半导体ETF南方市场表现 - 11月6日半导体ETF南方开盘价1.485元，涨幅1.09% [1] - 该ETF自2024年10月31日成立以来总回报为46.53% [1] - 近一个月回报为-9.89% [1] 半导体ETF南方重仓股表现 - 中芯国际开盘涨1.77%，寒武纪涨2.82%，海光信息涨2.25% [1] - 兆易创新涨2.80%，澜起科技涨1.30%，中微公司涨1.42% [1] - 北方华创涨0.55%，豪威集团涨0.14%，长电科技涨1.00%，紫光国微涨1.14% [1] 半导体ETF南方基本信息 - 业绩比较基准为中证半导体行业精选指数收益率 [1] - 基金管理人为南方基金管理股份有限公司 [1] - 基金经理为赵卓雄、何典鸿 [1]

A股市场表现 - A股市场展现出韧性 三大股指在隔夜美股大跌和日韩股市暴跌影响下低开高走 最终上证指数上涨0.05% 创业板指上涨0.17% [3][4] - 大消费和电力概念走势强劲 免税店板块领涨 电网设备板块出现涨停潮 [7] - 科技股出现回调 半导体和AI板块跌幅居前 [14][15] 免税店行业 - 免税店板块受政策利好推动 财政部等五部门联合印发通知自11月1日起施行 进一步扩大口岸和市内免税店经营品类 [12] - 海南离岛免税购物新政实施首日销售额达7854.9万元 较前一日上涨6.1% [12] - 板块内多只个股表现强劲 凯撒旅业涨停 中国中免上涨超4% [9][11] 旅游及冰雪产业 - 国务院办公厅发布2026年节假日安排 春节假期为九天 消息引发在线旅游平台搜索量瞬时翻倍增长 [13] - 全国多地雪场提前开板 冰雪游市场热度提升 新航季加强了北上滑雪和南下避寒等航线运力投入 [13] - 冰雪产业链已形成完整生态 包括上游资源开发与装备生产、中游服务运营、下游消费及衍生经济 [13] 科技行业动态 - 电影《大空头》原型人物巴里做空Palantir和英伟达 名义价值逾10亿美元 反映出市场对AI叙事逻辑的动摇 [15] - AI叙事已历经两轮分歧与调整 当前第三次分歧正在孕育 科技巨头开始增加债务融资支撑数据中心建设 [15] - 企业融资来源多样化 包括股权、债券和私募信贷等 [15] 电力行业 - 电网设备板块掀起涨停潮 特变电工涨停且股价创历史新高 最新市值达1218.2亿元 [7] - 特变电工涨停板上仍有逾116万手封单 显示市场买盘力量强劲 [8]

市场表现 - 集成电路ETF（159546）于11月5日开盘报1.795元，下跌2.02% [1] - 该ETF自2023年10月11日成立以来累计回报率为82.41%，但近一个月回报率为-9.04% [1] 成分股表现 - 前十大重仓股在11月5日开盘均出现下跌，其中兆易创新跌幅最大，达5.33% [1] - 澜起科技下跌3.74%，通富微电下跌3.35%，寒武纪下跌3.33% [1] - 中芯国际下跌2.49%，海光信息下跌2.54%，紫光国微下跌2.46% [1] - 豪威集团下跌2.07%，长电科技下跌3.16%，芯原股份下跌1.41% [1] 产品信息 - 集成电路ETF（159546）的业绩比较基准为中证全指集成电路指数收益率 [1] - 该ETF由国泰基金管理有限公司管理，基金经理为麻绎文 [1]

外资机构活动与A股配置 - 10月以来，高盛、瑞银等外资机构调研了309家A股上市公司，主要集中在人工智能、工业自动化、新能源、半导体及消费电子等高景气度产业链 [1] - 截至三季度末，QFII机构在856家A股上市公司十大流通股东名单中出现，较去年底明显增加 [1] 消费电子行业前景 - 消费电子行业正迎来AI驱动下的新一轮创新周期，AI新技术将首先应用于新的实体设备，如AI眼镜、AI玩具等 [1] - AI在人力资源服务、电商、教育等领域的效率提升及商业化进度领先，相关产品已从内部管理提效向2B和2C端商业化落地延伸，并带来增量收入 [1] - 随着端侧AI应用逐步成熟，终端硬件的升级需求有望持续释放，推动消费电子产业链迎来结构性增长机遇 [1] 消费电子主题指数与ETF - 中证消费电子主题指数(931494)选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年10月31日，中证消费电子主题指数前十大权重股合计占比56.3% [2] - 消费电子ETF(561600)紧密跟踪中证消费电子主题指数，场外联接基金代码包括015894、015895、024557 [2][4] 市场表现与个股涨跌 - 截至2025年11月5日09:38，中证消费电子主题指数成分股涨跌互现，卓胜微领涨1.10%，格科微上涨0.40%，深天马A上涨0.40%，兆易创新领跌 [1] - 消费电子ETF最新报价1.21元 [1] - 指数前十大权重股中，兆易创新当日跌幅最大，为-5.77%，工业富联跌幅-3.91%，澜起科技跌幅-2.70% [1][4]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [7] 报告核心观点 - 全球AI产业已进入“良性循环”，算力基建周期至少10年，标志着全新计算时代的开启 [2][10][26] - 国产AI应用出海是当前重要投资机遇，中国大模型及AI应用在全球排名前列，产品力与技术能力突出 [2][6][34] - 建议关注三大投资方向：国产大模型厂商、国产AI应用出海企业、国产芯片全产业链，重点提及国产算力芯片龙头企业寒武纪 [2][6][32][42] 上周市场复盘 - 上周计算机板块整体上涨2.19%，在长江一级行业中排名第5位，两市成交额占比为7.62% [2][4][14] - 上证综指上周整体上涨0.11%，周五报收3954.79点，一度突破4000点关口 [4][14] - 三季报增长标的活跃，福昕软件（+47.20%）、深信服（+21.95%）、合合信息（+21.17%）等涨幅居前 [16] AI技术进展与行业动态 - NVIDIA于10月28日推出NVQLink™开放式系统架构，可将GPU与量子处理器结合构建量子超级计算机，其概念验证平台实现高达400Gbps的GPU-QPU数据吞吐量及仅3.96微秒的最大往返延迟 [10][18][21] - NVIDIA首席执行官黄仁勋表示AI产业已进入“良性循环”，全球算力基建才走完“第一年”，完整周期至少10年 [2][10][26] - 海外云厂商资本开支密集，OpenAI计划五年内购买价值3000亿美元的计算能力；Anthropic与谷歌达成价值数百亿美元合作；四大海外云厂商今年AI及数据中心投入已超3500亿美元 [26] 全球算力基建趋势 - 谷歌云第三季度营收151.6亿美元，高于预期；云业务“积压订单”价值增至1550亿美元，驱动其加大算力投入 [27][29] - 阿里巴巴26财年第一季度云收入333.98亿元，同比增长26%，创三年最高增速；公司提出3年投入3800亿元建设云+AI基础设施，26财年第一季度资本开支为387亿元，同比增长220% [30][31] - AI需求刺激云业务增长，驱动国内外云厂商持续上修资本开支，算力全产业链有望受益 [26][27][32] 国产AI应用出海机遇 - 根据2025年全球AI Engagement Index排名，中国以29.6分位列第二，显示出强劲的出海竞争力 [34] - 国产AI应用在全球市场表现优异：DeepSeek曾登顶美区iOS免费榜Top1；Doubao的MAU达1.07亿；夸克MAU达1.49亿；CapCut位列全球App榜Top5 [35] - 国产大模型性能持续提升，如DeepSeek-V3.1拥有685B参数，上下文长度拓展至128K，强化了Agent能力，提升了海外市场竞争力 [35][39] - 国产AI出海已形成多层次产品矩阵，覆盖从通用工具到垂直解决方案，包括通用型AI助手、专业Agent平台及垂直行业应用 [35]

电子行业2025年第三季度整体业绩 - 2025年Q3全A股电子行业650家公司归母净利润总额为1637.0亿元，同比增长40%，环比增长20% [4] 电子子行业业绩增速 - 2025年Q3归母净利润同比增速排名前三的电子子行业为卫星电子（2.0亿元，+113%）、半导体（221.1亿元，+89%）和AI供应链（220.6亿元，+84%） [4] - 在74个细分领域中，归母净利润增速前五名为LED-LED电源（0.08亿元，+644%）、LED-LED显示屏（1.93亿元，+431%）、显示-设备（2.02亿元，+250%）、半导体-数字GPU和CPU（12.42亿元，+242%）和半导体-模拟（4.59亿元，+218%） [4] 电子行业头部公司业绩 - 电子行业市值前五公司2025Q3归母净利润及增速为：工业富联（103.73亿元，+62%）、寒武纪-U（5.67亿元，扭亏）、海光信息（7.60亿元，+13%）、立讯精密（48.74亿元，+32%）、海康威视（36.62亿元，+20%） [5] 半导体子行业头部公司业绩 - 半导体子行业市值前五公司2025Q3归母净利润及增速为：寒武纪-U（5.67亿元，扭亏）、海光信息（7.60亿元，+13%）、北方华创（19.22亿元，+14%）、中微公司（5.05亿元，+28%）、豪威集团（11.82亿元，+17%） [6] AI产业链头部公司业绩 - AI产业链市值前五公司2025Q3归母净利润及增速为：工业富联（103.73亿元，+62%）、寒武纪-U（5.67亿元，扭亏）、中际旭创（31.37亿元，+125%）、海光信息（7.60亿元，+13%）、新易盛（23.85亿元，+205%） [7] 英伟达供应链公司业绩 - 英伟达供应链公司2025Q3归母净利润及增速为：工业富联（103.73亿元，+62%）、中际旭创（31.37亿元，+125%）、胜宏科技（11.02亿元，+261%）、生益科技（10.17亿元，+131%）、沪电股份（10.35亿元，+46%）、天孚通信（5.66亿元，+76%） [8] 苹果供应链头部公司业绩 - 苹果供应链市值前五公司2025Q3归母净利润及增速为：工业富联（103.73亿元，+62%）、立讯精密（48.74亿元，+32%）、蓝思科技（17.00亿元，+13%）、鹏鼎控股（11.75亿元，-1%）、歌尔股份（11.71亿元，+5%） [9]

牛散第三季度持仓概况 - 葛卫东第三季度小幅减持兆易创新169.53万股，期末持股数量为1702.67万股，持股市值超30亿元，较2024年底持股1872.20万股有所减少，估算其在兆易创新上盈利约20亿元 [1][2] - 章建平在寒武纪第三季度股价暴涨超120%后，逆势加仓32.02万股，期末持股数量升至640.65万股，持股市值超80亿元，估算其今年在该股盈利超35亿元 [1][2] - 章建平第三季度新进成为华友钴业第五大流通股东，持股1850万股，该股当季股价大涨近80% [3] - 葛卫东持仓呈现均衡布局，除兆易创新外，还重仓持有苏大维格、会稽山、拉芳家化、微电生理和曙光数创5只个股，涵盖酿酒、家化等行业 [2] 牛散群体投资风格特征 - 牛散群体整体仍偏好传统行业和老股票，重点持仓分布在大消费、传统制造业、有色、钢铁、交运、化工、建筑工程、商业连锁、医药等板块，科技股非投资重点 [3][4] - 部分牛散持股公司上市时间多在2010年之前，甚至是上世纪90年代的老股票，股价多为10元以下的低价品种 [4] - 部分牛散持股呈现基金化、分散化趋势，徐开东上榜43家公司前十大流通股东，张素芬重点持有22只个股，夏重阳重点持有14只个股，单只股票持仓市值多在数千万元规模 [4] - 牛散持股市值较大标的包括太钢不锈（徐开东）、会稽山（葛卫东）、浙江交科（徐开东）、三木集团（夏重阳）、海鸥住工（张素芬）、英诺激光（赵建平）等 [4] 公募基金仓位与配置 - 截至10月31日，公募权益型基金平均仓位为93.79%，处于今年以来高位，普通股票型基金平均仓位94.25%，偏股混合型基金仓位93.68% [5] - 公募基金行业配置集中，电子行业配置比例17.87%，医药生物11.61%，电力设备10.94%，三大行业合计占比约四成 [5][6] 私募基金仓位情况 - 截至10月17日，国内股票私募平均仓位升至79.68%，创近一年新高，自今年8月以来累计上涨5.75个百分点 [6] - 大多数私募高仓位运行，重仓或满仓（仓位大于80%）的股票私募占比达63.40%，中等偏重仓位（仓位在五成至八成之间）的私募占比为20.41% [6]

葛卫东第三季度持仓操作 - 小幅减持半导体龙头股兆易创新169.53万股，期末持股数量仍高达1702.67万股，期末持股市值超30亿元 [1][2] - 此次减持为今年首次，在该只今年股价翻倍的个股上已实现盈利约20亿元 [2] - 同时重点持有苏大维格、会稽山、拉芳家化、微电生理和曙光数创等5只个股，涵盖酿酒、家化等传统行业，显示均衡布局的投资思路 [2] 章建平第三季度持仓操作 - 在寒武纪单季大涨超120%后，并未止盈反而加仓32.02万股，期末持股数量升至640.65万股，期末持股市值超80亿元 [1][3] - 以2024年年底持股量估算，今年单靠寒武纪一只个股盈利已超过35亿元 [3] - 新进有色金属行业龙头华友钴业，持股1850万股成为其第五大流通股东，该股第三季度股价大涨78.01%至65.90元/股 [1][3] - 寒武纪与华友钴业是其截至三季度末唯二重仓的个股 [4] 牛散群体整体持仓特征 - 持仓整体偏向传统行业与"老股票"，重点个股广泛分布在大消费、传统制造业、有色、钢铁、交运、化工、建筑工程、商业连锁、医药等板块 [5][6] - 许多重仓公司上市时间在2010年以前，甚至为九十年代上市的"老股票"，股价多为10元以下的低价股 [7] - 部分牛散投资布局呈现"基金化趋势"，持股分散且组合化，例如徐开东上榜43家公司前十大流通股东，张素芬持有22只个股，夏重阳公开持股14只 [5][7] - 对单只股票的持股市值大多在千万元级别，持股市值超1亿元的个股相对较少 [7]

核心诉讼事件 - 公司收到前首席技术官梁军提起的劳动争议诉讼，其要求赔偿股权激励损失42.87亿元，创下中国上市公司劳动争议索赔金额最高纪录 [1][2] - 诉讼纠纷核心在于2017年《入职意向书》与2019年《持股计划》的条款冲突，焦点是股权回购应按“原始出资额加5%年息”还是按指定日最高股价每股372元计算，后者对应股权价值达155亿元 [4][7] - 索赔金额42.87亿元相当于公司第三季度净利润5.67亿元的7.56倍，也接近公司账面货币资金58.2亿元的74% [3][6] 公司财务与经营状况 - 公司2025年上半年营收为28.81亿元，上半年营收曾暴增4348% [11][13] - 盈利能力出现波动，第三季度归母净利润为5.67亿元，较第二季度的6.81亿元环比下降17%，毛利率连续两个季度微降，从第一季度的57.2%降至第三季度的55.3% [12] - 运营效率面临挑战，第三季度存货周转率为0.75次，按一年365天计算出货周期长达487天，较2024年第四季度的0.9次有所下降且未回升 [12] 市场竞争与行业地位 - 在AI芯片市场份额方面，英伟达占据中国市场的68%，华为昇腾占15%，公司市场份额仅为1% [13] - 产能与交付能力与头部厂商存在较大差距，2024年公司芯片出货量为2.6万片，仅为华为昇腾64万片的4%，百度昆仑芯6.9万片的38% [12] - 产品竞争力方面，公司旗舰芯片算力仅达英伟达主流型号的6%，带宽落后一整代 [12] 市场表现与估值 - 公司股价于8月27日触及高点1464.98元/股，市值突破6000亿元，并多次超过贵州茅台成为A股新“股王” [11] - 公司估值备受争议，8月动态市盈率高达276倍，远超行业中位数73.92倍 [11] - 诉讼消息公布后股价出现短期波动，11月3日收盘下跌2.07%，11月4日继续下跌0.52%，总市值降至5649亿元 [15]

行业投资评级 - 电子行业：买入（维持）[5] 核心观点 - 2025年第三季度电子行业整体业绩表现强劲，全行业（A股）650家公司归母净利润达到1637.0亿元，同比增长40%，环比增长20%[1] - 卫星电子、半导体和AI供应链是增长最快的子行业，归母净利润同比增速分别达到113%、89%和84%[1] - 北美AI已形成商业闭环，Token持续上涨，AI算力指引乐观，北美AI算力龙头估值仍处于安全区间，国产算力未来增长空间广阔[4] - 建议在波动中把握AI产业投资机会，重点关注北美算力核心龙头、PCB和光模块主线、液冷与OCS技术、国产算力、存储以及苹果供应链等方向[4] 细分行业表现 子行业增速排名 - 卫星电子：25Q3归母净利润2.0亿元，同比增长113%[1] - 半导体：25Q3归母净利润221.1亿元，同比增长89%[1] - AI供应链：25Q3归母净利润220.6亿元，同比增长84%[1] - 英伟达供应链：25Q3归母净利润172.3亿元，同比增长80%[12] - PCB：25Q3归母净利润82.3亿元，同比增长78%[12] 细分领域增速排名 - LED-LED电源：25Q3归母净利润0.08亿元，同比增长644%[2] - LED-LED显示屏：25Q3归母净利润1.93亿元，同比增长431%[2] - 显示-设备：25Q3归母净利润2.02亿元，同比增长250%[2] - 半导体-数字GPU和CPU：25Q3归母净利润12.42亿元，同比增长242%[2] - 半导体-模拟：25Q3归母净利润4.59亿元，同比增长218%[2] 重点公司业绩 电子行业市值前五公司 - 工业富联：25Q3归母净利润103.73亿元，同比增长62%[2] - 寒武纪-U：25Q3归母净利润5.67亿元，实现扭亏为盈[2] - 海光信息：25Q3归母净利润7.60亿元，同比增长13%[2] - 立讯精密：25Q3归母净利润48.74亿元，同比增长32%[2] - 海康威视：25Q3归母净利润36.62亿元，同比增长20%[2] 半导体子行业市值前五公司 - 寒武纪-U：25Q3归母净利润5.67亿元，扭亏为盈[3] - 海光信息：25Q3归母净利润7.60亿元，同比增长13%[3] - 北方华创：25Q3归母净利润19.22亿元，同比增长14%[3] - 中微公司：25Q3归母净利润5.05亿元，同比增长28%[3] - 豪威集团：25Q3归母净利润11.82亿元，同比增长17%[3] AI产业链市值前五公司 - 工业富联：25Q3归母净利润103.73亿元，同比增长62%[3] - 寒武纪-U：25Q3归母净利润5.67亿元，扭亏为盈[3] - 中际旭创：25Q3归母净利润31.37亿元，同比增长125%[3] - 海光信息：25Q3归母净利润7.60亿元，同比增长13%[3] - 新易盛：25Q3归母净利润23.85亿元，同比增长205%[3] 英伟达供应链公司 - 工业富联：25Q3归母净利润103.73亿元，同比增长62%[3] - 中际旭创：25Q3归母净利润31.37亿元，同比增长125%[3] - 胜宏科技：25Q3归母净利润11.02亿元，同比增长261%[3] - 生益科技：25Q3归母净利润10.17亿元，同比增长131%[3] - 沪电股份：25Q3归母净利润10.35亿元，同比增长46%[3] - 天孚通信：25Q3归母净利润5.66亿元，同比增长76%[3] 苹果供应链市值前五公司 - 工业富联：25Q3归母净利润103.73亿元，同比增长62%[4] - 立讯精密：25Q3归母净利润48.74亿元，同比增长32%[4] - 蓝思科技：25Q3归母净利润17.00亿元，同比增长13%[4] - 鹏鼎控股：25Q3归母净利润11.75亿元，同比下降1%[4] - 歌尔股份：25Q3归母净利润11.71亿元，同比增长5%[4] 投资建议关注领域 - 北美算力核心龙头：工业富联、中际旭创、胜宏科技、新易盛[4] - 北美算力PCB和光模块主线：沪电股份、生益科技、深南电路、德福科技、剑桥科技等[4] - 北美算力液冷技术：英维克、思泉新材、胜蓝股份、奕东电子、鼎通科技等[4] - 北美算力OCS技术：光库科技、腾景科技等[4] - 国产算力：寒武纪-U、海光信息、中兴通讯、芯原股份、灿芯股份等[4] - 存储：德明利、香农芯创、普冉股份、兆易创新、佰维存储等[4] - 苹果供应链：立讯精密等[4]