报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 一季度营收下滑但亏损收窄，因优化出货结构、高毛利产品销售占比提升及降本增效措施，使亏损幅度缩小 [8] - 产品结构优化提升毛利，国内外市场协同发展，主营业务聚焦研发与销售，产品策略向高附加值倾斜，依托战略合作伙伴强化国际化渗透，以产业资本支撑深化区域化覆盖 [8] - 控制权重大变更，股权结构调整完成，4月15日公告控制权变更，股份转让过户登记完成，为后续发展奠定新治理基础 [8] - 调整公司2025 - 2027归母净利润预测分别为 - 2.74/0.07/0.40亿元（2025/2026原值2.98/7.81亿元） [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为116.8亿、107.46亿、123.84亿、141.6亿元，同比增速分别为 - 28.9%、 - 8.0%、15.2%、14.3% [4] - 2024 - 2027年归母净利润分别为 - 3.32亿、 - 2.74亿、0.07亿、0.40亿元，同比增速分别为82.2%、17.5%、102.4%、513.5% [4] - 2024 - 2027年每股盈利分别为 - 0.27、 - 0.22、0.01、0.03元，市盈率分别为 - 49、 - 59、2495、407倍，市净率均为1.7倍 [4] 公司基本数据 - 总股本122210.39万股，已上市流通股122210.39万股，总市值162.78亿元，流通市值162.78亿元 [5] - 资产负债率63.37%，每股净资产7.99元，12个月内最高/最低价为16.29/8.33元 [5] 附录：财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027年资产合计分别为266.27亿、298.5亿、297.44亿、305.62亿元，负债合计分别为167.16亿、202.12亿、200.99亿、208.78亿元 [9] - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为116.8亿、107.46亿、123.84亿、141.6亿元，净利润分别为 - 3.32亿、 - 2.74亿、0.07亿、0.40亿元 [9] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为9.09亿、17.27亿、18.82亿、15.15亿元，投资活动现金流分别为 - 17.71亿、 - 20.4亿、 - 12亿、 - 17.06亿元，融资活动现金流分别为 - 11.67亿、0.58亿、 - 1.74亿、 - 0.87亿元 [9] - 主要财务比率：2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 28.9%、 - 8.0%、15.2%、14.3%，归母净利润增长率分别为82.2%、17.5%、102.4%、513.5% [9]

活动信息 - 公司将参加2025年江西辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动于2025年5月21日15:30 - 17:00网络远程举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 沟通内容 - 活动将在线就2024年度和2025年第一季度业绩等问题交流[1]

全球动力电池市场概况 - 2024年一季度除中国市场外全球动力电池装车量达98.4 GWh 同比增长26.5% [1] - 包含中国市场在内的全球动力电池装机总量达221.8 GWh 同比增长38.8% 中国市场贡献超一半装车量 [1] - 五家中国企业跻身除中国外全球动力电池装车量前十 较上年同期增加一家 [1] 中国企业表现 - 宁德时代以29 GWh装车量占据除中国外全球市场29.5%份额 同比增加2个百分点 首次超越LG新能源位居第一 [1][2] - 宁德时代一季度海外装车量占其全球总装车量84.9 GWh的34.2% 客户包括特斯拉、宝马、奔驰、大众等 [2] - 比亚迪装车量6.4 GWh 同比增长104.7% 市占率6.5% 增长2.5个百分点 位居第六 [4][5] - 国轩高科首次进入前十 装车量2 GWh 同比增长108.2% 市占率2% 增速居中国企业之首 [5] - 中创新航和孚能科技分别以2 GWh和1.9 GWh装车量位列第八、九位 市占率均约2% [5] - 五家中国企业合计市占率达42% 较上年同期四家企业的35.2%显著提升 [5] 国际企业表现 - 三家韩国企业LG新能源、SK On、三星SDI合计市占率40.3% 落后中企1.7个百分点 上年同期领先10.6个百分点 [6] - LG新能源装车量21.9 GWh 市占率22.3% 同比下滑2.1个百分点 位居第二 [4][6] - 松下装车量7.2 GWh 同比下滑6.3% 市占率7.4% 同比下滑2.5个百分点 位居第五 [4][6] - 特斯拉装车量1.9 GWh 同比增长447.9% 增速居前十之首 市占率1.9% 位居第十 [4][6][7] 技术发展动态 - 特斯拉已实现4680电池规模化生产 正在扩建内华达超级工厂 规划电池产能100 GWh [7] - 4680电池具有续航里程高、成本低优势 特斯拉已下线第1亿颗4680电池 [7] - 松下计划通过改进2170和4680电池恢复在北美市场的表现 [6]

孚能科技易主 - 公司控股股东变更为广州工业投资控股集团有限公司（工控集团），实际控制人变更为广州市人民政府 [1] - 工控集团由广州市人民政府和广东省财政厅分别持股90%、10% [2] - 控制权变更不会对日常生产经营产生实质性影响，工控集团将在战略、市场拓展、研发、融资及管理层面提供支持 [2] - 行业认为工控集团的入局将为公司业务拓展带来较大助力，有利于长期稳健发展 [3] 2024年业绩改善 - 公司2024年实现营收116.80亿元，净利润为-3.32亿元，同比大幅减亏82.22% [6] - 毛利率显著提升：电芯毛利率达30.57%（同比+13.27个百分点），模组毛利率+9.21个百分点，电池包毛利率+6.96个百分点 [7] - 国内外营收分别为26.8亿元、86.6亿元，毛利率为3.27%、13.70%，其中国内市场毛利率增加18.76个百分点 [7] 产品与产能布局 - 产品端：SPS大软包产品量产，开发超级快充铁锂体系（6C快充能力），推出第二代半固态电池（330Wh/kg，预计2025年量产），高安全S31电动自行车锂电池批量出货 [8] - 客户端：深化与奔驰、Siro、广汽等合作，推进广汽、东风、吉利、江铃等定点项目，获得东风、广汽、三一等固态电池项目定点，并与低空经济领域客户深度合作 [8] - 产能端：赣州30GWh项目（一期）、广州30GWh项目（一期15GWh）稳步推进，部分产线已投产，预计2025年Q4达产；土耳其6GWh产线已投产 [8] 软包电池市场前景 - 海外高端新能源车需求明显，公司海外营收占比高 [11] - 软包电池在消费领域（手机占比31.3%、笔电占比13.6%）和轻型动力领域（电摩）出货增长，服务Zero、雅迪等品牌 [12] - 新兴市场如机器人、eVTOL、无人机提供适配机会，公司与5-6家头部人形机器人客户对接，预计今年送样并争取1-2个项目定点 [13] 软包+固态电池战略 - 固态电池技术拓宽软包应用边界：叠片工艺匹配固态电解质，轻量化设计提升能量密度，解决安全隐患 [13] - 宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等企业已布局软包+固态路线，部分产品应用半固态/全固态技术 [14] - 行业认为软包+固态电池将成为重要布局方向，未来有望乘势而起 [15] 中孚新能源技术 - 公司专注凝胶聚合物电解质膜研发，首创液态电解质原位固化技术，降低固载率至安全阈值，提升能量密度与热失控耐受等级 [18] - 技术优势包括无感化产线适配、化学稳定、原生阻燃、高延展性，推动锂电池安全升级 [19][20]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年5月15日15:00-17:00通过上证路演中心网络互动形式召开 [2][5] - 投资者可在2025年5月9日至5月14日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱提交问题 [2][4] 参会人员 - 总经理董立刚先生、董事会秘书潘链先生、财务负责人谭明添先生及独立董事饶静女士将出席说明会 [4] 会议内容 - 公司将针对2024年度及2025年第一季度经营成果、财务指标与投资者互动交流 [3] - 在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [3] 投资者参与方式 - 实时参与需在会议期间登录上证路演中心网站 [4] - 会后可通过上证路演中心查看说明会主要内容 [6] 联系信息 - 咨询联系人王先生 电话0797-7329849 邮箱farasisIR@farasisenergycomcn [6]

财务表现 - 2024年公司实现营收116.80亿元，净利润为-3.32亿元，同比大幅减亏82.22% [1] - 2025年一季度亏损幅度进一步缩窄 [1] - 2024年基本每股收益、稀释每股收益、扣非每股收益亏损分别收窄82.35%、82.35%、79.02% [2] - 加权平均净资产收益率、扣非加权平均净资产收益率同比分别增加13.85、12.39个百分点 [2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额同比增加36.86% [2] 产品与技术 - SPS大软包产品正式量产，通过创新性软包无模组架构设计优化整车空间布局效率 [3] - 开发超级快充铁锂体系，LFP电池实现超过6C快充能力，循环寿命超5000次，已通过国标认证 [3] - 第二代半固态电池能量密度达330Wh/kg，循环次数超4000圈，计划2025年启动量产 [7] - 全固态电池同步研发硫化物、氧化物/聚合物复合体系等多条技术路线 [7] 客户与市场 - SPS大软包电池获广汽、东风、吉利、江铃等客户定点，覆盖皮卡、SUV、轿跑等多种车型 [3] - 深化与奔驰、Siro、广汽等战略客户合作，持续拓展新客户 [3] - 2024年动力电池出口销量位居全国第三，过半营收来自海外客户 [4] - 土耳其6GWh产线产能爬坡基本完成，支持欧洲、中东、非洲业务 [4] 战略合作与资本 - 广州工控集团拟成为控股股东，将增强资本实力并推动产业链协同 [1] - 广州工控2021年底资产总额超1600亿元，2024年位列《财富》世界500强第394位 [6] - 广州工控将助力公司融入广汽供应链，探索与小鹏汽车等合作 [6] - 推动孚能科技参与广州市低空经济发展布局，加强与亿航智能等企业合作 [6] 行业趋势 - 2024年我国动力电池装车量548.4GWh，同比增长41.5% [2] - 行业价格进入底部区间，竞争加剧，技术迭代与产能出海提速 [2] - 未来三年SPS解决方案、低空经济、半固态/全固态电池将开启新增长曲线 [7]

公司控制权变更 - 孚能科技控股股东由Farasis Energy（Asia Pacific）Limited变更为广州工业投资控股集团有限公司，实际控制人变更为广州市人民政府 [2] - 香港孚能放弃5.34%股份表决权，其一致行动人有效表决权降至11.1454%，工控集团及其一致行动人有效表决权为16.1550%，成为最大表决权股东 [2] - 新控股股东将在战略、市场拓展、研发、融资及管理支持层面提供全方位支持 [2] 公司业务与市场地位 - 孚能科技是中国动力电池龙头企业，以三元软包电池技术领先，主要客户包括梅赛德斯-奔驰和广汽集团 [3] - 2024年动力电池装车量为3.44GWh，市占率0.63%，国内排名第12，三元动力电池企业排名第6 [3] - 动力电池出口量排名国内第三 [3] 生产基地与产能规划 - 广州动力电池生产基地设计产能为年产30GWh，一期项目结项时间为2025年12月 [3] - 该基地由广州工控集团、广汽集团等推动落户，是广州市先进动力电池项目 [3] 战略协同与未来发展 - 广州工控将助力孚能科技融入广州本地产业链，强化与广汽集团合作，并探索与小鹏汽车等整车厂合作 [4] - 广州工控旗下天海电子、万力轮胎等资源将帮助孚能科技对接更多海内外整车厂 [4] - 在低空经济领域，广州工控计划推动孚能科技与小鹏、亿航智能等企业合作，抢占发展先机 [4] 行业与区域布局 - 广州工控组建汽车零部件集团，引入电池龙头企业以强化新能源汽车产业链关键环节 [3] - 孚能科技落户广州有助于完善汽车零部件产业布局，保障动力电池就地化供应 [3]

业绩说明会安排 - 2025年5月15日15:00 - 17:00参加业绩说明会[3] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[5] - 方式为上证路演中心网络互动[5] 投资者参与 - 2025年5月9日至5月14日16:00前可提问[3][7] - 2025年5月15日15:00 - 17:00可在线参与[7] 参会人员 - 总经理董立刚、董事会秘书潘链等参加[7] 联系方式 - 联系人王先生[8] - 电话0797 - 7329849[9] - 邮箱farasisIR@farasisenergy.com.cn[9]

公司业务进展 - 公司正在与国内5-6家头部人形机器人客户对接项目需求 [1] - 客户包括多家头部车系人形机器人客户 [1] - 整体进展顺利，预计多个项目今年实现送样 [1] - 公司目标为今年拿到1-2个人形机器人项目定点 [1] 行业合作动态 - 公司积极布局人形机器人领域，与头部客户展开合作 [1] - 人形机器人行业需求显现，公司已进入送样阶段 [1]

产品技术 - 公司全体系产品可满足热失控后24小时不起火、不爆炸 [1] - 公司产品已提前超额满足2025年版电池新国标要求 [1] 行业竞争 - 新国标实施对行业供给侧改革有重要意义 [1] - 目前只有少数头部电池厂能达到新国标标准 [1] - 新国标将加速行业尾部产能出清 [1] 市场机遇 - 新国标实施对公司是重要市场机遇 [1] - 下游客户对半固态电池的接受程度不断提高 [1] - 安全性要求提升将催化半固态电池进一步商业化应用 [1]