报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点围绕公用环保领域的三大板块展开：环保领域正从传统基建投资转向构建不依赖补贴的循环经济体系，重点关注再生资源化方向 [2][5][6][7]；燃气领域受气温主导，全球气价普遍回落，为城燃企业带来降本和盈利改善机会 [2][10][11][29]；氢能领域被定位为电网的“调节者”，在工业绿色微电网建设中扮演关键角色，具备长时储能和消纳新能源的潜力 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 1. 环保：固体废物综合治理行动计划发布 - **政策目标**：国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，提出到2030年，大宗固体废弃物年综合利用量达到**45亿吨**，主要再生资源年循环利用量达到**5.1亿吨** [2][5] - **行业转型**：在生活垃圾焚烧处理能力（**86.2万吨/日**）已提前完成“十四五”目标、基建投资下降的背景下，政策导向从财政买单的大型工程转向构建自给自足的循环经济体系 [2][6] - **发展方向**：再生资源化是核心方向，具体目标包括：废钢铁、废纸年回收利用量分别超过**3亿吨**、**8000万吨**；再生有色金属、再生塑料年产量分别超过**2500万吨**、**1950万吨**；提升汽车、电器电子等领域再生材料替代比例 [2][7] 2. 燃气：气温整体温和 全球气价普跌 - **价格普跌**：截至1月9日，全球主要天然气现货价格普遍下跌：美国Henry Hub现货价格**$2.87/mmBtu**，周环比跌**28.24%**；荷兰TTF现货价格**€29.00/MWh**，周环比跌**1.43%**；英国NBP现货价格**73.35 pence/therm**，周环比跌**6.44%**；东北亚LNG现货价格**$9.50/mmBtu**，周环比跌**1.04%**；中国LNG全国出厂价**3805元/吨**，周环比跌**0.55%** [2][10] - **下跌原因**：美国未来两周气温预计高于历史平均，供暖需求低于预期，叠加产量处于历史高位（**1092亿立方英尺/日**），导致供需宽松、价格快速下降 [11]；欧洲在寒流过后气温回暖，供需趋于宽松；东北亚地区需求相对疲弱，在供给稳定下价格小幅回落 [2][10] - **投资主线**：关注上游资源成本回落带来的城燃企业量利回升机会，以及天然气贸易商成本回落、销量提升的机会 [29] 3. 氢能：向电网“调节者”转变 - **政策定位**：五部门联合印发的《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》将“清洁低碳氢制取与利用”列为六大核心建设内容之一，氢能成为微电网源网荷储协同的关键纽带 [2][31] - **角色转变**：氢基能源（氢、氨、醇）产业将从单纯的“用电大户”转变为电网的“调节者”，通过提高或降低负荷来“削峰填谷”，实现跨天、跨月、跨季节的长时储能，并有效消纳新能源 [2][31] - **解决痛点**：氢基能源储能有助于解决“沙戈荒”地区的风光弃电问题，提升新能源项目的经济性和电网输电稳定性 [2][31] 4. 投资分析意见 - **火电**：盈利模式多元化，从“单一电量依赖”转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入” [2][8] - **水电**：来水偏丰保障发电量，行业进入资本开支下降阶段，折旧到期和财务费用改善有望提升利润空间 [2][8] - **核电**：成本结构稳定，利用小时数高。2025年核准**10台**机组，延续高增长节奏 [2][8] - **绿电**：各地新能源入市规则推出增强存量项目收益率稳定性，绿证等环境价值释放长期增加回报 [2][8] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放 [2] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性 [2] - **环保**：关注自来水涨价、绿色甲醇投产、商业航天设备及矿山绿电等主题性机会 [2] - **氢能制氢环节**：推荐相关设备公司 [2] 5. 一周行情回顾 - **板块表现**：在报告期内（2026/01/05~2026/01/09），电力设备板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300指数跑赢，电力板块、公用事业板块相对跑输 [34] 6. 公司及行业动态 - **零碳园区**：2025年12月31日，国家公布首批**52个**国家级零碳园区名单，建设周期集中在2027—2030年，多家风电头部企业参与其中 [39] - **绿电交易**：2026年1月8日，甘肃完成年度省间绿色电力交易，达成2026年度绿电外送电量**127亿千瓦时**，同比增长**28.28%**，创年度新高 [40][43] - **公司公告**：多家公司发布2025年发电量或运营数据，例如：桂冠电力2025年累计发电量**461.42亿千瓦时**，同比增长**26.68%**；长江电力2025年境内梯级电站总发电量约**3071.94亿千瓦时**，同比增长**3.82%**；中国核电2025年累计商运发电量**2444.30亿千瓦时**，同比增长**12.98%** [44]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕公用事业、环保及能源领域的最新政策与市场动态展开 重点关注固体废物综合治理、全球天然气价格走势以及氢能定位转变带来的投资机会 [1][2] - 在环保领域 报告认为《固体废物综合治理行动计划》的发布标志着行业重心从财政补贴的工程建设转向构建自循环的经济体系 再生资源化是未来主要方向 [2][6][7] - 在天然气领域 报告指出气温是近期气价波动的主导因素 全球主要市场气价普遍回落 为下游城燃企业带来成本改善机遇 [2][11] - 在氢能领域 报告强调氢基能源被定位为电网的“调节者” 其长时储能特性有助于消纳新能源并提升电网稳定性 产业角色发生重要转变 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 1. 环保：固体废物综合治理行动计划发布 - 国务院于1月4日印发《固体废物综合治理行动计划》 目标是到2030年重点领域固体废物专项整治取得明显成效 大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨 主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨 [2][6] - 报告指出 当前城市生活垃圾焚烧处理能力已达86.2万吨/日 提前完成“十四五”目标 但处理量为62.9万吨/日 行业已告别高速增长期 危险废物产生量增速也出现下滑 依赖财政买单的基建模式不可持续 [2][7] - 未来发展方向是构建不依赖补贴的循环经济 再生金属、再生塑料等资源化是重点 具体目标包括：到2030年废钢铁、废纸年回收利用量分别超过3亿吨、8000万吨 再生有色金属、再生塑料年产量分别超过2500万吨、1950万吨 [2][8] 2. 燃气：气温整体温和 全球气价普跌 - 截至1月9日当周 全球主要天然气市场价格普遍下跌：美国Henry Hub现货价格报2.87美元/百万英热 周环比下跌28.24% 荷兰TTF现货价格报29.00欧元/兆瓦时 周环比下跌1.43% 英国NBP现货价格报73.35便士/色姆 周环比下跌6.44% 东北亚LNG现货价格报9.50美元/百万英热 周环比下跌1.04% [2][11][12] - 价格下跌主要受温和天气影响：美国未来两周气温预计高于历史平均 压制供暖需求 欧洲在月初寒流过后气温回暖 供需趋于宽松 [2][11] - 中国LNG全国出厂价为3805元/吨 周环比下跌0.55% 综合进口价格为3564元/吨 周环比下跌2.51% 同比下跌17.77% [2][30] 3. 氢能：向电网“调节者”转变 - 五部门联合印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》 将“清洁低碳氢制取与利用”列为六大核心建设内容之一 氢能成为微电网源网荷储协同的关键纽带 [2][35] - 报告认为 氢基能源（氢、氨、醇）将从单纯的“用电大户”转变为电网“调节者” 通过长时储能实现“削峰填谷” 即在新能源发电高峰时提高负荷消纳绿电 在电力紧张时降低负荷 从而提升电网调节能力 [2][35] - 氢基能源储能还有助于解决“沙戈荒”地区的风光弃电问题 提高相关新能源项目的经济性和电网输电稳定性 [2][35] 4. 投资分析意见 - **火电**：盈利结构转向“电量收入 + 容量收入 + 辅助服务收入”的多元化模式 推荐建投能源、国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际 [2] - **水电**：蓄能充足保障发电量 2026年进入资本开支下降阶段 看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间 推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [2] - **核电**：2025年核准10台机组 延续高增节奏 建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出 存量项目收益率稳定性增强 建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放 推荐东方电气及哈尔滨电气 [2] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性 建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [2] - **天然气**：降本与居民气价改革利好城燃公司盈利能力回升 推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气及产业链一体化贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [2] - **环保**：中山市自来水涨价方案落地及长鑫科技IPO受理 推荐中山公用 中集安瑞科绿色甲醇投产及商业航天设备高增 推荐中集安瑞科 矿山绿电逻辑兑现 推荐龙净环保 同时持续推荐永兴股份、瀚蓝环境等稳健红利资产 [2] - **氢能制氢环节**：推荐中泰股份、冰轮环境 [2] 5. 一周行情回顾与公司动态 - 本期（2026年01月05日至01月09日）电力设备板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300指数跑赢 电力板块、公用事业板块相对跑输 [38] - **行业动态**：国家公布首批52个国家级零碳园区名单 建设周期集中在2027—2030年 2026年甘肃年度省间绿色电力交易达成外送电量127亿千瓦时 同比增长28.28% [44][48] - **公司公告摘要**： - 桂冠电力2025年累计完成发电量461.42亿千瓦时 同比增长26.68% 其中水电增长35.92% [49] - 长江电力2025年境内六座梯级电站总发电量约3071.94亿千瓦时 同比增长3.82% [49] - 华能水电2025年完成发电量1269.32亿千瓦时 同比增加13.32% [49] - 中国核电2025年累计商运发电量2444.30亿千瓦时 同比增长12.98% 其中新能源发电量增长31.29% [49] - 中国广核2025年总发电量约为2470.13亿千瓦时 较去年同期增长2.00% [49] - 粤电力A控股的惠来电厂5、6号机组扩建工程5号机组投产 项目总投资80.50亿元 预计年发电量88.4亿千瓦时 [49]

2025年中国一级市场募资市场概况 - 2025年新备案中国私募股权投资基金5162支，注册资本总额约2.79万亿元，基金数量和注册资本同比分别增长19.38%和15.49%，备案基金数近四年来首次回升 [3] - 从注册地看，浙江、江苏、广东、山东四省备案基金数累计占比57%，北京、浙江、江苏、上海四地备案基金注册资本均超2000亿元，累计占比54% [3] - 新备案基金以小规模为主，注册资本在1亿元及以下的基金数占比约50.91%，1-5亿元之间的占比29.19%，较2024年分别提高0.79和1.35个百分点，而30亿元以上的基金占比由3.47%下降至2.54% [4] - 从基金类型看，创业基金备案数量大幅领先，成长基金、早期基金分别位列第二、三位 [4] - 并购基金领域，国资开始密集主导或参与设立，新备案并购基金规模占比由2024年的1.84%提升至2025年的3.93% [4] 2025年大型基金设立情况 - 国家集成电路产业投资基金三期出资930亿元设立华芯鼎新（北京）股权投资基金，出资710亿元设立国投集新（北京）股权投资基金 [10] - 国家人工智能产业投资基金合伙企业（有限合伙）注册资本600.60亿元，由大基金三期和国智投联合设立 [10] - 国家军民融合产业投资基金一期有限责任公司注册资本596.00亿元，股东含财政部、多地国资及军工央企共27家机构 [10] - 央企战略性新兴产业发展基金有限责任公司注册资本510.00亿元，由国资委发起，重点支持人工智能、高端装备、量子科技等战略性新兴产业及未来产业 [10] - 江苏社保科创股权投资基金和浙江省社保科创股权投资基金注册资本均为500.00亿元，由全国社保基金与地方共同发起设立 [10] 2025年募资市场LP出资概况 - 2025年新增备案基金中有3717支有机构LP出资，同比上升20.68%，共有6225家机构LP参与，认缴资本总额约1.65万亿元，同比上升24.71% [11] - 从地区活跃度看，浙江、江苏、广东机构LP出资次数均在1000次以上，其中浙江机构LP共出资1410次，位居全国榜首 [14] - 从出资规模看，北京以4508.57亿元的认缴出资位列第一，四川出资额首次超千亿元，同比增幅达159%，湖北、河北出资规模同比增幅分别达173%和416% [14] - 从出资结构看，政府资金、企业投资者活跃度并列第一，出资次数占比均为37%，认缴资本前三分别为政府资金、企业投资者和金融机构 [17] - 国资控股的LP出资次数占比约60%，出资总额占比达89%，较2024年比例进一步提升 [17] 政府资金LP出资详情 - 2025年政府资金LP认缴出资达1.03万亿元，占比62%，同比增长24.74% [20] - 其中，政府投资平台出资规模约4657亿元，占比45%，政府引导基金出资规模约3747亿元，占比37% [20] - 在各级政府引导基金中，国家级引导基金出资约2304亿元，占引导基金出资总额的61%，省级占比约17%，地级和县级各占比约11% [20][21] - 2025年各地引导基金招募重点关注新材料、人工智能、新能源、生物医药、电子信息赛道，与2024年相比，人工智能、电子信息的关注度明显提升 [21] 其他类型LP出资情况 - 2025年企业投资者认缴出资总额约2258亿元，较2024年增长24%，出资次数3290次，同比增长22% [24] - 金融机构出资总额约1584亿元，同比增长2%，出资次数278次，同比增长18%，险资、银行业机构（AIC为主）、资产管理机构出资规模占比居前三 [24] - 2025年五大AIC（金融资产投资公司）出资备案基金规模已超710亿元 [24] - S基金出资规模同比增加281%，出资次数同比增加167%，增幅明显，但在市场中体量仍非常小，占比不足1% [26] - 由于社保基金的大额出资，养老基金出资规模同比增加362% [26] 2025年一级市场投资市场概况 - 2025年国内一级市场共发生6462起投融资事件，同比增加7.25%，为近四年来首次止跌回升，已披露融资总额约4758.53亿元，同比减少3.76% [39] - 若不考虑2024年大连新达盟600亿元战略融资的极值案例，2025年融资总额则同比增加9.54% [39] - 从行业分布看，先进制造以1315起投融资事件、852.77亿元融资总额保持领先，医疗健康以1135起融资、726.68亿元融资额位居第二 [42] - 投融资事件数排名前五的行业为：先进制造、医疗健康、集成电路、企业服务、人工智能 [42] - 披露融资总额排名前五的行业为：先进制造、医疗健康、传统工业、集成电路、汽车出行 [42] 重点投资领域与轮次分布 - 传统工业领域融资居前主要受益于水电、矿产、环保等领域的大额融资事件，如国网能源、金川镍钴等获超数十亿至数百亿元大额融资 [44] - 人工智能领域投融资活跃度超过新材料、新能源跃居第五位，2025年以各类AI应用、具身智能、AI基础设施、AI智能体、AIGC等为主 [44] - 先进制造领域各类型机器人、传感器、航空航天出现频率居前，医疗健康领域以医疗器械、创新药为主，集成电路领域持续关注芯片设计、半导体设备、材料 [44] - 从投资轮次看，2025年A轮融资事件数最多，占比约34%，种子天使轮占比约24%，早期项目（A轮及以前）获投次数占比67% [47] - 各轮次获投金额中，C轮及以后最高，约995亿元，其次是A轮，约979亿元 [47] 投资地区分布与活跃机构 - 2025年江苏投融资事件数近1200起，活跃度继续保持首位，北京地区披露融资总额最高，超1165亿元 [50] - 江苏、广东、北京、上海、浙江地区投融资事件数均超700起，北京、上海、广东、江苏地区披露融资总额均超490亿元 [50] - 2025年国内一级市场活跃机构中，深创投出手105次保持第一，麓山创星投资活跃度跃居第二位 [53] - TOP 10机构中多家以早期投资为主，市场化机构中毅达资本、奇绩创坛、中科创星、红杉中国、高瓴创投、启明创投出手次数在50次及以上 [53] - 国资机构占比维持高位，除深创投、麓山创星外，顺禧基金、京国瑞、中金资本、锡创投、南京市创新投资集团出资次数也均超50 [53]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 电力行业2026年度长协电价面临压力，火电角色正加速向调节性支撑电源转型，盈利模式转向“电量换电价+容量电价补收益” [2][7] - 天然气行业11月消费同比高增，成本红利持续释放，城燃公司盈利能力有望回升 [2][36] - 环保行业水价调整落地，垃圾处理费征收管理办法出台，看好板块顺价及现金流改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：2026年度长协电价陆续公布 - 江苏省2026年年度交易总成交电量2724.81亿千瓦时，加权均价344.19元/兆瓦时，成交均价同比下降16.55% [6] - 江苏省内分电源看，火电成交均价同比下降16.53%，核电下降18.10%，风电下降17.24%，光伏下降21.42% [6][8] - 广东省2026年年度交易总成交电量3594.37亿千瓦时，成交均价372.14厘/千瓦时，同比下降5.03% [2][6] - 安徽省2026年年度双边协商成交均价371.32元/兆瓦时，同比下降10.09% [2][6] - 从已发布省份看，2026年沿海省份电价或将普遍面临较大压力 [2][6] - 此轮周期折射出火电角色正从主力电量电源加速向调节性支撑电源转型 [2][7] - 行业盈利模式转向“电量换电价+容量电价补收益”，具备灵活性改造能力、能高效参与辅助服务市场的主体有望凸显竞争优势 [2][7] - 水电蓄能充足保障发电量，2026年进入资本开支下降阶段，折旧到期和财务费用改善有望提升利润空间 [2][10] - 2025年核电核准10台机组，延续核准高增节奏 [2][11] - 各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报 [2][11] 2. 燃气：11月天然气消费同比高增 - 2025年11月，全国天然气表观消费量362.8亿立方米，同比增长5.1% [2][34] - 2025年1-11月，全国天然气表观消费量3880亿立方米，同比下降0.1% [2][34] - 2025年11月，我国天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [2][34] - 11月下半月进入供暖季后迎来首次全国型寒潮，增加各地供暖需求 [2][34] - 11月PMI达49.2%，环比回升0.2%，制造业景气水平有所改善 [2][34] - 考虑到2024/25冬季低销气基数，居民及工业端用气边际向好，今冬城燃销气同比增速提升无虞 [2][36] - 近期国际油价中枢整体较低，利好挂钩油价长协资源成本回落，带动我国进口天然气综合成本下降 [2][36] - 四季度以来海气价格旺季不旺，12月中旬起CLD近月价格持续低于10美元/百万英热单位，天然气成本红利持续释放 [2][36] - 截至2026年1月2日，美国Henry Hub现货价格为4.00美元/百万英热单位，周度环比涨幅20.55% [12][13] - 截至2026年1月2日，荷兰TTF现货价格为29.42欧元/兆瓦时，周度环比涨幅6.21% [12][13] - 截至2026年1月2日，英国NBP现货价格78.40便士/色姆，周度涨幅6.09% [12][13] - 截至2026年1月2日，东北亚LNG现货价格为9.60美元/百万英热单位，周度环比持平 [12][13] - 截至2025年12月31日，LNG全国出厂价3895元/吨，环比下跌1.43% [32] - 截至2025年12月28日当周，LNG综合进口价格为3656元/吨，环比上涨1.87%，同比下跌11.77% [32] - 12月，美国天然气产量攀升至1100亿立方英尺/日，创月度历史最高记录 [15] - 12月，流向美国8个大型液化天然气出口设施的原料气平均水平达185亿立方英尺/日，创历史新高 [15] - 截至2026年1月2日，欧盟国家天然气库存量为701.17太瓦时，整体库存水平位于61.37%，约为2021-2025五年均值的84.3% [21] 3. 环保 - 2025年12月31日，中山市自来水价格调整方案正式公布 [2] - 佛山市出台《佛山市生活垃圾处理费征收管理办法》，采用“用水消费量折算系数法”为主模式，由城管和税务部门联合委托供水企业代收生活垃圾处理费，此举有望改善垃圾焚烧现金流 [2] 4. 投资分析意见 - 火电：推荐煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际 [2][10] - 水电：推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电等大水电公司 [2][10] - 核电：建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2][11] - 绿电：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2][11] - 电源装备：推荐东方电气及哈尔滨电气 [2] - 气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [2] - 天然气：长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气，同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [2][36] - 环保：推荐直接受益于中山市自来水涨价的中山公用，推荐中集安瑞科，推荐龙净环保，稳健红利资产持续推荐永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、光大环境、洪城环境、海螺创业、粤海投资、绿色动力 [2] - 可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节：建议关注华光环能 [2]

公司融资动态 - 深圳能源集团股份有限公司一项总额200亿元的小公募债券项目已获深交所受理，受理日期为2025年12月29日 [1] - 本次债券募集资金在扣除发行费用后，计划用于补充流动资金、投资项目建设、偿还公司债务及股权投资等合法合规用途 [1] 资金用途规划 - 募集资金用途广泛，涵盖补充流动资金、项目投资、债务偿还与股权投资等多个方面，显示公司对资金有综合性安排 [1]

公司核心投资与战略布局 - 公司拟投资约68.22亿元建设深能锡林郭勒西乌珠穆沁旗电网侧压缩空气储能项目，以加码主业并完善产业布局 [1][2] - 公司近期密集布局主业，包括2025年6月宣布总投资63.32亿元的妈湾电厂升级改造煤电环保替代一期工程项目，以及2025年7月宣布总投资约78.97亿元的深能汕尾红海湾六海上风电项目 [1][4][5] - 公司通过持续投资构建了低碳电力、生态环保、综合燃气及数智服务的“四核”业务格局，各板块发展成熟且相对独立，风险分散，整体具备较强的抗周期性和盈利稳定性 [1][6] 储能项目具体细节 - 拟建储能项目位于西乌珠穆沁旗，建设规模为3×350兆瓦/4200兆瓦时，配套约60万立方米地下硐室储气库，采用非补燃式中温压缩空气储能技术 [3] - 该项目为电网侧储能，旨在促进风电、光伏等新能源消纳，有助于公司在以新能源为主体的蒙西电力系统中占据关键节点位置，商业价值将随电力市场改革深入而凸显 [1][3] - 为推进该项目，公司计划向全资子公司北方控股公司增资13.92亿元，再由其向项目公司增资，增资后项目公司注册资本由200万元增至13.94亿元，北方控股公司注册资本由70.63亿元增至84.55亿元 [1][2] 子公司经营与财务状况 - 负责储能项目的子公司北方控股公司成立于2008年，截至2025年9月末总资产为232.21亿元，净资产为88.94亿元 [2] - 北方控股公司经营形势较好，2024年营业收入为22.03亿元，归母净利润为4.36亿元，经营现金流净额为14.18亿元；2025年1—9月营业收入为17.99亿元，归母净利润为3.26亿元，经营现金流净额为19.16亿元 [2] 其他重点项目概况 - 妈湾电厂升级改造项目将拆除原有设施，新建2台H级燃气—蒸汽联合循环机组，装机规模为2×660兆瓦，旨在满足地区电力负荷需求，缓解深圳市西部供电压力，并为粤港澳大湾区新型电力系统提供支撑 [4][5] - 红海湾六海上风电项目规划容量为500兆瓦，位于汕尾市南侧海域，旨在丰富公司能源业务类型，开拓新赛道，提升绿色清洁能源装机占比，并为深圳市提供绿电 [5] 公司业务结构与运营成效 - 公司电力资产涵盖煤电、气电、风电、光伏、水电、氢能等多种形式，截至2025年6月末，清洁能源装机占比达76.22%，业务遍布全国29个省、市，并在加纳、越南等海外地区有投资项目 [6] - 公司围绕城市综合运营服务形成产业协同优势，在重点地区滚动布局电力、热力、燃气、垃圾处理、综合能源等业务 [6] - 公司盈利能力相对稳定，2021年至2024年年度归母净利润均超过20亿元，2025年前三季度归母净利润为19.64亿元；上市以来累计盈利383.08亿元，连续24年现金分红累计124.97亿元，平均现金分红比率为34.39% [1][7]

公司重大资本开支项目 - 深圳能源全资子公司深能北方能源控股有限公司的所属全资子公司深能（西乌珠穆沁旗）能源有限公司拟投资建设深能锡林郭勒西乌珠穆沁旗电网侧压缩空气储能项目 [1] - 项目总投资额为68.22亿元人民币 [1] - 项目资本金中，公司计划以自有资金出资13.94亿元人民币 [1] - 项目其余投资款拟通过融资方式解决 [1] 公司资本运作与资金安排 - 公司将向全资子公司北方控股公司增资13.92亿元人民币 [1] - 增资资金将专项用于北方控股公司向项目公司（深能西乌珠穆沁旗能源有限公司）进行增资 [1] 项目战略意义与政策背景 - 项目旨在促进新能源消纳 [1] - 项目旨在占据电力系统关键节点 [1] - 项目符合国家相关政策导向 [1] - 项目符合公司整体发展战略 [1]

2025年中国VC/PE行业综合排名与机构表现 早期投资机构排名 - 2025年中国早期投资机构30强榜单发布，中科创星位列第一，其后依次为联想之星、啟赋资本、真格基金和英诺基金 [1] - 2025年中国最佳早期投资机构奖项由中科创星获得 [1] 早期投资家排名 - 2025年中国早期投资家10强包括中科创星创始合伙人米磊、联想之星总裁王明耀、啟赋资本董事长傅哲宽、真格基金创始合伙人方爱之、英诺基金管理合伙人周全等 [2][4][6][8][10] - 2025年中国最佳早期投资家奖项由中科创星创始合伙人米磊获得 [2][18] 创业投资机构排名 - 2025年中国创业投资机构50强榜单发布，IDG资本位列第一，深创投集团和启明创投分列第二、第三 [1] - 2025年中国最佳创业投资机构奖项由IDG资本获得 [1] - 2025年中国最佳募资创业投资机构和最活跃投资机构奖项均由深创投集团获得 [1] - 2025年中国最佳退出创业投资机构奖项由IDG资本获得 [1] 创业投资家排名 - 2025年中国创业投资家10强包括IDG资本合伙人牛奎光、深创投集团董事长胡旭波、启明创投主管合伙人胡旭波、君联资本总裁李家庆、毅达资本董事长应文禄等 [20][22][24][26] - 2025年中国最佳创业投资家奖项由IDG资本合伙人牛奎光获得 [1][29] 私募股权投资机构排名 - 2025年中国私募股权投资机构50强榜单发布，红杉中国位列第一，高瓴投资和中金资本分列第二、第三 [30] - 2025年中国最佳私募股权投资机构奖项由红杉中国获得 [30] - 2025年中国最佳募资私募股权投资机构奖项由中金资本获得 [34] - 2025年中国投资最活跃私募股权投资机构奖项由高瓴投资获得 [34] - 2025年中国最佳退出私募股权投资机构奖项由红杉中国获得 [35] 私募股权投资家排名 - 2025年中国私募股权投资家10强包括高瓴创始人张磊、CPE源峰CEO刘乐飞、招银国际资本总经理周可祥、基石资本董事长张维、金浦投资总裁范寅等 [38][40][42] - 2025年中国最佳私募股权投资家奖项由红杉中国创始及执行合伙人沈南鹏获得 [44] 国资投资与战略投资者 - 2025年中国国资投资机构50强榜单发布，包括北京国管、亦庄国投、锡创投、通商基金、广州产投资本等机构 [44] - 2025年中国战略投资者/CVC30强榜单发布，包括中建材新材料基金、中国石油昆仑资本、联想创投、腾讯投资、中国移动链长基金、蚂蚁集团等 [45] 并购投资与家族办公室 - 2025年中国并购投资机构10强榜单发布，包括太盟投资、鼎晖投资、高瓴投资、方源资本、德弘资本、博裕投资、中信资本、红杉中国、KKR、CPE源峰 [46] - 2025年中国股权投资市场最活跃家族办公室奖项由嘉道私人资本获得 [48] 行业细分领域投资机构排名 - 2025年中国“专精特新”投资机构50强榜单发布，深创投集团位列第一，中金资本和毅达资本分列第二、第三 [48] - 2025年中国先进制造领域投资机构30强榜单发布，IDG资本位列第一，深创投集团和基石资本分列第二、第三 [49] - 2025年中国医疗健康领域投资机构30强榜单发布，高瓴投资位列第一，启明创投和中金资本分列第二、第三 [50] - 2025年中国新材料领域投资机构20强榜单发布，深创投集团位列第一，毅达资本和中金资本分列第二、第三 [51] - 2025年中国新能源领域投资机构20强榜单发布，国投创益位列第一，中国石油昆仑资本和绿金投资分列第二、第三 [51] - 2025年中国半导体领域投资机构20强榜单发布，中芯聚源位列第一，国新基金和毅达资本分列第二、第三 [52] - 2025年中国人工智能领域投资机构20强榜单发布，IDG资本位列第一，启明创投和红杉中国分列第二、第三 [52] - 2025年中国数字经济领域投资机构20强榜单发布，IDG资本位列第一，高瓴投资和中金资本分列第二、第三 [53] - 2025年中国航空航天领域投资机构20强榜单发布，包括博华资本、达晨财智、深创投集团、惠华基金、中信建投资本等机构 [54] - 2025年中国消费领域投资机构10强榜单发布，IDG资本位列第一，红杉中国和高瓴投资分列第二、第三 [54] 年度优秀投资案例 - 2025年中国最具影响力VC/PE支持的并购案例为盈德气体 [57] - 2025年中国最具影响力VC/PE支持的IPO案例为影石创新 [57]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对公用事业或环保行业的整体投资评级，但针对多个细分领域及具体公司给出了明确的投资建议和评级 [1][14][52][53][55] 报告核心观点 * 电力需求方面，2025年11月全社会用电量同比增长6.2%，其中第三产业增速最快，高技术及装备制造业用电增长成为新动能的关键信号 [1][4][5] * 天然气市场方面，圣诞假期欧美气价震荡，中国LNG出厂价因高库存和低价海气资源压力延续跌势 [1][15] * 投资策略上，报告看好火电盈利模式向多元化转型、水电财务费用改善、核电成长空间打开、绿电环境价值释放以及城燃企业盈利能力回升等多条主线 [1][14][39][40] 根据目录分章节总结 1. 电力：11月用电二三产贡献增量 居民增速放缓 * 2025年11月单月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2% [1][4] * 分产业看，第一、二、三产业和城乡居民生活用电量同比分别增长7.9%、4.4%、10.3%、9.8% [1][4] * 从增长贡献度看，第二产业以49%的贡献度居首，第三产业贡献29%，居民贡献19%较10月放缓 [1][4] * 1-11月累计，全社会用电量94602亿千瓦时，同比增长5.2% [4][9] * 第三产业用电增长最快，其中互联网数据服务业用电量1-11月同比增长43.3%，11月单月增长43.1%；充换电服务业用电量1-11月同比增长48.3%，11月单月增长60.2% [5] * 第二产业是用电最大头，占比超60% [1] * 11月高技术及装备制造业用电量同比增长6.7%，超出制造业平均增速2.5个百分点，其中汽车制造业用电量同比增长10% [1][5] 2. 燃气：全球气价小幅震荡 国产LNG出厂价延续跌势 * 截至12月26日当周，美国Henry Hub现货价格3.31美元/百万英热，周环比下跌7.30%；荷兰TTF现货价格27.70欧元/兆瓦时，周环比下跌1.42%；英国NBP现货价格73.90便士/色姆，周环比上涨0.89%；东北亚LNG现货价格9.60美元/百万英热，周环比上涨1.05% [1][15][16] * 中国LNG全国出厂价3915元/吨，周环比下跌2.85% [1][15] * 美国NYMEX Henry Hub主力期货合约价格4.37美元/百万英热，周环比上涨9.59% [16][19] * 欧洲天然气库存量为731.01太瓦时，库存水平约为2020-2024五年均值的86.1% [25] * 东北亚LNG现货价自2025年初以来累计下跌34% [34] * 截至12月21日当周，中国LNG综合进口价格为3589元/吨，周环比上涨5.66%，同比下跌15.38% [37] 3. 一周行情回顾 * 本期（2025/12/22~2025/12/26），燃气、电力设备板块表现跑赢沪深300指数，而公用事业、电力、环保板块则跑输 [42] 4. 公司及行业动态 * **电力市场**：安徽省发布2026年电力中长期交易实施细则，要求新型主体分开发、售电交易单元，并按24时段开展交易 [44]；山东启动2026年171.74亿千瓦时新能源机制电量竞价，风电、光伏竞价上限均为0.35元/千瓦时 [46]；北京发布2026年首轮12亿千瓦时增量新能源竞价结果，风电、光伏成交价均为上限电价0.3598元/千瓦时 [47] * **环保政策**：国务院常务会议部署固体废物综合治理行动 [45]；生态环境部审议通过《建筑垃圾污染控制技术规范》等4项国家标准 [47]；市场监管总局与生态环境部联合印发更严格的生态环境监测机构评审补充要求 [48] * **公司公告**：新奥股份拟私有化新奥能源 [50]；中国广核子公司陆丰2号机组进入全面建设阶段 [50]；中原环保以14.58亿元受让郑州市再生水管线资产及经营权 [50] 5. 投资分析意见与重点公司 * **火电**：推荐盈利结构多元化的公司，包括煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际(A+H)、华电国际 [1][14] * **水电**：推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电等大水电公司 [1][14] * **核电**：建议关注中国核电、中国广核（A+H） [1][14] * **绿电**：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [1][14] * **电源装备**：推荐东方电气及哈尔滨电气 [1] * **气电**：建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [1] * **天然气**：长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气；推荐产业链一体化贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [1][39][40] * **环保**：推荐业绩稳健的高股息标的，包括光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力 [1] * **其他**：关注热电联产+高股息标的物产环能；可控核聚变低温环节标的中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节建议关注华光环能 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 电力行业方面，11月全社会用电量同比增长6.2%，第二、三产业是主要增长动力，其中高技术及装备制造业、汽车制造业以及互联网数据服务业用电增长尤为显著 [3][8][9] - 天然气行业方面，圣诞假期全球气价小幅震荡，中国LNG出厂价延续下跌趋势，报告看好火电盈利模式多元化、水电利润改善、核电成长空间打开以及绿电环境价值释放等投资主线 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：11月用电二三产贡献增量 | 居民增速放缓 - 2025年11月单月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2% [3][8] - 分产业看，第一、二、三产业和城乡居民生活用电量同比分别增长7.9%、4.4%、10.3%、9.8% [3][8] - 11月用电增长贡献度：第二产业贡献49%，第三产业贡献29%，居民贡献19%，第一产业贡献2% [8] - 1-11月累计全社会用电量94602亿千瓦时，同比增长5.2% [8][13] - 第三产业用电增速最快，其中1-11月互联网数据服务用电量同比增长43.3%，充换电服务业用电量同比增长48.3% [9] - 11月高技术及装备制造业用电量同比增长6.7%，超出制造业平均水平2.5个百分点，其中汽车制造业用电量同比增速达10% [3][9] - 第二产业用电量占全社会用电量比重最大，11月占比68%，1-11月累计占比64% [12][14] 2. 燃气：全球气价小幅震荡 国产LNG出厂价延续跌势 - 截至2025年12月26日，美国Henry Hub现货价格为3.31美元/百万英热，周环比下跌7.30% [3][18] - 荷兰TTF现货价格为27.70欧元/兆瓦时，周环比下跌1.42% [3][18] - 英国NBP现货价格为73.90便士/色姆，周环比上涨0.89% [3][18] - 东北亚LNG现货价格为9.60美元/百万英热，周环比上涨1.05% [3][18] - 中国LNG全国出厂价为3915元/吨，周环比下跌2.85% [3][18] - 美国NYMEX Henry Hub主力期货合约价格为4.37美元/百万英热，周环比上涨9.59% [19][22] - 欧洲天然气库存量为731.01太瓦时，库存水平为63.98%，约为2020-2024五年均值的86.1% [28] - 自2025年初以来，东北亚LNG现货价格累计下跌34% [37] 3. 投资分析意见 - **火电**：盈利结构转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式，推荐国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际、华电国际 [3][17] - **水电**：秋汛偏丰利好蓄能，资本开支下降及降息周期有利于优化债务，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [3][17] - **核电**：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核 [3][17][18] - **绿电**：新能源入市规则推出增强收益率稳定性，环境价值释放增加长期回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3][18] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求，推荐东方电气及哈尔滨电气 [3] - **气电**：广东容量电费提升提振盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [3] - **天然气**：看好城燃企业量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源等港股城燃企业，以及天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [3][42][43] - **环保**：关注高股息标的，推荐光大环境、洪城环境等 [3] - **其他**：关注热电联产高股息标的物产环能，可控核聚变低温环节标的中泰股份、冰轮环境，氢能制氢环节标的光环能 [3] 4. 一周行情回顾 - 本期（2025/12/22~2025/12/26）燃气、电力设备板块跑赢沪深300指数，公用事业、电力、环保板块跑输沪深300指数 [45] 5. 公司及行业动态 - **安徽电力交易**：2026年安徽省电力中长期交易按24时段开展，独立储能、虚拟电厂需分别创建发、用电侧交易单元 [47][48] - **山东新能源竞价**：2026年新能源机制电价竞价启动，总规模171.74亿千瓦时，风电、光伏竞价上限均为0.35元/千瓦时，执行期10年 [49] - **北京新能源竞价**：2026年新增机制电量规模12亿千瓦时，风电、光伏竞价结果均为上限电价0.3598元/千瓦时，执行期12年 [50] - **固体废物治理**：国务院常务会议部署开展固体废物综合治理行动，构建源头减量、过程管控、末端利用的治理体系 [48] - **生态环境标准**：生态环境部审议通过《建筑垃圾污染控制技术规范》等4项国家标准 [50] - **监测机构管理**：市场监管总局、生态环境部联合印发文件，提高生态环境监测机构资质标准 [51] - **重点公司公告**：包括金达莱拟2.8亿元增资济慈医疗、南网储能抽水蓄能机组投运、新奥股份拟私有化新奥能源、中国广核调整机组投运时间、九丰能源投资航天发射场配套项目、华电国际热电联产项目商运、盈峰环境员工持股计划买入公司股票、福能股份控股股东增持、中原环保受让再生水资产、首创环保董事长变更及投资项目等 [52][53] 6. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备板块重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价、未来三年每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）及市净率（PB）数据 [55][56][58]