文章核心观点 - 2025年四季度，A股市场高位震荡，公募基金整体权益仓位微降，但部分主动权益基金显著提升仓位，基金经理对后市持乐观态度 [1][2][3] - 公募基金重仓股结构发生显著变化，以中际旭创、新易盛为代表的AI概念股成为新贵，超越宁德时代、腾讯控股等传统龙头，紫金矿业等周期品也进入前列，而消费品与创新药板块的持仓占比下降 [1][4][5][6] - 基金经理在四季度持续聚焦并挖掘科技赛道，特别是AI产业的细分领域，如算力、存储芯片、光芯片等，并展望2026年，继续看好AI从基础设施建设向应用端发展的投资主线 [7][8][9][10] 公募基金仓位与市场表现 - 2025年四季度末，可比公募基金平均仓位为82.16%，较三季度末的83.06%微降0.89个百分点 [2] - 股票型开放式基金和混合型开放式基金的平均仓位分别为89.06%和81.05%，较三季度末分别降低0.08个百分点和1个百分点 [1][2] - 市场在四季度进入震荡阶段，呈现结构性分化，科技与周期品表现相对突出 [2] - 部分主动权益基金在四季度显著提升股票仓位，例如博时汇兴回报一年持有期混合仓位从64.8%提升至77.11%，广发诚享混合A仓位从82%提升至92.31% [2] 基金经理后市观点 - 多位基金经理在四季报中表达了对2026年A股市场的乐观态度，并预期一季度有望迎来国内外流动性的双重利好 [3] - 基于对春季行情的看好，部分基金在四季度提高了权益仓位，加仓方向集中在AI硬件、有色等业绩确定性高、估值相对较低的领域 [3] - 有观点认为，在相对宽松的货币环境中，中国核心资产估值在全球新兴市场中偏低，加上DeepSeek的惊艳表现，外资有望对中国核心资产进行系统性再重估 [3] 公募基金重仓股结构变化 - 截至2025年底，光模块龙头中际旭创和新易盛超越宁德时代和腾讯控股，成为公募基金前两大重仓股，矿业巨头紫金矿业史无前例地挤进前五大重仓股 [1][4] - 在公募基金前50大重仓股中，信息技术行业有18只，AI概念股成为新贵，新易盛、中际旭创、寒武纪挤进前七大重仓股，东山精密、沪电股份、中芯国际挤进前15大重仓股 [4] - 消费品及服务行业在公募前50大重仓股中仅有9只，白酒股仅有贵州茅台、山西汾酒、五粮液和泸州老窖 [4] - 创新药公司在公募前50大重仓股中的数量从三季度末的8家减少至年底的5家，包括恒瑞医药、百利天恒等 [5] - 从持仓市值看，1190只基金持有中际旭创，市值合计784亿元；944只基金持有新易盛，市值657亿元；1304只基金持有宁德时代，市值649亿元；999只基金持有腾讯控股，市值593亿元；1165只基金持有紫金矿业，市值393亿元 [6] - 贵州茅台从2025年二季度的第三大重仓股降至年底的第九大重仓股 [6] 科技赛道与AI产业投资聚焦 - 多位绩优基金经理在四季度聚焦科技板块，持续挖掘不同细分领域的投资机会 [7] - 具体配置方向包括产业趋势明确的存储芯片（受益于AI端侧应用）、固态电池（产业化奇点临近）以及人形机器人（具身智能加速落地） [7] - 有基金经理在AI产业趋势强化的背景下，延续以海外算力为核心配置的思路，并持续挖掘光芯片、谷歌产业链、储能及机器人等高景气细分方向 [7] - 有观点坚信国内AI相比海外只是节奏先后问题，国内的算力、模型、应用在2026年有望迎来加速发展 [8] 2026年投资展望与AI主线 - 展望2026年，基金经理们仍然看好AI投资主线，认为科技依然是重要投资关注主线之一 [9] - 从PC互联网及移动互联网经验看，科技创新大周期可能持续5至10年，此轮由AI驱动的科技行情自2023年持续约3年，2026年表现依然值得期待 [9] - AI产业发展重点有望从过去的算力基础设施建设、训练大模型逐步转向AI应用发展，未来几年AI应用可能会呈现快速增长态势 [9] - 未来AI产业更多投资机会可能诞生在AI应用方向，如汽车智能驾驶、端侧AI、AI人形机器人以及积极拥抱AI的互联网企业 [9] - AI作为战略性核心技术，将在全球持续释放创新动能，中国AI产业正加速崛起，步入大规模资本开支驱动的高速发展阶段 [10] - 未来投资布局将在保留核心持仓的基础上，围绕国内外算力供应链以及AI眼镜、智能机器人、自动驾驶等端侧场景进行 [10]

减持主体基本情况 - 减持主体为上海创业投资有限公司 其为公司5%以上股东 非控股股东 [1] - 减持前 该股东持有公司9,348.35万股股份 占总股本比例为14.93% [1] 减持实施情况 - 减持通过大宗交易方式进行 减持期间为2026年1月6日至1月21日 [1] - 减持股份数量为626.15万股 占公司总股本比例为1% [1] - 减持价格区间为304.76元/股至346.97元/股 [1] - 减持总金额为20.63亿元 [1] - 本次减持不触发要约收购义务 且已按计划完成 [1] 减持后持股情况 - 减持完成后 该股东持股数量降至8,722.21万股 [1] - 持股比例由14.93%下降至13.93% [1] 其他相关说明 - 本次减持符合此前已披露的减持计划 未违反相关承诺 [1] - 公司无控股股东和实际控制人 本次减持未改变公司治理结构 [1]

减持前情况 - 上海创投持有中微公司股份93,483,533股，占总股本14.93%[3] 减持计划 - 2025年12月1日拟减持不超总股本1%即6,261,453股[3] - 减持期间为2026年1月6日至2026年1月21日[8] 减持结果 - 大宗交易减持6,261,453股，减持比例1%，金额2,062,701,493.86元[3][8] - 减持后持股87,222,080股，比例降至13.93%[4] 其他说明 - 本次减持与计划一致，不触及要约收购，不影响公司经营[9][12]

公司股东减持 - 公司股东上海创业投资有限公司通过大宗交易方式累计减持公司股份626.15万股 [1] - 本次减持股份数量已达到公司股份总数的1% [1] - 本次减持计划已实施完毕 [1]

中微公司公告称，持股5%以上股东上海创投实施减持计划，于2026年1月6日至1月21日，通过大宗交易 减持公司股份6,261,453股，占总股本1%，减持总金额20.63亿元，减持价格区间为304.76 - 346.97元/ 股。减持后，上海创投持股比例由14.93%降至13.93%，本次减持计划已实施完毕，且与此前披露计 划、承诺一致，不触及要约收购，也不影响公司治理结构和持续经营。 ...

行业与公司 * 行业：全球半导体资本设备，特别是晶圆制造设备[1] * 公司：报告主要分析了多家全球及中国本土的半导体设备公司，包括： * 全球设备龙头：ASML、Applied Materials (AMAT)、Lam Research (LRCX)、Tokyo Electron (TEL)、Kokusai、Screen、Advantest、KLA (KLAC)[4][5][6][7][10][11][12][17][18][19][20][21] * 中国本土设备商：北方华创 (NAURA)、中微公司 (AMEC)、拓荆科技 (Piotech)[14][15][16] 核心观点与论据 * **中国WFE进口创历史新高，需求持续强劲**：2025年全年中国WFE进口额达392亿美元，同比增长3%，再创历史新高[2][26][37][38]；12月单月进口额达45亿美元，为2025年最高月份，环比增长84%[2][3][26] * **光刻机进口异常强劲，打破市场消化预期**：12月光刻机进口额达23亿美元，创历史单月新高[2][3][26][35][36]；主要由上海（9亿美元）和北京（6700万美元）进口驱动，预计与先进逻辑和存储芯片的本地生产需求相关[3][26]；这一数据与市场预期的光刻机需求消化趋势相悖[3] * **中国需求结构性上行，本土化生产是核心驱动力**：中国持续推动AI芯片和存储芯片的本地化生产，为设备需求带来上行空间[3]；尽管ASML管理层曾预期中国收入将在下一年度显著下降，但数据显示中国需求比以往任何时候都更强劲，尤其是在先进逻辑领域的产能扩张投资持续强劲[5][68][70] * **全球设备商中国收入占比预测分化**： * **ASML**：回归模型预测其第四季度中国销售额将达31.4亿欧元，环比增长35%，同比增长64%[4][68]；中国收入预计占其第四季度系统总销售额的42%，全年占比约35%，远高于此前略高于25%的指引[5][68][70] * **Lam Research (LRCX)**：12月数据（3个月相关性）预测其第四季度中国收入将环比下降约42%，中国收入占比约为25%[6][90]；管理层评论方向一致，公司预计2026年中国收入占比将低于30%[6][90] * **Applied Materials (AMAT)**：12月数据（2个月相关性）预测其第一季度中国收入将环比增长约4%，中国收入占比约为30%[7][100]；与管理层指引的约29%基本一致[7][100] * **东京电子 (TEL)**：回归模型预测其中国收入可能同比下降27%，环比下降20%[10]；中国贡献度预计从第二季度的40%下降至34%[10][107] * **Screen**：回归模型预测其中国收入可能同比下降43%，环比增长4%[11]；中国贡献度预计为33%，低于公司下半年49%的指引，暗示潜在下行风险[11][125] * **Advantest**：回归模型预测其中国收入可能同比下降24%，环比下降25%[12]；中国贡献度预计从第二季度的20%下降至18%[12][133] * **进口来源地结构变化，反映供应链调整**：2025年，美国+马来西亚+新加坡的进口份额合计为35%（上年为33%），日本份额为23%（上年为26%），荷兰份额为25%（与上年持平）[43]；排除光刻机后，从新加坡/马来西亚的进口自2021年以来逐渐增加，同时从美国的直接进口份额下降，表明美国供应商可能更多地从其新马生产基地向中国发货[44][50] 其他重要内容 * **投资建议与个股逻辑**： * **中国本土设备商**：均获得“跑赢大盘”评级，核心逻辑是受益于中国WFE国产替代加速和份额提升[14][15][16] * **北方华创 (NAURA)**：国内WFE领导者，产品线最广，客户群多元[14] * **中微公司 (AMEC)**：以干法刻蚀为主，快速向薄膜沉积扩张，技术认可度高[15] * **拓荆科技 (Piotech)**：专注于薄膜沉积，并向先进封装设备扩张，产品创新能力强[16] * **全球设备龙头**： * **东京电子 (TEL)**：预计在日元贬值后通过有竞争力的定价获得份额并扩大利润率[17] * **Kokusai**：批处理ALD在先进节点尤其是GAA中应用将增加，主要市场NAND的资本支出正在加速恢复[17] * **Screen**：清洗设备强度未增加，市场竞争激烈（全球对手及中国厂商），面板级封装带来潜在上行空间[18] * **Advantest**：受益于HBM和Blackwell测试强度上升，作为HBM测试仪（约65%份额）和英伟达AI GPU（100%份额）的主导供应商，有望通过产品迁移提升ASP和利润率[18] * **Applied Materials (AMAT)**：看好长期WFE增长，驱动因素包括可服务市场增长、服务业务叙事增强以及资本回报[19] * **Lam Research (LRCX)**：2025年评论似乎具有支持性，NAND升级周期可能开始[20] * **KLA (KLAC)**：在积极的WFE趋势中，拥有结构性增长动力、强大持久的竞争地位、较低的中国替代风险以及 disciplined 的资本配置，估值溢价合理[20] * **ASML**：受DRAM产能增长加速和1c节点EUV强度增加驱动，成为欧洲半导体板块的首选[21] * **数据来源与分析方法**：报告数据来源于中国海关总署网站，通过跟踪11类设备代码和10个贸易伙伴地区的月度进口数据进行分析[22][140][141]；对各家设备公司的收入预测采用了回归模型，并考虑了其全球制造足迹以更准确地匹配进口来源地[87] * **历史基数影响**：2025年12月进口额同比下滑13%，主要是由于2024年12月基数极高，达51.8亿美元[3][26][31][32] * **设备类型份额变化**：2025年，光刻机在总进口中的份额较2024年下降1个百分点至27%[53][56]；但12月单月，光刻机份额飙升至创纪录的50%[59][60][61]；荷兰在光刻机进口中的份额自2022年后大幅增加，2024年达到89%的历史高位，并在2025年继续上升[54][55][65][66]

核心观点 - 上海临港新片区发布“临港科创城”建设方案，旨在通过一系列创新举措，打造国际一流科创城，聚焦科技成果转化、新兴产业集聚和青年创业 [1][2] 建设目标与规划 - 提出“2+4+5”总体框架，即两个阶段性目标、四大标杆科创社区、五大重点行动计划 [4] - 到2027年底，目标建成投用不少于7个国际一流科研机构，高新技术企业不少于2000家，建成4个标杆性科创社区，导入各类创新创业人才4万人以上 [4] - 到2030年，目标建成上海国际科技创新中心的重要基地 [4] 产业聚焦方向 - 聚焦“4+1”主导产业，包括集成电路、民用航空、高端装备、智能汽车、数字经济 [2][3] - 加快发展“来数加工”、数字文化出海等新业态，探索文旅商体会展IP新经济 [3] - 前瞻培育未来产业赛道，发展跨境数据服务业态 [5] 四大标杆科创社区 - 滴水湖AI创新港：聚焦数字文化、汽车电子、智能终端等产业 [4] - 滴水湖IC创新港：聚焦集成电路、脑机科学、新材料等产业 [4] - 滴水湖金融湾：聚焦出海服务、跨境金融等产业 [4] - 滴水湖国际数据港：聚焦数字服务、电商直播等产业 [4] - 社区旨在构建“链主牵引、赛道鲜明、平台支撑、协同孵化、资本加速、职住平衡”新范式，降低创业门槛 [6] 资金与政策支持 - 设立首期规模6亿元人民币的启航系列基金 [5] - 五年投入3亿元人民币用于“拨改投” [5] - 设立临港青年创业基金 [5] - 现场发布临港青年科创基金、启航天使基金、启航国泰海通创投基金三大创业启航基金 [8] - 构筑贯穿企业全生命周期的“科创人才保障、产业扶持、金融支持”政策支撑体系 [8] 创新生态与成果 - 发布新一批12个“滴水•科创驿站”，为创业者提供低成本空间与创业服务 [9] - 新一批11个来自高校院所的“拨改投”项目发布签约 [9] - 启动“滴水湖青创荟”创业者社群，提供活动与资源对接平台 [10] - 临港估值10亿元人民币以上高成长企业已突破50家，其中进入B轮及以后融资阶段占比超70%，总估值超1500亿元人民币 [10] - 举办X·TIME 2025国际创业大赛，680个项目参赛，63个项目获奖，特等奖项目将获得“拨改投”专项支持 [10] - 大会期间同步举办集成电路、OPC、AI+软件、具身机器人四大产业沙龙暨项目路演 [10]

文章核心观点 - A股市场在隔夜海外市场下跌背景下独立走强，半导体与黄金成为两大领涨板块，其背后分别受行业供需紧张与地缘政治避险情绪驱动 [1] - 全球8英寸晶圆代工产能因主要厂商战略调整而面临萎缩，但AI驱动的电源管理芯片等需求旺盛，导致供应严重不足，预计2026年报价将上涨5%至20%，中国大陆晶圆代工厂有望受益 [6] - 存储芯片涨价潮自2025年延续，预计2026年第一季度价格将上涨40-50%，第二季度继续上涨约20%，此轮“超级周期”由消费电子复苏与AI庞大需求共同推动 [16][17][18] - 半导体设备行业面临由产能扩张与国产替代双重逻辑驱动的重大机遇，国内设备市场规模有望快速增长，关键设备国产化取得技术突破 [29][30] - 黄金价格因特朗普关税政策等地缘政治风险及市场避险情绪推动，创下历史新高，资金持续流入黄金ETF [9][11][12] 半导体行业：供需紧张与涨价潮 - **8英寸晶圆代工产能紧张**：受台积电、三星电子战略性削减产能影响，预计2026年全球8英寸代工总产能将萎缩2.4%，行业平均产能利用率已提升至90%以上，导致供应严重不足 [6] - **代工报价持续上涨**：全球8英寸晶圆代工报价在2025年下半年已止跌回升，预计2026年全线涨幅将达到5%至20% [6] - **中国大陆厂商机遇**：中国大陆晶圆代工厂有望成为满足8英寸芯片需求的替代方案，中芯国际已对8英寸BCD工艺代工提价约10% [6][28] - **存储芯片价格飙升**：存储芯片涨价潮自去年9月延续至今，有案例显示32G DDR5套装在6天内售价从3099元涨至3699元，涨幅接近20% [16] - **存储芯片涨价预期**：研究机构预计存储芯片2026年第一季度价格将上涨40-50%，第二季度继续上涨约20% [16] - **产能已被预订**：2025年第四季度，三星电子、SK海力士、美光三大内存供应商集体涨价，但2026年产能“已经售罄” [17] 半导体行业：AI驱动与需求扩张 - **AI带动相关芯片需求**：“人工智能+”高速发展带动存储芯片产量增长22.8%，服务器产量增长12.6% [7] - **AI服务器需求外溢**：AI服务器不仅需要GPU，还需要大量电源管理芯片、功率器件、传感器芯片等外围芯片支持，这些芯片多在8英寸产线生产 [21][22] - **传统需求依然强劲**：汽车、电子、PC等领域的芯片刚性需求并未消失，与AI需求共同挤压8英寸产能 [21] - **龙头资本开支上调**：台积电将2026年的资本开支指引大幅上调至520亿至560亿美元，显著高于市场预期，为半导体设备行业需求提供“确定性锚” [18] 半导体行业：公司业绩与产能状况 - **多家公司业绩预增**：金海通、澜起科技、佰维存储、胜宏科技等多家半导体公司2025年度净利润同比增长50%以上，存储领域公司增长更有达到4-5倍的 [7] - **中芯国际产能创新高**：截至2025年第三季度末，中芯国际逻辑芯片月产能（折合8英寸）达102.3万片，整体产能利用率达95.8%，为2022年第二季度以来新高 [26] - **华虹半导体产能饱和**：华虹半导体部分8英寸生产线产能利用率已逼近100%，背后有英飞凌、安森美等国际巨头的转单 [27] 半导体设备行业：国产替代与市场机遇 - **国产设备占比提升**：在全国新建及扩建的12英寸晶圆厂产线招标中，国产设备按金额计算的占比已达到约55% [30] - **国产化率存在短板**：离子注入设备国产化率35%，量测与微影设备国产化率分别只有25%、18% [30] - **市场规模预测**：有券商推算，2026年中国国产半导体设备市场规模有望突破500亿元人民币，年复合成长率可望维持在30%左右 [30] - **政策资金支持**：中国国家大基金二期已承诺未来三年向设备环节投入800亿元人民币，重点扶持高阶曝光机、量测与检测设备以及先进封装设备 [30] - **技术突破进展**：中微公司的CCP刻蚀设备已进入5纳米循环验证；北方华创的原子层沉积设备取得长江存储400层3D NAND订单；盛美上海的单片清洗设备获得华虹上海12寸28纳米产线重复订单 [30] - **相关ETF表现**：半导体设备ETF易方达(159558)今年以来涨幅25.84%，近10日资金净流入超20亿元人民币 [1][8] 黄金与贵金属市场 - **地缘政治风险推升金价**：特朗普宣布将对八个欧洲国家商品加征关税，并提及格陵兰岛问题，欧洲考虑反制，引发市场避险情绪 [9] - **机构避险行动**：丹麦养老基金“AkademikerPension”计划在1月底前出售其持有的全部美国国债，认为特朗普政策存在信用风险 [9] - **金价创历史新高**：现货黄金站上4880美元/盎司，日内涨2.46%，白银期货突破95美元，双双刷新历史纪录 [11] - **资金持续流入**：黄金ETF易方达(159934)近一年资金净流入150.67亿元人民币，最新规模396.81亿元人民币，该ETF今日涨3.04%，净值续创历史新高 [1][12] 其他市场板块表现 - **局部上涨板块**：机器人、盐湖提锂、化工板块局部也有上涨 [13] - **回调板块**：上周热门的航天科技板块仍在回调，电网设备板块未能延续强势，白酒板块集体回调 [14]

市场表现 - 2026年1月21日早盘，半导体、芯片板块拉升，上证科创板芯片指数强势上涨3.92% [1] - 成分股龙芯中科上涨20.00%，海光信息上涨12.46%，杰华特上涨10.98%，澜起科技、恒玄科技等个股跟涨 [1] 行业核心驱动因素 - AI需求爆发、供给侧收缩等多重因素影响，存储芯片正处于价格上升期，推动全球存储产业链企业迎来业绩爆发 [1] - AI算力需求持续爆发，推动先进制程技术加速迭代 [1] - 台积电2025年第四季度营收创历史新高，先进制程（7nm及以下）营收占比提升至77%，其中3nm制程出货占比达28% [1] - 台积电预计2026年资本开支将大幅上调至520-560亿美元，主要用于强化高端晶圆代工领域的技术优势与产能扩张 [1] 产业链投资机遇 - 存储产线建设及国产化率提升有望进入加速阶段，看好配套半导体设备、封测等国内存储链投资机遇 [1] - 随着国产化替代逻辑加强、存储产能扩张，新一轮资本开支周期下国产设备、零部件、材料将深度受益 [1] 相关指数与产品 - 上证科创板芯片指数前十大权重股分别为中芯国际、海光信息、寒武纪、澜起科技、中微公司、拓荆科技、芯原股份、华虹公司、沪硅产业、东芯股份，前十大权重股合计占比57.76% [2] - 科创芯片ETF（588200）跟踪上证科创板芯片指数，是布局科创板芯片板块的便利工具 [2] - 没有股票账户的场外投资者可以通过科创芯片ETF联接基金（017470）关注国产芯片投资机遇 [3]

市场表现 - 早盘A股三大指数全线上涨 上证指数涨0.17% 深证成指涨0.54% 创业板指涨1.15% [1] - 科创50ETF（588000）上涨3.46% 最新报价1.614元 盘中成交额达21.21亿元 换手率2.67% [1] - 芯片股全面爆发 龙芯中科封板 海光信息涨14.07% 澜起科技上涨6.80% 中微公司上涨3.97% 中芯国际上涨3.04% [1] 半导体行业动态 - 国产半导体设备领域迎来双重催化 [1] - 催化一：中核集团自主研制首台高能氢离子注入机成功出束 攻克功率半导体制造关键环节 打破国外垄断 [1] - 催化二：台积电财报显示2025年Q4净利润增长35% 毛利率62% 预计2026年资本支出达560亿美元 AI需求驱动存储芯片价格大涨 [1] - 双重催化将推动国产设备国产化加速 叠加AI驱动技术升级和产能扩张 行业或迎来‘扩产周期+技术突破’黄金期 [1] 科创50ETF概况 - 科创50ETF（588000）跟踪科创50指数 指数持仓电子行业70.35% [1] - 指数与当前人工智能、机器人等前沿产业的发展方向高度契合 同时涉及半导体、医疗器械、软件开发、光伏设备等多个细分领域 硬科技含量高 [1]