报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现收入272.1亿元同比+56.2%，归母净利润-49.8亿元进一步减亏，全年实现非GAAP经营性利润为正，得益于泽布替尼全球销售快速增长业绩略超市场预期，2025年全年收入指引为49亿至53亿美金，GAAP经营性利润转正 [8] - 泽布替尼全球销售快速增长，BCL2抑制剂和BTK CDAC巩固血液瘤领军地位，实体瘤管线推进迅速掀起下一波创新浪潮 [8] - 预计公司整体营收未来三年保持快速增长，三费费用控制合理，扭亏后有望快速释放利润，上调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年归母净利润为67.5亿元，对应2025 - 2027年PE估值为857/96/51X，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|17,423|27,214|35,855|43,743|53,367| |同比（%）|82.13|56.19|31.75|22.00|22.00| |归母净利润（百万元）|(6,715.86)|(4,978.29)|403.50|3,592.88|6,748.76| |同比（%）|50.77|25.87|108.11|790.43|87.84| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(4.79)|(3.55)|0.29|2.56|4.82| |P/E（现价&最新摊薄）|-|-|857.32|96.28|51.26| [1] 市场数据 - 收盘价261.18元，一年最低/最高价111.22/262.64元，市净率14.99倍，流通A股市值30,050.13百万元，总市值365,976.38百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产17.43元，资产负债率43.56%，总股本1,401.24百万股，流通A股115.06百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|28,907|33,059|39,533|49,351| |非流动资产|13,928|12,987|12,017|11,047| |资产总计|42,835|46,046|51,550|60,398| |流动负债|16,004|18,831|20,742|22,841| |非流动负债|2,656|2,656|2,656|2,656| |负债合计|18,659|21,487|23,398|25,497| |归属母公司股东权益|24,175|24,559|28,152|34,901| |所有者权益合计|24,175|24,559|28,152|34,901| |负债和股东权益|42,835|46,046|51,550|60,398| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|27,214|35,855|43,743|53,367| |营业成本(含金融类)|4,234|5,737|6,999|8,539| |税金及附加|128|161|197|240| |销售费用|8,856|11,115|13,123|16,010| |管理费用|4,278|5,020|5,687|6,404| |研发费用|14,140|14,342|15,310|17,077| |财务费用|143|(167)|(179)|(234)| |营业利润|(4,162)|368|3,267|6,136| |利润总额|(4,163)|367|3,266|6,135| |净利润|(4,978)|404|3,593|6,749| |归属母公司净利润|(4,978)|404|3,593|6,749| |毛利率(%)|84.44|84.00|84.00|84.00| |归母净利率(%)|(18.29)|1.13|8.21|12.65| |收入增长率(%)|56.19|31.75|22.00|22.00| |归母净利润增长率(%)|25.87|108.11|790.43|87.84| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(1,259)|508|3,460|6,467| |投资活动现金流|(2,389)|326|217|266| |筹资活动现金流|826|(17)|(17)|(17)| |现金净增加额|(2,841)|797|3,660|6,716| |折旧和摊销|1,380|975|975|975| |资本开支|(3,418)|3|3|4| |营运资本变动|2,033|(527)|(903)|(1,004)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|17.46|17.53|20.09|24.91| |最新发行在外股份（百万股）|1,401|1,401|1,401|1,401| |ROIC(%)|(15.53)|0.67|9.71|16.17| |ROE - 摊薄(%)|(20.59)|1.64|12.76|19.34| |资产负债率(%)|43.56|46.66|45.39|42.21| |P/E（现价&最新股本摊薄）|(69.49)|857.32|96.28|51.26| |P/B（现价）|14.14|14.09|12.29|9.91| [9]

于 2025 年 5 月 1 日向美国证券交易委员会提交 编号：333 – 286725 美国证券交易委员会 华盛顿特区 20549 表格 F-6 生效前第 1 份修订 根据 1933 年证券法提交的 由美国存托凭证证明的美国存托股份 注册声明 百济神州有限公司 BeOne Medicines Ltd. （发行人章程中列明的存托证券发行人准确名称） 不适用 （发行人名称的英文） 瑞士 （发行人注册地或组织机构所在的司法管辖区） 花旗银行 CITIBANK, N.A. （存托银行章程中列明的存托银行准确名称） 388 Greenwich Street New York, New York 10013 (877) 248-4237 （存托银行主要办事处地址，包括邮政编码和电话号码，包括区号） Cogency Global Inc. 122 East 42nd Street, 18th Floor New York, New York 10168 (800) 221-0102 （送达代理人的地址，包括邮政编码和电话号码，包括区号） Mitchell S. Bloom 先生 Edwin M. O'Connor 先生 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 百濟神州有限公司 (於開曼群島註冊成立的有限公司) 呈交日期： 2025年5月2日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 第 2 頁 共 7 頁 v 1.3.0 FF305 FF305 B. 贖回/購回股份 (擬註銷但截至期終結存日期尚未註銷) (註5及6) 備註： (1)第一章節/1/A部在計算已發行股份佔有關股份發行前的現有已發行股份數目百分比時，參照了上市發行人已發行股份數目總額 （包括於香港聯交所及上海證券交易所 科創板上市的普通股份）。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股 ...

4月30日，百济神州今日收盘261.18元，上涨5.78%，最新市净率15.14，总市值3659.76亿元。 截至2024年年报，共有219家机构持仓百济神州，其中基金218家、券商1家，合计持股数3794.77万股， 持股市值90.63亿元。 百济神州有限公司是一家全球性、商业阶段的生物科技公司，专注于研究、开发、生产以及商业化创新 型药物，主要产品百悦泽（（BRUKINSA），BTK抑制剂）、百泽安（抗PD-1单抗）、帕米帕利。 最新一期业绩显示，2024年年报，公司实现营业收入272.14亿元，同比56.19%；净利润-4978287000.0 元，同比25.87%，销售毛利率84.44%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)7百济神州-73.51-73.5115.143659.76亿行业平均 56.4644.8710.16184.98亿行业中值37.4836.522.7573.51亿1优宁维-1916.46238.331.1824.19亿2万泰生 物-1145.36778.956.78827.52亿3仁度生物-143.76-189.451.6214.80亿4诺思兰德-121.12- ...

| 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 06160 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分比 (註3) | 庫存股份數目 | 每股發行/出售價 (註4) | | 已發行股份總數 | | 於下列日期開始時的結存(註1) | 2025年4月28日 | | 1,285,972,026 | | | 0 | | 1,285,972,026 | | 1). 就根據股份計劃授予參與人（發行人的董事除外）的股份獎勵或期權 | | | 214,682 | 0.015 % | | USD | 0.000 ...

智通财经记者 | 李科文 智通财经编辑 | 谢欣 百济神州与美国药企艾伯维的BTK抑制剂专利纠纷暂时告一段落。 4月30日，百济神州公告，美国专利商标局（USPTO）作出了一项最终书面决定，宣布艾伯维旗下公司Pharmacyclics在'803专利授权后复审程序中受到公司 质疑的'803专利的全部权利无效。 Pharmacyclics可对美国专利商标局的最终书面决定提起上诉。4月30日，艾伯维未对是否会对最终书面决定提起上诉作出回应。 该纠纷起于2023年6月13日。 Pharmacyclics当时在美国特拉华州地方法院对百济神州及百济神州全资子公司BeOne Medicines USA, Inc（前称BeiGene USA, Inc.）提出申诉。 艾伯维的伊布替尼和百济神州的泽布替尼同属于BTK抑制剂系列，两者是直接竞争关系。 伊布替尼是全球首个获批的BTK抑制剂，在制药行业地位非凡。这款药物由艾伯维的子公司Pharmacyclics和强生共同研发，于2013年11月13日获美国食品药 品监督管理局（FDA）批准上市。 泽布替尼是首个国产"十亿美元分子"，也是中国抗癌新药出海实现的"零突破"的标志。2019 ...

回港中概股午后走强，金山云(03896.HK)涨超13%，百济神州(06160.HK)涨超7%，万国数据(09698.HK) 涨超6%，宝尊电商(09991.HK)、BOSS直聘(02076.HK)涨超2%。 ...

创新药概念持续活跃 百济神州等多股创历史新高 智通财经4月30日电，百济神州、诺诚健华、锦波生物均创出历史新高，科伦药业、益方生物、泽璟制 药、华东医药、恒瑞医药等涨幅靠前。消息面上，2025年一季度，已经出现了超20笔涉及中国药企全球 授权的交易，BD交易有望在今年再创新高。 ...

无需50万，A股账户就能直接买科创板>> 百济神州-U涨幅扩大至6.19%，科创医药指数ETF(588700)持有该股票7.05%，当前涨幅为1.78%，连涨3 天，成交额1481.1万元，近1月份额减少32.21%，减少1.22亿份。 ...

消息面，百济神州2025年4月30日公告称，美国专利商标局（USPTO）作出了一项最终书面决定， 宣布Pharmacyclics LLC在专利授权后复审（PGR）程序中受到公司质疑的第11,672,803号美国专利的全 部权利无效。 受利好刺激，创新药板块盘初拉升，相关ETF——创新药沪深港ETF（517110）涨超1%，年初至今 涨近14%。 相关机构表示，百济神州获胜意味着中国创新药国际化之路取得了阶段性胜利，这也是真正成为具 有国际竞争力的MNC的必经过程。 另外，医药板块经历较长时间调整，整体估值处于较低水平，且公募持仓低配。根据最新基金一季 报数据，2025一季度医药生物公募基金重仓比例为9.05%，环比提升0.47pct，但依然处于历史低配水 平。 同时需要注意的是医药产业发展边界不断扩张，银河证券指出，当前，"人工智能+"行动推动脑机 接口，智能穿戴设备等新技术在医疗场景逐步落地。AI在药物研发、辅助诊断等领域商业化进程加 快，远程诊疗、健康监测等"互联网+医疗"新业态不断涌现。感兴趣的投资者可以逢低布局医药板块， 把握景气反转机会。 注：市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。 ...