证券行业业绩表现 - 国泰海通预计2025年上半年归母净利润152.83亿元-159.57亿元，同比增长205%-218%，主要因吸收合并海通证券产生负商誉及财富管理业务收入增长[1] - 申万宏源预计上半年归母净利润41亿元-45亿元，同比增长92.66%-111.46%，受益于投资交易、财富管理等业务收入增长[6][7] - 中金公司预计上半年归母净利润34.53亿元-39.66亿元，同比增长55%-78%，投行、股票及财富管理业务收入增加[8] - 中信建投预计上半年归母净利润44.30亿元-45.73亿元，同比增长55%-60%，自营、经纪及投行业务收入增长[9] - 东方证券预计上半年归母净利润32.50亿元-36.00亿元，同比增长54%-71%，财富管理及机构业务收入增长[38] 航空运输业经营状况 - 南方航空预计上半年净亏损13.38亿元-17.56亿元，受旅客结构变化及国际环境影响[2] - 中国东航预计上半年净亏损12亿元-16亿元，因国内市场竞争激烈及国际环境复杂[3] - 中国国航预计上半年净亏损17亿元-22亿元，受高铁冲击及国际环境不确定性影响[4] - 海航控股预计上半年净利润4500万元-6500万元，实现扭亏，受益于民航市场回暖及汇兑收益[5] 新能源与材料行业 - 山东黄金预计上半年归母净利润25.5亿元-30.5亿元，同比增长84.3%-120.5%，受益于金价上涨及生产效率提升[10] - 洛阳钼业预计上半年归母净利润82亿元-91亿元，同比增长51.37%-67.98%，铜钴产品量价齐升[13] - 隆基绿能预计上半年净亏损24亿元-28亿元，同比减亏，组件销量增长但价格跌破成本线[14] - 通威股份预计上半年净亏损49亿元-52亿元，光伏行业供需失衡导致产品价格低迷[15] 消费与零售行业 - 永辉超市预计上半年净亏损2.4亿元，因门店调改及供应链改革短期影响[22] - 酒鬼酒预计上半年净利润800万元-1200万元，同比下降90.08%-93.39%，白酒行业深度调整[57] - 水井坊预计上半年净利润1.05亿元，同比下降56.52%，商务宴请需求承压[73] - 良品铺子预计上半年净亏损7500万元-1.05亿元，产品结构调整及门店优化影响[75] 科技与制造业 - 新易盛预计上半年归母净利润37亿元-42亿元，同比增长327.68%-385.47%，受益于AI算力投资增长[34][35] - 华勤技术预计上半年归母净利润18.7亿元-19.0亿元，同比增长44.8%-47.2%，智能产品平台战略见效[37] - 闻泰科技预计上半年归母净利润3.9亿元-5.85亿元，同比增长178%-317%，半导体业务回暖[68] - 大族激光预计上半年归母净利润4.5亿元-5亿元，同比下降59.18%-63.26%，消费电子市场回暖[72] 房地产与建筑行业 - 保利发展预计上半年归母净利润27.35亿元，同比下降63.15%，房地产项目结转规模下降[11][12] - 金地集团预计上半年净亏损34亿元-42亿元，可结转面积减少及计提资产减值[61][62] - 信达地产预计上半年净亏损35亿元-39亿元，交付规模减少及计提减值[67] 并购重组动态 - 金浦钛业拟通过重大资产置换及发行股份购买利德东方100%股权[39] - 苏州规划拟发行股份及支付现金购买北京东进航空科技100%股权[40] - 中化装备筹划发行股份购买益阳橡胶及蓝星化工机械100%股权[41] 其他行业亮点 - 游族网络预计上半年归母净利润4000万元-6000万元，同比增长768.75%-1203.13%，游戏业务表现强劲[65] - 万达电影预计上半年归母净利润5亿元-5.6亿元，同比增长340.96%-393.87%，春节档影片带动业绩[66] - 赤峰黄金预计上半年归母净利润10.8亿元-11.3亿元，同比增长52.01%-59.04%，金价上涨推动[78] - 完美世界预计上半年归母净利润4.8亿元-5.2亿元，扭亏为盈，《诛仙世界》游戏贡献增量[84]

业绩预增 - 公司预计2025年上半年归母净利润82亿元至91亿元，同比增长51 37%到67 98%，扣非净利润83亿元至92亿元，同比增长47 55%到63 55% [2] - 业绩增长主因是主要产品铜、钴价格同比上涨，叠加铜产品产销量增长 [2] - 钴金属产量6 11万吨同比增长13 05%，铜金属产量35 36万吨同比增长12 68%，完成年度产量指引中值的56% [2] - 钼、钨、铌、磷肥等产品产量均超原计划 [2] 生产运营优化 - 各矿区通过提效管理、改进工艺流程、技术创新提升产品回收率，挖潜当前产量，综合规模效益显现 [2] 钴出口禁令影响 - 刚果（金）政府2月宣布暂停钴原料出口四个月，6月21日将禁令再度延长三个月 [3] - 公司钴矿资源位于刚果（金），但相关负责人认为禁令无重大影响 [4] 黄金资源布局 - 6月24日完成收购厄瓜多尔凯歌豪斯金矿100%股权，该矿保有资源量13 76亿吨，金品位0 46g/t，黄金金属量638吨，储量6 59亿吨，金品位0 55g/t，黄金金属量359吨 [5] - 矿体寿命26年，计划2028年投产，预计年产黄金11 5吨，未来资源储量仍有提升空间 [5] 战略规划 - 持续推进组织与管理升级，推出多项改革举措为全年经营目标提供内生动力 [5] - 下一步将深化多国别、多矿种、多资产布局，目标打造世界一流矿业公司 [5]

业绩预告 - 2025年上半年归母净利润预计82亿元到91亿元，同比增加27 83亿元到36 83亿元，增幅51 37%到67 98% [2] - 扣非净利润预计83亿元到92亿元，同比增加26 75亿元到35 75亿元，增幅47 55%到63 55% [2] - 以预测下限计算，2025年上半年盈利已达2023年全年水平，相当于2024年全年的61% [2] 业绩驱动因素 - 主要产品铜钴价格同比上涨，叠加铜产品产销量增长 [2] - 铜金属产量35 36万吨，同比增长12 68%；钴金属产量6 11万吨，同比增长13 05% [2] - 上半年全球铜价累计涨幅5%至20%；标准级钴价年内涨幅约50% [2] 产量完成情况 - 铜产量完成年度指引的56%，钴、钼、钨、铌、磷肥等产品均超原计划 [3] - 刚果（金）TFM和KFM矿区通过提效管理、工艺改进、技术创新提升回收率 [3] 资源布局 - 6月24日完成收购Lumina Gold，获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿100%股权 [3] - 该矿保有黄金资源量638吨（品位0 46g/t），储量359吨（品位0 55g/t），服务年限26年 [4] - 预计2028年投产，年产黄金11 5吨，未来资源储量仍有提升空间 [4] - 此为公司在南美布局的第二处资产，将利用区域运营经验发挥协同效应 [4] 收购细节 - 4月21日宣布以5 81亿加元全现金收购Lumina Gold，标的为凯歌豪斯金矿项目 [4] - 金矿位于厄瓜多尔安第斯成矿带，海拔1100米，采用先进采选冶技术开发 [4]

收入和利润（同比环比） - 2025年上半年预计归属于上市公司股东的净利润为82亿元到91亿元，同比增加27.83亿元到36.83亿元，增幅51.37%到67.98%[2][5] - 2025年上半年预计归属于上市公司股东的扣非净利润为83亿元到92亿元，同比增加26.75亿元到35.75亿元，增幅47.55%到63.55%[2][5] - 2024年上半年未经审计归属于上市公司股东的净利润约54.17亿元[8] - 2024年上半年未经审计归属于上市公司股东的扣非净利润约56.25亿元[8] - 2024年上半年基本每股收益为0.25元[9] 各条业务线表现 - 2025年上半年铜金属产量353,570吨，同比增长约12.68%[6] - 2025年上半年钴金属产量61,073吨，同比增长约13.05%[6] 管理层讨论和指引 - 2025年上半年业绩预增原因是主要产品铜钴价格上升，铜产品产销量增长[10] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素[11] - 预告数据为初步核算数据，具体以2025年半年度报告为准[12]

核心财务表现 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为82亿元至91亿元 同比增加51.37%至67.98% [1] - 业绩增长主要受主要产品铜钴价格同比上升及铜产品产销量增长推动 [1] 产品产量数据 - 铜金属产量同比增长约12.68% [1] - 钴金属产量同比增长约13.05% [1]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [14] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [14] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [15] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [15] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [15] 报告的核心观点 - 美联储仍处于降息周期，黄金将维持上涨走势；铜、铝短期需求或走弱，但中长期供需偏紧；锡供应偏紧或支撑锡价；锑短期需求走弱价格偏弱，但长周期供需偏紧支撑锑价 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.07.07 - 2025.07.11）有色金属（申万）行业板块周涨幅3.75%，在申万一级行业中涨跌幅处于上游位置；申万有色金属板块三级子行业中，稀土（+18.65%）、磁性材料（+11.28%）、白银（8.35%）涨幅前三 [23] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为中科磁业（+27.41%）、精艺股份（+22.21%）等；跌幅前十个股为藏格矿业（-2.63%）、中金黄金（-3.21%）等 [27] 宏观及行业新闻 宏观新闻 - 中国6月CPI同比今值0.1%，前值 - 0.1%；PPI同比今值 - 3.6%，前值 - 3.3%；6月外汇储备今值33174亿美元，前值32852.6亿美元；美国总统特朗普向其他国家发出关税信函；2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利就美国经济前景发表讲话 [31][32] 行业新闻 - 中国央行连续第8个月增持黄金；华友钴业预计2025年上半年净利润同比增长55.62% - 67.59%；韦丹塔2025年二季度铝产量同比增加1%，环比基本持平；Aya公司在摩洛哥矿区发现新的金铜矿带；美国铜价创下历史新高，特朗普拟对铜征收高额关税；安泰科预计7月阴极铜产量保持稳定；智利Codelco5月铜产量同比增16.5%；藏格矿业上半年净利同比预增34.93% - 46.49% [33] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格为3352.10美元/盎司，环比涨幅0.61%；伦敦白银价格为37.5美元/盎司，环比涨幅1.70%；本周SPDR黄金ETF持仓为3047万盎司，环比持平；SLV白银ETF持仓为4.74亿盎司，环比 - 345万盎司；Comex黄金本周非商业净多头持仓为26.17万张，环比 + 3054张 [34][35] 工业金属数据 铜 - 本周LME铜收盘价9640美元/吨，环比跌幅2.43%；SHFE铜收盘价78570元/吨，环比跌幅1.78%；LME库存为108725吨，COMEX库存为234204吨，SHFE库存为81462吨；2025年7月10日，国内电解铜社会库存14.37万吨；中国铜精矿TC现货本周价格为 - 43.23美元/干吨，环比 + 0.08美元/干吨；国内6月精铜制杆开工率为67.29%，环比 - 2.97pct；6月铜管开工率为73.65%，环比 - 8.11pct [41] 铝 - 国内电解铝价格为20760元/吨，环比涨幅0.05%；本周LME铝库存为400275吨，国内上期所库存为103197吨；2025年7月10日，国内电解铝锭社会库存46.6万吨；云南地区电解铝即时冶炼利润为4332元/吨，环比 - 128元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润为4105元/吨，环比 - 128元/吨；国内本周铝型材龙头企业开工率为49.5%，环比持平；铝线缆龙头企业开工率为61.6%，环比 - 0.2pct [42] 锡 - 国内精炼锡价格为266820元/吨，环比跌幅0.37%；本周国内上期所库存为7097吨，LME库存为1970吨 [43] 锑 - 本周国内锑锭价格为185500元/吨，环比跌幅1.80% [43] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格为6.250万元/吨，环比涨幅3.73%；本周国内碳酸锂全行业库存34414吨，环比 - 519吨 [45] 行业评级及投资策略 - 黄金、铜、铝、锡、锑行业均维持“推荐”投资评级 [67][68][69][70] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金等；铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业等；铝行业推荐神火股份、云铝股份等；锑行业推荐湖南黄金、华锡有色；锡行业推荐锡业股份、华锡有色等 [72]

报告行业投资评级 - 对CMOC-H/A、CNM评级由买入下调至持有；维持MMG和JXC-H/A持有评级；维持Zijin-H/A买入评级 [4][7] 报告的核心观点 - 美国计划加征50%铜关税，套利机会将反转，不利于中国和LME铜价 [2][3][7] - 美国铜库存积累将开始下降，对短期需求产生负面影响 [3][7] - 鉴于美国铜关税幅度和时间更明确，对中国铜行业短期前景持谨慎态度 [4] 根据相关目录分别进行总结 美国关税及价格影响 - 7月8日，美国总统特朗普宣布对进口铜征收50%关税，最快本月实施；美国每年约50%精炼铜需求依赖进口，主要来自智利、加拿大和墨西哥；Comex铜价自宣布以来飙升超10%，较LME溢价升至约25%，SHFE和LME价格年初至今分别上涨约8%和11% [2] - 关税明确后，铜价可能下跌，套利机会反转，美国铜价将按进口平价交易，全球非美国地区供需基本面将宽松，美国铜库存将降至正常水平，影响短期需求；此前SHFE和LME库存已开始积累，中国下游铜生产商开工率环比下降 [3] 投资观点 - 过去三个月，香港上市铜企股价上涨近60%，而恒生中国企业指数上涨16%；认为铜企二季度强劲业绩预期和全球铜价上涨已反映在股价中；鉴于美国铜关税更明确，对中国铜行业短期前景谨慎 [4] 公司评级及目标价 |公司|原评级|新评级|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |Zijin-H/A|买入|买入|H股23.20港元，A股23.10元人民币 [48][49] |CMOC-H/A|买入|持有|H股7.60港元，A股8.60元人民币 [51] |MMG|持有|持有|3.20港元 [54] |JXC-H/A|持有|持有|H股13.00港元，A股22.20元人民币 [57] |CNM|买入|持有|7.20港元 [59] 市场数据 - 2025年初至今，铜板块股价表现优于恒生中国企业指数，部分铜企涨幅显著 [10] - 铜价4月触底反弹，Comex期货在关税宣布后较LME/SHFE溢价25% [13] - 智利铜矿产量和中国阴极铜产量同比增长，但铜精矿持续短缺，现货TC/RC费用为负 [15] - LME和SHFE库存停止下降并在淡季需求中略有反弹 [24] - 中国精炼铜产量未因低TC/RC费用大幅削减 [34] - 2025年前五个月中国精炼铜表观需求强劲，但可能因季节性因素开始下降 [36] 下游需求指标 - 电力投资和可再生能源发展是中国铜需求的主要驱动力 [39] - 中国电网累计支出、风电和太阳能装机量、电动汽车产量和渗透率等指标显示相关领域发展态势 [40][41][43] 公司财务及估值 China Nonferrous Mining - 预计2024 - 2027年营收、EBITDA、净利润等指标有一定增长；各项比率和估值指标显示公司财务状况和估值变化 [61][62][64] CMOC - 预计2024 - 2027年营收、EBITDA等指标有波动；各项比率和估值指标反映公司经营和估值情况 [68][69][71] MMG - 预计2024 - 2027年营收、EBITDA等指标增长；各项比率和估值指标体现公司财务和估值特征 [84][85][87] Jiangxi Copper - 预计2024 - 2027年营收、EBITDA等指标有变化；各项比率和估值指标展示公司财务和估值状况 [91][92][94] Zijin Mining - 预计2024 - 2027年营收、EBITDA等指标增长；各项比率和估值指标反映公司经营和估值水平 [106][107][109]

报告行业投资评级 - 看好金属&新材料行业 [2] 报告的核心观点 - 本周有色金属（申万）指数上涨跑赢沪深 300 指数，各子板块表现分化，价格有不同变化 [3] - 贵金属方面，中国央行连续增持黄金，金价中枢有望上行，黄金板块估值有修复动力 [3] - 工业金属中，铜短期受关税影响价格承压但长期中枢有望抬升，铝供需格局趋紧价格有望上行 [3] - 钢铁供需基本面变化不大，受行业反内卷推进预期影响价格上涨，后续关注供给调控和出口需求 [3] - 成长周期投资建议关注供需格局稳定的新能源制造业 [3] 各部分总结 一周行情回顾 - 上证指数、深证成指、沪深 300 及有色金属（申万）指数环比上周上涨，有色金属（申万）指数跑赢沪深 300 指数 [3][4] - 2025 年有色金属（申万）指数涨幅跑赢沪深 300 指数 [4] - 分子板块看，环比上周部分板块涨跌不一，年初至今各板块均有不同程度上涨 [8] - 列出上周领涨领跌个股及周涨幅、年涨跌幅 [11] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属价格环比上周有不同变化，能源材料部分价格有变动，黑色金属价格上涨 [3] - 展示基本金属及贵金属价格变化、库存变化、能源金属及材料价格变化 [14][16][17] - 给出有色金属行业和钢铁行业重点公司估值情况 [18][19] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比增加，Comex 黄金非商业持仓占比有变化 [21] - 中国央行时隔 6 个月后连续 8 个月增持黄金，表明金价定价安全性优先 [21] - 本周金银比为 89.4 [22] 铜 - 供给端铜现货 TC 环比增加，库存端本周累库，需求端开工率环比上升 [33] 铝 - 本周铝价上涨，供应端产能和产量情况，需求端下游加工企业开工率下降 [48][49] - 库存方面铝锭和电解铝社会库存去库，成本端行业成本上升利润情况 [49][51] - 氧化铝价格上涨，供应端产能和成本利润情况 [59] - 铝土矿价格下跌，产量、库存和进口量情况 [64] 钢铁 - 价格方面螺纹钢和热卷板价格环比上涨，期货价格和基差有变化 [71] - 供给端钢材周产量有变化，需求端需求有变化，库存端总库存有变化，利润端毛利有变化 [73] - 铁矿石价格上涨，供给端发运量下降，需求端铁水产量下降，库存端港口库存下降 [77]

报告行业投资评级 维持推荐评级 [6] 报告的核心观点 - 美国进口关税扰动铜价，金银价格企稳上行，看好工业金属、能源金属价格及金价长期中枢上行 [1][2][3][4] - 工业金属方面，美国提升铜进口关税致价格走势分化，国补政策刺激国内宏观向好；能源金属方面，需求预期改善支撑碳酸锂价格，钴原料紧缺刺激钴价上行；贵金属方面，美国关税不确定性仍存，白银价格创新高 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（07/07 - 07/11）上证综指涨 1.09%，沪深 300 指数涨 0.82%，SW 有色指数涨 1.02%，贵金属 COMEX 黄金变动 +1.03%，COMEX 白银变动 +5.49% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 对黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格走势进行梳理 [14][15] 工业金属 - **铝**：国内电解铝运行产能小降，氧化铝现货价小涨带动成本回升，下游需求淡季走弱，库存由累库转去库；预计下周沪铝主力运行于 20,500 - 21,000 元/吨，伦铝运行于 2,550 - 2,660 美元/吨 [2][20] - **铜**：美国拟 8 月提高进口关税至 50%，Comex 铜价上行，LME 和上交所铜价受打压；需求端开工下行，下游采购意愿受刺激；预计下周伦铜波动于 9600 - 9800 美元/吨，沪铜波动于 77000 - 78500 元/吨 [2][36] - **锌**：伦锌受关税、库存及降息预期影响先抑后扬，沪锌受外盘及国内宏观利好带动上行；预计后续关注库存与需求变化 [44][46] 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅和沪铅本周宽幅震荡，受库存和消费预期影响 [54][55] - **锡**：沪锡市场价格震荡，受宏观和淡季累库影响，下游需求疲软 [55] - **镍**：镍价触底反弹，受宏观和基本面因素影响，预计下周弱势震荡 [56] 贵金属、小金属 贵金属 - 金银价格本周涨跌互现，受非农数据、关税及贸易谈判影响；COMEX 金银主力和沪银、沪金主力在一定区间运行 [65] 能源金属 - **钴**：电解钴价格小幅下跌，四钴价格观望，三元材料价格小幅上涨；预计短期内电解钴价格震荡，四钴价格受库存影响，三元材料市场长期增长空间有限 [86] - **锂**：碳酸锂价格震荡上行，氢氧化锂价格跌势趋缓，磷酸铁锂价格延续增长，钴酸锂价格走高；预计短期内氢氧化锂下降空间有限，钴酸锂价格随原料上涨 [96] 其他小金属 - 展示国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、海绵钛、高碳铬铁、金属钴、精铟、钽铁矿、二氧化锗、精铋、碳酸锂（工业级和电池级）价格走势 [105][107][109][118][120] 稀土价格 - 本周稀土价格整体上涨，氧化镨钕和氧化镝成交重心上移，中重稀土市场交投冷清 [122]

稀有金属ETF表现 - 稀有金属ETF盘中换手率达3.5% 成交额3072.86万元 近1周日均成交3771.17万元居可比基金第一 [3] - 稀有金属ETF近1年规模增长1682.40万元 新增规模位居可比基金第一 杠杆资金持续布局 最新融资买入额207.87万元 融资余额2128.11万元 [3] - 稀有金属ETF近1年净值上涨30.36% 成立以来最高单月回报24.02% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅14.06% 上涨月份平均收益率7.76% [3] 锂行业前景 - 锂板块处于底部震荡阶段 固态电池产业化加速使硫化物技术路线单度电碳酸锂消耗量提升至2kg(较现有水平翻倍) [3] - 2024年新型储能累计装机同比增速达140% 建议关注盐湖提锂企业及具备海外资源布局的龙头 [3] 稀土行业动态 - 《稀土管理条例》执行推动合规产能集中度提升 2024年指标增速放缓至5.9% [4] - 人形机器人量产预期(2025年或成元年)推动氧化镨钕供需缺口自2025年起扩大 推荐轻稀土指标主导企业 [4] - 美国关税政策强化稀土战略地位 稀土价格走势偏强 公司业绩有望受益 [4] 稀有金属指数成分 - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比54.07% 包括盐湖股份(9.04%) 北方稀土(8.25%) 洛阳钼业(7.72%) 华友钴业(6.68%) 赣锋锂业(5.47%) 天齐锂业(4.53%) 中国稀土(3.41%) 中矿资源(3.35%) 西部超导(2.98%) 厦门钨业(2.65%) [4][6] - 北方稀土单日涨幅达9.85% 中国稀土涨4.32% 厦门钨业涨1.81% [6] 投资渠道 - 场外投资者可通过稀有金属ETF联接基金(014111)参与稀有金属板块投资 [7]