本报讯 （记者邬霁霞 见习记者王楠）11月18日，宁波容百新能源科技股份有限公司（以下简称"容百科 技"）微信公众号发布消息称，昨日，公司在深圳举办了以"钠启新程"为主题的2025年钠电正极材料发 布会暨投资人交流会，会议现场百余名投资者参会和公司高管热烈交流。 产能建设方面，容百科技于2025年在仙桃建成6000吨中试线，用于新工艺与新设备验证；规划通过改造 与并购在2026年形成5万吨钠电产能，并新建5到10万吨适配钠电工艺的新产线。公司同时提出，将于 2029年前后在北美、欧洲等市场布局产线，推动钠电材料的本地化供应。 从产业角度看，新一轮钠电发展的动力来自其在安全性、成本和性能等方面的综合优势。容百科技方面 表示，公司钠电业务核心团队具备高知化、年轻化、专业化优势。现有产品矩阵完整，覆盖聚阴离子与 层状氧化物两大主流技术路线。公司在过去三年的突破集中在循环寿命提升、能量密度升级以及生产工 艺重组，预计2026年可大规模量产。 （编辑 李家琪 张昕） 在需求端，随着AI发展带动智能电网建设及可再生能源波动性提升，行业普遍预计储能市场将迎来新 一轮增长周期。容百科技相关负责人表示，钠电在动力电池与储能电池 ...

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩短期承压，但新业务平台化布局成效显著，三元主业蓄势待发，新兴业务加速突破，平台化优势凸显，新增长极正加速形成[4][5][6][7][8] 业绩表现与短期波动 - 2025年前三季度实现营业收入89.86亿元，同比-20.64%；实现归母净利润-2.04亿元，同比-274.96%[4] - 第三季度实现营收27.37亿元，同比-38.29%；实现归母净利润-1.35亿元[4] - 业绩阶段性承压主要系三季度下游需求不及预期、销量下滑导致产能闲置成本上升，叠加前驱体业务投入较大及韩国工厂负荷不足所致，新产业战略性投入也对当期利润产生影响[4] 三元正极主业发展 - 公司判断三季度为业绩相对低点，产品正处升级换代期[5] - 新一代中镍高电压材料已通过全球头部客户关键节点认证，即将量产；核心8系高镍产品迎来换代，将率先搭载于主流车企的增程式电动车型[5] - 成功开拓松下等重要客户，韩国6万吨/年三元正极产能处于爬坡阶段，波兰2.5万吨/年三元正极产能预计2026年上半年投产[5] 新业务进展 - 磷酸锰铁锂（LMFP）产品已连续9个月保持满产满销，三季度销量同比增长103%，业务已基本实现盈亏平衡[6] - 磷酸铁锂（LFP）采用全新工艺切入市场，已在大客户导入及产能并购方面取得重大进展，并有望在波兰建成首条欧洲磷酸铁锂产线[6] - 钠电正极材料聚阴离子产品已绑定国内头部客户，首期6000吨/年规模化产线即将建成，预计2026年产销规模将迅速提升[6] - 与宁德时代签订合作协议，宁德时代将公司锁定为其"钠电正极粉料第一供应商"，承诺在满足相关要求前提下每年采购量不低于其总采购量的60%[6] 前沿材料技术突破 - 固态电池领域双线布局，在多家头部企业位列第一供应商[7] - 高镍及超高镍全固态正极材料已实现十吨级出货，客户端测评可满足400Wh/Kg电芯开发需求，循环达到1000圈以上[7] - 富锂锰基材料在全固态领域获得吨级以上订单[7] - 硫化物电解质性能行业领先，中试线建设推进中，预计2026年初竣工，上半年投产，2026年下半年扩展到百吨级[7] 财务预测与估值 - 预计公司25/26/27年归母净利润分别为-1.11/6.79/13.14亿元（前值为7.68/10.22/12.87亿元）[8] - 预计26/27年PE分别为18/9倍[8] - 预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为194.20亿元/237.00亿元/287.25亿元，同比增速分别为28.7%/22.0%/21.2%[10] - 预计2025E/2026E/2027E毛利率分别为4.4%/8.4%/10.5%[10] - 预计2026E/2027E ROE分别为7.5%/12.6%[10]

公司股价表现 - 11月18日公司股价下跌5.11% 报收33.59元/股 [1] - 当日成交金额为31.30亿元 换手率达到12.19% [1] - 公司当前总市值为240.08亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为锂电池三元正极材料及其前驱体的研发、生产和销售 [1] - 正极材料业务贡献了96.62%的主营业务收入 [1] - 材料销售、前驱体及其他业务收入占比分别为2.66%、0.26%和0.46% [1] 基金持仓变动 - 博时上证科创板新材料ETF（588010）在三季度减持公司股份8.19万股 [2] - 减持后该基金持有公司股份35.07万股 占基金净值比例为3.86% [2] - 该基金将公司列为第七大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌 该基金持仓产生约63.48万元的浮动亏损 [2] 相关基金表现 - 博时上证科创板新材料ETF（588010）最新规模为2.91亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为54.71% 在同类产品中排名328/4212 [2] - 近一年收益率为38.22% 同类排名864/3956 [2] - 该基金自2022年9月30日成立以来累计亏损14.23% [2]

合作核心内容 - 容百科技与宁德时代签署战略合作协议，成为其钠电正极粉料的第一供应商 [1] - 宁德时代将在容百科技满足要求的前提下，每年采购不低于其总采购量的60% [1] - 当年采购量达到50万吨及以上时，容百科技将通过降本提供更优惠价格 [1] 合作战略意义 - 合作被视为国际领先动力电池企业对容百科技钠电正极材料技术实力与市场地位的认可 [1] - 标志着钠离子电池产业链在规模化应用方面迈出关键一步 [1] - 双方将建立高层互访机制，在市场规划、技术研发、产品开发和供应链建设等方面保持长期协同 [1] 钠电池行业背景 - 钠离子电池因原材料资源丰富、成本更具优势以及安全性突出，被视为储能及轻型电动车等领域的潜力方向 [2] - 同兴环保科技股份有限公司拟投资32亿元建设年产10万吨钠电正极材料及6GWh电芯项目 [2] - 江苏传艺科技股份有限公司通过自建pack生产线，研发生产适配于二轮电动车的钠离子电池pack产品 [2] 行业挑战与风险 - 钠电产业化仍面临技术成熟度、产能建设和市场需求等多重考验 [3] - 扩产过程中需警惕产能释放节奏，若下游需求增长不及预期，可能出现阶段性产能过剩并引发价格竞争 [3]

科创板指数表现 - 科创100指数收盘上涨0.4% [1] - 科创综指收盘下跌0.2% [1] - 科创板50指数收盘下跌0.5% [1] - 科创成长指数收盘下跌0.9% [1] 软件板块表现 - 板块多数上涨 [1] - 博睿数据涨停 [1] - 品高股份上涨超过11% [1] - 星环科技上涨超过11% [1] 锂电池板块表现 - 板块震荡上行 [1] - 容百科技涨停 [1] - 振华新材上涨超过10% [1] - 嘉元科技上涨超过5% [1] - 厦钨新能上涨超过3% [1] 创新药板块表现 - 板块普遍下跌 [1] - 科兴制药下跌超过7% [1] - 金迪克下跌超过7% [1] 科创板50ETF资金流向 - 上一交易日获得2.4亿元资金净流入 [1]

容百科技与宁德时代合作协议 - 容百科技被宁德时代列为钠离子电池正极粉料第一供应商，宁德时代承诺每年采购比例不低于其总采购量的60% [1] - 若宁德时代当年采购量达到50万吨及以上，容百科技将给予更优惠价格，协议有效期至2029年12月31日，到期前3个月无异议将自动续约 [8] - 该长单主要针对聚阴离子路线的钠电正极材料，协议旨在发挥双方资源优势，构建更安全、低碳的新能源电池产业生态，并在战略协同、产品供应、新品开发方面合作 [8] 市场反应与股价表现 - 受合作协议消息影响，容百科技11月17日早盘高开随后20CM涨停，收盘价35.40元/股，市值253亿元 [1] - 钠离子电池板块整体提振，振华新材涨幅超10%，多氟多、鹏辉能源、传艺科技涨幅超5% [3] - 具体个股表现：振华新材收盘价18.36元，涨幅10.47%；多氟多收盘价40.65元，涨幅6.16%；鹏辉能源收盘价56.92元，涨幅5.58%；传艺科技收盘价20.66元，涨幅5.03% [5] 容百科技产能与技术布局 - 公司采用“双路线布局”策略，2025年初获得下游客户3000吨钠电层状氧化物正极材料订单和百吨级聚阴离子正极材料订单 [8] - 仙桃工厂一期钠电正极材料产能为6000吨，主要采用聚阴离子路线，面对宁德时代50万吨潜在需求有差距，后续有新增产能在计划筹备中 [9] - 公司2023年规划仙桃二期5万吨钠电正极材料产能，投资30亿元，计划2026年下半年投产，全部达产后预计新增收入50亿元 [9] 合作协议对公司的影响 - 对于前三季度净利润为负的容百科技，该长单堪称及时雨，以量换价模式虽可能压缩单品毛利，但稳定的采购需求将带来持续现金流，缓解研发投入资金压力 [9] - 从优先保障供货需求看，目前没有第二家能给出如此规模的稳定订单，容百科技为优先满足宁德时代可能影响对其他需求方的供给 [9] 钠电池行业发展趋势 - 宁德时代下场为钠电池提需求，或助推产业链进一步规模化降本，其推出的钠新电池是全球首款通过GB38031-2025新国标认证的钠离子电池，将于2026年首发应用在“巧克力换电”车型上 [11] - 随着万吨聚阴离子正极材料产线投产，NFPP正极材料价格有望从2.5万元/吨下探至2万元/吨，NFPP钠电池成本未来可降至0.5—0.6元/Wh [13] - 钠电池能量密度略低但安全性能和耐低温性能更好，能解决北方地区低温环境锂电掉电痛点，成为电动车向北方寒冷地区提高渗透率的一种路径 [13] 锂电行业长期绑定模式特征 - 临近年末锂电行业频现“锁单”事件，天赐材料、嘉元科技、海博思创等企业均与宁德时代、国轩高科等巨头签署长期供应协议，涉及电解液、负极集流体、储能电池等领域，总金额动辄数百亿元 [15] - 长期绑定模式呈现三大特征：以量换价实现双赢；优先供货条款强化产业链话语权；通过技术协同绑定上下游形成利益共同体 [17] - 具体案例：天赐材料子公司与国轩高科签订协议锁定2026-2028年87万吨电解液供应，预计总营收约696亿元；嘉元科技需对宁德时代优先保障至少62.6万吨电池负极集流体材料产能，券商估算对应产值约660亿元 [15][16]

合作协议核心内容 - 容百科技与宁德时代签署长期合作协议，被列为钠电正极粉料第一供应商，宁德时代承诺每年采购比例不低于其总采购量的60% [1] - 协议有效期至2029年12月31日，到期前3个月无异议将自动续约 [9] - 若宁德时代当年采购量达到50万吨及以上，容百科技将给予更优惠的价格 [9] - 本次长单主要涉及聚阴离子路线的正极材料 [9] 市场反应与影响 - 合作协议公告后，容百科技股价于11月17日20CM涨停，收盘价35.40元/股，市值253亿元 [1] - 钠离子电池板块受提振，振华新材涨幅10.47%，多氟多涨幅6.16%，鹏辉能源涨幅5.58%，传艺科技涨幅5.03% [4][5] - 该长单对前三季度净利润为负的容百科技堪称及时雨，稳定的采购需求将带来持续现金流，缓解研发投入带来的资金压力 [10] 公司产能与技术布局 - 容百科技在钠电领域采用“双路线布局”策略，于2025年初斩获下游客户3000吨钠电层状氧化物正极材料订单和百吨级聚阴离子正极材料订单 [9] - 仙桃工厂一期钠电正极材料产能为6000吨，主要采用聚阴离子路线 [9] - 公司2023年已规划仙桃二期5万吨钠电正极材料产能，投资30亿元，计划2026年下半年投产，全部达产后预计新增收入50亿元 [10] - 面对宁德时代可能出现的50万吨需求，公司有新增产能在计划筹备中 [9] 钠电池行业发展趋势 - 宁德时代下场为钠电池提需求，或助推产业链进一步规模化降本 [12] - 宁德时代的钠新电池是全球首款通过GB38031-2025新国标认证的钠离子电池，将于2026年首发应用在“巧克力换电”车型上 [12] - 随着万吨聚阴离子正极材料产线投产，NFPP正极材料价格有望从2.5万元/吨下探至2万元/吨，NFPP钠电池成本未来可降至0.5—0.6元/Wh [13] - 钠电池能量密度略低但安全性能和耐低温性能更好，能解决北方地区低温环境锂电掉电的痛点 [13] 产业链长期绑定模式特征 - 锂电行业频现“锁单”事件，除容百科技外，天赐材料、嘉元科技、海博思创等企业均与巨头签署长期供应协议，总金额动辄数百亿元 [14] - 长期绑定模式呈现三大特征：一是“以量换价”实现双赢；二是优先供货条款强化产业链话语权；三是通过技术协同绑定上下游形成利益共同体 [16]

合作核心内容 - 容百科技与宁德时代签署战略合作协议，成为其钠离子电池正极粉料的第一供应商 [1] - 宁德时代将在容百科技满足要求的前提下，每年采购不低于其总采购量的60% [1] - 当年采购量达到50万吨及以上时，容百科技将通过降本提供更优惠价格 [1] - 双方将建立高层互访机制，在市场规划、技术研发、产品开发和供应链建设等方面保持长期协同 [1] - 合作旨在构建更安全、更低碳的新能源电池产业生态，在战略目标协同、产品长期供应、新品开发等方面建立合作关系 [2] 市场反应与行业意义 - 合作消息提振容百科技股价触及20cm涨停，成交额达28.4亿元，创2022年8月以来新高 [1] - 合作被视为国际领先动力电池企业对容百科技钠电正极材料技术实力与市场地位的认可 [1] - 钠离子电池产业链在规模化应用方面迈出关键一步 [1] - 钠电池可能是锂电池的一种替代方案，但能量密度低于锂电池 [1] - 对于宁德时代，合作有助于保留对新赛道的探索，保持其在储能电池领域的龙头地位 [1] - 对于容百科技，合作可使钠电池适配更多应用场景，推动钠电池正式步入应用推广阶段 [1] 钠电池行业背景与政策支持 - 钠离子电池因原材料资源丰富、成本更具优势以及安全性突出，被视为储能及轻型电动车等领域的潜力方向 [2] - 今年2月，工信部等八部门联合印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，明确提出推动大规模钠电池储能系统集成及应用技术攻关 [2] - 方案要求研发高性能硬碳、筛分型碳等负极材料及高容量正极材料，聚焦长寿命、高比能、宽温域、高功率发展方向 [2] 行业内其他公司布局 - 同兴环保科技股份有限公司拟投资32亿元建设年产10万吨钠电正极材料及6GWh电芯项目，加速钠电全产业链构建 [2] - 江苏传艺科技股份有限公司通过自建pack生产线，研发、生产适配于二轮电动车的钠离子电池pack产品，丰富了产品矩阵 [2]

合作协议核心内容 - 容百科技与宁德时代签署《合作协议》，被指定为钠电正极粉料第一供应商 [2] - 宁德时代承诺在满足要求前提下，每年采购不低于其钠电正极粉料总采购量的60%，当年采购量达到50万吨及以上时容百科技将给予更优惠价格 [2] - 协议有效期至2029年12月31日，到期前3个月如无异议自动续约 [2] 钠离子电池技术与市场前景 - 宁德时代钠新电池电芯能量密度达175 Wh/kg，接近磷酸铁锂电池185-190 Wh/kg水平，具备超500公里纯电续航能力，可覆盖超四成国内乘用车市场需求 [3] - 钠离子电池在低温性能、碳足迹、安全性能方面较锂离子电池更具优势，有助于开拓严寒市场 [3] - 宁德时代预计钠离子电池中长期有望取代磷酸铁锂一半的市场 [3] - 宁德时代钠新乘用车动力电池计划于明年实现批量供货 [3] 容百科技产能与业务布局 - 公司为满足订单需求，已启动仙桃年产6000吨聚阴离子钠电正极材料产线建设，建成后有望成为国内钠电领域最先进正极材料生产线 [4] - 公司目前已建成正极产能30余万吨，韩国忠州基地已建成6万吨/年三元正极产能和6000吨/年前驱体产能，波兰2.5万吨/年三元正极产能预计2026年上半年投产 [7] - 公司正推进磷酸铁锂海外市场开拓，计划在波兰建设首条欧洲磷酸铁锂产线，锰铁锂扩产选址考虑国内、韩国、美国等地 [7] - 公司布局固态电池赛道，高镍及超高镍全固态正极材料已实现吨级出货，硫化物电解质材料中试线预计2026年初投产 [7] 公司近期业绩表现 - 公司今年前三季度营收89.86亿元，同比减少20.64%，归属于上市公司股东的净利润为-2.04亿元，同比减少274.96% [4] - 公司今年全年或将面临上市后首次年度亏损，去年归属于上市公司股东的净利润已同比腰斩 [4] - 业绩承压原因为国内市场竞争加剧、国际政治经济形势变化导致销量下滑、产能闲置成本上升，以及在新产业上持续投入等 [8] 公司股价与市场反应 - 公司与宁德时代签署合作协议消息刺激下，公司股价于11月17日涨停，收盘报35.40元/股 [2] - 今年以来公司股价累计上涨近70% [2]

合作协议核心内容 - 容百科技与宁德时代签署长期供货协议，被列为钠电正极粉料第一供应商，宁德时代承诺每年采购比例不低于其总采购量的60% [1] - 协议有效期至2029年12月31日，到期前3个月无异议将自动续约，若宁德时代年采购量达到50万吨及以上，容百科技将给予更优惠价格 [1] - 协议旨在构建更安全、更低碳的新能源电池产业生态，双方将在战略目标协同、产品长期供应、新品开发等方面合作 [2] 对公司的影响与意义 - 合作协议对容百科技意义重大，为公司带来及时雨，稳定的采购需求将带来持续现金流，缓解研发投入带来的资金压力 [3] - 面对宁德时代可能出现的50万吨需求，容百科技现有6000吨聚阴离子路线产能存在差距，后续有新增产能在计划筹备中 [2] - 公司为优先满足宁德时代供货，可能影响对其他需求方的供给 [2] - 容百科技在2023年规划了仙桃二期5万吨钠电正极材料产能，投资30亿元，计划2026年下半年投产，全部达产后预计新增收入50亿元 [2] 市场反应与行业动态 - 合作协议公告后，容百科技股价20CM涨停，收盘价35.40元/股，市值253亿元，并提振钠离子电池板块，振华新材涨幅超10%，多氟多、鹏辉能源、传艺科技涨幅超5% [1] - 临近年末锂电行业频现锁单事件，天赐材料、嘉元科技、海博思创等企业均与宁德时代、国轩高科等巨头签署长期供应协议，涉及电解液、负极集流体、储能电池等领域，总金额动辄数百亿元 [5] - 天赐材料子公司与国轩高科锁定2026-2028年87万吨电解液供应，预计总营收约696亿元，合计锁定超222万吨电解液供应量 [6] - 海博思创与宁德时代签署协议，确保2026年至2028年采购量累计不低于200GWh，总合作时长10年 [6] - 嘉元科技与宁德时代约定2026年至2028年优先保障至少62.6万吨电池负极集流体材料产能，券商估算对应产值约660亿元 [6] 钠电池技术与产业发展 - 容百科技在钠电领域采用双路线布局策略，本次长单主要针对聚阴离子路线正极材料，公司此前已斩获下游客户3000吨钠电层状氧化物正极材料订单和百吨级聚阴离子正极材料订单 [2] - 钠电池产业化率先在储能、两轮车等场景验证商业化价值，再向乘用车市场渗透，规避与锂电池直接竞争并为产能爬坡和成本下降赢得时间 [4] - 钠电池能量密度略低但安全性能和耐低温性能更好，能解决北方地区低温环境锂电电池掉电痛点 [5] - 层状氧化物凭借能量密度优势占据动力电池主流，聚阴离子依靠循环稳定性和成本优势主导储能市场 [5] - 宁德时代推出的钠新电池通过GB38031-2025新国标认证，是全球首款通过该认证的钠离子电池，将于2026年首发应用在巧克力换电车型上 [3] 产业链合作模式特征 - 长期绑定模式呈现以量换价实现双赢特征，下游巨头通过大规模采购锁定稳定供应与低成本，上游企业获得业绩确定性 [7] - 优先供货条款强化产业链话语权，确保供应链安全和控制产能，是提高链主议价能力和保护利润的方式 [7] - 通过技术协同绑定上下游形成利益共同体 [7] - 宁德时代曾通知上游供应商愿为其承担部分研发成本并提供预付款，以确保技术进步，缓解供应链压力 [8]