回购方案 - 首次披露日为2025年4月4日[1] - 实施期限为2025年4月2日至2026年4月1日[1] - 预计回购金额5000万元至10000万元[1] - 用途为员工持股计划或股权激励[1] 回购进展 - 累计已回购股数67000股，占比0.0259%[1] - 累计已回购金额1225.97万元[1] - 实际回购价格区间179.88元/股至191.59元/股[1] 价格调整 - 2024年年度权益分派后回购股份价格上限调为不超266.23元/股[2] 合规情况 - 截至2025年6月30日回购股份符合规定及方案[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月中国家电市场在国补推动下增长4.8%，但受去年12月透支和今年1月断档影响，市场或呈前高后低态势，下半年承压风险大 [1][2] - 清洁类家电表现突出，传统白电承压，扫地机器人市场份额持续提升，洗地机器人市场增长迅速 [1][3][4] - 扫地机器人技术朝模块化设计、产品融合和具身智能方向发展，价格下探趋势明显，市场渗透率有望提升 [3][7][12] - 扫地机器人品牌格局稳定，头部品牌马太效应明显，部分品牌扩展非清洁品类 [8] 根据相关目录分别进行总结 国补政策对家电市场的影响 - 自2024年8月底国补政策实施，家电市场从高增长过渡到稳增长，政策拉动效果减弱，去年国补透支800亿元，2023和2024年复合增长率4.8%，2025年1 - 4月在国补推动下增长4.8%，市场或前高后低，下半年承压风险大 [2] 具体家电品类在2025年的表现 - 清洁类家电1 - 4月销售额129亿元，同比增长35.9%，销量同比增长20.2%；传统白电承压，空调增长3.5%，洗衣机增长6.1%，冰箱略微下滑 [1][3][4] 清洁类家电的发展趋势 - 清洁类家电经历多轮发展周期，2025年迎来第四波国补拉动增长周期，1 - 4月销售额和销量同比增长，全年预测销售额增幅15.2%，销量增幅11.5% [5] 扫地机和洗地机在清洁类家电中的地位 - 扫地机和洗地机是清洁类家电中体量最大的两个品类，扫地机份额持续提升，预计2025年突破50%，2024年受国补拉动销售额和销量同比增长，2025年前四个月销售额和销量同比增幅更大 [6] 价格变化对扫地机器人市场渗透率的影响 - 2025年低价位段（3000元以下）份额明显提升，考虑国补后该价位段可能扩大至50%，将提升市场渗透率 [7] 扫地机器人品牌格局的变化 - 扫地机器人品牌格局稳定，头部品牌马太效应更明显，前五大品牌占据约95%市场份额，石头科技表现亮眼，前五个月份额达27.2%，618期间增至30%，但营销费用和利润压力增加，各龙头品牌扩展非清洁品类 [8] 2025年表现突出的家电品牌 - 石头洗衣机逐步起量，追觅展示大家电生态模式，发力冰洗和厨电，各BU转向利润导向，利润要求30%，云晶聚焦智能具身智能研发和全球布局，科沃斯战略布局靠前，对智能软件投资更多，清洁技术路线可能向具身智能方向发展 [9] 洗地机器人市场的发展趋势 - 洗地机器人市场增长显著，2025年4 - 5月线上占比27.3%，线下占比51.1%，618数据显示科沃斯贡献近七成份额，价格下探助于起量，消费者认可清洁力，但湿垃圾处理效果仍需提升 [10] 扫地机器人的技术发展方向 - 扫地机器人未来朝模块化设计、产品融合和具身智能方向发展，模块化设计已展示，产品融合有洗衣机与扫地机融合产品，具身智能包括机械臂发展 [12] 2025年扫地机器人的具体技术改进 - 2025年扫地机器人技术改进集中在月账高度提升、超薄产品厚度下探、智能识别能力增强等方面 [13] 2025年618开门红期间的数据表现 - 2025年618开门红期间，清洁行业销售额同比增长29%，销量同比增长31%，扫地机销售额增长34%，销量增长43%，呈现以价换量趋势，国补拉动性减弱 [14][15] 2025年洗地机市场的整体情况 - 洗地机市场受头部企业竞争影响，呈现量增速大于额增速的趋势，处于以价换量状态 [16] 2025年扫地机行业的价格变化情况 - 2025年618大促开门红期间，扫地机行业均价下滑6个百分点，预计全年价格下探达两位数以上，1 - 5月整体价格下移，3000元以下价格带份额增长，考虑国补后比重可能更高，预计2025年该价格带份额可能突破50% [17] 抖音渠道对扫地机销售的影响 - 抖音渠道扩容，头部品牌投入扩大，618开门红数据显示石头品牌份额同比增长8个百分点，达到35%，其他品牌与去年基本持平，总体格局变化不大 [18] 大疆入局扫地机市场的影响 - 大疆入局扫地机市场，技术路线和功能卖点与现有龙头产品有偏差，但功能差异不大，对行业影响较小 [19] 各龙头企业在不同价格段上的策略 - 行业均价下滑，以高端为主的品牌压力大，石头和科沃斯集中在3500 - 4000元段，也推出更高端产品，云晶更集中于终端市场 [20] 国家补贴政策对扫地机销售的影响 - 2025年国补效果减弱，总金额增加但分配到每个品类金额减少，去年双十一TOP10单品补贴额度达30%以上，今年以旧换新加大促补贴价约为15% [21]

董事会会议情况 - 第三届董事会第八次会议于2025年6月30日以现场结合通讯方式召开 应出席董事8人 实际到会8人 会议召集程序符合法律法规及公司章程 [1] 权益分派调整 - 公司实施2024年年度权益分派 每股派发现金红利1.06964元（含税） 每10股转增4股 分派后总股本从184,853,117股增至258,760,658股 [1] 限制性股票激励计划调整 - 授予价格从80.07元/股调整为56.43元/股 授予数量从106.3525万股增至148.8935万股 调整原因为资本公积转增股本及派息 [2] - 第二个归属期符合条件 可归属数量为324,892股 涉及180名激励对象 [2] - 作废74,316股限制性股票 包括12名离职员工及2名未达绩效考核要求的激励对象 [3] ETF市场动态 - 食品饮料ETF（515170）近五日涨0.89% 市盈率19.80倍 份额增加1650万份 主力净流出125.1万元 [6] - 游戏ETF（159869）近五日涨2.97% 市盈率40.97倍 份额减少1.2亿份 主力净流入1.8亿元 [6] - 科创半导体ETF（588170）近五日涨2.80% 份额增加1800万份 主力净流入408.1万元 [7] - 云计算50ETF（516630）近五日涨7.52% 市盈率101.05倍 份额减少1100万份 主力净流入92.4万元 [8]

限制性股票激励计划调整 - 公司于2025年6月30日召开董事会，审议通过调整2023年限制性股票激励计划的授予价格及数量，授予价格从80.07元/股下调至56.43元/股，授予数量从106.3525万股增至148.8935万股 [1] - 调整原因系2024年年度权益分派实施，每股派发现金红利1.06964元并以资本公积每10股转增4股，总股本从184,853,117股增至258,760,658股 [1] - 调整公式依据《管理办法》规定：授予价格=（原价-每股派息）/(1+转增比率)，数量=原数量×(1+转增比率) [2] 审批程序履行情况 - 2023年6月5日董事会通过激励计划草案，独立董事及监事会发表意见，6月21日股东大会批准该计划 [1] - 2024年8月5日董事会调整首个归属期条件并作废部分股票，2025年6月30日再次调整第二个归属期条件 [1] - 法律意见书确认调整程序合规，符合《管理办法》《上市规则》及激励计划要求 [2] 市场相关ETF动态 - 食品饮料ETF（515170）近五日涨0.89%，市盈率19.8倍，份额增加1650万份但主力资金净流出125.1万元 [5] - 游戏ETF（159869）近五日涨2.97%，市盈率40.97倍，份额减少1.2亿份但主力资金净流入1.8亿元 [5] - 云计算50ETF（516630）近五日涨7.52%，市盈率101.05倍，份额减少1100万份但主力资金净流入92.4万元 [7]

赴港二次上市 - 公司递交港股招股书旨在拓展融资渠道、优化资本结构并满足业务扩张资金需求[1] - 海外业务成为核心增长引擎，2024年营收同比增长51.06%，远超境内26.39%增速[1] - 港股上市可为海外扩张提供资金支持，应对高端化市场竞争的研发投入压力[2] 海外业务表现 - 2024年境外营业成本同比大增82.36%，毛利率从61.65%下滑至53.70%[1] - 欧洲市场渠道变革导致2024Q3收入下滑，但2024Q4与2025Q1重回增长[5] - 北美市场通过线下商超突破，产品覆盖Target 1398家门店和Bestbuy 900家门店[7] 欧洲渠道变革 - 公司减少对代理商依赖，提升直营比例以掌握定价权与运营节奏[4] - 直营模式使海内外推新节奏同步，但短期销售费用增加导致净利润承压[3] - 清退经销商可能使竞品短期获益，且公司需自行承担原由代理商覆盖的营销成本[6] 研发投入与技术竞争 - 2024年研发支出9.71亿元，同比增长56.93%，费用率8.13%高于行业龙头[10] - 行业代际产品更新周期从12个月压缩至6-8个月，加剧研发压力[10] - 新品G30机械臂功能存在使用限制，引发对技术实用性的质疑[10] 资本市场信任问题 - 实控人昌敬2023-2024年累计套现8.88亿元，持股比例从23.15%降至21.03%[13] - 公司发布公告承诺未来12个月不减持，以修复市场信心[14] - 需警惕限售期后通过定增、可转债等工具变相减持的风险[15] 行业竞争格局 - 全球扫地机器人出货量份额达16.0%，位列第一[4] - 头部厂商加速出海，渠道变革可能重塑终端销售格局[9] - 行业从性价比转向技术+品牌竞争，研发与供应链成关键壁垒[10]

港股上市计划 - 公司近日在港交所递交招股书寻求"A+H"上市 摩根大通和中信证券为联席保荐人 [1] - 港股上市目的包括提升全球品牌知名度 优化资本结构 拓展多元化融资渠道 [3] - 募集资金将主要用于拓展国际业务 加强研发能力 扩大海外生产能力 [3] - 港股多为机构投资者 更加关注公司的业绩成长性 [1] 国际业务拓展 - 海外市场2022-2024年分别贡献总收入的52.7%、48.9%及53.6% [4] - 国际扩张是公司核心策略之一 但需投入大量资金和资源 [4] - 港股上市有利于吸引国际资本 挖掘潜在合作伙伴 拓展海外业务版图 [1][3] - 在全球化布局过程中需警惕贸易政策与关税风险 市场竞争与渠道挑战等风险 [4] 财务表现 - 2023年和2024年收入分别同比增长30.7%和38% [5] - 2024年归母净利润19.77亿元 同比下滑3.64% [5] - 归母净利润连续三个季度同比下滑 2024Q3/Q4和2025Q1分别下滑43.4%、26.99%、32.92% [5] - 2024年营业成本激增49.38% 销售费用增长73.23% [6] - 2024年广告及市场推广费用达19.24亿元 占销售费用的65% [6] 毛利率变化 - 毛利率由2022年的47.9%上升至2023年的54.1% 2024年下降至50.4% [6] - 2024年毛利率下降主要由于关税及海外销售相关运费成本增加 [6] - 行业竞争加剧 预计2025年行业毛利率会进一步降低 [7] 产品布局 - 目前超90%收入来自销售智能扫地机器人及相关配件 [8] - 已扩充产品品类至洗地机、洗烘一体机及其他智能电器 [8] - 计划持续加大研发投入 丰富产品矩阵 拓展其他智能电器领域 [9] - 产品高度依赖单一品类易引发盈利结构脆弱性加剧等风险 [9] 市场环境 - 扫地机行业竞争激烈 头部厂商集中度加深 前5名厂商市场份额差距缩小 [8] - 技术升级方向围绕仿生机械臂、AI交互 但平均出货单价下滑挤压厂商利润空间 [8] - 新品质价比加速升级带来库存隐忧 部分旧机型面临较大库存压力 [8]

限制性股票作废情况 - 因12名激励对象离职，69,610股限制性股票作废[7] - 因2名激励对象2024年绩效未达标，4,706股限制性股票作废[7] - 本次作废限制性股票共计74,316股[7] 相关会议及审议情况 - 2025年6月30日召开第三届董事会第八次会议，通过作废议案[5] - 2023年6月21日召开2023年第二次临时股东大会，通过激励计划议案[4] - 2024年8月5日召开相关会议，通过调整授予价格及数量等议案[5] 其他要点 - 本次作废对公司财务和经营无实质性影响[8] - 律师认为调整授予价格等事项符合规定[10]

激励计划概况 - 2023年限制性股票激励计划拟授予不超过54.2615万股，权益分派后调整为148.8935万股，占公布日公司股本总额0.58%[2] - 授予价格原为166.04元/股，权益分派后调整为56.43元/股[2] - 激励对象总人数不超过206人，不包括公司董事、高管等特定人员[2][17] - 限制性股票分四个归属期，每个归属期归属比例均为25%[3] - 激励对象归属前须满足12个月以上任职期限[3] 业绩考核 - 2023 - 2026年公司层面业绩考核要求分别为以2022年营业收入为基数，增长率不低于10.00%、14.00%、18.00%、22.00%[3] - 2022年公司营业收入为662,871.64万元，2024年为1,194,470.72万元，增长率为80.20%[12] - 第一个归属期以2022年营收为基数，2023年营收增长率不低于10.00%，公司达标[12] - 第二个归属期以2022年营收为基数，2024年营收增长率不低于14.00%，公司达标[12] - 2025年归属期营业收入增长率不低于18.00%，2026年归属期不低于22.00%[13] 时间节点 - 2023年6月5日，公司董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[5][6] - 2023年6月21日，公司股东大会审议通过激励计划相关议案[7] - 2023年6月21日向206名激励对象授予148.8935万股限制性股票，授予价格为56.43元/股[9] - 2024年8月5日第二届董事会第二十九次会议等审议通过调整激励计划授予价格等议案[8] - 2024年8月13日第一个归属期归属价格为80.07元/股，归属数量为250,522股，归属人数193人[10] - 2025年6月21日限制性股票进入第二个归属期[12] - 2025年6月30日第三届董事会第八次会议通过第二个归属期符合归属条件的议案[7][11] 归属情况 - 第一个归属期因12名激励对象离职及1人绩效考核未达标，取消归属55,524股和1,478股[10] - 第二个归属期可归属数量为324,892股，符合条件的激励对象180名[11] - 本激励计划第二个归属期180名激励对象可归属324,892股，74,316股未达归属条件作废[13] - 管理骨干等人员调整后获授限制性股票1,299,573股，本次归属324,892股，占比25.00%[15] - 授予日为2023年6月21日，归属人数180人，归属数量324,892股，归属价格56.43元/股[16] 其他 - 任何一名激励对象获授公司股票未超总股本1%，全部激励计划标的股票总数未超股本总额20%[17] - 董事会薪酬与考核委员会同意为180名激励对象办理归属事宜[14] - 公司将统一办理归属及登记手续，以股份变更登记日为归属日[18] - 本次限制性股票归属对公司财务无重大影响[20] - 律师和独立财务顾问认为激励计划相关事项合规[21]

激励计划调整 - 2025年6月30日同意调整2023年限制性股票激励计划授予价格及数量[2] - 授予价格由80.07元/股调整为56.43元/股[2][12] - 授予数量由106.3525万股调整为148.8935万股[2][12] 权益分派 - 2025年6月17日披露2024年年度权益分派实施公告[8] - 以184,768,853股为基数派发现金红利197,636,155.92元[8] - 以资本公积每10股转增4股，合计转增73,907,541股[8] - 2025年6月24日完成权益分派，总股本变为258,760,658股[8] 其他 - 激励计划进入第二个归属期，归属条件已成就[13] - 调整激励计划等事项符合规定且已获必要批准授权[12][13]

激励计划 - 2023年6月完成激励计划相关议案审议、公示等流程[9][10][11][12] - 2024年8月调整授予价格及数量、确定第一个归属期情况[12] - 激励计划限制性股票授予价格调为56.43元/股，数量调为148.8935万股[15] - 激励计划第二个归属期自2025年6月21日开始[17] - 第二个归属期归属人数180人，数量324,892股，价格56.43元/股[20] - 12名激励对象离职、2名未达标致74,316股限制性股票作废[21] 权益分派 - 2024年年度权益分派，每股派现1.06964元，10股转增4股[15] - 派发现金红利总额197,636,155.92元，转增股本73,907,541股[15] - 权益分派后总股本为258,760,658股[15] 业绩情况 - 2023年公司营业收入1,194,470.72万元，较2022年增长80.20%[19] - 2024年营业收入增长率不低于14%[19]