核心观点 - 石头科技2024年营收达119.45亿元，同比增长38.03%，但归母净利润同比下降3.64%，扣非净利润跌幅达11.26%，呈现"增收不增利"现象 [2] - 公司采取"以利润换规模"战略，销售费用激增73.23%至29.67亿元，研发投入增长56.93%至9.71亿元，导致毛利率和净利率分别下降4个和7.15个百分点 [4][5] - 洗烘一体机等新业务虽实现93.13%增长，但毛利率同比下降9.1个百分点至33%，且面临传统厂商80%市场份额的竞争压力 [9][15] - 公司销售费用率(24.84%)达行业两倍，研发投入占比(8.13%)显著高于美的(3.99%)和海尔(3.95%)，商业模式可持续性存疑 [6][16] 财务表现 - 2024年营收119.45亿元(+38.03%)，归母净利润19.77亿元(-3.64%)，扣非净利润跌幅更深 [2] - 毛利率从54.36%降至50.36%，净利率从23.70%降至16.55% [5] - 每创造1元收入需投入0.25元销售费用和0.08元研发费用 [6] - 其他智能电器产品营收增长93.13%，但成本增速达123.49%，导致毛利率下降9.1个百分点 [10] 战略布局 - 研发人员数量从2023年622人暴增至2024年1043人，日均新增1.15人 [8] - 洗烘一体机业务与销售费用率突破20%、研发投入增速提升46个百分点的时间线高度吻合 [7] - 公司全球扫地机市场份额达16%成为行业冠军，但新业务拓展导致资源分散 [5][15] - 大家电行业要求重资产、长周期模式，与公司原有轻资产、快迭代的智能硬件模式存在冲突 [15] 行业对比 - 销售费用率：石头科技24.84% vs 美的9.50% vs 海尔11.74% [6] - 研发投入占比：石头科技8.13% vs 美的3.99% vs 海尔3.95% [6] - 传统厂商在洗衣机等成熟品类占据超80%市场份额，供应链成本优势显著 [15] - 公司技术投入集中在渐进式改进，缺乏颠覆性创新潜力 [16] 增长困境 - 销售费用增速(73.23%)远超营收增速(38%)，研发投入增幅(56.93%)高于成果转化效率 [12] - 19.24亿元广告支出仅换来新业务93.13%增长，"烧钱换增长"模式可持续性存疑 [12] - 研发人员占比从2022年54.54%降至2024年40.74%，显示人力资源配置变化 [8] - 公司战略被形容为"为了卷传统厂商而卷"，缺乏明确创新路径 [13][14]

文章核心观点 - 石头科技进军衣物洗烘领域推出石头Z1Max洗烘套装系列，以技术革新突破洗护壁垒，推动高端体验普惠化，其创新实践为家电产业转型升级提供新范式，跨界突围具有双重标杆意义 [1][9][12] 行业现状 - 智能家电行业从“功能型”向“品质型”跃迁，用户对高端衣物护理需求日益精细化 [1] - 消费升级驱动行业技术革新，消费者需求从基础洗涤功能向洗烘护一体化解决方案演进，洗衣机产品进入“功能集成 + 场景定制”新阶段 [5] - 此前万元以下洗烘套装存在认证缺失、功能单一等痛点，国际羊毛局双绿标认证产品价格普遍高企 [1][9] 石头科技战略动作 - 以十年技术积淀为基石进军衣物洗烘领域，推出石头Z1Max洗烘套装系列，是企业多元化布局关键落子 [1] - 通过底层技术生态整合创新，实现跨品类技术迁移，将智能清洁领域技术延展至洗护领域，形成技术协同效应 [9] 产品优势 - 源于对用户需求深度洞察与技术创新双向驱动，以“技术普惠”为突破口，将双绿标认证洗烘套装价格下探至7998元起，填补万元以下市场空白 [1] - 从产品设计维度打破传统洗烘产品美学桎梏与技术边界，全球首款全面屏设计重塑洗衣机外观进化史，TriadSwift超擎三变频技术实现洗烘护性能全面跃升 [4] - 通过三大创新实现“技术平权”，Pro/Ultra系列产品ZeoHyb分子筛技术突破传统热泵烘干效率瓶颈，SoftVibe +“新干洗”系统模拟专业干洗店护理流程，RR Mariner全域精控算法将硬件性能提升至行业顶级标准 [6] - 凭借29种洗涤、23种烘干及12种护理程序，覆盖多元场景，重新定义性价比边界 [9] 研发理念与生态布局 - 以用户场景需求为研发导向，“以场景定义功能”，围绕用户24小时生活动线打造洗烘护闭环，将技术价值转化为生活品质 [10] - 完成从千元级迷你洗烘一体机到万元级高端套装的品类覆盖，形成“入门 - 中端 - 旗舰”全矩阵产品线，开辟第二增长曲线 [10] - 构建扫地机器人、洗地机、吸尘器与洗衣机四大品类产品矩阵，以生态价值为导向进行战略布局，为家电行业开辟进化新路 [10] 行业影响 - 以万元内双绿标认证击穿价格壁垒，推动高端洗烘技术从“奢侈选项”变为“品质标配”，倒逼传统品牌加速技术迭代 [12] - “需求反推技术”研发模式及跨产业链技术整合能力，重塑行业价值评估标准，推动全行业从参数竞争转向实质创新竞争 [9]

文章核心观点 石头科技发布洗烘套装Z1 Max系列产品，在成本和研发端双端加码洗衣机业务，推动其他智能电器产品营收大幅增长 [1][2][3] 产品发布 - 石头科技发布洗烘套装Z1 Max系列，于4月21日上市 [1] - 该系列产品共三款，分别为Z1 Max（7998元）、Z1 Max Pro（9998元）和Z1 Max Ultra（12998元） [1] - 三款产品均标配全面屏外观设计，获国际羊毛局洗烘双绿标认证 [1] 市场情况 - 2023年国内市场仅3%的产品通过洗涤绿标，烘干绿标通过率不足1% [1] - 双绿标机型均价突破2万元，石头科技洗烘套装Z1 Max系列价格下探至万元以下，冲击市场均价 [1] 业务布局 - 公司成立洗衣机事业部，完成洗衣机全品类版图布局，包括洗烘一体机、迷你洗烘一体机和洗烘套装 [1] 成本端情况 - 2024年公司“智能硬件”板块中“外购配件/整机”分项金额为2.49亿元，同比大增197.57% [2] - 2024年公司“其他智能电器产品”板块中“外购配件/整机”分项金额为2.29亿元，同比大增406.47%，均因洗衣机业务需求增加 [2] 研发端情况 - 2024年公司在“洗烘一体机”领域投入达1.01亿元，总投入超1.7亿元 [2] - 2024年投入较2023年同比提升89.34% [2] - 2024年洗烘一体机项目完成部分子项目交付，包括分子筛模组重新设计等 [2] 营收情况 - 2024年公司包括洗衣机和洗地机在内的其他智能电器产品营业收入为10.70亿元，同比增加93.13%，因多款新品上市销售规模扩大 [3]

产品发布与技术创新 - 石头科技于4月21日正式推出Z1 Max洗烘套装系列 包含三款产品：热泵洗烘套装Z1 Max、分子筛热泵洗烘套装Z1 Max Pro和Ultra版本 [1] - 该系列是行业内万元以下唯一洗烘双绿标产品 并采用全球首款全面屏设计 突破行业技术边界 [4][6] - 通过ZeoHyb™分子筛超擎热泵烘干系统、RR Mariner™全域精控洗烘算法等自研技术提升用户体验 [8] 市场定位与行业影响 - 洗烘双绿标是国际羊毛局最高认证标准 此前仅卡萨帝指挥家系列（定价1-2万元以上）获得认证 石头产品打破万元定价壁垒 [7] - 公司实现洗衣机全品类布局：洗烘一体机（H1/Z1系列）、迷你洗烘一体机（Q1/M1系列）及洗烘套装（Z1 Max系列） 覆盖千元级至中高端市场 [8] - 技术普惠策略重构高端洗烘护市场价值 建立新价格锚点并巩固市场领先地位 [7][8] 品牌战略与业务拓展 - 公司从清洁电器单品向科技家电生态转型 2024年全球扫地机器人出货量市场份额16% 销额份额22.3% 出货量同比增长20.7% [11] - 多品类协同成效显著：洗地机线上销额市占率13.1%（行业第三） 洗烘一体机2024年销售额同比增长374% [12] - 创始人明确从追求高利润率转向高营收增长 2024年加大研发投入推动收入高增长 [14] 技术积累与竞争优势 - 基于扫地机器人业务积累的光学、声学、机电、算法等跨学科技术能力 支撑多品类创新 [11] - 净利率16.55%居行业领先水平 具备成熟供应链能力与跨品类扩展核心优势 [11][12] - 通过技术创新击穿高价壁垒 强化科技家电品牌形象并形成差异化护城河 [8][12]

文章核心观点 - 石头科技推出全新石头Z1Max洗烘套装系列产品，通过技术和产品创新，在饱和的洗衣机市场实现增量突围，成为高端洗烘行业的“破局者”，走出“技术引领”之路 [1][3][17] 分组1：公司新品发布 - 4月21日，石头科技推出奢级衣物护理体验的全新石头Z1Max洗烘套装系列产品，包括石头热泵洗烘套装Z1Max、石头分子筛热泵洗烘套装Z1Max Pro、石头分子筛热泵洗烘套装Z1Max Ultra [1] 分组2：行业市场现状 - 国内洗衣机市场进入增长与更新并存阶段，市场高度饱和，2022年家庭洗衣机保有量接近5亿台，2024年上半年零售额427亿元，同比上升仅1.8%，且产品同质化严重 [4] - 尽管市场饱和，但当下处于大家电换新周期，且消费升级使消费者对科技、智能、高效产品兴趣增加，2024上半年干衣机零售额增速远超洗衣机，同比增长16.9%，过去六年洗烘一体机市场规模年复合增长率为18.27% [4][5] 分组3：公司市场策略 - 石头科技通过市场调研发现现有烘干技术局限，将用户痛点转化为产品迭代驱动力，2023年推出首款分子筛洗烘一体机H1系列产品，打开洗烘市场增量空间 [6] 分组4：公司市场表现 - 2024年双十一期间，石头科技洗烘一体机品牌增速喜人，在奥维云网清洁电器品牌排名中位列TOP1，洗烘一体机品牌跻身TOP3，京东双11“开门红”当日，分子筛洗烘一体机Z1成为12KG洗衣机销售额TOP1，10月份洗烘一体机销售额同比增长374%，抖音平台去年10月销售额同比增幅高达11410% [7] 分组5：公司技术创新 - 石头洗烘套装拥有创新性烘衣黑科技，获得国际羊毛局高等级洗烘双绿标认证，得益于ZeoHyb分子筛超擎热泵烘干系统、RR Mariner全域精控洗烘算法、Roborock FineFoam超净慕斯洗等技术 [10][12] 分组6：公司成本突破 - 石头Z1Max洗烘套装系列起售价7998元，打破行业“万元以内无高端”定式，击穿洗烘双绿标产品通常远超万元定价的行业壁垒，或倒逼传统品牌加速创新 [14] 分组7：公司产品美学 - 石头洗烘套装以“隐于无形”设计理念解决传统洗衣机与家装风格割裂问题，提升家居空间整体美感 [16] 分组8：公司发展前景 - 洗衣机品类崛起让石头科技有从小家电品牌升级为大众品牌的可能性，公司摆脱“内卷”，走出“技术引领”之路 [16][17]

公司业绩与股价表现 - 2023年三季度报显示公司净利润同比下跌超40%，股价单日跌幅超11% [2] - 2024年年报归属股东净利润继续下滑3.6%，十大股东中4位大幅减持，按184元/股计算累计套现近5亿元 [2][3] - 财报公布后10天内股价跌超20%，较历史高点市值蒸发超600亿元 [4] 创始人行为与股东变动 - 创始人昌敬在业绩下滑前累计减持262.8万股，套现约8.88亿元，并清空社交媒体内容 [2][16] - 小米系股东持续撤退：天津金米持股比例从4.49%降至2.9%，顺为资本完全退出十大股东行列，估算2023年四季度套现约10亿元 [26][27] - 公司IPO时小米系合计持股近20%，2020年后自有品牌收入占比达98.8%，与小米形成直接竞争 [29][32] 业务发展与市场竞争 - 2023年总营收首次突破百亿达119.27亿元，扫地机器人市场份额16%居行业第一 [6][32] - 新品G30 Space因机械臂专利纠纷被追觅起诉，德国市场禁售导致错失"6·18"两万台销量 [10][11][12] - 黑猫投诉平台累计超1800条投诉，主要涉及产品质量与售后服务问题 [12][15] 战略转型与挑战 - 2023年切入洗烘一体机市场，但该领域前五大品牌市占率超80%，新品因质量问题引发公关危机 [18][19] - 海外收入占比首次超50%，但美国关税导致境外毛利率减少6.74% [21][22] - 创始人二次创业造车项目极石01销量仅4000辆，远低于小米SU7的14万辆，分散主业资源 [34][35] 行业竞争格局 - 扫地机器人行业陷入红海竞争，"重营销轻研发"成普遍现象，技术专利纠纷频发 [8][10] - 小米系资本退出反映生态链企业独立发展后与原扶持方的竞合关系变化 [28][32] - 行业技术迭代集中于清洁力与避障功能，创新空间有限导致同质化竞争 [9][10]

文章核心观点 人工智能技术推动智能家居行业走向全屋智能，全球和中国智能家居市场规模增长迅速，行业玩家分散且各有优势，清洁电器作为增速较快的细分品类发展潜力大，石头科技新品实现家用清洁产品向具身智能体的跨越 [1][3][9] 人工智能加持下智能家居行业发展 - 智能家居传统定义是以住宅为平台，利用多种技术对家居设施智能化管理，具备多种功能并能自动调节设备运行状态 [2] - 人工智能技术集成推动智能家居行业快速发展，与数字助理结合推动产品创新升级，提供便捷个性化体验，催化消费需求 [3] - 预计2024年全球智能家居市场规模达1558亿美元，2017 - 2024年间年度复合增长率21.52%，2025年预计增长至1755亿美元 [3] - 中国处于智能家居快速成长期，预计2024年市场规模达6821亿元，近年增速明显加快 [6] 智能家居行业玩家情况 - 中国智能家居市场玩家众多，可分为四大类 [7] - 传统家电制造商如美的集团和海尔智家，凭借下游渠道和产品品类丰富度构筑客户黏性 [7] - 平台型企业如华为和小米，凭借手机端用户基础和互联生态，从家装前装部分抢夺市场份额 [7] - 智能家居专业型厂商如萤石及石头科技，从单品业务切入拓展至多品，创新能力强 [7] - 互联网科技企业如百度和阿里，通过智能音箱切入市场，吸引合作厂商接入开放平台形成生态圈 [8] 清洁电器行业发展情况 - 清洁电器是中国近年来增速最快的家电细分品类之一，技术和功能创新迭代刺激行业发展 [9] - 2020 - 2024年中国清洁电器市场规模从240亿元增长至423亿元，复合增速15.22% [10] - 洗地机和扫地机器人份额占比总和从2020年的44%增长至2024年的79%，挤占吸尘器份额 [10] - 扫地机器人和洗地机渗透率仅5.5%和3.1%，相比吸尘器13.5%有较大提升空间，具有快速增长潜力 [11] - 新兴产品如擦窗机器人和布艺清洁机将清洁延伸至全屋，2024年擦窗机器人规模增速同比+36.10%至11.40亿元 [11] - 扫地机器人未来技术演进路线为具身智能体，能场景自适应和自主决策 [11] 石头科技新品情况 - 石头科技在CES展会上展出搭载智能大模型和五轴折叠机械臂的扫地机器人 [12] - 该扫地机器人通过在线学习和模型更新识别新障碍物，机械臂能执行抓取和分类物品，实现从二维地面清洁到三维空间掌控的跨越 [12]

2024 688169 2024 议案十：《关于使用部分超募资金、节余资金和自有资金新建募集资金投 资项目的议案》 听取：《北京石头世纪科技股份有限公司2024年独立董事述职报告》 议案一：《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》 议案二：《关于<2024年度监事会工作报告>的议案》 议案三：《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》 议案四：《关于<2024年度财务决算报告>的议案》 议案五：《关于董事薪酬的议案》 议案六：《关于监事薪酬的议案》 议案七：《关于2024年年度利润分配方案及资本公积转增股本方案的议案 》 议案八：《关于修订<公司章程>、部分治理制度并办理工商变更登记的议 案》 议案九：《关于增补独立董事的议案》 2024 为了维护全体股东的合法权益，确保股东会的正常秩序和议事效率，保证大会 的顺利进行，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《中华人 民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、中国证券监督管理委员会《上市 公司股东会规则》以及《北京石头世纪科技股份有限公司章程》(以下简称"《公 司章程》")《北京石头世纪科技股份有限公司股东大会议事规则》的相关规定，特 ...

人形机器人行业发展 - 2025年有望成为人形机器人商业化量产元年，行业将迎来大规模应用曙光 [1] - 首批人形机器人国家标准正式立项，政策支持力度加大 [1] - 行业预计从产业形成期过渡到产业扩张期，产业化发展将显著提速 [2] - AGI技术突破、供应链完善、下游需求打开将推动人形机器人成为高端制造成长板块的明珠 [2] 国证机器人产业指数 - 指数修订后人形机器人相关公司权重占比达53%，较原方案显著提升 [1] - 指数样本选取标准为机器人产业链上市公司，剔除低流动性证券后取市值前50名 [3] - 权重股包括双环传动（5.26%）、绿的谐波（4.69%）、石头科技（4.43%）、科大讯飞（4.39%）等 [4] - 相比中证机器人指数，其人形机器人相关公司权重高出15个百分点 [4] - 2018年以来年化收益率7.8%，较同类指数高5.1个百分点 [5] - 2024年"9.24"行情后年化收益达83.7%，较同类指数高24.7个百分点，弹性更优 [5] 机器人ETF易方达（159530）表现 - 基金份额从去年底1.53亿份增至6.3亿份，年内增长幅度达313% [1][3] - 跟踪标的为国证机器人产业指数，覆盖机器人本体、核心零部件及产业链相关领域 [3] - 当前规模6.3亿份，实时交易数据中申赎最小单位为100万份，现金替代比例上限50% [2]

文章核心观点 - 石头科技2024年业绩增收不增利，前十大股东密集减持，其未来发展前景存在机遇与挑战 [2][3][7] 股东密集减持 - 2024年前十大股东中有四家减持股份，联合创始人毛国华减持23.17万股，顺为资本退出前十大股东，香港中央结算有限公司减持148万股，天津石头时代企业管理咨询合伙企业减持20万股，天津金米投资合伙企业减持48万股 [3] - 大股东减持原因包括品牌势能和动能不足、业绩表现不佳、行业竞争激烈、个人资金需求因素，如创始人昌敬为造车减持套现约8.88亿元 [3][4][5] 发展前景 看好原因 - 市场空间广阔，全球扫地机市场有增长空间，头部品牌用质价比产品下探价格带，有望刺激海外市场保有量提升 [7] - 有品牌先发与技术优势，是扫地机器人领域先发品牌，在核心技术上有优势，不断推出新品优化矩阵，借助专家能力结合家庭流量入口机遇或再造一个戴森 [7] 不看好原因 - 竞争压力巨大，扫地机器人市场竞争激烈，价格战压缩利润空间，且公司在营销、品牌战略、消费者洞察方面动作不足 [8] - 技术创新不足，研发投入占比连续三年下滑，陷入多起专利诉讼，技术短板影响产品竞争力 [8] - 存在全球化供应链风险，所有产能位于中国，海外零工厂布局使供应链易受影响，可能失去全球拓展先发机遇 [8] 业绩情况 - 2024年总营收119.27亿元，同比增长37.82%，归母净利润19.81亿元，同比下降3.42% [2] - 2024年研发投入9.71亿元，同比增长56.93%，研发人员1043人，占员工总数40.74% [6] - 2024年净利润19.77亿元，较上年下降3.64%，扣非后净利润16.2亿元，较上年下降11.26% [6] - 2024年第四季度营收49.38亿元，净利润5亿元，扣非后净利润4.34亿元 [7] - 拟向全体股东每股派发现金红利1.07元，合计拟派发现金红利2亿元 [7] 主营业务 - 主营业务为智能扫地机器人、洗地机等智能硬件设计、研发、生产和销售，主要产品包括智能扫地机器人、洗地机、洗烘一体机及其他智能电器 [6]