公司融资与资本运作 - 公司完成向特定对象发行A股股票140,000,000股 发行价格为每股23.70元 募集资金总额3,318,000,000元[1] - 终止原募投项目"高性能动力锂电池项目" 将剩余募集资金265,262.90万元投资于新项目"赣州年产30GWh新能源电池项目（一期）"和"广州年产30GWh动力电池生产基地项目（一期）"[4] - 首次公开发行股票募集资金余额为人民币170,821.63万元（包含临时补充流动资金70,000.00万元）[10] 募投项目进展与调整 - 首次公开发行募投项目"年产8GWh锂离子动力电池项目"延期至2023年7月达到预定可使用状态[3] - 新募投项目"赣州年产30GWh新能源电池项目（一期）"和"广州年产30GWh动力电池生产基地项目（一期）"延期至2025年12月达到预定可使用状态[4][5] - 项目建设进度延缓原因包括基建及相关配套交付进度较原定计划有所延缓 导致部分产线安装调试进度顺延[4] 公司经营与财务状况 - 公司处于持续亏损经营状态 2024年度亏损已收窄但经营亏损存在进一步扩大风险[5][6] - 动力电池行业面临需求增速趋缓 产品价格持续下行 若车企价格战加剧或成本压降不及预期将影响公司营收和利润[6] - 新项目建成初期因产能利用率及良品率处于爬坡阶段 加上折旧摊销费用增加 存在一定亏损风险[6] 公司治理与控制权变更 - 公司控股股东由香港孚能变更为工控集团 实际控制人由YU WANG、Keith D. Kepler变更为广州市人民政府[6][8] - 控制权变更涉及股份协议转让 已于2025年4月11日完成过户登记手续[7] - 公司于2025年5月7日完成董事会换届选举 工控集团及其一致行动人提名并当选的非独立董事人数超过非独立董事席位的半数[8] 募集资金使用与监管 - 公司存在使用闲置募集资金进行现金管理超出事先审议额度及授权期限的情形 相关银行产品已全部赎回[3][9] - 公司已对现金管理事项进行追认 并履行董事会、监事会审议程序及独立董事发表同意意见[3][9] - 募集资金存放和使用符合监管要求 未改变募集资金使用用途且未损害股东利益[9][10]

东吴证券股份有限公司 关于孚能科技（赣州）股份有限公司 2021 年度向特定对象发行 A 股股票 之持续督导保荐工作总结报告书 经中国证券监督管理委员会出具的《关于同意孚能科技（赣州）股份有限 公司向特定对象发行股票注册的批复》（证监许可[2022]1472 号）同意，孚能 科技（赣州）股份有限公司（以下简称"孚能科技"或"公司"）向特定对象 发行人民币普通股（A 股）140,000,000 股，发行价格为每股 23.70 元。募集资 金总额 3,318,000,000.00 元 ， 扣 除 发 行 费 用 后 ， 募 集 资 金 净 额 为 3,256,480,253.05 元。上述资金已全部到位，2022 年 11 月 3 日大华会计师事务 所（特殊普通合伙）出具了《孚能科技（赣州）股份有限公司发行人民币普通 股（A 股）14,000 万股后实收股本的验资报告》（大华验字[2022]000757 号）。 东吴证券股份有限公司（以下简称"东吴证券"或"保荐机构"）作为公 司 2021 年度向特定对象发行 A 股股票的保荐机构，负责孚能科技的持续督导 工作，持续督导期至 2024 年 12 月 31 日止，截 ...

孚能科技SPS电池包安全测试 - 公司SPS电池包首次高标准通过中汽测评2024版C-NCAP整车级刮底安全测试，展现高安全性能与技术底蕴 [3] - 中汽测评2024版C-NCAP新增电动汽车刮底试验，为全球首个引入该项目的NCAP体系，测试要求车辆以30-31km/h速度撞击直径150mm球形壁障，垂直重叠30-34mm以排查电池隐患 [4] 测试细节与结果 - 测试包含30km/h正向行驶刮底和5km/h反向行驶刮底两项，电池包与水平面呈3°夹角，正向测试中实心半球顶部与电池包底部垂直重叠30mm [6][7] - 裸电池包测试模拟极端工况（无整车底护板），测试后仅出现轻微划痕且无明显变形，验证卓越安全性能 [9] 技术优势与市场进展 - SPS电池包采用高本征安全化学材料，从源头降低热失控和短路风险，搭配高强度铝合金结构实现360°安全防护 [9] - SPS大软包产品已量产，并获得广汽、吉利、东风、江铃等车企项目定点，助力规模效应扩张 [9]

孚能科技技术布局 - 软包电池形态是半固态、固态及低空经济动力电池解决方案的首选[2] - 公司2012年已开始开发适配eVTOL的动力电池 目前向美国头部eVTOL公司批量供货[2] - 公司软包电池进入美国联邦航空管理局第四阶段认证 即将完成小批量交付[2] - 公司成为全球少数eVTOL电池量产装机并完成上万次实测的企业 2023年成为全球首家将eVTOL产品交付终端客户的电池企业[2] - 第二代eVTOL半固态电芯即将小批量量产 能量密度320Wh/kg 支持15分钟快充 60秒长脉冲功率10C[3] - 第二代Plus版eVTOL预计2026年量产 能量密度大于350Wh/kg[3] - 固态电池技术采用双路径发展：氧化物/聚合物复合体系结合涂覆技术逐步减少电解液含量 硫化物体系直接开展固态电解质研发[3] 低空经济市场前景 - 中信证券预测2026年中国低空经济规模达10644.6亿元[3] - eVTOL作为代表性低空交通工具 对电池性能要求极高 需同时满足安全性、能量密度、循环寿命、低温性能、快速充电、高比功率及灵活适配性等指标[3] - 电池技术面临"不可能六边形"困境 例如能量密度600Wh/kg时循环寿命仅数百次 而eVTOL要求循环寿命达数千甚至上万次[3] 软包电池竞争优势 - 公司连续8年国内软包电池出货量领先[4] - 软包电池轻量化设计在提供同等能量时可显著提升整体能量效率 是低空动力电池应用的关键选择[4] - 搭载公司电池的eVTOL最大起飞重量大于2.4吨 有效载荷近半吨 可载5人飞行[3]

展会规模与行业参与度 - 展会覆盖15个展馆 展览面积近30万平方米 汇聚3200余家参展商 预计吸引专业观众超40万人次 [1] - 参展企业包括宁德时代 比亚迪 欣旺达 孚能科技 蜂巢能源 瑞浦兰钧 比克电池等领军企业 [2] - 材料巨头浙江华友 五矿展示"分子级创新" 设备展商先导智能 嘉拓智能展示智能化生产线 [2] 技术展示与创新方向 - 设立3大绿色能源馆 4大先进材料馆 7大智能制造馆及1个国际馆 呈现完整生态链 [2] - 特色展区包括宁德时代馆 光储充展区 展示光伏储能协同 智能电网融合等跨领域解决方案 [2] - 新增三大互动专区：逛展打卡区 新品发布专区 海外买家洽谈区 提供沉浸式体验与精准对接平台 [2] 行业论坛与标准建设 - 同期举办四大高端峰会及200余场学术报告 主论坛聚焦"绿色能源驱动未来"主题 [3] - 多位院士 行业权威机构代表 业内领军人物对话交流 聚焦电池技术路线与固态电池产业化 [3] - 发布《锂离子电池行业蓝皮书2024》及《低空飞行器电池标准化白皮书》 签署多项战略合作备忘录 [3] 国际化与产业生态 - 特设国际馆促成中外企业在资源循环 回收技术等领域竞合博弈 [2] - 电池产业竞争聚焦生态闭环与数智化能力 中国企业通过技术创新与标准输出重塑全球价值链 [3] - 展会以"链动全球·赋能绿色·驱动未来"为主题 推动中国从制造大国向规则引领者跃迁 [1][2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 一季度营收下滑但亏损收窄，因优化出货结构、高毛利产品销售占比提升及降本增效措施，使亏损幅度缩小 [8] - 产品结构优化提升毛利，国内外市场协同发展，主营业务聚焦研发与销售，产品策略向高附加值倾斜，依托战略合作伙伴强化国际化渗透，以产业资本支撑深化区域化覆盖 [8] - 控制权重大变更，股权结构调整完成，4月15日公告控制权变更，股份转让过户登记完成，为后续发展奠定新治理基础 [8] - 调整公司2025 - 2027归母净利润预测分别为 - 2.74/0.07/0.40亿元（2025/2026原值2.98/7.81亿元） [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为116.8亿、107.46亿、123.84亿、141.6亿元，同比增速分别为 - 28.9%、 - 8.0%、15.2%、14.3% [4] - 2024 - 2027年归母净利润分别为 - 3.32亿、 - 2.74亿、0.07亿、0.40亿元，同比增速分别为82.2%、17.5%、102.4%、513.5% [4] - 2024 - 2027年每股盈利分别为 - 0.27、 - 0.22、0.01、0.03元，市盈率分别为 - 49、 - 59、2495、407倍，市净率均为1.7倍 [4] 公司基本数据 - 总股本122210.39万股，已上市流通股122210.39万股，总市值162.78亿元，流通市值162.78亿元 [5] - 资产负债率63.37%，每股净资产7.99元，12个月内最高/最低价为16.29/8.33元 [5] 附录：财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027年资产合计分别为266.27亿、298.5亿、297.44亿、305.62亿元，负债合计分别为167.16亿、202.12亿、200.99亿、208.78亿元 [9] - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为116.8亿、107.46亿、123.84亿、141.6亿元，净利润分别为 - 3.32亿、 - 2.74亿、0.07亿、0.40亿元 [9] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为9.09亿、17.27亿、18.82亿、15.15亿元，投资活动现金流分别为 - 17.71亿、 - 20.4亿、 - 12亿、 - 17.06亿元，融资活动现金流分别为 - 11.67亿、0.58亿、 - 1.74亿、 - 0.87亿元 [9] - 主要财务比率：2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 28.9%、 - 8.0%、15.2%、14.3%，归母净利润增长率分别为82.2%、17.5%、102.4%、513.5% [9]

活动信息 - 公司将参加2025年江西辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动于2025年5月21日15:30 - 17:00网络远程举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 沟通内容 - 活动将在线就2024年度和2025年第一季度业绩等问题交流[1]

文章核心观点 - 固态电池凭借高能量密度、高安全性和高功率密度等优势，有望成为满足低空经济核心载体eVTOL等飞行器动力需求的主流技术路线，应用前景广阔 [1][4][24] - 低空经济在2024年被提升至国家战略层面，一系列政策措施的出台为行业快速发展奠定了坚实基础 [10][20] - 尽管固态电池的商业化仍面临成本和工艺等挑战，但亿航智能、孚能科技等行业领先企业已取得实质性应用突破，产业化进程正在加速 [25][26][27][28] 固态电池技术优势 - 安全性更高：全固态电池无易燃液态电解质，硫化物固态电解质热稳定性达300℃，较液态电解质提升200℃以上 [2][3] - 能量密度与寿命显著提升：液态电池能量密度上限为300Wh/kg，无衰减寿命3年；全固态电池能量密度易达400Wh/kg，理论值高达700Wh/kg，无衰减寿命长达10年，理想循环次数可达45000次 [4] - 体积与重量更优：液态电池中隔膜和电解液共占电池40%体积和25%重量，固态电解质可大幅降低电池厚度并省去温控组件 [5][6] - 温度适应性更宽：工作温度范围可拓展至-30℃至100℃，有效解决新能源汽车冬季续航等问题 [7] - 材料选择性与机械强度更佳：卤化物与硫化物电解质配合可适应更宽电压范围，且具备更高机械强度 [8][9] 低空经济发展与政策支持 - 低空经济在2023年12月被确立为战略性新兴产业，2024年中央及地方政府发布一系列重大措施推动其快速发展 [10][20] - 关键政策节点包括：3月“低空经济”首次写入国务院政府工作报告；5月广东省发布行动方案；7月中国民航局和工信部相继成立促进低空经济发展的领导小组；12月国家发展改革委低空经济发展司正式成立 [12][13][14][17][20] - 行业预期到2030年，中国各主要城市将全面进入低空经济时代 [20] 固态电池在低空经济的应用需求 - eVTOL作为低空经济核心，其垂直起飞所需动力是地面行驶的10-15倍，百公里耗电量约65kWh，远高于电动汽车的12-18kWh，对电池能量密度有刚性需求 [23] - 工信部纲要提出2025年实现400Wh/kg级锂电池量产目标，eVTOL商用门槛高达400Wh/kg，而固态电池能量密度可达500Wh/kg，未来目标1000Wh/kg [23][24] - eVTOL起降阶段要求电池瞬间充放电倍率在5C以上，固态电池充电速度比传统锂离子电池快约5-6倍，且安全性更高，符合低空经济对安全性的严苛要求 [24] 企业布局与产业化进展 - 亿航智能EH216-S在2024年11月完成全球首次eVTOL固态电池飞行试验，标志着应用取得重大突破 [25] - 孚能科技eVTOL半固态电池已进入产业化阶段，能量密度达330Wh/kg，循环寿命超4000圈，已向头部客户送样，并计划加强与小鹏汽车、亿航智能的合作 [25] - 力神电池高比能产品能量密度达325Wh/kg，具备3C持续放电和6C脉冲能力，已完成半固态迭代产品开发 [26] - 宁德时代与峰飞航空、国轩高科与亿航智能均达成战略合作，共同开发eVTOL动力电池；上海洗霸科技等相关产品已进入小批量生产阶段 [26][27] 面临的挑战 - 当前固态电池生产成本较高，量产工艺尚不成熟，在极端温度下的性能稳定性仍需提升，难以满足大规模商业化需求 [28]

全球动力电池市场概况 - 2024年一季度除中国市场外全球动力电池装车量达98.4 GWh 同比增长26.5% [1] - 包含中国市场在内的全球动力电池装机总量达221.8 GWh 同比增长38.8% 中国市场贡献超一半装车量 [1] - 五家中国企业跻身除中国外全球动力电池装车量前十 较上年同期增加一家 [1] 中国企业表现 - 宁德时代以29 GWh装车量占据除中国外全球市场29.5%份额 同比增加2个百分点 首次超越LG新能源位居第一 [1][2] - 宁德时代一季度海外装车量占其全球总装车量84.9 GWh的34.2% 客户包括特斯拉、宝马、奔驰、大众等 [2] - 比亚迪装车量6.4 GWh 同比增长104.7% 市占率6.5% 增长2.5个百分点 位居第六 [4][5] - 国轩高科首次进入前十 装车量2 GWh 同比增长108.2% 市占率2% 增速居中国企业之首 [5] - 中创新航和孚能科技分别以2 GWh和1.9 GWh装车量位列第八、九位 市占率均约2% [5] - 五家中国企业合计市占率达42% 较上年同期四家企业的35.2%显著提升 [5] 国际企业表现 - 三家韩国企业LG新能源、SK On、三星SDI合计市占率40.3% 落后中企1.7个百分点 上年同期领先10.6个百分点 [6] - LG新能源装车量21.9 GWh 市占率22.3% 同比下滑2.1个百分点 位居第二 [4][6] - 松下装车量7.2 GWh 同比下滑6.3% 市占率7.4% 同比下滑2.5个百分点 位居第五 [4][6] - 特斯拉装车量1.9 GWh 同比增长447.9% 增速居前十之首 市占率1.9% 位居第十 [4][6][7] 技术发展动态 - 特斯拉已实现4680电池规模化生产 正在扩建内华达超级工厂 规划电池产能100 GWh [7] - 4680电池具有续航里程高、成本低优势 特斯拉已下线第1亿颗4680电池 [7] - 松下计划通过改进2170和4680电池恢复在北美市场的表现 [6]

孚能科技易主 - 公司控股股东变更为广州工业投资控股集团有限公司（工控集团），实际控制人变更为广州市人民政府 [1] - 工控集团由广州市人民政府和广东省财政厅分别持股90%、10% [2] - 控制权变更不会对日常生产经营产生实质性影响，工控集团将在战略、市场拓展、研发、融资及管理层面提供支持 [2] - 行业认为工控集团的入局将为公司业务拓展带来较大助力，有利于长期稳健发展 [3] 2024年业绩改善 - 公司2024年实现营收116.80亿元，净利润为-3.32亿元，同比大幅减亏82.22% [6] - 毛利率显著提升：电芯毛利率达30.57%（同比+13.27个百分点），模组毛利率+9.21个百分点，电池包毛利率+6.96个百分点 [7] - 国内外营收分别为26.8亿元、86.6亿元，毛利率为3.27%、13.70%，其中国内市场毛利率增加18.76个百分点 [7] 产品与产能布局 - 产品端：SPS大软包产品量产，开发超级快充铁锂体系（6C快充能力），推出第二代半固态电池（330Wh/kg，预计2025年量产），高安全S31电动自行车锂电池批量出货 [8] - 客户端：深化与奔驰、Siro、广汽等合作，推进广汽、东风、吉利、江铃等定点项目，获得东风、广汽、三一等固态电池项目定点，并与低空经济领域客户深度合作 [8] - 产能端：赣州30GWh项目（一期）、广州30GWh项目（一期15GWh）稳步推进，部分产线已投产，预计2025年Q4达产；土耳其6GWh产线已投产 [8] 软包电池市场前景 - 海外高端新能源车需求明显，公司海外营收占比高 [11] - 软包电池在消费领域（手机占比31.3%、笔电占比13.6%）和轻型动力领域（电摩）出货增长，服务Zero、雅迪等品牌 [12] - 新兴市场如机器人、eVTOL、无人机提供适配机会，公司与5-6家头部人形机器人客户对接，预计今年送样并争取1-2个项目定点 [13] 软包+固态电池战略 - 固态电池技术拓宽软包应用边界：叠片工艺匹配固态电解质，轻量化设计提升能量密度，解决安全隐患 [13] - 宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等企业已布局软包+固态路线，部分产品应用半固态/全固态技术 [14] - 行业认为软包+固态电池将成为重要布局方向，未来有望乘势而起 [15] 中孚新能源技术 - 公司专注凝胶聚合物电解质膜研发，首创液态电解质原位固化技术，降低固载率至安全阈值，提升能量密度与热失控耐受等级 [18] - 技术优势包括无感化产线适配、化学稳定、原生阻燃、高延展性，推动锂电池安全升级 [19][20]