华夏银行2025年三季度业绩 - 前三季度营业收入648.81亿元，同比下降8.79% [1] - 前三季度归母净利润179.82亿元，同比下降2.86% [1] - 第三季度单季营业收入193.59亿元，同比下降15.02% [3] - 第三季度单季归母净利润65.12亿元，同比上升7.62% [3] - 不良贷款率1.58%，较年初下降0.02个百分点 [1] - 拨备覆盖率149.33%，贷款拨备率2.36% [1] - 营收下降主因债市波动导致公允价值变动收益减少，利息净收入基本稳定 [3] - 三季度单季息差环比回升7个基点至1.58% [4] - 资产端收益率环比持平于3.35%，负债端成本率环比改善9个基点至1.71% [4] 平安银行2025年三季度业绩 - 前三季度营业收入1006.68亿元，同比下降9.8% [4] - 前三季度净利润383.39亿元，同比下降3.5% [4] - 前三季度净息差1.79%，较去年同期下降14个基点 [4] - 营收下滑受贷款利率下行、业务结构调整及市场波动影响 [4] - 业务及管理费276.49亿元，同比下降9.6% [4] - 不良贷款率1.05%，较年初下降0.01个百分点 [5] - 拨备覆盖率229.60% [5] - 核心一级资本充足率9.52%，一级资本充足率11.06%，资本充足率13.48% [4] 市场分析与展望 - 华夏银行利润增速与息差出现边际改善，资产质量边际好转 [4] - 华夏银行盈利改善得益于减值贡献加大、拨备反哺利润 [4] - 平安银行通过数字化转型驱动降本增效 [4] - 平安银行持续强化资本内生积累，提升资本精细化管理水平 [4] - 分析认为平安银行资产质量整体稳健，个人贷款不良率逐步改善 [5] - 分析认为平安银行经营有望改善 [5]

投资评级 - 报告对平安银行的投资评级为中性 [1][6] 核心观点 - 报告核心观点为息差环比回升，资产质量平稳 [1][3] 收入与利润表现 - 2025年前三季度实现营业收入1007亿元，同比下降9.8%，降幅较上半年收窄0.2个百分点 [2] - 2025年前三季度实现归母净利润383亿元，同比下降3.5%，降幅较上半年收窄0.4个百分点 [2] - 前三季度年化加权平均ROE为11.6%，同比下降1.1个百分点 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为421/425/430亿元，同比增速为-5.5%/1.1%/1.2% [4] 资产规模与结构 - 2025年三季末总资产同比增长0.4%至5.77万亿元，较年初基本持平 [2] - 三季度末存款本金较年初增长0.6%至3.55万亿元 [2] - 贷款总额较年初增长1.3%至3.42万亿元，其中一般企业贷款较年初增长10.0%，个人贷款规模较年初下降2.1% [2] - 三季度末核心一级资本充足率为9.52%，较年初略有回升 [2] - 三季度末零售AUM为4.21万亿元，较年初增长0.5% [2] 净息差与收入结构 - 前三季度日均净息差为1.79%，同比降低14个基点，但三季度日均净息差环比二季度回升3个基点至1.79% [3] - 净息差回升主要得益于付息率改善，三季度贷款收益率、生息资产收益率分别环比下降8个基点，存款成本、负债成本环比分别下降12和13个基点 [3] - 前三季度手续费净收入同比下降0.1%，降幅持续收窄，底部企稳 [3] - 其他非息收入同比下降24.1%，主要是公允价值变动损失较多引起 [3] 资产质量 - 公司三季度末拨备覆盖率为230%，较年初下降21个百分点，环比二季度末下降8个百分点 [3] - 三季度末不良率为1.05%，较年初下降0.01个百分点，环比二季度末持平 [3] - 关注率为1.74%，较年初下降0.19个百分点，较二季度末下降0.02个百分点 [3] - 整体资产质量平稳，风险抵补能力良好 [3] 估值指标 - 当前股价对应的2025-2027年预测市盈率分别为5.7/5.7/5.6倍 [4] - 当前股价对应的2025-2027年预测市净率分别为0.50/0.47/0.44倍 [4] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为2.02/2.04/2.07元 [4]

交通银行产品调整 - 交通银行自10月27日9:30起将贵金属钱包积存计划起点金额调整为随金价浮动的方式，积存金额需大于等于实时金价且为100元的整数倍[1] - 例如实时金价为923元/克时，积存计划最低金额为1000元[3] 行业产品门槛调整趋势 - 10月以来工商银行、中国银行、平安银行、兴业银行等多家银行纷纷上调积存金起投门槛[4] - 工商银行自10月13日起将如意金积存业务最低投资额由850元上调至1000元[5] - 中国银行于10月15日起将积存金产品最小购买金额由850元调整为950元[5] - 兴业银行自10月21日起将积存金单次购买及新增定投起点由1000元调整至1200元[6] 产品调整机制比较 - 交通银行采用的与实时金价挂钩浮动机制相比固定金额模式优势在于避免金价剧烈波动时起投门槛定价滞后问题，同时银行无需频繁发布公告调整[6] 市场交易活跃度 - 国有大行广州分行零售业务负责人透露近期积存金业务咨询量与交易活跃度显著提升，尤其三季度后国际金价展现强劲价格动能[8] - 传统稳健型理财产品与定期存款收益率持续徘徊于低位，客户资产配置需求发生明显迁移，积存金因投资门槛清晰、交易便捷、挂钩实物黄金成为优选项[8] 业务调整驱动因素 - 商业银行开启新一轮购金业务风控升级主要因金价涨幅过大、波动率加大及监管规范要求[8] - 金价年内涨幅超50%，波动率加剧导致穿仓风险上升，银行需响应监管窗口指导防范系统性风险[8] 金价波动原因分析 - 金价近期大幅震荡是长期支撑与短期获利了结碰撞所致，全球央行持续购金及美联储降息预期提供支撑，但年初至今涨幅引发部分资金止盈[8] - 黄金多头市场拥挤度过高，自9月金价持续上涨后获利盘积累丰厚，多头获利了结离场导致极端行情[9] 金价未来走势展望 - 短期金价大概率进入高位震荡，多头情绪减弱但未退潮，以区间波动为主[9] - 中长期上涨趋势未改，地缘风险、宽松预期、央行购金逻辑仍在，但需警惕ETF减仓等短期回调信号[9] - 支撑金价长期上行核心因素如全球不确定性、实际利率下行趋势未发生根本改变，但市场对突发信息高度敏感将加大波动[9]

投资要点 - 25Q3风险生成与盈利压力改善，后续关注扩表动能修复及对公风险变化 [1] 数据概览 - 25Q1~3公司营业收入同比下滑9.8%，归母净利润同比下滑3.5%，降幅较25H1分别收窄0.3个百分点和0.4个百分点 [2] - 25Q3末公司不良贷款率环比持平于1.05%，拨备覆盖率环比下降9个百分点至230% [2] 盈利表现 - 25Q1~3盈利压力延续改善态势，得益于息差企稳回升及减值贡献加大 [3][4] - 25Q3单季净息差环比回升3个基点至1.79%，同比降幅较25Q2收窄7个基点 [5] - 25Q1~3中收同比微降0.1%，其他非息收入同比下降24.1%，中收降幅较25H1收敛1.8个百分点 [5] - 25Q1~3减值损失同比下降18.8%，降幅较25H1扩大2.8个百分点，对盈利形成支撑 [6] - 预计2025年全年盈利降幅有望延续小幅收敛态势 [7] 资产负债与息差 - 25Q3扩表动能暂未修复，日均生息资产环比下降1.2%，新增贷款投放以对公为主 [4] - 公司主动优化资产结构，25Q3同业资产和票据资产日均余额分别下降6.4%和41.1% [4] - 25Q3资产端收益率环比下降8个基点至3.40%，贷款收益率环比下降8个基点 [8] - 25Q3负债端成本率环比改善13个基点至1.61%，存款、发行债券、同业负债成本率分别环比下降12、4、20个基点 [8] - 预计息差企稳态势有望延续，负债端成本改善基本能对冲资产端收益下行 [8] 零售业务与财富管理 - 25Q3零售贷款日均余额环比微增0.1%，为24Q1以来首次止跌 [9] - 25Q3末财富客户总数达149.11万户，私行客户达10.33万户，环比分别增长1.1%和3.4% [9] - 25Q1~3财富业务中收近40亿元，同比增长16%，代理基金、保险、理财收入同比分别增长7%、49%、13% [9] 资产质量 - 25Q3末公司不良率、关注率、逾期率环比分别持平、下降2个基点、下降7个基点至1.05%、1.74%、1.31% [11] - 25Q3不良加关注的TTM生成率环比大幅下降52个基点至1.74%，风险生成水平明显改善 [11] - 25Q3末零售贷款不良率环比下降3个基点至1.24%，对公贷款不良率环比上升2个基点至0.93% [11]

交通银行积存金业务调整 - 公司自10月27日9:30起将贵金属钱包积存计划起点金额调整为随金价浮动的机制 积存金额需大于等于实时金价且为100元的整数倍 例如实时金价923元/克时最低积存金额为1000元 [1] - 此次调整采用与实时金价挂钩的浮动定价机制 更贴合当前金价剧烈波动的背景 可能为其他银行提供参考 [1] 行业积存金业务调整趋势 - 10月以来多家银行上调积存金起投门槛 包括工商银行 中国银行 平安银行 兴业银行等 [3] - 工商银行自10月13日起将如意金积存业务最低投资额由850元上调至1000元 [3] - 中国银行于10月15日起将积存金产品最小购买金额由850元调整为950元 [3] - 兴业银行于10月21日起将积存金购买起点由1000元调整至1200元 [3] - 与大部分银行采用的"固定金额+不定期调整"模式相比 交通银行的浮动机制优势在于避免定价滞后问题且银行无需频繁发布公告调整 [3] 近期金价表现与驱动因素 - 金价波动加剧 10月24日伦敦金现收报4111.555美元/盎司 自8月19日收盘价以来累计涨幅达24% 当前价位仍处于历史高位 [1][4] - 此轮金价上涨受三重动力驱动：市场预期美联储将开启降息周期导致实际利率有望回落 为黄金提供价格支撑；全球局部冲突频发推升避险情绪；新兴市场央行持续加大黄金储备配置形成长期稳定买盘力量 [4] - 近期金价回调核心原因在于地缘局势变化导致市场避险情绪阶段性回落 以及美国政府"停摆"问题释放积极信号缓解市场担忧 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级，目标价14.00元/股，对应2025年0.61倍市净率，现价上行空间为21% [6][7] 核心观点 - 平安银行2025年第三季度风险生成与盈利压力出现改善，后续需关注资产扩张动能的修复以及对公业务风险的变化 [1] 盈利表现 - 2025年前三季度营业收入同比下滑9.8%，归母净利润同比下滑3.5%，降幅较2025年上半年分别收窄0.3个百分点和0.4个百分点 [1][2] - 盈利压力自第二季度以来持续改善，主要驱动因素为净息差企稳回升以及减值损失贡献加大 [2] - 2025年前三季度减值损失同比减少18.8%，降幅较上半年扩大2.8个百分点，对盈利形成支撑 [2] - 预计2025年全年盈利降幅将延续小幅收敛态势 [2] 息差分析 - 2025年第三季度单季净息差环比回升3个基点至1.79%，同比降幅较第二季度收窄7个基点，表现优于预期 [3] - 资产端收益率环比下降8个基点至3.40%，但下行压力因资产结构优化而减缓，其中低收益的票据资产日均余额环比大幅压降41.1% [3] - 负债端成本率环比显著改善13个基点至1.61%，主要得益于存款降息红利释放及市场利率下行，存款、发行债券、同业负债成本率分别环比下降12、4、20个基点 [3] - 预计息差企稳态势有望延续，负债端成本改善基本能对冲资产端收益下行 [3] 业务发展 - 零售贷款日均余额在2025年第三季度环比微增0.1%，实现自2024年第一季度以来的首次止跌，得益于中收益零售贷款试点的推进 [4] - 财富管理业务持续推进，截至第三季度末财富客户数达149.11万户，私行客户数达10.33万户，环比分别增长1.1%和3.4% [4] - 2025年前三季度财富管理业务中收近40亿元，同比增长16%，增速较上半年提升3个百分点，其中代理基金、保险、理财收入同比分别增长7%、49%、13% [4] 资产质量 - 截至2025年第三季度末，不良贷款率环比持平于1.05%，关注率与逾期率环比分别下降2个和7个基点至1.74%和1.31%，存量指标表现平稳 [5] - 不良加关注的滚动十二个月生成率环比大幅下降52个基点至1.74%，风险生成水平显著改善 [5] - 零售贷款不良率环比下降3个基点至1.24%，持续改善；对公贷款不良率环比上升2个基点至0.93%，2025年以来持续波动，需关注部分存量地产业务风险暴露的影响 [5] 财务预测与估值 - 预测平安银行2025年至2027年归母净利润同比增速分别为-2.00%、0.12%、1.45% [6] - 预测2025年至2027年每股净资产分别为23.08元、24.51元、26.05元 [6] - 当前股价对应2025年至2027年市净率分别为0.50倍、0.47倍、0.44倍 [6]

交通银行贵金属积存业务调整 - 交通银行自10月27日9:30起调整贵金属钱包积存计划起点金额规则，采用随金价浮动的动态机制，积存金额需大于等于实时金价且为100元的整数倍 [1] - 举例说明新规则：若实时金价为923元/克，则最低积存金额为1000元 [2] 行业调整背景与金价表现 - 近期金价波动加剧，10月24日伦敦金现收报4111.555美元/盎司，虽自10月20日高点回调，但仍处于历史高位 [4] - 金价自8月下旬开始强劲上涨，累计涨幅已达24%（较8月19日收盘价） [4] - 基于金价波动背景，10月以来已有多家银行上调积存金起投门槛，部分银行表示将持续关注市场动态，不排除进一步调整的可能性 [4] 同业银行调整举措 - 10月以来，工商银行、中国银行、平安银行、兴业银行等多家银行纷纷上调积存金起投门槛 [5] - 工商银行自10月13日起将如意金积存业务最低投资额由850元上调至1000元 [6] - 中国银行自10月15日起将积存金产品最小购买金额由850元调整为950元 [6] - 兴业银行自10月21日起将积存金按金额购买方式的起点由1000元调整至1200元 [6] 浮动定价机制的优势 - 与同业普遍采用的"固定金额+不定期调整"模式相比，交通银行的浮动机制优势在于避免金价剧烈波动时起投门槛定价滞后的问题 [6] - 浮动机制使银行无需频繁发布公告进行调整，业内认为该模式更贴合当前市场背景，可能为其他银行提供参考 [4][6]

银行参与双11促销活动概况 - 多家银行在双11期间推出支付返现、分期福利和专属折扣券等优惠活动，旨在抢占消费红利并提升客户黏性 [1] - 参与银行包括中国银行、交通银行、平安银行、招商银行、南京银行等大中小型银行 [1] - 支付宝上线“银行卡天天减”活动，参与者包括建设银行、工商银行等国有大行，以及中信银行、上海银行等股份制银行和城商行 [2] 具体银行优惠策略 - 中国银行信用卡推出“惠聚中行日”活动，在淘宝天猫通过支付宝支付满1000元可随机减5至20元，单笔优惠封顶20元 [1] - 招商银行推出“砸金蛋天天返现”活动，参与者至高可得1111元消费返现券，并针对京东和抖音支付提供首绑和单笔支付优惠 [2] - 平安银行除信用卡分期满减和“超级88返现”活动外，还推出结合国家补贴的分期返红包活动 [2] 银行战略意图与行业影响 - 银行通过补贴活动进行精准、高效、低成本的“获客—活客—留客”闭环演练，成本远低于线下地推或App拉新 [7] - 第四季度是零售贷款和信用卡业务的冲刺期，分期免息等优惠可提升交易额和生息资产规模，并带动手续费收入 [7] - 银行核心目标在于争夺并激活支付入口，通过切入消费场景将自身支付工具嵌入用户购物流程，以提升使用频次和用户活跃度 [7] - “银行+平台+商户”三方共补的新模式已经跑通，未来大促补贴将成为银行零售业务的常规武器 [8]

投资评级 - 增持（维持） [4] 核心观点 - 报告认为平安银行资产端转型仍在进行，成效逐步显现，风险偏好调整长期利于经营可持续性，基本面反转可期 [2] - 公司规模扩张放缓，资本消耗偏慢，中期分红落地，分红率与去年同期相当，分红持续性有保障，最新收盘价对应动态股息率5.1%，具备配置价值 [2] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入同比-9.78%，拨备前利润同比-9.84%，归母净利润同比-3.50%，增速较2025年上半年分别回升0.26、0.59、0.40个百分点 [1] - 累计业绩驱动方面，中收、成本收入比下降、拨备计提形成正贡献，净息差、其他非息、有效税率提升形成负贡献 [1] - 单季度看，2025年第三季度其他非息对业绩拖累加大，拨备计提业绩贡献明显提升 [1] - 2025年第三季度单季度营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-9.19%、-8.53%、-2.75% [20] 资产质量 - 2025年第三季度末贷款不良率1.05%，环比持平，关注率1.74%，环比改善2个基点 [2] - 拨备覆盖率229.60%，环比下降8.88个百分点，主要因当期拨备释放对业绩贡献较多 [2] - 经过前期风险偏好调整及风险资产大力回收，不良生成率明显下降，2025年前三季度测算不良生成率较上半年下降90个基点，测算不良净生成率（含回收）下降9个基点 [2] - 2025年前三季度核销贷款328.93亿元，同比减少148亿元，其中第二、三季度单季度核销规模分别为86亿元、73亿元，为近年来最低 [2] - 2025年前三季度收回不良资产260.20亿元，其中收回已核销不良资产本金144.72亿元，收回不良资产/核销规模为79.10%，较上半年进一步回升，为2023年以来最高 [2] - 不良资产收回额中97.9%为现金收回，现金回收比例为近年来最高 [2] 息差及资产负债 - 2025年前三季度公司净息差1.79%，较2025年上半年下降1个基点 [2] - 对公贷款收益率降幅明显收窄，总体生息资产收益率较2025年上半年下降5个基点 [2] - 负债端，因对公定期存款和个人定期存款成本率保持较大幅度改善，存款成本率较2025年上半年下降6个基点，基本对冲资产端收益率下行压力 [2] - 2025年第三季度末总资产同比增长0.36%，贷款增速回正至1.02%，其中零售贷款增速仍为负，对公贷款保持9.9%的稳健增长 [2] - 2025年第三季度末投资类资产增速下行较多，或受交易性金融资产和其他综合收益公允价值波动及配置户兑现影响 [2] 非息收入 - 2025年前三季度非息收入同比下降12.63% [3] - 净手续费收入同比下降0.14%，但增速较2025年上半年进一步回升 [3] - 其他非息收入在高基数下同比下降24.12%，主要因交易户浮盈大幅下降 [3] - 投资收益同比负增，2025年第三季度单季度同比负增42%，且公司摊余成本计量账户未兑现浮盈，说明第三季度配置户浮盈兑现力度不大，为后续资产负债和利润摆布保留空间 [3] 资本与股东 - 2025年第三季度末核心一级资本充足率9.52%，一级资本充足率11.06%，资本充足率13.48% [46] - 主要股东中国平安保险(集团)股份有限公司持股比例稳定在49.56% [53]

核心观点 - 公司2025年1-9月整体业务经营保持稳健，坚持“零售做强、对公做精、同业做专”战略方针，持续深化数字化转型 [1] 零售业务 - 个人贷款余额17,291.92亿元，较上年末下降2.1%，其中住房按揭贷款余额3,523.50亿元，较上年末增长8.1% [2] - 信用卡应收账款余额4,006.63亿元，较上年末下降7.9%，消费性贷款余额4,605.33亿元，较上年末下降3.0% [2] - 个人新能源汽车贷款新发放516.73亿元，同比增长23.1%，汽车金融贷款余额3,003亿元，较上年末增长2.2% [2] - 个人存款余额12,796.30亿元，较上年末下降0.6%，但个人存款日均余额13,075.79亿元，较去年同期增长4.2% [3] - 财富客户149.11万户，较上年末增长2.4%，其中私行客户10.33万户，较上年末增长6.7%，私行客户AUM余额19,746.59亿元 [3] 对公业务 - 企业贷款余额16,885.61亿元，较上年末增长5.1%，企业存款余额22,753.25亿元，较上年末增长1.3% [4] - 四大基础行业（基础设施、汽车生态、公用事业、地产）贷款新发放3,551.81亿元，同比增长11.8% [4] - 三大新兴行业（新制造、新能源、新生活）贷款新发放1,851.83亿元，同比增长17.4% [4] - 对公客户数93.57万户，较上年末增长9.7%，总行级战略客户贷款余额3,675.44亿元，较上年末增长18.7% [5] - 科技企业客户数28,859户，较上年末增长9.5%，科技贷款余额2,975.29亿元，较上年末增长6.6% [5] - 供应链金融融资发生额14,130.44亿元，同比增长24.8%，数字财资平台签约集团客户数4,090户，较上年末增长37.5% [5] 资金同业业务 - 境内外机构销售的现券交易量4.59万亿元，同比增长49.5%，同业渠道销售债券规模2,307.80亿元，同比增长9.7% [7] - 资管类产品托管资产规模5万亿元，较上年末增长0.2% [7] - 办理外汇即期及衍生品避险业务的客户达14,875户，同比增长12.2% [7]