电池板块市场表现 - 12月22日早盘，电池板块高位震荡，电池50ETF(159796)上涨1.63%，一度涨近2%，成交额超1.4亿元，冲击两连阳 [1] - 电池50ETF最新单日资金净流入1.28亿元，近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”4.15亿元 [1] - 标的指数成分股多数冲高，恩捷股份涨超9%，多氟多涨超3%，欣旺达、天赐材料等涨超2%，阳光电源、三花智控、国轩高科等涨超1%，宁德时代回调 [3] - 碳酸锂期货再度暴涨超4%，广期所自12月23日起对相关合约实施交易限额，LC2602等合约单日开仓量不得超过800手，LC2606等合约不得超过2,000手 [3] 行业核心驱动：储能需求爆发 - 储能需求的超预期爆发是全球能源结构转型、AI算力爆发带来的电力需求革命以及储能经济性根本性突破等多重因素下的必然结果 [9] - 政策端，国内储能政策从强制配储向独立储能转变，2月9日发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》明确新能源上网电价全面市场化改革路径，储能项目在容量电价、峰谷套利等新盈利模式下盈利能力大幅改善 [9] - 据东吴证券测算，独立储能收益模式更为市场化和多元，经济性更优，年收入来源包括容量电价补偿（约1050万元）、现货市场价差套利（约1875万元）和辅助服务（约500万元） [10] - 需求端，全球储能需求周期共振，2025年1-10月国内储能招标达101.6GW/315.5GWh，同比增长118%/156%，2025年10月独立储能招标占比达92% [10] - 政策目标明确，到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，意味着未来两年半内储能装机规模将实现近乎翻倍增长 [10] - 海外方面，美国IRA法案后抢装超预期，叠加数据中心等负荷引起的电力供应短缺推动大储需求提升，欧洲电网不稳定和现货峰谷价差拉大也带动储能需求，新兴市场政府扶持政策频出 [13] - 东吴证券预计全球储能装机2025年236GWh（同比增长69%），2026年428GWh（同比增长82%），2027年617GWh（同比增长44%），未来三年复合增长率30-50% [13][14] - 出货量方面，预计2025年611GWh（同比增长86%），2026年1002GWh（同比增长64%），2027年1339GWh（同比增长34%） [14] 产业链供需格局与价格传导 - 储能非线性增长加速电池行业供需扭转，叠加“反内卷”政策催化，电池产业链价格自年中以来企稳反弹，新一轮锂电产业链涨价潮正在持续向下传导 [15] - 本轮涨价由碳酸锂率先开始，随后是六氟磷酸锂、VC等小众产品跟进，第三波轮到电解液和正极材料，随后是隔膜、负极等非锂相关材料，目前第五波已轮到电池制造端，部分电池企业已开始或酝酿涨价 [15] - 中信建投预计，2026年全球锂电需求2721GWh，同比增速30%，其中储能电池增速68%，在乐观口径下（国内、北美AI储能需求超预期），全球锂电需求可达2860GWh，同比+37% [15][17] - 供给端，预计2026年最紧张的环节为六氟磷酸锂（6F）和铜箔，其次是铁锂正极、铝箔、负极、隔膜，当前材料全行业产能利用率在75%以上，已具备涨价基础，部分环节涨价已落地，预计2026年第二季度行业产能利用率将突破80% [17] - 光大证券测算，根据供需平衡，锂电各环节的过剩幅度均在2026年减轻，6F及电解液、电池环节有望供需反转，其中电解液6F、隔膜供需情况改善明显，储能电池供需关系有望扭转 [19] - 具体来看，预计2026年电解液6F的过剩率将从2025年的15%降至6.8%（同比下降9.3个百分点），LFP正极过剩率从36%降至30%（同比下降5.8个百分点），负极过剩率从31%降至26%（同比下降4.7个百分点） [20] 关键原材料价格展望 - 摩根大通将碳酸锂2026年第四季度的目标价格大幅上调至18000美元/吨，远高于目前约13500美元/吨的现货价格，同时将锂辉石目标价上调至2000美元/吨，较当前约1100美元/吨的现货价几乎翻倍 [5] - 报告指出，锂需求的增长动力主要来自储能系统（ESS）和电动商用车（CV）两大领域，其增长速度超出了市场预期 [5] - 华安期货认为，产业去库仍在继续，但12月去库速度或较11月放缓，上游产能利用率再攀高，下游动力市场需求有转淡迹象，但锂矿端复产及产量不足，叠加环保核查影响，锂价下方支撑仍强 [5] 公司动态与订单 - 恩捷股份披露预案，拟通过发行股份方式收购湿法锂离子电池隔膜生产装备企业青岛中科华联新材料股份有限公司100%股权，并同步募集配套资金 [5] - 天合光能子公司与北美区域客户签订合计1.4GWh的储能产品销售合同，该项目采用Elementa2Pro液冷储能系统 [6] - 自9月以来，天合光能连续签订G级海外储能订单，9月、10月、12月各签订一个，11月签订两个，公司在手海外订单超10GWh，预计主要在2025~2026年交付，10月以来新签订单累计超10GWh，相比9月在手的订单实现翻倍 [6] 电池50ETF产品特点 - 电池50ETF（159796）标的指数（CS电池指数）储能含量高达27%，大幅领先同类指数，将充分受益于储能子版块爆发 [21] - 该指数固态电池含量达42%，充分受益于固态电池新技术突破带来的成长机遇 [21] - 指数中第一大权重行业为电池化学品，权重占比高达28.5%，有望全面受益于上游材料价格回升带动的全产业链景气修复 [23] - 指数前十大成分股聚焦储能与动力电池，第一权重股为光伏逆变器龙头阳光电源，权重达16.95%，其余同类指数不含该成分股，指数还涵盖全球动力电池龙头、固态电池先行者等优势企业 [25][26] - 指数精准刻画电池材料、动力电池和储能电池三大技术核心方向，锂、钴等能源金属和整车占比较少，降低了资源周期性和整车消费属性对投资节奏的影响 [26] - 在跟踪中证电池主题指数的ETF中，电池50ETF（159796）规模同类大幅领先，管理费仅为0.15%/年，为同类最低一档 [26]

文章核心观点 - 中国在全球新能源储能产业中已占据绝对领先地位，国内新型储能装机规模世界第一，并在海外市场获得大量GWh级订单，行业进入“大航海时代” [2] - 储能企业的崛起与成功，很大程度上归功于企业家的战略决策、精神力量以及对技术、国际化、资本和研发的长期投入 [2] - 行业在高速发展的同时，也面临价格战、安全事故、产品同质化、无序扩张等挑战，未来竞争将是综合实力与产业集群的竞争 [10] 行业整体发展态势 - 全球储能市场高速增长，2025年前三季度全球储能电芯累计出货410.45GWh，同比增长98.5% [12] - 中国储能企业正加速全球化布局，在海外市场持续斩获巨额订单，国际化成为关键破局点 [2][8][12][18][24][31][38][43] - 行业竞争激烈，面临产能过剩、价格战、技术同质化等压力，企业需依靠技术创新、财务健康和综合实力应对挑战 [10][12][21][25][52] 入选领袖与企业概况 - 评选基于产业地位与发展势头、国际化进程、财务健康与资本实力、研发投入与技术创新等多个核心维度 [3] - 具体入选指标包括：企业持续高速增长（两位数及以上）、细分领域龙头或潜在龙头；国际化布局深入（海外收入超100亿元或占比30%以上且连续增长）；资本实力雄厚（成功上市、大额融资或资金净值为正）；技术创新领先（发布现象级产品或研发投入连续增长且占比超4%） [4] 宁德时代 - 公司是全球储能霸主，总资产近9000亿元，全球储能电池出货量市占率连续4年排名第一，2025年上半年储能电池产量全球第一 [6] - 储能业务增长迅猛，2014-2024年间“储能系统”业务收入从0.44亿元增长至572.90亿元，增长1301倍，累计收入突破2000亿元 [6] - 研发投入巨大，十年累计超800亿元，2025年前三季度投入超150亿元，累计拥有和在申请专利近5万项 [7] - 技术突破显著，量产交付587Ah大容量储能专用电芯，并发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案TENER Stack [7] - 国际化拓展迅速，2014-2024年海外整体收入从0.15亿元增长至1103.36亿元，增长近7355倍，海外收入占比达30.48% [8] - 2025年至今（11月中旬）对外公布的海外储能订单合计约49.5GWh，位列行业第一 [8] - 资本实力强悍，截至2025年9月末，剔除短期有息负债后资金净值达3271.84亿元 [9] 亿纬锂能 - 公司是全球储能电芯重要供应商，2025年前三季度全球储能电芯出货量位居第三 [12] - 国际化成功，2006-2024年海外收入增长156倍，且连续三年海外收入突破100亿元，2025年上半年海外收入69.69亿元，同比增长28.05% [12][13] - 2025年至12月初，对外发布的海外储能订单规模约为6.18GWh [13] - 研发持续投入，2006年-2025年9月累计投入研发费用136.97亿元，占营业总收入6.07%，拥有超6000人研发团队，累计申请专利超10000项 [13] - 技术领先，是全球首家量产600Ah+大方形铁锂储能电池的公司，2025年9月基于628Ah储能大电池的400MWh独立储能电站成功送电 [14] 阳光电源 - 公司是储能系统龙头企业，市值达3500亿元，储能业务成为强劲增长引擎 [16] - 储能业务高速增长，2018-2024年“储能系统”业务收入从3.83亿元增长至249.59亿元，增长64.17倍；2025年上半年该业务收入达178.03亿元，同比增长127.78%，营收占比提升至40.89% [16] - 2025年1-9月全球储能系统出货量位居全球第二 [16] - 研发投入加速，2008年-2025年9月累计投入147.2亿元，占比4.19%，其中2021年以来不到5年投入116亿元，是过去13年总投入的3.73倍 [17] - 独创“三电融合”技术路线，2025年6月全球首发PowerTitan 3.0智储平台，采用全液冷碳化硅PCS，转化效率达99.3%，并搭载行业首个可量产的684Ah大电芯 [17][18] - 全球化布局深入，已连续10年刷新海外收入记录，2024年海外收入362.87亿元，占比46.61%；2025年上半年海外收入253.79亿元，同比增长88.32% [18] - 2025年至11月底，签订的海外储能订单规模约为11.416GWh [18] - 资本实力雄厚，截至2025年9月末，资金净值为219.31亿元，并计划于2026年第一季度登陆港交所，预期交易规模约13亿美元 [19][20] 海博思创 - 公司是储能系统集成领域爆发力最强的企业之一，2020-2024年营业收入从3.7亿元增长至82.70亿元，暴增21.35倍；净利润从亏损0.04亿元增长至盈利6.48亿元，增长163倍 [22][23] - 2025年前三季度营业收入79.13亿元，归母净利润6.23亿元，分别同比增长52.23%和98.65% [23] - 全球已完成超400个储能项目，总部署规模超45GWh，2024年全球电池储能系统集成商新增储能装机排名位居前三 [23] - 加速国际化，2025年至今（11月中旬）对外发布的海外储能订单规模已超过3GWh，并在欧洲、东南亚、非洲等地获得多个项目 [24] 比亚迪 - 公司是全球储能市场重要参与者，储能产品远销全球110个国家和地区，为超360个储能项目提供解决方案，积累75GWh商业运营经验 [28] - 2025年前三季度，储能系统出货量位居全球第三，储能电芯出货量位列第四 [29] - 技术驱动，具备全栈自研能力，2023年发布刀片电池储能系统，创造三个“全球之首” [29] - 2025年发布全新一代储能系统“浩瀚”，以14.5MWh为最小单元，体积能量密度比行业平均水平提升51.4%，可大幅减少系统单元数量和占地面积 [30] - 全球化迎来爆发，2025年至今（11月中旬）对外公布的海外储能订单合计约19.7GWh，位列行业第四，包括沙特12.5GWh全球最大电网侧储能项目等 [31] - 集团资金实力雄厚，截至2025年9月末，资金净值达1533.66亿元 [31] 中创新航 - 公司是全球动力与储能电池重要厂商，在全球动力电池市场位居第四，并跻身全球储能电芯出货量排行榜前五 [34][35] - 2025年前三季度营业收入285.38亿元，归母净利润6.85亿元，分别同比增长49.92%和279.66% [35] - 加速全球化，计划投资20亿欧元在葡萄牙建设电池工厂，构建全球九大产业基地和五大研发中心的布局 [36] 天合光能 - 公司从光伏制造商向光储智慧能源解决方案提供商转型，储能业务成为第二增长曲线 [38] - 储能业务全球化发展迅猛，累计储能系统出货量突破10GWh，海外出货量占比超40% [38] - 2025年至11月中旬，对外发布的海外储能订单规模约为15.213GWh，位居行业前五 [39] - 2025年储能出货目标为8GWh，预计2026年将实现翻倍，达到15-16GWh [39] 海辰储能 - 公司是储能领域新锐黑马，尽管2019年底才成立，但发展势头凶悍 [42] - 产能快速扩张，电池有效产能从2022年的5.4GWh增至2024年的49.7GWh，设计总产能62GWh，目标到2026年提升至100GWh [42] - 2024年前三季度储能电芯出货量跃居全球第二位 [42] - 营收激增，2024年收入129.17亿元，是2022年的3.6倍，净利润2.88亿元（2022年亏损近18亿元）；2025年上半年收入69.71亿元，同比增长224.61% [42] - 2025年至11月中旬，对外发布的海外储能订单规模约为34.01GWh，位居行业第二 [43] 中车株洲所 - 公司是储能系统集成领域发展最快的企业之一，业务部门成立仅3年多 [46] - 市场地位突出，问鼎2024年储能系统集采/框采中标第一名；2025年1-8月国内中标储能系统9402.25MWh，高居全国第一；2025年1-9月全球储能系统出货量跃居全球第四 [46] - 背靠中国中车集团，资本实力雄厚，集团现金储备规模达625.86亿元 [47] 楚能新能源 - 公司是储能电芯领域最大黑马，2024年储能电池出货量预计在20GWh-25GWh之间，可能位居全球第七；2025年再次进入全球储能电芯出货量前十 [49] - 凭借超前布局314Ah电芯+5MWh系统实现量产交付，在2024年全球314Ah储能电池订单量中排名第三 [49][50] - 2025年新增订单总量突破100GWh，9月出货量超过9GWh，基地满产 [50] - 持续创新，发布新一代588Ah大容量储能专用电池，并为其布局超200GWh产能 [50] - 产能规划庞大，截至2024年底有效产能超110GWh，在建及总规划产能超过500GWh [51]

文章核心观点 - 2025年光伏行业进入深度调整期，核心共识与行动纲领是“反内卷”，行业正经历从“规模竞赛”到“质量比拼”的转型攻坚，但彻底走出调整期仍面临多重考验 [1] 行业现状与困境 - 产能过剩引发惨烈价格战，导致行业陷入“增量不增利”的恶性循环，2025年前三季度光伏主产业链环节企业亏损达310.39亿元，其中三季度亏损64.22亿元，较二季度收窄46.7% [2] - 价格战侵蚀行业发展根基，组件价格被压至现金成本线附近导致研发投入被削减，技术创新停滞，部分产品质量下滑 [2] - 光伏大规模高比例接入带来消纳挑战，1-10月全国光伏发电利用率仅为94.9%，同比下滑2.2个百分点，消纳压力持续加大 [2] 转型驱动因素 - 政策推动新能源市场化转型，《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（“136号文”）推动投资逻辑从固定电价下的收益率计算，转向对电力市场波动、消纳比例和综合能源管理能力的复杂评估 [3] - “消纳墙”强制终结装机狂飙时代，行业意识到必须从追求“规模扩张”走向“价值创造” [3] - 监管层面发力，工信部明确2026年将以市场化、法治化手段推动落后产能退出，健全价格监测机制，打击低价无序竞争、功率虚标等行为，并加快强制性国家标准的制修订 [6] - 国家能源局推动“136号文”落地，加速新能源从“保量保价”向“市场主导”转型，2026年全国能源工作会议明确要深化电力市场建设，健全适应新型能源体系的市场机制 [6] 行业“反内卷”实践与举措 - 行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”正式落地，采用“承债式收购+弹性利用产能”模式推进产能优化 [3] - 企业战略转向“价值竞争”，例如高景太阳能、天合光能等调整战略以适配市场化交易新规则 [3] - 龙头企业强调协同，天合光能董事长高纪凡指出需加快硅片、组件等环节横向协同，并实现全产业链各环节共同盈利的纵向协同，隆基绿能董事长钟宝申表示竞争本质应是技术和质量的竞赛 [3] - 价格出现触底回升迹象，7月起硅料等主产业链价格触底回升，硅料现货价格从3.54万元/吨低谷回升至5.36万元/吨，大全能源、协鑫科技等龙头企业三季度率先扭亏 [7] - 分析师判断光伏行业已从全面亏损转向结构性盈利，出现阶段性拐点 [7] 技术创新的方向与价值重塑 - 技术创新核心在于为客户创造可持续价值，构建差异化竞争力 [4] - 随着N型技术普及，对产品性能要求愈发精细化，企业通过优化热场材料、精准调控掺杂剂量等工艺，降低硅片氧含量与杂质，提升电阻率集中度，以匹配不同电池技术路线的“综合性能最优区域” [4][5] - 行业评价体系存在“短视”，过度关注标准测试条件下的“正面功率”，忽视低辐照性能、温度系数等实际运行关键指标，不同产品低辐照性能最高可相差2%，直接影响电站真实收益 [5] - 天合光能倡议将相关指标纳入招标标准，推动行业从“卖组件”向“卖解决方案”转型 [5] 走出调整期的关键变量 - 行业自律的执行力度是2026年最关键变量，企业需坚持自律减产、以销定产、不低价抢单，避免“内卷”反弹 [8] - 技术创新的突破速度与市场化适配程度是关键，企业需持续投入研发，并推动创新成果与市场需求精准匹配，适应电力峰谷价差扩大趋势，强化光储融合布局 [8] - 政策与市场机制的完善程度是关键，2026年作为电力全面市场化交易关键之年，全国统一电力市场建设的深化、峰谷价差的拉大，将进一步凸显光伏的清洁能源竞争力 [8] - 产能出清的节奏与力度取决于市场竞争、政策引导与行业自律的协同，多晶硅产能整合收购平台的运行效果、落后产能退出的市场化机制将影响出清效率 [9] 未来展望与预测 - 爱旭股份相关负责人预判，2026年下半年光伏行业有望转暖，最根本的出清方式是通过效率和功率提升淘汰落后产能，未来一两年具备效率功率优势的企业将率先穿越周期 [9] - 在下一轮爆发式需求来临前，光伏行业亟需完成向高质量发展的转型，以适配未来需求 [9] - 面对全球贸易环境，光伏企业需探索全球化韧性供应链，从产品输出转向价值共赢，提高光伏产品出口标准 [6] - 金融端有望形成配套支撑，推动将企业技术先进性、ESG表现纳入授信评估，从融资端抑制非理性扩张 [6]

行业现状与核心共识 - 2025年光伏行业的核心共识与行动纲领是“反内卷”，旨在从“规模竞赛”转向“质量比拼” [1] - 行业正经历深度调整，此前产能过剩引发惨烈价格战，导致产业链利润被极度压缩 [1] - 2025年前三季度光伏主产业链环节企业亏损达310.39亿元，其中三季度亏损64.22亿元，虽较二季度收窄46.7%，但亏损面未根本扭转 [1] 价格战后果与系统性瓶颈 - 价格战导致企业削减研发投入，技术创新停滞，部分产品质量下滑 [2] - 光伏发电消纳压力加大，1-10月全国光伏发电利用率仅为94.9%，同比下滑2.2个百分点 [2] - “消纳墙”与新能源上网电价市场化改革（“136号文”）终结粗放式发展，倒逼行业从追求“规模扩张”走向“价值创造” [2] “反内卷”的具体举措 - 行业通过“多晶硅产能整合收购平台”落地，采用“承债式收购+弹性利用产能”模式推进产能优化 [3] - 企业强调需实现主产业链以需定产、横向协同以及全产业链共同盈利的纵向协同 [3] - 竞争本质应从价格厮杀转向技术和质量的竞赛，通过行业标准引领产业进步 [3] 技术竞争与价值创造 - 政策倒逼企业从依赖补贴转向比拼度电成本、全生命周期收益的价值竞争 [3] - 企业通过技术创新构建差异化竞争力，例如优化N型技术工艺以提升产品性能，精准匹配不同电池技术路线 [4] - 行业评价体系存在“短视”，过度关注标准测试条件下的“正面功率”，而忽视低辐照性能（不同产品最高可相差2%）、温度系数等实际运行关键指标 [4] 监管与政策支持 - 工信部明确2026年将以市场化、法治化手段推动落后产能退出，健全价格监测机制，打击低价无序竞争、功率虚标等行为 [5] - 加快光伏组件质量安全铭牌标识规范、多晶硅能耗限额等强制性国家标准的制修订 [5] - 国家能源局推动“136号文”落地，深化电力市场建设，为行业转型提供制度保障 [5] - 金融端有望将企业技术先进性、ESG表现纳入授信评估，从融资端抑制非理性扩张 [5] 全球化发展与供应链 - 面对全球贸易环境，光伏企业需从产品输出转向价值共赢，构建更具韧性的全球化供应链 [6] - 建议提高光伏产品出口标准，确保向全球输送高效优质产品 [6] 调整期成效与现存挑战 - “反内卷”实践初见成效，7月起硅料等主产业链价格触底回升，硅料现货价格从3.54万元/吨低谷回升至5.36万元/吨 [6] - 大全能源、协鑫科技等龙头企业三季度率先扭亏，行业从全面亏损转向结构性盈利，出现阶段性拐点 [6] - 产业链协同的脆弱性仍是关键梗阻，硅片、组件等环节的横向协同仍需提速，实现全产业链共同盈利的纵向协同需要龙头企业在产能规划、定价策略中展现克制 [6] 走出调整期的关键变量 - 第一个关键变量是行业自律的执行力度，即企业能否坚持自律减产、以销定产、不低价抢单，避免“内卷”反弹 [7] - 第二个关键变量是技术创新的突破速度与市场化适配程度，企业需持续投入研发，并推动创新成果与市场需求匹配，适应电力峰谷价差扩大趋势，强化光储融合布局 [7] - 第三个关键变量是政策与市场机制的完善程度，2026年作为电力全面市场化交易关键之年，全国统一电力市场建设的深化将进一步凸显光伏的清洁能源竞争力 [7] 未来展望与出清路径 - 预判2026年下半年光伏行业有望转暖，最根本的出清方式是通过效率和功率提升淘汰落后产能 [8] - 产能出清的节奏与力度取决于市场竞争、政策引导与行业自律的协同，多晶硅产能整合收购平台的运行效果、落后产能退出的市场化机制将影响出清效率 [8] - 在下一轮爆发式需求来临前，行业亟需完成向高质量发展的转型 [8]

行业核心痛点与共识 - 行业经历近两年严重供需错配和全产业链价格战，“短期逐利、堆砌产能没有出路”成为共识，解决“赔本赚吆喝”痛点并促成“反内卷”落地是2025年工作重点 [1] - 2025年上半年行业境遇“举步维艰”，全产业链各环节均陷入前所未有的大面积亏损状态 [2] - 因前期产能大规模无序扩张，产业链呈现严重供需失衡，价格快速下跌至成本线以下，导致全行业系统性亏损 [2] 2025年上半年行业惨淡表现 - 2025年一季度，仅31家A股上市光伏主产业链企业整体净亏损125.8亿元，亏损幅度同比增加274.3% [2] - 2024年以来，有超40家企业公告退市、破产或兼并重组 [2] - 五家一线企业上半年合计亏损172.64亿元：隆基绿能净亏损25.69亿元、通威股份净亏损49.55亿元、晶澳科技净亏损25.8亿元、天合光能净亏损29.18亿元、TCL中环净亏损42.42亿元 [2] - 上半年分布式市场“抢装潮”短期提振需求，但未长期延续，5月起需求逐步降温，叠加供需失衡与库存压力，产品价格持续下跌 [3] “反内卷”关键举措与平台落地 - 12月12日，光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”——北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，正式落地 [1] - 平台旨在通过“政府引导+行业协同+市场化并购”路径，探索整治全行业“内卷式”恶性竞争 [1] - 通威集团和协鑫集团成为平台前两大股东，合计持股47.14% [1] - 6月27日，《中华人民共和国反不正当竞争法》通过，硅料、硅片、电池环节受“不低于成本销售”影响，7月至10月价格有所回升并保持稳定 [5] 政策引导与行业自律 - 6月29日，《人民日报》头版评论文章明确表示要深化要素市场化配置改革，主动破除“内卷式”竞争 [4] - 7月1日，中央财经委员会第六次会议指出要依法依规治理企业低价无序竞争，引导落后产能有序退出 [4] - 7月3日，工信部组织14家光伏企业召开座谈会综合治理低价无序竞争，表示将加大宏观引导和行业治理 [4] - 受行业自律减产影响，2025年下半年起产业链价格逐步回暖，盈利能力逐步改善 [4] 价格回暖与业绩改善 - 截至2025年11月，光伏产业链各环节价格均比年初上涨，其中硅料价格较年初回调38.9%，较7月低点回调约50% [6] - 2025年1月至10月，多晶硅产量约111.3万吨，同比下降29.6%；硅片产量约567GW，同比下降6.7%，均迎来多年来首次同比下滑 [6] - 供需矛盾缓和及价格回暖带动企业业绩，2025年前三季度行业亏损310.39亿元，其中第三季度亏损64.22亿元，较第二季度收窄近五成（约46.7%） [6] - 上游硅料企业三季度实现单季度盈利改善：通威股份、协鑫科技、大全能源均在第三季度盈利改善，大全能源自2024年二季度以来首次实现利润转正 [6] - 隆基绿能管理层预计2025年四季度公司可实现主营业务毛利与费用基本持平 [7] 行业领袖观点与未来展望 - 通威集团董事局主席刘汉元表示，通过推动多晶硅环节产能优化整合方案落地，将以最小代价、最快速度破除过度内卷局面，奠定中国光伏产业全球主导地位 [6] - 工信部电子信息司司长杨旭东表示，2026年光伏行业治理将步入攻坚期，工信部将进一步加强产能调控，推动落后产能有序退出，加快实现产能动态平衡 [8] - 杨旭东提出将健全价格监测机制，打击价格违法等行为，遏制低价无序竞争，并强化创新驱动与标准体系 [8] - 钟宝申认为光伏“反内卷”将在2026年迎来拐点，需通过限制低效低质产品倒逼行业出清，并通过兼并重组与分级治理优化竞争结构 [8] - 中原证券分析，2026年光伏行业将进入持续的产能出清周期，“反内卷”相关措施的影响将逐步显现 [9] - 天合光能董事长高纪凡表示，目前硅料环节“反内卷”成效较明显，但必须覆盖硅料、硅片、电池、组件等全产业链，实现整体盈利修复，未来需积极推动硅片、组件等环节的横向协同 [9]

行业核心观点 - 光伏行业正经历从“内卷”走向“破卷”的关键转折，通过政府引导、行业协同与市场化手段治理恶性竞争，以解决全行业系统性亏损问题 [1][5] - 2025年是行业治理的启动年，但供需失衡的根本问题尚未完全解决，2026年将被视为行业治理的攻坚期和产能持续出清周期 [9][11] 行业困境与亏损现状 - 2025年上半年光伏行业“举步维艰”，全产业链陷入大面积、前所未有的亏损状态 [3] - 2025年第一季度，31家A股上市光伏主产业链企业整体净亏损125.8亿元，亏损幅度同比增加274.3% [3] - 2024年以来，有超过40家企业公告退市、破产或兼并重组 [3] - 五家一线企业2025年上半年合计亏损172.64亿元，其中通威股份净亏损49.55亿元，TCL中环净亏损42.42亿元 [3] - 2025年前三季度全行业累计亏损310.39亿元，但第三季度亏损64.22亿元，较第二季度收窄约46.7% [7] “反内卷”治理举措与进展 - 高层定调与政策推动：2025年6月底《人民日报》头版发文要求破除“内卷式”竞争，7月初中央财经委员会会议及工信部座谈会相继强调治理低价无序竞争、推动落后产能退出 [6] - 法律保障：新版《中华人民共和国反不正当竞争法》于2025年6月27日通过，规定“不低于成本销售” [6] - 关键平台落地：2025年12月，“多晶硅产能整合收购平台”——北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，通威集团与协鑫集团为前两大股东，合计持股47.14% [1] - 行业自律减产：2025年下半年起，行业自律减产促使产业链价格逐步回暖，企业盈利能力改善 [6] 价格与供需变化 - 价格触底回升：受治理措施影响，2025年下半年硅料、硅片、电池环节价格自7月至10月有所回升并保持稳定 [6] - 截至2025年11月，光伏产业链各环节价格均较年初上涨，其中硅料价格较年初回调38.9%，较2025年7月低点回调约50% [7] - 产量增速放缓：2025年1月至10月，多晶硅产量约111.3万吨，同比下降29.6%；硅片产量约567GW，同比下降6.7%，均为多年来首次同比下滑 [7] - 需求波动：2025年上半年分布式市场“抢装潮”未能长期延续，自5月起需求逐步降温 [4] 企业业绩与展望 - 上游企业盈利改善：2025年第三季度，通威股份、协鑫科技、大全能源等上游硅料企业实现单季度盈利改善，大全能源自2024年第二季度以来首次利润转正 [7] - 龙头企业展望：隆基绿能预计2025年第四季度可实现主营业务毛利与费用基本持平 [8] - 通威集团董事局主席刘汉元表示，产能优化整合方案将以最小代价、最快速度破除过度内卷局面 [7] 未来挑战与治理方向 - 治理进入攻坚期：工信部指出2026年光伏行业治理将步入攻坚期，将加强产能调控、强化制造项目管理、推动落后产能有序退出 [11] - 全产业链协同必要性：行业共识认为“反内卷”需覆盖硅料、硅片、电池、组件全产业链，实现整体盈利修复，仅上游盈利而中下游亏损的结构性失衡不可持续 [12] - 后续措施：预计2026年将围绕产品价格销售措施、企业间并购整合、提高行业准入门槛及产品质量标准等方面持续推进 [11] - 持续挑战：新能源消纳压力与能源转型任务仍然存在，行业尚未完全走出困境 [10]

文章核心观点 - 中国电力市场改革正加速推进，核心举措是逐步取消政府主导的工商业分时电价政策，推动电力价格形成机制从政府主导转向市场主导，这标志着储能行业乃至整个电力系统正从依赖固定价差的被动套利模式，转向依托技术和管理能力创造多元价值的主动运营模式 [1][2][3][6] 电力现货市场建设与分时电价改革 - 国家发改委、国家能源局发布通知，要求做好2026年电力中长期合同签约履约工作，原则上直接参与市场的用户不再执行政府规定的分时电价，标志着电力现货市场建设迈出关键一步 [2] - 陕西已率先明确2026年市场化用户分时电价不再执行峰谷浮动政策，售电公司代理用户电价将由市场批发均价传导形成，最低电价将主要出现在中午光伏大发时段 [2] - 取消分时电价主要是针对工商业用户，居民用电不受影响，这是电力现货市场建设的必然趋势，旨在实现发电侧和用户侧在市场中的协同 [2] - 今年以来，电力现货市场建设全面加速，除西藏等个别地方外，连续开展现货交易的省份达到28个，其中7个已转入正式运行 [2] - 分时电价政策亟待改革，主因是新能源（尤其是光伏）装机量激增，导致全国多地中午从用电高峰变为发电高峰，原有的分时电价时段划分（如峰、谷、平）已难以有效反映快速变化的电力供需现实 [6] - 分时电价由政府主导，调整周期（每月或每季度）难以适应发电资源的快速变化，因此让市场形成新的“分时电价”是大势所趋 [6] 分时电价政策的历史与现状 - 分时电价政策主要针对工商业用电，旨在通过价格信号（峰谷电价差）引导用户调整用电时段，以削峰填谷 [5] - 2021年国家发改委发布的《通知》规定，峰谷电价价差在最大系统峰谷差率超过40%的地方原则上不低于4:1，其他地区不低于3:1，这意味着工商业用户在不同时段用电，电费可能相差4倍以上 [5][6] - 随着新能源渗透率提高，多地已开始调整分时电价时段，例如浙江在2024年10月将午间低谷时段增加1小时，并将下午16点至23点调整为高峰（尖峰）时段 [6] 对储能电站的影响与挑战 - 分时电价政策调整首当其冲影响工商业储能电站，其传统核心收益模型——“峰谷价差套利”将受到直接冲击 [7][8] - 在分时电价框架下，储能电站通过“高峰放电、低谷充电”节省电费，价差越大的地区越能吸引项目落地，政策取消后，储能电站收益的可预期性下降 [8] - 取消分时电价后，可能出现“中午电价低—工商业储能集中充电—推高午间电价”的连锁反应，对储能的运营策略提出更高要求 [9] - 部分储能企业已调整客户选择策略，更倾向于采用电网代理购电模式的业主，以规避市场化交易带来的收益波动风险 [9] - 陕西省能率先取消分时电价，与其储能项目多为源网侧储能（服务风光场站）并已深度参与电力市场交易有关 [9] 储能企业的应对策略与发展方向 - 行业正从依赖单一价差的被动套利模式，转向依托技术和管理能力创造多元价值的主动运营模式 [1][8] - 面对收益不确定性，储能企业重心从重资产建设转向重运营服务，除建设外，还提供电力交易软服务，并开发零碳园区、虚拟电厂、绿电直连等多元应用场景以增强抗风险能力 [10] - 有企业计划在2026年以用户侧储能为核心，向负荷侧综合能源项目和虚拟电厂等领域延伸布局 [10] - 作为储能系统提供商，需将产品安全性与可靠性置于首位，确保更高的循环效率、更快的响应速度和更低的容量衰减，以在收益波动中保障基础收益 [10] - 企业需构建“产品+服务+运营”的一体化交付模式，提供从项目设计到参与电力市场交易的整套服务，并持续分析各省差异化的市场规则与政策，形成动态策略模型库 [10][15] - 在电力市场中，采用高频充放电策略以及提高储能电站充放电功率，能够有效提升收益水平 [9] 政策推进的差异化节奏 - 各省取消分时电价的进度不同，陕西是全国首个取消的省份，而四川在征求意见后决定暂缓取消，明确零售用户非现货联动电量仍按现行分时电价政策执行 [11][12] - 四川暂缓取消的原因包括：电力现货市场（2024年9月启动）尚未正式运行，用户侧市场主体不熟悉规则；当地水电资源丰富，汛期、枯期电价差异极大，市场主体难以预测来水和电价，不宜突然取消政策；售电公司因盈利空间可能缩小而提出意见 [12][13] - 售电公司当前主要盈利模式是赚取批发市场购电与零售用户售电之间的价差，例如陕西售电公司批发购电均价从1月的0.362元/度降至6月的0.339元/度，但零售用户购电均价仅下降0.003元/度，购销差价极大 [14] 售电公司的未来角色与竞争 - 未来售电公司作为中间商不会消失，因为市场始终存在代理购电需求，尤其对小型工商业用户而言 [15] - 取消分时电价后，售电公司的竞争将集中在两个维度：客户资源等自身实力，以及电力交易能力（特别是预测市场电价、制定合理电价套餐的能力） [15] - 未来拥有优质客户和强大交易能力的售电公司有机会获得更高收益，而客户用电波动大、交易能力一般的公司可能逐步退出市场 [15] - 陕西省已明确要求，参与市场交易的工商业用户可根据电力现货市场价格信号形成分时段价格 [14]

文章核心观点 - 银价大幅上涨导致银浆成本超越硅料，成为光伏组件最大成本项，并直接触发了近期光伏组件厂商的集体提价，行业正面临成本结构重塑和“去银化”技术攻关的关键阶段 [1][2][6] 光伏组件成本结构变化 - 根据国金证券测算，以2025年12月产业链成交价格测算，银浆已超越硅料成为光伏组件最大成本项，占总成本的17%，硅料占比14%，光伏玻璃占比13% [1][6] - 全球银价自年初以来持续大幅上涨，伦敦银现报价从约220元/盎司上涨至超过450元/盎司，涨幅超过黄金，其中四季度涨幅最为明显 [6] 光伏组件厂商提价行动 - 自12月17日起，光伏组件头部厂商因银价上涨陆续启动提价，隆基绿能率先宣布上调组件价格，其中N型组件上涨0.04元/W，BC组件上涨0.02元/W [2] - 晶科能源、晶澳科技等厂商随后跟进提价，涨幅在0.03元/W至0.05元/W之间，调整后光伏组件报价大概在0.75元/W [2][3] - 此次提价节点原计划在明年一月，但因银价突发上涨而被迫提前，恰逢年底冲量周期，此前厂商为抢占市场曾采取低价策略 [3] 银价上涨对产业链的影响与应对 - 银价波动主要影响电池片价格，在组件提价前，电池片价格已率先上涨 [4] - 为对冲银价上涨压力，厂商前期多通过挤压加工费、调整银价升贴水等方式，将成本压力传导至硝酸银、银粉、银浆等中间加工环节 [6] - 部分电池片及组件厂家通过大宗商品部门提前做多来缓冲风险，但当银价涨幅超出预期后，企业可能会降低做多头寸比例以规避买入风险加剧 [6] - 光伏厂商已通过配方优化降低银浆中的银含量，但为保证交付质量，降幅相对有限，天合光能今年单片银浆耗量已降低约15毫克 [6] - HJT电池的银包铜技术仍在研发阶段，短期内无法替代主流电池实现大规模应用，天合光能等公司也在开发银包铜或铜浆等贱金属替代方案，但需时间验证 [6] 行业未来展望与建议 - 国金证券电新首席分析师姚遥预计，在“反内卷”价格管控有效推行并实现“产业链价格覆盖成本”的前提下，明年光伏组件价格会继续上涨，预计可达0.88元/W至0.99元/W [7] - 分析师指出，若明年各环节要实现盈利，开工率需压至非常低的水平，这将导致固定摊销成本增加，叠加银、硅料等大宗商品价格上涨，对组件价格形成明显抬升作用 [7] - 建议企业优化供应链管理以降低短期原料价格冲击，并布局组件回收业务，以更低成本获取粗银、粗硅等原料，构建产业链闭环 [7]

光伏组件行业近期提价事件分析 - 12月17日起，光伏组件头部厂商因银价上涨启动提价，隆基绿能N型组件上涨0.04元/W，BC组件上涨0.02元/W，晶科能源、晶澳科技等厂商跟进，涨幅在0.03元/W—0.05元/W之间 [1] - 提价后，光伏组件报价约为0.75元/W，此次提价节点因银价突发上涨而被迫提前，原计划于明年一月进行 [2] 提价背景与直接原因 - 银价自年初以来持续大幅上涨，伦敦银现报价从约220元/盎司上涨至超过450元/盎司，四季度涨幅最为明显 [4] - 银浆成本已超越硅料，成为光伏组件的最大成本项，以2025年12月价格测算，银浆占总成本17%，硅料占14%，光伏玻璃占13% [4] - 银价上涨压力已传导至电池片环节，电池片价格已率先上涨 [3] 行业成本传导机制与应对措施 - 为对冲银价上涨压力，厂商前期通过挤压加工费、调整银价升贴水等方式，将成本压力传导至硝酸银、银粉、银浆等中间加工环节 [4] - 部分电池片及组件厂家通过大宗商品部门提前做多来缓冲风险，但当银价涨幅超预期后，企业或会降低做多头寸比例 [4] - 光伏厂商已通过配方优化降低银浆中的银含量，但为保证交付质量，降幅相对有限 [4] 长期技术降本路径与行业展望 - 行业正在推进“去银化”技术，例如天合光能今年单片银浆耗量已降低约15毫克，并开发银包铜或铜浆等贱金属替代方案，但替代方案仍需时间验证 [5] - HJT的银包铜技术仍在研发阶段，短期内无法替代主流电池实现大规模应用 [4] - 分析师建议企业优化供应链管理以降低原料价格冲击，并布局组件回收业务以低成本获取粗银、粗硅等原料，构建产业链闭环 [5] 对明年组件价格的预测 - 在“反内卷”价格管控有效推行并实现“产业链价格覆盖成本”的前提下，预计明年光伏组件价格将继续上涨，可达0.88元/W—0.99元/W [5] - 若产业链各环节要实现盈利，开工率需压至非常低的水平，低开工率导致固定摊销成本增加，叠加银、硅料等大宗商品价格上涨，将对组件价格形成明显抬升作用 [5]

文章核心观点 - 在2025光伏行业年度大会上，“破卷”成为行业最强关键词，行业领袖与专家一致认为，光伏行业需告别粗放增长和内卷式恶性竞争，通过技术创新、质量标准提升、全球化韧性供应链构建以及“光伏+”生态协同，推动行业向高质量、可持续发展转型 [1][3][8][10] 告别粗放增长，以“破卷”促高质量发展 - 行业需拒绝“内卷式”恶性竞争，筑牢高质量发展根基，这需要主管部门、地方政府、协会、媒体、金融机构及企业共同参与行业自律 [3] - “反内卷”的核心是通过行业标准引领和提高产品质量来促进产业进步，竞争应是技术和质量的竞赛，而非简单的价格厮杀 [3] - 主产业链各环节需以需定产，硅料环节反内卷成效较明显，未来需加快推动硅片、组件等环节的横向协同以及产业链纵向协同，目标是全产业链（硅料、硅片、电池、组件及辅材）共同达成盈利 [3][4] - 企业需依靠自主创新和原创技术，提高产品技术标准和质量标准，加速现有产能改造升级 [4] - 市场端应提高准入门槛，扩大高效先进产品的市场空间，加强质量监督，遏制因内卷导致的产品质量下滑，行业需坚持技术领先的长期主义，“扶优扶强”，反对“劣质低价”，杜绝“最低价中标” [4] 构建全球化韧性供应链，治理“内卷外溢” - 中国光伏企业出海面临复杂贸易环境、欧美本土化政策及新型贸易壁垒等挑战，必须从产品输出转向价值共赢，构建更具韧性的全球化供应链体系 [5][6] - 提高供应链的透明度和可追溯性，通过技术手段让全球客户了解中国制造实力，有助于减少贸易摩擦 [6] - 为治理“内卷外溢”，达成三点共识：建议国家提高光伏产品出口标准，维护“中国制造”高端形象；推动金融、保险机构将企业技术先进性、ESG表现和产品质量记录纳入风险评估，从融资端抑制非理性扩张；联合国内外权威机构推动建立更严格、统一且国际互认的质量标准，通过第三方背书帮助客户甄别优质产品 [7] 生态协同破局，打开价值增长新空间 - 行业正从“大规模开发”时代迈向依靠“高质量消纳”和市场化驱动的新时代，预计未来5-6年，行业（结合储能）仍会达到1000GW的量级 [8][9] - 在能耗双控转向碳排放双控背景下，光伏需担当新型电力系统中的“主力电源”，通过“光伏+储能”模式解决间歇性、波动性问题，并推动跨季节储能、长距离输电、需求侧响应等综合方案 [9] - 政策层面需要长期稳定的发展环境，尽快完善适应新能源发展的电力市场机制，调动企业参与市场的主动性 [9] - 尽管行业经历深度调整，龙头企业面临盈利压力，但嘉宾对“十五五”期间保持乐观预期，相信在政策与市场双重助力下，产业将突破困境，迈向更高质量、更可持续的发展新阶段 [10]