东冲突引发市场对于储能需求的担忧，油价上涨亦对碳酸锂价格有所压制，短期碳酸锂价格或偏弱运行 [6] - 稀土：稀土供给有望延续偏紧状态，但美伊冲突导致市场风险偏好下降，短期稀土价格或受压制，需关注海外地缘局势和下游需求数据 [6] 行业研究（金属行业周报）本周策略与评级 - 3月上市公司业绩将逐渐披露，市场或进入行业基本面与公司基本面验证阶段，海外美以对伊朗战争将是影响避险情绪的重要变量，需关注战争局势变化 [6] - 细分板块上，建议关注受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑的黄金板块；铜矿供给不足叠加AI、新能源需求带动的铜板块；短期受中东电解铝出口受阻影响的铝板块；受海外锂矿出口扰动和海外电力供应不足推动的锂板块；在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性的稀土和钨板块 [6] - 报告维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [7]