市场表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨0.94%至1666.03点，华大基因、以岭药业、石头科技等成分股表现强势，其中华大基因涨幅达17.27%，以岭药业上涨9.81%，石头科技和丸美生物分别上涨7.18%和6.79% [1] - 2025年以来丸美生物累计上涨60.82%，上海家化上涨46.72%，华大基因上涨34.45%，安集科技、信立泰、韦尔股份涨幅均超20% [2] - 上周上证指数上涨0.76%，深证成指上涨0.52%，创业板指上涨1.38%，沪深300指数上涨1.12% [1] 成分股涨幅 - 上周天士力、新宝股份、亿纬锂能、宁德时代、阳光电源、达仁堂、芒果超媒、科沃斯涨幅均超4%，药明康德、东方财富、中际旭创、珀莱雅涨幅超3% [1] - 2025年以来科沃斯和广联达分别上涨19.60%和18.79%，珀莱雅、恒瑞医药涨幅超17%，海大集团、兆易创新、澜起科技涨幅超14% [2] - 天士力、山西汾酒、药明康德2025年以来分别上涨13.20%、12.85%和11.48% [2] 后市展望 - 机构认为市场将重新聚焦国内经济基本面变化，政策面预计积极应对，市场具有中期支撑 [1] - 短期市场或在当前位置保持震荡，板块间或继续保持轮动，需等待新主线出现 [2] - 中期市场处于性价比较高区间，政策发力稳经济、稳市场的确定性较大，上涨弹性取决于政策发力的力度和基本面好转情况 [2] - 方正富邦基金表示若后续经济数据表现平稳，市场情绪有望得到提振，需重点关注出口数据及出口产业链修复的持续性 [3] - 目前政策支撑与流动性宽松仍是市场主基调，叠加险资入市放宽、中长期资金引入等政策，为国内经济基本面和资本市场稳定性提供支撑 [3]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [9] 报告的核心观点 - 互连类芯片放量助力公司单季度收入创历史新高，2024Q4营收和归母净利润同比、环比均增长，互连类芯片收入创新高，2025Q1预计营收和归母净利润同比大幅增长，互连类芯片收入及毛利率提升 [12] - 需求回暖、DDR5渗透率提升和新品放量使2024年业绩显著成长，互连类芯片和津逮服务器平台营收均增长，高性能运力芯片营收8倍增长 [12] - 持续强化研发，多产品线布局打造核心竞争力，互连类芯片和津逮服务器方面均有研发成果和新产品推出 [12] - 公司中长期业绩有望持续释放，预计2025 - 2027年归母净利润分别为24.70、31.76、38.90亿元，对应EPS分别为2.16、2.77、3.40元，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年4月10日，澜起科技公告《2024年年度报告》及《2025年一季度业绩预增报告》，2024年营收36.39亿元、同比+59.20%，归母净利润14.12亿元、同比+213.10%；2024Q4营收10.68亿元、同比+40.43%、环比+17.90%，归母净利润4.34亿元、同比+99.72%、环比+12.67%；2025Q1预计营收12.22亿元、同比+65.78%，归母净利润5.10 - 5.50亿元、同比+128.28%~146.19% [6] 公司基础数据 - 当前股价79.33元，总股本114,479万股，流通A股114,479万股，每股净资产10.46元，近12月最高/最低价87.09/47.70元 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为54.97亿元、72.90亿元、87.48亿元，归母净利润分别为24.70亿元、31.76亿元、38.90亿元 [17] - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为122.19亿元、146.61亿元、181.56亿元、220.24亿元，负债合计分别为8.22亿元、7.94亿元、11.13亿元、10.92亿元 [17] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为16.91亿元、16.71亿元、46.75亿元、27.25亿元，投资活动现金流净额分别为 - 4.43亿元、 - 3.04亿元、 - 3.21亿元、 - 3.17亿元，筹资活动现金流净额分别为 - 2.77亿元、0亿元、0亿元、0亿元 [17] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为2.16元、2.77元、3.40元，市盈率分别为36.77、28.60、23.35，市净率分别为6.55、5.33、4.34 [17]

澜起科技股东权益变动 - 本次权益变动属于公司股东珠海融英内部股权架构调整，不涉及股东持有公司权益变动，亦不触及要约收购 [1] - 变动前后珠海融英及其一致行动人合计持有公司股份94,369,962股（占比8.24%），持股数量及比例均未发生变化 [1] - 珠海融英普通合伙人变更为新增成员白雪，企业拟更名为"珠海融英投资合伙企业（有限合伙）"，工商名称以核准为准 [1][2] - 公司强调本次变动不影响无控股股东现状，不改变第一大股东地位，对公司治理及持续经营无不利影响 [1][2] 相关ETF市场表现 食品饮料ETF（515170） - 近五日涨幅2.20%，市盈率22倍，估值分位23.23% [4] - 份额减少450万份至56.5亿份，主力资金净流入2180.4万元 [4] 游戏ETF（159869） - 近五日跌幅1.60%，市盈率53.51倍，估值分位76.26% [4] - 份额减少7300万份至59.6亿份，主力资金净流出682.1万元 [4] 科创半导体ETF（588170） - 近五日跌幅2.37%，份额增加200万份至2.2亿份 [4] - 主力资金净流入69.3万元 [4] 云计算50ETF（516630） - 近五日涨跌幅为0%，市盈率96.85倍，估值分位85.78% [5] - 份额减少300万份至5.6亿份，主力资金净流入85万元 [5]

权益变动情况 - 本次属公司股东内部股权架构变动，不涉及权益及要约收购[3] - 珠海融英及其一致行动人持股94,369,962股，占比8.24%未变[3][7] 公司治理 - 无控股股东、实际控制人，变动后情形及大股东不变[3][8] 珠海融英变动 - 2025年5月14日收到变动函，有合伙人退伙、入伙[4] - 拟变更企业名称，以工商核准为准[4][5]

股东股权架构变动 - 珠海融英股权投资合伙企业进行内部股权架构变动，珠海松屹投资管理有限公司及珠海睿谦股权投资合伙企业退伙，新增普通合伙人白雪入伙，与原普通合伙人共同行使管理职能 [1] - 珠海融英拟变更企业名称为"珠海融英投资合伙企业" [1] 股东权益及公司治理 - 本次变动不涉及股东持有公司权益变动，珠海融英及其一致行动人持有公司股份9437万股，占比8.24%，未发生变化 [1] - 公司无控股股东和实际控制人，本次变动不会影响公司治理结构及持续经营 [1]

报告披露 - 公司于2025年4月11日披露《2024年年度报告》及其摘要[3] - 公司于2025年4月24日披露《2025年第一季度报告》[3] 业绩说明会 - 时间为2025年5月21日15:00 - 16:00[4] - 地点为上海证券交易所“上证路演中心”[4] - 召开方式为视频结合网络文字互动[4] - 参会人员包括董事长兼首席执行官杨崇和等[6] 投资者互动 - 投资者可在2025年5月14日至5月20日16:00前提问[3] - 投资者可在2025年5月21日15:00在线参与业绩说明会[7] 联系方式 - 联系电话为021 - 5467 9039[9] - 电子邮箱为ir@montage - tech.com[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 2025Q1澜起科技收入、归母净利润同比和环比均大幅增长，综合毛利率提升，一季报业绩超预期；公司持续强化研发，多产品线布局打造核心竞争力；中长期业绩有望持续释放，预计2025 - 2027年归母净利润分别为24.70、31.76、38.90亿元，对应EPS分别为2.16、2.77、3.40元，维持“买入”评级[2][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025Q1，澜起科技实现收入12.22亿元、同比+65.78%、环比+14.43%，实现归母净利润5.25亿元、同比+135.14%、环比+21.13%[6] 事件评论 - 一季报业绩超预期，分产品看，互连类芯片收入11.39亿元、同比+63.92%、环比+17.19%，津逮服务器平台产品线销售收入0.80亿元、同比+107.38%；互连类产品线中，内存接口及配套芯片受益于AI产业，DDR5渗透率提升，出货量显著增长，高性能运力芯片合计营收1.35亿元、同比+155%；互连类产品线毛利率同环比持续提升，2025Q1为64.50%、同比+3.57pct、环比+1.08pct[12] - 持续强化研发，多产品线布局打造核心竞争力，报告期内运力芯片取得积极进展，CXL MXC芯片通过CXL2.0合规性测试，正进行CXL 3.x MXC研发；PCIe 6x/CXL 3.x Retimer芯片成功送样，正进行PCIe Retimer7.0研发；第二子代MRCD/MDB套片成功送样，支持传输速率达12800MT/s、较前一子代提升45%[12] - 公司中长期业绩有望持续释放，展望二季度，受益于AI产业趋势，截至2025年4月22日，预计第二季度交付的互连类芯片在手订单合计已超12.90亿元，且仍在收新订单；2025年全年预计DDR5内存接口芯片需求和渗透率大幅提升，高新能运力芯片需求成长态势良好[12] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示，2025 - 2027年营业总收入分别为54.97亿元、72.90亿元、87.48亿元，归母净利润分别为24.70亿元、31.76亿元、38.90亿元[16] - 资产负债表预测显示，2025 - 2027年资产总计分别为146.61亿元、181.56亿元、220.24亿元，负债合计分别为7.94亿元、11.13亿元、10.92亿元[16] - 现金流量表预测显示，2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为16.71亿元、46.75亿元、27.25亿元，投资活动现金流净额分别为 - 3.04亿元、 - 3.21亿元、 - 3.17亿元，筹资活动现金流净额分别为0亿元、0亿元、0亿元[16] - 基本指标预测显示，2025 - 2027年每股收益分别为2.16元、2.77元、3.40元，市盈率分别为36.58、28.45、23.23，市净率分别为6.51、5.30、4.31[16]

新型内存技术MRDIMM - MRDIMM起源于DDR4世代的LRDIMM，采用"1+10"架构（1颗MRCD+10颗MDB），实现比标准DDR5 DIMM更高的数据吞吐量，第一代速度达8800MT/s，第二代达12800MT/s [1][2][3] - 高尺寸MRDIMM无需增加物理插槽即可扩充内存容量，适用于2U及以上服务器，在美光测试中运算效率比RDIMM提高1.7倍，数据迁移减少10倍 [4][6] - MRDIMM采用DDR5物理电气标准，缓解"内存墙"问题，在AI推理中使词元吞吐量提升1.31倍，延迟降低24%，CPU利用效率提升26% [7] 行业需求与技术瓶颈 - AI/HPC/实时分析等对内存带宽需求每年增长超10倍，CPU核心数达上百量级，但传统RDIMM带宽增长缓慢形成"内存墙"瓶颈 [5][6] - DDR5市场快速发展，MRDIMM有望成为高性能计算主内存优选方案，预计未来更多ARM架构CPU平台将支持 [12] - 澜起科技在DDR4时代主导"1+9"LRDIMM国际标准，现为全球两家可提供第一代MRCD/MDB芯片的供应商之一 [2][11] 主要厂商布局 - 英特尔至强6处理器支持MRDIMM，性能提升33%；AMD Zen6 EPYC将支持12800MT/s MRDIMM [8] - 美光2024年7月出样首代MRDIMM，SK海力士展示三款12800MT/s MRDIMM产品，最高容量256GB [9][11] - 瑞萨推出第二代MRDIMM芯片组，带宽比第一代提升1.35倍；Rambus发布支持12800MT/s的MRCD/MDB芯片及PMIC [10][9] - Cadence推出首款12800MT/s DDR5 MRDIMM IP方案，基于台积电N3工艺 [11]

货币政策与市场反应 - 中国人民银行宣布降准0.5个百分点，预计释放长期流动性约1万亿元，同时降低政策利率0.1个百分点，并新增3000亿元科技创新再贷款 [1] - 科创板人工智能指数当日高开1.62%，科创AIETF（588790）高开1.82%，该ETF年内累计涨幅超18% [1] 人工智能技术发展 - AI技术实现从量变到质变的跨越，通用大模型突破专用领域局限，在文本处理、多模态交互等认知层面接近人类能力 [1] - 技术革新推动生产力跃迁，AI在信息检索、知识整合等领域超越人效，催生提示词优化工程师等新职业，推动"一人企业"模式 [4] - 开源模型性能逼近头部产品，行业竞争转向底层技术突破与成本控制，具身智能成为新方向 [7] 应用场景与市场规模 - 数字人技术在教育、医疗、商业等领域实现立体化渗透，2025年中国数字人带动的核心市场规模预计达480亿元，较2023年增长130% [5] - 典型案例包括央视AI主播7×24小时播报、京东品牌数字分身直播，技术应用从商业向公共服务领域扩展 [5] 行业事件与催化因素 - 5月科技领域重要事件密集：联想Tech World大会、中芯国际业绩说明会、神经科技论坛、台北Computex展（英伟达CEO主题演讲）、Google I/O开发者大会等 [2] - 阿里发布Qwen3系列大模型，性能接近OpenAI/Google闭源模型；DeepSeek R2大模型或提前至5月发布 [2] - 人形机器人商业化加速：美的机器人进入工厂、宇树科技举办格斗大赛、雷神AI眼镜预售 [2] 市场表现与资金配置 - TMT板块领涨A股，科技风格调整充分，滚动收益差、拥挤度等指标显示布局时机成熟 [7] - 2025年Q1 TMT板块净利润增速差较2024Q4提升12.37个百分点至16.19%，但机构对计算机、传媒配置比例仍处历史低位 [9] - 科创AIETF（588790）覆盖寒武纪、澜起科技等30家AI全产业链企业，成分股平均研发投入占比23.6%，Q1营收增速中位数61% [9][10] 技术演进与产业趋势 - 多模态大模型与强化学习融合创造新型智能体，可能成为通用人工智能关键路径 [7] - AI产业沿"基础突破-场景渗透-形态进化"螺旋上升，模型成本下降推动智力服务成为社会基础设施 [11] - 高技术制造业PMI在外部冲击下保持扩张，AI与机器人等国内创新催化事件密集 [8]

公私募基金布局科技板块 - 公募基金在"五一"假期后首周发行45只产品 逾七成为权益类基金且多只聚焦科技赛道 [1] - 5月多只科技类宽基、窄基集中发售 包括南方上证科创板成长ETF、华商上证科创板综合指数增强等 [2] - 私募基金4月密集调研电子板块 电子和医药生物行业调研频次均超1200次 成为最受关注方向 [3] 科技赛道调研热度 - 4月电子设备、医疗设备、计算机软件、专用设备接受机构调研均超2000次 远超其他行业 [2] - 电子板块个股占据私募调研前十榜单半壁江山 立讯精密以186次调研频次居首 澜起科技109次位列第二 [3] - 4月共有117只个股获私募超20次调研 前十个股调研频次均超64次 水晶光电、安克创新等电子股上榜 [3] 机构持仓动向 - 睿郡资产一季度加仓半导体标的 包括乐鑫科技、芯朋微、鼎龙股份和神工股份 [4] - 混沌投资葛卫东新进苏大维格前十大流通股东 持股162万股 该公司为微纳结构产品制造商 [4] - 一季度26家百亿级私募布局电子行业 超30只电子板块标的获重仓 成为私募重点配置领域 [4] 产业投资逻辑 - 金鹰基金建议关注前期回调明显且具产业进展的科技板块 AI+、机器人等方向或达左侧配置水平 [2] - 自主可控方向受机构重视 产业进展有望带动相关科技领域表现 [2]